Dissertations / Theses on the topic 'Diversifiering'

Background: The global capital markets have enlarged investment opportunities and thus also the sources of funds for companies which increasingly face global markets for their services and products. Huge capital movements show that investors are constantly searching ways to minimise risk and maximise returns. In the light of the substantial growth of assets in institutional funds, an important question for international finance is the degree to which institutional investors have diversified their portfolios internationally.

Purpose: The purpose of this study is to examine the international diversification of portfolio investments of institutional investors in Japan, the US and the UK and deepen into international diversification in portfolios of Japanese institutional investors.

Demarcations: Institutional investors can use their power directly in companies or indirectly through capital markets. In this thesis, I will not discuss corporate governance issues. Nor is it an aim of this thesis to try to find the optimal portfolio or the best performing portfolio.

Method: Secondary data in this study are based on several sources from academic literature as well as from public data and statistics. Primary data for this study include interviews and background discussions as well as my own calculations. Interviews were made in order to obtain more information and make a proper comparison. The interviews were held in Tokyo, Japan.

Conclusions: International diversification of portfolio investment of institutional investors tend to differ more between countries where the investors are based than between the type of investor in different countries. Institutional investors in UK tend to diversify their investments more internationally compared to Japanese and US counterparts. Japanese institutional investors tend to have very similar international diversification strategies. This can be explained by cultural aspects which traditionally have promoted risk averse and domestic investment strategies. Furthermore, there are reasons which make investment strategies more country contingent. Currency risk, level of knowledge and domestic investment opportunities have critical impact on international investments.

Sedan länge har fördelarna med att inkludera aktieposter i bolag från olika länder i aktieportföljer varit kända. Tekniken kallas diversifiering. Fördelarna kan kortfattat beskrivas som högre avkastning till samma risk eller lägre risk till samma avkastning. Detta beskrivs matematiskt inom mean-variance portfolio theory eller, på svenska, portföljteori. Vi tar i denna uppsats ansats i portföljteorin och genomför en kvantitativ undersökning för att ta reda på om dessa fördelar kan uppnås för en svensk aktiesparare med en portfölj där bolag från nordiska marknader ingår. Undersökningen genomfördes genom att insamla data från börs- och branschindex från ländernas börser för perioden 1996-2006 och analysera genomsnittlig risk, avkastning och korrelation på dessa. Vi kan visa att även om korrelationen ökat finns det idag goda möjligheter till diversifiering mellan de nordiska länderna, en svensk aktiesparare bör placera en betydande andel av sitt aktiekapital i danska, finska och norska bolag.

Inom portföljteorin ses det som en självklarhet att samtliga investerare, och däribland aktiesparare, tar vara dessa på möjligheter och därmed alltid håller en portfölj med maximal avkastning till minimal risk. Antagandet är, milt uttryckt, inte självklart och detta undersöks också som en andra frågeställning. Efter att ha intervjuat två aktiemäklare, en privatekonomisk rådgivare och en framstående privatekonom, vilka dagligen jobbar med att rådgiva eller kommentera svenska aktiesparare, kan vi visa att portföljteorins antagande generellt inte stämmer bland svenska aktiesparare. Bland annat tas besluten hellre baserat på aktiespararens kunskaper om bolaget, vilket i stor utsträckning avgörs av bolagets utrymme i media. Att köpa aktier i utländska bolag hindras dessutom av att det är betydligt krångligare att genomföra dessa affärer. Sedan oktober i år (2006) finns det indikationer på att medias fokus förflyttas till att i större utsträckning täcka även nordiska bolag i och med att en gemensam nordisk lista införts. Dessutom bidrar konkurrens från nätmäklare, exempelvis Avanza, till att de stora bankerna just nu satsar på att förbättra sina internetbanker, vilket i framtiden borde förenkla förfarandet att handla utländska aktier.

Denna uppsats avser att undersöka och, i den mån det går, förklara icke förväntad korrelation mellan nio olika aktieindex på den svenska aktiebörsen. Begreppet icke förväntad korrelation beskriver här den korrelation mellan aktier, aktieindex eller marknader som inte kan förklaras utifrån underliggande ekonomiska fundament. Ett sätt att undersöka detta fenomen är genom korrelationskoefficienter för residualerna från en skattad modell för aktieavkastning. Den modell som i denna uppsats estimeras för detta ändamål är CAPM-modellen, där icke förväntad korrelation beräknas som absolut medelkorrelation mellan residualerna från OLS och SUR estimering av denna modell. De resultat som erhålles är att icke förväntad korrelation förekommer med ett medelvärde på 0,16 respektive 0,17, vilket motsvarar 58% respektive 57% av den absoluta korrelation som förekommer mellan rådata. Olika förklaringsmodeller för denna korrelation undersöks sedan med regressionsanalys. Denna undersökning finner visst stöd för teorin om informationsasymmetri och flockbeteende hos investerarna som förklaring till icke förväntad korrelation.

Internationaliseringen har ökat under de senaste åren, och företag väljer att lägga delar av verksamheten utomlands. Tidigare forskning undersöker sambandet mellan denna diversifiering och dess konsekvenser för företagen. Gränsöverskridande diversifiering och företagsförvärv bör enligt tidigare forskning ge en lägre systematisk risk då risken sprids ut över flera marknader.

Syftet med studien är att se om tidigare forsknings resultat går att tillämpa idag när svenska företag gör gränsöverskridande företagsförvärv. Vi har valt att applicera en event study-metodik för att undersöka detta samband enligt marknadsmodellen. Studien undersöker 66 svenska fall av gränsöverskridande företagsförvärv, gjorda under perioden 2005 – 2007.

Resultatet visar att tidigare empiri, att företagen skulle ha lägre systematisk risk efter ett gränsöverskridande företagsförvärv, inte går att tillämpa idag på de svenska företagen. Studien finner en ökad systematisk risk efter företagsförvärven, vilket tyder på att ingång på nya marknader i dagens globaliserade samhälle inte ger den lägre systematiska risk som tidigare kunnat påvisas. Även om ett statistiskt signifikant samband funnits för en ökning av systematisk risk uppvisar hälften av de undersökta företagen en lägre systematisk risk efter förvärvet, vilket tyder på att det är andra faktorer förknippade med företagsförvärvet som avgör den slutgiltiga effekten.

III

Internationell diversifiering har blivit allt viktigare för investerare. För att kunna göra en riskspridning utifrån utländska kapitalmarknaderna bör dessa inte samvariera perfekt med varandra. På senare år har teknisk utveckling och en globalisering inom företagsvärlden bidragit till en förenklad finansiell marknad för större involvering. Det gör det därför intressant att studera om risken och förutsättningarna för internationell diversifiering förändrats, vilket leder till frågeställningen Hur nyttan av internationell diversifiering påverkats för en investerare på Stockholmsbörsen?  Har det blivit svårare att finna marknader med låg korrelation för risk reducering?

Uppsatsen syftar till att undersöka hur korrelationen mellan ett antal index i världen har förändrats mellan två tidsperioder, och om detta medfört högre risker för investeringar. Därmed studera en investerares möjlighet till riskspridning. Detta är en kvantitativ studie som utifrån historiska månadsavslut för 10 index använder en teknisk analys för att skapa prognoser. Undersökningen utgår ifrån portföljteorin och använder mått som korrelation, standardavvikelse och sharpekvot för att beräkna historisk data. Det har även konstruerats likaviktade portföljer för att kunna få en inblick i eventuella utvecklingar.

Tidsperioderna som undersöks är mars 1994 till mars 2002 och mars 2002 till mars 2010, för index i Europa, USA, Asien och Latinamerika. Resultaten visar att korrelationen ökat för samtliga index gentemot Stockholmsbörsen mellan de två tidsperioderna. Risk för de enskilda indexen har däremot inte haft en större ökning eller minskning som medföljd till korrelationen. För de likaviktade portföljerna har man kunnat se en riskreducering för de båda perioderna, och utifrån sharpekvot en ökad riskjusterad avkastning för 2010, som inneburit större positiva effekter för internationell diversifiering.

International diversification has become increasingly important for investors. In order to spread risk  between foreign capital markets, these should not be perfectly correlated with each other. In recent years, technological development and globalization in the business sector have contributed to a simplified financial market for greater involvement. It is therefore interesting to study how the risk and the conditions for international diversification has changed. This leads to the question of; How the benefits of international diversification has been affected for an investor on the Stockholm Stock Exchange? Has it been difficult to find markets with low correlation for risk reduction?

This paper aims to examine how the correlation between a number of indices in the world has changed between two time periods, and if this has resulted in increased risks for investments. Thus, study an investor's ability to spread risks. This is a quantitative study which, is based on historical monthly closures for each index and uses a technical analysis to create forecasts. The study is based on the portfolio theory and uses measures as, correlation, standard deviation and the Sharpe ratio to calculate historical data. It has also constructed equal weighted portfolios in order to get a glimpse of any developments.

Time periods under study are from March 1994 to March 2002 and March 2002 to March 2010, with indices in Europe, U.S., Asia and Latin America. The results show that the correlation has increased for all the indices against the Stockholm Stock Exchange between the two time periods. Risk of the individual indices, by contrast, didn’t have a greater increase or decrease that came with the correlation. For the equally weighted portfolios one is able to see a reduction in risk for both periods, and based on Sharpe ratio, increased risk adjusted returns for 2010, which results in larger positive effects of international diversification.

Bästa examensarbete på kandidatnivå med inriktning mot International Business 2011/2012 (Kalmar Handlande Borgares Donationsfond)

På ett mycket självständigt vis identifierar författarna en högaktuell och intressant problematik för både akademin och det omgivande samhället. Med en god metodmedvetenhet har de genomfört en djuplodad studie av åtta mindre och medelstora företags hanterande av den marknadsturbulens som kommit i spåren av finans och eurokrisen under de senaste åren. Resultatet som presenteras identifierar de huvudsakliga aspekterna i företagets externa miljö som inverkar på dess tillväxtstrategier likväl som de interna resurser företaget behöver utveckla för att hantera en turbulent miljö. 

Bakgrund: Befintlig alignmentteori berör inte de svårigheter som företag möter i att uppnå strategisk alignment, särskilt när de genomgår större förändringar. De förändringar som amerikanska och europeiska fullserviceflygbolag har genomgått genom att introducera lågprisalternativ visar att det har varit svårt att skapa lönsamhet.

Syfte: Syftet med uppsatsen är, att med hjälp av exempel från flygbranschen, konkretisera befintlig alignmentteori, sätta alignment i relation till olika förändringsprocesser, samt att utifrån de olika förändringsprocesserna diskutera förutsättningar för att uppnå alignment vid en partiell förändring.

Genomförande: Sekundärdatastudie av den amerikanska och europeiska flygmarknaden.

Resultat: Förutsättningarna för att uppnå alignment vid partiell förändring kan underlättas av en dialektisk förändringsprocess i kombination med ett livscykelsynsätt, och försvåras av en teleologisk eller evolutionär förändringsprocess.

Sammanfattning Introduktion: Sverige har en lång tradition av olika pensions system, så tidigt som 1914 blev det första sy-stemet implementerat. Systemet har blivit förändrat åtskilliga gånger och 1998 infördes Premie Pensions (PPM) systemet. PPM är en blandning av ett distributionsbaserat system och ett fondbaserat system. 16 procent av en individs inkomst är bundet till det distribu-tionsbaserade systemet för att kunna finansiera dagens pensioner. 2,5 procent av en indi-vids inkomst är låst till det fondbaserade systemet och kan investeras av individen i olika fonder. PPM systemet har blivit utsatt för mycket kritik eftersom tidigare studier påvisat att flertalet svenskar inte gör aktiva fondval samt att de har otillräcklig kunskap. Diversifiering förklaras bäst genom talesättet; att inte placera alla ägg i samma korg. Diver-sifiering är ett mått på hur väl en investerare lyckats sprida risken i sin portfölj genom att fördela tillgångarna i olika sorters värdepapper. Syfte: Syftet med denna uppsats är att studera huruvida svenskens pensionsportfölj inom PPM är diversifierad. Detta syfte valdes för att ingen tidigare studie med ett likadant syfte genomförts samt där-för att risken med att inneha en dåligt diversifierad portfölj kan vara stor. Metodval: En kvantitativ ansats har använts i denna uppsats då syftet med den är att dra slutsatser ba-serat på en stor urvalsgrupp. Andrahandsdata emottaget från PPM har uteslutande använts för att genomföra den empiriska studien. För att underlätta studien har en viss begränsning av information gjorts. I studien har ett urval av 100 individer samt 50 fonder använts. En avgränsning är att endast fonddata för de tre senaste åren använts. Trots dessa tillkorta-kommanden hävdar författarna att en hög validitet och reliabilitet har uppnåtts i uppsatsen. Slutsats: Efter att ha jämfört individernas portföljer mot efficient frontier, har åtskilliga resultat uppdagats som påvisar samma slutsats; att svenskens pensionsportfölj inom PPM är dåligt diversifie-rad. Handlingsplan för ansvariga: Att genomföra vidare studier med syfte att få mer kunskap om varför portföljerna är dåligt diversifierade samt implementera dessa resultat av studien i praktiken.

Introduction: Sweden has a long tradition of pension systems, as early as 1914 was the first system implemented. The system has been changed a number of times and in 1998 was the Premium pension authority (PPM) system introduced. PPM is a mixture of a distribution-based system and fund-based system. 16 per cent of an individual’s income is devoted to the distribution-based system for financing today’s pensions. 2.5 per cent of an individual’s income is looked in the fund-based system and can be invested by the individual in different funds. The PPM system has been a target for much criticism since earlier studies has shown that the Swedes do not make an active choice nor have the demanded knowledge. Diversification is best explained through the saying; not to place all your eggs in the same basket. Diversification is a measure of how well an investor has succeeded to spread the risk of the portfolio by allocating assets in different securities. Purpose: The purpose of this thesis is to study whether the Swedish inhabitant’s pension portfolios within the PPM system are diversified. This purpose has been chosen because no studies have been made with an identical aim and also that the risk with holding a poorly diversified portfolio is grave. Methodology: A quantitative approach has been chosen since the aim of the thesis is to draw conclusions based on large sample numbers. Solitary secondary data, received from PPM, has been used to conduct the empirical study. To simplify the study limitations of information have been made; in the study samples of 100 individuals and 50 funds have been used. A Delimitation of the study is that only fund data for the last three years has been used. Despite the scarcities of the thesis the authors claim that the thesis has high validity and reliability. Conclusions: When benchmarking the individual portfolios against the efficient frontier a number of results were revealed and they all ended up in the same conclusion that the Swede’s pension portfolio within the PPM system is insufficient diversified. Implication for management of the PPM system To conduct further studies with the aim to get knowledge; why the investments are poorly diversified and find ways to transform the suggestions of the study into practice.