Tesis: "Estrutura de dívida"

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Cardoso, Carlos Alberto Garcia. "Estrutura de capitais das PME produtoras de bens transacionáveis da região Alentejo: factores determinantes do endividamento". Master's thesis, Universidade de Évora, 2015. http://hdl.handle.net/10174/17972.

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Resumen

Neste trabalho, procuramos analisar os fatores determinantes do endividamento, de uma amostra de 2.064 PME produtoras de bens transacionáveis da Região Alentejo, no período compreendido entre 2006 e 2013. Centramo-nos no estudo dos fatores habitualmente tidos como determinantes da estrutura de capitais, maturidade da dívida e estrutura da dívida. Para determinação dos resultados, foram utilizados métodos univariados e de regressão sobre dados em painel e testadas as hipóteses. Definimos como variáveis dependentes as medidas do endividamento, maturidade da dívida e o crédito comercial líquido. Como variáveis explicativas, outros benefícios fiscais não associados à dívida, crescimento, rendibilidade, tangibilidade, idade, dimensão e lucros retidos. Os resultados obtidos apresentam evidências de ambas as teorias da estrutura de capitais, trade-off e pecking order. Destaca-se a teoria do trade-off como determinante do endividamento de longo prazo e maturidade da dívida e a hipótese da pecking order como determinante do endividamento de curto prazo e crédito comercial líquido; Capital structure of SMEs producing tradable goods: Small companies of Alentejo - Determinants of long-term debt Abstract: In this study, we try to analyze the determinants of debt, of a sample of 2,064 SMEs producers of tradable goods in the region Alentejo, in the period between 2006 and 2013. We focus on the study of the factors usually thought to be determinants of capital structure, debt maturity and debt structure. To determine the results were used univariate and regression methods on panel data and tested hypotheses. Defined as dependent variables measures of debt, debt maturity and net trade credit. As explanatory variables non-debt tax shields, growth, profitability, tangibility, age, size and retained earnings. The results show evidence of both theories of capital structure, trade-off and pecking order. It stands out the trade-off theory as a determinant of long-term debt and debt maturity and the hypothesis of pecking order as a determinant of short-term debt and net trade credit

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Póvoa, Angela Cristiane Santos. "Estrutura de dívida: um estudo sobre os padrões e determinantes do endividamento das empresas que atuam no Brasil". Universidade Presbiteriana Mackenzie, 2013. http://tede.mackenzie.br/jspui/handle/tede/811.

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Resumen

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Angela Cristiane Santos Povoa.pdf: 2285398 bytes, checksum: 43e1329d0533527d9021eb1ee5dea95f (MD5) Previous issue date: 2013-11-14
Fundo Mackenzie de Pesquisa
Although the issue of capital structure is one of the most researched in corporate finance such research , in general, treat the debt capital as a source of homogeneous and uniform features , nevertheless this is often formed by a variety of debt instruments which differ from each other in various aspects, such as access to resources , transaction costs, maturity, collaterality among others . This study sought to contribute innovatively to the understanding of the determinants of capital structure in view of the prospect of debt structure and its impact on the way businesses structure their capital. Therefore, it was proposed to reach four main objectives : i ) Identify whether the debt structure of Brazilian companies is marred by patterns debt heterogeneous or homogeneous , ii ) identify which factors may explain the observed patterns of indebtedness ; iii ) evaluate how choices in relation to sources of debt vary depending on the characteristics of firms (size , risk , leverage etc ) iv ) assess the implications of the use of dependent variables in studies of aggregate leverage of firms . The results showed that, in Brazil , you can find both patterns debt homogeneous heterogeneous, and such patterns attributed to four main factors : company size, market to book ratio , degree of tangibility and presence of grade rating . Business characteristics were identified as determinants for the choice of specific sources of debt and the use of general measures of debt as dependent variables factors can effectively promote generalizations that fail to observe the factors that are relevant to the composition of the debt structure and which therefore affect the decision between using equity and debt.
Embora o tema estrutura de capital seja um dos mais pesquisados em finanças corporativas, tais pesquisas, em geral, tratam o capital de terceiros como uma fonte de recursos homogênea e uniforme, não obstante este ser muitas vezes formado por uma variedade de instrumentos de dívida que se diferenciam uns dos outros em vários aspectos, tais como acessibilidade aos recursos, custos de transação, maturidade, colateralidade entre outros. Esse trabalho buscou contribuir de forma inovadora para a compreensão dos determinantes da estrutura de capital tendo em vista a perspectiva da estrutura de dívida e seu impacto sobre a forma pela qual as empresas estruturam seu capital. Para tanto, foi proposto o alcance de quatro objetivos principais: i) Identificar se a estrutura de dívida das empresas brasileiras é marcada por padrões de endividamento homogêneos ou heterogêneos; ii) Identificar quais fatores podem explicar os padrões de endividamento observados; iii) Avaliar como as escolhas em relação às fontes de dívida variam em função das características das empresas (tamanho, risco, tangibilidade etc); iv) Avaliar as implicações do uso de variáveis dependentes agregadas em estudos sobre a alavancagem das empresas. Os resultados obtidos mostraram que, no Brasil, é possível encontrar tanto padrões de endividamento homogêneos quanto heterogêneos, sendo tais padrões atribuídos a quatro fatores principais: tamanho da empresa, relação market to book, grau de tangibilidade e presença de grau de rating. As características das empresas foram apontadas como fatores determinantes para a escolha por fontes específicas de endividamento e o uso de medidas gerais de endividamento como variáveis dependentes pode, efetivamente, promover generalizações que deixam de observar os fatores que são relevantes para a composição da estrutura de dívida e que, portanto, afetam a decisão entre uso de capital próprio e de terceiros.

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Ferraz, Ivan Lopes Bezerra. "Um estudo sobre a estrutura e análise de risco da dívida pública no período pós-plano Real". Universidade de São Paulo, 2008. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96131/tde-29042009-173409/.

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Resumen

A dívida pública apresentou uma profunda deterioração a partir do início do plano Real, destacando-se os dois choques cambiais: de 1999 e 2002. De acordo com a literatura sobre o tema as questões institucionais e a composição patrimonial desempenham um importante papel para explicar o comportamento da dívida. O presente trabalho pretende avaliar os fatores que levaram ao aumento da dívida pública no período recente, pós-plano Real. Para tal busca-se entender o arcabouço regulatório e macroeconômico em que se insere a dívida pública brasileira. Feito isto, busca-se compreender não só o montante da dívida, mas também a sua composição e os seus prazos de vencimento. Assim, pretende-se evidenciar como a composição, prazos de vencimentos e arcabouço regulatório afetam o desempenho fiscal. Alguns fatores mostram que a concentração da dívida atrelada a indexadores como a taxa de câmbio e a taxa SELIC tornam o comportamento da dívida muito volátil em momentos de crise e, por conseguinte, provocariam uma deterioração fiscal. A redução do risco sistêmico e a migração de títulos pós-fixados para prefixados levaria a uma redução do risco (volatilidade) da dívida. Por outro lado, a utilização de títulos prefixados pode significar custos maiores em momentos de estabilidade e prazos menores, devido aos riscos inerentes à economia brasileira. Os resultados obtidos evidenciam um grande aumento da volatilidade da dívida em 1999 e em 2002, períodos que foram marcados pela elevada participação de títulos atrelados ao câmbio e à taxa SELIC. A partir do governo Lula evidencia-se um melhor resultado das contas públicas em virtude da evolução do arcabouço institucional, iniciado no Plano Real, e a redução da volatilidade da dívida. Destaca-se também a volta de uma participação significativa dos títulos prefixados, o que não se observava desde os anos iniciais do plano-Real.
The public debt has presented a profound deterioration since the implementation of the Real plan, emphasizing the two shocks that affected the Brazilian exchange rate in 1999 and in 2002. In accordance with the literature concerning this theme institutional issues and the public debt index composition have an important role in order to explain public debt`s evolution. This paper intends to evaluate the factors that caused the recent public debt`s increase after the Real plan. In order to achieve it, this dissertation tries to explore the regulatory and the macroeconomic environment embodied in Brazil. After that, it tries to comprehend not only public debt`s amount, but also its composition and debt term. So, this dissertation intends to provide evidence how public debt`s composition, debt term and regulatory issues affect the fiscal result. Some factors provide evidence that debt indexed by the exchange rate and the interest rate SELIC cause a volatile behavior during crisis resulting in a fiscal deterioration. The systemic risk reduction and the migration from not fixed indexed bonds to fixed indexed bonds would reduce debt`s risk (volatility). However, the utilization of fixed indexed bonds can represent higher costs and larger debt term during stability moments due to the risks associated to the Brazilian economy. The results obtained provide evidence on the great increase in the debt`s volatility in 1999 and in 2002, periods that were distinguished by strong participation of bonds indexed to the exchange rate and SELIC rate. Since president Lula government it`s perceived a better fiscal result due to the evolution of the institutional environment, after the Real plan implementation, and also public debt`s volatile reduction. We emphasize also the return of a significant participation of fixed bonds, a fact that wasn`t observed since initial years of the Real plan implementation.

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Sasso, Rafael de Campos. "Qualidade de lucros e estrutura de propriedade: a indústria de private equity no Brasil". Universidade de São Paulo, 2012. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-14122012-165130/.

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Resumen

É marcante a relevância que assumiu a indústria de Private Equity ao longo da última década no Brasil. Este trabalho estuda a indústria brasileira de Private Equity por meio da analise da qualidade de lucros medida pelo reconhecimento oportuno de perdas (conservadorismo) e o endividamento das empresas investidas que fizeram uma IPO (Initial Public Offering) na bolsa brasileira no ano de 2007. A primeira hipótese conjectura que as empresas investidas por fundos de Private Equity no Brasil possuem mais qualidade de lucros em relação às não investidas, enquanto que a hipótese secundária estabelece que as empresas que obtiveram aporte de capital proveniente de fundos de Private Equity, no Brasil, são menos endividadas do que as que não obtiveram este tipo de aporte. Com base no trabalho de Ball e Shivakumar (2005) e utilizando-se das adaptações de Beuselinck et al. (2009) e Katz (2009), são utilizados modelos para testar o reconhecimento oportuno de perdas. Os resultados sugerem que, conforme os achados internacionais, as empresas investidas por fundos de Private Equity têm comportamento mais conservador, mas que se endividam menos do que as não investidas. O argumento da maior eficiência contratual dos credores com sua demanda por conservadorismo parece não ter relação com as sugestões de reconhecimento oportuno de perdas por parte das empresas financiadas por fundos de Private Equity, o que, por conseguinte, poderia sugerir que os Limited Partners (investidores desses fundos) e as preocupações reputacionais pelas quais as gestoras passam, direcionariam, realmente, uma demanda por uma qualidade de lucros maior indicando que esses seriam motivadores do reconhecimento oportuno de perdas, conservadorismo condicional buscando reduzir a probabilidade de comportamentos oportunistas de gestores e gestoras e de expropriação de credores, investidores.
The relevance that the Private Equity industry assumed in Brazil in the last decade is remarkable. The present work studies the Brazilian Private Equity industry by analyzing earnings quality by the timely loss recognition, conservatism, and the leverage of the companies that make an IPO (Initial Public Offering) at the Brazilian stock exchange, Bovespa, in 2007. The first hypothesis conjectures that companies backed by Private Equity in Brazil have more earnings quality than the non-Private Equity backed companies. The second hypothesis conjectures that the Private Equity backed companies, in Brazil, are less leveraged than non-Private Equity backed. Based on Ball and Shivakumar (2005) models, the adaptations on Beuselinck et al. (2009) and Katz (2009) are used to measure timely loss recognition. The results suggest that in Brazil, as in international studies, Private Equity backed companies are more conservative but less leveraged. The argument that the bigger contractual efficiency of the creditors with their demand for conservatism seems to not have relation with the suggestions of timely loss recognition by the invested companies could suggest that Limited Partners (Private Equity investors) and the reputational concerns that the investment houses are exposed, could really create an demand for more earnings quality, showing that this could be a driver to timely loss recognition, conditional conservatism, to reduce the probability of creditors and investors expropriation and investment houses managers and fund managers opportunistic behaviors.

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Palma, António José Rézio da. "Determinantes da maturidade da dívida: evidência empírica de Portugal e Espanha". Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2011. http://hdl.handle.net/10400.5/3428.

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Resumen

Mestrado em Finanças
O propósito deste estudo é investigar empiricamente os determinantes da maturidade da dívida das empresas cotadas e não cotadas de Portugal e Espanha. O modelo apresentado incorpora as variáveis representativas das teorias da maturidade da dívida propostas pela literatura, sendo estas: custos de contratação; alavancagem; imunização; sinalização e informação assimétrica; e minimização dos impostos. Para a análise utilizaram-se dados de painel de 7.724 empresas, 1.451 portuguesas e 6.273 espanholas, referentes ao período de 2002 a 2009. Os resultados obtidos não sugerem a existência de diferenças relevantes ao nível dos determinantes da maturidade da dívida entre as empresas dos dois países ibéricos. Como principais determinantes da maturidade da dívida foram identificadas as oportunidades de crescimento, dimensão, nível de endividamento e qualidade da empresa. No entanto, estendendo o âmbito da análise às empresas cotadas e não cotadas de cada um dos países, diferenças importantes foram evidenciadas. Adicionalmente, os resultados sugerem que, para além das características específicas das empresas, factores específicos de cada país, como tradições de corporate governance e características dos mercados bolsistas, poderão afectar a maturidade da dívida das empresas nos dois países.
The purpose of this study is to investigate the empirical determinants of debt maturity structure of listed and unlisted companies from Portugal and Spain. The model presented incorporates the variables proposed by the theories of debt maturity found in the literature: contracting costs; leverage; immunization; signaling and asymmetric information; and tax minimization. The analysis was made using a sample of panel data with 7.724 firms, 1.451 Portuguese and 6.273 Spanish, over the period from 2002 to 2009. The findings do not suggest the existence of significant differences in the determinants of debt maturity between the companies of the two Iberian countries. The main determinants of debt maturity identified were growth opportunities, dimension, leverage and firm's quality. However, extending the scope of analysis to listed and unlisted companies in each country, major differences were evidenced. Additionally, the results suggest that, in addition to the specific characteristics of firms, country specific factors, such as corporate governance traditions and characteristics of stock markets, could affect the debt maturity structure in both countries.

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Gabrielli, Marcio Fernandes. "Emissão de dívida corporativa no exterior: um experimento quase-natural no Brasil". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2018. http://hdl.handle.net/10438/24237.

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Este trabalho analisou os motivos que levam empresas brasileiras a realizarem emissões de títulos de dívida no mercado internacional. Para tanto, utilizou-se a lei que estabeleceu a taxação sobre os derivativos cambiais (anunciada em 26/07/2011, implementada em 16/09/2011 e revogada em 12/06/2013), vigente durante o período do então Ministro da Fazenda Guido Mantega, como um evento quase-natural para analisar se a probabilidade de emissão no mercado internacional é afetada por uma medida governamental. Constatou-se uma redução na probabilidade de emissão de bônus por empresas brasileiras no mercado internacional durante a vigência da lei, ao passo que se constatou um aumento desta probabilidade para emissões no mercado interno, sugerindo um efeito de substituição. Este efeito estaria ligado ao fato de que a taxação dos derivativos cambiais teria gerado uma quebra da paridade coberta das taxas de juros, pois o custo de emissão no mercado nacional teria ficado mais baixo do que o custo no mercado internacional quando computado o valor do hedge cambial. Este efeito foi evidenciado de forma mais clara ao se constatar que ele afetou de forma diferente empresas que apresentavam exposições distintas em relação à variação cambial. Empresas exportadoras líquidas, para as quais a dívida em moeda estrangeira funcionaria com o hedge natural de suas operações, foram menos afetadas que as empresa importadoras líquidas, as quais necessitariam realizar o hedge cambial de suas dívidas em outras moedas, para não incorrerem em uma maior exposição cambial. Desta forma, foi possível evidenciar que as empresas agem na direção de captar recursos no mercado que lhes possibilite o menor custo final de captação, buscando 'janelas de oportunidade' entre os mercados local e internacional – já incorporado o valor do hedge para eliminação dos riscos cambiais – para decidir onde emitir seus títulos de dívida. Estes resultados também possibilitam argumentar que o governo foi capaz de influenciar a decisão de financiamento – uma tomada de decisão interna das empresas a respeito da emissão de dívida no mercado local ou internacional – assim como afetar o seu (delas) custo de captação e consequentemente seu custo de capital.
This paper analyzes the reasons that lead Brazilian companies to issue debt securities in the international market. For this purpose, the law that established the taxation on foreign exchange derivatives (announced on 07/26/2011, implemented on 09/16/2011 and revoked on 06/12/2013), in force during the period of the then Minister of Fazenda Guido Mantega, was used as a quasi-natural event to analyze whether the probability of issuance in the international market is affected by a governmental measure. A reduction in the probability of issuance of bonds by Brazilian companies in the international market during the period of the law was observed, while an increase in this probability for domestic issues was observed, suggesting a substitution effect. This effect would be related to the fact that the taxation of foreign exchange derivatives would have generated a break in the covered interest rate parity, since the cost of issuance in the domestic market would have been lower than the cost of issuance in the international market after computing the hedge cost of the foreign exchange risk. This effect was more clearly evidenced by the fact that it affected in a different way companies with different foreign exchange exposures. Net exporting companies, for which the foreign exchange debt would function as a natural hedge of their operations, were less affected than net importing companies, which would need to hedge their foreign exchange debts in order not to incur in a larger foreign exchange exposure. In this way, there were evidences that companies act in the direction of raising funds in the market that allows them the lowest final funding cost, seeking 'windows of opportunity' between local and international markets – already incorporating the foreign exchange hedge cost – in order to decide in which market to issue their debt securities. These results also make it possible to argue that the government was able to influence corporate internal financing decision – debt issuance in domestic or international markets – as well as affect its funding costs and hence its cost of capital.

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Martins, Vinícius Aversari. "Interações entre estrutura de capital, valor da empresa e valor dos ativos". Universidade de São Paulo, 2005. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-04102006-132444/.

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As proposições seminais de Modigliani e Miller iniciaram um campo novo de estudos na moderna teoria de finanças. Com o passar do tempo, suas premissas básicas foram sendo relaxadas, de tal sorte que atualmente são raras as situações em que podem ser aplicadas plenamente, obtendo resultados satisfatórios e consistentes. Por outro lado, pelo fato desse conjunto simples de proposições ter se tornado mundialmente conhecido e de fácil aplicação, acabou sendo adotado como receita geral para a avaliação de empresas. Este trabalho revisita, criticamente, as idéias de Modigliani e Miller, verificando que a aplicação simples e imediata das proposições pode enviesar os valores da firma e do capital próprio. Em situações em que não existe viés de metodologia, os valores resultantes são herméticos, não possibilitando a análise e administração dos elementos individuais que compõem o valor da firma e do capital próprio. O presente trabalho sugere uma metodologia alternativa de avaliação da firma e do capital próprio que independe da validade das premissas de Modigliani e Miller, de tal forma que seja possível a identificação analítica dos componentes de seu valor. A metodologia de avaliação proposta considera que o valor dos ativos independe da estrutura de capital, mas que existe certo componente de valor da firma (diferente do valor dos ativos) que depende da interação entre o financiamento pelo capital próprio e os investimentos operacionais, e que esse valor pode ser identificado e contabilizado isoladamente. A metodologia de avaliação proposta também considera o ganho da dívida como componente do valor da firma e do capital próprio, pelo fato de ser, do ponto de vista do acionista, o quanto de valor o capital de terceiros agrega à firma e ao capital próprio. O arcabouço teórico da metodologia apresentada neste trabalho é encontrado no desenvolvimento do Valor Presente Ajustado, pois, conceitualmente, abrange todos os ´efeitos colaterais´ que podem advir da interação entre estrutura de capital e de investimentos.
The seminal proposals by Modigliani and Miller constituted the start of a new study area in modern finance theory. Over time, their basic premises were slackened to the extent that, nowadays, there are few situations in which they can fully be applied and obtain satisfactory and consistent results. On the other hand, due to the fact that this simple set of proposals became known around the world and is easy to apply, it ended up being adopted as a general recipe for company valuation. We present a critical review of Modigliani and Millers ideas, verifying that the simple and immediate application of these proposals can bias firm and equity values. In situations where no methodological bias is present, the resulting values are hermetic and do not permit the analysis and management of the individual components of firm and equity values. This study suggests an alternative methodology for firm and own capital valuation which does not depend on the validity of Modigliani and Millers premises, allowing for the analytical identification of firm and equity value components. The proposed valuation methodology considers that asset value does no depend on capital structure, but that there exists a certain component of firm value (different from asset value) which depends on the interaction between debt and equity financing and operational investments, and that this value can be identified and accounted for in itself. The valuation methodology proposed here also considers the gain on debt as a component of firm and equity value, due to the fact that, from the stockholders perspective, it represents the amount of value debt adds to the firm and to the own capital. The theoretical framework of the methodology presented here resides in the development of Adjusted Present Value, as it conceptually covers all ´collateral effects´ that may stem from the interaction between capital structure and investments.

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Sabino, Marisa da Luz Clérigo. "Pecking order theory: evidência das 100 maiores empresas da região de Leiria". Master's thesis, Universidade de Évora, 2010. http://hdl.handle.net/10174/21045.

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Este estudo tem por objectivo testar se a Pecking Order Theory fornece uma explicação empírica adequada para as 100 maiores empresas da região de Leiria para o período de 2005 a 2007. De acordo com esta teoria as empresas preferem financiar-se através de fundos internos, e apenas quando estes não são suficientes é que recorrem ao financiamento externo. À partida esperava-se que as empresas seguissem esta teoria, uma vez que se tratam de empresas familiares. No entanto, os resultados mostraram que esta teoria não é valida, neste período para esta amostra de empresas. Relativamente à estrutura do endividamento destas empresas, os resultados indicaram que as variáveis que melhor explicam a dívida de médio longo prazo são a tangibilidade dos activos, os dividendos e a rentabilidade. Relativamente à dívida de curto prazo além da tangibilidade dos activos e da rentabilidade, tangibilidade dos activos e da rentabilidade, também a dimensão se revelou altamente significativa. – ABSTRACT: This study analyses whether the Pecking Order Theory provides an adequate explanation for the capital structure decisions of the top 100 companies in the region of Leiria for the period 2005-2007. According to this theory, firms prefer to finance themselves through internal funds, and only when these are not sufficient they use external funds. It would be expected that Leiria firms follow this theory, since they are typically family companies, which is the type of firms to which the Pecking Order Theory seems to be particularly suitable. However, the results showed that this theory is not valid, in this period for these companies. Concerning the structure of the debt of these companies, the results indicate that the variables that better explain the medium long term debt are the tangibility of assets, dividends and profitability. For the short term debt beyond tangibility of assets and profitability, size is also highly significant. JEL classification: G32

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Silva, Gustavo Martins da. "O mercado de divida publica : uma proposta para induzir a formação da estrutura a termo da taxa de juros". [s.n.], 2006. http://repositorio.unicamp.br/jspui/handle/REPOSIP/285519.

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Orientador: Luciano Galvão Coutinho
Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia
Made available in DSpace on 2018-08-08T09:35:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Silva_GustavoMartinsda_M.pdf: 1161065 bytes, checksum: 7ee8cf39fc239002ff369d0263e1b82a (MD5) Previous issue date: 2006
Resumo: Esta pesquisa discute a formação da estrutura a termo da taxa de juros e o processo de melhora do perfil da dívida pública brasileira. Diante da atual situação anômala em que se encontra o mercado de dívida pública, o estudo espera contribuir com o debate que trata da criação de uma demanda final de investidores para títulos prefixados e do desenvolvimento de uma curva de juros convencional. Parte-se do pressuposto de que a atual estrutura anômala da curva de juros reflete um sistema herdado do período inflacionário, e que a estabilização monetária não conseguiu desmontar. A pesquisa parte da análise da dinâmica do atual mercado de dívida pública, e da compreensão dos interesses e motivações dos principais agentes econômicos participantes deste mercado. Neste sentido, procura-se esboçar um mecanismo de mercado, não traumático, para induzir a formação de uma estrutura a termo da taxa de juros doméstica positivamente inclinada, condizente com o alongamento da dívida pública, o aumento da sua duração e da demanda líquida por instrumentos financeiros públicos prefixados e de longa maturação. Os dados e informações relevantes para o estudo foram obtidos por meio de entrevistas dirigidas com economistas, experts e agentes participantes do mercado de dívida pública, bem como a partir da revisão da literatura especializada sobre o assunto
Abstract: This research discusses the formation of the term structure of the interest rate and the process of improvement of the Brazilian public debt profile. Considering the current anomalous situation of the public debt market, the study intends to contribute with the debate that deals with the creation of a final demand of investors for fixed income bonds and the development of a conventional yield curve. It starts with the assumption that the current anomalous structure of the yield curve reflects a system inherited from the inflationary period that has not been successfully disassembled by the current monetary stabilization. The research considers the analysis of the current public debt market dynamics, and the understanding of the interests and motivations that drive main economic agents in this market. In this sense, it is expected to sketch a non traumatic market mechanism, to induce the formation of a normal term structure of the domestic interest rates, in line with the increase of the public debt's duration, and to boost the liquid demand for public fixed income financial instruments of longer maturity. The data and information for the study was obtained by means of direct interviews conducted with economists, experts and public debt market participants, and also from reviewing the theme specific literature
Mestrado
Politica Economica
Mestre em Ciências Econômicas

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Portal, Márcio Telles. "Inter-relações entre necessidade de hedging, assimetria entre direitos de controle e propriedade, políticas de caixa e dívida em condições de restrição financeira". Universidade do Vale do Rio do Sinos, 2010. http://www.repositorio.jesuita.org.br/handle/UNISINOS/2866.

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Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior
O presente estudo investigou se as companhias brasileiras de capital aberto entre 1995 e 2005 coordenam as políticas de caixa e dívida para efeitos de hedging em condições de restrição financeira. E como a assimetria de direitos de controle e propriedade age sobre a substituição entre caixa e dívida entre os estados de restrição financeira e necessidade de hedging. Os resultados indicam a inexistência de um componente de hedging usando simultaneamente as políticas de caixa e dívida. Observou-se que: a propensão a gerar caixa é maior quando menor a diferença entre direitos de controle e propriedade; a sensibilidade positiva da dívida ao fluxo de caixa ocorre somente no estado de alta necessidade de hedging e está fortemente associado à ocorrência de alta concentração de propriedade e de restrição financeira; as companhias com baixa necessidade de hedging e baixa assimetria entre direitos de controle e propriedade apresentam sensibilidade do caixa ao fluxo de caixa independentemente do estado de restrição finan
This study investigated If Brazilian firms between 1995 and 2005 coordinate policies of cash and debt for the purpose of hedging in condition of financial constraint. And as the asymmetry of rights of control and ownership act on substitution effect between cash and debt in condition of financial constraint and hedging need. The results indicate the inexistence of a hedging component using both cash and debt policies. It was noted that: the incentive to save cash is greater when less difference between rights of control and ownership (wedge); the group of companies with low wedge is the group with the highest average concentration of control; that the positive cash flow sensitivity of debt only in the state of high hedging need and is strongly associated with the occurrence of high concentration of ownership and financial constraint; companies with low hedging need and high concentration of ownership present cash flow sensitivity of cash regardless of the state of financial constraint. The results are unawar

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Parreiras, Maria Araujo. "A estrutura institucional da dívida pública brasileira e seus impactos sobre a gestão da política monetária: uma análise do regime de metas para a inflação". Universidade de São Paulo, 2007. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12140/tde-28012008-105531/.

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Este trabalho faz um resgate histórico e da literatura a respeito das interações entre a dívida pública e a política monetária, para subsidiar a hipótese de que, devido ao uso de instrumentos em comum pelo Tesouro Nacional e pelo Banco Central, a estrutura institucional da dívida pública brasileira tem causado constrangimentos à execução da política monetária. Depois de colhidos os elementos necessários, a hipótese (em seus diferentes desdobramentos) é empiricamente avaliada com o uso de modelos de Vetores Auto-Regressivos (VAR). Os principais resultados encontrados são: oscilações na dívida pública e em sua proporção que é corrigida pela taxa SELIC afetam as decisões de política monetária; as expectativas de inflação também sofrem impacto da estrutura da dívida pública, devido aos efeitos desta sobre a credibilidade da autoridade monetária; a SELIC incorpora parte do prêmio de risco pago pelos títulos públicos e, ao mesmo tempo, afeta as medidas de risco-país; essa interação perversa entre a taxa de juros e as medidas de risco é potencializada pela estrutura da dívida pública, especialmente no que se refere à indexação da dívida à SELIC; finalmente, as variáveis risco e SELIC sofrem influência dos fundamentos fiscais.
This work revisits the historical background and literature on the interactions between the public debt and the monetary policy, in order to support the hypothesis that, due to the use of instruments in common by the Brazilian National Treasury and Central Bank, the institutional structure of the brazilian public debt has led to constraints on the execution of monetary policy. Once the needed elements were collected, the hypothesis (in its different aspects) was empirically evaluated with the use of Vector Auto-Regressive (VAR) models. The main results were: fluctuations in the public debt and in its share which is indexed by the SELIC rate affect the decisions of the monetary policy; the inflation expectations are also affected by the public debt structure, due to its effects on the credibility of the monetary authority; the SELIC rate incorporates part of the risk premium charged by the public debt bonds and, at the same time, affects the measures of country risk; this evil interaction between the interest rate and the risk measures is amplified by the public debt structure, specially in what refers to the indexation of the debt to the SELIC rate; finally, both risk and SELIC rate are affected by the fiscal fundamentals.

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Abreu, Christian José Vieira de. "O impacto da estrutura accionista no custo da divida : empresas publicas vs empresas privadas". Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2015. http://hdl.handle.net/10400.5/10662.

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Mestrado em Contabilidade, Fiscalidade e Finanças Empresariais
Este estudo tem como principal objectivo investigar se a presença do Estado na estrutura accionista tem impacto no custo da dívida das empresas. Se por um lado, o Estado pode ter um efeito "garantia" no financiamento das empresas públicas levando a uma redução do custo da dívida, o pior desempenho financeiro de algumas destas empresas pode levar a que o efeito seja o inverso, sendo o custo de financiamento das empresas públicas superior. A partir de uma amostra de 200 empresas do sector dos transportes de passageiros na Europa no período de 2005 a 2012, analisou-se se as empresas públicas apresentam um custo de financiamento superior ou inferior ao das empresas privadas. Os resultados encontrados revelam que as empresas públicas do sector dos transportes apresentam um custo da dívida superior ao das empresas privadas. O mau desempenho financeiro destas empresas, assim como os maiores custos de agência podem justificar tal resultado. Mesmo no período de crise financeira, onde a garantia das empresas pode ter maior valor, as empresas públicas continuam a apresentar um custo da dívida superior. Encontrou-se ainda que no caso das empresas públicas mais alavancadas o custo do financiamento ainda é superior. Os resultados apontam todos para os fundamentos do risco moral e da baixa performance das empresas públicas como factor de aumento do custo da dívida para as empresas públicas, independentemente do período económico e das dificuldades financeiras das empresas.
This study aims to investigate whether the state's ownership has an impact on the cost of debt. On one hand, the state ownership can have an effect of "guarantee" in the financing of state owned enterprises (SOEs), leading to a reduction in the cost of debt, on the other hand, the worst financial performance of some of these companies can lead to the opposite effect, with a higher cost of financing for the state owned companies. From a sample of 200 companies in the passenger transport sector in Europe in the period 2005-2012, it was investigated if the SOEs have a higher or lower cost of funding as regard to non-state owned enterprises. The results showed that SOEs in the transport sector have a higher cost of debt than non-state owned enterprises. The poor financial performance of these companies, as well as the higher agency costs may justify such results. Even in the financial crisis period, in which the guarantee of the companies may have greater value, SOEs continued to have a higher cost of debt. It was found that even in the case of the SOEs more leveraged, the cost of financing is even higher. All the results point to the fundamentals of moral hazard and poor performance of SOEs as a factor for increasing the cost of debt for SOEs, regardless of the economic periods and the financial difficulties of the companies.

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Oliveira, Mónica Filipa Pérola de Azevedo Tarrinho de. "Financiamento de pequenas e médias empresas vs grandes empresas : evolução da dívida a instituições financeiras". Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2012. http://hdl.handle.net/10400.5/10430.

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Mestrado em Ciências Empresariais
Vários são os autores que defendem que as Pequenas e Médias Empresas (PMEs) recorrem à dívida a instituições financeiras de forma diferente das Grandes Empresas (GEs). O presente trabalho pretende averiguar a evolução da dívida a estas instituições por parte das PMEs e das GEs, tentando justificar as diferenças existentes. Para o efeito, foram utilizadas variáveis que definem os níveis de dívida às instituições financeiras e o nível de activos e de investimento destas empresas, reportando ao período entre 1996 e 2005, sendo posteriormente realizada a devida análise estatística. Os resultados obtidos comprovam as diferenças existentes entre as PMEs e as GEs no recurso à dívida a instituições financeiras, sendo que, as PMEs se endividam para financiarem os seus activos e os seus investimentos, ao passo que nas GEs não se verifica a mesma situação.
Several are the authors that defend that Small and Medium Enterprises (SMEs) appeal to the debt to financial institutions in a different way from Big Enterprises (BEs). The present work pretends to investigate the debt evolution to these institutions by the SMEs and by BEs trying to justify the existent differences. For that, there were used variables that define the debt levels to the financial institutions, the assets level and investment level of these enterprises reporting to the period between 1996 and 2005, being afterwards realized the due statistic analyses. The obtained results prove the differences between SMEs and BEs in what concerns the appeal to the debt to financial institutions, being that the SMEs get indebt to finance their assets and investments, in opposite that situation doesn't happen with BEs.

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Cyganczuk, Karina. "Estrutura de capital e contingentes conversíveis sob a otica de Basileia III: um estudo empirico sobre o Brasil". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2014. http://hdl.handle.net/10438/11817.

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Submitted by Karina Cyganczuk Goes (karinagoes@uol.com.br) on 2014-06-09T14:40:44Z No. of bitstreams: 1 Estrutura de Capital e Contingentes Conversíveis sob a otica de Basileia III - Um estudo empirico sobre o Brasil.pdf: 684769 bytes, checksum: 4a65f3960d9cf60c67aedcfe443d9c5e (MD5)
Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-06-09T16:15:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Estrutura de Capital e Contingentes Conversíveis sob a otica de Basileia III - Um estudo empirico sobre o Brasil.pdf: 684769 bytes, checksum: 4a65f3960d9cf60c67aedcfe443d9c5e (MD5)
Made available in DSpace on 2014-06-09T16:18:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Estrutura de Capital e Contingentes Conversíveis sob a otica de Basileia III - Um estudo empirico sobre o Brasil.pdf: 684769 bytes, checksum: 4a65f3960d9cf60c67aedcfe443d9c5e (MD5) Previous issue date: 2014-05-07
É fato, que os bancos do mundo inteiro mantêm excesso de capital regulatório, seja para minimizar custos de recapitalização, seja para mitigar riscos de dificuldades financeiras. Mas somente depois da crise de 2007/2008, a qualidade desse capital em excesso, passou a ganhar importância entre os órgãos reguladores, que propuseram uma nova estrutura de capital no Acordo de Basiléia III, criando novos instrumentos híbridos de capital e dívidas, os contingentes conversíveis, cujo principal objetivo é, recapitalizar o banco automaticamente em momentos de dificuldades financeiras. Neste contexto, analisamos os 10 maiores bancos do Brasil, em total de ativos, comparando a estrutura de cada banco com dívidas subordinadas, contra a mesma estrutura com contingentes conversíveis, sob as regra de Basiléia III e, em ambientes sem regulamentações ou quando estas são frágeis. As evidências sugerem que, segundo o modelo utilizado, os bancos brasileiros estariam mais bem capitalizados com contingentes conversíveis, do que com dívidas subordinadas sob as regras de Basiléia III, mas em ambientes sem regulamentação ou quando estas são frágeis, os contingentes conversíveis induzem o aumento de riscos, podendo levar a novas crises financeiras.

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Hiramoto, Eduardo. "Foreign activity effects on the capital structure of Brazilian companies during 2004-2008". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2010. http://hdl.handle.net/10438/4939.

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Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080100015.pdf: 267521 bytes, checksum: aaa2593ecbe40548a09d44c929fdd305 (MD5) Previous issue date: 2010-03-12T00:00:00Z
Do Brazilian companies with foreign activities (M C) have different capital structure from domestic companies (DC)? If so, is the upstream-downstream hypothesis prediction valid, with internationalized companies using more debt than domestic corporations? We found that Brazilian M Cs use more debt due to international activity, with 9.6% more leverage, from which 5.8% come from long-term sources. We also shed some light on an alternative explanation for higher debt usage by internationalized companies. This dissertation tests whether there is a link between international activity and foreign debt financing. Does the access to foreign debt help to explain why M Cs use more debt than DCs? Our results show that international activity is positively related to foreign debt usage, and average M Cs carries 12.7% more foreign debt in their capital structure. Our sample consists of 131 companies within the period from 2004-2008, resulting in 538 firm-year observations.
As empresas brasileiras com atividades internacionais (MNC) possuem uma estrutura de capital diferente das empresas domésticas (DC)? Se sim, é válida a hipótese upstream-downstream, com empresas internacionalizadas utilizando mais dívida do que as empresas domésticas? Encontramos que as MNCs brasileiras utilizam mais dívida devido à atividade internacional, com 9,6% mais alavancagem, dos quais 5,8% são oriundos de fontes de longo prazo. Nós ainda lançamos uma luz sobre uma explicação alternativa para o maior uso de dívida pelas empresas internacionalizadas. Esta dissertação testa se existe um vínculo entre a atividade internacional e o financiamento com dívida estrangeira. O acesso a dívida estrangeira ajuda a explicar porque MNCs utilizam mais dívida do que DCs? Nossos resultados revelam que a atividade internacional está positivamente relacionada ao uso de dívida estrangeira, sendo que MNCs médias carregam 12,7% mais dívida estrangeira em sua estrutura de capital. Nossa amostra consiste em 131 companhias no período 2004-2008, resultando em 538 observações.

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Marinho, Carolina Ribeiro Veronesi. "A estrutura a termo da taxa de juros e a oferta de títulos públicos". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2011. http://hdl.handle.net/10438/8530.

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Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-08-20T19:03:03Z No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5)
Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:09:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5)
Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-08-22T12:14:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5)
Made available in DSpace on 2011-08-22T12:21:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERT_CAROLINA RIBEIRO VERONESE MARINHO.pdf: 751914 bytes, checksum: ca939f859bd1eccec552deb6102fbf7a (MD5) Previous issue date: 2011-05-19
This paper’s proposal is to analyze how bond supply is likely to affect yields and the excess return of government bonds. Thus, the study is based on a model built around three agents: the government, preferred habitat investors and arbitrageurs. Consistent with the model, when the government changes the relative maturity of its debt, the entire term structure is affected and the result is intensified for long-term maturities. In addition, results were stronger for almost all maturities when excess return is analyzed.
O presente trabalho tem o objetivo analisar como a oferta de dívida pública é capaz de afetar os yields e o excesso de retorno de títulos públicos. Para tanto, o estudo é baseado em um modelo construído em torno de três agentes, sendo eles o Governo, os investidores com preferência por maturidades específicas e os arbitradores. Consistente com o modelo, observamos que quando o Governo altera a maturidade relativa de sua dívida, toda a estrutura a termo é afetada e esse resultado se intensifica para títulos mais longos. Além disso, os resultados se mostraram mais fortes para quase todas as maturidades quando o excesso de retorno é analisado.

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Albuquerque, Letícia Gera Gouvêa de. "Debt maturity determinants in Brazil: evidence from private and public corporate borrowings". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2015. http://hdl.handle.net/10438/13798.

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Submitted by Letícia Gera Gouvêa de Albuquerque (leticiagera@yahoo.com.br) on 2015-06-24T00:36:48Z No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO FINAL.pdf: 342885 bytes, checksum: cb87377d99619766da03af5a43c885d8 (MD5)
Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2015-06-24T14:11:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO FINAL.pdf: 342885 bytes, checksum: cb87377d99619766da03af5a43c885d8 (MD5)
Made available in DSpace on 2015-06-24T15:34:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO FINAL.pdf: 342885 bytes, checksum: cb87377d99619766da03af5a43c885d8 (MD5) Previous issue date: 2015-05-15
This study provides an empirical investigation of the determinants of long-term debt maturity in Brazil. We built a unique database that includes privately placed debt and public debt for 308 publicly traded, non-ﬁnancial Brazilian companies, from 2009 to 2013. We perform GMM panel analyses using as dependent variables the amount of long-term debt payable in more than one, three, and ﬁve years for total debt, BNDES (Brazilian Development Bank) debt and corporate bonds. The results show that the BNDES ﬁnances less risky ﬁrms, i.e., those that are larger, older, more tangible and more transparent. We also ﬁnd support for information asymmetry theories, as companies with higher transparency levels have similar leverage levels relative to others but higher proportions of long-term debt in their capital structures. Regarding debt levels, we ﬁnd that more levered companies are larger, less proﬁtable, more tangible and have fewer growth opportunities. To our knowledge, this is the ﬁrst paper to address the determinants of long-term debt maturity in Brazil that uses various speciﬁcations of long-term debt and that examines diﬀerent types of debt.
Este trabalho investiga empiricamente os determinantes de prazo de dívida no Brasil. Nós construímos uma base de dados que inclui dívida privada e pública de 308 empresas brasileiras não-financeiras listadas em bolsa, de 2009 a 2013. Utilizamos uma análise GMM utilizando como variáveis explicativas os montantes de dívida de longo prazo a pagar em mais de um, três e cinco anos, para dívida total, dívida BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social) e debêntures. Os resultados indicam que o BNDES financia firmas menos arriscadas, ou seja, maiores, mais antigas, mais tangíveis e mais transparentes. Também encontramos suporte para teorias de assimetria de informação, dado que firmas com maiores níveis de transparência apresentam níveis similares de alavancagem ao de firmas em outros segmentos, porém uma proporção maior de dívida de longo prazo em suas estruturas de capital. Quanto aos níveis de dívida, observamos que firmas mais alavancadas são maiores, menos lucrativas, mais tangíveis e possuem menos oportunidades de crescimento. Acreditamos que este é o primeiro trabalho a abordar determinantes de endividamento de longo prazo com diversas medidas de longo prazo e com diferentes tipos de dívida.

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Mariz, Maria Félix. "The capital structure choices of large european firms over the crisis : evidence from France, Germany, Ireland and Portugal". Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2014. http://hdl.handle.net/10400.5/7792.

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Mestrado em Finanças
O objectivo desta dissertação de mestrado é identificar os factores que têm impacto sobre a decisão de estrutura de capital das empresas francesas, alemãs, irlandesas e portuguesas cotadas em bolsa. Pretendemos também identificar diferenças nesta escolha empresarial causada pela recente crise financeira internacional. Para atingir o objectivo principal desta dissertação, este trabalho apresenta um resumo da pesquisa empírica realizada em torno do tema estrutura de capital, seguida por uma secção onde a metodologia utilizada no estudo é descrita, bem como as principais informações detalhadas sobre os dados recolhidos. Posteriormente, os resultados e as principais conclusões da dissertação serão apresentados nas últimas duas seções. Em geral, os resultados transmitem a ideia de que as empresas, ao decidir como financiar as suas necessidades de financiamento, levam em consideração um grupo de factores específicos de cada empresa e características dos respectivos países. Durante a análise das regressões estimadas, os factores macroeconómicos juntamente com o país de origem mostraram ser estatisticamente significativo. Quanto aos factores específicos das empresas, apenas alguns foram considerados significantes para a decisão relativa à estrutura de capital. De destacar que estas decisões de estrutura de capital são influenciados pelo período temporal que as empresas enfrentam, que responde a uma das principais perguntas desta pesquisa, que foi identificar diferenças antes e depois do início da crise internacional.
The aim of this master thesis is to identify the factors that have an impact on the capital structure decision of French, German, Irish and Portuguese listed companies. We also aim to identify differences in this corporate choice caused by the recent international financial crisis. In order to achieve the main purpose of this dissertation, this thesis presents a summary of the empirical research conducted around the capital structure theme, followed by a section where the methodology used in the study is described as well as the detailed key information about the collected data. Subsequently the results and main conclusions of the dissertation will be presented, in the last two sections. In general the outcomes transmit the idea that companies, when deciding how to finance their funding necessities, take in consideration a group of firm and country factors. Throughout the analysis of the estimated regression, the macroeconomic factors along with the country of origin are shown to be statistically significant. As for firm factors, only a few were considered significant when deciding about capital structure. It is worth highlighting that this capital structure decisions are influenced by the time period companies face, which answers one of the major questions of this research, that was to identify differences before and after the beginning of the international crisis.

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Marçal, Emerson Fernandes. "Ensaios sobre eficiência, cointegração, componentes comuns, não linearidades na variância nos mercados financeiros: um estudo da estrutura a termo das taxas de juros e da volatilidade de títulos da dívida soberana". Universidade de São Paulo, 2004. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12138/tde-07092004-230857/.

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O objetivo desta tese consiste na elaboração de dois estudos empíricos. No primeiro, estuda-se as propriedades da estrutura a termo das taxas de juros e em particular testa-se a validade da hipótese de expectativas a dados brasileiros e americanos. Os melhores resultados foram obtidos para os dados americanos. No segundo estudo pesquisa-se os determinantes da volatilidade dos títulos de dívida soberana de quatro países Brasil, Argentina, Rússia e México. Os modelos utilizados são multivariados da família GARCH. Avalia-se em que medida as crises financeiras pelas quais passaram os países citados implicaram em algum tipo de contágio aos demais. Há evidência favorável à hipótese de contágio de muitos dos eventos estudados.
The thesis is composed by two empirical studies. In the first its analyzed the proprieties of the interest rate term structure and, in particular, its investigated whether or not the expectation hypothesis is a good description of Brazilian and American data. The results are better for American data. In the second study its investigated the sovereign debt bonds volatility of four countries Brazil, Mexico, Russia and Argentine. The volatility was analyzed by the estimation of multivariate GARCH models. The existence of financial crises contagion was investigated and tested. There is some evidence in favor of the contagion hypothesis.

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Canongia, Diogo Senna. "Como as empresas brasileiras de capital aberto escolhem sua estrutura de capital?" Universidade Federal de Juiz de Fora, 2014. https://repositorio.ufjf.br/jspui/handle/ufjf/717.

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Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2016-02-12T12:16:55Z No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5)
Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2016-02-26T12:11:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5)
Made available in DSpace on 2016-02-26T12:11:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) Previous issue date: 2014-09-26
FAPEMIG - Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de Minas Gerais
A partir de Modigliani e Miller (1958) foi iniciada uma vasta discussão sobre a estrutura de capital das empresas. Entre as teorias que emergiram ao longo dos anos, destacase aquelas baseadas no equilíbrio (trade-off) entre benefícios e custos da dívida e a Pecking Order Theory, cuja criação é atribuída a Myers e Majluf (1984). Por outro lado, Almeida e Campelo (2010) apontam o fato de que as teorias até então abordadas negligenciavam o papel da restrição financeira na decisão dos gestores, afirmando que o comportamento das empresas financeiramente restritas poderia ser substancialmente distinto das demais. Shyam- Sunders e Myers (1999) mostram ainda que a maioria dos testes empíricos que confirmam, ora uma teoria, ora outra, carecem de poder estatístico, visto que uma teoria poderia mostrarse correta, ainda que as empresas se comportem de acordo com a teoria alternativa. Dessa forma, propõem um novo teste baseado em simulações para confrontá-las. A partir de uma base de dados com empresas brasileiras de capital aberto, entre 2000 e 2013, é proposto um teste amplo, que visa avaliar simultaneamente as principais proposições teóricas sobre trade-off. Num segundo momento, é proposto um novo teste para a Pecking Order Theory, que incorpora em sua forma funcional a questão da restrição financeira, levantada por Almeida e Campelo (2010). Posteriormente, objetiva-se confrontálas a luz do teste do poder estatístico proposto por Shyam-Sunders e Myers (1999). As teorias baseadas em trade-off apontam para a presença de custos de ajustamento, havendo ainda uma folga financeira de 7% para realocação de dívida em direção a um ponto ótimo, de acordo com suas características. A Pecking Order Theory com restrição financeira também é confirmada, de modo que as empresas que não sofrem restrição assumem dívida exatamente na proporção de seu déficit (incluído o investimento pretendido) enquanto nas demais empresas, sob restrição, o endividamento não se mostra correlacionado com o referido déficit. Por fim, entretanto, ambas as teorias falham para o teste do poder estatístico, mostrando-se “corretas” mesmo sob bases de dados simuladas pela teoria alternativa. Ademais, é proposto um teste para a determinação da estrutura da dívida per si, considerando a determinação simultânea entre o curto e o longo prazo, assim como a opção entre a dívida privada e a emissão pública de títulos.
Modigliani and Miller (1958) has initiated a wide discussion on the capital structure of companies. Among the theories that have emerged over the years, there are the theories base on equilibrium (trade-off) between debt costs and benefits. Also the Pecking Order Theory, which creation is attributed to Myers and Majluf (1984). According to Almeida and Campelo (2010) these theories have neglected the role of financial constraints on decision makers, concluding that the behavior of financially constrained firms could be substantially different from others. Yet, Shyam-Sunders and Myers (1999) demonstrate most empirical tests have, confirming this or that theory lack on statistic power, due to the fact that a theory coud be confirmed even if companies behave according to the alternative theory. The authors propose a new test, using simulations, to confront both theories. Using a data base of Brazilian publicly traded companies, between 2000 and 2013, an extensive test is proposed to simultaneously evaluate the main theoretical proposals about trade-off. Afterwards, a new test is proposed to the pecking order theory, with a formula that incorporates financial constraint, brought up by Almeida and Campelo (2010). Finally, both theories are confronted with the statistic power test proposed by Shyam-Sunders and Myers. Trade-off theories suggests adjustment costs and a financial slack of 7% for debt relocation towards optimal point, according to its characteristics. Pecking Order Theory with financial constraint is also confirmed and suggests that companies witch do not suffer from constraint undertake debt exactly in proportion of its deficit (including pretended investment) while in the other companies, under constraint, debt ratio is not correlated with deficit. Finnaly, both theories fail the statistic power test, because they are confirmed even when the database is simulated from the alternative theory. Moreover, another test is proposed, regarding the structure of de debt itself, considering the short term and long term debt are chosen simultaneously. Same logic applies for the simultaneous choice between private debt and issuing public debt.

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Fialho, Josely Lopes. "A estrutura de capital, o capital de curto prazo e a rentabilidade das empresas: um estudo empírico com empresas brasileiras". Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, 2010. https://tede2.pucsp.br/handle/handle/1425.

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The main objective of this dissertation is to verify if there is any relationship between profitability and the composition of short-term debt used by non-financial Brazilian companies traded in its structure. We used the relationship between net income and total assets to measure the return for the company. More specifically, this study examines the hypothesis that the return for the company, on average, not be equal, when considering its size and level of short-term debt. This reason tests were performed in two stages with the same sample: i) a sample divided into three groups by size - the average total active attribute of the analyzed period and ii) another sample of two groups separated by CCL positive and negative. Both analyses were performed considering the companies traded on the BOVESPA and belonging to the segment New Market of Corporate Governance - NMGC, for the period between 2003 and 2008. The choice of NMCG companies was based on their commitment of improving the quality of information to be provided to their stakeholders. We used the Spearman correlation test of hypothesis and nonparametric Mann-Whitney and Kruskal-Wallis were used for the average population, by the observation of the significance of calculating averages for samples and groups. The results show that the comparison between groups of samples, both at the first stage as in the second, the profitability of companies presents little variation, confirming the null hypothesis. However, tests show that there is no indication that the quality of debt is correlated with the profitability of enterprises, even modest. Further studies are proposed in order to better highlight the problem presented in this dissertation
O objetivo principal desta dissertação é verificar se há relação entre a rentabilidade e a composição do endividamento de curto prazo, utilizado pelas empresas brasileiras não financeiras de capital aberto em sua estrutura. Foi utilizada a relação entre o lucro líquido do período e o ativo total para medir o retorno para a empresa. Mais especificamente, este trabalho analisa a hipótese de que o retorno para a empresa, em média, não seja igual, quando considerados o seu porte e o nível de endividamento de curto prazo. Para tanto os testes foram realizados em dois estágios com a mesma amostra: i) uma amostra dividida em três grupos pelo porte atributo ativo total médio do período analisado e ii) uma outra amostra com dois grupos separados pelo CCL positivo e negativo. As análises foram feitas considerando as empresas com ações negociadas na BOVESPA e que pertencem ao segmento Novo Mercado de Governança Corporativa NMGC, para o período compreendido entre 2003 e 2008. A escolha das empresas do NMGC foi baseada no compromisso, que elas têm de melhorar a qualidade das informações prestadas aos stakeholders. Utilizou-se o teste de correlação de Spearman e de hipótese não paramétrico de Mann- Whitney e Kruskal-Wallis da média da população, observando o cálculo de significância de médias para as amostras e os grupos. Os resultados apresentam que na comparação entre os grupos de amostras, tanto no primeiro como no segundo estágio, a rentabilidade das empresas apresenta pequena variação, confirmando a hipótese nula. Contudo, os testes revelam que há indicação de que a qualidade do endividamento tem correlação com a rentabilidade das empresas, mesmo que moderada. Novos estudos são propostos no intuito de melhor evidenciar o problema apresentado neste trabalho

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Goes, Karina Cyganczuk. "Estrutura de capital e contingente conversível sob a ótica de Basiléia III: um estudo empírico sobre o Brasil". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2014. http://hdl.handle.net/10438/11928.

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Submitted by Karina Cyganczuk Goes (karinagoes@uol.com.br) on 2014-06-06T20:34:21Z No. of bitstreams: 1 Estrutura de Capital e CoCos sob a otica de Basileia III - Um estudo empirico sobre o Brasil.pdf: 699008 bytes, checksum: 8646f039c659f7f9e7a793f98d9b1bf5 (MD5)
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It is a fact that banks worldwide maintain excess regulatory capital, either to minimize cost of recapitalization or to mitigate risks of financial difficulties. But only after the 2007/2008 crisis, the quality of that excess capital has been important to regulators, who proposed a new capital structure in the Basel III agreement, creating new hybrid bonds, the contingent convertible, whose main objective is to recapitalize the bank automatically in times of financial difficulties. In this context, we analyzed the 10 largest banks in Brazil in total assets, comparing the structure of each bank with straight bond, against the same structure with contingent convertible under the Basel III rules and without regulations or when they are fragile. The evidence suggests that, by the model, Brazilian banks were better capitalized with contingent convertible, than straight bond under Basel III rules, but in unregulated environments or where they are fragile, contingent convertibles induce increased risk and may lead to new financial crisis.
É fato, que os bancos do mundo inteiro mantêm excesso de capital regulatório, seja para minimizar custos de recapitalização, seja para mitigar riscos de dificuldades financeiras. Mas somente depois da crise de 2007/2008, a qualidade desse capital em excesso, passou a ganhar importância entre os órgãos reguladores, que propuseram uma nova estrutura de capital no Acordo de Basiléia III, criando novos instrumentos híbridos de capital e dívidas, os contingentes conversíveis, cujo principal objetivo é, recapitalizar o banco automaticamente em momentos de dificuldades financeiras. Neste contexto, analisamos os 10 maiores bancos do Brasil, em total de ativos, comparando a estrutura de cada banco com dívidas subordinadas, contra a mesma estrutura com contingentes conversíveis, sob as regra de Basiléia III e, em ambientes sem regulamentações ou quando estas são frágeis. As evidências sugerem que, segundo o modelo utilizado, os bancos brasileiros estariam mais bem capitalizados com contingentes conversíveis, do que com dívidas subordinadas sob as regras de Basiléia III, mas em ambientes sem regulamentação ou quando estas são frágeis, os contingentes conversíveis induzem o aumento de riscos, podendo levar a novas crises financeiras.

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Palhares, Cláudia Margareth Gomes. "Os efeitos da concentração de propriedade e da estrutura do conselho de administração nos covenants de debêntures emitidas pelas empresas listadas na bolsa brasileira". Universidade Federal de Goiás, 2018. http://repositorio.bc.ufg.br/tede/handle/tede/8488.

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Submitted by Luciana Ferreira (lucgeral@gmail.com) on 2018-05-17T12:04:30Z No. of bitstreams: 2 Dissertação - Cláudia Margareth Gomes Palhares - 2018.pdf: 1898669 bytes, checksum: b611b792f5ec8097a03a0685bb5f856e (MD5) license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5)
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Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES
Using a database of 110 issues of debentures, conducted between 2011 and 2017 by companies listed on the Brazilian stock exchange, it was sought to identify factors of corporate governance of borrowers that affect the amount of financial covenants present in the debenture agreement and the restriction arising from the financial covenant "Net Financial Debt / EBITDA". For the model referring to the number of financial covenants, a regression was estimated by the Ordinary Least Squares method. The results indicate that the companies with greater concentration of ownership by the controlling shareholder, with a larger board of directors, companies belonging to sectors of economic activity of metallic minerals and information technology issued debentures with fewer financial covenants. On the other hand, debentures issued by larger companies, belonging to the leasing of vehicles and equipment and telecommunications and which issued debentures in 2011, presented a greater number of financial covenants. The second model was estimated through logistic regression and the results suggest that companies with greater concentration of ownership, greater size of the board of directors, greater independence of the board of directors, largercompanies, more leveraged and belonging to the public utility sector, were more likely to have a covenant that allows a higher level of indebtedness. The longer maturity of the debt seems to lead companies to issue debentures with a covenant "Net financial debt / EBITDA" that tolerates a lower level of indebtedness. The research provides support to the literature that internal governance mechanisms such as concentration of ownership, size and independence of the board of directors affect the amount of financial covenants and the constraint imposed by the covenant of indebtedness on contracts of debentures of companies that deal in the stock exchange Brazilian As a practical contribution, this study shows that companies issuing debentures may seek substitute mechanisms for the use and restriction of financial covenants and thus avoid the restrictions arising from these contractual clauses.
Por meio de um banco de dados de 110 emissões de debêntures, realizadas entre os anos de 2011 e 2017 por empresas listadas na bolsa brasileira, buscou-se identificar fatores da governança corporativa dos mutuários que afetam a quantidade de covenants financeiros presentes no contratode debênture e a restrição advinda do covenant financeiro “Dívida Financeira Líquida/EBITDA”. Para o modelo referente ao número de covenants financeiros, foi estimada uma regressão pelo método de Mínimos Quadrados Ordinários. Os resultados indicam que as empresas com maior concentração de propriedade por parte do acionista controlador, com um maior tamanho do conselho de administração, são pertencentes aos setores de atividade econômica de minerais metálicos e da tecnologia da informação, as quais emitiram debêntures com menos covenants financeiros. Por outro lado, as debêntures emitidas por empresas de maior porte, pertencentes ao setor de locação de veículos e equipamentos e de telecomunicações e que emitiram debêntures no ano de 2011, apresentaram um número maior de covenants financeiros. O segundo modelo foi estimado através de regressão logística, e os resultados sugerem que empresas com maior concentração de propriedade, maior tamanho do conselho de administração, maior independência do conselho de administração, empresas de maior porte, mais alavancadas e pertencentes ao setor de utilidade pública apresentaram maior propensão a ter um covenant que permita um nível maior de endividamento. Já um prazo maior de vencimento da dívida parece levar as empresas a emitir debêntures com um covenant “Dívida financeira líquida/EBITDA”, que tolera um nível de endividamento menor. A pesquisa fornece apoio à literatura de que mecanismos internos de governança, como a concentração de propriedade, o tamanho e a independência do conselho de administração, afetam a quantidade de covenants financeiros e a restrição imposta pelo covenant de endividamento em contratos de debêntures de empresas que negociam na bolsa brasileira. Como contribuição prática, este estudo mostra que as empresas emissoras de debêntures podem procurar mecanismos substitutos à utilização e à restrição de covenants financeiros e, assim, evitar as restrições decorrentes dessas cláusulas contratuais.

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Oliveira, Cláudio Alexandre Figueiredo de. "Estrutura de capital, estratégia e competição de mercado na indústria de gás liquefeito de petróleo (GLP) no período 1995-2003". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2004. http://hdl.handle.net/10438/3790.

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Made available in DSpace on 2009-11-18T19:01:01Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2004
A indústria brasileira de gás liquefeito de petróleo, GLP, tem sido alvo freqüente, nos últimos anos, da atenção de órgãos reguladores, mídia e público em geral. Muitas têm sido as especulações a respeito de seu padrão de conduta publicados na imprensa, variando desde práticas predatórias até a formação disciplinada de cartel. A presente pesquisa, baseada em depoimentos de executivos da indústria e no acesso a dados das firmas dessa indústria tomado públicos - dados financeiros e operacionais - explora qual seja, afinal, o padrão de competição desse oligopólio. O estudo parte da Teoria da Estrutura de Capital aplicada para decisões de competição e mercado - preços e quantidades a ofertar para constatar que, dadas suas escolhas de estrutura de capital, as firmas esta indústria específica simplesmente adotam um padrão tradicional de arrefecimento da competição a partir de sua dívida. A dívida, nesta indústria, é utilizada para a criação de barreiras de entrada. Ainda assim, casos de acirramento da competição e de concentração de mercado foram encontrados, indicando que não haja uma disciplina formal de conduta por parte de suas firmas as quais devem, eventualmente, encontrar dificuldades - ou falta de interesse - na convivência em um mercado em fase de transformação.
The Brazilian industry of liquefied petroleum gas, LPG, has been calling, in the late years, the attention of the media, regulatory agencies and the general publico Many speculations have emerged, in the press, over its pattems of behaviour, which have been ranging from predatory practices up to a formal cartel operating under collusion. The present research, based in statements from industry executives as well as in data publicly disclosed by those firms - financiaI and operational ones - explores what their competitive behaviour would be, after alI. The study starts from the Theory of Capital Structure applied to product market competition decisions - output and price decisions - to realize that, given their capital structure choices, the firms within that particular industry simply adopt a classical behaviour of sofier competition. Debt, in this industry, has the role of an entry barrier. Even though, cases of tougher competition have been found, indicating the lack of a formal discipline among its members which ones, eventually, may find it very difficult - or of no interest - to coexist together in a fast changing industrial environment.

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Bisognini, Kátia Vieira. "Dinâmica da dívida pública do Brasil: uma aplicação do modelo VAR estrutural". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2016. http://hdl.handle.net/10438/17025.

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Submitted by Katia Vieira Bisognini (kabisognini@uol.com.br) on 2016-09-06T21:15:17Z No. of bitstreams: 1 01-DISSERTAÇÃO-KBISOGNINI-20160906.pdf: 750949 bytes, checksum: 09e79d9a2b3a21e0163ceff728c005b2 (MD5)
Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-09-08T16:35:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 01-DISSERTAÇÃO-KBISOGNINI-20160906.pdf: 750949 bytes, checksum: 09e79d9a2b3a21e0163ceff728c005b2 (MD5)
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The public debt sustainability is essential for the development and growth of a country. Countries that seek economic expansion in the short/medium term without maintaining a sustainable fiscal policy can incur to the problem of explosive trajectory of public debt, compromising their development and growth in the long term. This work aims to analyze the dynamics of Brazilian public debt through the structural vector autoregressive approach (SVAR) during the period of 2003 to 2015. For that, the model proposed by Apergis and Cooray (2015) to analyze the Greek public debt will be used as reference. However, adaptations were necessary to adequate the model to the Brazilian reality. Even if the adequacy of the model, the results obtained did not have adherence compatible with the economic theory, possibly due to the shocks that occurred in Brazil during this period. It is suggested the development of future studies to improve the model in order to get consistent results, like the reference model results.
A sustentabilidade da dívida pública de um país é essencial para seu desenvolvimento e crescimento econômico. Países que buscam uma expansão econômica no curto/médio prazo sem manter uma política fiscal sustentável podem incorrer ao problema de trajetória explosiva da dívida pública, comprometendo seu desenvolvimento e crescimento no longo prazo. O objetivo do presente trabalho é analisar a dinâmica da dívida pública do Brasil através da ótica do modelo de vetor autorregressivo estrutural (SVAR) durante o período de 2003 a 2015. Para isto será utilizado como referência o modelo proposto por Apergis e Cooray (2015) para analisar a dinâmica da dívida pública grega. No entanto, adaptações foram necessárias para adequar o modelo a realidade do Brasil. Mesmo com a adaptação do modelo, os resultados obtidos não tiveram uma aderência compatível com a teoria econômica, possivelmente devido aos choques que ocorreram no Brasil durante este período. Sugere-se o desenvolvimento de estudos futuros para o aperfeiçoamento do modelo, a fim de se obter um resultado consistente e mais próximo aos resultados do modelo de referência.

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Jacob, Ivan Lucon Monteiro. "Globalização, Estado e crise estrutural do capital /". Araraquara, 2015. http://hdl.handle.net/11449/132615.

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Orientador: Adilson Marques Gennari
Banca: Daniel Augusto Feldmann
Banca: Paulo Alves de Lima Filho
Resumo: A reprodução do sistema do capital mudou. Isto não significa dizer que a acumulação capitalista prescinde agora dos esquemas reprodutivos ligados ao capital industrial, como descrito por Marx; nem que a geração de valor não se dê mais pela força de trabalho subordinada ao capital. A modificação se dá justamente pela subsunção das formas clássicas a um novo componente estrutural: a financeirização. Pois o que surge é um novo regime de acumulação, predominantemente financeirizado, reconfigurando a reprodução do sistema e impondo sua lógica. Por isso, a esfera financeira aumenta em importância em relação à esfera produtiva, aumento este que deve ser entendido como concomitante aumento do papel desempenhado pela forma funcional autonomizada do capital: o capital portador de juros. O capital financeiro se apresenta, pois, como a etapa mais avançada do sistema capitalista e se distingue pelo caráter universal e permanente das atuações especulativas e de criação contábil de capitais fictícios; a constituição de um complexo aparato financeiro se faz necessária pela natureza intrinsicamente especulativa da gestão dos grupos industriais, dada a prática de ampliar ficticiamente o valor do capital existente. E nessa nova configuração da reprodução capitalista não só a atuação do Estado se altera, mas também a forma como o Estado se relaciona com a própria reprodução do sistema. Desvendar estas novas determinações entre Estado e capital, portanto, se faz necessário se se quer compreender de maneira mais clara a crise estrutural do capital na contemporaneidade, inserindo-as como elemento central a esta crise. Pois o Estado capitalista representa uma forma orgânica do capital, vital ao seu processo de reprodução social, seja em suas funções políticas centrais ou naquelas intimamente vinculadas às suas funções econômicas, ligadas ao processo de acumulação e reprodução. Portanto, este trabalho...
Abstract: The reproduction of the capitalist system has changed. It does not mean that the capitalist accumulation now does not depend on the reproductive schemes associated to the industrial capital, as described by Marx; or that the value generation does not occurs anymore for the workforce subordinated to capital. The change occurs exactly in the subsumption of the classical forms to a new structural component: the financialization. What emerges is a new regime of accumulation, predominantly financialized, reconfiguring the system reproduction and imposing its logic. Therefore, the financial sphere increases in importance regarding the productive sphere, and such increase should be understood as a concomitant increase in the role played by the autonomized functional form of capital: the interest-bearing capital. Therefore, the financial capital appears as the most advanced stage of the capitalist system and is distinguished by the universal and permanent character of speculative performances and accounting creation of fictitious capital; the establishment of a complex financial apparatus is necessary because of the intrinsically speculative nature of the management of industrial groups, through the practice of extending fictitiously the value of the existing capital. And in this new configuration of the capitalist reproduction, not only the State action changes, but the relation of State with its own reproduction system also changes. Therefore, it is necessary to unveil these new determinations between the state and the capital if one wants to understand more clearly the structural crisis of the capital in the contemporary times, inserting them as a central element of this crisis. Since the capitalist state represents an organic form of capital, essential to its social reproduction process, either on their main political functions or on those strictly connected to their economic functions, associated to the accumulation and reproduction process...
Mestre

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Sousa, Maria Elineide Melo de. "A dívida pública do Estado do Ceará: análise de choques estruturais no período de 2003 a 2013". reponame:Repositório Institucional da UFC, 2015. http://www.repositorio.ufc.br/handle/riufc/15281.

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SOUSA, Maria Elineide Melo de. A dívida pública do Estado do Ceará: análise de choques estruturais no período de 2003 a 2013. 2015. 45f. Dissertação (mestrado profissional) - Universidade Federal do Ceará, Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Fortaleza - Ce, 2015.
Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-02-26T20:00:34Z No. of bitstreams: 1 2015_dissert_memsousa.pdf: 425797 bytes, checksum: 59c9e0404c5f2bb01630a2180284b20f (MD5)
Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-02-26T20:00:52Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2015_dissert_memsousa.pdf: 425797 bytes, checksum: 59c9e0404c5f2bb01630a2180284b20f (MD5)
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The main purpose of this thesis is to shed some light on the indebtedness of Ceara and to analyze its development possibilities. We assume that an adequate evaluation of these possibilities should deal with the ratio between consolidated net debt (CND) and current net income (CNI). From this starting point, we verify if there are any structural breaks with respect the public debt. This evaluation comprehends the period which goes from 2003 to 2013. We also analyze the arguments in favor of minimal common requirements on (CND) – (CNI) and its relationship with these structural weakness. One is the fiscal requirement that says that governments consider such a relationship as an important indicator which plays a vital role on their decision makings such as credit operations. In addition, it will be made a comparative analysis bearing the States of Bahia and Pernambuco. To quantify over the ration between (CND) and (CNI), we employ throughout the thesis the methodologies formulated by Perron and Yabu (2009a, 2009b), respectively. The analysis results show that the State of Ceará still continues keeping a suitable strategy toward the maintenance and control of its indebtedness at supportable levels. And the reason is that the ratio between CND – CNI remains at reasonable levels. Also, as a positive outcome, the State is firmly respecting the Fiscal Responsability Act. The simulations show that there were structural breaks in the three states investigated, though before these all states had negative slope in the ratio CND – CNI. In late 2013 Ceara State appeared as the slightest CND – CNI between the three states analyzed, though showing a growing tendency with respect the CND – CNI after 5th quarter of 2009. Even this, the State of Ceará maintains an affirmative and consistent fiscal sustainability, in virtue of this is that its indebtedness is within the limits stipulated by Fiscal Responsibility Act.
Este estudo analisa a evolução do endividamento do Estado do Ceará, tomando como indicador a razão entre a Dívida Consolidada Líquida (DCL) e a Receita Corrente Líquida (RCL), verificando a existência de quebras estruturais da dívida pública, no período de 2003 a 2013, considerando que esta relação constitui-se em um importante indicador por influenciar a tomada de decisão, no tocante a contratação de operações de crédito pelo Governo. Adicionalmente, é realizada uma análise comparativa com os Estados da Bahia e Pernambuco. Para aferir a evolução desta razão, empregam-se as metodologias desenvolvidas por Perron e Yabu (2009a, 2009b). Os resultados da análise demonstraram que o Estado do Ceará vem mantendo o controle de seu endividamento, contribuindo para que a relação DCL/RCL fique em patamares reduzidos. Desta forma, o Estado está cumprindo a meta estabelecida pela LRF. Os resultados do ensaio evidenciam que ocorreram quebras estruturais nos três estados pesquisados. Antes das quebras estruturais, todos os estados apresentavam inclinação negativa na razão DCL/RCL. O Ceará permanece no final de 2013, com a menor razão DCL/RCL entre os três estados analisados, embora apresente uma tendência crescente da razão DCL/RCL após o 5º bimestre de 2009. Mesmo com a tendência de crescimento identificada, o Estado do Ceará vem mantendo uma estratégia adequada e consistente, contribuindo para que o seu endividamento fique dentro dos limites definidos em lei.

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Borges, Daniel de Araujo e. "Impactos das políticas monetária e fiscal no gerenciamento da dívida pública : uma análise macro-estrutural". reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRGS, 2006. http://hdl.handle.net/10183/10109.

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O objetivo deste trabalho consiste em analisar relações existentes entre a gestão da dívida pública e a condução das políticas monetária e fiscal, bem como examinar os efeitos da composição da dívida na trajetória de endividamento para o caso da economia brasileira. Com este foco, foi construído um modelo macro-estrutural que estabelece relações entre o processo de evolução da relação dívida/produto e a trajetória de variáveis macroeconômicas. Foram realizadas simulações utilizando a técnica de Monte Carlo para observar o impacto das trajetórias do hiato do produto e das taxas de câmbio, juros e inflação na evolução da relação dívida/produto em diferentes contextos de atuação das autoridades monetária e fiscal. No modelo estrutural a trajetória da dívida é função da participação dos instrumentos de financiamento na composição da dívida pública. Os instrumentos utilizados são: (i) títulos indexados à taxa Selic; (ii) títulos indexados a índices de preços; (iii) títulos prefixados; e (iv) títulos indexados à taxa de câmbio. O modelo permitiu captar que, quando a sensibilidade da inflação a mudanças na taxa de juros é pequena, os apertos monetários necessários ao cumprimento da meta produzem maior elevação na relação D/Y. Essa elevação se torna ainda mais acentuada quanto maior for a sensibilidade do produto a mudanças na taxa de juros. Os resultados permitem, ainda, analisar os trade-offs entre custo e risco oferecidos pelos instrumentos de financiamento em diferentes posturas das autoridades fiscal e monetária.
The aim of the present work consists in analyzing connections that exist between the management of public debt and the conduct of fiscal and monetary policies, as well as examining the effects of debt composition on the trajectory of the Brazilian Debt/GDP ratio. We propose a macro-structural model for the Brazilian economy to derive relations regarding debt management and the macroeconomic variables. Using Monte Carlo simulations we observed how inflation, GDP, interest rate and exchange rate alter their trajectories when we have changes in the conduct of fiscal and monetary policies. The impacts of these changes on Debt/GDP ratio depend on the debt composition. The funding instruments analyzed are: (i) Selic indexed bonds; (ii) inflation linked bonds; (iii) fixed-rate bonds; and (iv) dollar indexed bonds. The model captured that, the lower the sensibility of inflation associated with changes on interest rates, the higher the impacts on Debt/GDP consequences of a tightening in monetary policy The results allows to observe the tradeoffs between the risk and the cost associated with debt instruments for different scenarios of fiscal and monetary policies.

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Monteiro, Gustavo Gil. "Impacto da atuação do BNDES nos investimentos reais de companhias abertas durante a crise de 2008". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2017. http://hdl.handle.net/10438/17862.

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Submitted by Gustavo Gil Monteiro (gustavo_gilmonteiro@hotmail.com) on 2017-02-15T01:09:36Z No. of bitstreams: 1 February 13th 2017 - Impacto da atuação do BNDES nos investimentos reais de companhias abertas durante a crise de 2008_final.pdf: 886773 bytes, checksum: 3ab2193e48cdf92e89fddb15be10d0d1 (MD5)
Rejected by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br), reason: Bom dia Gustavo, Para que possamos aprovar seu trabalho são necessários alguns ajustes conforme norma ABNT/APA. O seu titulo deve estar em letra maiúscula. Capa - Contra Capa - Ficha catalográfica - Folha de aprovação - AGRADECIMENTOS (A PALAVRA "AGRADECIMENTO" DEVE SER MAIÚSCULO/NEGRITO E CENTRALIZADO ) - RESUMO (A PALAVRA "RESUMO" DEVE SER MAIÚSCULO/NEGRITO E CENTRALIZADO) - ABSTRACT ( A PALAVRA "ABSTRACT" DEVE SER MAIUSCULO/NEGRITO E CENTRALIZADO ) em língua estrangeira . Após os ajustes você deve submete-lo novamente para analise e aprovação. Qualquer duvida estamos a disposição, Att. Pâmela Tonsa on 2017-02-15T10:20:37Z (GMT)
Submitted by Gustavo Gil Monteiro (gustavo_gilmonteiro@hotmail.com) on 2017-02-15T15:36:20Z No. of bitstreams: 1 Impacto da atuação do BNDES nos investimentos reais de companhias abertas durante a crise de 2008_final.pdf: 887001 bytes, checksum: 2f6c27a717986576be152d9f84209045 (MD5)
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Made available in DSpace on 2017-02-15T16:36:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Impacto da atuação do BNDES nos investimentos reais de companhias abertas durante a crise de 2008_final.pdf: 887001 bytes, checksum: 2f6c27a717986576be152d9f84209045 (MD5) Previous issue date: 2017-01-19
Este trabalho utiliza o contexto de incertezas da crise de crédito de 2008 para avaliar como o crédito direto do governo ajuda a mitigar os efeitos da restrição financeira. Usando uma amostra de companhias brasileiras abertas em 2008, evidenciamos que a atuação do BNDES minimiza o efeito negativo da estrutura de maturidade de dívida nos investimentos. Para isso, foi utilizado o método tradicional das diferenças-em-diferenças, e os resultados indicam que firmas com grande quantidade de dívida a vencer com acesso ao BNDES no pós-crise não reduziram investimentos. Firmas que receberam o benefício antes da crise e no pós-crise aumentaram seus investimentos em 3,5 pontos percentuais, em comparação a firmas com semelhante quantidade de dívida a vencer no mesmo período, porém que não receberam crédito direto via BNDES.
This study uses the context of uncertainties in the realm of the 2008 Brazil financial crisis to address whether government-directed credit helps mitigate firms’ financial constraints. Using a sample of Brazilian publicly traded firms, we find that BNDES incentives activity minimizes the negative effect of the debt maturity structure on investments. We employ the traditional difference-in-difference approach and our results indicate that firms with large quantity of debt maturing shortly after the 2008 crisis peak and that have received BNDES subsidized funding on the post-crisis period have not reduced investments and firms that have benefited from BNDES subsidized funding not only on the post-crisis period but, in addition, before the occurrence of such financial crisis, were able to increase, in average, investments by 3.5 percentage points compared to firms with similar amount of debt maturing structure but with no access to BNDES incentives.

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Moreira, Marcelo da Cunha. "A influência do REFIS 2009 na inadimplência dos contribuintes industriais do Estado do Ceará - análise de quebra estrutural". reponame:Repositório Institucional da UFC, 2014. http://www.repositorio.ufc.br/handle/riufc/15201.

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MOREIRA, Marcelo da Cunha. A influência do REFIS 2009 na inadimplência dos contribuintes industriais do Estado do Ceará - análise de quebra estrutural. 2014. 48f. Dissertação (mestrado profissional) - Universidade Federal do Ceará, Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Fortaleza-Ce, 2014.
Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-02-17T20:19:23Z No. of bitstreams: 1 2014_dissert_mcmoreira.pdf: 185184 bytes, checksum: 503f38eebf3400a44d7b9897d8acfd9a (MD5)
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In an attempt to promote the settlement of claims and increase revenue, the government often has been using the program for the renegotiation of tax debts. From the year 2000 several programs subdivisions were created, associated with several financial benefits, such as discount in fines imposed, reduction in accrued interest, and lower rates for future installments, generating an increase in the amount of installments payable debt. The fierce competition among states for business investment, better known as "Tax War" is another factor that justifies the granting of tax benefits, disregarding the economic logic and the law. The lack of transparency of outstanding debt and the amount of the tax waiver undermines the analysis of efficiency, efficacy and effectiveness in the allocation of resources. This paper analyzes the influence of Refis 2009 State of Ceará defaults by taxpayers in the manufacturing industry. To this end, an econometric model that estimates, by the method of least squares the occurrence of "structural break" in the credits entered curve outstanding debt of Ceará industrial taxpayers who joined the program in the period before and after 2009 was s . the result points to the "structural break" in May 2011 at two of the four sectors of the manufacturing industry analyzed, the same occurring in the analysis of the sectors together. However, no conclusive influence on Refis "structural break".
Na tentativa de promover a regularização dos créditos e aumentar a arrecadação, a administração pública frequentemente vem utilizando os programas de renegociação das dívidas tributárias. A partir do ano de 2000 foram criados vários programas de parcelamentos, associados a diversos benefícios financeiros, tais como: desconto nas multas aplicadas, redução na taxa de juros acumulada, além de taxas mais baixas para as parcelas vincendas,gerando um aumento na quantidade de parcelas para a quitação da dívida. A falta de transparência da dívida ativa e do montante da renúncia fiscal inviabiliza a análise da eficiência, eficácia e efetividade na alocação dos recursos. Este trabalho procura analisar a influência do REFIS 2009 do Estado do Ceará na inadimplência dos contribuintes da indústria de transformação. Para esse fim, foi gerado um modelo econométrico que estima, através do método de mínimos quadrados, a ocorrência de “quebra estrutural” na curva de créditos inscritos em dívida ativa dos contribuintes industriais cearenses que aderiram ao programa, no período anterior e posterior ao REFIS 2009. O resultado aponta a “quebra estrutural” em maio de 2011 em dois dos quatro setores da indústria de transformação analisados, ocorrendo o mesmo na análise dos setores em conjunto. Entretanto, não foi conclusivo a influência do REFIS na “quebra estrutural”.

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Pirolo, Joacir. "Uma proposta para criação de uma estrutura para cobrança de dívidas e Instituições Bancárias e Comerciais". Florianópolis, SC, 2003. http://repositorio.ufsc.br/xmlui/handle/123456789/86174.

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Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Tecnológico. Programa de Pós-Graduação em Engenharia de Produção.
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Este estudo objetiva apresentar um modelo de estrutura organizacional para cobrança de dívidas em instituições bancárias e comerciais, no sentido de profissionalizar a recuperação de créditos inadimplidos. A metodologia de pesquisa adotada compreendeu um estudo cognitivo sobre a área de operações, a análise de risco na concessão de créditos e sobre os principais instrumentos e formas de análise econômico-financeira das empresas. O resultado da pesquisa deste trabalho, além de demonstrar os diferentes métodos utilizados na área de recuperação de crédito, evidenciou a necessidade da criação de uma estrutura organizacional profissional de recuperação de crédito para que a empresa/instituição obtenha melhores resultados no tratamento de recuperação de seus créditos inadimplidos. A partir deste estudo criou-se um modelo que tem como filosofia e característica a distinção das fases de "negócio" e "recuperação" de uma operação de crédito; a segmentação do portfólio de clientes: massificada, customizada e estruturada; e as vertentes de negociação: ativa e passiva. O modelo, utilizado em uma grande instituição financeira, apresentou resultados bastante satisfatórios no que diz respeito a recuperação do crédito propriamente dito, ao tratamento das dívidas, e a diminuição do custo para sua recuperação. Conclui-se que a cobrança de dívidas deve ser executada por profissionais de crédito especialmente treinados para esse fim, desligados da área de concessão de créditos da empresa. Para isso faz-se necessária a utilização de uma estrutura independente, sem ligação com a área de crédito, com pessoal treinado, envolvido e comprometido com o trabalho, a fim de ganhar em qualidade e volume na recuperação de créditos.

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Espinola, Luis Fernando Perez. "Determinantes da estrutura de capital na crise financeira global". Universidade de São Paulo, 2013. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-18092013-162654/.

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O estudo de estrutura de capital tem se desenvolvido amplamente ao longo do tempo nas finanças corporativas no mundo inteiro. Seguindo essa linha e grande interesse no estudo dos determinantes de estrutura de capital, propôs-se primeiramente analisar os determinantes da estrutura de capital de empresas americanas de capital aberto, seguidamente verificar se os determinantes da estrutura de capital durante a Crise Financeira Global se comportaram de uma maneira diferente antes da crise e, por último, como foram afetadas as emissões de dívidas e ações depois da Crise Financeira Global. Verificou-se que no período 1992-2010 as variáveis Lucratividade, Expectativas de Crescimento, Risco de Falência e Inovação apresentaram relação negativa com o endividamento a longo prazo. Por outro lado, as variáveis Tangibilidade e Tamanho mostraram relação positiva com o endividamento a longo prazo. Também se viu que a Crise Financeira Global teve efeito sobre estes determinantes de maneira que apenas as variáveis Tangibilidade, Tamanho, com relação positiva, e Lucratividade, com relação negativa, foram importantes para determinar o endividamento das empresas na Crise Financeira Global. O resultado mais relevante do trabalho foi a confirmação de mudanças no comportamento dos determinantes de estrutura de capital. Também foram analisadas as emissões de ações e dívidas antes e durante a Crise Financeira Global, sendo elas afetadas pelo choque econômico do momento. Os resultados demonstraram que as inferências são mais eficientes quando as empresas são analisadas por sua situação de caixa ou necessidade financeira. Foram levantadas evidências de que as premissas teóricas funcionam com restrições que devem ser levadas em consideração.
The study of capital structure has been extensively developed over time in the finance business worldwide. Following this line and great interest in the study of the determinants of capital structure was proposed to first analyze the determinants of capital structure of publicly traded U.S. companies, then verify that the determinants of capital structure during the Global Financial Crisis behaved differently before the crisis and finally how the debts and equities issues were affected after the Global Financial Crisis. It was found that in the period 1992-2010 the variables Profitability, Growth Expectations, Risk of Default and Innovation showed negative relationship with long term debt. On the other hand the Size and Tangibility variables showed positive relationship with long term debt. Also saw that the Global Financial Crisis had an effect on these determinants, so that only variables Tangibility, Size, with positive relationship and Profitability, with negative relationship, were important in determining the capital structure in the Global Financial Crisis. The most relevant result of this study was to confirm changes in the behavior of the determinants of capital structure. We also analyzed the shares and debts issues before and during the Global Financial Crisis, which were affected by the economic shock of the moment. The results showed that inferences are more efficient when companies are analyzed for their cash situation or financial constraint. Was raised evidence that the theoretical premises work with restrictions that should be taken into consideration.

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Lewandowski, Oscar. "Impacto da emissão dual-class na estrutura de capital". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2013. http://hdl.handle.net/10438/11515.

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The thesis argues that companies with only voting shares use more debt than companies that issue both voting and non-voting shares. Taking into consideration the main theories of capital structure and the Brazilian reality, it was demonstrated the importance of relating debt to the fact of issuing shares without voting rights. Once the theoretical models, which manage to explain the firm‘s leverage level, still lack of explanatory power, the search for new determinants are present in the main capital structure literature. The occurrence of issuing shares in different classes (dual-class) as a factor that impacts on the debt-level was analyzed from three different points of view: market, industry and firms that pass through a unification process of its shares. The evidences found in the three investigations indicated that leverage is lower when preferred shares are issued, according to the trading environment and regulations in Brazil. The acceptance of the thesis has theoretical reflections in identifying a factor that could be taken into account in new models of capital structure, as well as, raises the importance of managers, investors and lenders to recognize the fact of being dual-class reflects not only in the firm‘s control structure, but also in its capital structure. Among the final considerations of the thesis was the recognition that companies listed on the Novo Mercado (Brazilian New Market Segment) in practice are, in the long run, changing the use of preferred shares for debt as a financing resource.
A tese propõe que empresas que emitem apenas ações com direitos de voto utilizam mais capitais de terceiros do que empresas que emitem tanto ações votantes quanto não votantes. No desenvolvimento do trabalho, foi demonstrada a relevância de relacionar endividamento ao fato de uma empresa emitir ou não ações sem direito a voto, considerando as principais teorias de estrutura de capital e a realidade brasileira. Como os modelos teóricos que explicam o nível de endividamento das empresas ainda carecem de capacidade explicativa, a busca por novos determinantes está presente na literatura de estrutura de capital. A ocorrência da emissão de ações em classes diferenciadas (dual-class) como fator impactante no nível de endividamento foi analisada sob três prismas: de mercado, dos setores e das empresas que unificaram suas ações. Pelas três investigações ficou evidenciada a perspectiva de que o endividamento seja menor nos casos de emissão de ações preferenciais, considerando o ambiente de negociação e regulamentação do Brasil. A aceitação da tese tem reflexos teóricos na identificação de um fator que deve ser levado em consideração nos modelos de estrutura de capital, bem como suscita a importância de gestores, investidores e credores reconhecerem que o fato de uma empresa ser dual-class impacta não apenas na sua estrutura de controle, mas principalmente em sua estrutura de capital. Entre as considerações da aceitação da tese, estaria o reconhecimento de que empresas que ingressam no Novo Mercado na prática estão, no longo prazo, trocando o uso de ações preferenciais como forma de financiamento pela emissão de dívida.

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Damascena, Daniele Santos. "Determinantes da estrutura de capital das empresas de edificações brasileiras na crise". Pontifícia Universidade Católica de São Paulo, 2018. https://tede2.pucsp.br/handle/handle/21358.

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Submitted by Filipe dos Santos (fsantos@pucsp.br) on 2018-08-17T13:20:22Z No. of bitstreams: 1 Daniele Santos Damascena.pdf: 306408 bytes, checksum: cfaff55e28fcf427b3a4ae8e026ea99c (MD5)
Made available in DSpace on 2018-08-17T13:20:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Daniele Santos Damascena.pdf: 306408 bytes, checksum: cfaff55e28fcf427b3a4ae8e026ea99c (MD5) Previous issue date: 2018-07-23
Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES
Starting in 2014, due to the uncertainties caused by political and economic instability, the Brazilian GDP began to show negative signs and to impact the entire economy. The performance of the building industry was one of the first to be compromised. The main objective of this research was to identify and analyze the factors determining the capital structure of the five largest companies in the building sector listed on the São Paulo Stock Exchange, from 2010 to 2017, considering the assumptions of three capital structure theories: Pecking Order, Agency and Trade off. The period studied was between the first quarter of 2010 and the first quarter of 2017, totaling 29 quarters for each company. The accounting data was extracted from the Economática database. First, a graphical analysis of the accounting and financial performance of these companies was carried out. Afterwards, panel data analysis was performed, considering indebtedness indices as dependent variables and the factors of profitability, tangibility, growth and liquidity as independent variables. The evident result was the observation of adherence to the precepts of the Pecking Order Theory for the variables of profitability and liquidity in the period prior to the political-economic crisis. During the Crisis, it was observed that the variables Growth and Tangibility were the most affected by the fact that they served as collateral in credit operations
A partir do ano de 2014, em função das incertezas causadas pela instabilidade política e econômica, o PIB brasileiro começou a apresentar sinais negativos e a impactar toda a economia. O desempenho do setor de edificações foi um dos primeiros a ser comprometido. O objetivo principal desta pesquisa foi identificar e analisar os fatores determinantes da estrutura de capital das cinco maiores empresas do setor de edificação listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, no período de 2010 a 2017, considerando os pressupostos de três teorias de estrutura de capital: Pecking Order, Agência e Teoria Trade off. O período estudado foi o compreendido entre o primeiro trimestre de 2010 e o primeiro trimestre de 2017, totalizando 29 trimestres para cada empresa. Os dados contábeis foram extraídos da base dados Economática. Primeiramente, foi efetuada uma análise gráfica do desempenho contábil e financeiro dessas empresas. Logo após, foi feita a análise de dados em painel, considerando índices de endividamento como variáveis dependentes e os fatores lucratividade, tangibilidade, crescimento e liquidez como variáveis independentes. O resultado evidente foi a constatação de aderência aos preceitos da Teoria Pecking Order para as variáveis lucratividade e liquidez no período anterior à crise política e econômica. Durante a crise, observou-se que as variáveis crescimento e tangibilidade foram as mais afetadas em função de servirem como garantias nas operações de crédito

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Ferrari, Giulia. "Dançar tango no Monte Olimpo : uma comparação entre crises e planos de ajuste estrutural entre Argentina e Grécia". Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2012. http://hdl.handle.net/10400.5/10832.

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Mestrado em Desenvolvimento e Cooperação Internacional
Ao olhar para o desenvolvimento das crises em Argentina no começo da década de 2000 e na Grécia a partir de 2008 e para as medidas tomadas na tentativa de resolvê-las, é possível encontrar várias semelhanças: taxas de câmbio fixas que ao princípio levaram a um forte crescimento económico acabaram por ter efeitos negativos sobre o mesmo, numa situação agravada por golpes a nível macroeconómico devidos a acontecimentos externos aos países. Em âmbos os casos, foram implementadas medidas de austeridade miradas à desvalorização interna, para aumentar a competitividade e recuperar a estabilidade financeira. No caso de Argentina, contudo, as medidas acabaram por não conseguir resolver a situação e o país acabou por abandonar a taxa de câmbio fixa com o dólar declarando default sobre a dívida soberana, conseguindo apesar duma forte crise recuperar o crescimento económico em pouco tempo. No que diz respeito a Grécia, apesar das semelhanças com o desenvolvimento da situaçaõ argentina, ainda nada está decidido, e o Governo parece ter por menos duas escolhas: a saída do Euro ou a permanência dentro da Eurozona continuando a seguir as medidas de austeridade propostas por FMI, BCE e Comissão Europeia. Apesar da saída do Euro poder parecer uma solução interessante, olhando para a experiência argentina, poderia acabar por não resultar na mesma maneira. Argentina podia ser um exemplo para a Grécia no sentido duma maior firmeza nas negociações com a chamada Troika para a obtenção de medidas de austeridade menos duras e mais orientadas para o crescimento do país.
Similarities between Argentine's economic crisis of 2000-2002 and the measures taken trying to solve it and what has been happening in Greece since 2008 are quite evident. Both countries adopted a fixed exchange rate that, at least in the beginning, made a strong economic development possible, and that in the end has negative effects on the economy iself, in a situation made worse by macroeconomical strokes origined outside of the two countries. In both cases, severe austerity measures were implemented to achieve internal devaluation, that was supposed to boost competitiveness and reach financial stability. In Argentina, however, those measures didn't work and the country had to leave the currency board, declaring default on his sovereign debt and managing, despite of a deep economic crisis, to start growing again after few time. For Greece, nothing has been decided yet, and the Government appears to have at least 2 choices: leave the Euro or stay in the Eurozone, having to accept further austerity measures imposed by the so-called Troika, composed by the IMF,ECB and European Commission. Even if leaving the Euro could seem, thinking about the argentinian experience, an interesting solution, it is not sure that it would end up providing the same benefits, due to the differences in the macroeconomic context and between the economies. Argentina could be an example for Greece to be more determined in its negotiations with the Troika, trying to obtain new packages of not so severe austerity measures, more focused on enhancing the country's economic development.

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Albanez, Tatiana. "Efeitos do market timing sobre a estrutura de capital de companhias abertas brasileiras". Universidade de São Paulo, 2012. http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12136/tde-01112012-195136/.

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De acordo com a teoria de market timing, as empresas aproveitam janelas de oportunidade para a captação de recursos, com a intenção de explorar flutuações temporárias no custo de fontes alternativas de financiamento. Assim, a estrutura de capital seria determinada por tentativas passadas de emitir títulos em momentos considerados favoráveis para a emissão. O presente trabalho teve por objetivo examinar o comportamento de market timing em companhias abertas brasileiras, buscando verificar a existência e persistência de um comportamento oportunista quando da escolha dentre diferentes fontes de financiamento. Para tanto, foram desenvolvidos dois estudos complementares. Primeiramente, investiga-se o comportamento de market timing por meio da análise da influência de valores de mercado históricos sobre a estrutura de capital de companhias brasileiras que realizaram IPO no período 2001-2011. Como principal resultado, verifica-se uma relação negativa entre valores de mercado históricos e alavancagem, evidenciando que, em momentos de altos valores de mercado, as empresas reduzem o endividamento, por ser mais vantajosa a emissão de ações, e vice-versa, o que pode indicar um comportamento oportunista na captação de recursos. No entanto, o comportamento não é permanente em todo o período, a ponto de determinar a estrutura de capital destas empresas. Assim, julgou-se necessário examinar diretamente os efeitos do market timing sobre a estrutura de capital de companhias brasileiras relacionando indicadores de custo de capital (próprio e de terceiros) com os níveis de endividamento destas companhias. Para tanto, foram utilizadas duas amostras: a primeira foi composta por 235 companhias abertas ativas na BM&FBOVESPA, analisadas no período 2000-2011; a segunda foi composta por 75 companhias abertas ativas e com ratings de crédito atribuídos pelas principais agências de classificação de risco, analisadas no período 2005-2011. Foram utilizadas quatro proxies para o custo de capital próprio, baseadas no Modelo de Precificação de Ativos Financeiros - CAPM, e duas proxies para o custo de capital de terceiros, sendo uma delas baseada no custo médio do passivo oneroso e a outra no rating de crédito das companhias, esta última testada apenas para a amostra 2. Os resultados obtidos com os modelos de dados em painel indicaram que quanto maior o custo de capital próprio, maior o nível de endividamento, bem como, quanto maior o custo de capital de terceiros, menor a utilização de dívida como fonte de financiamento. Estes resultados estão de acordo com o esperado pela teoria de market timing, refletindo que as empresas estão atentas ao custo de diferentes fontes de recursos, em busca das melhores alternativas de financiamento. Este comportamento se justifica e é confirmado por meio dos resultados obtidos: no primeiro estudo, verifica-se que o valor de mercado, em média, caiu após a abertura de capital, tornando indesejável a emissão de novas ações e preferível a utilização de dívida. No segundo estudo, verifica-se que as proxies para custo de capital se mostraram as variáveis mais significativas, exercendo forte influência sobre a estrutura de capital das empresas. Assim sendo, os resultados obtidos se complementam e levam à confirmação da tese proposta: o market timing influencia a estrutura de capital de companhias abertas brasileiras, sendo que as empresas aproveitam janelas de oportunidades para a captação de recursos para financiar seus projetos de investimento.
According to market timing theory, the companies use windows of opportunity to raise funds, aiming to explore temporary fluctuations in alternative sources of capital. Thus the capital structure would be determinate by past attempts to issue securities when security issue was considered propitious. The present thesis aimed to examine the market timing behavior in Brazilian public companies, trying to verify the existence and persistence of opportunistic behavior when choosing among different sources of capital. In order to do so, we developed two complementary studies. Firstly we investigate market timing behavior by analyzing the influence of historical market value on capital structure of Brazilian companies that performed IPO from 2001 to 2011. The main result was that there is a negative relation between historical market value and leverage, evidence shows that in moments of high market value, companies reduce indebtedness because equity issue is more advantageous and vice-versa, it might indicate an opportunistic behavior when raising funds. However, the behavior is not permanent throughout the period to determine the capital structure of these companies. Therefore, it was deemed necessary to directly examine market timing effects on capital structure of Brazilian companies matching cost of capital proxies (equity and debt) with indebtedness levels of these companies. In order to do so, we used two samples: the first was composed by 235 active public companies listed at BM&FBOVESPA that were analyzed from 2000 to 2011; the second was composed by 75 active public companies with credit ratings assigned by major credit rating agencies, they were analyzed from 2005 to 2011. Four proxies were used for cost of equity capital, based on Capital Asset Pricing Model - CAPM and two proxies for cost of debt, one of them was based on average cost of book value of debt and the other on credit rating of companies, the last was tested only for sample 2. The results found with panel data model show that the higher the cost of equity, the greater the level of indebtedness, as well as the higher the cost of debt, the less the use of debt as a financing source. These results are according to the expected by market timing theory, they reflect that the companies are aware of the cost of different financing sources in the search for the best financing alternatives. This behavior is justified and confirmed by the results reached: in the first study we can see that the market value, on average, dropped after the initial public offering making it undesirable to issuing equity and preferable to using debt. In the second study we verify that the proxies for cost of capital were the most significant variables, exerting strong influence on the capital structure of companies. Thus, the results obtained are complementary and lead to the confirmation of the proposed thesis: market timing has influence on the capital structure of Brazilian public companies, and in order to raise funds to finance their investment projects they use windows of opportunity.

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Silva, Marta Sofia Vaz. "O ajustamento estrutural da economia portuguesa no contexto da reforma da zona euro". Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2020. http://hdl.handle.net/10400.5/20469.

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Mestrado em Economia Internacional e Estudos Europeus
O presente trabalho tem como objetivo analisar as alterações estruturais que se processaram na economia portuguesa após a crise das dívidas soberanas de 2010/2013, tendo por comparação a Alemanha e como pano de fundo a discussão em curso sobre a nova reforma da Zona Euro. Pretende-se, assim, perceber se existiu alguma aproximação entre uma economia periférica (Portugal) e a economia nuclear da Zona Euro (a Alemanha), suscitando reflexões sobre o que essa aproximação significa para a sustentabilidade da União Económica e Monetária, especialmente no que diz respeito ao processo de convergência real. O estudo será enquadrado na teoria das variedades do capitalismo e dos regimes de crescimento, focando-se na análise da evolução de um conjunto de variáveis relevantes no contexto das duas teorias, nos dois países, desde 1995. Será ainda realizada uma análise à especialização produtiva dos dois países com base no Índice de Krugman, sendo também analisada a convergência setorial.
This study aims at analyzing the structural changes that occurred in the Portuguese economy after the 2010/2013 sovereign debt crisis, compared with what occurred in Germany and having the current debate surrounding the new reform of the Eurozone as a backdrop. We thus intend to find out if a peripheric economy like Portugal and the Eurozone's nuclear economy (Germany) have become closer, also looking to understand what that means for the sustainability of the Economic and Monetary Union, especially in what regards the process of real convergence. The study will be framed in the varieties of capitalism theory and in the theory of growth regimes, focusing on the analysis of the evolution of a set of variables relevant to both theories, in both countries, since 1995. We will also perform an analysis on both countries' productive structure based on the Krugman Specialization Index, as well as a sectoral convergence analysis
info:eu-repo/semantics/publishedVersion

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Lucinda, Cláudio Ribeiro de. "O endividamento das empresas brasileiras: três ensaios em finanças e economia". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2004. http://hdl.handle.net/10438/1765.

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Made available in DSpace on 2010-04-20T20:57:01Z (GMT). No. of bitstreams: 3 ClaudioRibeiroDeLucinda2004.pdf.jpg: 10543 bytes, checksum: e318c3f38100816bff1b9453b0221585 (MD5) ClaudioRibeiroDeLucinda2004.pdf.txt: 205437 bytes, checksum: e0980b0b92168271418e621b492abc3c (MD5) ClaudioRibeiroDeLucinda2004.pdf: 913753 bytes, checksum: e95ddf8bb9d3233f5f72550ab1a329b9 (MD5) Previous issue date: 2004-02-02T00:00:00Z
Trata do desenvolvimento de um modelo teórico para a interpretação do processo de endividamento das empresas brasileiras. Determina as variáveis-chave para o mesmo bem como os efeitos sobre o desempenho econômico do endividamento das empresas brasileiras.

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Machado, Pedro Manuel Silva. "Factores determinantes da estrutura da maturidade da dívida". Master's thesis, 2005. http://hdl.handle.net/10400.1/11006.

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O presente trabalho faz um estudo empírico para validar modelos teóricos dos factores determinantes da maturidade da dívida das empresas. É analisada uma amostra constituída por empresas norte-americanas cotadas. Recorre-se a três técnicas de regressão, sendo efectuados testes a um número substancial de hipóteses, que configuram modelos enunciados por diferentes autores e centram-se, especialmente, em variáveis fornecidas pelas demonstrações financeiras das empresas. Como resultados mais importantes assinala-se: as diferenças entre empresas em sectores regulamentados, e as que pertencem a sectores isentos de regulamentação. As diferenças expressam-se,quer quanto à maturidade da dívida, quer nos seus principais determinantes. O estudo evidencia a forte relação entre O endividamento e a escolha da maturidade, relação passível de uma nova e particular abordagem.
The present study empirically validates theoretical models of detenfninant factors of corporate debt maturity. The used sample is extracted from public North American companies. Three regression techniques are applied to test a substantial number of hypotheses. These hypotheses represent enunciated models from different authors and are focused, especially, on variables from corporate financial Statements. Results emphasize differences between regulated and non-regulated firms. These differences concem the debt maturity structure itself and its main deterrninants. The study also highlights a strong correlation between leverage and debt maturity choice. This relation Should deserve in the future a more focused attention.

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Piceti, Patricia. "Os determinantes da dívida. Novas evidências empíricas". Master's thesis, 2017. http://hdl.handle.net/10400.6/4743.

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Este estudo, tem como objetivo, investigar quais os fatores que influenciam o endividamento nas pequenas e médias empresas (PME) industriais do Brasil. Assim, utilizou-se a base de dados da Capital IQ, base de dados comercializada pela Standard & Poor’s, relativamente às empresas de capital fechado. Recolheu-se, uma amostra de 833 PME industriais brasileiras, referente ao ano de 2015.Para a análise dos determinantes da dívida, utilizou-se a modelagem por equações estruturais, através do método Partial least squares structural equation modeling (PLS-SEM) usando o software SMARTPLS. A opção por este método, justifica-se, devido ao facto de o SMARTPLS, trabalha com amostras, onde não se impõe o requisito da distribuição normal, sendo ainda possível, a estimação de vários modelos estruturais simultaneamente. No que tange as variáveis, além das variáveis independentes que normalmente são utilizadas nestes estudos, introduziu-se duas variáveis de controle, a dimensão e a idade das PME, como fatores medidores da assimetria de informação que caracteriza estas empresas. Como resultados do estudo, pode-se, pode-se referir que o modelo com melhor poder explicativo, foi o modelo de endividamento de curto prazo. Este resultado, foi algo surpreendente, pois as PME Industriais Brasileiras, encontram-se altamente endividadas, reportando um nível médio de endividamento total, cerca de 67%. Porém e contra a maioria da evidência empírica sobre os estudos das PME, a dívida de médio e longo prazo (cerca de 47%) quase duplica, em relação a dívida de curto prazo (cerca de 20%). Avaliando os resultados obtidos, para as variáveis dimensão e idade – variáveis de controlo, verificou-se. Que a variável mais significativa do ponto de vista estatístico, foi a variável idade, evidenciando que a reputação, e o bom nome que as empresas adquiriram ao longo dos anos, é fundamental no relacionamento com os credores, como forma de mitigar os custos resultantes da opacidade destas empresas. Com referência ao determinante da dívida, relativamente, á dívida total (End Total), salientamos que, as variáveis; oportunidades de crescimento, rendibilidade, colaterais e o score, obtiveram resultados estatisticamente significativos. Já, para a dívida de médio e longo prazo (End MLP), observou-se a significância estatística com a variável exógena: colateral e finalmente para a dívida de curto prazo (End CP) verificou-se relação estatisticamente significativa com as variáveis: rendibilidade, colateral e o score. Destes resultados, concluímos que não existe a predominância de uma teoria de estrutura de capital, pois maiores oportunidades de crescimento resultam em maiores níveis de dívida, e o acesso à dívida, resulta dos níveis de rendibilidade da empresa e do colateral.
This study aims to examine the determinants of debt of industrial Brazilian small and medium size enterprises (SME). Using the data set Capital IQ, we collect a sample of 833 SME. By using the structural equations Partial least squares structural equation modelling (PLS-SEM) and employing the software SMARTPLS, the results indicate that the model with best explanatory power was the model of short-term debt. This result was unexpected because the Brazilian SME report a high level of total debt (67%), however, the long-term debt is twice (47%) comparing with short-term debt (20%). Regarding the control variables – size and age-, the most significant variable was age indicating that the reputation of the firm over the year is relevant to obtain credit. Concerning the determinants of debt, related to total debt the variables growth opportunities, profitability, collateral and risk are the most relevant statistically. Related to long term debt the variable collateral was the variable with most explanatory power and, for the model of short-term debt the variables profitability, collateral and risk are also statically significant. These results do not indicate the preference for any theory of capital structure, as the access to bank credit depends on of the level of profitability of the firms as well as the growth opportunities and the capacity to provide collateral

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Segunda, Indira Esperança de Oliveira. "Maturidade da dívida : evidência empírica de Espanha e Portugal". Master's thesis, 2013. http://hdl.handle.net/10400.14/17002.

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O presente trabalho tem como finalidade analisar empiricamente os determinantes da estrutura da maturidade da dívida das empresas cotadas não financeiras de Espanha e Portugal, utilizando uma amostra de 54 empresas, durante o período decorrido entre 2003 e 2011. Na nossa análise utilizamos os custos de agência, a sinalização, o risco de liquidez, o endividamento, o matching da maturidade, os impostos, as variáveis macroeconómicas, o sistema financeiro e o sistema jurídico como fatores que podem explicar o comportamento da escolha da estrutura da maturidade da dívida. Recorremos à metodologia de dados em painel e estimamos a regressão tendo em conta os Modelo dos Efeitos Aleatórios e Fixos. Os resultados encontrados sugerem que a teoria de agência tem um impacto significativo na estrutura da maturidade da dívida. Todavia, não encontramos qualquer evidência estatística de que a qualidade da empresa, o risco de liquidez, o matching da maturidade, as variáveis macroeconómicas e o sistema legal afetem a maturidade da dívida. O sistema financeiro não parece influenciar a escolha da estrutura da maturidade da dívida. Por outro lado, a teoria de que o nível de endividamento é maior (menor) quando a empresa é financiada por dívida de longo prazo (dívida de curto prazo) é consistente. Finalmente, encontramos fraco suporte de que os impostos influenciam a estrutura da maturidade da dívida.
This study aims to examine empirically determinants of debt maturity structure of listed non-financial firms in Spain and Portugal, using a sample of 54 firms during the period of 2003 to 2011. In our analysis we use agency costs, signaling, liquidity risk, leverage, maturity matching, taxes, macroeconomic variables, financial system and legal system as factors that explain the behavior of debt maturity structure choice. We appeal to panel data methodology and estimate the regression by using Random Effects Model and Fixed Effects Model. The results suggest that agency theory has a significant impact on debt maturity structure. However, we do not find statistical evidence that firm’s quality, liquidity risk, maturity matching, macroeconomic variables and legal system affect maturity debt. The financial system does not influence the debt maturity structure choice. On the other hand, the theory that leverage level is higher (lower) when the firm is financed by long-term debt (short-term debt) is consistent. Finally, we found a little support that taxes influence debt maturity structure.

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Silva, Carolina Fernandes Gomes da Silva. "Decisão de endividamento no setor da fabricação do calçado : análise das empresas sem dívida e com reduzida dívida". Master's thesis, 2017. http://hdl.handle.net/10400.14/23592.

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Este trabalho analisa o facto de muitas empresas deterem um peso de endividamento inferior ao que seria expectável, de acordo com os alguns modelos financeiros da literatura sobre estrutura de capital (Minton e Wruck, 1991; Strebulaev e Yang, 2007) e, portanto, pretende-se encontrar confirmação empírica para o caso das empresas Portuguesas não cotadas do setor da fabricação do calçado, para o período de 2006 a 2015. Neste contexto, são essencialmente dois modelos teóricos explicativos da estrutura de capital: o modelo do trade-off, que identifica as vantagens e desvantagens marginais do recurso ao endividamento como determinantes da estrutura de capital, e o modelo da pecking order, que considera que as decisões de financiamento são tomadas de forma incremental sem referência ao stock inicial de capital. Por outro lado, é feita a distinção e comparação entre as empresas sem endividamento, que neste trabalho se considera que são empresas que detêm entre 0% e 1% de dívida financeira (Zero Leverage Firms), empresas com pouco endividamento, empresas que em média se encontram abaixo dos 10% de dívida financeira (Low Leverage Firms), e as restantes empresas, com endividamento médio acima dos 20%. Os factores considerados como determinantes da escolha das empresas entre dívida e capital próprio, foram a dimensão, a tangibilidade, a rendibilidade, o crescimento, os benefícios fiscais não financeiros, o risco e a taxa efetiva de imposto (Titman e Wessels, 1988; Rajan e Zingales, 1995). Os resultados obtidos sugerem que as zero leverage firms e as low leverage firms baseiam as decisões de endividamento nas variáveis explicativas tangibilidade e rendibilidade. De referir ainda que a teoria do trade-off parece ser mais consistente para explicar o endividamento das empresas do sector de fabricação do calçado português.
This master thesis examines the fact that many firms have a lower debt than would be expected, according to some pricing models of the capital structure literature (Minton and Wruck, 1991; Strebulaev and Yang, 2007) and therefore, it is intended to find empirical confirmation for the case of unlisted Portuguese companies in the footwear manufacturing sector, for the period from 2006 to 2015. In this context, there are essentially two theoretical models that explain the capital structure: the trade-off model, which identifies the marginal advantages and disadvantages of borrowing as determinants of the capital structure, and the pecking order model, which considers that financing decisions are made incrementally without reference to the initial capital stock. On the other hand, it is distinguished and compared the companies without indebtedness, which in this paper are considered to be companies that hold between 0% and 1% of financial debt (Zero Leverage Firms), companies with low indebtedness, companies that in average are below 10% of financial debt (Low Leverage Firms), and the remaining companies, with an average debt above 20%. The factors considered as determinants of the choice of the companies between debt and equity were the dimension, tangibility, profitability, growth, non-financial tax benefits, risk and the effective tax rate (Titan and Wessels, 1988; and Zingales, 1995). The obtained results suggest that the zero leverage firms and low leverage firms base the debt decisions on the explanatory variables tangibility and profitability. It should also be noted that the trade-off theory seems to be more consistent to explain the indebtedness in the Portuguese companies of the footwear manufacturing sector.

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Pinto, Catarina Isabel Ribeiro. "O impacto da exportação na estrutura da maturidade da dívida. O caso das PME Portuguesas". Master's thesis, 2018. http://hdl.handle.net/10316/84724.

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Dissertação de Mestrado em Contabilidade e Finanças apresentada à Faculdade de Economia
O objetivo desta dissertação consiste na investigação da influência da atividade exportadora na estrutura da maturidade da dívida, ou seja, em perceber se empresas exportadoras apresentam dívida com maturidade diferente à das empresas não exportadoras e compreender e justificar as eventuais diferenças. Para o efeito, recorreu-se à estimação de modelos de regressão linear, através do Método dos Mínimos Quadrados e usando a maturidade da dívida como variável dependente, para uma amostra constituída por 12975 PME portuguesas, segundo os critérios da Recomendação da Comissão Europeia de 6 de maio de 2013 (Recomendação 2003/361/CE), no período de 2011 a 2016. Os resultados sugerem a existência de uma relação negativa e altamente significativa entre a exportação e a maturidade da dívida. Quando se testa a influência dos determinantes já conhecidos, verifica-se uma constante dependência direta da maturidade da dívida com a maturidade do ativo e com o endividamento. O tamanho e a idade da empresa afetam negativamente a maturidade da dívida e para o risco da empresa verificou-se a existência de uma relação não monótona. Relativamente às oportunidades de crescimento, as evidências encontradas não são unânimes. Embora os resultados das estimações dos modelos principais mostrem uma relação positiva e significativa, no teste de robustez à própria variável e em algumas subamostras ocorre uma perda de significância. Por fim, apenas se descobriram evidências estatisticamente significativas da influência distinta entre exportadoras e não exportadoras na maturidade do ativo, no risco, no endividamento e no tamanho da empresa.
The aim of this dissertation is to investigate the influence of export activity on the structure of debt maturity, that is, to ascertain whether the debt maturity of exporters firms is different from that of non-exporters firms and to understand and justify any differences. For this purpose, linear regression models were defined, which were estimated using the Ordinary Least Squares method and using debt maturity as the dependent variable. The study sample consisted of 12975 Portuguese SMEs, according to the criteria of firm size defined by European Union in the Commission Recommendation of 6th May 2013 (Recommendation 2003/361/EC), between the period 2011 to 2016. The results suggest the existence of a negative and highly significant relationship between export and debt maturity. When the influence of the determinants already known is tested, the results show that there is a constant and direct dependence of debt maturity on asset maturity and leverage. The size and age of the firm negatively affect debt maturity. Findings also show a nonmonotonic relationship between debt maturity and risk. With regard to growth opportunities, the evidence is not consensual. Although the results of the main model estimates show a positive and significant relationship, in the test of robustness to the variable itself and in some subsamples a loss of significance occurs. Finally, the only statistically significant evidence found was of the distinct influence between exporters and non-exporters firms on asset maturity, risk, leverage and firm size.

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Baptista, João Carlos Vasconcelos e. Sousa Minnemann. "Determinantes da maturidade da dívida : análise setorial aplicada ao Índice CDAX". Master's thesis, 2015. http://hdl.handle.net/10400.14/19281.

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O âmbito deste trabalho consiste na análise empírica dos determinantes da estrutura da maturidade da dívida ao nível setorial de 336 empresas representadas no índice alemão CDAX. Considerando a literatura relevante, aqui revista, testamos a influência das variáveis relacionadas com as caraterísticas das empresas (oportunidades de crescimento, dimensão, impostos, qualidade da empresa e endividamento) e as variáveis macroeconómicas (estrutura temporal da taxas de juro e taxa de inflação). De acordo com os resultados obtidos, os setores não aparentam ser influenciados pelas características das empresas da mesma maneira na escolha da maturidade da dívida. Verificamos a existência de uma relação negativa das oportunidades de investimento e uma relação positiva da dimensão da empresa e do endividamento com a maturidade da dívida para todos os setores. A relação entre a maturidade da dívida com os indicadores da qualidade e dos impostos, apesar do resultado de muitos setores não serem estatisticamente relevantes, demonstra que alguns setores contrariam o esperado pela literatura. Os resultados obtidos no impacto das variáveis macroeconómicas, a estrutura temporal das taxas de juro e a taxa de inflação, na maturidade da dívida não foram estatisticamente relevantes.
The purpose of this empirical work is to examine the determinants of corporate debt maturity structure with a sector analysis of 336 companies represented in the German index CDAX. Considering the relevant literature, revised here, we tested the influence of variables related to the characteristics of companies (growth opportunities, size, taxes, company's quality and debt) and macroeconomic variables (term structure of interest rates and inflation rate). According to the results, the choice of debt maturity by sector do not appear to be influenced by the characteristics of companies in the same way. We note the existence of a negative correlation of investment opportunities and a positive correlation of firm size and debt with debt maturity for all sectors. The relation between debt maturity with the indicators of quality and taxes, despite the result of many sectors not been statistically significant, it shows that some sectors oppose the expected from the literature. The results on the impact of macroeconomic variables, the term structure of interest rates and the inflation rate, in the debt maturity were not statistically significant.

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Vumbi, Nelson Tonda Jacinto. "Maturidade da dívida : análise comparada entre os Estados Unidos da América e a China". Master's thesis, 2015. http://hdl.handle.net/10400.14/19426.

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O presente trabalho visa elaborar uma análise comparada da maturidade da dívida de empresas dos Estados Unidos da América, cotadas no índice de New York Stock Exchange, face às empresas chinesas, cotadas no índice de Shanghai Stock Exchange, num período compreendido entre 2004 a 2014. Na análise dos determinantes da maturidade da dívida, utilizamos como variáveis explicativas a oportunidade de crescimento, a dimensão, a qualidade e a maturidade dos ativos da empresa, a taxa efetiva de imposto, a volatilidade das taxas de juros, a estrutura temporal das taxas de juros e a volatilidade do valor da empresa. A metodologia empírica utilizada foi a Pooled OLS. O nosso modelo incorpora os fatores que representam três teorias, sendo estas o custo de agência, a assimetria de informação e característica dos países. Os resultados confirmam a aplicabilidade na maioria das teorias da maturidade da dívida de ambos os países. Não encontrámos evidências de que a taxa efetiva de imposto e a volatilidade das taxas de juros tenham afetado a maturidade da dívida.
The purpose of this study is to compare the debt maturity of US-based companies, listed on the New York Stock Exchange index, with Chinese companies, listed on Shanghai Stock Exchange index. From 2004 to 2014, it was possible to withdraw 12,497 observations from the NYSE index and 12,089 observations from the SSE index. In the analysis of the determinants of debt maturity and in order to estimate a model through ordinary least squares, the explanatory variables used were: growth opportunities, company size, company quality, maturity of the company’s assets, effective tax rate, volatility of interest rates, structure of interest rates and the term of volatility of the company's value. Our model incorporates the factors that represent three theories (Cost agency, information asymmetry and characteristic of countries). The results confirm the applicability in most theories of debt maturity of both countries. Found no evidence that the effective tax rate and the volatility of interest rates affect the debt maturity.

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Magalhães, Jorge Augusto Barreiros. "STOXX Europe 600 index: Corporate debt maturity analysis". Master's thesis, 2014. http://hdl.handle.net/10071/9972.

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This dissertation consists of an empirical study about corporate debt maturity structure in STOXX EUROPE 600’ firms. The observation period dates from year 2000 to 2013. Balance sheet yearly observations were used to build firm specific variables (determinants) to use in the model. Through different techniques of regression analysis we assess the changes in the relevance of the determinants in explaining debt maturity by model and throughout the sample period with particular focus to the periods before and after the 2008 subprime crisis. A complementary study on Euro Area yield curve AAA volatility also provides plausible evidence to support main conclusions. The results suggest an optimized structure trend of debt into firm’s balance sheet. A flat amount of debt remains since 2008 but, short-term debt has been replaced by long-term debt, thereby causing an increase of the debt maturity ratio. The specific purpose analysis to Euro Area Yield curve AAA revealed that shorter time interest rates had their volatility in highest levels after the subprime crisis, making riskier for firms to finance themselves using short-term strategies, suggesting this fact to be one plausible cause for the preference for long-term debt. Liquidity determinant dramatically lost his significance after the subprime crisis, while Growth Options determinant increased his. The results also suggested that debt maturity decision is not driven only by firm specific factors, i.e. macro-economic factors also contribute to impact debt maturity, but in a more significant way after the 2008 subprime crisis than before.
Esta dissertação consiste num estudo empírico sobre a estrutura da maturidade da dívida das empresas do índice STOXX EUROPE 600. O período de observação utilizado é 2000 a 2013. Foram utilizados dados contabilísticos de frequência anual para construção dos determinantes a usar no modelo. Usando diferentes técnicas de regressão avaliamos a alteração de importância dos determinantes em termos de capacidade de explicar o comportamento da maturidade da dívida com especial foco para os períodos que antecedem e precedem a crise do subprime. Os resultados sugerem uma tendência para a otimização da estrutura da dívida por parte das empresas. O montante de dívida nos balanços das empresas permanece constante desde 2008 assistindo-se simultaneamente a uma substituição da dívida de curto prazo por dívida de longo prazo resultando num aumento do rácio de maturidade da dívida. A análise complementar da volatilidade da yield curve na Zona Euro de rating AAA revelou que as taxas de juro para períodos de curto prazo registaram grande volatilidade depois do subprime, tornando assim mais arriscado para as empresas usarem estratégias de financiamento de curto prazo e por sua vez tornando preferível o financiamento de longo prazo. O determinante Liquidity perdeu dramaticamente a sua importância depois do subprime e o determinante Growth Options aumentou significativamente o seu impacto. Os resultados sugerem também que outros fatores para além dos específicos, ou seja, fatores macroeconómicos, também contribuem para explicar a maturidade da dívida e de forma mais relevante depois do subprime.

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Laureano, Luis Miguel da Silva. "Essays on debt maturity". Doctoral thesis, 2009. http://hdl.handle.net/10071/2782.

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This dissertation consists of three major empirical studies about debt maturity following two introductory chapters describing the data used and also the most relevant theoretical and empirical work in the existent literature. In the first empirical study we examine the debt maturity trend from 1980 to 2004 for US firms and identify if the changes in the debt maturity determinants over time help to explain that same trend. We find evidence of a statistically significant downtrend. Unconstrained firms have significantly higher average debt maturity than constrained ones. We model the average debt maturity using the major determinants found in the most relevant literature. The results give mixed support to most of the existing theories. Opposite to the agency costs theory, we find that firms with higher growth options have higher average debt maturity ratios. Being a regulated firm yields more long term debt and larger firms have higher debt maturity in their capital structures. The signaling hypothesis finds weak support in the results. We provide evidence that our model significantly overestimates the average debt maturity and that the changes occurred over time in the firm characteristics used in the model do not explain the overall trend observed in the debt maturity ratio. In the second empirical study we investigate the relation between debt maturity and macroeconomic conditions for US industrial firms from 1974 to 2004. We find some evidence that firms hold more short-term debt during economic recessions. However, the results obtained in the financially constrained and unconstrained subsamples are statistically weakly significant. At the firm specific level we find no support for the agency costs hypothesis. In contrast, our results show a positive relation between long-term debt and growth options with a stronger economic impact in unconstrained firms. We find a statistically significant positive relation between size and debt maturity and no evidence that being a regulated firm has any influence on debt maturity choice. We also find no evidence that supports the signaling mechanism in which firms use their debt maturity choice to signal their quality to the market. The matching principle receives good support in our study, particularly from constrained firms. We find that firms with higher effective tax rates borrow more long-term.The third empirical study focuses on using different approaches to provide support to previous results and to find additional evidence in explaining the choice of the debt maturity level. Through logistic regression we find that larger firms with more growing opportunities and asset maturity and that are subject to higher tax rates are more likely to have higher average debt maturity in their capital structure. Using cluster analysis we are able to clearly identify two distinct groups. We examine the debt maturity in each group and find good support to the previous findings. Using classification trees we find similar results to those obtained using logistic regression while using regression trees yields the indication that the largest firms and those with highest asset maturity are expected to have, on average, the highest debt maturity ratios.
Esta dissertação é constituída por três estudos empíricos sobre a maturidade da dívida antecedidos por dois capítulos introdutórios onde são descritas as bases de dados e as variáveis utilizadas, assim como as principais teorias e estudos empíricos já existentes na literatura. No primeiro estudo analisa-se a tendência na maturidade da dívida, desde 1980 até 2004, para empresas norte-americanas e identifica-se se as alterações nos determinantes da maturidade da dívida ao longo do tempo permitem explicar essa tendência. Observa-se que a tendência de descida é estatisticamente significativa e que as empresas sem constrangimento financeiro possuem, em média, maturidade da dívida mais elevada que as empresas com constrangimento financeiro. Cria-se um modelo para explicar a maturidade da dívida utilizando os principais determinantes encontrados na literatura mais relevante. Os resultados são mistos quanto ao suporte das teorias existentes. Ao contrário da teoria dos custos de agência, verifica-se que empresas com maiores oportunidades de crescimento possuem, em média, rácios superiores de maturidade da dívida. Empresas regulamentadas têm mais dívida de longo prazo e empresas de maior dimensão possuem dívida de maior maturidade na sua estrutura de capital. Empresas sujeitas a taxas de imposto superiores possuem dívida de maior maturidade, assim como empresas com maior maturidade nos seus activos. Os resultados não suportam a teoria de sinalização ao mercado. Apresenta-se também evidência empírica que o modelo utilizado sobrestima significativamente a média da maturidade da dívida e que as alterações ocorridas ao longo do tempo nas características das empresas utilizadas no modelo não são suficientes para explicar a tendência observada no rácio de maturidade da dívida. No segundo estudo empírico investiga-se a relação entre a maturidade da dívida e as condições macroeconómicas para empresas industriais norte-americanas desde 1974 a 2004. Apresenta-se evidência empírica que as empresas utilizam mais dívida de curto-prazo durante recessões económicas. No entanto, os resultados obtidos para empresas com constrangimento financeiro são fracos. Ao nível da empresa não se encontra suporte para a hipótese dos custos de agência. Por outro lado, os resultados identificam uma relação positiva entre dívida de longo-prazo e oportunidades de crescimento, existindo maior impacte económico nas empresas sem constrangimento financeiro. Observa-se uma relação positiva entre a dimensão da empresa e a maturidade da dívida mas não detecta-se nenhuma evidência empírica de que uma empresa regulamentada tenha alguma influência significativa na escolha da maturidade da dívida. Também não se encontra suporte para a teoria de sinalização em que as empresas utilizam a escolha da maturidade da dívida para dar indicações ao mercado sobre a sua qualidade. O princípio de que as empresas tentam acompanhar a maturidade dos seus activos com semelhante maturidade no financiamento dos mesmos é fortemente suportada pelos resultados. Verifica-se ainda que empresas sujeitas a maiores taxas de imposto financiam-se mais no longo-prazo. No terceiro estudo empírico utilizam-se diferentes técnicas estatísticas e de data mining de forma a dar suporte aos resultados obtidos anteriormente e ainda a procurar novas evidências que permitam compreender melhor a escolha do nível da maturidade da dívida. Através da regressão logística foi possível detectar que empresas de maior dimensão, com maiores oportunidades de crescimento e maior maturidade dos activos e sujeitas a taxas de imposto superiores, têm maior probabilidade de possuírem maturidade da dívida superior à média. Recorrendo à análise de clusters identifica-se de forma distinta dois grupos homogéneos de empresas. Examina-se a maturidade da dívida em ambos e encontra-se um bom suporte nos resultados obtidos previamente. Através de árvores de classificação obtém-se resultados similares aos obtidos através da regressão logística, enquanto através de árvores de regressão verifica-se que as empresas de maior dimensão e com maior maturidade dos seus activos tenderão a ter, em média, rácios de maturidade da dívida mais elevados.

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Monteiro, Tiago Henrique Filipe. "A importância da maturidade da dívida na tomada de decisão nas PME europeias: evidência de Portugal, Espanha, França, Itália, Alemanha e Grécia". Master's thesis, 2015. http://hdl.handle.net/10071/11633.

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Classificação JEL: G01, G30, G32; G39
A estrutura de capitais e a maturidade da dívida das empresas tem constituído, nas últimas décadas, um dos temas de maior interesse na literatura financeira. Desde o estudo de Modigliani & Miller (1958), vários estudos e teorias têm sido desenvolvidas nesta área, inicialmente aplicadas nas grandes empresas, e entretanto também aplicadas ao universo das PME. O principal objetivo desta investigação é analisar quais os fatores que mais contribuem para a tomada de decisão por parte dos gestores relativamente à maturidade da dívida nas PME Europeias. A análise baseou-se na Metodologia CRISP-DM, recorrendo-se na fase da modelação a diversas técnicas de regressão, nomeadamente Regressão Linear Múltipla. Árvores de Decisão e Redes Neuronais Artificiais. A amostra é composta por 86.158 empresas de Portugal, Espanha, Itália, Alemanha, França e Grécia, com dados referentes ao ano 2013, extraídos da base de dados Amadeus. Esta investigação apresenta-se como uma das primeiras a fazer a comparação de diferentes PME de países da União Europeia bem como a utilizar técnicas de DM para a explicação da maturidade da dívida. As Árvores de Decisão e as Redes Neuronais Artificiais apresentam resultados consideravelmente superiores aos demonstrados na Regressão Linear Múltipla na previsão da maturidade da dívida de curto e, também, de longo prazo. As conclusões apontam para que o risco, a estrutura dos ativos e a alavancagem sejam os fatores que melhor explicam a tomada de decisão por parte dos gestores relativamente à maturidade da dívida. Os resultados demonstram ainda que a localização, o setor de atividade e tipo de empresa não são importantes para a explicação da maturidade da dívida.
Since the past decade the Capital Structure and more specifically the debt maturity has become, one of the topics of greatest interest in financial literature. After the Modigliani & Miller (1958) study publication, several studies and theories have been developed in this area. Those studies were initially applied in large companies and only applied to the universe of SME’s afterwards. The purpose of this research is to analyze which factors mostly contribute to the decision making by managers in relation of debt maturity according in European SME’s. The analysis was based on the CRISP-DM Methodology, with the modeling approach of using different regression techniques, including Multiple Linear Regression; Decision Trees and Artificial Neural Networks. The sample is composed of 86.158 companies from Portugal, Spain, Italy, Germany, France and Greece, in 2013, and the data was extracted from Amadeus database. This research appears as one of the firsts studying the debt maturity using the comparison between different SME’s in the European Union countries and using data mining techniques. The Decision Trees and Artificial Neural Networks show considerably better results than those shown in Multiple Linear Regression. The conclusions indicate that the factors that better explain the managers’ decision making processes regarding the debt to maturity are the risk, the structure of assets and the leverage. The results also show that the location, the business sector and the type of company are not important to explain the debt maturity.

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Fotiadou, Athina. "Do financial crises impact capital structure? : evidence from PIIGS". Master's thesis, 2019. http://hdl.handle.net/10400.14/28782.

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Resumen

This dissertation aims to study the relationship between both the firm and macroeconomic related variables and the capital structure in Portugal, Ireland, Italy, Spain and Greece (from now on PIIGS) as well as whether this relationship was affected by the 2008 financial crisis and its subsequent economic recession. The sample considers publicly traded firms over the period 2005-2017 and the results are presented by analysing and comparing the sub-periods before the financial crisis (2005-2007) and during the financial crisis (2008-2017). The market leverage was used as a proxy of the capital structure and the determinants tangibility, profitability, size, risk, market to book, free cash flow, nondebt tax shields, GDP per capita growth and inflation were set as the independent variables. The empirical results suggest that the global financial crisis did influence the capital structure of the publicly traded firms in PIIGS. The consistent and significant factors are profitability, size, market to book and GDP per capita growth. Tangible assets in PIIGS appear to have a greater influence on leverage during the period 2008-2017 than in the pre-crisis period where they present no influence at all. Size and market to book seem to affect leverage in both sub-periods under analysis, while free cash flow and inflation rate appear not to impact leverage at all. Finally, comparing the confidence intervals of the coefficients, we can infer that the 2008 financial crisis had no impact on tangibility, size, risk, market to book, free cash flow, nondebt tax shields and inflation, but did influence profitability and GDP per capita growth.
Esta dissertação pretende estudar a relação entre ambas as variáveis relacionadas à empresa e macroeconómicas com a estrutura de capital em Portugal, Irlanda, Itália, Grécia e Espanha (a partir de agora PIIGS), assim como, perceber se o seu impacto foi afetado pela crise financeira de 2008 e sua subsequente recessão. A amostra considera empresas cotadas durante o período de 2005 a 2017 e os resultados são apresentados analisando e comparando os subperíodos, anterior à crise financeira (2005-2007) e durante a crise financeira (2008-2017). O endividamento (valores de mercado) foi utilizado como proxy para a estrutura de capital e os determinantes tangibilidade, rendibilidade, dimensão, risco do negocio, market to book, free cash flow, beneficios fiscais extra-dívida, crescimento do PIB per capita e inflação foram definidos como variáveis independentes. Os resultados empíricos sugerem que a crise financeira global influenciou a estrutura de capital das empresas cotadas em PIIGS. Os fatores consistentes e significativos são a rendibilidade, a dimensão, o market to book e o crescimento do PIB per capita. Os ativos tangíveis em PIIGS parecem ter uma influência maior sobre o endividamento durante o período 2008-2017 do que no período pré-crise, onde não apresentam qualquer influência. A dimensão e o market to book parecem ter influência no endividamento nos dois subperíodos analisados, enquanto o free cash flow e a taxa de inflação parecem não ter nenhum impacto no endividamento. Por fim, comparando os intervalos de confiança dos coeficientes, podemos inferir que a crise financeira de 2008 não teve impacto sobre a tangibilidade, a dimensão, o risco do negocio, o market to book, o free cash flow, os beneficios fiscais extra-dívidaa e a taxa de inflação, mas influenciou a rendibilidade e o crescimento do PIB per capita.

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Domingues, Carlos Manuel Alves. "Trade-off vs pecking order : a life cycle of financing decisions". Master's thesis, 2012. http://hdl.handle.net/1822/24938.

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Resumen

Dissertação de mestrado em Finanças
Com o auxilio das teorias do trade-off e do pecking order, esta dissertação procura estudar se, as decisões de financiamento de empresas, durante o periodo de 1996 até 2007, são consistentes com a ideia de um ciclo de vida de decisões de financiamento. A amostra é constituida por 56420 observações, oriundas de 48 países diferentes. Os resultados mostram que ambas as teorias apresentam limitações, quer de cariz teórico quer empírico. No entanto, de forma geral, a teoria do trade-off domina a teoria do pecking order, especialmente para empresas em crescimento. Por sua vez, embora o desempenho da teoria do pecking order não se destaque em qualquer uma das fases do ciclo de vida organizacional, este tende a melhorar ligeiramente em fases de maturidade. De facto, testes adicionais revelam que o desempenho da teoria do pecking order é mais severamente condicionado por empresas de diferentes tamanhos e com diferentes quantidades de ativos tangíveis. Conciliando toda a evidencia encontrada, verificamos que a existência de um ciclo de vida de decisões de financiamento não é, de todo, absurda. Empresas em fase de crescimento demonstram seguir um padrão de financiamento distinto do de empresas mais maduras, onde a escolha de capital próprio das primeiras, contrasta fortemente com a escolha de recursos internos e dívida das segundas, como fontes de financiamento.
Assisted by the trade-off and pecking order theories, this dissertation, attempts to assess whether the financing decisions of firms, during the period from 1996 to 2007, are consistent with a life cycle of financing decisions. The sample comprises 56,420 firm observations from 48 different countries. Results show that both theories have weaknesses, either from theoretical or empirical nature. Nevertheless, in general, the trade-off dominates the pecking order, especially when growth firms are considered. In turn, while the pecking order performance does not stand out in any stage of the organizational life cycle, it tends to improve, slightly, in later stages of maturity. In fact, additional tests indicate that the performance of the pecking order is most severely constrained when firms are proxied by size and tangibility. Piecing together all the evidence, we find the existence of a life cycle of financing decisions, anything but absurd. Firms in growth stages, exhibit a financing pattern distinct to that of mature firms, where the choice for equity of the first, strongly contrasts with the choice for internal resources and debt of the second, as financing choices.

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Tesis sobre el tema "Estrutura de dívida"

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