Academic literature on the topic 'Crises économiques – Modèles mathématiques'

La pandémie de la Covid-19 amène à repenser le monde, à prendre conscience de la nécessité d’un nouveau modèle socio-économique. Mais comment faire quand il existe un déni de la rigueur scientifique dans le monde politique et médiatique comme en France ?
 Combien de discours sur l’efficacité d’une politique économique sont basés sur une hypothèse fausse, celle que "corrélation veut dire causalité" ? Pourquoi y-a-t-il tant de débats télévisés où des polémistes s’improvisent experts ou expertes ? Pourquoi des gouvernants sont incapables de prendre en compte des questions de logistique basiques pour la mise à disposition de masques de protection ? Pourquoi l’enseignement des mathématiques et des sciences font l’objet depuis plusieurs dizaines d’années d’un dénigrement construit par une répétition d’arguments infondés ?
 La capacité collective de repérer ce qui est scientifiquement prouvé et ce qui ne l’est pas, manque à la France et à un grand nombre de pays industrialisés. Il s’agit d’un handicap qui impacte directement la capacité d’évoluer vers une économie acceptée par la majorité des citoyens et basée sur le réel. Cette incapacité alimente le risque de crise économique et d’explosions sociétales. Ce qui est fait défaut n’est pas une connaissance des dernières découvertes scientifiques, mais celle des fondamentaux de la rigueur scientifique, des limites des modèles et de la valeur des sondages.
 Pour changer la compréhension des sciences, deux leviers sont possibles. Le premier porte sur la conscience du grand public et des médias, le deuxième sur la gouvernance de l’enseignement des sciences à l’école.
 Cette communication fait l’état des lieux en France, propose des hypothèses sur les évolutions socio-culturelles d’ordre systémique qui ont conduit à cette situation. Deux actions nécessaire dans deux champs sont développées : la communication médiatique et l’éducation en sciences.

Chez le porc en croissance, la connaissance des besoins nutritionnels, notamment en acides aminés, est nécessaire pour formuler des aliments permettant d'optimiser l’efficacité alimentaire et potentiellement de réduire l’impact environnemental de cette production. Cependant, tous les animaux ne présentent pas les mêmes besoins et donc pas les mêmes réponses à des apports équivalents, ce qui résulte de la variabilité du potentiel des animaux au sein d'un groupe. Cet article présente les outils disponibles pour évaluer la variabilité individuelle des besoins en acides aminés chez le porc en croissance. Nous montrons ensuite comment il est possible d'intégrer cette variabilité aux outils de modélisation afin d'optimiser les stratégies d'alimentation. Si les techniques expérimentales actuelles permettent une détermination individuelle des besoins, la représentativité des résultats obtenus sur la variabilité des besoins est limitée par le nombre restreint d’animaux étudiés. Tout en nécessitant un nombre important de données, l’intégration de la variabilité individuelle dans les modèles mathématiques de croissance du porc offre la possibilité d’analyser la variabilité des besoins de façon dynamique et sur des populations plus grandes. En utilisant ces modèles pour simuler des populations d’animaux et non plus un individu unique, des stratégies alimentaires adaptées aux populations considérées peuvent être définies pour optimiser leurs résultats zootechniques et économiques tout en minimisant l’impact environnemental. L’apport de la modélisation et la prise en compte de la variabilité individuelle amènent également à envisager le développement de nouvelles pratiques telles que l’alimentation de précision.

La notion de résistance est utilisée dans des domaines comme la physique ou la mécanique, mais l’emploi qui nous intéresse ici est la résistance comme pratique sociale et comme concept, utilisé en sciences sociales pour décrire des mouvements sociaux et des pratiques individuelles de rébellion. D’abord souvent restreinte au monde politique (entendons par là les partis et les institutions politiques), la compréhension de la notion de résistance s’est élargie à toutes les sphères de la société. Résister, c’est ainsi mettre en pratique une forme d’opposition au pouvoir en place, au pouvoir dominant ou hégémonique. C’est ainsi par exemple que la sociologie politique (Neumann 2012) ou la philosophie politique (Rancière 1995) peuvent concevoir les révoltes, les rébellions ou les mouvements d’opposition au pouvoir d’État. Pensons aussi aux travaux de Wa Thiong’o (1987 : 2) qui étudie « les réalités africaines en tant qu’elles sont affectées par la grande lutte entre les deux forces mutuellement opposées en Afrique aujourd'hui: une tradition impérialiste d'une part et une tradition de résistance de l'autre ». Parler de résistance passe donc nécessairement par une analyse des formes d’oppression et d’impérialisme existantes, là où la résistance est conçue une forme de ‘réaction à’ une forme de contre-pouvoir. Comment les personnes qui ne sont pas du côté du pouvoir en place résistent-elles aux puissants ? L’analyse des pratiques de résistance vise dès lors à rendre compte de la participation sociale ou des actions des personnes dominées par le système politique et économique. Toutefois, la binarité domination / résistance doit être questionnée et réfléchie, entre autres pour mieux saisir les manifestations de pouvoir et de domination à l’œuvre (Ortner 1995 ; Foucault 1978). Dans sa célèbre ethnographie menée en Malaisie, le politologue James C. Scott (1985) étudie les relations de pouvoir au sein de mouvements de résistance paysanne. Scott montre notamment que les mouvements de résistance sont le fruit d’une réflexion éthique qui se base entre autres sur des notions d’injustice, et non – comme les intellectuels avaient plutôt tendance à penser les formes de résistance populaire – comme le résultat d’un attrait inné pour la violence ou d’une forme spontanée de rébellion. Cette perspective admet ainsi la possibilité généralisée d’actions contestatrices auparavant cantonnées aux sphères politiques formelles. Il évoque notamment les ‘formes quotidiennes de résistance’ pour rendre compte de ces pratiques de résistance qui paraissent moins organisées. Le concept de ‘résistance infrapolitique’ (Scott 1990) permet de penser le caractère privé de pratiques de résistance, autrement recherchées uniquement sur la scène publique. Le changement social et la lutte politique sont pensés comme des phénomènes ‘discrets’ et non plus seulement visibles dans la sphère publique. Il s’agit donc de comprendre les dimensions ordinaires ou quotidiennes de la résistance, et d’élargir les perspectives qui conçoivent la résistance comme des moments de crises, des pratiques transgressives au caractère exceptionnel, des émeutes et des soulèvements (Bertho 2010, 2013) ou des normes qui s’érodent (Neumann, 2012). Ainsi, concevoir les formes de résistance du point de vue de la vie quotidienne ou de la sphère culturelle constitue en partie une traduction ou une conséquence des perspectives critiques, féministes et postcoloniales en sciences sociales. En effet, alors que la résistance n’était conçue comme un phénomène possible qu'essentiellement du point de vue des institutions et du pouvoir officiel, valorisant ou rendant visibles certaines formes de résistance au détriment d’autres, ce sont les formes invisibilisées de la résistance qui sont aussi à ce jour étudiées. Prenons pour exemple le développement d’une historiographie féministe dans le champ des études caribéennes. Mimi Sheller (2012) y a par exemple montré comment, auparavant, les recherches sur la révolution haïtienne avaient essentiellement mis de l’avant des guerriers héroïques comme Dessalines ou Louverture alors que cette révolution a aussi été rendue possible par les efforts quotidiens des femmes, notamment pour éduquer, nourrir, soigner et ainsi contribuer à faire en sorte que ces guerriers puissent combattre, en plus d’avoir été totalement impliquées dans des combats armés et des mouvements publics de protestation. Cette historiographie de l’émancipation a aussi le mérite d’aller au-delà d’une simple dialectique oppression / résistance, subordination / résistance ou esclavage / liberté pour concevoir les continuités possibles entre ces deux pôles (Sheller 2012). La résistance devient un phénomène à la mode pour les études en sciences sociales et il faut se garder de voir de la résistance partout, en même temps qu’il faut continuer à remettre en question les façons de la penser, notamment en cherchant des formes de résistance dans des comportements apparemment passifs, des silences ou des inactions. Retenons ainsi que la façon dont les chercheur.e.s conçoivent la résistance a des conséquences sur leurs capacités à reconnaître (ou non) certaines pratiques et à les associer (ou non) à de la résistance. À l’instar de Patricia Hill Collins (citée par Wane, 2013), il faut aussi se demander si on serait capable de reconnaitre la résistance en la voyant. En effet, en quoi notre façon de définir la résistance ne réduit-elle pas nos capacités à l’observer, à la concevoir et à en rendre compte ? On pourrait par exemple penser à des formes de projection qui consistent à (vouloir) voir de la résistance là où les personnes concernées n’en voient pas. Dans le cas des études féministes intéressées aux formes de résistance, évoquons les riches travaux de Mahmood (2001) sur la capacité d’agir des femmes. Comment les femmes contribuent à leur propre domination et comment elles y résistent ou elles la subvertissent ? Elle y définit l’agencéité comme ‘une capacité pour l’action que des relations spécifiques et historiquement constituées de subordination permettent et créent’ (Mahmood 2001 : 203). Dans cette perspective, la résistance et le pouvoir sont intimement liés aux conditions de leur possibilité, ce qui signifie que dans différents systèmes de pouvoir, il y aura différentes possibilités de ‘résister’ ou de vivre dans ce système (Mahmood 2005). Cela signifie également que l’agencéité ne doit pas être réduite à de la résistance, dans le sens où elle ne constitue qu’une des formes que l’agencéité peut prendre (Bilge 2010). Les approches orientées vers la résistance sont biaisées par du romantisme et leurs analyses des modes de fonctionnement du pouvoir en sont de ce fait appauvries (Abu-Lughod 1990). Ces approches témoignent de critiques du féminisme mainstream / occidental / blanc, et notamment d’une forme d’exoticisation des femmes du Tiers-Monde en définissant leurs cultures et leurs modes de vie en termes de ‘résistance’, révélant du même coup leurs propres façons de concevoir ce qu’est la résistance et la tendance « chic et en vogue de formuler les actions des gens comme des formes de résistance puissantes » (Villenas 2000 : 80). Dans une analyse des formes de résistance – comme plus largement des pratiques sociales – la décolonisation du féminisme passe par une remise en question du fait de parler ‘au nom de’ (Mohanty 2003 ; Martin Alcoff 1991-1992). Les études postcoloniales et décoloniales se sont construites en parallèle aux mouvements de décolonisation politique des années 1950-1960. Résistance politique et résistance intellectuelle allant donc de pair, des auteurs comme Fanon, Césaire ou Sédar Senghor ont fourni des outils intellectuels pour penser les ‘cultures de résistance’ (Fanon 1952), pour réfléchir aux soulèvements et aux prises de parole des damnés de la terre (Fanon 1961) ou des subalternes (Spivak 1988). Dans son célèbre Discours sur le colonialisme, Césaire (1973) explique comment le concept de Négritude est apparu comme forme de résistance aux politiques françaises d’assimilation. Le champ des études décoloniales et autochtones (en anglais indigenous) se développe grandement ces dernières années, induisant un changement de perspective pour penser les relations de pouvoir et les mouvements de contre-pouvoir. Comme l’écrivent si justement Tuck et Wayne Yang (2012 : 23) à propos du mouvement Occupy de 2011, « pour de nombreuses personnes économiquement marginalisées (le mouvement Occupy) a été une expression bienvenue de la résistance aux disparités massives dans la répartition des richesses; pour de nombreux peuples autochtones, Occupy est une autre réinstallation de colons sur des terres volées ». Le champ des études décoloniales a aussi initié des concepts très importants autour de la décolonisation des savoirs (Smith 1999-2002 ; Harrison 1991, Luste Boulbina 2012 ; Todd 2016 ; Uddin 2011) et de l’esprit (Wa Thiong'o 1987). Il s’agit alors de questionner l’eurocentrisme des sciences sociales et de les retravailler pour une profonde transformation de ses théories et méthodologies (Meudec 2017). La résistance épistémique met alors de l’avant les savoirs indigènes comme forme de résistance au sein de l’université occidentale (Wane 2013) ou est plus largement constituée par toutes les formes de « résistance intellectuelle à la domination épistémique Occidentale », leurs buts étant de « donner de l’agencéité aux Africains à qui une histoire a été déniée en fournissant une historiographie alternative pour combattre l’hégémonie et l’impérialisme Occidentaux » (Ogot 2013 : 18). Mignolo (2013) suggère quant à lui une désobéissance épistémique comme « déprise » par rapport aux modèles politiques et économiques dominants. Encore là, la résistance à des formes d’impérialisme de la pensée, lesquelles ont longtemps mis sous silence les revendications – et tout simplement les voix – des personnes colonisées ou dominées, se fait par la prise de parole et la re-connection des personnes avec leurs propres histoires, paysages, langages et organisations sociales (Smith 1999/2002). Au sein des milieux académiques, plusieurs autres mouvements de résistance sont initiés depuis quelques années, en faveur du slow scholarship notamment (Shahjahan 2014 ; Hartman and Darab 2012 ; Mountz 2015) ou des autoethnographies pour réfléchir et survivre à la précarisation et à la privatisation du travail au sein des universités néolibérales (Reyes Cruz 2012).</description>

L’axe principal de la thèse est centré sur des approches non-linéaires modernes d’analyse des données économiques et financières, avec une attention particulière sur les cycles économiques et les crises financières. Un consensus dans la littérature statistique et financière s’est établie autour du fait que les variables économiques ont un comportement non-linéaire au cours des différentes phases du cycle économique. En tant que tel, les approches/modèles non-linéaires sont requis pour saisir les caractéristiques du mécanisme de génération des données intrinsèquement asymétriques, que les modèles linéaires sont incapables de reproduire.À cet égard, la thèse propose une nouvelle approche interdisciplinaire et ouverte à l’analyse des systèmes économiques et financiers. La thèse présente des approches robustes aux valeurs extrêmes et à la non-stationnarité, applicables à la fois pour des petits et de grands échantillons, aussi bien pour des séries temporelles économiques que financières. La thèse fournit des procédures dites étape par étape dans l’analyse des indicateurs économiques et financiers en intégrant des concepts basés sur la méthode de substitution de données, des ondelettes, espace incorporation de phase, la m´méthode retard vecteur variance (DVV) et des récurrences parcelles. La thèse met aussi en avant des méthodes transparentes d’identification, de datation des points de retournement et de l´évaluation des impacts des crises économiques et financières. En particulier, la thèse fournit également une procédure pour anticiper les crises futures et ses conséquences.L’étude montre que l’intégration de ces techniques dans l’apprentissage de la structure et des interactions au sein et entre les variables économiques et financières sera très utile dans l’élaboration de politiques de crises, car elle facilite le choix des méthodes de traitement appropriées, suggérées par les données.En outre, une nouvelle procédure pour tester la linéarité et la racine unitaire dans un cadre non-linéaire est proposé par l’introduction d’un nouveau modèle – le modèle MT-STAR – qui a des propriétés similaires au modèle ESTAR mais réduit les effets des problèmes d’identification et peut aussi représenter l’asymétrie dans le mécanisme d’ajustement vers l’équilibre. Les distributions asymptotiques du test de racine unitaire proposées sont non-standards et sont calculées. La puissance du test est évaluée par simulation et quelques illustrations empiriques sur les taux de change réel montrent son efficacité. Enfin, la thèse développe des modèles multi-variés Self-Exciting Threshold Autoregressive avec des variables exogènes (MSETARX) et présente une méthode d’estimation paramétrique. La modélisation des modèles MSETARX et des problèmes engendrés par son estimation sont brièvement examinés<br>This thesis centers on introducing modern non-linear approaches for data analysis in economics and finance with special attention on business cycles and financial crisis. It is now well stated in the statistical and economic literature that major economic variables display non-linear behaviour over the different phases of the business cycle. As such, nonlinear approaches/models are required to capture the features of the data generating mechanism of inherently asymmetric realizations, since linear models are incapable of generating such behavior.In this respect, the thesis provides an interdisciplinary and open-minded approach to analyzing economic and financial systems in a novel way. The thesis presents approaches that are robust to extreme values, non-stationarity, applicable to both short and long data length, transparent and adaptive to any financial/economic time series. The thesis provides step-by-step procedures in analyzing economic/financial indicators by incorporating concepts based on surrogate data method, wavelets, phase space embedding, ’delay vector variance’ (DVV) method and recurrence plots. The thesis also centers on transparent ways of identifying, dating turning points, evaluating impact of economic and financial crisis. In particular, the thesis also provides a procedure on how to anticipate future crisis and the possible impact of such crisis. The thesis shows that the incorporation of these techniques in learning the structure and interactions within and between economic and financial variables will be very useful in policy-making, since it facilitates the selection of appropriate processing methods, suggested by the data itself.In addition, a novel procedure to test for linearity and unit root in a nonlinear framework is proposed by introducing a new model – the MT-STAR model – which has similar properties of the ESTAR model but reduces the effects of the identification problem and can also account for asymmetry in the adjustment mechanism towards equilibrium. The asymptotic distributions of the proposed unit root test is non-standard and is derived.The power of the test is evaluated through a simulation study and some empirical illustrations on real exchange rates show its accuracy. Finally, the thesis defines a multivariate Self–Exciting Threshold Autoregressive with eXogenous input (MSETARX) models and present an estimation procedure for the parameters. The modeling procedure for the MSETARX models and problems of estimation are briefly considered

Les marchés financiers sont souvent sujets à d’importantes perturbations, les plus récentes ayant été observées lors de la crise financière de 2008. Ces perturbations peuvent être qualifiées de stress financier, qui se définit comme une interruption du fonctionnement normal des marchés financiers. Ce mémoire propose de mesurer le stress du marché financier canadien, en s’inspirant de l’analyse effectuée par KLIESEN et SMITH [2010] pour les États-Unis. Ces auteurs, qui travaillent à la Réserve fédérale de Saint-Louis, proposent une approche basée sur une analyse en composante principale. Nos résultats montrent que le stress sur les marchés canadiens a une évolution similaire à celui des États-Unis. Un test de causalité de Granger indique que le stress financier américain cause du stress financier sur le marché canadien. Par la suite, la méthode d’analyse en composantes principales non linéaire par noyau (KPCA) est utilisée sur les données américaines et canadiennes. Cette nouvelle méthodologie permet de mieux illustrer le comouvement entre les séries temporelles, lorsque l’on admet des corrélations potentiellement non linéaires. Les résultats montrent que cette nouvelle méthode permet d’obtenir des graphiques dont le bruit est réduit, et avec des structures mieux définies. L’amplitude des évènements de stress est changée, mais l’indice garde la même évolution qualitative.<br>Financial markets are often affected by important perturbations, as witnessed during the 2008 financial meltdown. These perturbations can be seen as a form of financial stress and are defined as an interruption of normal working financial market. This thesis proposes to measure the financial stress in the Canadian market, using a principal component methodology used by the Saint-Louis Federal Reserve (KLIESEN and SMITH [2010]). Our results show that the financial stress occurring on the Canadian market is stongly related to financial stress: notably US financial stress granger causes financial stress on the Canadian market. Additionally, we use a kernel principal component analysis (KPCA) on both US and Canadian data, to account for second and third degree effects in covariance structures. The kernel analysis reduces the noise on the stress graph. Similar structures are visible and qualitative features are the same, but the relative amplitude of these structures is changed.

L’objet de cette thèse est de modéliser l’économie tunisienne dans le cadre d’une approche post keynésienne stock-flux cohérente en économie ouverte afin de fournir une analyse des faits stylisés observés depuis 2001. Ce type de modélisation macro économique post keynésienne se distingue par le fait qu’il tient compte non seulement de la dimension flux mais également de la dimension stock de l’économie tunisienne. Il constitue en fait un nouveau cadre d’analyse des effets de de la crise financière et économique mondiale de 2007-2008 et des conséquences économiques issues de la récente révolution tunisienne de 2011. Notre modèle se compose de six secteurs : les entreprises, les ménages, les banques, la banque centrale, l’Etat et enfin le reste du monde. Ce dernier représente l’Union Européenne étant donnée la forte dépendance de l’économie tunisienne vis-à-vis de l’économie des pays européens. Nous avons essayé alors d’expliquer l’évolution du PIB tunisien à travers quatre types de chocs à savoir : les variations du taux de croissance de l’Europe et ce, pour prendre en compte l’impact de la crise économique mondiale, les modifications du taux d’intérêt et du taux de change issues des changements dans la politique monétaire tunisienne ainsi que la réaction de la politique budgétaire et enfin le choc de confiance et de productivité pour évaluer l’impact de la crise économique lors de la révolution tunisienne de 2011. Ces quatre chocs nous ont permis de reproduire les faits stylisés de l’économie tunisienne et de comprendre les effets des crises de la dernière décennie. Puis, nous avons envisagé trois scénarios pour l’économie tunisienne, un premier scénario optimiste, un second pessimiste et un troisième scénario intermédiaire<br>The purpose of this thesis is to model the Tunisian economy in a post Keynesian stock-flow consistent approach in order to provide an analysis of the observed stylized facts since 2001. This kind of post Keynesian macroeconomic model retains not only the stock dimension but also the flow dimension of the Tunisian economy. Thus it is a new framework for analyzing the effects of the financial and economic crisis of 2007-2008 and economic consequences resulting from the recent Tunisian revolution of 2011. Six sectors make our economy: households, firms, banks, central bank, government and the rest of the world. The rest of the world represents the European Union given the strong dependence of the Tunisian economy on European economies. In order to explain the trend of the Tunisian GDP, four shocks are considered namely the impact on the growth rate in European Union to take into account the global crisis, the changes in interest rate and exchange rate to explain the impact of monetary policy and the response of fiscal policy and finally the shock in the state of confidence and productivity to understand the effects of the economic crisis during the Tunisian revolution. These four shocks have allowed us to reproduce the stylized facts of the Tunisian economy and understand the effects of the crisis of the last decade. Then we consider three scenarios for the Tunisian economy: an optimistic scenario, a pessimistic scenario and intermediate scenario

Face à un constat de déconnexion entre la valorisation de trois types d’actifs (deux actifs financiers et un actif immobilier) et les fondamentaux économiques dans la période récente, marquée par l’occurrence de crises économiques et financières sévères, cette thèse vise à mettre en évidence le rôle des anticipations des agents économiques.Premièrement, cette thèse souligne que le rôle des anticipations dans la récente crise de dette en zone euro est lié à l’existence de complémentarités stratégiques dans les décisions des agents économiques. Dans cette perspective, l’apport de cette thèse est de s’intéresser à un fait central et pourtant passé relativement inaperçu : la hausse de la part de dette détenue par les résidents dans les économies les plus fragiles de la zone euro à partir de la fin 2008. Nous montrons que si les chocs d’endettement public ont bien un effet positifs ur le biais domestique dans la détention de dette publique, les chocs d’anticipations pessimistes peuvent également jouer un rôle significatif pour expliquer les variations du biais domestique. Deuxièmement, cette thèse montre que la volatilité excessive du prix de certains actifs relativement aux fondamentaux peut être expliquée dans le cadre de modèles standards dès lors que l’on relâche l’hypothèse d’anticipations rationnelles et que l’on suppose que les agents estiment les paramètres des lois gouvernant la dynamique des fondamentaux, à la façon d’économètres. Sous cette hypothèse, un modèle de prix d’actifs standard permet d’expliquer l’épisode de forte valorisation du prix des actions américaines au début des années 2000, suivi par un fort effondrement des cours à partir de 2008 et jusqu’à mi-2009.Enfin, nous montrons que modéliser un processus d’apprentissage bayésien sur le prix des actifs immobiliers dans le cadre d’un modèle DSGE avec des frictions de crédit permet d’expliquer simultanément la forte volatilité des prix immobiliers - qui a joué un rôle central dans la crise des subprimes - et celle de variables caractérisant le cycle des affaires aux Etats-Unis sur la période 1985-2015<br>In view of the disconnect between the pricing of three types of assets (two types of financial assets and real-estate assets) and economic fundamentals in the recent period ofsevere economic and financial crises, this thesis aims at highlighting the role of economicagents’ expectations.First, this thesis emphasizes that the role of expectations in the recent Eurozonesovereign debt crisis relates to strategic complementarities in agents’ decisions. In thisrespect, this thesis focuses on one major but mostly unnoticed fact: the share of governmentdebt held by the resident sector increased beginning at the end of 2008 in the mostfragile economies of the zone. We show that – whereas public debt shocks positively affectthe home bias in sovereign debt – pessimistic expectation shocks can also significantlyexplain variations in home bias.Second, this thesis shows that excess volatility in stock and in house prices relativeto fundamentals can be accounted for by standard models when the rational expectationshypothesis is relaxed and when agents are assumed to estimate the parameters of the lawsof motion driving the dynamics of economic fundamentals – that is, as econometricians.Under this assumption, a standard asset pricing model can explain the persistently highvaluation in US stock prices in the early 2000s followed by their dramatic bust by 2009.Finally, we show that modelling Bayesian learning regarding house prices in the contextof a DSGE model with credit frictions allows us to simultaneously replicate the dramaticvolatility in house prices - which played a crucial role in the subprime crisis - and in businesscycle variables over the 1985-2015 period

Cette thèse, constituée de trois papiers de recherche, est organisée autour de la construction d’indicateurs de crises financières dont les signaux sont ensuite utilisés pour l’élaboration de stratégies de trading algorithmique. Le premier papier traite de l’établissement d’un cadre de travail permettant la construction des indicateurs de crises financière. Le pouvoir de prédiction de nos indicateurs est ensuite démontré en utilisant l’un d’eux pour construire une stratégie de type protective-put active qui est capable de faire mieux en termes de performances qu’une stratégie passive ou, la plupart du temps, que de multiples réalisations d’une stratégie aléatoire. Le second papier va plus loin dans l’application de nos indicateurs de crises à la création de stratégies de trading algorithmique en utilisant le signal combiné d’un grand nombre de nos indicateurs pour gouverner la composition d’un portefeuille constitué d’un mélange de cash et de titres d’un ETF répliquant un indice equity comme le SP500. Enfin, dans le troisième papier, nous construisons des indicateurs de crises financières en utilisant une approche complètement différente. En étudiant l’évolution dynamique de la distribution des spreads des composantes d’un indice CDS tel que l’ITRAXXX Europe 125, une bande de Bollinger est construite autour de la fonction de répartition de la distribution empirique des spreads, exprimée sur une base de deux distributions log-normales choisies à l’avance. Le passage par la fonction de répartition empirique de la frontière haute ou de la frontière basse de cette bande de Bollinger est interprétée en termes de risque et permet de produire un signal de trading<br>This thesis is constituted of three research papers and is articulated around the construction of financial crisis indicators, which produce signals, which are then applied to devise successful systematic trading strategies. The first paper deals with the establishment of a framework for the construction of our financial crisis indicators. Their predictive power is then demonstrated by using one of them to build an active protective-put strategy, which is able to beat in terms of performance a passive strategy as well as, most of the time, multiple paths of a random strategy. The second paper goes further in the application of our financial crisis indicators to the elaboration of systematic treading strategies by using the aggregated signal produce by many of our indicators to govern a portfolio constituted of a mix of cash and ETF shares, replicating an equity index like the SP500. Finally, in the third paper, we build financial crisis indicators by using a completely different approach. By studying the dynamics of the evolution of the distribution of the spreads of the components of a CDS index like the ITRAXX Europe 125, a Bollinger band is built around the empirical cumulative distribution function of the distribution of the spreads, fitted on a basis constituted of two lognormal distributions, which have been chosen beforehand. The crossing by the empirical cumulative distribution function of either the upper or lower boundary of this Bollinger band is then interpreted in terms of risk and enables us to construct a trading signal

Les chances d'avoir une crise sont déterminées par le risque moral de quatre groupes d'agents. Le chapitre 2 concerne les banques locales et leur réglementation optimale lorsqu'elles sont hétérogènes. Les banques dont les coûts d'emprunt sont élevés ont plus de chances de jouer et elles doivent être soumises à des exigences de capitaux plus strictes. Le chapitre 3 concerne les banques et les déposants. Les exigences de capitaux peuvent être inadéquats mais l'introduction d'exigence de dette subordonnée aide à discipliner le marché. Le chapitre 4 se concentre sur les investisseurs internationaux et les gouvernements locaux. Nous identifions les imperfections du marché qui mènent à des flux de capitaux excessifs vers les pays en développement : l'existence d'externalités entre les investisseurs internationaux et la divergence d'intérêts entre les gouvernements locaux et la société. Nous proposons de conditionner les flux de capitaux à la capacité d'obtention de devises étrangères<br>The moral hazard of four groups of agents determines the likelihood of crises. Chapter 2 is on banks'moral hazard. The question is, how to optimally regulate heterogeneous banks ? It shows that the banks which have higher cost borrowing are more likely to gamble, so they must be subject to more strict capital requirements. Chapter 3 is on banks' and depositors' moral hazard. It explains why capital regulations may be inadequate and whether market discipline can be established through subordinated debt requirement. Chapter 4 is on international investors' and local governements' moral hazard. It identifies the market failures that lead to excessive hot money flows to developing countries : International investors overlend because there are externalities among them; local governments overborrow because they maximize their short term private benefits. It proposes that the capital flows to a country should be constrained to the foreign currency generating capacity of that country

Dans cette thèse, l'objectif de mes recherches, s'inscrivant dans la lignée de la littérature qui donne un rôle prééminent aux intermédiaires financiers dans les modèles macroéconomiques,consiste à comprendre les mécanismes qui ont permis à l'intermédiation financière imparfaite et parfaite d'affecter la dynamique de l'économie et la transmission de la politique monétaire, et de fournir une nouvelle formulation théorique pour l'évaluation de la politique monétaire non conventionnelle. Pour ce faire, j'ai d'abord considéré l'impact de l'intermédiation financière sur l'analyse des effets de la transparence de la banque centrale (chapitre 2). Dans le chapitre 3, je me suis concentré sur le rôle joué par l'intermédiation financière imparfaite et les frictions financières dans la transmission des chocs : par quels mécanismes, la présence d'intermédiaires financiers contraints par leur bilan affecte l'effet des chocs sur la macroéconomie? Enfin, dans le quatrième chapitre, je construis un modèle théorique pour analyser une question importante : le mécanisme de transmission des effets de l'achat à grande échelle de la banque centrale de titres adossés, qui n'a pas été effectué dans la littérature existante<br>In this dissertation, my research aims at dwelling on the questions, at understanding and explaining -- as a follow of current strand of literature on financial frictions -- the mechanisms that allowed the imperfect and perfect credit intermediation to affect the dynamics of economy and the transmission of monetary policy, and providing a new theoretical formulation for evaluating the unconventional monetary policy. To do this, I first considered the impact of financial intermediation on the analysis of central bank transparency issue (Chapter 2). ln Chapter 3, I focused on the role played by the imperfect financial intermediation/financial frictions in the transmission of shocks : through which mechanisms, do the presence of balance-sheet constraint financial intermediaries affect the effect of shocks on the macroeconomy? Finally, in Chapter 4, 1 construct an theoreticalmodel to analyze an important issue which have net been carried out in existing literature: the transmission mechanism of the central bank's large-scale purchase of mortgage-backed securities. ln this chapter, I first simulated a financial crisis to see if the model is able to replicate some of the most important stylized facts of the Great Recession. Then, basing on the simulated crisis, I examine the efficacy and transmission mechanism of large scale purchases of MBS through comparing these purchases to the purchases of corporate bonds. This experiment is conducted in two credit market configurations, i.e., a partially and a totally segmented credit market. The latter case of market condition is considered by many economists as main obstacle that impedes the nominal functioning of the financial markets. ln this work, we have obtained rich and important findings for guiding the use of unconventional monetary policy. The following parts briefly present the findinqs of the thesis

La question centrale qui chapeaute cette thèse est : quelle sont les sources des fluctuations économiques ? De nombreux articles mettent en évidence le rôle majeur des facteurs et chocs financiers. A partir de ce postulat, j'analyse la capacité des modèles macroéconomiques dynamiques à reproduire les co-mouvements observés dans les données entre la production, la consommation, l'investissement et l'emploi, suite à un choc financier. Le premier chapitre montre que les modèles standards n'arrivent pas à générer ces co-mouvements, car ils impliquent des mouvements opposés entre la consommation et l'investissement. Une solution est de modéliser des banques qui prêtent à la fois aux entreprises et aux ménages, puis de considérer le choc financier comme un resserrement simultané des contraintes de crédit des deux types d'emprunteurs. Le second chapitre est une évaluation quantitative de cette idée. Avec David Gauthier, nous estimons un riche modèle macroéconomique sur données américaines à l'aide de méthodes bayésiennes. Nous motivons notre choc de collatéral par l'observation que les banques américaines ajustent les conditions de crédit de manière similaire pour les firmes et les ménages. Nous trouvons que le choc de collatéral explique une large partie des fluctuations économiques, car il est capable de générer les co-mouvements. Le troisième chapitre est l'étape suivante. Je souhaite endogénéiser les conditions de prêts bancaires. L'idée est de reproduire la récession de 2008, au cours de laquelle un choc dans le marché immobilier affectant initialement les ménages a été transmis au reste de l'économie à travers les banques qui ont diminué le crédit alloué aux entreprises<br>The main question at the heart of this thesis is, what drives business cycle fluctuations? A growing body of evidence suggests that financial factors and shocks matter most. Based on this premise, I ask whether financial shocks in dynamic macroeconomic models can generate the positive co-movements in output, consumption, investment, and hours worked observed in the data. The first chapter shows that standard models fail in doing so, because they typically imply a countercyclical response of consumption. One solution is to have banks lend both to firms and households, and to assume, that the financial shock is a common credit tightening on both. The second chapter offers a quantitative analysis of this idea. Together with David Gauthier, we motivate what we call the collateral shock by documenting that banks in the US effectively adjust standards in a similar way regard less if the borrower is a firm or a household. We estimate a rich macroeconomic model with Bayesian methods on US financial and macro data over the 1985-2015 period. We find that the collateral shock is the main driver of economic fluctuations. The reason is the collateral shock is able to generate pro cyclical consumption, investment, hours, and credit to firms and households, which are features of US business cycles. The third chapter attempts to go a step further by making lending standards endogenous. The idea is to have banks act as a propagation channel. A shock that emerges in the housing market and that initially affects households is transmitted to firms by a panic-prone financial sector that tightens credit to businesses. This model would replicate the story of the 2008 recession in the United States

De par la place de plus en plus importante du marché des actions dans l'économie, la question de sa participation au mécanisme d'allocation de ressources entre les agents non financiers trouve une nouvelle dimension. Deux grandes fonctions du marché des actions peuvent être isolées. Pour le consommateur, le marché des actions est un instrument de lissage des fluctuations de son revenu. Il constitue pour le producteur un outil d'aide à la décision en matière d'investissement ainsi qu'une source de financement de ces investissements. Un arbitrage entre l'investissement physique et l'investissement en actions doit avoir lieu. Par le biais d'une modélisation espace-état nous testons cette hypothèse d'arbitrage pour la France entre 1978 et 1999. Nous examinons aussi l'hypothèse de lissage par le marché des actions, des fluctuations de revenu idiosyncratiques subies par les pays de l'Union européenne entre 1970 et 1993. . .

La premiere partie presente l'importance du temps dans l'analyse economique. Nous y retracons, dans le chapitre 1, le cheminement qui a mene de l'analyse statique a l'analyse dynamique et qui a consiste a integrer consciemment le temps dans l'analyse. Nous abordons dans le chapitre 2 les avantages de la modelisation en temps continu, ces derniers concernent le traitement des variables de flux, les mecanismes d'ajustement partiel, la nature continue des variables agregees,. . . Nous presentons egalement une revue de la literature de la modelisation en temps continu, theorique et empirique. Apres un rappel des outils mathematiques necessaires (chapitre 4), nous exposons les fondements econometriques de la modelisation et de l'estimation des modeles formules en temps continu. Ces derniers s'ecrivent comme des systemes d'equations differentielles stochastiques dont il convient de trouver un equivalent discret. Nous commencons par les equations differentielles lineaires d'ordre un et nous terminons sur les systemes non lineaires et/ou d'ordre superieur a un (chapitre 5 et 6). Le chapitre 7 se consacre a la methode du maximum de vraisemblance a information complete, utilisee pour l'estimation des modeles formules en temps continu. La troisieme partie de cette these est constituee de deux applications economiques. La premiere est un modele de demande de facteurs. Il s'agit d'un programme de maximisation du profit d'une firme representative en presence de couts d'ajustement simultanes sur le travail et sur le capital afin de "coller" le plus possible a la realite. La modelisation en temps continu est comparee a une modelisation usuelle en temps discret. Les estimations du modele en temps continu fournissent de meilleurs resultats car ce type de modelisation permet de tenir compte de la nature specifique des variables (stocks ou flux). Le dernier chapitre presente un modele de l'economie francaise. Nous avons construit et estime un modele macroeconomique en temps continu, applique a des donnees francaises couvrant la periode 1975-90. Nous avons introduit dans notre modele des demandes de facteurs concernant le travail ainsi que les heures. Nous pouvons ainsi determiner l'influence de la reduction du temps de travail sur l'emploi. Nos resultats indiquent que le passage de 39 a 35h impliquerait la creation de 400000 emplois<br>The first part introduces the importance of time in economic analysis. We recall, in chapter 1, the evolution which leads from a static analysis to dynamics and which consists in explicitly introducing the element of time in the analysis. In chapter 2, we present the advantages of modeeling in continuous time. They include the processing of flow variables, the mechanisms of partial adjustment, the continuous nature of aggregated variables. . . We also present a review of literature on modelling in continuous time, both theoretical and empirical. After a review of the necessary mathematical tools (chapter 4), we present the econometric foundations of the modelling and of the estimation of models in continuous time. The latter are written as systems of stochastic differential equations for which it is necessary to find a discrete equivalent. We begin with linear differential equations of order 1 and we proceed to non linear systems and/or of order larger than 1 (chapter 5 and 6). Chapter 7 is devoted to the method of the full information maximum likelihood, used for the estimation of continuous time models. The third part of this thesis consists of two applications. The first one is a model of factors demand. It is a model of cash-flow maximisation of a representative firm in the presence of adjustment costs, both on labour and on capital, in order to + stick ; as much as possible to the reality. The model in continuous time is compared to a usual model in discrete time. The estimates of the model in continuous time provide better results because they allow to distinguish between stock and flow variables. The last chapter presents a model of the french economy. We have built and estimated a macroeconomic model in continuous time and applied it to french data covering 1975-90. Factors demand were introduced into our model. We considered three different factors : capital, size of the labour force and the working time. Thus we can determine the influence of the reduction of working time on the employment. Our results indicate that the change from a 39 hours week to a 35 hours week would create 400000 jobs