Academic literature on the topic 'Carnets d'ordre'

Cet article décrit quelques exemples de mots relevant du français régional haïtien, autrement dit du français contemporain tel qu'il est représenté en Haïti. Dans une approche philologique, les auteurs sollicitent la méthodologie de la lexicographie différentielle francophone de manière à soulever, plus indirectement, quelques unes des questions d'ordre sociolinguistique qui ont toujours préoccupé Pierre Vernet. Sont traités à titre d'illustration les mots bérégène, bouillon, calalou*, camionette, carnet, chadèque, pistache, rigoise et suret(te).

Cette thèse étudie quelques aspects de la modélisation stochastique des carnets d'ordres. Nous analysons dans la première partie un modèle dans lequel les temps d'arrivées des ordres sont Poissoniens indépendants. Nous démontrons que le carnet d'ordres est stable (au sens des chaines de Markov) et qu'il converge vers sa distribution stationnaire exponentiellement vite. Nous en déduisons que le prix engendré dans ce cadre converge vers un mouvement Brownien aux grandes échelles de temps. Nous illustrons les résultats numériquement et les comparons aux données de marché en soulignant les succès du modèle et ses limites. Dans une deuxième partie, nous généralisons les résultats à un cadre où les temps d'arrivés sont régis par des processus auto et mutuellement existants, moyennant des hypothèses sur la mémoire de ces processus. La dernière partie est plus appliquée et traite de l'identification d'un modèle réaliste multivarié à partir des flux des ordres. Nous détaillons deux approches : la première par maximisation de la vraisemblance et la seconde à partir de la densité de covariance, et réussissons à avoir une concordance remarquable avec les données. Nous appliquons le modèle ainsi estimé à deux problèmes concrets de trading algorithmique, à savoir la mesure de la probabilité d'exécution et le coût d'un ordre limite.

Cette thèse étudie certains évènements particuliers des carnets d'ordre - les "trades traversants". Dans le premier chapitre, on définit les trades traversants comme étant ceux qui consomment la liquidité présente dans le carnet d'ordres sur plusieurs limites, sans laisser le temps à la meilleure limite de se remplir par l'arrivée de nouveaux ordres limites. On étudie leurs propriétés empiriques en fournissant des statistiques de liquidité, de volume, de distribution de leurs temps d'arrivées, de clustering et de relaxation du spread. Leur impact de marché est supérieur à celui des trades classiques, et ce même à volume comparable : les trades traversants présentent donc un contenu informationnel plus grand. On propose deux applications au problème du lead-lag entre actifs/marchés, d'abord pour répondre à la question de savoir quel actif bouge en premier, et ensuite pour mesurer la force du signal des trades traversants dans le cadre d'une stratégie d'investissement basée sur le lead-lag entre actifs. Le chapitre suivant approfondit l'étude empirique du clustering de l'arrivée des trades traversants. On y modélise leur arrivée par des processus stochastiques auto-excités (les processus de Hawkes). Une étude statistique de la calibration obtenue avec des modèles à noyaux exponentiels pour la décroissance temporelle de l'impact est menée et assure une modélisation satisfaisante avec deux processus indépendants, un pour le bid et un pour l'ask. La classe de modèles proposée à la calibration est bien adaptée puisqu'il n'existe pas d'effet inhibiteur après l'arrivée d'un trade traversant. On utilise ces résultats pour calculer un indicateur d'intensité basé sur l'arrivée des trades traversants, et améliorer ainsi une stratégie d'investissement de type "momentum". Enfin, une calibration non-paramétrique du noyau de décroissance temporel d'impact fournit une décroissance empirique encore plus forte qu'une loi exponentielle, et davantage proche d'une loi-puissance. Le dernier chapitre rappelle une méthode générale de détection statistique de sauts dans des séries temporelles de prix/rendements qui soit robuste au bruit de microstructure. On généralise les résultats empiriques connus à de nouveaux indices financiers. On adapte cette méthode de détection statistique de sauts à des trajectoires intraday afin d'obtenir la distribution de la proportion de sauts détectés au cours de la journée. Les valeurs extrémales et les plus grandes variations de cette proportion se déroulent à des heures précises de la journée (14 :30, 15 :00 et 16 :30, heure de Paris), déjà rencontrées dans l'étude des trades traversants. Grâce à eux, on propose une explication des caractéristiques principales du profil intraday de la proportion de sauts détectés par le test, qui s'appuie sur une modification de la part relative de chacune des composantes de sauts dans la trajectoire des actifs considérés (la composante des mouvements continus et celle liée aux mouvements de sauts purs).

Cette thèse est composée de deux parties reliées, le premier sur le carnet d'ordre et le deuxième sur les effets de valeur de tick. Dans la première partie, nous présentons notre cadre de modélisation de carnet. Le modèle queue-réactive est d'abord introduit, dans laquelle nous révisons l'approche zéro intelligence traditionnelle en ajoutant dépendance envers l'État de carnet. Une étude empirique montre que ce modèle est très réaliste et reproduit de nombreuses fonctionnalités intéressantes microscopiques de l'actif sous-jacent comme la distribution du carnet de commandes. Nous démontrons également qu'il peut être utilisé comme un simulateur de marché efficace, ce qui permet l'évaluation de la tactique de placement complexes. Nous étendons ensuite le modèle de queue-réactive à un cadre markovien général. Conditions de Ergodicité sont discutés en détail dans ce paramètre. Dans la deuxième partie de cette thèse, nous sommes intéressés à étudier le rôle joué par la valeur de la tique à deux échelles microscopiques et macroscopiques. Tout d'abord, une étude empirique sur les conséquences d'un changement de la valeur de tick est effectuée à l'aide des données du programme pilote de réduction de la taille 2014 tick japonais. Une formule de prédiction pour les effets d'un changement de valeur de tique sur les coûts de transactions est dérivé. Ensuite, un modèle multi-agent est introduit afin d'expliquer les relations entre le volume du marché, la dynamique des prix, spread bid-ask, la valeur de la tique et de l'état du carnet d'ordres d'équilibre
This thesis is made of two connected parts, the first one about limit order book modeling and the second one about tick value effects. In the first part, we present our framework for Markovian order book modeling. The queue-reactive model is first introduced, in which we revise the traditional zero-intelligence approach by adding state dependency in the order arrival processes. An empirical study shows that this model is very realistic and reproduces many interesting microscopic features of the underlying asset such as the distribution of the order book. We also demonstrate that it can be used as an efficient market simulator, allowing for the assessment of complex placement tactics. We then extend the queue-reactive model to a general Markovian framework for order book modeling. Ergodicity conditions are discussed in details in this setting. Under some rather weak assumptions, we prove the convergence of the order book state towards an invariant distribution and that of the rescaled price process to a standard Brownian motion. In the second part of this thesis, we are interested in studying the role played by the tick value at both microscopic and macroscopic scales. First, an empirical study of the consequences of a tick value change is conducted using data from the 2014 Japanese tick size reduction pilot program. A prediction formula for the effects of a tick value change on the trading costs is derived and successfully tested. Then, an agent-based model is introduced in order to explain the relationships between market volume, price dynamics, bid-ask spread, tick value and the equilibrium order book state

On propose un traitement quantitatif de différentes problématiques du trading haute fréquence. On s'intéresse à plusieurs aspects de cette pratique, allant de la minimisation des frais indirects de trading, jusqu'à la tenue de marché, et plus généralement des stratégies de maximisation du profit sur un horizon de temps fini. On établit un cadre de travail original qui permet de refléter les spécificités du trading haute fréquence, notamment la distinction entre le trading passif et le trading actif, à l'aide de méthodes de contrôle stochastique mixte. On porte un soin particulier à la modélisation des phénomènes de marché en haute fréquence, et on propose pour chacun des méthodes de calibration compatibles avec les contraintes pratiques du trading algorithmique.

Cette thèse propose un cadre mathématique pour la modélisation de la dynamique du prix et du flux d'ordres dans un marché électronique ou' les participants achètent et vendent un produit financier en soumettant des ordres limites et des ordres de marche à haute fréquence à un carnet d'ordres centralisé. Nous proposons un modèle stochastique de carnet d'ordres en tant que système de files d'attente représentant la totalité des ordres d'achat et de vente au meilleur niveau de prix (bid/ask) et nous montrons que les principales caractéristiques de la dynamique du prix dans un tel marche peuvent être comprises dans ce cadre. Nous étudions en détail la relation entre les principales propriétés du prix et la dynamique du processus ponctuel décrivant l'arrivée et l'exécution des ordres, d'abord dans un cadre Markovien (Chapitre 2) puis, en utilisant des méthodes asymptotiques, dans le cadre plus général d'un processus ponctuel stationnaire dans sa limite heavy traffic, pour lequel les ordres arrivent fréquemment, comme c'est le cas pour la plupart des marches liquides (Chapitres 3 et 4). Le Chapitre 2 étudie un modèle Markovien de dynamique de carnet d'ordres, dans lequel l'arrivée d'ordres de marche, d'ordres limites et d'annulations est d'écrite à l'aide d'un processus de Poisson ponctuel. L'état du carnet d'ordres est d'écrit par une marche aléatoire changée de temps dans le quadrant positif et régénérée à chaque fois qu'elle atteint le bord. Ce modèle permet d'obtenir des expressions analytiques pour la distribution des durées entre changements de prix, la distribution et les autocorrelations des changements de prix, ainsi que la probabilité que le prix augmente, conditionnellement à l'état du carnet d'ordres. Nous étudions la limite de diffusion du prix et exprimons la volatilité des changements de prix à l'aide de paramètres décrivant l'intensité des ordres d'achat, de vente et d'annulations. Ces résultats analytiques permettent de mieux comprendre le lien entre volatilité du prix et flux d'ordres. Le Chapitre 3 étudie un modèle plus général de carnet d'ordres pour lequel les arrivées d'ordres et les tailles d'ordres proviennent d'un processus ponctuel stationnaire très général. Nous obtenons un théorème central limite fonctionnel pour la dynamique jointe des files d'attente des ordres de vente et d'achat, et prouvons que, pour un marche liquide, dans lequel les ordres d'achat et de vente arrivent à haute fréquence, la dynamique du carnet d'ordres peut être approximée par un processus à sauts Markovien diffusant dans l'orthant et dont les caractéristiques peuvent être exprimées à l'aide de propriétés statistiques du flux d'ordres sous-jacent. Ce résultat permet d'obtenir des approximations analytiques pour plusieurs quantities d'intérêt telles que la probabilité que le prix augmente ou la distribution de la durée avant le prochain changement de prix, conditionnellement à l'état du carnet d'ordres. Ces quantités sont exprimées en tant que solutions d'équations elliptiques, pour lesquelles nous donnons des solutions explicites dans certains cas importants. Ces résultats s'appliquent à une classe importante de modèles stochastiques, incluant les mod'eles bas'es sur les processus de Poisson, les processus auto-excitants ou la famille de processus ACD-GARCH. Le Chapitre 4 est une étude plus détaillée de la dynamique du prix dans un marche où les ordres de marche, les ordres limites et les annulations arrivent à haute fréquence. Nous étudions d'abord la dynamique discrète du prix à l'échelle de la seconde et nous obtenons des relations analytiques entre les propriétés statistiques des changements de prix dans une journée -distribution des incréments du prix, retour à la moyenne et autocorrelations- et des propriétés du processus décrivant le flux d'ordres et la profondeur du carnet d'ordres. Ensuite nous étudions le comportement du prix à des fréquences vi CONTENTS vii plus faibles pour plusieurs régimes asymptotiques -limites fluides et diffusives- et nous obtenons pour chaque cas la tendance du prix et sa volatilité en fonction des intensités d'arrivées d'ordres d'achat, de vente et d'annulations ainsi que la variance des tailles d'ordres. Ces formules permettent de mieux comprendre le lien entre volatilité du prix d'un côté et le flux d'ordres, décrivant la liquidité, d'un autre cote. Nous montrons que ces résultats sont en accord avec la réalité des marches liquides.

Cette thèse propose un cadre mathématique pour la modélisation de la dynamique du prix et du flux d'ordre dans un marché électronique ou les participants achetent et vendent un produit financier soumettant des ordres limités et des ordres de marché à haute frequence à un textit{carnet d'ordres} centralisé. Nous proposons un modèle stochastique de carnet d'ordres en tant que système de files d'attente représentant la totalit\'e des ordres d'achat et de vente au meilleur niveau de prix (bid/ask) et nous affirmons que les principales caract\'eristiques de la dynamique du prix dans un tel marché peuvent etre comprises dans ce cadre. Nous étudions en détail la relation entre les principales propriétés du prix et la dynamique du processus ponctuel décrivant l'arrivée et l'exécution des ordres, d'abord dans un cadre Markovien (Chapitre \ref{chapter. Markov}) puis, en utilisant des m\'ethodes asymptotiques, dans le cadre plus général d'un processus ponctuel stationnaire dans sa limite textit{heavy traffic}, pour lequel les ordres arrivent fréquemment, comme c'est le cas pour la plupart des marchés liquides (Chapitres \ref{chapter. Heavytraffic} et ref{chapter. Price})
This thesis proposes a mathematical framework for the modeling the intraday dynamics of prices and order flow in it limit order markets: electronic markets where participants buy and sell a financial contract by submitting market orders and limit orders at high frequency to a centralized it limit order book. We propose a stochastic model of a limit order book as a queueing system representing the dynamics of the queues of buysell limit orders at the best available (bid/ask) price levels and argue that the main features of price dynamics in limit order markets may be understood in this framework. We study in detail the relation between the statistical properties of the price and the dynamics of the point process describing the arrival and execution of orders, first in a Markovian setting (Chapter ref chapter. Markov) then, using asymptotic methods, in a more general setting of a stationary point process in the it heavy traffic limit, where orders arrive very frequently, as in most liquid stock markets (Chapters ref chapter. Heavytraffic and \ref chapter. Price)

L'introduction de carnets d'ordres sur les marches americains et londoniens, l'adoption du systeme de negociation nsc dans une vingtaine de pays, et l'introduction de specialistes pour assurer la liquidite des marches diriges par les ordres illustrent la convergence vers une structure mixte. Le mode d'organisation des echanges et les caracteristiques des offreurs de liquidite influencent la qualite du marche. Un certain nombre de questions se posent toutefois quant a la pratique de tenue de marche des negociateurs membres du marche. C'est pourquoi nous avons principalement mis en evidence l'existence d'une nouvelle categorie d'agents presents sur une structure de marche basee sur un carnet d'ordres central et d'autre part mis en perspective leur comportement au regard de l'etat du carnet d'ordres et des couts de transaction. Le volume echange par les negociateurs pour compte propre represente 27%. La dualite agent-principal des negociateurs traduit une situation de concurrence entre les investisseurs particuliers et ces dual traders pour l'offre de liquidite. Les resultats montrent que le flux d'ordres des dual traders s'accelere a l'interieur de la fourchette pour gagner la priorite temps lors d'un elargissement anormal de la fourchette. Ils modifient la composition du flux d'ordres en qui placant plus d'ordres a cours limite que d'ordres a execution immediate pour garantir, contre une remuneration plus importante, la contrepartie aux ordres des investisseurs particuliers. L'activite des dual traders est plus importante lors des fixings d'ouverture et de cloture que pendant la phase de cotation en continu. Meme si les dual traders ne pratiquent pas le front-running, ils obtiennent des prix et des delais d'execution de leurs ordres plus favorables que les ordres en compte client. Les dual traders controlent donc le carnet afin de repondre a la demande de liquidite. La structure mixte du marche parisien est ainsi mise en evidence.

La thèse s'inscrit dans le cadre de la " microstructure des marchés financiers ". Son objectif est d'étudier l'impact de l'organisation du marché sur l'offre de liquidité des opérateurs, et ainsi sur la performance du marché. Le premier essai porte sur les stratégies de cotation de teneurs de marché sur des marchés multiples. Nous considérons deux teneurs de marché averses au risque, en concurrence pour le flux d'ordres sur deux marchés simultanément. Nous montrons que la coexistence d'un système d'échanges alternatif influence les prix de réserve des teneurs de marché, qui prennent en compte la possibilité que leurs cotations soient touchées soit du même côté, soit de côtés opposés sur les deux marchés. Par ailleurs, à la différence du paradigme traditionnel, le teneur de marché qui a la position la plus extrême ne place pas toujours le meilleur prix. Nos résultats suggèrent ainsi plusieurs prédictions empiriques sur les interactions entre les offres de liquidité sur plusieurs marchés. Ils permettent également d'étudier l'impact de plusieurs réformes sur la performance du marché. Nous montrons en particulier qu'imposer aux teneurs de marché de placer des cotations identiques dans plusieurs systèmes augmente les fourchettes de meilleurs prix cotés sur le marché dominant. Le deuxième essai s'intéresse aux stratégies d'offre de liquidité sur un marché dirigé par les ordres anonyme et un marché non-anonyme. Le modèle est fondé sur l'idée selon laquelle certains placeurs d'ordres à cours limité possèdent une information privilégiée sur la taille des changements de prix futurs. Nous montrons que le passage à l'anonymat influence la liquidité du marché et le contenu informationnel du carnet d'ordres. A la lumière de ces résultats, nous étudions le passage à l'anonymat de la bourse de Paris, qui a eu lieu le 23 avril 2001. Nous trouvons tout d'abord que le carnet d'ordres contient de l'information sur la volatilité future, ce qui corrobore notre postulat. Nous montrons ensuite que le changement de transparence a significativement réduit non seulement les fourchettes de prix, mais aussi le contenu informationnel du carnet d'ordres, en accord avec les prédictions du modèle théorique. Dans le dernier essai, nous étudions les stratégies d'offre de liquidité sur un marché dirigé par les ordres opaque qui autorise les ordres à cours limité cachés, et sur un marché transparent qui ne les autorise pas. Le modèle repose sur l'idée selon laquelle certains placeurs d'ordres à cours limité possèdent une information privée sur la valeur de long terme de l'actif. Comme le carnet d'ordres révèle partiellement cette information, ce qui diminue la probabilité d'exécution des ordres informés, un offreur de liquidité informé peut utiliser ces ordres cachés pas atténuer l'impact de son ordre. Le modèle nous permet de suggérer des prédictions empiriques nouvelles. Par ailleurs, nous trouvons que l'autorisation des ordres cachés améliore l'efficience. En revanche, contre-intuitivement, elle augmente les coûts de transaction des demandeurs de liquidité, et peut diminuer les profits espérés d'un offreur de liquidité informé
The dissertation is a contribution to the market microstructure theory. We study the impact of market organization on the liquidity supplied to the market, and thus on its performance. In the first essay, we study the quoting strategies of dealers on multiple markets. We study the behaviour of two risk-adverse dealers, who simultaneously compete for the order flow in two trading systems. We show that the coexistence of two markets impact the dealers' reservation prices, since their quotes are likely to be touched either on the same side, or on opposite sides. Besides, unlike the traditional paradigm, we show that the dealer who has the most extreme position does not necessarily submit the better price. Our results suggest some new empirical predictions. Finally, this setup enables us to study the impact of some market reforms on market performance. In particular, we show that a regulation enforcing dealers to submit identical prices in different systems increases the spreads quoted in the dominant market. The second essay compares liquidity supply in an anonymous and in a non-anonymous order-driven market. The model is based on the idea that some limit order traders have access to a private information on the magnitude of future price changes. We show that the move to an anonymous market impacts the market liquidity and the informational content of the limit order book. The theoretical analysis shed light to our study of the move to anonymity that took place in the Paris Bourse on April 23, 2001. We first find that the limit order book contains information on future volatility, which corroborates our assumption. We then show that the change in transparency has significantly reduced the spreads, and the informational content of the limit order book line with our theoretical results. In the third essay, we study the liquidity supply strategies in an opaque limit order book, where limit order traders are allowed to submit hidden orders, and in a transparent limit order book. The model is based on the assumption that some limit order traders have access to some private information on the future value of the security. Since the limit order book partially reveals this piece of information, which decreases the probability at which informed limit orders get fully executed, an informed liquidity supplier may try to submit hidden orders to hide his private information. This model enables us to suggest new empirical predictions. Besides, we show that allowing for hidden orders increases market efficiency. However, counter-intuitively, it increases the transaction costs of a liquidity demander, and may decrease the expected profits of an informed liquidity supplier

Sur la Rigidité des Solides Amorphes: On comprend mal les propriétés microscopiques des solides amorphes, comme le transport, la propagation des forces ou la nature de leur rigidité mécanique. Ces questions semblent liées à la présence d'un excès de modes vibratoires à basse fréquence, le ''pic boson". On explique la nature de ces modes dans les systèmes répulsifs à courte portée. On argumente que cette description s'applique aussi aux milieux granulaires, à la silice, et aux verres colloïdaux. Fluctuations des prix, Conventions et Microstructure des marches Financiers: Les fluctuations des cours de la bourse ont des propriétés étonnantes. La volatilité (l'amplitude de ces fluctuations) est environ un ordre de grandeur plus grand que les prédictions de la théorie des marches efficients, et est corrèlee sur des échelles de temps très longs. Les agents sur réagissent aux informations. On montre que ces propriétés apparaissent lorsque les agents agissent en fonction de leur expérience et du passé du marché. On étudie aussi la microstructure des marchés, qui régulent les échanges aux temps courts. On explique pourquoi le prix est diffusif bien que les ordres marchés (les chocs subis par les prix) soient très corrélés. On évalue la fourchette des prix par des arguments de symétrie.