Academic literature on the topic 'Coûts d'ajustement du capital'

Cet article analyse l’impact de l’investissement graduel et de la syndication sur le niveau de sous-évaluation des entreprises financées par le capital-investissement lors de leur entrée en Bourse. L’analyse empirique exploite des données relatives à 260 entreprises introduites en Bourse sur Euronext-Paris et Alternext entre 1997 et 2013. La pratique de la syndication constitue un mécanisme de gouvernance efficace d’amélioration de la performance de l’introduction en Bourse en réduisant les coûts d’agence et l’asymétrie d’information entre les parties prenantes de cette opération.

RÉSUMÉ Ce texte étudie l’effet de la taxation sur le sentier d’extraction d’une ressource naturelle non renouvelable en situation de concurrence parfaite. Il s’agit d’une synthèse de travaux récents sur le sujet. Quoique le cadre d’analyse soit défini de façon générale, on y traite de façon plus particulière d’une taxe forfaitaire, d’une redevance spécifique, d’une redevance ad valorem, d’une taxe sur les profits et d’ une taxe sur la valeur de la propriété. L’analyse est faite dans un premier temps sous l’hypothèse simplificatrice qu’il n’y a pas d’effet de stock sur les coûts d’extraction, puis reprise pour le cas plus complexe où les coûts d’extraction dépendent de l’extraction cumulée. Un traitement séparé est fait de l’impôt sur le revenu des sociétés, qui nécessite l’introduction explicite du capital dans le modèle.

Bien que l’échec entrepreneurial soit perçu négativement dans la société, plusieurs chercheurs estiment qu’il offre une réelle opportunité d’apprentissage. Cependant, il est parfois difficile d’apprendre à partir d’un échec compte tenu des différents coûts financiers, psychologiques et sociaux qu’il occasionne. Au travers d’un modèle conceptuel, nous proposons un angle d’approche plus positif de l’échec entrepreneurial. Nous suggérons qu’un niveau de capital psychologique élevé joue un rôle modérateur dans la relation entre les conséquences négatives de l’échec et l’apprentissage à partir de l’échec. Cet apprentissage et ce capital psychologique élevé aideraient l’entrepreneur ayant échoué à poursuivre sa carrière entrepreneuriale.

Le principe du maximum de pontriaguine est la methode appropriee pour la resolution des problemes economiques dynamiques. L'explicitation des couts d'ajustement, dans le modele neoclassique, a permis de supprimer un certaine dichotomie en levant l'hypothese d'independance entre la definition d'un stock de capital desire et le processus d'ajustement de la capacite de production effectuee a la capacite desiree. Nous avons integre les theories du desequilibre intertemporel et des anticipations rationnelles. D'autre part l'approche des couts d'ajustement du capital a conduit a faire un rapprochement avec d'autres theories de l'investissement telles que l'efficacite marginale du capital de keynes et le ratio de tobin. Nous avons montre l'interet de la representation d'etat pour les modeles econometriques et les series temporelles. Pour la formalisation des anticipations rationnelles, nous avons etabli les limites de l'approche de wiener-kolmogorov utilisee par sargent et hansen et de la methode classique de whittle utilisee par nerlove, grether et carvalho. Nous avons generalise les modeles de nerlove et d'abel et blanchard en utilisant l'approche temporelle. Une application a ete realisee sur les societes et quasi-societes francaises pour la periode 1970-1988, les resultats ont montre le role persistant du taux de profit dans l'explication de la variation du taux d'investissement
The pontryagin maximum principle is the adequate method for dynamic optimization problems. In the neoclassical theory of investment modified, the adjustment costs allow to suppress a certain dichotomy in lifting the hypothesis of independance of the definition desired capital stock and the process of adjustment of the production capacity realised and the production capacity desired. We take into account in the model the theories of intertemporal disequilibrium and of rational expectations. Other theories of investment : keynes's marginal efficiency of capital and tobin's "q" can fit into an adjustment costs model. We show the advantage of state space for econometric dynamic models and time series. In the rationnal expectations model we show the milits of the wiener-kolmogorov filter approach used by sargent and hansen and of the classical method of wittle used by nerlove, grether and carvalho. We use a time approach to generalize the models of nerlove and abel and blanchard. The application concerns french companies during the period 1970-1988. The results show the persistent role of the profit rate in the explanation of the variation of investment rate

La rigidite kenesienne des prix (chap. 0) est interpretee dans le cadre d'un modele de concurrence monopolistique (chap. 1) et optimalisee par des politiques de prix ss en presence de couts fixes d'ajustement des prix. L'inefficience de l'equilibre general monopolistique (chap. 3) est un probleme de coordination analyse comme un effet externe de la determination des prix sur la demande globale. Face a un choc monetaire, se pose un probleme de coordination des decisions d'ajustement et de complementarite des strategies. Le calcul (chap. 4) de deux equilibres de nash d'ajustement intertemporel des prix en presence d'une politique monetaire systematique conduit a interpreter la non neutralite de la monnaie comme un probleme de coordination intertemporelle des decisions. Les effets sur le bien-etre (chap. 5) des ajustements synchornises sont plus importants que ceux des ajustements echelonnes
Keynesian price rigidity (chapter 0) is interpreted within the framework of a monopolistic competition model (chapter 1) and is optimalized by ss price policies with fixed costs of price adjustment. The inefficiency of monopolistic general equilibrium (chapter 3) is a problem of coordination which is analyzed as an externality of price determination affecting the aggregate demand. In the event of a monetary shock, the questions which must be considered are the coordination of adjustment decisions and the complementarity of strategies. The calculation (chapter 4) of two nash equilibriums of intertemporal price adjustment leads to consider the money non neutrality as a problem of intertemporal coordination of decisions. Effects on the welfare (chapter 5) of price adjustment are more important in bunching than in staggering

L'identification des chocs macroéconomiques et des coûts d'ajustement dans la perspective d'une union monétaire, nous permet d'avancer que l'un des coûts les plus importants liés à un tel projet, tient à la faible disponibilité des instruments communs de stabilisation. Pour démontrer cela, nous menons une réflexion qui se décompose en trois temps. Au sein de la première partie, nous montrons, à travers l'exemple européen, qu'une union monétaire ne peut se satisfaire d'un ajustement par le libre fonctionnement des marchés. Elle doit envisager un autre mode de coordination que par les prix et prendre des initiatives de soutien de la demande. Dans la deuxième partie, nous analysons les effets dynamiques des chocs de politique économique. Il apparaît que le timing des interventions centralisées constitue une variable fondamentale dans la répartition des gains et coûts de politiques communes. Les outils communs de stabilisation présentent alors une disponibilité hétérogène selon le degré d'intégration des pays. Enfin, nous établissons dans la troisième partie, à vocation empirique, que le coeur monétaire et le coeur réel coi͏̈ncident en Europe.

Cette thèse étudie différents mécanismes par lesquels l'immobilier des entreprises influe sur l'investissement, l'emploi et la mobilité des Sociétés Non-Financières (SNFs). L'actif immobilier représente une part très importante de la valeur de l'actif des entreprises et les locaux constituent souvent un des principaux postes de dépenses des SNFs. Les prix de l'immobilier ont un effet sur la valeur de l'actif que les entreprises peuvent déposer en garantie et sur le coût des facteurs de production. Dans le cadre d'un marché du crédit frictionnel, la capacité d'emprunt des entreprises peut être accrue par une hausse de la valeur de marché des actifs. Les deux premiers chapitres de cette thèse étudient cet effet de collatéral et ses conséquences sur l'investissement et l'emploi. Le premier chapitre présente une modélisation dynamique qui met l'accent sur le comportement des variables relatives au marché du travail. Le second chapitre explore les effets hétérogènes entre entreprises en analysant des données microéconomiques. Le dernier chapitre porte sur les conséquences des spécificités des coûts d'ajustement de l'immobilier. En étudiant le comportement de mobilité d'entreprises qui sont soumises à des coûts de déménagement différenciés, nous mettons en évidence un effet notable des coûts associés au changement de la taille des locaux sur la dynamique de l'emploi
This thesis studies channels through which corporate real-estate affects investment, employment and mobility of Non-Financial Corporations (NFCs). Real-estate assets account for a sizable share of firms' asset value and premises are often one of the main expenditure items of NFCs. Real-estate prices hence have a bearing on the value of firms' pledgeable assets and on the cost of inputs. In a frictional credit market, the firms' borrowing capacity can be enhanced by an increase in asset's value. The first two chapters of this thesis study this collateral channel and its effects on investment and employment. The first chapter proposes a dynamic setting with a focus on labor market variables whereas the second explores heterogeneous effects across firms, based on micro-data. The last chapter examines the consequences of the peculiarities of real-estate adjustment costs. Studying the relocation behaviour of firms facing varying moving costs, we document important effects of the costs associated with a change in the size of the premises on the employment dynamics

Ce travail analyse les conséquences des politiques d'ajustement structurel sur l'investissement en capital humain en utilisant le support théorique des modèles de croissance endogène. Dans les deux premières parties nous faisons une revue de la théorie du capital humain et des politiques d'ajustement structurel, et leurs effets empiriques sur l'accumulation de capital humain. Dans la troisième partie nous développons trois modèles originaux : les deux premiers étudient l'évolution de la demande d'éducation et le troisième étudie l'offre d'éducation. Dans un modèle à un pays avec des générations imbriquées et un marché du travail segmenté, nous montrons que la réduction des dépenses publiques sociales durant l'ajustement structurel peuvent conduire à la fois à une réduction de la demande d'éducation et de la croissance de long terme. Dans un modèle a deux pays, qui diffèrent par leurs politiques en matière d'éducation, d'imposition et de salaire et ou la main-d’œuvre est mobile au niveau international, nous montrons que les pas peuvent sous certaines conditions induire une fuite des cerveaux et une baisse de la croissance de long terme. Dans un modèle d'offre, où nous intégrons l'aide extérieure pour l'éducation, nous montrons que les pouvoirs publics devraient privilégier les dépenses d'éducation par rapport aux dépenses d'infrastructure. De plus, lorsque l'on considère deux modes de redistribution de l'aide (sous une forme individuelle ou collective), nous montrons que le meilleur choix est conditionnel a l'effort national public d'éducation.

Le premier article issu de cette thèse cherche à explorer les déterminants de la structure du capital des sociétés vietnamiennes cotées en bourse. Les analyses empiriques montrent que la proportion des investissements publics a un impact non linéaire sur le ratio d'endettement des entreprises, sous la forme d'un U inversé. En outre, nos résultats empiriques montrent que la proportion d’investissement étrangers est négativement associée au ratio d'endettement des entreprises vietnamiennes, qu'il s'agisse du ratio d'endettement à court terme ou du ratio d'endettement total. La même relation est observée pour la proportion d'investissement de la part de grands détenteurs.La deuxième étude vise à explorer de nouveaux aspects de la problématique de la vitesse d’ajustement à la structure de capital cible, optimale, des entreprises vietnamiennes cotées en bourse. Pour étudier cette problématique, nous adoptons un modèle d’ajustement partiel. Le cadre adopté est celui de la théorie du compromis, selon lequel les entreprises réajustent leur effet de levier en comparant les coûts et les avantages de l'ajustement, ce qui induit une hétérogénéité dans la structure du capital ainsi que la vitesse d'ajustement. Pour avoir un aperçu détaillé du mécanisme d’ajustement, la présente étude considère différents sous-échantillons d’entreprises, selon que leur niveau d'endettement est au-dessus ou en-dessous de la cible, proche ou loin de la cible. Nos résultats montrent un fort degré d'hétérogénéité dans le comportement d'ajustement des entreprises, ce qui est ligne avec la théorie du compromis.La dernière étude de la thèse analyse l'ajustement de la structure du capital des entreprises au cours de leur cycle de vie, et ce pour des sociétés vietnamiennes de 2005 à 2017. Les résultats montrent que la vitesse d'ajustement en fonction de l'effet de levier cible varie de manière significative au cours des cinq phases de la vie des entreprises. Nous avons également constaté que le modèle de flux de trésorerie est un indicateur plus fiable des étapes du cycle de vie d'une entreprise que son âge ou son taux de croissance. Nos résultats empiriques appuient la théorie du financement hiérarchique en tant que cadre pour comprendre le comportement des sociétés cotées en bourse tout au long de leur vie
The first paper stemmed from this thesis seeks to explore the determinants of the capital structure of Vietnamese listed companies, with an emphasis on outside ownership. The empirical results demonstrate that the proportion of state investment has no linear impact on firm leverage. The results, however, reveal an inverted U-shaped relationship. Besides, our empirical results show that the proportions of foreign investment and large holders are negatively associated with short-term, total and market leverage. There is no evidence about the non-linear relationship between foreign and large ownership and the capital structure of observed firms.The second study aims to explore some new aspects of the issue of adjustment speed toward the target leverage for Vietnamese publicly quoted firms by adopting a partial adjustment model. Through testing the existence of the target leverage and estimating the speed of adjustment, the study tries to find evidence of heterogeneity in adjustment behavior. Indeed, the assumption that the speed of adjustment is the same for all firms is inconsistent with the argument of the tradeoff theory which states that firms readjust their leverage by comparing the costs and benefits of adjustment. For different firms, these elements are different, leading to heterogeneity in speed. Even for a single company, the speed could change over time. To have an in-depth overview of the adjustment mechanism, this study goes inside different sub-samples of firms, i.e., above versus below the target; close versus far from the target; deficit versus surplus firms.The last essay belonging to the thesis provides the first ever evidence of the changes of adjustment behaviors over the business life cycle of Vietnam quoted firms from 2005 to 2017. The outcomes show that the adjustment speed towards the target leverage varies significantly across the five phases of life, and reaches the highest level in the stage of introduction. The results also indicate that the cash flow pattern is a more reliable proxy of business life cycle stages than firm age and growth rate. Our empirical evidence supports the pecking order theory as the best-fit framework to understand the funding behavior of Vietnam listed firms throughout corporate life

Utilisant des données sur les expéditions de robots industriels, ce document constate que les secteurs volatils sont automatisés de façon disproportionnée dans les pays avec des règles strictes sur le licenciement. L'idée derrière le résultat empirique est que contrairement aux travailleurs humains, les entreprises peuvent disposer librement des robots, tout comme avec tout autre bien de capital. Puisque les droits des robots ne sont pas protégés par la loi, ils fournissent des services de main d’œuvre à volonté. L'incitation à l'automatisation apportée par la réglementation est plus forte dans les secteurs volatils, où l'incertitude sur les conditions d'affaires augmente les exigences de flexibilité des entreprises. Mes estimations prédisent que dans les secteurs incertains, le pays le plus réglementé (l'Italie) devrait être deux fois plus automatisé que le plus réglementé (États-Unis). Les données montrent que le nombre de robots par employé en Italie est 90% plus élevé qu'aux États-Unis. La stratégie d'identification consiste à exploiter le calendrier différent dans les réformes du travail entre les pays. L'identification provient de l'effet avant-après sur l'investissement sectoriel dans les robots dans les pays réformés (le "groupe de traitement"), vis-à-vis de l'effet avant-après dans les pays où l'EPL n'a pas changé (le "groupe témoin"). Ce document explique pourquoi les entreprises investissent dans l'automatisation. Contrairement à la sagesse conventionnelle, les robots n'augmentent pas la productivité parce qu'ils sont meilleurs ou plus rapides à faire les choses, mais plutôt parce qu'ils augmentent l'efficacité de la répartition. Le lien entre réglementation et automatisation implique que la politique du marché du travail peut être utilisée pour atténuer l'effet perturbateur de la technologie
Using data on shipments of industrial robots, this paper finds that volatile sectors are disproportionally automated in countries with strict rules on employment dismissal. The idea behind the empirical result is that unlike for human workers, firms can freely dispose of robots, just as with any other capital good. Since robot’s rights are not protected by law, they deliver labor services at will. The incentive to automate induced by regulation is stronger in volatile sectors, where uncertainty about business conditions increase the flexibility requirements of firms. My estimates predict that in uncertain sectors, the most regulated country (Italy) should be twice as automated as the least regulated one (the United States). Data show that the number of robots per employee in Italy is 90% higher than in the United States. The identification strategy consists in exploiting different timing in labor re-forms across countries. Identification comes from the before-after effect on sectorial investment in robots in reformed countries (the \treatment group"), vis-a-vis the before-after effect in countries where EPL did not change (the \control group").This paper sheds light on why firms invest in automation. In contrast to conventional wisdom, robots do not increase productivity because they are better or faster at doing things, but rather because they increase allocative efficiency. The link between regulation and automation implies that labor market policy can be used to mitigate the disruptive effect of technology

La discipline stratégique et la théorie financière formulent des prescriptions stratégiques contradictoires en ce qui concerne la gestion du risque, de l'information spécifique et de l'efficience des politiques de diversification. Notre recherche a pour objet de parvenir à des prescriptions stratégiques homogènes en redéfinissant le concept de risque d'un point de vue stratégique. Les concepts de coûts de transaction et de coût du capital prennent une part prépondérante au sein de notre thèse. Le premier nous permet de formuler une analyse originale de la gestion de l'incertitude. Le second nous éclaire sur la valeur de l'entreprise. L'observation des performances de 50 opérations de fusion-acquisition permet d'identifier des déterminants de l'efficience, en termes de risque et de rendement, de l'entreprise. La méthodologie s'efforce d'intégrer les apports de la théorie financière à la discipline stratégique dans une perspective cohérente d'intégration des phénomènes réels et financiers
Strategic management and modern financial theory formulate contradictory strategic prescriptions regarding risk managment, specific information and the efficiency of corporate diversification. Our research endeavors formulating homogeneous strategic prescriptions by redefining risk in a strategic light. Transcation costs and cost of capital play a substantial role. The former allows us to offer an original analysis of radical uncertainty management. The latter informs us about corporate value. An empirical test based on the observation of 50 corporate mergers identifies key determinants of corporate efficiency defined in risk-return. The methodology strives to integrate financial theory results into corporate strategy in a sound approach

Cette thèse de doctorat en Sciences de Gestion s’effectue en contrat CIFRE au sein d’un Bureau d’Etudes Techniques, B.E.T., situé en région Languedoc-Roussillon, depuis septembre 2013. Le terrain de recherche concerne le secteur du bâtiment. La question de recherche s’oriente vers le secteur du bâtiment et porte plus particulièrement sur l’impact des réseaux informels sur la coordination et la gestion des coûts de transaction dans les activités liées à l’aménagement et à la construction
This PhD in Management Science is done by contract CIFRE within a Technical Study Bureau, BET, located in Languedoc-Roussillon area since September 2013. The field research concerning the building sector. The research question is directed towards the construction sector and more particularly to the impact of informal networks on the coordination and management of transaction costs in activities related to the development and construction

En dépit des réformes visant à faciliter l’accès aux marchés, les grandes firmes françaises s’endettent en majeure partie auprès des banques. Cette thèse tente donc de comprendre les décisions d’endettement des entreprises, et plus particulièrement leur choix entre dettes directes et/ou indirectes. Ce choix a un impact sur la valeur boursière à court terme des grandes sociétés françaises. En effet, les résultats de l’étude d’événements indiquent que le marché réagit positivement aux annonces d’emprunts bancaires, mais ne réagit pas aux annonces d’emprunts obligataires. L’effet de signal positif est d’autant plus important lorsque les annonces concernent le renouvellement de dettes bancaires, des échéances relativement courtes et des emprunts bancaires syndiqués. La structure d’endettement des grandes firmes dépend en fait de certaines de leurs caractéristiques. Ce sont essentiellement les plus grandes sociétés françaises, celles qui bénéficient d’une certaine notoriété, qui ont le plus de chance d’émettre des emprunts directs. Toutefois, un certain nombre d’entre-elles tirent avantage de leur envergure pour accéder à la dette de marché, alors qu’elles présentent un risque de crédit relativement élevé. Ces firmes continuent donc à se financer en majeure partie auprès des banques afin de bénéficier d’une plus grande flexibilité. Par ailleurs, les entreprises innovantes optent pour une structure d’endettement mixte, qui leur permet de choisir leur source de dette en fonction de la confidentialité des projets à financer. Les variables de gouvernance jouent également un rôle dans les choix d’endettement des firmes. Au final, les deux types de dettes sont plus complémentaires que substituts
In spite of public market deregulation in the 1980s, large French companies continue borrowing predominantly from commercial banks. To understand corporate debt decisions, this thesis examines the choice between arm’s-length debt obtained in public market and/or monitored debt supplied by banks. This choice has an impact on firms’ common stock prices. Bank loan announcements convey information to the capital market and generate positive share price effects, while bond debt announcements do not. Market reaction is even more important when announcements are related to bank credit renewals, to shorter maturities and to syndicated loans. In fact, corporate debt ownership structure depends on several firm characteristics. Results indicate that largest and oldest firms are most likely to issue public debts. However, some of them draw advantage from their scale to reach bond markets, whereas they have a relatively high credit risk. These firms continue borrowing from banks to benefit by a greater flexibility. Moreover, firms with sensitive information have a mixed structure of debt, since they choose their debt source according to the confidentiality of the projects to be financed. Corporate governance variables also play a part in the corporate debt choices. Finally, the two types of debts are more complementary than substitute