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Rozprawy doktorskie na temat „Bonos corporativos”
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Lagos, Fuentes Bryam Alexi. "Oportunidades de inversión y spreads de bonos corporativos". Tesis, Universidad de Chile, 2017. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/146598.
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Magíster en Economía AplicadaLos bonos corporativos son una fuente importante de financiamiento de las empresas. Los spreads de los bonos son un reflejo del costo de financiamiento externo; firmas con mayores spreads son las que tienen un costo más elevado de financiamiento y viceversa. Un determinante importante de los spreads es la probabilidad de bancarrota de la firma. Evidencia empírica reciente muestra que mejores oportunidades de inversión tienden a reducir la probabilidad de bancarrota de las firmas. La contribución de esta investigación consiste en explorar el efecto de las oportunidades de inversión en los spreads de los bonos corporativos. La base de datos utilizada es la de Valenzuela (2016). Esta base de datos presenta registros mensuales a nivel de bonos para spread, características de mercado y variables contables de empresas que emiten bonos en mercados internacionales. A esta base de datos se le incorporaron registros de tres medidas de oportunidades de inversión, Mercado sobre libro , Valor sobre libro e I+D sobre ventas netas . La información de oportunidades de inversión es extraída de Bloomberg Profesional y van del año 2004 al 2009. Los alcances del estudio incluyen el análisis del efecto de las oportunidades de inversión sobre los spreads como objetivo principal. Adicionalmente se evalúa su efecto sobre la clasificación de riesgo crediticio y volatilidad de los retornos de acciones de las firmas. Para realizar este análisis se utilizaron técnicas de datos de panel. Todos los modelos se estiman controlando por las variables usuales que definen spreads según la literatura. En la investigación del efecto de las oportunidades de inversión sobre los spreads se usan modelos que controlan por efectos fijos por bono, tiempo y clasificación de riesgo. A modo de revisión de robustez de los resultados se evalúa el efecto de las oportunidades de inversión dentro de distintas submuestras de los registros de spreads. En los modelos con clasificación de riesgo y volatilidad del retorno de acciones como variables dependientes se controla por efectos fijos por tiempo, y por industria o firma. Los últimos dos se alternan para evaluar la robustez de los resultados. Empíricamente se muestra evidencia de que mejores oportunidades de inversión reducen los spreads. Este efecto es significativo, tanto estadística como económicamente. Un efecto en el mismo sentido se da de parte de las oportunidades de inversión sobre la volatilidad de acciones. En contraste, e intuitivamente, la clasificación de riesgo crediticia mejora frente a aumentos en las oportunidades de inversión. Estos resultados son robustos a las tres medidas de oportunidades de inversión utilizadas. La evidencia expuesta en este trabajo tiene especial relevancia tanto a nivel de empresas como de inversionistas. Crear oportunidades de inversión es ventajoso para las firmas, no sólo por el beneficio intrínseco de la oportunidad de inversión. También se le debe agregar el beneficio producido por la disminución en los spreads de sus bonos, lo que se traduce en un menor costo de financiamiento. Esto hace que ciertos proyectos de inversión se vuelvan rentables. Los inversionistas también se ven favorecidos con estos resultados pues ahora cuentan con mayor información al momento de evaluar y adquirir bonos corporativos. Utilizando estos resultados pueden integrar en sus decisiones el efecto de las oportunidades de inversión de las firmas.
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Bernat, Camila, Mariela Branth i Macarena Willer. "Análisis del Spread de bonos corporativos en Chile". Tesis, Universidad de Chile, 2003. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/108241.
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3
Alvarez, Triat Carolina. "Determinantes de los spreads de tasas de los bonos corporativos: evidencia chilena". Tesis, Universidad de Chile, 2006. http://www.repositorio.uchile.cl/handle/2250/112049.
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Tesis para optar al grado de Magíster en FinanzasNo disponible a texto completo
El spread de los bonos corporativos es definido de diferentes formas por distintos autores. Sin embargo, la definición común para todos ellos, es que el spread de los bonos nace de la existencia de una diferencia entre la tasa que paga un bono del tesoro (o bono del gobierno) que corresponde a la tasa libre de riesgo y la tasa que pagan los bonos de las corporaciones que deciden emitir estos títulos de deuda. Estos últimos pagan una mayor tasa debido a que tienen incorporado un componente de riesgo que obviamente no comparten con el gobierno. Como analizan los primeros estudios en esta materia, existen dos tipos de premios que hacen que la tasa de los bonos corporativos estén por sobre la tasa libre de riesgo. Estos premios corresponden al premio por riesgo y al premio por default, así se espera teóricamente que a medida que la empresa se vuelve mas riesgosa, debe ofrecer a los tenedores de bonos una mayor tasa para compensarlos por poseer un titulo de deuda mas riesgoso.
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Concha, Tagle Jorge, i Manterola Tomás Jiménez. "Financiamiento mediante emisiones accionarias o bonos corporativos mercado chileno". Tesis, Universidad de Chile, 2014. http://www.repositorio.uchile.cl/handle/2250/129819.
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Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención EconomíaEl presente seminario utiliza un modelo predictivo que tiene por objetivo poder plasmar los efectos de variables intr nsecas de cada empresa y variables de mercado en la probabilidad de elecci on entre nanciarse por medio de deuda o de emisiones secundarias de acciones. Por variables intr nsecas se usa el Desv o del Leverage Objetivo, Raz on Deuda de largo plazo a EBITDA, una medida de Riesgo de la compa~n a, una variable binaria de Grupo Controlador y Tama~no de la Empresa. En variables de mercado se utiliz o la Tasa de Pol tica Monetaria y una medida del retorno de la acci on. En el estudio se presenta un Modelo que estudia esta elecci on, sin embargo, se intent o mejorar la capacidad de predicci on incorporando el Monto de la Emisi on, con resultados satisfactorios y destacando que siguieron siendo signi cativas Desv o de Leverage Objetivo, el riesgo y el Ratio Deuda de Largo Plazo a EBITDA.
The present study uses a predictive model which has the objective of measuring the e ects of intrinsic variables of each company and variables related with market conditions on the probability of choosing between two nancing possibilities: debt or seasoned equity o erings. For intrinsic variables we took into account: the distance between its current and its target Leverage, its payback ratio, a risk measure of the Company, the Company's size, in addition to a binary variable of Company's property. As for the market variables, were used the Monetary Policy Rate established by the Central Bank of Chile and a measure of Return of the Market Shares. However, we attempted to improve the predictive value of this speci cation through the incorporation of the Amount of the Issue, with satisfactory results.
5
Rodríguez, Cairo Vladimir. "Ofertas públicas primarias de bonos corporativos en el Perú". Doctoral thesis, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, 2010. https://hdl.handle.net/20.500.12672/1490.
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La presente investigación “Ofertas Públicas Primarias de Bonos Corporativos en el Perú” tiene como propósito fundamental explicar por qué nuestra legislación sobre ofertas públicas primarias de bonos corporativos es muy dispersa haciendo inviable económicamente el financiamiento de montos pequeños.
Una alternativa fundamental para el financiamiento de las empresas es la oferta pública primaria de bonos corporativos a través del mercado de valores. Obtener financiamiento a través de la colocación de estos instrumentos financieros resulta más eficiente para las empresas que recurrir a un crédito bancario, por el menor costo financiero que implica una emisión de esta naturaleza. La evolución de las ofertas públicas primarias de bonos corporativos se caracterizó por un dinamismo relativamente creciente durante los años 2003-2008.
Sin embargo, existe un limitado acceso de las empresas a las ofertas públicas primarias de bonos corporativos, el que se manifiesta de dos formas. Por un lado, son pocas las empresas que acceden al financiamiento a través de bonos corporativos debido a la inflexibilidad en lo referente a los requisitos a los cuales se encuentran sujetas estas ofertas públicas, lo cual dificulta las posibilidades de desarrollo de este mercado. En segundo lugar, la mayor parte de empresas que sí acceden al financiamiento a través de estos instrumentos son consideradas en su mayoría “grandes”, las mismas que por sus necesidades de financiamiento pueden diluir los costos fijos de emisión que implica una oferta pública primaria de bonos corporativos en nuestro país.
Este problema debe enfrentarse desde varias perspectivas. Nuestro marco legal debe promover una mayor competencia en la oferta de financiamiento empresarial, fortaleciendo el mercado primario de valores, para que éste se constituya en una verdadera alternativa de financiamiento que compita con el sistema bancario. Resulta necesario modificar nuestra legislación en lo referente a los requisitos a los cuales se encuentran sujetas las ofertas públicas primarias de bonos corporativos para abaratar los costos de emisión.
En este sentido, sobre la base de la explicación de las restricciones normativas así como la comparación con otras legislaciones de la región, la presente investigación propone las modificaciones legales correspondientes que permitan un mayor acceso de las empresas a las ofertas públicas primarias de bonos corporativos y a su vez, éstas se constituyan en la principal fuente de financiamiento empresarial de nuestro país.Tesis
6
Miranda, Montecinos Camilo Javier. "Riesgo país y spreads de bonos corporativos: evidencia de Europa". Tesis, Universidad de Chile, 2015. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/132916.
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Ingeniero Civil IndustrialLa reciente crisis financiera y los altos niveles de deuda de los países Europeos, afectaron fuertemente al mercado de deuda internacional y produjeron un gran aumento en los spreads de crédito. Dado que los spreads de bonos corporativos son una manifestación del costo de financiamiento para el sector privado, estos pueden afectar las decisiones de inversión de distintas compañías y con ello, afectar al crecimiento económico. Por lo tanto es crucial entender los principales determinantes de los spreads de bonos corporativos. Ferri y Liu (2002) y Borensztein, Cowan y Valenzuela (2013), muestran que el riesgo de crédito soberano es uno de los principales factores que afectan al costo de financiamiento privado. La evidencia muestra que la relación entre el riesgo de crédito corporativo y el soberano es más fuerte en el sector financiero, porque firmas que pertenecen a este rubro invierten gran cantidad de dinero en bonos soberanos. Usando una base de datos a nivel de bonos para el periodo 2004-2009, este estudio explora el impacto del riesgo soberano sobre los spreads de bonos corporativos emitidos en el mercado internacional por firmas de países Europeos. La base de datos final consta de 266 bonos emitidos por 73 firmas, localizadas en 13 países europeos. Este trabajo muestra que el riesgo de crédito soberano es un determinante importante de los spreads de bonos corporativos y un incremento en estos, está asociado a un incremento de los spreads de bonos soberanos. Este efecto es más fuerte en periodos de inestabilidad financiera y en firmas pertenecientes al sector financiero. Estos resultados son robustos a distintos test. Son robustos controlando por los principales determinantes de los spreads de bonos corporativos de acuerdo a los modelos estructurales de riesgo de crédito (Merton, 1974). Son robustos controlando por diferentes efectos fijos: efecto fijo país, efecto fijo industria, efecto fijo tiempo y efecto fijo por bono. Finalmente, los resultados son robustos a especificaciones alternativas. Los resultados de este trabajo tienen importantes implicancias para los inversionistas que necesitan predecir los spreads de bonos corporativos. También ayudan a los directivos de empresas que necesitan conocer los principales factores que afectan al costo de financiamiento de sus empresas. Finalmente, son relevantes para los políticos que necesitan diseñar políticas públicas para hacer que el mercado financiero sea menos vulnerable ante episodios de inestabilidad financiera global.
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Peña, Méndez José Manuel. "Medición y Análisis de la Liquidez en el Mercado de los Bonos Corporativos Chilenos". Tesis, Universidad de Chile, 2010. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/103836.
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El presente trabajo de titulo tuvo como objetivo medir y analizar empíricamente el impacto de la liquidez en los retornos de los bonos corporativos en el mercado chileno.
El estudio se realizó empleando datos diarios de precios, volúmenes transados, calificación crediticia y duración de los bonos corporativos chilenos en UF custodiados por el Depósito Central de Valores (DCV) durante el período Enero 2000 – Junio 2009. Este subconjunto de títulos fue seleccionado para evitar tener que realizar ajustes del tipo inflacionario que pudieran distorsionar los resultados, además de representar alrededor del 83% del mercado de renta fija corporativa en Chile.
El análisis se desarrolló en el marco conceptual de un modelo tipo Arbitrage Pricing Theory (APT), empleando el retorno diario de portafolios que replican los efectos de factores en el mercado. Los factores considerados fueron la duración, la calificación crediticia y la liquidez de cada bono. Para la confección de los portafolios, se separaron los bonos en ocho grupos acorde a los tres factores mencionados, siendo la liquidez medida a través de 6 formulaciones diferentes. Una vez separados los bonos, cada portafolio toma posiciones largas en los cuatro grupos con alta exposición a un factor y posiciones cortas en los cuatro grupos con baja exposición a éste. De esta manera, el retorno de cada portafolio representaba la diferencia de rentabilidad entre los títulos con alta y baja exposición a un factor.
Los resultados obtenidos reflejan un aumento en la liquidez de los bonos corporativos a partir del 2008, entre otras causas, debido al incremento de las colocaciones y la mayor incertidumbre producida por la crisis sub-prime (efecto flight to quality). En segundo lugar el estudio concluye que en dichos títulos existe una prima por riesgo de liquidez que, observada como frecuencia de transacción, se ubica entre 0,026% y 0,036% mensual, y es comparativamente entre un cuarto y un medio de la prima por riesgo de duración. Cabe señalar que el estudio también concluye que el impacto de estos factores es variable y aumenta drásticamente en períodos de crisis.
Este estudio valida la hipótesis de que la liquidez es un factor valorado por el mercado, el cual abre nuevas líneas de investigación que apunten a las causas de esta iliquidez, además de comparar este comportamiento en el mercado de renta fija en pesos.
8
Restovic, Candia Boris Alejandro. "Descripción mercado secundario de renta fija y bonos corporativos en Chile". Tesis, Universidad de Chile, 2011. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/108028.
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La importancia del mercado secundario de deuda está en su influencia sobre el financiamiento corporativo, el manejo en carteras de inversionistas institucionales, financiamiento del gobierno, ejecución de política monetaria y financiamiento a corto plazo de empresas y agentes financieros. Además, conocer este mercado es relevante para reguladores financieros por diversas razones. En primer lugar, en este mercado operan entidades reguladas, como fondos de pensiones, compañías de seguros, bancos, fondos mutuos e intermediarios. Entonces, se debe velar por que las condiciones de contratación sean adecuadas en beneficio de las entidades reguladas y por ende, de sus clientes e inversionistas. En segundo lugar, en su rol de generar políticas, necesitan identificar obstáculos presentes en el mercado secundario que puedan entorpecer la transacción eficiente de recursos en la economía. En tercer lugar, se deben identificar los factores que podrían originar deficiencias en la integridad del mercado, entendiéndose como su manipulación o el uso indebido de información privilegiada. Finalmente, los reguladores requieren conocer los elementos que podrían dificultar una adecuada información de precios, para una buena valoración de portafolios de inversión por parte de inversionistas institucionales
9
Horna, Zegarra Indalecio Enrique. "Colocaciones primarias de bonos corporativos en el mercado de valores peruano". Doctoral thesis, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, 2012. https://hdl.handle.net/20.500.12672/15835.
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Publicación a texto completo no autorizada por el autorExplica las diferencias significativas en los montos de colocaciones primarias de bonos corporativos en el mercado de valores peruano durante el período 2005-2010. Una alternativa fundamental para el financiamiento de las empresas es la colocación de bonos corporativos a través del mercado de valores debido al menor costo que deben asumir los agentes deficitarios. Obtener financiamiento a través de la colocación de bonos corporativos resulta más eficiente para las empresas que recurrir a un crédito bancario, por el menor costo financiero que implica una emisión de estos instrumentos. La evolución de las colocaciones primarias de bonos corporativos se caracterizó por un dinamismo relativamente creciente durante los años 2005-2010, tales así es que el monto colocado en dicho período, mediante bonos corporativos, fue de S/. 10,174,886,000 nuevos soles y U$ 2,076,677,000 dólares. Fueron en total 46 empresas las que recurrieron al financiamiento a través de bonos corporativos. Cabe precisar que existe un restringido acceso de las empresas a esta alternativa de financiamiento, el que se manifiesta de dos formas. Por un lado, son pocas las empresas que recurren a la emisión de bonos corporativos debido a la inflexibilidad en lo referente a los requisitos a los cuales se encuentran sujetas estas ofertas públicas, lo cual dificulta las posibilidades de desarrollo de este mercado. En segundo lugar, la mayor parte de empresas que sí acceden al financiamiento a través de estos instrumentos de deuda son consideradas en su mayoría “grandes”, las mismas que por sus necesidades de financiamiento pueden diluir los costos fijos de emisión que implica una oferta pública primaria de bonos corporativos en nuestro país, logrando un menor costo financiero.
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García, Mori Luis Miguel. "Reflexiones sobre la transparencia en la información en el mercado primario de bonos corporativos". Doctoral thesis, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, 2004. https://hdl.handle.net/20.500.12672/652.
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El presente trabajo tiene como objetivo plantear algunas reflexiones sobre la transparencia en el mercado primario de bonos corporativos, dentro de un contexto posterior a la crisis asiática de 1997, la crisis rusa de 1998, la crisis del Brasil de 1999, y los escándalos corporativos de los años 2001 y 2002 de Enron, Worldcom y Tyco, que incrementaron la preocupación por las prácticas de Buen Gobierno Corporativo, que se fundamentan en la transparencia de la información que es proporcionada a los mercados financieros.
La referencia que se ha tomado en el mercado financiero corresponde a las 18 emisiones de bonos corporativos colocados durante el año 2001, complementando el análisis con una muestra de seis emisiones, tres en dólares y tres en soles, para cada unos de los años siguientes 2002, 2003 y 2004.
Los mercados financieros pueden ser clasificados en función al plazo: en mercado de dinero y de capitales, en función a la entrega: en mercado al contado o a plazo, en función a la emisión: en primario y secundario, en función a la obligación: en mercado de deuda y de acciones, en función al ámbito geográfico: en mercado local e internacional, en función al mecanismo centralizado de negociación: en mercado bursátil y extrabursátil, en función de la oferta: la misma puede ser pública o privada. Los mercados financieros permiten la transferencia de fondos, la redistribución del riesgo, determinan el precio y el rendimiento, proporcionan liquidez y reducen costos de búsqueda e información.
Un mercado es el encuentro de ofertantes y demandantes, y en el caso de los mercados financieros, estamos ante el encuentro de ofertantes y demandantes de instrumentos financieros.
Un instrumento financiero o activo financiero representa un derecho sobre un activo real o sobre el patrimonio o sobre los flujos futuros que genere, en tal sentido, su valor se obtiene al traer al presente, mediante una tasa de descuento, los flujos futuros que genere.
La tasa de descuento es la tasa de interés que corresponde el rendimiento exigido por el inversionista en función al riesgo del valor, y representa el costo del dinero. En tal sentido, a mayor información respecto al instrumento financiero menor riesgo, y por ende, mayor valor del mismo, por consiguiente la transparencia que significa mayor información crea valor para el instrumento financiero y para el inversionista.
La constitucionalización del Derecho del mercado ha sido un largo proceso histórico, ha representado la evolución del Derecho mercantil, desde el Derecho del comerciante, y los actos de comercio, hasta el derecho del mercado. En la actualidad, si bien se ha incluido la referencia al mercado de bienes en la Constitución, aún está ausente el mercado de capitales del texto constitucional.
Recién con la Constitución de 1979 se incorporó al Banco Central en el texto constitucional, y se le encargó la estabilidad monetaria, la cual es la base para la emisión de instrumentos financieros, dado que la tasa de interés nominal incluye el riesgo de inflación. Sin embargo, no obstante este “deber constitucional”, su grado de incumplimiento alcanzó la cúspide en 1990 cuando la inflación superó el rango del siete mil por ciento anual.
Las reflexiones que se presentan en el presente trabajo tratan de evidenciar los “conflictos de interés” y la “falta de transparencia” en el mercado primario de bonos corporativos y en la administración de las sociedades, en un tiempo en que el mercado de capitales en nuestro país es aún incipiente, pero que muestra una tendencia al crecimiento, lo que en el breve plazo exigirá un replanteamiento o perfeccionamiento de su regulación.Tesis
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Silva, Ruiz Alfonso Ignacio. "Determinantes de spreads de bonos corporativos en episodios de iliquidez global de mercado". Tesis, Universidad de Chile, 2013. http://www.repositorio.uchile.cl/handle/2250/114823.
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Ingeniero Civil IndustrialDado que la inversión en capital físico es un driver fundamental del crecimiento económico, es importante entender los determinantes del costo de capital para firmas privadas. Un gran número de investigaciones ha explorado los determinantes de spreads de bonos corporativos (Collin-Dufresne, Goldstein y Martin (2001), Huang y Kong (2003) y Chen, Lesmond y Wei (2007)). Estos estudios muestran que tanto el riesgo de no pago como la prima por liquidez son importantes drivers de spreads de bonos corporativos. Sin embargo, no caracterizan qué tipo de bonos son más vulnerables a episodios de iliquidez en los mercados de deuda ni tampoco analizan si la importancia de la probabilidad de no pago y la prima por riesgo difiere durante periodos de estabilidad financiera versus periodos de iliquidez de mercado. Usando índices de option-adjusted spreads (OAS) del Bank of America Merrill Lynch para el período 1999-2003, este paper examina exhaustivamente los determinantes de spreads de bonos corporativos en tiempos de iliquidez en mercados de deuda. El principal objetivo de este trabajo tiene tres puntos. Primero, siguiendo la literatura mencionada, se desea testear si las variables relacionadas al riesgo de no pago y prima por liquidez son determinantes significativos de los spreads de bonos corporativos. Segundo, el paper examina las características particulares tales como madurez, calificación crediticia y sector industrial que hacen que ciertos bonos sean más vulnerables a shocks de iliquidez de mercado. Tercero, el trabajo explora si la proporción de la varianza de los spreads de bonos corporativos que puede ser explicada por riesgo de no pago y prima por liquidez cambia sustancialmente en tiempos de iliquidez de mercado en comparación con períodos de estabilidad financiera. Los principales resultados de este trabajo caracterizan los bonos menos afectados durante episodios de iliquidez de mercado en tres formas. Primero, bonos con más mayor madurez son menos afectados. Segundo, bonos con mejor clasificación crediticia son menos afectados. Tercero, bonos de los sectores como el industrial y servicios son menos afectados y bonos del sector financiero o bancario son más afectados por episodios de iliquidez de mercado. Adicionalmente, este paper encuentra que la probabilidad de no pago puede explicar una alta proporción de la varianza de OAS durante tiempos de estabilidad, mientras que las variables de iliquidez de mercado se vuelven más relevantes en períodos de estrés financiero. Los resultados de este paper mejoran el entendimiento de los determinantes de spreads de bonos corporativos. Además, tienen importantes implicancias para inversionistas que invierten en instrumentos de renta fija, directivos de empresas que necesitan levantar capital en mercados de deuda internacionales y responsables de las políticas que necesitan entender las principales vulnerabilidades durante episodios de inestabilidad financiera.
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Torres, Inostroza Rita Alejandra. "Impacto del riesgo de refinanciamiento y del efectivo disponible sobre los Spread de bonos corporativos". Tesis, Universidad de Chile, 2015. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/132940.
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Ingeniero Civil IndustrialConforme a la literatura existente sobre el riesgo de crédito corporativo, los principales determinantes de los spreads crediticio son el riesgo de incumplimiento y el riesgo de liquidez. Sin embargo, la reciente crisis de 2007-2009 destacó la importancia del riesgo de refinanciamiento y del efectivo disponible como factores importantes a considerar en la valorización de bonos corporativos. Recientes investigaciones presentan que mayor proporción de deuda de corto plazo incrementa los spreads de bonos corporativos a través del riesgo de refinanciamiento (Valenzuela (2013); Gopalan, Song, and Yerramilli (2013)). Además, existe evidencia de una correlación positiva y estadísticamente significativa entre el efectivo disponible y los spreads de bonos corporativos, lo cual es consistente con la hipótesis precautoria de ahorrar dinero, pero no con un efecto causal del efectivo disponible al spread. Usando una base de datos a nivel de bonos, con datos trimestrales, para el periodo de enero 2004 a junio 2009, este estudio explora el impacto de la estructura del vencimiento de la deuda de las firmas sobre los spreads de créditos y si este efecto se atenúa en firmas con un mayor ratio de efectivo disponible sobre el total de la deuda. Los principales hallazgos de este trabajo es que el efectivo disponible reduce el impacto del riesgo de refinanciamiento de los spreads de bonos corporativos. Específicamente, este estudio muestra que el efecto de la proporción de la deuda de corto plazo sobre los spreads de bonos corporativos es positivo en firmas que presentan un nivel de efectivo disponible menor a 0.685. Sin embargo, este efecto desaparece o incluso llega a hacer negativo en firmas con mayor nivel de efectivo disponible. Los principales resultados de este trabajo son significativos incluso después de controlar directamente por los determinantes estándar de spreads de bonos corporativos de acuerdo a los modelos de riesgo de crédito estructurales (Merton, 1974). Además, estos resultados son robustos al controlar por efectos fijos por bonos, país-tiempo y rating de la firma; y a diferentes sub-muestras, es decir, sub-muestras de las firmas con bajo nivel de efectivo disponible y por una sub-muestras que sólo considera el periodo de inestabilidad financiera. Este paper contribuye a la literatura sobre los determinantes de los spreads de bonos corporativos en diversas dimensiones. Primero, explora los determinantes estándar de los spreads de bonos corporativos usando una nueva base de datos de bonos emitidos en mercados internacionales. Segundo, explora los efectos del riesgo de refinanciamiento y efectivo disponible sobre los spreads de bonos corporativos. Tercero, examina la interacción entre la estructura del vencimiento de la deuda de las firmas y el efectivo disponible; y hasta ahora los estudios recientes han tratado estas variables como determinantes independientes de los spreads de bonos corporativos. Los principales resultados de este trabajo son útiles para inversores, directores de empresas y para los responsables de las políticas públicas. Además, los resultados mejoran el entendimiento del riesgo de refinanciamiento y del efectivo disponible sobre los spreads de bonos corporativos.
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Alvarez, Triat Carolina. "Determinantes de los spreads de tasas de los bonos corporativos: — revisión de la literatura". Tesis, Universidad de Chile, 2011. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/108334.
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El spread de los bonos corporativos es definido de diferentes formas por distintos autores.
Sin embargo, la definición común para todos ellos, es que el spread de los bonos nace de la
existencia de una diferencia entre la tasa que paga un bono del tesoro (o bono del gobierno)
que corresponde a la tasa libre de riesgo y la tasa que pagan los bonos de las corporaciones
que deciden emitir estos títulos de deuda. Estos últimos pagan una mayor tasa debido a que
tienen incorporado un componente de riesgo que obviamente no comparten con el
gobierno.
Como analizan los primeros estudios en esta materia, existen dos tipos de premios que
hacen que la tasa de los bonos corporativos estén por sobre la tasa libre de riesgo. Estos
premios corresponden al premio por riesgo y al premio por default, así se espera
teóricamente que a medida que la empresa se vuelve mas riesgosa, debe ofrecer a los
tenedores de bonos una mayor tasa para compensarlos por poseer un titulo de deuda mas
riesgoso.
El primer estudio empírico realizado en este tema fue el realizado por Fisher (1959)1
,
el cual realiza una estimación de los posibles determinantes de la existencia de esta
diferencia de tasas. Principalmente analiza el premio por riesgo de los bonos, el cual es
definido por el autor como la diferencia entre la tasa de mercado de los bonos y la tasa pura
de interés para bonos con la misma madurez, donde la tasa pura es definida como la tasa de
mercado sobre un bono libre de riesgo. Básicamente, los determinantes que analiza el autor
son: la variabilidad de los ingresos de las corporaciones cuyos bonos son analizados, la solvencia de la misma, el valor total de mercado de la corporación y por último analiza el
ratio capital/deuda. El autor encuentra que todos estos factores tienen una relación negativa
con respecto al spread de los bonos.
A partir de este estudio, varios otros autores han realizado diferentes investigaciones
con la finalidad de poder determinar cual o cuales son los determinantes de la existencia de
esta diferencia de tasas de los bonos corporativos sobre los bonos del gobierno. Dentro de
estos estudios encontramos autores que analizan las diferencias de tasas de los bonos entre
países donde, además de variables propias de la empresa, también existen variables del país
que también impactan estas diferencias. Otros autores se centran en países específicos, en
donde analizan como factores propios de la empresa, sus clasificaciones de riesgo u otros
factores en la misma línea, pueden determinar que algunas empresas paguen más intereses
por sus bonos. Estos son sólo unos pocos determinantes que se pueden encontrar en la
literatura existente alrededor del mundo.
Por todo lo anterior, la motivación de este seminario, es realizar un análisis más
profundo de la literatura existente sobre este tema; ésto con la finalidad última de poder
determinar cuales serían los posibles determinantes que pudiesen afectar a los bonos
corporativos de Chile.
14
Bórquez, Oliva Diego Fernando. "Volatilidad accionaria y spreads de bonos corporativos bajo distintos niveles de endeudamiento y caja". Tesis, Universidad de Chile, 2019. http://repositorio.uchile.cl/handle/2250/170304.
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Tesis para optar al grado de Magíster en Economía AplicadaMemoría para optar al título de Ingeniero Civil Industrial
Los factores que afectan los spreads de bonos corporativos han sido ampliamente estudiados. Modelos estructurales de riesgo de crédito predicen que mientras mayor volatilidad accionaria y deuda tenga una firma, mayor es el spread. Además, artículos académicos señalan que el activo circulante también es importante, considerando que cuanto más de este se posea, menor será el spread. Sin embargo, empíricamente esto no es siempre efectivo dado que empresas más riesgosas tienden a acumular más activo circulante para así cumplir con sus obligaciones. A pesar de estudios realizados sobre la injerencia que poseen la deuda, la volatilidad accionaria y el activo circulante sobre los spreads, un análisis que no se ha llevado a cabo es el efecto conjunto de estos factores, viendo así posibles variaciones que puedan generarse en los efectos sobre el spread. Este trabajo estudia si existe heterogeneidad del efecto de la volatilidad accionaria sobre el spread bajo distintos niveles de deuda y activo circulante. Considerando una base de datos de 284 bonos emitidos en 21 países entre los años 2005 y 2015, el presente trabajo muestra que el efecto de la volatilidad de las acciones sobre los spreads de bonos corporativos tiene distinta magnitud debido a diferentes niveles de deuda de largo plazo y deuda total, es más, mientras mayor es la deuda, el impacto de la volatilidad sobre los spreads es mayor. Cabe destacar que estos resultados se intensifican en empresas con grado de especulación o rating igual o inferior a BB+. A su vez se determina que para las empresas con rating igual o inferior a BB+, mientras mayor es el nivel de activo circulante en una compañía, menor es el impacto de la volatilidad accionaria sobre los spreads de bonos corporativos. Estos resultados indican que las empresas que quieran financiarse a través de la emisión de bonos o las que quieran comprar o vender el instrumento financiero en el mercado secundario, deben tomar en consideración que para determinar el costo de financiamiento, o el valor del instrumento de deuda, la deuda y activo circulante modifican los efectos de la volatilidad sobre los spreads, por lo que se deben analizar conjuntamente. Con el fin de determinar la robustez de los resultados se propone heterogeneidad de la deuda y caja sobre los spreads producido por la iliquidez del mercado, utilizando el indicador introducido por Schwarz (2016), heterogeneidad de la volatilidad sobre los spreads debido al tamaño de la empresa, y finalmente se añade el efecto cuadrático de la volatilidad, esto con el fin determinar si los resultados capturaban el efecto no lineal de la volatilidad. Con estas tres medidas se puede determinar que los resultados anteriores son robustos exceptuando la presencia de heterogeneidad de la volatilidad sobre los spreads de bonos corporativos bajo distintos niveles de deuda y caja para empresas de rating crediticio inferior a BB+
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Salas, Díaz Gabriel Antonio. "La percepción de confianza de los inversionistas como determinante en los Yield Spreads de bonos corporativos. Un análisis de Latinoamérica para el periodo 2018-2019". Bachelor's thesis, Pontificia Universidad Católica del Perú, 2019. http://hdl.handle.net/20.500.12404/16616.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
Por la propia naturaleza de los bonos corporativos como instrumentos de
deuda, el riesgo crediticio de los emisores debería de ser el principal factor en
los yields preads; no obstante, se ha evidenciado un componente que escapa de
esta clasificación. De esta manera, la liquidez y percepción del mercado por los
inversionistas explicarían las desviaciones sistemáticas en los precios de los
bonos corporativos y afectarían de manera desproporcionada a aquellos con un
grado mayor de especulación.
El presente trabajo analiza la relación entre la percepción de confianza de
inversionistas con la correlación de bonos corporativos. Para ello, plantea que
una baja percepción de confianza sobre el mercado influirá en las decisiones de
inversión, de modo que las primas de riesgo crediticio y de liquidez presentarán
una mayor correlación tanto a nivel de industria como de mercado. Se considera
el periodo 2018-2019 en la región de Latinoamérica (Perú, Colombia, Chile,
México y Brasil).
Los resultados son de acorde a lo planteado: una baja percepción de
confianza en los inversionistas conlleva a un mayor factor de riesgo en el
mercado de bonos, lo cual, en consecuencia, produce una mayor correlación en
los instrumentos de deuda. Los resultados son verificados en distintos
escenarios de robustez: la forma de medición de la percepción de confianza de
los inversionistas no será de relevancia y tampoco lo será la composición del
portafolio.Due to the nature of corporate bonds as debt instruments, credit risk should be the principal factor of yield spreads; nonetheless, a component that escapes this classification has been evidenced. Thus, liquidity and investor’s market confidence perception would explain systematic deviations in corporate bond prices and disporportionately affect bonds with a higher speculation degree. This paper analyzes the relation between investors confidence percepction and the correlation of corporate bonds. To this aim, it states that a low market confidecence perception will influence into investment decisions, hence credit and liquidity risk premiums will have a greater correlation through industry and market level. We consider the period of 2018-2019 and Latin America region (Peru, Colombia, Chile, Mexico and Brazil). The results are consistent with the above: a low investor confindence perception leads to a greater risk factor in the bond market, which, consequently, produce a greater correlation in debt instruments. The results are verified in different robustness scenarios: the way of measuring the investor confidence perception is not be relevant and neither the composition of the portafolio.
Trabajo de investigación
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Ibañez, Montoya Erik José, Cano Albert Ivan Azan i Malabrigo Willy Giancarlo Torres. "Estrategia de financiamiento en dólares a través de la emisión de bonos bullet con cobertura de Swap y el impacto en la rentabilidad en una empresa retail de mejoramiento del hogar: Caso Maestro Perú S.A. En el año 2012". Master's thesis, Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC), 2018. http://hdl.handle.net/10757/624473.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
El presente trabajo de investigación pretende determinar el impacto de la estrategia de financiamiento en moneda extranjera (dólares americanos) a través de la emisión de bonos Bullet con cobertura de swap en la rentabilidad para una empresa retail de mejoramiento del hogar: En específico para el caso Maestro Perú S.A. cuya emisión de se realizó en septiembre del 2012.
Para ello nos centraremos en determinar el impacto que tiene la estrategia de financiamiento en moneda extranjera coberturada sobre el costo financiero, la estructura de capital y el riesgo cambiario. En tal sentido, se plantea como hipótesis principal que la estrategia de financiamiento en dólares a través de la emisión de bonos Bullet con cobertura de swap impacta favorablemente en la rentabilidad para una empresa retail de mejoramiento del hogar: caso Maestro Perú S.A.
Siendo los resultados para la hipótesis planteada favorables; teniendo así que el costo financiero al tomar la estrategia de financiamiento en moneda extranjera mediante la emisión de deuda, es menor al comparar dicho financiamiento en el mercado de intermediación local; la estructura de capital también se ve favorecida desde el punto de vista de la reducción del WACC; y finalmente en relación al riesgo cambiario, se determina que toda operación de financiamiento en una moneda diferente a la mayor fuente de ingresos, necesita ser coberturada con la finalidad de mitigarlo.The present research work aims to determine the impact of the financing strategy in foreign currency (US dollars) through the issuance of Bullet bonds with swap coverage in the profitability for a retail home improvement company: In specific for the case Maestro Perú SA whose issuance was made in September 2012. For this, we will focus on determining the impact of the hedged foreign currency financing strategy on the financial cost, capital structure and foreign exchange risk. In this regard, the main hypothesis is that the financing strategy in dollars through the issuance of Bullet bonds with swap coverage has a favorable impact on the profitability of a home improvement retail company: the case of Maestro Perú S.A. Being the favorable results for the hypothesis raised. Thus, the financial cost of taking the financing strategy in foreign currency through the issuance of debt is lower when comparing said financing in the local intermediation market; the capital structure is also favored from the point of view of the reduction of the WACC which allows us to make the investment projects feasible; and finally, in relation to foreign exchange risk, it is determined that any financing operation in a currency other than the largest source of income needs to be hedged in order to minimize this risk.
Tesis
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Souza, Luciana de. "Dívidas corporativas brasileiras: emitir no mercado interno ou no externo?" reponame:Repositório Institucional do FGV, 2013. http://hdl.handle.net/10438/10478.
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Submitted by Luciana Souza (souza.luciana@gmail.com) on 2013-02-07T18:24:12Z
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This study tries to find the key drivers and/or influences for the issuance of corporate bonds by Brazilian companies offshore. 1.298 fixed income issues were analyzed, from January 1995 to July 2012, in the domestic market and abroad. From a biprobit model, it was found that main determinants for issuing offshore were greater liquidity for large volumes of funding, longer terms for their debts (if compared to the domestic market), and a larger interest rate differential (if comparing the internal rate with the American Treasury Bill rate). What made a company attractive to foreign investors were factors such as getting a rating grade by an internationally recognized agency, the fixed exchange rate period (before 1999) and a growing interest from foreign capital to invest in Brazilian companies (foreign liquidity). The economic crisis that started in 2008 had a negative influence on this type of issue.
Esse trabalho tem como objetivo encontrar os principais motivadores e/ou influenciadores para a emissão de bonds corporativos de empresas brasileiras fora do País. Foram analisadas 1.298 lançamentos de títulos de renda fixa, de janeiro de 1995 a julho de 2012, no mercado nacional e no exterior. A partir de uma análise biprobit, verificou-se que os principais determinantes para a recorrência ao exterior foram: busca de maior liquidez para grandes volumes de captações, maiores prazos para suas dívidas (comparados aos obtidos no mercado interno) e maior diferencial da taxa de juros (comparando a taxa praticada internamente com o exterior). Ademais, os fatores que tornam uma empresa atraente aos olhos dos investidores estrangeiros são a obtenção de rating de uma agência internacionalmente reconhecida, o período de câmbio fixo (anterior a 1999) e maior interesse do mercado externo em realizar investimentos em empresas brasileiras (liquidez externa). A crise econômica iniciada em 2008 apresentou influência negativa para esse tipo de emissão.
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Siagian, Ferdinand Tumindi. "Earnings manipulation and the association between CEO bonus and accounting earnings /". view abstract or download file of text, 2002. http://wwwlib.umi.com/cr/uoregon/fullcit?p3061966.
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Thesis (Ph. D.)--University of Oregon, 2002.Typescript. Includes vita and abstract. Includes bibliographical references (leaves 58-59). Also available for download via the World Wide Web; free to University of Oregon users.
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Unterberger, Filho Valter. "Prêmio de emissão em bonds de dívida corporativa denominados em dólares para mercados emergentes". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2012. http://hdl.handle.net/10438/9993.
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Submitted by Valter Unterberger Filho (valteruf@googlemail.com) on 2012-09-11T10:47:04Z
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Made available in DSpace on 2012-09-11T14:46:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DissertacaoValter.pdf: 817395 bytes, checksum: 02c005c4e86c0597f7184105b18ea0e0 (MD5) Previous issue date: 2012-08-14
The corporate debt market in emerging economies has shown strong growth in recent years. Excess of liquidity after the global financial crisis, the banks’ need for deleveraging and the crisis in developed countries are some of the reasons that contributed to the increased importance of this source of funding by the companies. The objective of this study is to verify the new issue premium on EM corporate bonds, their causes, and its performance before and after the 2008 financial crisis. To achieve these objectives, an empirical study was conducted using the new issues since 2000 for Mexico, Brazil, Russia and South Korea. It was verified that, for issuances with similar characteristics, high grade bonds pay smaller premium than high yielders. The new issue’s size and tenor have positive correlation with the premium, while variables related to asymmetric information between investors and companies point to the same direction, although the coefficients are not statistically significant. Furthermore, it is shown that the new issue premium disappears after about 5 trading days, after that period the bonds do not outperform the CEMBI, an EM corporate bond index. In the end, it is presented a comparison of the new issue premium for two different periods: pre and post 2008 financial crisis. No significant premium reduction is found, but an increase in the size and tenor of issuances, indicating that a possible reduction of asymmetric information between companies and investors in recent years.
O mercado de dívida corporativa dos países emergentes tem apresentado forte crescimento nos últimos anos. Excesso de liquidez pós-crise mundial, necessidade de desalavancagem dos bancos e crise nos países desenvolvidos são alguns dos motivos que contribuíram para o aumento da importância dessa fonte de financiamento das empresas. O objetivo deste trabalho é verificar a existência de prêmio de emissão em títulos de dívida corporativa denominada em dólares, suas principais causas, e o seu desempenho antes e depois da crise financeira de 2008. Para tal, foi feito um estudo empírico das emissões realizadas desde o ano 2000 para México, Brasil, Rússia e Coreia do Sul. Verifica-se que, para emissões com características semelhantes, as de grau especulativo pagam prêmio superior às de grau de investimento. Características como o tamanho e prazo têm relação positiva com o prêmio de emissão, enquanto que variáveis relacionadas à assimetria de informação entre investidores e empresas apontam para redução do mesmo, embora não de forma significativa. Mostra-se ainda que o prêmio de emissão desaparece após aproximadamente 5 dias úteis de negociação, período a partir do qual os bonds não têm desempenho superior a um índice de mercado. Por fim, faz-se uma comparação do prêmio de emissão nos períodos pré e pós-crise mundial, onde não se verifica redução significativa de prêmio de emissão, e sim um aumento no tamanho e prazo das emissões, indicando uma possível redução de assimetria de informação entre empresas e investidores nos últimos anos.
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Bragd, Sophia, i Lovisa Lindgren. "Does Size Matter? : An event study exposing the relative size of a green bond issue and its impact on value creation for corporations". Thesis, Uppsala universitet, Företagsekonomiska institutionen, 2021. http://urn.kb.se/resolve?urn=urn:nbn:se:uu:diva-438028.
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Capital markets have changed profoundly since green bonds were first introduced in 2013 as a way of financing programs benefiting social and environmental sustainability. The purpose of this study is to investigate whether green bond issues are related to value creation as compared with conventional bond issues, and how the relative size of a bond issue may impact this relationship. Using bonds issued on Nasdaq Stockholm from 2014 to 2020, our study finds no significant abnormal returns for green bonds, the benchmark of conventional bonds nor the comparison of the means. Further, we could not find an interaction effect between the relative issue size and the green bond. Hence, this study finds no indication that green bonds create value. However, we show that relative size has a positive and significant regression coefficient in all models, meaning that the larger the relative size of a bond issue, the more the stock price is expected to increase.
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ROZENBAUM, SERGIO. "CAN CONVERTIBLE BONDS BECOME AN EFFICIENT FINANCIAL INSTRUMENT IN THE ACCUMULATION OF LONG-TERM RESOURCES FOR BRAZILIAN CORPORATIONS?" PONTIFÍCIA UNIVERSIDADE CATÓLICA DO RIO DE JANEIRO, 2004. http://www.maxwell.vrac.puc-rio.br/Busca_etds.php?strSecao=resultado&nrSeq=4991@1.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
O objetivo deste trabalho, aproveitando a experiência das
empresas e investidores americanos no mercado de Debêntures
Conversíveis em Ações, é proporcionar informação e
identificar, no Brasil, as condições necessárias para
que este instrumento financeiro possa ser mais bem avaliado
quanto a seu risco, vantagens e desvantagens. E, como
conseqüência, aumentar sua aceitação por parte dos
investidores, tornando-se então, como nos Estados Unidos da
América, um instrumento importante na captação de recursos
a longo prazo. A ampliação do mercado disponibilizará um
instrumento financeiro adequado ao financiamento das
empresas a longo prazo sem que estas necessitem depender
exclusivamente de agências do Governo ou de empréstimos
externos sujeitos à volatilidade do câmbio. São
apresentadas duas emissões de Debêntures Conversíveis, a da
CBD (Companhia Brasileira de Distribuição), talvez a única
bem sucedida emissão brasileira e a da Lucent Technologies,
uma empresa com sérios problemas, onde a emissão de quase
U$ 1 bilhão de dólares foi utilizada para reestruturação com
cláusulas especiais e prazo de 22 anos. Ao final do
trabalho espera-se responder à questão: As Debêntures
Conversíveis em Ações podem ser um instrumento financeiro
eficaz na captação de recursos a longo prazo para as
empresas brasileiras?The aim of this research is to provide information and identify the necessary conditions for the development of a Convertible Bond market in Brazil, using as a tool the experience of American corporations and investors in this market. We also aim to better evaluated this financial tool, its risks, advantages and disadvantages, and consequently improve its acceptance among investors, which could then become an important tool in the accumulation of long-term resources as exemplified by the United States of America. The market growth should grant access to a financial instrument suitable for corporations to engage in long-term financing without exclusive dependency on Governmental agencies, or external loans subject to currency exchange volatility. Two Convertible Bonds are presented, CBD`s (Companhia Brasileira de Distribuição), perhaps the only successful Brazilian issue, and Lucent Technologies`, which faced serious problems and where the emission of approximately billion dollars for restructuring was issued with special amendments and a 22- year long term. The following question shall be answered upon completion of this report: Can Convertible Bonds become an efficient financial instrument in the accumulation of long-term resources for Brazilian corporations?
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Palaia, Daniel Rodolfo Antonelli. "Ensaios sobre estrutura a termo da curva de juros e spreads de títulos corporativos". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2014. http://hdl.handle.net/10438/12735.
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Submitted by daniel palaia (daniel.r.palaia@itau-unibanco.com.br) on 2014-12-08T17:13:17Z
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Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5)Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-12-08T17:46:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5)
Made available in DSpace on 2014-12-08T18:39:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1714771 bytes, checksum: d7dffa1b861621b14266ec6baa643b10 (MD5) Previous issue date: 2014-12-01
Este trabalho é composto por três capítulos que se dedicam a discutir aspectos distintos a respeito do importante mercado de títulos corporativos norte-americano. No primeiro capítulo, 'Mercado de Títulos Corporativos Norte-Americano: Evolução e Fatos Estilizados', mostramos como se deu a evolução do mercado de crédito norte-americano nas últimas décadas no que diz respeito à sua relevância para a economia. Nesse estudo mostramos também as principais mudanças regulatórias que afetaram de forma relevante esse mercado nos últimos anos. Trabalhos recentes encontraram evidências de que mudanças regulatórias no mercado de títulos corporativos provocam redução dos spreads e diminuem a liquidez dos ativos de crédito. Finalmente, ilustramos nesse capítulo as principais correntes teóricas e alguns fatos estilizados a respeito de curvas de juros e de spreads de títulos corporativos. No segundo capítulo, 'Fatores Latentes Globais e Idiossincráticos na Estrutura a Termo da Curva de Juros de Títulos Corporativos', analisamos a maneira como fatores globais e idiossincráticos influenciam a estrutura a termo das curvas de juros de emissores corporativos norte-americanos para diferentes níveis de classificação de risco, setor de atividade e período de análise. Os resultados são inéditos, pois a metodologia utilizada nunca foi aplicada anteriormente para essa classe de ativos, e indicam que a influência dos componentes latentes globais nos fatores de nível é menor quanto pior a classificação de risco. Um segundo resultado importante é que as curvas de setores de atividade distintos como o financeiro e industrial são influenciadas de maneira distinta pelos fatores globais e idiossincráticos no que diz respeito aos componentes de nível e inclinação. No terceiro capítulo, 'Estrutura a Termo da Curva de Spreads de Títulos Corporativos', estudamos as variáveis que influenciaram os fatores de nível e inclinação das curvas de spreads corporativos nos Estados Unidos. O modelo estimado nesse estudo incorpora, ao contrário de estudos anteriores, fatores latentes das curvas de juros do tesouro e de spreads, variáveis macroeconômicas e setoriais. Concluímos que o componente de nível da curva de juros norte-americana afeta positivamente o nível dos spreads. Os resultados diferem da literatura tradicional, mas estão em linha com estudos recentes que controlam períodos de elevada volatilidade de ativos com quebras estruturais. Palavras-chave: Spreads; Classificação de risco; Curva de juros; Títulos corporativos
This work consists of three chapter dedicated to discussing different aspects of the important North American market for corporate bonds. In the first chapter, we show the evolution of the American credit market in recent decades, concerning its relevance to the economy. In this study we also show major regulatory changes that significantly affected the market in recent decades, as well as some references that indicate how these changes impacted the price and liquidity of credit assets. Finally, this chapter illustrates the main theoretical works and their contributions in the area of spreads and term structure of the corporate yield curve. In the second chapter, "Global and Idiosyncratic Latent Factor in the Term Structure of Corporate Yield Curve Bonds", we analyze, in an unprecedented way, how global and idiosyncratic factors influence the term structure of the yield curves for corporate issuers from different ratings, activity sector and period of analysis. The results are unprecedented for this asset class because they had never been applied before to sovereign curves. The results indicate that the influence of global components decrease as the rating worsens. A second important result is that curves, for different sectors such as financial and industrial, are influenced differently by global and idiosyncratic factors regarding the level components and slope. In the third chapter, "Term Structure of Corporate Bond Spreads Curve" we study the determinants of level and slope factors in corporate spreads in the United States from February 2002 to September 2012. The estimated model incorporates, unlike previous studies, latent factors of yield curves and treasuries spreads, macroeconomic and sectoral variables. We conclude that the level component of the treasury yield curve positively affects the level of spreads. The results differ from traditional literature, but are in line with recent studies that control periods of high assets volatility with structural breaks.
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Hsu, Sing, i 許星. "The analysis of bond yields and credit rating of Hong Kong companies". Thesis, The University of Hong Kong (Pokfulam, Hong Kong), 1999. http://hub.hku.hk/bib/B31954777.
Pełny tekst źródła
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Iqbal, Zahid. "Information Content of Managerial Decisions, Change in Risk, and Complimentary Signals: Evidence on New Bond Issue, Exchange Offer, and Dividend Payments". Thesis, University of North Texas, 1988. https://digital.library.unt.edu/ark:/67531/metadc332069/.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
The effect of a change in capital structure on the risk and return of common stockholders is investigated. Also, the information content of dividends when a firm goes for new outside financing is examined. Data used in the study are collected from the Moody's Bond Survey, the Prentice Hall's Capital Adjustments, the Wall Street Journal Index, and the Center for Research in Security Prices Tape. The study uses an event study methodology. The risk (beta) of common stock before an issuance of debt securities is compared with the risk after the issue. The stock market reaction to the issuance of new debt securities is measured using after-the-event risk. The information content of dividend announcement before a new debt issue is compared to that of after the issue. The findings show that debt issue reduces stock holders' risk if the issuer is a dividend paying company. Also, debt securities issued through an exchange offer increase stockholders' wealth. Finally, issuance of new debt does not affect the information content of dividends.
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Barlow, Andries Hercules. "An investigation into the viability of a bond issue programme for Nampower". Thesis, Stellenbosch : University of Stellenbosch, 2010. http://hdl.handle.net/10019.1/991.
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Thesis (MBA (Business Management))--University of Stellenbosch, 2010.ENGLISH ABSTRACT: NamPower is the current power utility in Namibia and needs to access the debt capital markets over the next few years, in order to be successful to finance its capital expenditure programme of NAD 13.9 billion. NamPower intends to raise the funding from its operations, shareholders equity injection and debt, in the form of bonds and development finance. In order to be successful in its bond issuance programme, NamPower must at least maintain an investment grade credit rating. Credit Rating Agencies play an important role to provide investors with their credit ratings and reports. Many investors base their investment decision making on certain levels of credit ratings. A credit rating is the probability that an issuer or instrument will default on its debt repayment obligation. Depending on the circumstances, investors usually require a minimum of an investment grade rating (AFP, 2009:20). Looking at the current financial crisis investors felt left down by the credit rating agencies, as investors relied on the credit rating reports and the underlying credit rating. Investors literally lost billions in financial crisis of 2007-8/9 as corporate and structured products defaulted on meeting financial obligations. As a result of the defaults and financial crisis the credit rating agencies have been criticised for inadequate disclosure and potential conflicts of interest. Many critics argue that credit rating agencies are not asking inquisitive questioning and probing into issues when doing credit reviews. Evidence was not that conclusive, but big corporate failures like Enron and WorldCom are examples of the credit rating agencies’ failures. Furthermore, credit rating agencies are not particular about creating predictions of future developments, but the last crisis has shown that credit rating agencies were fairly successful with corporate or issuer ratings as default has been fairly limited to the higher credit rating categories. Evidence provided in the research supports that investors still rely on credit ratings more so for corporate, institutions and fixed income products, but are very insure about structured products, due to recent market failures. Therefore it is still of critical importance for NamPower to maintain its investment grade credit rating. NamPower has maintained and even improved on its local national scale credit rating. Investors are still risk adverse since the financial crisis but as economic conditions improve investors should be coming back to emerging markets. To bring back the investors to invest in the emerging markets will require a certain appetite returning to the investor, but surely there will be a premium or funding will be more costly in future and not in demand as previously. As for NamPower, the opinion is therefore that although smaller in size, it poses as an attractive investment opportunity for investors as there is shortage in investment grade assets in Sub-Sahara Africa to fill the portfolio gaps and give diversification.
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Reis, Roberto João Ferreira Freitas Rodrigues de. "Características e determinantes da primeira emissão de debêntures". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2008. http://hdl.handle.net/10438/13876.
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Submitted by Roberto Reis (rrreis@gmail.com) on 2015-05-21T02:16:49Z
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Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5)Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-08-03T18:35:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5)
Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-08-04T11:53:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5)
Made available in DSpace on 2015-08-04T11:54:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5) Previous issue date: 2008-05-30
Debt financing decisions have impact in capital structure by altering the leverage, ownership structure and maturity of debt. Most popular theories about composition of debt predicts negative reaction of stocks when a firm issue public bonds. My results does not support that effect at least directly. However, the determinants of the issue are consistent with the predictions, with some particularities about Brazilian economy.
As decisões de financiamento com dívida têm impacto na estrutura de capital através da alteração da alavancagem, da titularidade e da maturidade da dívida. As teorias mais populares sobre a composição da dívida, preveem um efeito negativo nas ações quando uma empresa emite debêntures. Os meus resultados não confirmam esse efeito, pelo menos diretamente. Contudo os determinantes da emissão são consistentes com as previsões, com algumas particularidades da economia Brasileira.
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Minhat, Marizah. "Three essays on CEO compensation in the UK". Thesis, University of Stirling, 2009. http://hdl.handle.net/1893/2300.
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This thesis comprises three studies on CEO compensation in the UK. It specifically examines the role of CEO defined-benefit pensions, compensation consultants and CEO stock options. Firstly, research on the role of executive pensions is still at a stage of infancy due to data difficulties (Sundaram and Yermack, 2007). By taking advantage of better disclosure requirements with the introduction of Directors’ Remuneration Report Regulations (DRRR) in 2002, this thesis examines the determinants and effects of CEO defined-benefit pensions. Consistent with rent extraction hypothesis (Bebchuk and Fried, 2005; Kalyta and Magnan, 2008), it finds that pensions are largely determined by CEO power over boards of directors. There is no evidence that pensions reduce the agency cost of debt as suggested by Edmans (2008) and Sundaram and Yermack (2007). Instead they increase the agency cost of equity by discouraging CEO risk-taking and reducing pay-performance relationship. Consistent with the argument in Gustman et al. (1994), Ippolito (1991) and Lazear (1990), this thesis also finds that pensions do bond a CEO to the firm she manages. Secondly, because of the lack of disclosure regarding compensation consultants used by companies, the empirical evidence is so far limited on how the practice of employing compensation consultants influences CEO pay. By taking advantage of better disclosure requirements since the publication of the DRRR (2002), this thesis examines the effect of using compensation consultants on CEO pay. Unlike Murphy and Sandino (2008), this thesis finds no evidence that firms use multiple pay consultants to justify or legitimize higher CEO pay. In light of the managerial power theory, this thesis instead finds that pay consultants are more concerned with the risk of losing business with their client firms. This latter finding explains why the use of pay consultants is associated with greater executive pay (see Armstrong, Ittner and Larcker, 2008; Cadman, Carter and Hillegeist, in press; Conyon, Peck and Sadler, 2009; Murphy and Sandino, 2008; Voulgaris, Stathopoulos and Walker, 2009). Thirdly, despite the importance of the issue, the existence of a link between the CEO stock options and earnings management is currently understudied in the UK. The UK context is appealing because of two distinctive corporate governance features that limit opportunistic earnings management. These are the absence of CEO duality in general (Cornett, Marcus, and Tehranian, 2008) and the increased outside director’s membership on boards since the publication of the Cadbury Report (1992) (Peasnell, Pope, and Young, 2000). By examining earnings management prior to stock option grant and exercise periods, this thesis adds to the study of Kuang (2008) that examines earnings management during stock option vesting periods. Overall, some evidence has been found that earnings are managed downwards prior to stock option grant periods. Consistent with the US-based studies, this thesis finds strong evidence of upward earnings management prior to a stock option exercise period. It shows that the UK’s distinctive governance features have not restrained opportunistic earnings management prior to stock option grants and exercises. In brief, this thesis provides some empirical evidence that the use of two pay components in the CEO pay package, namely, the defined-benefit pensions and stock options, do not necessarily promote CEO-shareholder interest alignment. The use of pay consultants in CEO pay-setting is also fraught with managerial influence. In support of the managerial power theory, I therefore suggest that these three factors can be abused by CEOs to extract excess compensation at the expense of shareholders. In this context, these three factors can themselves be considered as the sources of the agency cost. Future research might examine the mechanisms that can be deployed to govern the use of defined-benefit pensions, stock options and pay consultants in CEO pay design.
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Silva, Ricardo Medeiros dos Santos da. "Implied hazard rates analysis through Brazilian corporate debt". reponame:Repositório Institucional do FGV, 2015. http://hdl.handle.net/10438/14078.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
Submitted by RICARDO MEDEIROS DOS SANTOS DA SILVA (rmedeiros@gmail.com) on 2015-09-21T23:50:40Z
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The Brazilian corporate debt market is mostly underdeveloped. Most of the participants do not explore and trade in the secondary market, which is specially the case for debentures. In spite of this fact, there are a myriad of tools that could help market participants analyze credit risk, which could make them more willing to trade these risks in the secondary market. This dissertation provides an arbitrage-free model that extracts the implied Risk- Neutral Mean Loss Rates from market prices. It is a reduced form version of the model proposed by Duffie and Singleton (1999) and defines the term-structure of interest rates as a Piece-Wise Constant Function. Through this model, we were able to analyze the implied Risk-Neutral Mean Loss curve through different instruments of Brazilian corporate issuers, using bonds, CDS and debentures. We were able to compare the different curves and decide, in each case analyzed, which of them are best to take on the company’s credit risk, via bonds, CDS or debentures.
No Brasil, o mercado de crédito corporativo ainda é sub-aproveitado. A maioria dos participantes não exploram e não operam no mercado secundário, especialmente no caso de debêntures. Apesar disso, há inúmeras ferramentas que poderiam ajudar os participantes do mercado a analisar o risco de crédito e encorajá-los a operar esses riscos no mercado secundário. Essa dissertação introduz um modelo livre de arbitragem que extrai a Perda Esperada Neutra ao Risco Implícita nos preços de mercado. É uma forma reduzida do modelo proposto por Duffie and Singleton (1999) e modela a estrutura a termo das taxas de juros através de uma Função Constante por Partes. Através do modelo, foi possível analisar a Curva de Perda Esperada Neutra ao Risco Implícita através dos diferentes instrumentos de emissores corporativos brasileiros, utilizando Títulos de Dívida, Swaps de Crédito e Debêntures. Foi possível comparar as diferentes curvas e decidir, em cada caso analisado, qual a melhor alternativa para se tomar o risco de crédito da empresa, via Títulos de Dívida, Debêntures ou Swaps de Crédito.
29
"Hong Kong corporate bonds". Chinese University of Hong Kong, 1995. http://library.cuhk.edu.hk/record=b5888299.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
by Chan Hoi-ying.Thesis (M.B.A.)--Chinese University of Hong Kong, 1995.
Includes bibliographical references (leaves 44-45).
ABSTRACT --- p.iii
TABLE OF CONTENTS --- p.iv
LIST OF ILLUSTRATIONS --- p.vi
LIST OF TABLES --- p.vii
ACKNOWLEDGMENTS --- p.viii
CHAPTER
Chapter I. --- INTRODUCTION --- p.1
Scope of Study --- p.2
Approach of Study --- p.3
Chapter II. --- DEVELOPMENT OF CORPORATE BONDS IN HONG KONG --- p.4
The History of Hong Kong Bond Market --- p.4
The Reasons for Low Bond Activity Before 1991 --- p.6
The Growth of the Bond Market after 1991 --- p.6
The Exchange Fund Bills and Notes --- p.7
The Liquidity Adjustment Facility --- p.8
The Central Moneymarket Unit --- p.9
The Rise of Corporate Issuers and Investors --- p.10
Chapter III. --- TYPES OF CORPORATE BONDS --- p.14
Eurobonds --- p.14
Euroconvertible Bonds --- p.16
Yankee Bonds --- p.18
Hong Kong Dollar Bonds --- p.21
Chapter IV. --- DIFFERENT WAYS TO VALUE CORPORATE BONDS --- p.25
Theoretical Pricing of Bonds Using Option Pricing Model --- p.25
Black and Scholes Option Pricing Model --- p.26
Using Black and Scholes Model for Pricing Corporate Bonds --- p.27
Using Black and Scholes Model for Pricing Convertible Bonds --- p.29
Pricing of Corporate Bonds in Practice --- p.32
Credit Rating --- p.32
Yield --- p.34
Supply and Demand --- p.35
Market Sentiments --- p.35
Conclusion --- p.36
Chapter V. --- WHEN TO ISSUE EACH TYPE OF BOND --- p.37
Eurobonds --- p.37
Euroconvertible Bond --- p.38
Yankee Bonds --- p.39
Hong Kong Dollar Bonds --- p.39
Chapter VI. --- FUTURE OF CORPORATE BONDS --- p.41
Further Development of the Hong Kong Dollar Bonds --- p.41
Prospects for Corporate Bonds in Overseas Bond Market --- p.42
BIBLIOGRAPHY --- p.44
30
Kavvathas, Dimitrios. "Estimating credit rating transition probabilities for corporate bonds /". 2001. http://gateway.proquest.com/openurl?url_ver=Z39.88-2004&res_dat=xri:pqdiss&rft_val_fmt=info:ofi/fmt:kev:mtx:dissertation&rft_dat=xri:pqdiss:9997171.
Pełny tekst źródła
31
Sung, June-E., i 宋榮娥. "The corporations character of convertible bonds with convertible price reset research". Thesis, 2000. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/47126223434433898916.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士中國文化大學
會計研究所
88
The purpose of this paper is to investigate the relation of offering convertible bonds with option to reset the conversion price. To realize which kind of companies tend to choose convertible bonds with reset option to financing. The sample begins from the is-sue of the convertible bonds in 1996 to 1996, totally 45 issuers. And to observe the cor-porations character of convertible bonds with reset option. Based on Jing-rong Lin (1991), Xi-ming Yan and Gin-ling Lin (1994)’s logit and probit regression analysis research is to investigate the character of convertible bonds with reset option. The empirical results show that: 1. When inventory turnover, price/earning ratio is low, or the growth rate of net income after tax is high, the company tend to issue convertible bonds with convertible price reset. 2. The best portfolio analysis, when inventory turnover, liability ratio is low, or opera-tion sacle, total assets turnover(net value turnover), cash flow ratio, or the growth rate of operating income is high, the company tend to issue convertible bonds with con-vertible price reset.
32
Park, Young K. "The issuance of overseas equity-related bonds by Korean firms their impact on stock prices in the domestic market /". 1993. http://catalog.hathitrust.org/api/volumes/oclc/33377965.html.
Pełny tekst źródła
33
Chandra, Shilpa Mahajan. "Determinants of bondholder wealth effects in corporate restructurings evidence from spin-offs as compared to mergers and acquistions /". Thesis, 2002. http://wwwlib.umi.com/cr/utexas/fullcit?p3099428.
Pełny tekst źródła
34
Lu, Yin-Cheih, i 盧盈潔. "The Relationship between Macro Environment、Yield Curve and Credit Spread of Corporation Bonds". Thesis, 2015. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/69h76b.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士國立臺灣大學
經濟學研究所
104
Since the financial crisis occurred in 2008, the issue amount of local corporation bonds grew as well, no matter is the economy recovered affect or investing quote stimulate, the trading value recovery to the standard of 2005,and also Gre Tai Center established the yield curve to assist investors for better transaction result. Common determinants of corporation bond transaction risks are including interest rate risks, long government bond interest rate and credit risks from issuer’s financial structure. According to the two factors of interest model of Longstaff and Schwartz (1995) and empirical result of Moody’s corporation bonds credit spread from Duffee (1998) , this thesis takes Taiwan Rating AAA+、AA+、AA-、AA corporation bonds as observed samples, to testify the development of the same matured corporation bonds credit spreads between different macro circumstances and the direction of corporation bonds credit spreads while the long government bond interest change.
35
"three-factor structural model of risky bonds and its applications". 2003. http://library.cuhk.edu.hk/record=b5891736.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
Huang Ming Xi = 三因結構模型之公司債劵定價及其應用 / 黃銘浠.Thesis (M.Phil.)--Chinese University of Hong Kong, 2003.
Includes bibliographical references (leaves 99-102).
Text in English; abstracts in English and Chinese.
Huang Ming Xi = San yin jie gou mo xing zhi gong si zhai quan ding jia ji qi ying yong / Huang Mingxi.
Abstract --- p.i
Acknowledgements --- p.iii
Contents --- p.iv
List of Figures --- p.vii
List of Tables --- p.xiii
Chapter Chapter 1. --- Introduction --- p.1
Chapter Chapter 2. --- Structural Models of Credit Pricing --- p.3
Chapter 2.1 --- Introduction --- p.3
Chapter 2.2 --- Merton's Model (1974) --- p.4
Chapter 2.2.1 --- The Framework of the Traditional Contingent Claims Analysis (CCA) --- p.5
Chapter 2.2.2 --- The Valuation of Corporate Bonds with B-S Option Pric- ing Theory --- p.9
Chapter 2.2.3 --- The Limitations of Traditional Contingent Claim Ap- proach --- p.12
Chapter 2.3 --- "Shimko, Tejima and Deventer (1993)" --- p.15
Chapter 2.3.1 --- The Merton's Model in a Stochastic Interest Rate Frame- work --- p.15
Chapter 2.4 --- Longstaff and Schwartz (1995) --- p.17
Chapter 2.4.1 --- A Structure Model of Early Default Mechanism and De- viations from APR --- p.17
Chapter 2.5 --- Briys and de Varenne (1997) --- p.21
Chapter 2.5.1 --- A Structure Model of Stochastic Default Barrier --- p.21
Chapter 2.5.2 --- The Valuation of Risky Zero-Coupon Bonds --- p.22
Chapter 2.6 --- Stationary-leverage-ratio Models --- p.25
Chapter 2.6.1 --- Tauren (1999) --- p.25
Chapter 2.6.2 --- Collin-Dufresne and Goldstein (2001) --- p.27
Chapter 2.7 --- Summary --- p.29
Chapter Chapter 3. --- The Valuation Framework of the Three-factor Model --- p.32
Chapter 3.1 --- Introduction --- p.33
Chapter 3.2 --- The Framework of the Three-factor Model --- p.35
Chapter 3.3 --- The Valuation of Risky Bonds --- p.39
Chapter 3.3.1 --- Imposing an Early Default Mechanism --- p.42
Chapter 3.3.2 --- Application: The Valuation of Probability of Default --- p.45
Chapter Chapter 4. --- The Pricing Methodology of the Three-factor Model --- p.46
Chapter 4.1 --- Simplification of the Problem --- p.47
Chapter 4.2 --- Methodology of Upper-lower Bound Scheme --- p.48
Chapter 4.2.1 --- Single-stage Approximation --- p.48
Chapter 4.2.2 --- Illustrative Examples --- p.53
Chapter 4.2.3 --- Multistage Approximation --- p.54
Chapter 4.2.4 --- Summary --- p.58
Chapter 4.2.5 --- Systematic Multistage Estimation of Bond Price --- p.61
Chapter 4.3 --- Estimation of Default Probability --- p.63
Chapter Chapter 5. --- Numerical Results and Discussion --- p.69
Chapter 5.1 --- Initial Setting of Parameters --- p.69
Chapter 5.2 --- Numerical Results and Discussion --- p.74
Chapter Chapter 6. --- Conclusion --- p.89
Appendix A. The Derivation of the Three-Factor Model --- p.91
Bibliography --- p.99
36
Milliron, Jennifer C. "Board of director incentive alignment and the design of executive compensation contracts /". 2000. http://gateway.proquest.com/openurl?url_ver=Z39.88-2004&res_dat=xri:pqdiss&rft_val_fmt=info:ofi/fmt:kev:mtx:dissertation&rft_dat=xri:pqdiss:9978047.
Pełny tekst źródła
37
Yang, Hsiu-Ju, i 楊秀汝. "The Research of Building a Bonus System based upon Balanced Scorecard－A Case of Taiwan Water Corporation". Thesis, 2012. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/b42h99.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士國立臺中科技大學
企業管理系事業經營碩士班
100
This case study research is based upon the Balanced Scorecard (BSC) and previous studies. BSC is a well-known and frequently cited concept in academic and business circles. This research investigated the Key Performance Indicators (KPIs) of the Taiwan Water Corporation by operationalizing the management goals and BSC system. Moreover, the key component values the four values of the BSC (i.e. customer, internal work flow, learning, and finance) respectively were linked to a Principal Component Analysis (PCA). It aimed to set up a strategic performance-oriented appraisal system that reflects the performance of business units and employees. The results show that through using the BSC appraisal tool KPIs could be well combined with company strategies. The operationalization of the BSC appraisal tool can thus aid the company to generate real performance, to stimulate achieving management goals, and to fulfill its vision. Real-time values of the KPIs over the last ten years were analyzed and using PCA a model was generated that allowed calculating monthly payable performance bonuses. Differences between the values of the designed model and those of actual structures gave insight into the performance of appraisal theories and systems. The outcomes of this research established a causal relationship between paid bonuses and real performance and thus allow for the validity of monthly performance bonuses to the performance of business units and employees.
38
Liu, Kuan-Ting, i 劉冠廷. "The empirical analysis of Multinational Corporations using CCS to reduce the cost of issuing bonds and hedge risks". Thesis, 2018. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/r2dv74.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士國立臺灣大學
財務金融學研究所
106
If you were the operator of multinational corporations, how would you raise your funds? Would you choose to borrow money from banks (Indirect finance) or issue corporate bonds (Direct finance)? If you choose the latter, then is there any financial instruments that can help you to distinguish issuing what kind of currency denominated bonds could have the effect of reducing the cost of debt and hedging risk? According to Zhang(2017), Cross Currency Swap has the aforementioned features. As a result of the interest rate environment varies from year to year, this study attempts to find out that, for individual companies, in which period issuing foreign currency denominated bonds could be cheaper than directly issuing domestic currency denominated bonds. Furthermore, this study also attempts to verify that whether there are companies in effect taking advantage of CCS, issuing foreign currency denominated bonds at the right time. The time range covered in this study is from 2010 to 2017. At first, this study distinguishes companies by country, then by industry, after that, picks American financial companies as the first research object. After looking into the representative companies of financial industry, we can have the outcome that 2012’s spreads is relatively low, 2015’s spreads is even lower, and until today, spreads maintains in low level. However, there isn’t enough evidence to prove that financial companies are taking advantage of CCS. Therefore, this study then changes the research object to the members of Dow Jones index and Berkshire Hathaway, owned by Warren Buffet, which are more likely to use derivatives to save costs and hedge risks, to verify that whether some of these objects have taken advantage of CCS at the right time. And obtains a positive answer in the end.
39
TANG, HSIU-FENG, i 唐秀鳳. "Relationship Marketing, Reciprocal Bonds, and Customer Loyalty-A Case Study of S Corporation in Consuming Animal Health Industry". Thesis, 2019. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/v2786d.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士東海大學
高階經營管理碩士在職專班
107
Title of Thesis： Relationship Marketing, Counterpurchase and Customer Loyalty-A Case Study of S Corporation in Consuming Animal Health Industry Name of Institute：Tunghai University Executive Master of Business Administration Program Graduation Time：（06／2019） Student Name：Tang Hsiu Feng Advisor Name：Wu Li Wei Abstract： This paper explores the effect of financial, social and structural bonds on the loyalty of S Corporation in Consuming Animal Medicaments Industry. Three different measures of loyalty are used; attitudinal, behavioural and combined to identify how the three relational bonds affect loyalty. The results show that social and structural bonds increase all types of loyalty whereas financial bonds only increase attitudinal and combined loyalty. It is also found that bonds are perceived to be more important for high-loyal consumers as compared to low-loyal consumers. This all suggests that firms seeking to increase loyalty may need different strategies depending on the consumers being targeted.
40
Hsieh, Mang-fang, i 謝孟芳. "A Study of the Relationship between Corporation Governance, Succession, Employee Stock Bonus and Performance: Evidence from the Listed Electronic Company". Thesis, 2005. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/q6dtmk.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士朝陽科技大學
企業管理系碩士班
93
ABSTRACT In this study, we examine the interaction relationships between Corporation Governance (included rate of percentage held by outside directors on percentage held by total board directors, CEO duality), Succession, Employee Stock Bonus and Performance. Total of 68 electronic industry companies which listed in Taiwan stock marked before 1998/01/01 is selected and observation period is from 1998 to 2003.This study finds that employee stock bonus and company performance have positive relationship in Taiwan electronic industry. Company gives employee more stock bonus following the policy, and what’s more, company performance is better. There is strong evidence showing that the policy of employee bonus has directly impact on the situation of company performance. From the conclusion, higher employee stock bonus will have better company performance in Taiwan listed electronic industry.
41
Chang, Gwo-rong, i 張國榮. "The Analysis of the Performance Bonus Plan of Price-regulated State-owned Enterprises -- A Case Study of Chinese Petroleum Corporation". Thesis, 1994. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/06058745475717921347.
Pełny tekst źródła
42
Mauad, Rogério Paulucci. "A política de compra de dívida corporativa do Banco Central Europeu e o seu impacto na emissão de capital próprio". Doctoral thesis, 2019. http://hdl.handle.net/1822/65468.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
Tese de Doutoramento em Ciências EmpresariaisEm resposta à crise econômica de 2008 e às crises de dívida de alguns países da zona do euro, diversos bancos centrais iniciaram políticas monetárias expansionistas, as quais se converteram em injeção maciça de recursos por intermédio da compra de ativos conhecidos como Quantitative Easing. O Banco Central Europeu (BCE) deu um passo adiante em relação aos seus pares e, além de comprar bonds soberanos pelo programa Public Sector Purchase Program (PSPP), criou também o Corporate Sector Purchase Program (CSPP), em março de 2016, destinado a comprar bonds corporativos de empresas não-financeiras situadas na zona do euro, com ratings considerados superiores pelas agências de classificação de risco. O programa PSPP levou as taxas de juros risk-free a patamares negativos e o programa CSPP reduziu os corporate yields, tanto para as empresas com bonds elegíveis para compra como para aquelas cujos bonds não são adquiridos pelo BCE. Esta tese dedica-se a investigar os efeitos do programa CSPP nas seasoned equity offerings e traçar conjecturas para o momento em que os programas de compra de ativos soberanos e corporativos começarem a se encerrar e seus possíveis efeitos futuros sobre a emissão de equity entre as empresas da zona do euro. Com o uso da metodologia do estudo de evento, os resultados indicam que o cumulated abnormal return (CAR) das SEOs realizadas após o anúncio do CSPP geraram retornos ainda mais negativos, se comparados aqueles realizados em período anterior à esta política econômica, a sugerir que, mesmo com baixos corporate yields, os investidores estão a exigir maiores equity returns.
In response to the economic crisis of 2008 and the debt crises of some eurozone countries, several central banks began expansionary monetary policies, which became a massive injection of resources through the purchase of assets known as Quantitative Easing. The European Central Bank (ECB) took a step forward with its peers and, in addition to buying sovereign bonds through the Public Sector Purchase Program (PSPP), it also created the Corporate Sector Purchase Program (CSPP) in March 2016 to buy corporate bonds from nonfinancial companies located in the euro zone, with ratings rated higher by rating agencies. The PSPP program led risk-free interest rates to negative levels and the CSPP program reduced corporate yields for both companies with bonds eligible for purchase and those whose bonds are not purchased by the ECB. This thesis is devoted to investigating the effects of the CSPP program on the seasoned equity offerings and to conjecture the moment these programs dedicated to purchase sovereign and corporate assets begin to close and their possible future effects on equity issues in the euro area companies. Using the event study methodology, the results indicate that the cumulated abnormal return (CAR) of the SEOs carried out after the CSPP announcement generated even more negative returns, when compared to those conducted prior to this economic policy, suggesting that, even with low corporate yields, investors are demanding higher equity returns.
43
Yeh, Ming-jen, i 葉明仁. "The Impact of the Regulations Recognizing Employee Bonus as Expense to the Employees’ income and the PE ratio of the Corporation - Listed Companies". Thesis, 2009. http://ndltd.ncl.edu.tw/handle/09007381441625945767.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
碩士國立臺北大學
會計學系
97
An employee stock bonus was the main method for companies in Taiwan to reward their employees in the past. However, from 2008, companies should treat employee bonus(EB) as expenses instead of after-tax distribution of net income. This new accounting treatment not only affects company operating incomes but causes negative impacts on employee’s real incomes. This study explored whether treating EB as expenses will influence on distributive manners of EB for companies, employee’s real incomes, and investors. The study adopted descriptive statistics to compare distributive manners of employee bonuses before and after 2008. It examined whether distributive manners will be changed by listed companies in Taiwan and real incomes will decrease for employees. In addition, this study adopted multiple-regression-analysis and chose P/E ratio as dependent variable to examine whether investors are willing to give higher P/E ratio to companies when they understand shareholder could gain real advantages if companies recognize EB as expenses. The study found after recognizing EB as expenses, companies were required to use market price as calculated bases to distribute EB, new accounting treatment diminished motivational effect on employees. Hence, companies started to reduce shares on EB and tried to compensate their employees whose real incomes have been decreased. Even though companies adopted remedial measures, reimbursements still couldn’t recover all employees’ losses. This result will bring huge impacts on company human resource management. From shareholder’s point of view, this situation that companies issued many EB in the past and diluted shareholders’ wealth will be improved after recognizing EB as expenses. Empirical evidence didn’t highly support the theory of this study which was shareholders could give higher P/E ratio and stock price will rise as well because of company residual value increase. However, it is confirmed that recognizing EB as expenses will make information concerning net incomes more valuable for investors when they evaluate company’s future value. In other words, company’s profit will only belong to shareholders, and profit will not be diluted due to EB anymore.
44
Loureiro, Vasco Pinto de Sousa de. "The impact of the Eurosystem’s covered bond purchase programs on firms’ cost of borrowing". Master's thesis, 2021. http://hdl.handle.net/10400.14/35233.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
The purpose of my thesis is to test the impact of the three covered bond purchase programs made by the European Central Bank (CBPP1, CBPP2 and CBPP3) on the cost of financing of eurozone companies. For this analysis I use a sample of 2644 corporate bonds issued in the eurozone during the 2000-2019 period, in order to measure the effects of these three European Central Bank programs on the spread of corporate bonds. The results show that (1) CBPP1 and CBPP3 concluded with their objective of reducing the cost of financing companies in the eurozone, by reducing the spread of corporate bonds. However, CBPP2 did not obtain the same result having increased this spread, (2) the effect of these programs was consistent between countries, as the bond spread had the same direction both in the “GIIPS” (Greece, Italy, Ireland, Portugal and Spain) as in the rest of the eurozone countries and (3) in the three programs, there was a more pronounced impact on the “GIIPS”, suggesting that these covered bond purchase programs have more relevance on the financing cost of companies in countries with higher credit risk.O objetivo da minha tese é avaliar o impacto dos programas de compra de títulos cobertos do Banco Central Europeu (CBPP1, CBPP2 e CBPP3) sobre o custo de financiamento das empresas na zona euro. Para esta análise utilizo uma amostra de 2644 obrigações corporativas emitidas na zona euro durante o período de 2000-2019, de forma a medir os efeitos destes três programas do Banco Central Europeu no spread das obrigações corporativas. Os resultados demonstram que: (1) CBPP1 e o CBPP3 concluíram com o seu objetivo de diminuir o custo de financiamento das empresas da zona euro, ao reduzir o spread das obrigações corporativas, no entanto o CBPP2 não obteve o mesmo resultado tendo aumentado esse mesmo spread, (2) o efeito destes programas foi consistente entre países, na medida em que, nos três programas, o efeito no spread das obrigações corporativas teve a mesma direção para os “GIIPS” (Grécia, Itália, Irlanda, Portugal e Espanha) e para os restantes países da zona euro e (3) nos três programas houve um impacto mais acentuado nos “GIIPS”, sugerindo que estes programas de compra de títulos cobertos tem mais relevância sobre o custo de financiamento das empresas de países com maior risco de crédito.
45
Munjanja, Innocent. "Obstacles to determining the fair values of financial instruments in Mozambique". Diss., 2008. http://hdl.handle.net/10500/1273.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
The implementation of International Accounting Standard 32 Financial Instruments:
Disclosure and Presentation (lAS 32), International Accounting Standard 39 Financial
Instruments: Recognition and Measurement (lAS 39) and International Financial Reporting
Standard 7 Financial Instruments: Disclosures (IFRS 7) by developing countries has been
met with mixed reactions largely due to the extensive use of the fair value concept by the
three accounting standards. The use of the fair value concept in developing countries has
proved to be a significant challenge due to either a Jack of formal capital market systems
or very thinly traded capital markets. This study investigates the obstacles to determining
fair values of equity share investments, government bonds and corporate bonds, treasury
bills and loan advances in Mozambique.
The study was done through a combination of literature review and empirical research
using a questionnaire. The trading statistics of the financial instruments on the
Mozambique Stock Exchange and the prospectuses of bonds were used. The empirical
research was carried out using a type of non-probability sampling technique called
purposive sampling. A subcategory of purposive sampling called expert sampling was
used to select the eventual sample which was composed of people with specialised
knowledge on the capital market system in Mozambique. The results of the empirical
research were analysed using pie charts to summarise the responses.
The research concluded that the Mozambique Stock Exchange is an inactive market for
financial instruments characterised by thin trading in both equity shares and bonds. The
estimation of fair values evidenced by observable market transactions is therefore
impossible. The absence of credit rating agencies in Mozambique presents a significant
challenge in assigning credit risk and pricing financial instruments such as bonds. The
research also noted that significant volatility of the main economic indicators such as
treasury bills interest rates and inflation made it difficult to determine fair values of financial
instruments using financial modelling techniques. Due to the above obstacles to
determining fair values of certain financial instruments in Mozambique, the best
alternatives are to value these financial instruments at either cost or amortised cost.Financial Accounting
M. Com. (Accounting)
46
Locke, Natania. "Aspects of traditional securitisation in South African law". Thesis, 2008. http://hdl.handle.net/10500/2676.
Pełny tekst źródłaStreszczenie:
This thesis considers the typical structure and requirements of a traditional securitisation scheme in South Africa. The models used in other jurisdictions cannot be applied unchanged in South Africa. South African securitisation structures make use of a security special purpose vehicle (SPV), because of uncertainties about the provisions of the Companies Act 61 of 1973 relating to the trustee for debenture-holders. An evaluation of the functioning of a security SPV leads to the conclusion that a trustee for debenture-holders should still be appointed within the security SPV structure to represent the interests of the investors. The trust for debenture-holders can be a true trust. The use of general notarial bonds over claims, pledges of claims and fiduciary security cession is examined to determine the effectiveness of each one during securitisation. Aspects of several Acts, Notices and other regulatory measures are considered where they are relevant to securitisation. Of specific importance is the Exemption Notice Relating to Securitisation Schemes, 2008. The Notice requires that both rights and obligations of the originator must be transferred to the SPV. The requirement that the obligations of the originator must be transferred leads to the conclusion that the Notice requires a transfer of claims by means of cession and a transfer of duties by means of delegation. For several reasons, delegation is not a suitable method of transfer during securitisation. Foremost among these reasons is that delegation is a form of novation, which means that the claims cease to exist and are replaced with new claims between the debtors and the SPV. Security rights that were accessory to these claims will then also cease to exist. The amendment to the Notice is recommended so that transfer of claims by means of cession will suffice for compliance with the Notice. The South African courts‘ approach to simulated transactions is evaluated to determine the possibility that the sale of the assets to the SPV may be viewed as a simulated transaction. This thesis evaluates the provisions in insolvency law that could be raised to impeach the sale of the assets in the event of the originator‘s insolvency. The risk of avoidance of the transaction on either ground is small.Mercentile Law
L.L.D. (Mercentile Law)