Dissertations / Theses: 'Efficience (gestion) – Finances'

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Nattahi, Khalil. "Efficience, anomalies et dynamique des marchés boursiers." Paris 13, 2013. http://scbd-sto.univ-paris13.fr/secure/ederasme_th_2013_nattahi.pdf.

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Abstract:

L’histoire des marchés financiers est marquée par la récurrence des scandales et des crises. Celle enclenchée en 2007 et sa réplique de 2010, celle-ci se transformant en crise de la dette publique soulève de grandes interrogations sur les avantages et les inconvénients du système financier mondial. L’objectif de cette thèse est d’analyser les anomalies existantes sur les marchés boursiers. Nous cherchons à répondre aux questions suivantes : La théorie de l’efficience des marchés est-elle toujours vérifiée ? Quelles y sont les anomalies ? Comment peut-on expliquer les sources de dysfonctionnement et les déviations des cours par rapport à leurs fondamentaux ? Quelles sont les conséquences de ces dysfonctionnements sur la dynamique des cours boursiers ? Notre apport réside dans l’explication du dysfonctionnement des marchés boursiers à travers l’étude de leur microstructure. Nous nous inspirons également de la finance comportementale et du cadre théorique keynésien. Par ailleurs, nous analysons la théorie de l’efficience des marchés financiers et les approches empiriques standards qui la testent. Nous examinons ensuite les limites de cette théorie et les anomalies observées sur le marché tout en proposant à chaque fois des explications d’ordre micro et macroéconomique. Enfin, nous justifions le recours aux processus non-linéaires pour appréhender la dynamique des cours boursiers The history of the stock market is marked by a number of significant scandals and crashes. The crashes of 2007-2008 and 2010 became a public debt crisis and called into question the advantages and disadvantages of the current global financial system. The objective of this thesis is to analyze the market anomalies in general and those of the French stock market in particular. We try to answer the following questions: Does the efficient market hypothesis still hold true? Which anomalies exist in the financial markets? How can we explain the sources of market dysfunction and what are the natures of these deviations in relation with the market fundamentals? What are the consequences of market dysfunction and what would be the effects on stock prices? The contribution of the work comes from its ability to explain the failure of the financial markets through the study of market microstructure and behavioral finance using a Keynesian theoretical framework. In addition, we analyze the theory of efficient market and the standard empirical approaches to test the concept. We then try to identify the limits of the theory and observe recent market anomalies that have revived the controversy around standard financial assumptions. We propose both macro and micro economic explanations for the observed deviations. Finally, we justify our use of non-linear processes to better understand stock price dynamics

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Williams, Benjamin. "Efficience informationnelle et équilibre du marché boursier des actions : spéculation rationnelle et anomalies." Clermont-Ferrand 1, 1998. http://www.theses.fr/1998CLF10195.

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Abstract:

La thèse tente d'apporter une réponse à la question de l'efficience informationnelle des marchés boursiers d'actions des pays développés. Pour ce faire, on part d'une analyse des équilibres à la Samuelson qui ont servi à bâtir l'ensemble des tests d'efficience menés depuis les années soixante - chapitre I. Les résultats de ces tests, appliqués aux marchés français et américain, sont présentés dans le chapitre II. Ces tests mettent en défaut les implications de la double hypothèse d'efficience informationnelle et d'équilibre à la Samuelson. Le chapitre III propose une revue de la littérature des théories avancées pour expliquer ces anomalies : réécriture des modèles d'équilibre dans un univers d'anticipations rationnelles d'une part, inefficience informationnelle et irrationalité d'autre part. Mais aucun des travaux proposés n'est pleinement satisfaisant. En effet, nous pensons que les marchés d'actions sont informationnellement efficients et que le modèle de Samuelson doit être remplacé par un modèle de spéculation rationnelle. Le chapitre IV présente les propriétés générales des équilibres de spéculation rationnelle. Le chapitre V démontre que ce type d'équilibre est compatible avec les anomalies observées. Enfin, le chapitre VI apporte la preuve que notre modèle s'applique parfaitement à un marché boursier d'actions donné - la bourse de Paris - pour lequel on ne peut rejeter l'hypothèse jointe d'efficience informationnelle et d'équilibre de spéculation rationnelle The thesis treats the problem of the informational efficiency of developed countries' stock markets. In the first chapter, we analyse samuelson's equilibria, which have been used to test efficiency since the sixties. The results of these tests, applied to French and American stock markets, are presented in the second chapter. These tests show evidence against the joint hypothesis of informational efficiency and samuelson's equilibria. The third chapter reviews the literature explaining the anomalies, cited in chapter two, by the following models : equilibrium models of rational expectations versus informational inefficiency and irrationality. But none of these theories are fully satisfactory. Indeed, stock markets are informationally efficient but samuelson's model must be replaced by an equilibrium model which deals with rational speculators. The fourth chapter presents the general properties of rational speculation equilibria. In the fifth chapter, we show that this model entails the stylized facts described by the anomalies. Finally, in the sixth chapter, we show that our model can be applied to a particular stock market - the paris stock exchange - for which the joint hypothesis of informational efficiency and rational speculation equilibrium is not rejected

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Wirtz, Peter. "Gouvernement des entreprises et politique de financement des entreprises en France et en Allemagne : cadre conceptuel et étude de cas." Dijon, 2000. http://www.theses.fr/2000DIJOE001.

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Abstract:

La comparaison du financement des entreprises françaises et allemandes sur plusieurs années conduit à constater un certain nombre de différences. La théorie financière propose des modèles explicatifs de la structure de financement, qui sont, cependant, souvent peu explicites concernant leurs présupposés institutionnels. Face à cette situation, des travaux empiriques ont permis d'établir des résultats partiels encourageants par rapport à certaines hypothèses théoriques, tout en concluant à une compréhension encore largement insuffisante des mécanismes à l'œuvre dans la détermination des choix de financement. Dans ce contexte, l'étude de l'impact des différents systèmes de gouvernement des entreprises apparait notamment comme une piste de recherche prometteuse. Dans le prolongement de la théorie de l'agence et en nous inspirant d'une approche évolutionniste de la théorie institutionnelle nous développons un cadre conceptuel, qui suppose une relation dynamique entre les structures de gouvernance et la politique de financement du dirigeant. Cette explication générale, afin de pouvoir être soumise à l'épreuve des faits, doit ensuite être contextualisée. Par conséquent le test de plausibilité de nos propositions théoriques, qui repose sur deux études de cas nécessite la description des « règles du jeu » pertinentes en matière de politique de financement et qui s'appliquent à différents moments aux dirigeants des deux entreprises étudiées. Dans ce contexte, outre l'évolution des cadres institutionnels englobants de la France et de l'Allemagne celle des structures locales de gouvernance doit être examinée. L'histoire financière des groupes Usinor et Thyssen, étudiée sur une dizaine d'années renforce alors globalement notre confiance en « l'acceptabilité » de la grille théorique proposée.

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Rodriguez, Michel. "Le service public et la loi organique relative aux lois de finances du 1er août 2001." Thesis, Aix-Marseille 3, 2011. http://www.theses.fr/2011AIX32101.

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Abstract:

Dans l’esprit et la lettre des articles 14 et 15 de la Déclaration des droits de l’homme et du citoyen du 26 août 1789, la loi organique n° 2001-692 du 1er août 2001 relative aux lois de finances (ci-après Lolf) a profondément modifié la nouvelle architecture budgétaire et comptable de l’État. Toutefois, la portée de la Lolf ne peut être limitée au seul vote des lois de finances. En effet, celle-ci a permis, en seulement quelques années, une modernisation du paysage administratif français. Les valeurs traditionnelles des services publics sont dorénavant complétées par des valeurs émergentes : la qualité et la performance. La recherche de l’intérêt général et la satisfaction des attentes du triptyque « citoyen-usager-contribuable » sont désormais étroitement liées. Chaque loi de finances est en effet complétée par un projet annuel de performance qui détermine les finalités des services publics traduites par des objectifs socio-économiques, de qualité, mais également d’efficience. Ainsi, la gestion des deniers publics doit faire l’objet d’une justification au premier euro et répondre à une logique de résultats. La Lolf a favorisé un décloisonnement de l’ensemble des acteurs de la gestion publique. Une nouvelle gouvernance financière publique, parfois qualifiée de nouveau contrat social, se dessine progressivement associant les collectivités locales, les opérateurs de l’État, l’ensemble des gestionnaires publics, mais également les bénéficiaires des prestations publiques. Face aux nouveaux défis du XXIème siècle, le service public français a démontré ses capacités à se moderniser, à créer des richesses pour la Nation, tout en préservant ses valeurs. Face à une gouvernance publique européenne et internationale qui reste à construire, le service public français n’est-il pas devenu un modèle de référence ? In the spirit and the letter of articles 14 and 15 of the Declaration of the Rights of Man and of the Citizen of 26 August 1789, the Constitutional Bylaw n°2001-692 of 1 August 2001 on Budget Acts (hereafter Lolf) dramatically modified the State's new budgetary and accounting structure. However, the scope of the Lolf cannot only be restricted to the vote of budget acts. Indeed, in only a few years, the Lolf enabled modernization of the French administrative setup. Traditional values of public services are henceforth supplemented by emergent values : quality and performance. Searching for the general interest and meeting the expectations of the « citizen-user- taxpayer » triptych are now closely linked. Each budget act is indeed supplemented by an annual performance plan, which determines the purposes of public services, expressed through socio-economic goals of quality, but also, efficiencyTherefore, public funds management must be subjected to first Euro justification and focus on the required results. The Lolf supported decompartmentalisation of all public management actors. A new public financial governance, sometimes qualified as a new social contract, is gradually taking shape, involving together local authorities, State operators, all public services management, but also public benefits recipients. Faced with the new challenges of the 21st century, the French public service has demonstrated its ability to be modernized, as well as creating wealth for the Nation, while preserving its values. Faced with European and international public governance which remains to be built, hasn't the French public service become reference model ?

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Chenillat, Emma. "La responsabilité juridique à l'épreuve de la gestion : un enjeu pour les finances publiques locales." Thesis, Paris 1, 2018. http://www.theses.fr/2018PA01D065.

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Abstract:

Face à la crise financière de 2008, l’Union européenne a intensifié la contrainte pesant sur les États dont la gestion des finances publiques est désormais strictement encadrée. Des objectifs à moyen terme leurs sont assignés dont l’irrespect peut être sanctionné par des amendes (sanctions pécuniaires) ou la perte du droit de vote (sanctions politiques). Des codes de bonne conduite, des guides et des chartes (soft law), fondés sur la mise en commun d’expériences de terrain, proposent des mesures censées favoriser leur intégration. Cette méthode uniforme et centrée sur la gestion et les instruments de maîtrise des finances publiques, devient contraignante lorsqu’elle est transposée en droit national et son assise juridique peut varier selon le degré de protection qui lui est accordée. Le droit public financier, principal vecteur de modernisation de l’État, est profondément remanié à l’aune de ces nouveaux préceptes. Dans ce contexte et au-delà, de fortes tensions pèsent sur la responsabilité financière des institutions et des décideurs publics, et particulièrement dans le secteur local, objet de la recherche. Classiquement, la responsabilité financière est une responsabilité juridique fondée sur le bon emploi des deniers publics, c’est-à-dire leur emploi régulier. Elle sanctionne exclusivement et juridictionnellement le non-respect des règles et des principes du droit public financier local établis dans l’intérêt général. Ce cadre est aujourd’hui mis en question par la gestion publique : aux préoccupations de régularité, s’ajoutent (se substituent parfois) les impératifs d’efficacité et d’efficience, principaux indicateurs de la performance publique. L’efficacité apprécie le degré de réalisation des objectifs de l'action et l’efficience étudie la relation entre les coûts et les résultats de l’action. Dès lors, la question se pose de savoir si le droit a la capacité de sanctionner selon ces critères et si cela serait pertinent. Si l’adaptation des régimes juridiques de responsabilité à ces enjeux n’a pas abouti, de vrais changements s’opèrent aujourd’hui, souvent en marge du droit. En effet, un nouveau modèle de responsabilité se met en place à tous les niveaux du secteur public. Fondé sur les notions de performance et d’autonomie asymétrique, il impose à l’ensemble des acteurs publics locaux de s’engager à atteindre un certain nombre d’objectifs préalablement fixés dont les résultats sont évalués en termes d’efficience et d’efficacité, et parfois sanctionnés. Donc plutôt que de réformer la responsabilité juridique, le choix semble fait d’adopter une vision extensive de la responsabilité financière : la responsabilité managériale, à côté de la responsabilité juridique. Cette juxtaposition de deux logiques d’essence différente, voire contradictoires, interroge sur les conditions de leur coexistence, dans un État de droit Faced with the financial crisis of 2008, the European Union has intensified the constraint on states whose public finance management is now strictly regulated. Medium-term objectives are assigned to them, which may result in fines (financial penalties) or loss of the right to vote (political sanctions). Codes of conduct, guides and charters (soft law), based on the sharing of experiences on the ground, propose measures to promote their integration. This uniform method, centered on management and public finance control instruments, becomes binding when it is transposed into national law and its legal basis may vary according to the degree of protection granted to it. Public financial law, the main vector of modernization of the public sector, is profoundly altered in the light of these new precepts. In this context and beyond, strong tensions weigh on the financial responsibility of public institutions and managers, including in the local sector, which is the subject of research. Classically, financial responsibility is a legal responsibility based on the good use of public funds, that is, their regular employment. It sanctions exclusively and jurisdictionally the failure to respect the rules and principles of local public financial law defined in the general interest. This framework is now called into question by the new public management (NGP): to the concerns of regularity, are added (sometimes replaced) the imperatives of effectiveness and efficiency. Effectiveness assesses the degree of achievement of the objectives of the action and efficiency studies the relationship between the costs of the action and the benefits it provides. Therefore, the question arises whether the right has the capacity to sanction according to these criteria and whether it would be relevant. If the adaptation of legal regimes of responsibility to these issues has not succeeded, real changes are taking place today, often on the margins of the law. Indeed, a new model of accountability is being put in place at all levels of the public sector. Based on the notions of performance and asymmetric autonomy, it requires all local public actors to commit themselves to achieving a number of previously defined objectives whose results are evaluated in terms of efficiency and effectiveness, And sometimes punished. So rather than reforming the legal responsibility, the choice seems to be made of adopting an extensive view of financial responsibility: managerial responsibility, alongside legal responsibility

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Mercier, Grégoire. "La comptabilité analytique hospitalière : entre efficience et légitimation." Thesis, Montpellier 1, 2012. http://www.theses.fr/2012MON10022/document.

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Abstract:

Les récentes réformes inspirées de la nouvelle gestion publique font de la comptabilité analytique hospitalière une pièce maîtresse du financement et de la gouvernance des établissements de soins français. Les coûts unitaires par séjour alimentent en effet à la fois le processus d'élaboration des tarifs et les nouveaux instruments de gestion supposés améliorer l'efficience hospitalière. Ce travail confronte la comptabilité analytique en vigueur à une méthode basée sur les activités pour calculer les coûts unitaires d'un échantillon de 2130 interventions chirurgicales réalisées consécutivement au CHU de Montpellier en 2009. Il montre que les deux méthodes sont discordantes et que, en outre, la méthode actuelle reflète mal la complexité réelle de la prise en charge des patients au bloc opératoire. La théorie néoinstitutionnelle suggère que le développement de la comptabilité analytique hospitalière, structure organisationnelle formelle, est un processus isomorphique par lequel les établissements de santé internalisent le mythe rationalisé du calcul des coûts des séjours. Pour pouvoir répondre aux contraintes et à la complexité du réel, un certain degré de découplage entre cette comptabilité et l'activité réelle apparaît. La comptabilité analytique ne serait donc plus seulement un instrument au service de l'efficience des hôpitaux mais aussi un facteur de légitimation au sein d'un environnement fortement institutionnalisé. Dès lors se pose la question de la pertinence des tarifs et des outils de gestion alimentés par ces coûts unitaires au regard des objectifs poursuivis Consequently to the recent implementation of NPM-inspired reforms, cost accounting plays a key role in financing and governance of French hospitals. Calculating unit costs per hospital stay is indeed the first step in the elaboration of case-based tariffs. Moreover, unit costs are used to develop new management tools aimed at improving hospital efficiency. This study compared the current cost accounting method to an innovative activity-based one for the calculation of the unit costs of 2130 surgical procedures performed consecutively at the University Hospital of Montpellier in 2009. The results show a poor agreement between both methods. In addition, the current method fails to accurately reflect the real complexity of the management of patients in the operating room. New institutionalism suggests that the development of hospital cost accounting (a formal organizational structure) results from an isomorphic process by which health care institutions internalize the rationalized myth of unit cost calculation. In order to address the constraints and the complexity of reality, a certain degree of decoupling between the accounting and real activity occurs. Hence, cost accounting would not only be an efficiency improvement tool, but also a legitimating factor within a highly institutionalized environment. This raises the issue of the relevance of the tariffs and the management tools based on these unit costs

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Al, Ayoubi Mireille. "Marchés financiers et gestion des risques : Une modélisation fractale de la VaR du CAC40." Thesis, Montpellier, 2016. http://www.theses.fr/2016MONTD061.

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Abstract:

Les marchés financiers occupent, depuis des décennies, une place importante dans notre société. Pourtant, ils présentent des risques accrus auxquels font face la majorité des institutions financières. Les crises, les krachs, les bulles et les turbulences financières jalonnent l’histoire de ces marchés et les déstabilisent fréquemment. En effet, l’existence des anomalies et des biais psychologiques, allant à l’encontre de l’hypothèse d’efficience, remettent en question la théorie financière et révèlent de façon rigoureuse les inefficacités des mécanismes de gestion financière et de contrôle du risque du marché. Confrontés à ces évolutions, le comité de Bâle II recommande la Value at Risk comme une nouvelle vision réglementaire des risques. Ce processus d’innovation financière, introduite par la banque JP Morgan dans les années 90, a connu une grande reconnaissance en finance, mais elle est aussi sujette à des controverses continuelles. Pour surmonter les limites de la VaR, nous proposons un nouveau cadre d’analyse de la VaR basé sur des processus fractals. Tenant compte des anomalies et des facteurs de risques du marché financier, qui induisent des rendements par nature non-gaussiens, nous introduisons la VaR en fonction du modèle multifractal à changements de régime markovien de Calvet et Fisher. L’approche VaR-MSM qui modélise la volatilité multifractale à différentes fréquences constitue un aperçu différent d’évaluation du risque du marché. En appliquant ce modèle sur l’indice boursier français le CAC 40, les résultats obtenus révèlent que la VaR-MSM a surpassé assez nettement les autres modèles d’évaluation de la VaR Financial markets occupy an important place in our society. However, they present increased risks to financial institutions. Crises, crashes, bubbles and financial turbulence often destabilize these markets. Indeed, the existence of different anomalies and psychological bias, going against the hypothesis of efficiency, put into question financial theory and present an inefficiency of financial and risk management. Faced with these effects, Bale II committee recommended Value at risk as a new financial instrument of risk management. Value at Risk, introduced by JP Morgan Bank in the 90, have a great recognition in finance, but it is also a subject of controversy. To overcome the VaR limits, we propose a new framework based on fractal process. Taking into account abnormalities and risk factors of financial markets, which induce non-Gaussian returns, we introduce the VaR with a Markov-switching multifractal model proposed by Calvet and Fisher. The VaR-MSM approach presents multifractal volatility at different frequencies. We apply this model to the France CAC 40 stock market index. The results clearly show the advantages of VaR-MSM compared with other models of VaR evaluation

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Casteuble, Cécile. "Bank risk-return efficiency, ownership structure and bond pricing : evidence from western european listed banks." Thesis, Limoges, 2015. http://www.theses.fr/2015LIMO0080/document.

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Abstract:

Cette thèse est construite autour de trois essais empiriques centrés sur l'efficience rendement risque des banques européennes cotées et sur la tarification des obligations qu'elles émettent. Avec le premier essai, on mesure l'aptitude relative des banques à choisir efficacement le couple rendement / risque. On montre que cette aptitude relative est stable, surtout à court terme et que les banques les plus efficaces dans leurs choix rendement / risque partagent des caractéristiques communes et bénéficient d’une notation de solidité plus avantageuse. Le second essai apporte la preuve que l'introduction de cette mesure d'efficience du choix rendement / risque améliore de manière sensible l'explication de la prime de défaut qu'exigent les investisseurs sur les obligations émises par les banques et que les mesures traditionnelles du risque de défaut ne captent pas à elles seules l’intégralité de la prime de défaut. En outre, la capacité des banques à gérer efficacement le couple rendement / risque s’avère être un élément déterminant de la confiance que mettent les détenteurs d'obligations dans la mesure du risque effectif de défaut des banques. Avec le dernier essai on traite des conséquences d'une éventuelle divergence entre droits de contrôle et droits pécuniaires des actionnaires ultimes des banques sur la tarification des obligations qu'elles émettent. Si les obligataires ne semblent pas sensibles à une telle divergence avant la crise financière, les résultats montrent en revanche qu’ils le deviennent pendant la crise en exigeant un spread d'autant moins élevé que cette divergence est plus prononcée. Il est intéressant de noter que ce résultat ne tient que lorsque les banques font face à un risque de défaut élevé This thesis consists of three empirical essays with an emphasis on bank risk-return efficiency and bond pricing. Chapter 1 aims at a better understanding of the quality of banks’ risk management by providing, for a set of European listed banks, a measure of each bank’s relative efficiency in terms of risk-return trade-off. We show that the level of bank risk-return efficiency is quite stable in the short term, whereas in the long term low performing banks are not condemned to remain inefficient. We also identify some common characteristics for the most risk-return efficient banks, which are assigned, by rating agencies, a more attractive financial strength rating. In chapter 2, we investigate the determinants of bank bond spread and we show that bank managerial ability, proxied by bank risk-return efficiency, improves the explanation of the default premium required by bondholders. Our results underline that standard default risk measures do not entirely reflect the default premium and banks’ managerial ability turns out to be a determinant of bondholders’ confidence in the measure of the effective level of bank default. Chapter 3 examines the effect of divergence between control rights and cash-flow rights of ultimate owners in pyramid ownership structure on the pricing of banking bonds. Whereas before the financial crisis such a divergence does not affect bank bond yield spread, during downturns bondholders require a lower spread from banks controlled by an ultimate owner with excess control rights. The investigation on more restrictive subsets underlines that this result is only significant when banks experience a high level of default risk

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Ben, Hadj Fredj Mejdi. "Les déterminants macro-économiques et financiers de l'efficience bancaire de pays émergents : cas de la Tunisie." Thesis, Tours, 2016. http://www.theses.fr/2016TOUR1005.

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Abstract:

Notre objectif de ce travail est d’étudier l’efficience du marché financier tunisien avant et après la révolution de Jasmin de 2011 et de déterminer les facteurs macroéconomiques et financiers qui influencent le score d’efficience de ce marché. Notre méthodologie consiste à utiliser dans un premier temps le modèle GARCH multivarié pour estimer le coefficient de corrélation entre les rendements du marché et ceux des différentes banques et le coefficient Béta. Comme ce modèle suppose des résidus qui suivent la loi normale multivariée qui est une hypothèse non vérifiée dans la pratique, nous allons utiliser dans un deuxième temps la théorie des copules pour donner une plus grande souplesse dans la modélisation des données multivariées. Les facteurs les plus influents sont déterminés en utilisant le modèle de régression linéaire,le modèle de données de Panel et le modèle TOBIT. Les résultats empiriques montrent que le marché tunisien n’est pas efficient ni avant ni après la révolution. Beaucoup d’actions sont proposées pour améliorer le degré d’efficience de ce marché Our objective of this work is to study the efficiency of the Tunisian financial market before and after the Jasmin revolution of 2011 and identify macro-economic and financial factors that influence the efficiency score of this market. Our methodology is to use at first multivariate GARCH model to estimate the correlation between market returns and those of individual banks and the Beta coefficient. As this model assumes the residues that follow the multivariate normal law is untested in practice, we used in a second step the copula theory to provide more flexibility in modeling multivariate data. The most influential factors are determined using the linear regression model, the panel data model and TOBIT model. The empirical results show that the Tunisian market is not efficient either before or after the revolution. Many actions are proposed to improve the degree of efficiency of this market

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Faye, Diogoye. "Modélisation Espace d'Etats de la Value-at-Risk : La SVaR." Thesis, Montpellier 1, 2014. http://www.theses.fr/2014MON10006.

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Abstract:

Le modèle RiskMetrics développé par la Banque JP Morgan suite à l'amendement des accords de Bâle de 1988 a été érigé comme mesure de risque financier pour faire face aux importantes perturbations ayant affecté les marchés bancaires internationaux. Communément appelé Value at Risk, il a été admis par l'ensemble des organes et institutions financiers comme une mesure de risque cohérente. Malgré sa popularité, elle est le sujet de beaucoup de controverses. En effet, les paramètres d'estimation du système RiskMetrics sont supposés fixes au cours du temps ce qui est contraire aux caractéristiques des marchés financiers. Deux raisons valables permettent de justifier cette instabilité temporelle : * la présence d'agents hétérogènes fait qu'on n'analyse plus la VaR en se focalisant sur une seule dimension temporelle mais plutôt sur des fréquences de trading (nous recourons pour cela à la méthode Wavelet). * la structure des séries financières qui d'habitude est affectée par les phénomènes de crash, bulle etc. Ceux-ci peuvent être considérés comme des variables cachées qu'on doit prendre en compte dans l'évaluation du risque. Pour cela, nous recourons à la modélisation espace d'états et au filtre de Kalman. Nous savons d'emblée que les performances de la VaR s'évaluent en recourant au test de backtesting. Celui-ci repose sur la technique de régression roulante qui montre une faille évidente : Nous ne pouvons pas connaitre le processus gouvernant la variation des paramètres, il n'y a pas endogénéisation de la dynamique de ceux-ci. Pour apporter une solution à ce problème, nous proposons une application du filtre de Kalman sur les modèles VaR et WVaR. Ce filtre, par ses fonctions corrige de manière récursive les paramètres dans le temps. En ces termes nous définissons une mesure de risque dit SVaR qui en réalité est la VaR obtenue par une actualisation des paramètres d'estimation. Elle permet une estimation précise de la volatilité qui règne sur le marché financier. Elle donne ainsi la voie à toute institution financière de disposer de suffisamment de fonds propres pour affronter le risque de marché The RiskMetrics model developed by the bank JP Morgan following the amendment of Basel accords 1988 was erected as a measure of financial risk to deal with important disturbances affecting international banking markets. Commonly known as Value at Risk, it was accepted by all bodies and financial institutions to be a coherent risk measure. Despite its popularity, it is the subject of many controversies. Indeed, the estimation parameters of RiskMetrics are assumed to be fixed over time, which is contrary to the characteristics of financial markets. Two valid reasons are used to justify temporal instability : *Due to the presence of heterogenous agents the VaR is not analysed by focusing on a single temporal dimension but rather on trading frequencies (we use Wavelet method for it). *The structure of financial time series wich is usually affected by the crash bubble phenomenons and so on. These can be considered as hidden variables that we must take into account in the risk assessment. For this, we use state space modeling and kalman filter. We immediately know that performances of the VaR are evaluated using backtesting test. This is based on the technique of rolling regression wich shows an obvious break : We can not know the processes governing the variation of parameters; there is no endogeneisation dynamics thereof. To provide a solution to this problem, we propose an application of the kalman filter on VaR and WVaR models. This filter recursively corrects by its functions the parameters of time. In these terms we define a risk measure called SVaR wich in realitity is the VaR obtained by updating estimation parameters. It provides an accurate estimate of the volatility existing in the financial market. It thus gives way to any financial institution to have enough capital to face market risk

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Fonteny, Elisabeth. "Les opérations d’initiés en France : cadre réglementaire, acteurs, comportements d’investissement et mesure des profits indus." Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2016. http://www.theses.fr/2016PSLED043.

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Abstract:

La littérature académique récente n'aborde que très peu la question du comportement, des transactions et des gains sous-jacents aux manquements d'initiés. A partir des décisions rendues par la Commission des sanctions de l'Autorité des marchés financiers entre 2001 et 2011, nous recensons les opérations d'initiés intervenues entre 1999 et 2008 sur des actions cotées en France, ayant abouti à une mise en cause des personnes concernées et éventuellement à une sanction administrative. Les informations collectées, qui concernent à la fois le statut professionnel des initiés, mais également le nombre et le montant de leurs transactions, le type d'information privilégiée utilisée, les profits obtenus, et le cas échéant les sanctions imposées, nous permettent de caractériser de manière empirique le profil type de l'initié et son comportement. Les déterminants des profits, de la probabilité de sanction et du montant de l'amende financière sont également testés économétriquement. Nous nous intéressons ensuite aux stratégies de camouflage, qui, bien qu'elles existent, semblent peu efficaces. Les déterminants de la taille des transactions illégales sont également mis en évidence au moyen d'une estimation économétrique. Enfin, dans la perspective d'une juste adéquation entre la sanction financière et la gravité du manquement commis, nous proposons une évaluation des méthodes de calcul des profits réalisés par les initiés utilisées par les régulateurs de marché en France, aux États-Unis et en Italie. Quoique beaucoup plus complexe, la méthode utilisée par la SEC fournit des résultats identiques à ceux obtenus à l'aide de l'outil de calcul de l'AMF. Ce dernier est donc à privilégier pour évaluer les profits indus car il s'avère utilisable en toutes circonstances, statistiquement tout aussi robuste et plus simple dans sa mise en œuvre The recent academic literature deals only very rarely with issues related to illegal insider trading behavior, deals and profits. From the decisions of the Enforcement Committee of the French financial market authority (AMF) between 2001 and 2011, we built a database that identifies insider trading operations and their instigators between 1999 and 2008, involving shares listed in France, and leading to the indictment and possibly the sanction of the concerned persons. The collected information, which refers to the professional status of insiders, but also the number and the amount of trades, the type of inside information used, the profits realized, and if any, the sanctions imposed, allows us to empirically characterize the insiders typical profile and behavior. The determinants of profits, of sanction probability and of the amount of financial penalty are also tested econometrically. We then turn to concealment strategies, which, although they exist, seem inefficient. The determinants of the size of illegal trades are also evidenced through an econometric estimation. Finally, from the perspective of a fair balance between the financial penalty and the seriousness of the breach, we propose an evaluation of insider trading profits calculation methods used by market regulators in France, the United States and Italy. Though much more complex, the method used by the SEC provides identical results to those obtained using the AMF calculation tool. The latter should thus be preferred because it seems usable in all circumstances, statistically as robust and simpler in its implementation

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Bui, Thu trang. "Factors affecting microfinance development in Vietnam." Thesis, Sorbonne Paris Cité, 2017. http://www.theses.fr/2017USPCD065/document.

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Abstract:

L’émergence de la micro-finance a été vue comme un remède pour un grand nombre de problèmes sociaux issus de la pauvreté en vertu de son efficacité dans l’octroi de crédits, dans l’amélioration de l’équité sociale ainsi que dans la réduction du niveau de pauvreté. Des millions de foyers en dessous du seuil de pauvreté n’ayant pas accès aux services bancaires ont ainsi pu accéder à des services financiers au travers de programmes de micro-finance. Cependant, le développement de la micro-finance ne suit pas un modèle identique pour tous les pays et les Institutions de Micro-finance (IMF) ont eu différents degrés de rentabilité. Beaucoup d’entre elles doivent encore faire face à des contraintes majeures pour fournir de manière efficace des services de micro-finance rentables. L’expansion des programmes de micro-finance reste un grand défi qui fait barrière au développement du secteur de cette dernière. Quelles pourraient être les raisons expliquant cette inefficience ?Cette thèse a pour but de contribuer à l’état des connaissances actuelles ainsi qu’aux recherches sur le développement et les caractéristiques du secteur de la micro-finance en analysant les facteurs stratégiques pouvant avoir un effet sur son développement dans le contexte du Vietnam.Pour ce faire, il sera appliqué à la fois des méthodes de recherche qualitatives et quantitatives.Nous effectuerons une analyse comparative entre l’innovation financière dans le système de micro-finance du Vietnam et deux modèles de référence internationaux : la Grameen Bank et la banque Rakyat d’Indonésie (BRI) afin de déterminer quelles contraintes limitent l’ampleur et la portée des activités de micro-finance au Vietnam ; quels types de modèles de microfinance sont adéquats : que cela soit pour des modèles commerciaux à but lucratif ou pour des projets de micro-finance sociale. Par ailleurs, des analyses empiriques seront portées par les techniques OLS et GMM afin d’examiner l’impact de l’environnement institutionnel ainsi que des facteurs macroéconomiques sur la rentabilité des IMF’s. Les résultats donnent la preuve d’une persistance de la rentabilité et de l’existence d’économies d’échelle en micro-finance. La qualité des prêts semble être un facteur déterminant concernant la rentabilité des IMF’s au Vietnam. Notre analyse confirme également le rôle important de l'État ainsi que le rôle décisif dans l'auto-innovation des institutions de microfinance The appearance of microfinance has been known as a remedy for many social ills rooted in poverty because of its efficacy in credit dispensation, social equality enhancement and reduction of poverty. Millions of poor and non-bankable people in developing countries have been provided access to formal financial services through microfinance programs. However, the development of microfinance is not a single model for all country and microfinance institutions (MFIs) have had various degree of sustainability. Many MFIs still face major constraints in their pursuit of effectively delivering microfinance services profitably. Expansion of microfinance programs remains a formidable challenge for the development of microfinance industry. What would be reasons for that inefficiency?This thesis seeks to contribute to the current state of knowledge and research thoroughly on the development and the characteristics of microfinance industry by investigating strategic factors affecting microfinance development in Vietnam context. It applies both qualitative and quantitative research methods.We develop comparative analysis between financial innovation of Vietnam microfinance system and two other international benchmarks namely Grameen Bank in Bangladesh and the Bank Rakyat of Indonesia (BRI) to figure out what constraints limit the scale and scope of Vietnam microfinance activities; what types of microfinance models are suitable: whether for-profit commercial models or social microfinance ventures in Vietnam context. Besides, empirical work is carried out using both OLS and GMM techniques to examine the impact of institutional environment as well as macroeconomic factors on MFIs’ profitability. The results present evidence on a dynamic role of profitability and economies of scale in microfinance. Loan quality seems to be a very important determinant of MFI’s profitability in Vietnam. Our analysis also confirms the significant role of State level as well as the decisive role in self-innovation of microfinance institutions

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Bekrar, Yacine. "Trois essais sur l’epargne salariale comme dispositif d’association des salaries a la croissance et au developpement de l’entreprise." Thesis, Toulon, 2017. http://www.theses.fr/2017TOUL2003/document.

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Abstract:

Ce travail doctoral s’interroge sur les déterminants des comportements d’épargne salariale. Le chapitre 1 présente un état des lieux de l’épargne salariale. Nous détaillons ensuite les principales règles de fonctionnement de l’épargne salariale. Nous présentons enfin les principaux déterminants des comportements d’épargne salariale identifiés par la littérature. Le chapitre 2 examine les déterminants socio-économiques de l’efficience des portefeuilles d’épargne salariale. Il propose également une analyse des déterminants des erreurs d’investissement des salariés mesurées par un indice. Nous dissocions les investissements faits dans le cadre des augmentations de capital réservées aux salariés et ceux faits au titre des autres plans d’épargne entreprise. Nous nous intéressons d’une part à la décision binaire d’investir ou pas, et à l’efficience du portefeuille d’autre part. Notre échantillon porte sur 30 000 salariés d’un groupe bancaire français et contient des informations sur les caractéristiques individuelles des salariés et le détail des montants investis dans les plans et leurs caractéristiques de rentabilité et de risque. Les caractéristiques des salariés affectent significativement l’efficience des portefeuilles. Nous mettons en évidence une forte concentration en actions de l’entreprise. Nous montrons également que l’investissement des salariés est sous optimal compte tenu de l’écart existant entre le ratio de Sharpe optimal que nous avons calculés et le ratio de Sharpe des salariés. Nous régressons enfin cette différence sur les caractéristiques des salariés. Le chapitre 3 analyse empiriquement les déterminants de l’investissement en actions de l’entreprise. L’actionnariat salarié diminuerait les comportements de retrait des salariés tels que l’absentéisme et la rotation du personnel. Or, la causalité inverse que nous postulerons n’avait jamais été analysée : l’effet de l’absentéisme et de la rotation du personnel sur l’investissement en actions de l’entreprise par ses salariés. Nous montrons que l’absentéisme et la rotation du personnel affectent significativement la participation. Nous validons nos hypothèses de recherche à l’aide de diverses méthodes de régression. Nous analysons un panel d’environ 15 000 salariés de près de 900 filiales d’un groupe français coté appartenant au secteur de la construction, des travaux publics et des concessions sur une période de 5 ans. La participation au plan d’actionnariat salarié dépend du niveau d’absentéisme et de rotation du personnel au sein de l’entreprise. L’absentéisme et la rotation du personnel influencent l’investissement en actions de l’entreprise différemment selon la catégorie socioprofessionnelle du salarié et les motifs d’absences et de sorties Le chapitre 4 administre un questionnaire à des épargnants individuels afin d’évaluer leur connaissance financière. Nous nous sommes inspirés des enquêtes de Lusardi et de la Banque Centrale Européenne afin de réaliser un questionnaire adapté au cas français. Nous constatons l’influence de l’éducation financière sur les décisions d’investir. Le questionnaire a été diffusé auprès des salariés d’un établissement bancaire d’une part et de leurs clients d’autre part. Bien que nos résultats confirment dans l’ensemble la littérature sur la connaissance financière, nous identifions plusieurs nouveaux résultats This dissertation questions the determinants of employee savings behavior. Chapter 1 presents an overview of employee savings schemes. We then detail the main rules of employee savings schemes. Finally, we present the main determinants of the behavior of employee savings schemes identified by the literature. Chapter 2 examines the socio-economic determinants of employee savings’ portfolio efficiency. It also proposes an analysis of the determinants of investment errors of employees measured by an index. We dissociate investments made in the context of Employee stock purchase plan and those made through other employee savings plans. We are interested in the binary decision to invest or not on the one hand and in the portfolio efficiency on the other hand. Our sample covers 30,000 employees of a French bank, contains information on the individual characteristics of employees and details of the amounts invested in the plans, their risk and risk characteristics. The characteristics of the employees significantly affect the efficiency of the portfolios. We highlight a strong concentration of company stocks. We also show that the investment of employees is not optimal given the gap between the optimal Sharpe ratio and the actual Sharpe ratio. We finally regress this difference on the characteristics of the employees. Chapter 3 empirically analyzes the determinants of investment in company shares. Employee stock ownership would reduce the withdrawal behavior of employees, such as absenteeism and turnover. However, the reverse causality we assume had never been analyzed: the effect of absenteeism and the staff turnover on the investment in employer’s stocks. We show that absenteeism and staff turnover significantly affect participation. We validate our hypotheses using a variety of regression methods. We analyze a panel of approximately 15,000 employees of nearly 900 subsidiaries over a period of 5 years of a French listed company belonging to the construction, public works and concessions sector. Participation in employee stock ownership plan depends on the level of absenteeism and turnover of employees within the company. Absenteeism and staff turnover influence the investment in company shares differently depending on the employee's occupations category and the reasons for absences and departures. Chapter 4 analyze the results of a survey we sent to individual savers to assess their financial literacy. We translated the surveys of Lusardi and the European Central Bank to produce a questionnaire adapted to the French case. We see the influence of financial education on investment decisions. The questionnaire was distributed to the employees of a bank on the one hand and their customers on the other. Although our results generally confirm the literature on financial literacy, we identify several new findings

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Malm, Brice. "Caractérisation et modélisation de la performance achats dans les collectivités territoriales." Thesis, Pau, 2018. http://www.theses.fr/2018PAUU2055.

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Abstract:

La maitrise de la dépense publique locale constitue un enjeu majeur actuel, notamment face à la baisse des dotations de l’Etat vers les collectivités locales. Dans ce contexte, les achats publics locaux représentent un levier d’action important pour agir sur la baisse des dépenses de fonctionnement. Ainsi, plusieurs collectivités locales ont engagé des processus d’optimisation de leurs organisations et pratiques achats. Ces avancées demeurent pourtant isolées et, surtout, hétérogènes, dans la mesure où ces pratiques apparaissent peu cadrées de manière instrumentale et méthodologique.La présente thèse étudie ainsi les dimensions de la performance achats dans les collectivités locales, dans le contexte français. Elle vise en effet à caractériser les pratiques actuelles en termes d’outils et de modes d’organisation, pour aboutir à la définition de leviers d’optimisation. Suivant la démarche préconisée par Churchill (1979), cette recherche doctorale nous permet ainsi de proposer un modèle d’évaluation de la performance achats des collectivités locales, structuré autour de 9 dimensions constitutives, sur la base de la perception des acheteurs publics locaux. Une fois défini, ce modèle nous permet non seulement d’analyser le niveau actuel de maturité des collectivités locales en matière de performance achats, mais aussi de proposer des recommandations, pour s’engager dans un processus d’amélioration de la performance achats au niveau local The control of local public expenditure is a major challenge today, especially in the face of declining state allocations to local authorities. In this context, local public procurement is an important lever for action to reduce operating costs. Thus, several local authorities have initiated processes to optimize their organizations and purchasing practices. These advances, however, remain isolated and, above all, heterogeneous, insofar as these practices are not framed in an instrumental and methodological manner.This thesis examines the dimensions of purchasing performance in local authorities, in the French context. It aims to characterize current practices in terms of tools and modes of organization, to arrive at the definition of levers of optimization. Following the approach advocated by Churchill (1979), this doctoral research allows us to propose a model for evaluating the purchasing performance of local authorities, structured around 9 constituent dimensions, based on the perception of local public purchasers. Once defined, this model allows us not only to analyze the current level of maturity of local authorities in terms of purchasing performance, but also to propose recommendations, to commit themselves in a process of improvement of purchasing performance at the level of local authorities

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N'Dah, Hartmann. "La structuration de l'essor du marché financier de l'Afrique de l'Ouest : enjeu d'une mutation." Thesis, Rennes 1, 2016. http://www.theses.fr/2016REN1G003.

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Abstract:

Ces deux dernières décennies ont été marquées par une montée spectaculaire des marchés boursiers des pays en développement. Cette augmentation de l’activité boursière a favorisé, selon certains auteurs, l’amélioration des performances économiques de quelques pays dits émergents. Cependant, les pays africains peinent encore à bénéficier des avantages liés à l’activité boursière, compte tenu de l’étroitesse,de la faible liquidité et de l’inefficience de leurs marchés boursiers. Les marchés boursiers de ces pays accusent un retard manifeste par rapport aux pays en développement des autres continents. Cette thèse examine les facteurs qui expliquent le niveau de développement des marchés boursiers des pays en développement en général, et des pays africains en particulier à partir d’un échantillon de 106 pays. L’analyse empirique est articulée autour des tests statistiques et économétriques. Les résultats montrent que le capital social mesuré par la confiance influence considérablement le développement des marchés boursiers dans les pays en développement. Cette confiance, puisqu’elle est très faible en Afrique, explique le retard des marchés boursiers africains par rapport aux marchés des pays en développement des autres continents. Par ailleurs, la faiblesse de la confiance en Afrique est due à l’hétérogénéité des populations caractérisées par une forte fragmentation ethnique, linguistique et religieuse. Les résultats montrent également que le développement des nouvelles technologies de l’information et de la communication influence positivement le développement des marchés boursiers à travers la réduction des coûts des transactions. Enfin, le développement des marchés boursiers africains est également compromis par leur ouverture précoce au reste du monde. En effet, l’ouverture financière affecte négativement l’activité boursière dans ces pays. Pour favoriser l’essor des bourses africaines, il est donc nécessaire de prendre un certain nombre de mesures. Il s’agit d’améliorer l’environnement institutionnel de manière à mieux protéger les propriétaires de capitaux afin de réduire l’effet de la faiblesse de la confiance ; de mettre en œuvre une politique qui favorise le brassage socioculturel entre les populations ; d’œuvrer pour augmenter le nombre d’entreprises cotées sur les marchés boursiers à travers l’ouverture au privé du capital des sociétés étatiques par le biais de la bourse ainsi que des mesures incitatives vis-à-vis des entreprises privées et enfin de promouvoir le développement des Nouvelles Technologies de l’Information et de la Communication The last two decades have seen a dramatic rise in stock markets in developing countries. This increase in marketactivity promoted, according to some authors, the improved economic performance of some so-called emergingcountries. However, African countries are still struggling to enjoy the benefits of market activity, given thenarrow, low liquidity and inefficiency of their stock markets. The stock markets of these countries clearlylagging behind compared to developing countries on other continents. This thesis examines the factors thatexplain the level of development of stock markets in developing countries in general and African countries inparticular from a sample of 106 countries. The empirical analysis is based around the statistical and econometrictests. The results show that social capital measured by the confidence greatly influences the development ofstock markets in developing countries. This confidence, since it is very low in Africa, explains the delay ofAfrican stock markets compared to markets in developing countries of other continents. Moreover, the lowconfidence in Africa is due to the heterogeneity of populations which are characterized by high ethnic, linguisticand religious fragmentation. The results also show that the development of new technologies of information andcommunication positively influences the development of stock markets by reducing transaction costs. Finally,the development of African stock markets is also compromised by their early opening to the world. Indeed,financial openness negatively affects market activity in these countries. To encourage the growth of Africanstock exchanges, it is necessary to take a number of measures. This is to improve the institutional environmentin order to better protect the owners of capital, this will reduce the effect of low confidence; to implement apolicy that promotes the socio-cultural mixing between populations; to work to increase the number of listedcompanies on the stock market through the opening to the private, the capital of state owned companies throughthe stock market and incentives vis- à-vis the private sector , and to promote development of New Technologiesof Information and Communication

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Daly, Lamia. "Structure, stratégies et efficience bancaire : le cas des banques commerciales tunisiennes." Nice, 2010. http://www.theses.fr/2010NICE0021.

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Abstract:

Cette thèse s’inscrit dans une perspective de caractérisation non figée de la médiation entre la structure, les stratégies et les risques et efficiences du système bancaire tunisien. Dans un premier chapitre, la caractérisation de la structure du système bancaire tunisien fût montrée qu’une concurrence monopolistique s’impose due aux barrières à l’entrée liées à la présence de l’agrément unique. A chaque forme de contrôle correspondrait une stratégie, la banque tunisienne doit opter pour le bon choix stratégique ce qui est l’objet du second chapitre. Le chapitre trois mis en évidence les différents types de risque inhérent à l’activité des établissements de crédits, les développements mentionnés dans ce chapitre dévoilent la multiplicité de ces risques et leur caractère multidimensionnel. Le dernier chapitre vise à déterminer les scores d’efficience ainsi que l’étude de l’impact de certaines variables sur ces derniers, au sein du système bancaire tunisien. Ce qui prouve un déclin des scores de ladite efficience dû aux résultats des réformes bancaires initiées en 1987 qui n’ont pas eu d’effet sur l’efficience des banques commerciales tunisiennes This thesis joins in a prospect of not motionless characterization of the mediation between the structure, the strategies and the risks and the efficiencies of the Tunisian banking system. In a first chapter, the characterization of the structure of the Tunisian banking system is shown that a monopolistic competition is imperative due to barriers in the entrance connected to the presence of the only approval. In every shape of control would correspond a strategy, the Tunisian bank has to opt for the good strategic choice what is the object of the second chapter. The chapter three put in evidence the various types(chaps) of risk inherent to the activity of credit institutions, the developments mentioned in this chapter reveal the multiplicity of these risks and their multidimensional character. The last chapter aims at determining the scores of efficiency as well as the study of the impact of certain variables on these last ones, within the Tunisian banking system. Il proves a decline of the scores of the aforementioned efficiency due to the results of the banking reforms introduced in 1987 which had no effect on the efficiency of the Tunisian commercial banks

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Ferry, Marin. "Four Essays on Financing for Development." Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2017. http://www.theses.fr/2017PSLED065/document.

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Abstract:

Cette thèse propose une analyse empirique de deux stratégies majeures du financement du développement; les annulations de dette et la mobilisation des ressources domestiques. Les trois premiers chapitres tentent d'analyser les effets des annulations de dette du début des années 2000 sur les finances publiques et les possibilités de réendettement des gouvernements bénéficiaires. Nos résultats montrent que les annulations de dette concédées via les initiatives PPTE et IADM ont permis d'améliorer significativement la composition budgétaire des gouvernements récipiendaires et de diversifier leurs sources de financement. Néanmoins, d'autres résultats mettent en lumière l'existence d'un aléa moral induit par ces initiatives, nécessitant ainsi une surveillance accrue des politiques budgétaires, notamment une fois l'annulation de dette octroyée. Enfin, le quatrième chapitre tente de revisiter la relation entre fiscalité et croissance en adoptant une approche macro-micro à l'aide de données de firmes. Notre analyse montre que la fiscalité est bénéfique à l'activité des entreprise, en particulier celles des pays à faible revenu. Par ailleurs, d'autres résultats suggèrent que cet effet est renforcé lorsque ces mêmes firmes font face à une faible corruption, réitérant ainsi la nécessité pour les pays en développement d'établir un environnement économique et politique sain This thesis aims at investigating empirically the effects of two financing strategies for low-income countries; debt relief and taxation. The first three chapters focus on the consequences of debt relief for public finance and new external financing. Results show that cancellations granted under the multilateral debt relief initiatives have been beneficial for recipient countries by significantly improving the composition of their budget and widening financing opportunities. However, findings also underline the risk of moral hazard stemming from these initiatives which thus calls for continuous sound fiscal management, especially after debt relief. Lastly, the fourth chapter revisits the taxation-growth nexus adopting a macro-micro approach. Using firm-level data in developing countries our findings suggest that taxation is favorable to firms' activity, especially when firms operate in poor countries characterized by a significant lack of infrastructure. Moreover, this effect of taxation seems to be maximal in the absence of corruption, hence reaffirming the need for healthy and enabling economic and political environments in developing countries

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Mehri, Meryem. "Frais, performance et risque des fonds d'investissement islamiques et conventionnels : une approche théorique et empirique." Thesis, Paris 9, 2014. http://www.theses.fr/2014PA090053.

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Abstract:

Les fonds d'investissement islamiques et conventionnels se retrouvent dans la mesure où ils ont la même finalité. En revanche, à la différence des fonds conventionnels, les fonds islamiques se doivent d'investir conformément à un ensemble de règles de sélection. Cette thèse s'intéresse à élaborer un cadre d'analyse théorique et empirique permettant d'expliquer les frais de gestion, ainsi que la performance et le risque des fonds d'investissement. Ainsi, ce travail commence par élaborer une analyse théorique autour des contrats de partage des pertes et des profits (venture contracts) confrontés aux problèmes d'asymétrie d'information. Un modèle théorique, en présence de problème de sélection adverse entre le gérant et l'apporteur de fonds, montre que les degrés d'aversion au risque respectifs du gérant et de l'investisseur ont un impact sur la négociation des frais de gestion indexés sur la performance périodique du fonds (carried interest). Les conclusions de ce modèle nous incitent à expliquer empiriquement le choix des partenaires du fonds concernant les clauses de rémunération, la performance et le risque des fonds d'investissement. Pour ce faire, nous élaborons une base de données unique qui comporte un échantillon international de fonds islamiques et conventionnels regroupés par société de gestion. En distinguant les fonds islamiques des fonds conventionnels, le cadre légal, les conditions politiques et économiques expliquent leurs frais, leurs performances et leurs risques Islamic and conventional investment funds have the same purpose. However, unlike conventional funds, Islamic funds offer different investment contracts and have to invest in accordance with a set of selection rules. This dissertation focuses on developing theoretical and empirical analysis framework to explain the fixed and performance fees, the performance and the risk of investment funds. Thus, we begin by developing a theoretical analysis about profit and loss-Sharing contracts (venture capital) that face agency problems. Based on this theoretical framework, a theoretical model, in the presence of adverse selection problem between the fund manager and the investor, shows that the risk aversions of the fund manager and the investor have respectively an impact on the periodic performance fees (carried interest) during the bargaining stage. The conclusions of this model lead us to empirically explain the terms of compensation and profit-Sharing, the performance and the risk of funds. To achieve our objective, we create a unique database that has an international sample of Islamic and conventional funds grouped by management company. By distinguishing between Islamic and conventional funds, the legal, political and economic conditions explain their fees, performance and risk

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Maillet, Bertrand. "Efficience et performance sur les marchés financiers : théories et études empiriques." Paris 1, 1997. http://www.theses.fr/1997PA010081.

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Abstract:

Cette thèse s'intéresse, essentiellement, aux critères définissant la performance sur les marchés; elle propose, ainsi, l'étude des différentes mesures de performance des fonds compatibles avec l'hypothèse de choix rationnels, au sens de Von Neumann et Morgenstem (1947), des investisseurs individuels. Le premier chapitre de la première partie a pour objet de faire un rapide tour d'horizon des principaux processus candidats à une bonne représentation des rendements boursiers. Aucuns d'eux ne correspond pas, néanmoins, à l'ensemble des faits stylisés ; mis en évidence dans la littérature. Le second chapitre concerne une étude empirique des rendements boursiers sur données de haute fréquence sur le marché parisien des actions, dans une échelle de temps- déformé -le temps-volume ;-. Les troisième et quatrième chapitres tentent de fournir une évaluation, la plus complète possible, des méthodes de prévisions des rendements issues des préceptes de l'analyse technique. Les premier, deuxième et troisième chapitres de la deuxième partie de cette thèse proposent une revue de la littérature des mesures de performance. Le premier rapporte les mesures de performance relatives à des modèles d'évaluation et les biais qui leur sont associés. Le second concerne les principales mesures sans référence à un modèle d'évaluation explicite. Le troisième chapitre permet la comparaison des principales mesures de performance et présente les conclusions des principales études empiriques sur la performance des fonds. Le dernier chapitre propose deux nouvelles mesures : l'une, relative aux fonds gérés, est une généralisation de la mesure de Sharpe au cas où les marchés financiers ne sont pas parfaits; l'autre, relative aux titres primaires, est, essentiellement, une extension de celle de Treynor au cas de nombreux risques factoriels In this thesis, we focused, mainly, on the performance measures. We propose then a study of the most useful performance measures used by von neumann rational investors. The first chapter of the first part reviews the main stock return processes hypothesis. Nevertheless, none of these matches the empirical stylized facts. We propose in the second chapter an empirical study of Paris stock market high frequency returns in a volume time scale. It is shown that returns, measured in this particular time scale, can be found homoskedastic and normal. The third and fourth chapters explained the rationality of using chartism forecasting methods and try to evaluate and explain the technical analysis puzzle on the exchange rate market. The first, second and third chapter of the second part of this thesis are surveys of the main performance measures. The first one reviews the performance measures relative to capital asset pricing models (CAPM and MEA) and the second one reminds the main measures which do not depend upon any pricing model. The third chapter allows to compare the measures and gives the conclusions of the main portfolio performance measure empirical studies. Finally, we propose, in the fourth and last chapter, two new measures : one is relative to funds and is a generalized sharpe measure in the case of non- perfect financial markets; the other one concerns financial assets and is a generalized treynor measure which can be applied when several risk sources exist

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Caillet, Raphaël. "Hypothèse d'efficience informationnelle : marchés de matières premières versus marchés financiers." Grenoble 2, 2001. http://www.theses.fr/2001GRE21021.

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Abstract:

La thèse porte sur la définition de l'hypothèse d'efficience informationnelle appliquée aux marchés de matières premières et propose une méthodologie de test adapté. Après une revue des définitions et des tests appliqués aux marchés boursiers, la première partie met en évidence les spécificités des mécanismes d'ajustements des marchés de matières premières et les conséquences de ceux-ci sur le processus d'évolution des cours. La seconde partie propose une étude empirique sur les produits agricoles (cacao, café, sucre et blé) et minéraux (métaux du LME) en s'appuyant sur la définition de Jensen. Elle propose une procédure de tests en quatre étapes adaptée à la définition de Jensen, reposant sur les tests traditionnels et sur la possibilité de faire des meilleures prévisions que le marché. Elle introduit également la notion d'efficience informationnelle relative.

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Vaissie, Mathieu. "Les stratégies alternatives dans l'allocation globale des investisseurs institutionnels : vers une intégration efficiente." Paris 9, 2006. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2006PA090043.

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Abstract:

Suite à l’éclatement de la bulle Internet, les investisseurs ont une nouvelle fois fait l’expérience des limites de la diversification traditionnelle. Ils se sont alors tournés vers les hedge funds. Leur méconnaissance des stratégies alternatives les conduit à les intégrer de façon sous optimale dans l’allocation globale de leurs actifs. Notre objectif est de familiariser les investisseurs avec les stratégies alternatives et de développer des outils leur permettant de prendre en compte leurs spécificités. Nous analysons le processus de génération de la performance des principales stratégies alternatives. Nous construisons ensuite des indices de hedge funds à la fois représentatifs de leur univers de gestion et investissables. Enfin, nous introduisons une approche économétrique originale baptisée Switching Kalman Smoother permettant de mesurer la valeur ajoutée par les fonds de hedge funds au niveau de : 1/ l’allocation stratégique, 2/ l’allocation tactique, 3/ la sélection des fonds In the aftermath of the bursting of the Internet bubble, investors faced once again the limits of traditional diversification. They thus turned to alternative diversification. But, given their lack of experience of the alternative arena, they often integrate hedge fund strategies into their global asset allocation in a sub optimal way. Our objective is to familiarize investors with hedge fund strategies and provide them with tools allowing for an optimal integration of these alternative strategies in their global asset allocation. We analyze the return generating processes of the most popular strategies and highlight their genuine risk profile. We then design hedge fund indices that are both representative of their investment universe and investable. We finally introduce a new technology named Switching Kalman Smoother and use it analyse the performance of funds of hedge funds and their added-value at: i/ strategic allocation, ii/ tactical allocation, iii/ fund picking levels

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Alfieri, Elise. "Cryptomonnaies et efficience des marchés." Thesis, Université Grenoble Alpes (ComUE), 2019. http://www.theses.fr/2019GREAG008.

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Abstract:

Les innovations apportées par les cryptomonnaies et leur technologie sous-jacente, la blockchain, ouvrent de nouvelles voies de recherches en finance. Cette thèse de doctorat est composée de trois essais portant sur les cryptomonnaies et est centrée autour de la notion d’efficience informationnelle des marchés. La première étude vise à expliquer comment la blockchain, développée au sein de communautés informelles, est adoptée et intégrée par les organisations. Cette étude apporte un cadre théorique à la technologie blockchain, cadre qui s’appuie sur les approches contractuelle et cognitive de la théorie des organisations. Grâce à une revue de la littérature illustrée, une analyse à deux dimensions présente les possibles utilisations de la blockchain fondées sur l’accès à l’information pour les participants. L’objectif de la seconde étude est double. Premièrement, elle soulève la problématique de la réelle nature du Bitcoin. Après avoir comparé le Bitcoin aux monnaies, à l’or et aux actions, nous basons notre analyse sur l’hypothèse que les cryptomonnaies peuvent être assimilées aux actions. Deuxièmement, la performance financière (la rentabilité ajustée au risque) du Bitcoin est mesurée en utilisant des modèles traditionnels tels que le MEDAF et le model de Fama-French à trois facteurs. Nous trouvons que l’intégration du Bitcoin dans un portefeuille améliore considérablement sa diversification, tout en apportant des rentabilités ajustées au risque positives et significatives dans le monde, l’Europe et l’Asie-Pacifique. La forte volatilité du Bitcoin ainsi que sa haute performance nous conduisent à analyser le caractère de bulle spéculative des cryptomonnaies, ce qui est l'objet de la troisième étude. Nous analysons cet aspect en utilisant le modèle PSY de Phillips and Shi, 2018. Deuxièmement, nous analysons le plus important pic/éclatement du marché des cryptomonnaies à la fin des années 2017 à l’aide du modèle LPPL (Log Periodic Power Law). Les résultats suggèrent des périodes de bulles avec effet de contagion entre les cryptomonnaies. Les analyses théoriques et empiriques de cette thèse contribuent à la littérature académique sur les cryptomonnaies. Nos résultats sont également importants pour les entreprises et pour les investisseurs qui s’intéressent au potentiel des cryptomonnaies et de la blockchain, ainsi que pour les décideurs politiques responsables de leur régulation The innovation introduced by cryptocurrencies and their underlying technology, blockchain, opens new avenues for research in finance. This PhD dissertation proposes three essays on cryptocurrencies, essays that use the theoretical framework of markets' informational efficiency.The first study aims to explain how the blockchain developed in informal communities is adopted and incorporated by organizations. This study uses the contractual and cognitive approaches of the organization theory in order to provide a theoretical framework for the blockchain technology. Through an illustrated literature review, a two-level analysis presents the potential uses of blockchain based on information access for participants. The objective of the second study is twofold. First, it raises the question about the true nature of Bitcoin. After comparing Bitcoin with currencies, gold and common stocks, we base our analysis on the assumption that cryptocurrencies may be assimilated to common stocks. Second, the financial performance (risk-adjusted return) of Bitcoin is empirically assessed using traditional models such as the CAPM and Fama-French three-factor models. We find that while integrating Bitcoin in portfolio highly improves its diversification, it also provides positive and significant risk-adjusted returns in the World, European and Asia-Pacific regions. The high Bitcoin's volatility and performance lead us naturally to focus on the speculative bubble aspect of cryptocurrencies, which is the focus of the third study. The analysis uses the PSY model of Phillips and Shi, 2018. Second, we focus the analysis on the main peak/burst of the cryptocurrency market at the end of 2017 using the Log Periodic Power Law (LPPL) model. The results suggest periods of bubbles implying a contagion effect between cryptocurrencies. The conceptual and empirical findings of this dissertation contribute to prior literature on cryptocurrencies on academic grounds. Our findings are also important for businesses and for investors that are interested in the cryptocurrency and blockchain potential as well as for policymakers in charge of their regulation

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Mandou, Cyrille. "Les marchés financiers émergents d'Asie du Sud-Est : efficience et gestion quantitative, application d'une stratégie active de market timing." Bordeaux 4, 2000. http://www.theses.fr/2000BOR40044.

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Abstract:

Le développement des marchés financiers émergents d'Asie du sud-est constitue l'un des changements les plus marquants parmi ceux intervenus sur les marches de capitaux ces dernières années. De ce point de vue, il suscite de nombreuses interrogations d'ordre théorique, la question de leur efficience s'imposant comme la plus prégnante et la plus riche conceptuellement. Les phénomènes observés, dont ceux de la crise financière d'octobre 1997, semblent remettre en cause le paradigme dominant de l'efficience informationnelle en suggérant une certaine incompatibilité entre l'approche théorique et le fonctionnement réel des marches financiers. La prise en compte des mécanismes de dynamique collective permet précisément d'élargir et d'enrichir le champ de la réflexion théorique en envisageant des formes de rationalité et d'efficience restreintes. Conjointement à l'exposé théorique des processus d'influences mutuelles et des approches récentes de la finance comportementale visant à analyser le développement des places financières d'Asie du sud-est sur la décennie 1990 a la lumière du paradigme de l'efficience, les nombreux tests empiriques menés conduisent à rejeter l'hypothèse d'efficience des marches financiers émergents d'Asie du sud-est. Dès lors, selon la problématique postulée, la mise en œuvre d'une stratégie de gestion quantitative active de market timing fondée sur la prime de risque corrobore les suggestions théoriques en montrant qu'il est possible d'exploiter l'inefficience des places boursières asiatiques et de les surperformer en réalisant ponctuellement des profits anormaux.

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Zylstra, Andrew. "Transposing the 'real effects of financial markets' perspective onto the marketingfinance interface." Thesis, Paris 1, 2019. https://ecm.univ-paris1.fr/nuxeo/site/esupversions/cc1fc8b2-1794-477f-baba-9be8bf7d855a.

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Abstract:

Afin d’approfondir les connaissances sur la relation entre le marketing et le marché des actions, cette thèse questionne l’éventualité selon laquelle la perspective des « effets réels des marchés financiers » (P. Bond et al., 2012) est adaptée à la fusion des deux courants de l’interface marketing-finance. Les quatre études de cette thèse font la démonstration suivante : les flux d’informations transmis par les cours des actions sont bidirectionnels entre les investissements marketing et les marchés secondaires. Les deux premières études (chapitres 3 et 4) montrent de façon empirique l’impact des flux d’informations provenant des investissements marketing sur les marchés secondaires, tandis que les troisième et quatrième études (chapitre 5 et 6) montrent de la même manière l’impact des flux d’informations provenant du marché des actions sur les investissements marketing. Réunies, ces quatre études attestent que l’information circule de façon bidirectionnelle entre les investissements marketing et les marchés secondaires, ce qui met en relief les débats autour de la perspective « des effets réels des marchés financiers ». Nous présentons deux conclusions relatives à ce résultat. Dans un premier temps, nous soutenons l’idée selon laquelle la perspective des « effets réels des marchés financiers » devrait être superposée à l’interface marketing-finance car elle améliore notre compréhension de ces deux axes. Elle nous apporte également un cadre théorique adéquat pour examiner la manière par laquelle les investissements marketing reflètent et impactent les informations du marché des actions. Dans un second temps, la superposition de la perspective des « effets réels des marchés financiers » à l’interface marketing-finance ouvre la voie à de nombreuses possibilités de recherche permettant d’en savoir plus sur les interactions bidirectionnelles entre les investissements marketing et le marché des actions To obtain deeper insights into the relationship between marketing and equity markets, this thesis investigates whether the ‘real effects of financial markets’ perspective (P. Bond et al., 2012) is suitable for integrating the two streams of the marketing-finance-accounting interface research area. The four studies in this thesis highlight the bidirectional flows of information in stock prices between marketing investments and equity markets. The first two studies (Chapters 3 and 4) show empirically the impact of information flows from marketing investments to equity markets while the third and fourth studies (Chapters 5 and 6) show empirically the inverse flow of information from equity markets to marketing. Together, the four studies suggest that information flows bidirectionally between marketing investments and equity markets, reflecting the contentions of the ‘real effects of financial markets’ perspective. We make two arguments based on this finding. First, we contend that the ‘real effects of financial markets’ perspective should be transposed onto the marketing-finance interface because it enhances our understanding of the two research streams of the marketing-finance interface and provides a suitable theoretical framework to account for how marketing investments both affect and reflect information in equity markets. Second, transposing the 'real effects of financial markets' perspective onto the marketing- finance interface opens up many research possibilities to generate new insights into the two-way interactions between marketing investments and equity markets

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Duneufgermain, Caroline. "Finance comportementale versus théorie de l'efficience des marchés : l'importance du cadre théorique dans la gestion des fonds de pension." Amiens, 2012. http://www.theses.fr/2012AMIE0056.

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Abstract:

Notre thèse propose une tentative de couplage entre le cadre théorique offert par la Finance Comportementale et un type particulier d'investisseurs institutionnels, les fonds de pension. Grâce à une modélisation économétrique de la Théorie Comportementale du Portefeuille, elle donne un éclairage nouveau sur la possible utilisation de ce cadre théorique alternatif dans la gestion des fonds de pension, et plus particulièrement sur les processus de choix dans la construction de leur portefeuille d'actifs. Les résultats de notre étude empirique ont ainsi montré que la double contrainte imposée aux portefeuilles d'investissement dans le processus d optimisation a un véritable impact sur l'émergence du portefeuille optimal Our thesis proposes an attempt of coupling between the theoretical frame offered by Behavioral Finance and a particular type of institutional investors, Pension Funds. Thanks to an econometrical modelling of Behavioral Portfolio Theory, it gives a new lighting onto the possible use of this alternative theoretical frame in the pension funds' management, and more particularly onto choice's processes in the building of their assets portfolio. The results of our empirical study so showed that the double constraint compulsory for investment portfolios in optimization's process has a real impact on the émergence of the optimal portfolio

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Renault, Thomas. "Three essays on the informational efficiency of financial markets through the use of Big Data Analytics." Thesis, Paris 1, 2017. http://www.theses.fr/2017PA01E009/document.

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Abstract:

L’augmentation massive du volume de données générées chaque jour par les individus sur Internet offre aux chercheurs la possibilité d’aborder la question de la prédictibilité des marchés financiers sous un nouvel angle. Sans prétendre apporter une réponse définitive au débat entre les partisans de l’efficience des marchés et les chercheurs en finance comportementale, cette thèse vise à améliorer notre compréhension du processus de formation des prix sur les marchés financiers grâce à une approche Big Data. Plus précisément, cette thèse porte sur (1) la mesure du sentiment des investisseurs à fréquence intra-journalière, et le lien entre le sentiment des investisseurs et les rendements agrégés du marché,(2) la mesure de l’attention des investisseurs aux informations économiques et financières en temps réel, et la relation entre l’attention des investisseurs et la dynamique des prix des actions des sociétés à forte capitalisation, et enfin, (3) la détection des comportements suspicieux pouvant amoindrir le rôle informationnel des marchés financiers, et le lien entre le volume d’activité sur les réseaux sociaux et le prix des actions des entreprises de petite capitalisation. Le premier essai propose une méthodologie permettant de construire un nouvel indicateur du sentiment des investisseurs en analysant le contenu des messages publiés sur le réseau social Stock-Twits. En examinant les caractéristiques propres à chaque utilisateur (niveau d’expérience, approche d’investissement, période de détention), cet essai fournit des preuves empiriques montrant que le comportement des investisseurs naïfs, sujets à des périodes d’excès d’optimisme ou de pessimisme, a un impact sur la valorisation du marché action, et ce en accord avec les théories de la finance comportementale. Le deuxième essai propose une méthodologie permettant de mesurer l’attention des investisseurs aux informations en temps réel, en combinant les données des médias traditionnels avec le contenu des messages envoyés par une liste d’experts sur la plateforme Twitter. Cet essai démontre que lorsqu’une information attire l’attention des investisseurs, les mouvements de marchés sont caractérisés par une forte hausse des volumes échangés, une hausse de la volatilité et des sauts de prix. Cet essai démontre également qu’il n’y a pas de fuite d’information significative lorsque les sources d’informations sont combinées pour corriger un potentiel problème d’horodatage. Le troisième essai étudie le risque de manipulation informationnelle en examinant un nouveau jeu de données de messages publiés sur Twitter à propos des entreprises de petite capitalisation. Cet essai propose une nouvelle méthodologie permettant d’identifier les comportements anormaux de manière automatisée en analysant les interactions entre les utilisateurs. Étant donné le grand nombre de recommandations suspicieuses d’achat envoyées par certains groupes d’utilisateurs, l’analyse empirique et les conclusions de cet essai soulignent la nécessité d’un plus grand contrôle par les régulateurs de l’information publiée sur les réseaux sociaux ainsi que l’utilité d’une meilleure éducation des investisseurs individuels The massive increase in the availability of data generated everyday by individuals on the Internet has made it possible to address the predictability of financial markets from a different perspective. Without making the claim of offering a definitive answer to a debate that has persisted for forty years between partisans of the efficient market hypothesis and behavioral finance academics, this dissertation aims to improve our understanding of the price formation process in financial markets through the use of Big Data analytics. More precisely, it analyzes: (1) how to measure intraday investor sentiment and determine the relation between investor sentiment and aggregate market returns, (2) how to measure investor attention to news in real time, and identify the relation between investor attention and the price dynamics of large capitalization stocks, and (3) how to detect suspicious behaviors that could undermine the in-formational role of financial markets, and determine the relation between the level of posting activity on social media and small-capitalization stock returns. The first essay proposes a methodology to construct a novel indicator of investor sentiment by analyzing an extensive dataset of user-generated content published on the social media platform Stock-Twits. Examining users’ self-reported trading characteristics, the essay provides empirical evidence of sentiment-driven noise trading at the intraday level, consistent with behavioral ﬁnance theories. The second essay proposes a methodology to measure investor attention to news in real-time by combining data from traditional newswires with the content published by experts on the social media platform Twitter. The essay demonstrates that news that garners high attention leads to large and persistent change in trading activity, volatility, and price jumps. It also demonstrates that the pre-announcement eﬀect is reduced when corrected newswire timestamps are considered. The third essay provides new insights into the empirical literature on small capitalization stocks market manipulation by examining a novel dataset of messages published on the social media plat-form Twitter. The essay proposes a novel methodology to identify suspicious behaviors by analyzing interactions between users and provide empirical evidence of suspicious stock recommendations on social media that could be related to market manipulation. The conclusion of the essay should rein-force regulators’ eﬀorts to better control social media and highlights the need for a better education of individual investors

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Anouboussi, Joseph. "Mécanisme réputationnel, traitement de l'asymétrie informationnelle et efficience de l'allocation du crédit : le cas des Institutions Bancaires Formelles et des Institutions Bancaires Décentralisées en période de post-libéralisation financière au Cameroun." Thesis, Lyon 2, 2011. http://www.theses.fr/2011LYO22001.

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Abstract:

La thèse porte sur la problématique de l’efficience du financement intermédié des processus de croissance et de développement économiques. Elle s'intéresse d’une part à la résolution des problèmes d’inefficience liés à la présence d’asymétries informationnelles et de l’incertitude sur les marchés du crédit grâce aux mécanismes réputationnels mis en œuvre dans le cadre des relations de long terme banques-emprunteurs et d’autre part, aux conditions dans lesquelles ces mécanismes peuvent émerger et se développer, en particulier dans un pays en développement comme le Cameroun.La thèse a donc une portée à la fois conceptuelle, empirique et normative.En premier lieu, nous avons cherché à alimenter le débat théorique sur la pertinence et l'intérêt du mécanisme réputationnel dans le processus d’intermédiation bancaire. Nous montrons que, contrairement aux modèles habituels d’intermédiation de la théorie d’agence, où les mécanismes de sanctions ou de coercitions judiciaires restent souvent inefficaces et coûteuses, le caractère auto-exécutoire du mécanisme de la réputation suffit seul à garantir l’efficacité de son fonctionnement. De plus, le mécanisme réputationnel nous semble mieux concilier deux conceptions opposées du comportement des acteurs que sont l’homo economicus et l’homo sociologicus. De ce fait, ce mécanisme est susceptible de constituer un cadre d'analyse intéressant pour la modélisation des comportements bancaires notamment dans le contexte des PED africains où les incertitudes restent exacerbées et où prédominent des rationalités économiques beaucoup plus fondées sur les valeurs. En second lieu, les résultats de notre enquête statistique de terrain permettent de montrer qu'au Cameroun, par rapport aux Institutions Financières Décentralisées (IFD) comme la MicroFinance, les Institutions Financières Formelles (IFF) semblent accorder une moindre importance aux pratiques réputationnelles dans leur comportement d'allocation des capitaux, en particulier aux PME. Ceci est susceptible d'apporter une des meilleures explications au différentiel de performance micro-économique, se situant ici à l'avantage des IFD.Enfin, la même enquête nous permet de mettre fortement en évidence l'existence de nombreux facteurs à la fois internes et externes empêchant aux deux catégories de banques une meilleure prise en compte du mécanisme réputationnel. Ce constat nous conduit à proposer des axes ou pistes de réflexion, à formuler et à justifier un ensemble de recommandations à la fois organisationnelles, institutionnelles et réglementaires associées. Ceci dans l’objectif de construire un système bancaire camerounais plus fiable et plus solide en incitant les banques à mieux intégrer les pratiques réputationnelles dans leur jugement d'octroi de crédit aux emprunteurs This thesis focusses on the problematic of the efficiency of intermediate finance on the economic growth and development processes. It concerned, on one hand, the resolution of inefficiency problems resulting from the presence of asymmetric information and uncertainty involved credit markets when reputational mechanisms implemented through banks-borrowers long-term relationships are used and, on the other hand, the conditions in which these mechanisms could emerged and expanded, in particular in a developing country such as Cameroon.The thesis thus has, at the same time, conceptual, empirical and normative purpose First of all, we tried to enrich the theoretical debate about relevance and interest of the reputational mechanism relating banking intermediation process. We show that, while in the models of agency where judicial penalties and pressures mechanisms are often ineffective and expensive, only the auto-enforceable character of the reputational mechanism is enough to guarantee its efficacious functioning. Furthermore, for us, the reputational mechanism seems better to reconcile the two usual opposite conceptions of agents behaviors that are homoeconomicus and homosociologicus. Therefore, this mechanism might constitute an interesting analysis framework for modeling banking behavior, in particular in the context of African economies where uncertainties remain aggravated and where much more economic rationalities based on the values prevail.Secondly, our statistical survey issues clearly shows that in Cameroon, with regard to decentralized financial institutions (DFIs) like Microfinance unities, formal financial institutions (FFI) seem to attach less importance to reputational practices in their capital allowance behaviour, especially to small and medium-sized enterprises (SMEs). This is likely to provide a better explanation of the differential micro-economic performance, situated here to the advantage of DFI.Finally, the same above mentioned survey strongly reveal the existence of many both internal and external factors preventing both categories of banks in a better consideration of reputational mechanisms. We then proposed axes or lines of reflection, formulated and justified a set of corporate, institutional and regulatory associated recommendations. This with the aim to build a more reliable and more solid Cameroonian banking system by inciting banks to better integrate reputational practices in their judgment of granting credits to borrowers

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Alexandre, Hervé. "L'efficience bruitée : une analyse non linéaire du marché français des actions." Dijon, 1994. http://www.theses.fr/1994DIJOE001.

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Abstract:

"L'introduction récente, dans la littérature financière, d'agents aux comportements imparfaits permet une représentation des marchés d'actions plus proche de la réalité. Nous pensons surtout au concept de bruiteurs qui insiste sur l'impuissance de certains agents rationnels à posséder et utiliser toute l'information disponible et pertinente. Cette thèse consiste en une description de l'impact de ces agents sur les marchés financiers et la recherche d'outils adéquats pour mesurer les conséquences de leur présence sur l'efficience des marchés. La première vision théorique des marchés financiers composés de froids calculateurs parfaitement rationnels et homogènes laisse la place à l'intégration d'agents aux anticipations hétérogènes. Les changements intervenant dans les hypothèses de comportements se sont accompagnés d'une modification du modèle testable dérivé (marché aléatoire, martingale). Mais tout cela s'effectue au sein de ce que nous appelons le paradigme probabiliste de l'investisseur rationnel même si l'introduction de modèles non linéaires (ARCH…) Permet une avancée significative. Le chaos déterministe offre une autre voie de développement de la non linéarité qui permet en plus de se libérer de la contrainte inhérente à l'emploi de modèles probabilistes. Nous montrons qu'une révision des tests d'efficience découle de ces techniques du chaos avec notamment l'emploi du test BDS que nous interprétons ici comme un test de l'efficience "classique" des marchés contre une hypothèse que nous appelons efficience bruitée. L'efficience bruitée définit un marché ou coexistent agents rationnels parfaitement informes et bruiteurs. L'étude empirique menée sur le marché français des actions semble confirmer le bien fondé de notre concept. Elle met à jour les insuffisances des tests et modèles qui reposent sur la linéarité pour décrire la grande diversité des investisseurs présents sur les marchés financiers. " The recent introduction of investors with unperfect behaviours allows a more realistic representation of stocks markets. The idea of noise traders insists on the unability of certain rational investors to possess and use all available information. This thesis consists of a description of the impact of these investors of financial markets. We also look for appropriate tools to measure the consequences of their existence on efficiency. The first theoretical vision of financial markets was made of homogenous and perfectly informed investors. Now, we consider investors with heterogenous expectations. The changes in the hypothesis of behaviour lead to a modification in the statistical model for the test of efficiency (random walk, martingale). But all these works stay in the probabilistic paradigm of rational investor even if the introduction of non linear models (ARCH. . . ) Leads to an important progress. The deterministic chaos offers an other interesting way for the development of non linearity and free us from the probabilistic constraint. We show that a revision of the tests of efficiency comes with the introduction of chaos. The use of the BDS test can be interpreted here like a test of "classical" efficiency of market against the hypothesis that we call noisy efficiency. Noisy efficiency defines a market with rational and perfectly informed investors and noise traders. Our empirical study on the french stocks market confirms the noisy efficiency. It shows the unability of tests and models which suppose the linearity to describe the different behaviours on financial markets

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Morais, Paulo Manuel Vilas Boas. "Orçamentação por programas e a avaliação de resultados da gestão pública." Master's thesis, Instituto Superior de Economia e Gestão, 2013. http://hdl.handle.net/10400.5/11442.

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Abstract:

Mestrado em Economia e Políticas Públicas A orçamentação por programas e baseada no desempenho apresenta-se como uma ferramenta de apoio à gestão pública no âmbito da New Public Management, que permite associar as dotações orçamentais aos resultados obtidos e interiorizar informação sobre o desempenho nas decisões de afetação de recursos, aumentando a economia, eficiência e eficácia da despesa e contribuindo para a sustentabilidade das finanças públicas. No momento em que Portugal enfrenta uma das maiores crises económicas e financeiras da sua história, procura-se com este trabalho apresentar a orçamentação por programas no quadro das experiências dos países da OCDE e demonstrar de que forma pode contribuir para ultrapassar o atual quadro de receio sobre a sustentabilidade das finanças públicas portuguesas. A análise da reforma orçamental e do processo de implementação da orçamentação por programas em Portugal, reforçada pela apresentação de um estudo de caso num organismo da Administração Central, permitirão avaliar se os obstáculos, dificuldades e resultados estão em linha com as demais experiências internacionais. The Programme Budgeting based on performance is presented as a tool to support public administration framed in New Public Management. This approach allows to associate the budgetary appropriations to the results obtained and assimilate performance information in decisions of resources allocation, increasing therefore the economy, the efficiency and the effectiveness of spending, contributing to the sustainability of public finances. At the time when Portugal faces one of the biggest economic and financial crises in it’s history, this work aims to introduce Programme Budgeting in the context of experiences by OECD countries, in order to demonstrate how they can contribute to overcoming the current environment of fear regarding the sustainability of public finances in Portugal. The analysis of budget reform and the process of implementation of the Programme Budgeting in Portugal, reinforced by a presentation of a case study on a Central Governmental body, will make it possible to assess whether the obstacles, dificulties and results are in line with others international experiences.

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Veilleux, Pierre-Alexandre. "On the impact of stochastic volatility, interest rates and mortality on the hedge efficiency of GLWB quarantees." Master's thesis, Université Laval, 2016. http://hdl.handle.net/20.500.11794/26668.

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Abstract:

Tableau d'honneur de la Faculté des études supérieures et postdorales, 2015-2016 Les rentes variables, et plus particulièrement les garanties de rachat viager (GRV), sont devenues très importantes dans l'industrie de la gestion du patrimoine. Ces garanties, qui offrent aux clients une protection de revenu tout en leur permettant de garder une participation dans les marchés boursiers, comprennent différents risques systématiques du point de vue de l'émetteur. La gestion des risques des GRV est donc une préoccupation majeure pour les compagnies d'assurance, qui ont opté pour la couverture sur les marchés financiers comme stratégie de gestion des risques simple et efficace. Ce mémoire évalue l'impact de la modélisation du passif de la garantie sur l'efficacité de la couverture des GRV par rapport à trois risques systématiques importants pour ces garanties, soient les risques de marchés boursiers, d'intérêt et de longévité. Le présent travail vise donc à étendre l'analyse effectuée par Kling et al. (2011), qui se concentre sur le risque de marchés boursiers. Ce mémoire montre que les taux d'intérêt stochastiques sont primordiaux dans la modélisation du passif des GRV. Ce mémoire analyse également l'impact de la modélisation de la mortalité utilisée dans la boucle externe sur l'efficacité de la couverture des GRV. Une allocation du risque entre les risques financiers et le risque de longévité est utilisée pour montrer que la longévité représente une part importante du risque total des GRV couvertes. De plus, l'efficacité de la couverture dans des projections incluant une modélisation stochastique des risques financiers et du risque de longévité est comparée à l'efficacité dans des projections utilisant des marges pour écarts défavorables traditionnelles sur l'hypothèse d'amélioration de mortalité. La diversification entre les risques financiers et de longévité s'avère avoir un effet substantiel sur l'efficacité de la couverture. Variable annuity guarantees, and particularly guaranteed lifetime withdrawal benefit (GLWB) guarantees, have become very important in the wealth management industry. These guarantees, which provide clients with a revenue protection while allowing them to retain equity market participation, exhibit significant systematic risks from the issuer's standpoint. Risk management of GLWB guarantees thus is a main concern for insurance companies, which have turned to capital market hedging as a straightforward and effective risk management method. This thesis assesses the impact of the guarantee liability modeling on the hedge efficiency of GLWB guarantees with respect to three significant systematic risks for these guarantees, namely, the stock market, interest rate and longevity risks. The present work thus aims to extend the hedge efficiency analysis performed in Kling et al. (2011), which focuses on the stock market risk. In this thesis, stochastic interest rates are shown to be of primary importance in the guarantee liability modeling of GLWB guarantees. This thesis also analyzes the impact of the outer loop modeling of mortality on the hedge efficiency of GLWB guarantees. A risk allocation between financial and longevity risks is used to show that longevity holds a significant share of the total risk of a hedged GLWB guarantee. The hedge efficiency in projections including both stochastic financial and mortality modeling is compared with the efficiency in projections using traditional actuarial margins for adverse deviations on the mortality improvement assumption. The diversification between financial and longevity risks is shown to have a substantial impact on hedge efficiency.

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Ka, Ibrahima. "Le juge face aux principes directeurs du procès civil." Thesis, Aix-Marseille, 2015. http://www.theses.fr/2015AIXM1073.

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Abstract:

Le procès civil est le cadre traditionnel de réalisation de la justice des particuliers, et les règles qui le gouvernent se trouvent synthétisées dans les 24 premiers articles du CPC qui en énoncent les principes directeurs. Ces derniers organisent la répartition des charges processuelles entre les différents acteurs du procès, et déterminent ainsi l’essentiel de l’office du juge qui est construit autour du modèle contentieux du procès civil, taillé pour le juge du fond. Cependant, ce modèle subit des atténuations pour des raisons principalement d’équité ou de diligence, alors même que l’affaire qui est soumise au juge relève de la matière contentieuse. Dans la procédure gracieuse et dans celle de cassation, c’est la nature de la mission confiée au juge qui justifie parfois les atténuations apportées à ces principes, et parfois même leur effacement. Par ailleurs, l’action du juge à l’égard de ces principes directeurs va aussi dans le sens de leur adaptation aux évolutions juridiques et socio-économiques. Elle se traduit essentiellement d’une part, par une recherche d’effectivité de ces principes que le juge civil français n’hésite plus à rattacher à des normes supérieures, et d’autre part, par une recherche de leur efficience par le biais des techniques d’interprétation. Si dans le premier cas les phénomènes d’internationalisation et de constitutionnalisation du droit permettent d’expliquer une telle action, dans le second, se pose la question de la légitimité de la démarche. Notre pensée est que le juge d’aujourd’hui est aussi un juge gestionnaire dans un contexte d’accroissement de la demande de justice et de raréfaction des ressources allouées à la justice Civil trial is the traditional framework where justice of individuals is usually delivered, and the rules which govern it are synthesized in the first 24 articles of the code of civil procedure which set out the guiding principles. The latter organize the sharing of procedural responsibilities between the different actors of the lawsuit, and determine the main part of the office of the judge built around the contentious model of the civil proceedings, cut for the ruling on the judges of the affairs. This model undergoes legal mitigations, mainly for reasons of equity or diligence, even though the case which is submitted to the judge is a matter of the contentious material. In the submission for an out-of-court settlement and that of the appeal to the supreme court, it is the nature of the mission entrusted to the judge who sometimes justifies the mitigations brought to these guiding principles, and sometimes even their disappearance. The action of the judge towards these principles also goes to the direction of their adaptation to evolutions so legal as Socio-Economic. It is essentially translated on the one hand, by a research for effectiveness of these principles which the judge does not hesitate to connect with superior standards, and on the other hand, by a research for their efficiency by means of the technique of interpretation. If in the first case the internationalization and constitutionnalisation explain such an action, the second case raises itself the question of the legitimacy of such an approach. Today’s judge is also a manager, especially in an increasing context of justice request and rarefaction of the resources assigned to the judicial administration

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Dunes, Mathieu. "Le système de management de marque : médiateur de la relation entre l'orientation marché et la performance marque : Une comparaison sur la base de cinq secteurs d'activité." Thesis, Paris 9, 2014. http://www.theses.fr/2014PA090064.

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Abstract:

Les systèmes de management de marque (BMS) sont d’une importance centrale pour contrôler de façon efficace le management de marque et mettre en valeur la performance de l’entreprise. Une difficulté actuelle concerne l’évaluation des pratiques des managers de marque et leurs contributions à la performance. Cette recherche doctorale tente de pallier cette limite de plusieurs manières : (1) en identifiant les pratiques saillantes et composantes du BMS ; (2) en définissant une échelle de mesure du BMS ; (3) en testant son rôle médiateur dans la relation entre le concept d’orientation marché et la performance marque ; (4) en déterminant globalement , mais aussi sectoriellement, les pratiques saillantes du management de marque qui contribuent à la performance marque mesurée de façon subjective et objective, ainsi que les effets ; (5) en étudiant le rôle de variables qui pourraient modérer cet effet médiateur. Les résultats d’une analyse de sentier auprès de 359 managers de marque confirment l’existence de l’effet médiateur du système de management de marque. Nous démontrons qu’il existe également un chemin médiateur passant par cet effet et ayant un impact sur la performance subjective de la marque puis la performance financière objective. Les analyses multi-groupes mettent en avant des différences sectorielles dans la valorisation des pratiques du management de marque et de l’orientation marché, fournissant ainsi des éléments d’information pour la prise de décision du top management Brand management systems (BMSs) are of prime importance to monitor an effective brand management and enhance firms’ performance. The lack of research about brand management practices makes the evaluation of their impact on performance difficult to assess. In order to fill this gap, this doctoral research tries to: (1) identify the BMS’s main practices and components; (2) define a BMS scale; (3) test the BMS mediating role in the relationship between market orientation and brand performance; (4) determine to what extent brand management systems contributes to brand performance, measured at subjective and objective levels, globally and in five sectors; (5) study the moderating effects of firms’ and sectors’ characteristics. The research was carried out with a sample of 359 managers. The results demonstrate the mediating effect of BMS on subjective brand performance to objective financial performance. Multigroup analyses show moderating effects which influence BMS and market orientation valuation, which provides relevant information for top managers’ decision making

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Stanciu-Viziteu, Lucian Daniel. "L'influence des processus cognitif, d'apprentissage et d'interaction sociaux des investisseurs sur le processus de formation des prix : une analyse grâce à la conception d'un simulateur de marché financier." Phd thesis, Université de Grenoble, 2013. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00996394.

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Abstract:

Nous construisons un simulateur de marche financier multi-agent. Dans cette marche l'échange des actions n'est pas fait en continu. Le prix de marché est formé à l'aide d'un carnet d'ordres. Les investisseurs que l'on modélise reçoivent de l'information biaisée et ils essayent de maximiser leur richesse. Les différents types d'investisseurs, comme les bruiteurs, chartistes ou informées, coexistent dans notre marche. On montre comment les faites stylises peuvent être causée par la présence des investisseurs chartistes ou par des simple délais dans l'information. Nous montrons comment les bulles de prix sont possibles dans un marché avec des investisseurs bien informés. On découvre que c'est profitable, pour un investisseur informé, d'adopter dans certaines moments des stratégies techniques. A partir de nos résultats nous proposons une nouvelle théorie sur la dynamique des marchés financiers, appelé " marches parfois efficientes ".

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Dugast, Jérôme. "Essais en Microstructure des Marchés Financiers." Phd thesis, Jouy-en Josas, HEC, 2013. http://pastel.archives-ouvertes.fr/pastel-00940976.

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Cette thèse est composée de trois chapitres distincts. Dans le premier chapitre, je montre que les mesures de liquidités traditionnelles, telles que la profondeur du marché, ne sont pas toujours pertinentes pour mesurer le bien-être des investisseurs. Je construis un modèle de marché conduit par les ordres et montre qu'une offre de liquidité élevée peut correspondre à de mauvaises conditions d'exécution pour les fournisseurs de liquidité et à un bien-être relativement faible. Dans le deuxième chapitre, je modélise la vitesse des ajustements de prix à l'arrivée de nouvelles dans les marchés conduits pas les ordres, lorsque les investisseurs ont une capacité d'attention limitée. En raison de leur attention limitée, les investisseurs suivent imparfaitement l'arrivée de nouvelles. Ainsi, les prix s'ajustent aux nouvelles après un certain délai. Ce délai diminue lorsque le niveau d'attention des investisseurs augmente. Le délai d'ajustement des prix diminue également lorsque la fréquence à laquelle les nouvelles arrivent, augmente. Le troisième chapitre présente un travail écrit en collaboration avec Thierry Foucault. Nous construisons un modèle pour expliquer en quoi le trading à haute fréquence peut générer des "mini flash crashes" (un brusque changement de prix suivi d'un retour très rapide au niveau antérieur). Notre théorie est basée sur l'idée qu'il existe une tension entre la vitesse à laquelle l'information peut être acquise et la précision de cette information. Lorsque les traders à haute fréquence mettent en oeuvre des stratégies impliquant des réactions rapides à des événements de marché, ils augmentent leur risque à réagir à du bruit et génèrent ainsi des "mini flash crashes". Néanmoins, ils augmentent l'efficience informationnelle du marché.

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Gaussel, Nicolas. "Problèmes choisis sur l'intégration et la transmission d'information par les marchés financiers." Paris 1, 2001. http://www.theses.fr/2001PA010016.

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Abstract:

Le premier chapitre est consacré à l'étude d'un marché mal arbitré. Un marché viable avec des opportunités d'arbitrage est introduit grâce à une modification des préférences des agents. Dans ce cas, si les opportunités d'arbitrages ne sont pas du type "Cash-and-Carry" les prix restent martingales mais sous une mesure éventuellement négative. Les processus martingales sous cette mesure, dite signée, sont alors étudiés. L'objectif du deuxième chapitre est de proposer une mesure fine de l'incomplétude d'un marché. Ainsi, un marché financier est analysé comme un canal de communication. 4s objectifs d'allocation des agents constituent la source de ce canal. Le résultat de leur allocation en sont le signal reçu. Les résultats de théorie de l'information permettent de quantifier l'incomplétude comme l'incertitude moyenne sur les préférences des agents (entropie conditionnelle) une fois leur allocation de portefeuille observée. L'analyse de la cohérence d'une anticipation jointe de la moyenne de plusieurs actifs, relativement à leur structure de risque, constitue l'enjeu du troisième chapitre. Tout d'abord, l'ensemble des rentabilités espérées implicites à un portefeuille donné, appelé benchmark, est identifié. Une mesure de l'espace des rentabilités espérées est ensuite proposée. Tout vecteur de rentabilité est ensuite décomposé en deux parties. La première, appelée neutre, rend le benchmark efficient. La seconde, appelée informative, détermine l'éloignement entre le portefeuille et le benchmark. Le quatrième chapitre propose un modèle prenant en compte une information exprimée sous la forme de la connaissance en loi d'une variable aléatoire. . La loi qui intègre de façon minimale l'information privée est caractérisée dans le cadre d'un marché complet. La tendance du processus sous cette nouvelle loi est explicitée comme la divergence du flux entropique instantané, issu de l'information privée. Les stratégies optimales de portefeuille sont dérivées et il est montré que le gain d'utilité logarithmique est égal à l'entropie de l'information privée par rapport à la probabilité risque neutre. Des exemples numériques sont à chaque fois étudiés.

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Ben, Salah Hanene. "Gestion des actifs financiers : de l’approche Classique à la modélisation non paramétrique en estimation du DownSide Risk pour la constitution d’un portefeuille efficient." Thesis, Lyon 1, 2015. http://www.theses.fr/2015LYO10249/document.

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Abstract:

La méthode d'optimisation d'un portefeuille issue de la minimisation du DownSide Risk a été mise au point pour suppléer les carences de la méthode classique de Markowitz dont l'hypothèse de la normalité de la distribution des rendements se trouve défaillante très souvent. Dans cette thèse, nous proposons d'introduire des estimateurs non paramétriques de la moyenne ou de la médiane conditionnelle pour remplacer les rendements observés d'un portefeuille ou des actifs constituant un portefeuille dans le cas du DownSide Risk. Ces estimateurs nous permettent d'obtenir des frontières efficientes lisses et facilement interprétables. Nous développons des algorithmes itératifs pour résoudre les différents problèmes d'optimisation permettant d'obtenir des portefeuilles optimaux. Nous proposons aussi une nouvelle mesure de risque dit risque conditionnel qui tient compte des anticipations des valeurs futures des différents rendements. Pour le définir nous avons fait appel aux prédicteurs non paramétriques basés sur l'estimation de la moyenne conditionnelle. Enfin, nous avons testé et validé toutes nos méthodes sur des données issues de différents marchés et nous avons montré leur performance et leur efficacité comparées aux méthodes classiques The DownSide Risk (DSR) model for portfolio optimization allows to overcome the drawbacks of the classical Mean-Variance model concerning the asymmetry of returns and the risk perception of investors. This optimization model deals with a positive definite matrix that is endogenous with respect to the portfolio weights and hence leads to a non standard optimization problem. To bypass this hurdle, we developed a new recursive minimization procedure that ensures the convergence to the solution and gives a smooth portfolio efficient frontier. Our method consists in replacing all the returns by their nonparametric estimators counterpart using kernel mean or median regressions. This technique provides an effect similar to the case where an infinite number of observations is available. We also develop a new portfolio optimization model where the risks are measured through conditional variance or semivariance. This strategy allows us to take advantage from returns prediction which are obtained by nonparametric univariate methods. The prediction step uses kernel estimation of the conditional mean. Data from different markets are used to test and validate the proposed approaches, and results indicate better overall performance

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Priore, Eduardo Roberto. "Finanças comportamentais: Diferenças da aversão à perda entre alunos de administração de empresas e gestão financeira." Universidade Metodista de São Paulo, 2012. http://tede.metodista.br/jspui/handle/tede/35.

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Abstract:

Made available in DSpace on 2016-08-02T21:42:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Eduardo Roberto Priore.pdf: 1113457 bytes, checksum: 1acca67a7d8f784ff91ffb7295f3b2fe (MD5) Previous issue date: 2012-12-19 The aim of this dissertation is to analyse loss aversion of the Business Administration and Financial Management students, using the reproduction of the work developed by Kahneman and Tversky (1979). For that purpose, it was made a field research with these students in a private college in São Paulo city with the application of the original survey template suggested by researchers Kahneman e Tversky (1979), and through the obtained results, Prospect Theory was validated, and it was verified that a group of students have less loss aversion. In this study was made a bibliographic review about the main changes in financial area since 1920 until nowadays highlighting the theory about modern financials, Efficient Market Hypothesis, Behavior Financials, Heuristics and Prospect Theory. The results reveal the existence of certainty, reflex and isolation effects. It was possible to confirm the existence of a different behavior of the Administration students. Among the main conclusions, Administration students are reacting differently of Financial Management students. Academic qualification is proving as a differentiation factor between the two groups. Administration students have a smaller financial base of studies than Financial Magement students and a larger base of studies on other areas. This larger knowledge on financial area didn t bring any differential for Financial Management students, this can be explained by the low age of this population, that have just left high school and has little experience and little understanding of financial market. O objetivo desta dissertação é analisar aversão à perda dos estudantes do curso de administração de empresas e do curso de tecnologia em gestão financeira, usando a reprodução do trabalho desenvolvido por Kahneman e Tversky (1979). Para tanto, foi realizada uma pesquisa em campo com estudantes em uma faculdade particular, localizada da cidade de São Paulo, onde pode ser aplicado o questionário no modelo original proposto pelos pesquisadores Kahneman e Tversky (1979) e através dos resultados obtidos, foi recriada a teoria dos prospectos e constatou que um grupo de estudantes tem uma aversão à perda menor. Neste trabalho, foi feita uma revisão bibliográfica sobre as principais mudanças na área financeira desde 1920 até atualidade, destacando a Teoria sobre Finanças Modernas, a Hipótese de Mercados Eficientes, Finanças Comportamentais, Heurísticas e Teoria do Prospecto. Os resultados apontam para a existência dos efeitos certeza, reflexo e isolamento. Foi possível confirmar a existência de um comportamento diferente para o grupo de estudantes de administração. Dentre as principais conclusões, os estudantes de administração, estão reagindo de forma diferente que os estudantes de gestão financeira. A formação dos respondentes mostrou-se um fator de diferenciação entre os dois grupos. Os alunos de administração tem uma base de estudos sobre finanças menor comparada com os estudantes de gestão financeira e uma base de estudos maior em outras áreas. Esse conhecimento mais abrangente na área financeira, não trouxe nenhum diferencial para os estudantes de gestão financeira, isso pode se dar por essa amostra ser basicamente de pessoas muito jovem que acabaram de sair do ensino médio e com pouca experiência e entendimento do mercado financeiro.

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Vo, Dinh-Tri. "Essays on enterprise risk management : the case of european insurance industry." Thesis, Université Paris-Saclay (ComUE), 2016. http://www.theses.fr/2016SACLE018/document.

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Abstract:

Dans un monde de plus en plus intégré, les entreprises doivent affronter un grand nombre de risques avec une plus grande complexité. Gérer les risques complexes avec une vision globale, holistique à tous les niveaux est vital pour les assureurs car le risque est dans leur cœur de leur métier. Toutefois, à périmètre réglementaire constant, les différentes stratégies de gestion de risques ne donneraient toujours pas les mêmes résultats.Cette thèse de doctorat cherche à examiner trois aspects de la gestion des risques des entreprises (ERM) pour le secteur de l'assurance européenne :i) les typologies s des compagnies d’ assurance qui mettent en œuvre l'ERM,ii) l'impact de l'ERM sur les performances de l'entreprise,et iii) la relation entre ERM et solvabilité.Bien que le marché européen de l’assurance représente un tiers du marché mondial, la majorité des études empiriques portant sur l’ERM dans le marché de l’assurance sont basées sur des données américaines. En outre, les exigences de Solvabilité II ont poussé les assureurs en Europe de se conformer à l’ERM. Le premier essai de la thèse étudie les caractéristiques de (101) cent-un compagnies d’assurance cotées dans l'Union Européenne, comprenant notamment la taille, l’ancienneté, l’effet de levier, le type d'entreprise, la diversification des activités, les investissements à long terme, et certains indicateurs de performance (les ratios combinés, ROA, Tobin's Q, et EPS). En utilisant le modèle Probit sur des données de panel avec les effets aléatoires, les résultats obtenus montrent que les compagnies d'assurance ont tendance à adopter l'ERM lorsqu’elles ont un niveau d’endettement élevé, une taille importante et une concentration sur leur cœur de métier. De plus, ces entreprises investissent davantage sur le long terme, ont une valeur de marché élevée, et se trouvent dans les marchés développés. Ces résultats corroborent les conclusions de plusieurs études dans la littérature i.e. Pagach and Warr (2011), Hoyt and Liebenberg (2011).Dans le deuxième essai, j'étudie l'impact de l'ERM sur la performance de l'entreprise au regard de deux indicateurs: valeur de marché et valeur comptable. Suivant les résultats de l’identification des éléments déterminant l’adoption de l’ERM (premier essai), l’échantillon de base peut être divisé en deux groupes de compagnies d’assurance: un groupe avec ERM et un groupe sans ERM. Afin de tenir compte d’éventuel problème d’endogénéité entre la performance et l’ERM, et de possibles biais relatifs à la sélection de l'échantillon, l’approche d’estimation en deux étapes de Heckman (avec le ratio de Mills inversé) et les instruments internes de Hausman-Taylor sont utilisés. Les résultats obtenus sont en faveur de l’hypothèse selon laquelle l'ERM a un impact positif et significatif sur la performance des entreprises. Ces résultats complètent les études précédentes qui préconisaient l'adoption de l'ERM i.e. Nocco and Stulz (2006), McShane et al. (2011), Hoyt and Liebenberg (2011), Eckles et al. (2014).Le troisième essai examine la solvabilité des compagnies d’assurance qui disposent d’un système de gestion des risques - l'ERM. Avec une approche similaire à celle du deuxième chapitre, je confirme que l'adoption de l'ERM a un impact positif sur la solvabilité de la société d'assurance. Cette nouvelle approche par la solvabilité des compagnies d’'assurance contribue à une vision alternative de la valeur de l'ERM.Les résultats de cette thèse ont des implications pour les parties prenantes majeures telles que les gestionnaires de risques, les régulateurs et les actionnaires: l'adoption de l'ERM a un impact positif et significatif sur la performance de l'entreprise et sa solvabilité. Par ailleurs, l'adoption de l'ERM est corrélée à certaines typologies des entreprises telles que le niveau de la dette, la taille de l'entreprise, l'investissement à long terme et la diversification In a world that becomes more and more integrated, every firm has to cope with increasing complexity of different risks. Managing complex risks with a global view, holistic at all firm levels for insurers is vital because risks are their businesses. Over the last two decades, enterprise risk management (ERM) has become a crucial framework to provide firms with methods and processes to manage risks and augment the likelihood of business success. However, even within the same regulatory framework, different risk management strategies and risk management activities would lead to different outcomes.This doctoral thesis aims to examine three aspects of ERM in the European insurance industry:i) the characteristics of insurers that implement ERM,ii) the impact of ERM on firm performance,and iii) the relationship between ERM and solvency.Although the market share of the EU market is more than one-third of the world's maket share, most of empirical studies on ERM in the insurance industry based on the US data. Moreover, the Solvency II pushed insurers in this continent more close to ERM.The first essay investigates the characteristics of 101 publicly traded EU insurers, including firm size, firm age, leverage, business type, diversification, long-term investment, and some performance indicators (combined ratio, ROA, Tobin's Q and EPS). Using a Probit model with random-effects panel data, the obtained results show that European insurance firms are more likely to adopt ERM when they are more leveraged, bigger, and focus more on their core businesses. In addition, they have higher firm value, invest more over the long-term horizon and are mostly located in developed markets. Our evidence is consistent with the findings of some previous studies, i.e. Pagach and Warr (2011), Hoyt and Liebenberg (2011).In the second essay, I study how ERM impacts firm performance via both market value and book-value indicators. With constraints in the identification of ERM evidence, I have two groups of ERM insurers and non-ERM insurers. As a result, I have to solve the problems of endogeneity (included reverse causality) and sample selection bias by using comprehensive methods: Heckman's two-step (with inverse Mills ratio), Treatment Effects, and Hausman-Taylor estimators. With comprehensive methods employed, the findings support the hypothesis that ERM have a positive impact on firm performance. These results thus complement previous studies advocating ERM adoption i.e. Nocco and Stulz (2006), McShane et al. (2011), Hoyt and Liebenberg (2011), Eckles et al. (2014).The third essay examines the solvency of insurers that have adopted an ERM system. Using a similar approach as in the second essay, I find that ERM adoption has a positive and significant impact on insurance firm solvency. This new investigation into insurance solvency contributes an alternative view of the value of ERM.The findings of this thesis have some implications for major stakeholders such as risk managers, regulators, and shareholders: ERM adoption does have a positive and significant impact on firm performance and firm solvency. Moreover, ERM adoption is associated with certain firm characteristics such as leverage, firm size, long-term investment, and diversification

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Guynamant, Chiabai Béatrice. "Les managers dans les marchés financiers." Thesis, Paris 2, 2011. http://www.theses.fr/2011PA020082.

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Abstract:

Les opérateurs de marchés sont des experts talentueux individualistes et opportunistes qui interviennent sous contrainte de temps dans un environnement centré sur la performance où l’argent et le risque constituent, outre le nerf de la guerre, une préoccupation de chaque instant. Dans ce jeu d’acteurs visant la croissance absolue mais dont les intérêts divergent parfois, quelle est la place du management ? Ce travail s’appuie sur un cadre théorique qui s’articule autour de la sociologie des professions et de la sociologie de la traduction ainsi que de la théorie des parties prenantes. Il mobilise également des théories relatives à la culture de la performance (Competing Value Framework de Quinn), au contexte de risque, d’incertitude et de crise (théorie des jeux), au management d’experts talentueux, individualistes et opportunistes (théories du management et compétition), aux relations à l’argent (théorie de l’action raisonnée et théorie de l’action située). Sur le plan théorique, nos apports sont de deux ordres : nous conjuguons sociologie de la traduction et théorie des parties prenantes ; nous abordons la compétition sous un angle non plus inter-organisationnel mais plutôt intra-organisationnel. L’enquête terrain s’articule autour d’une phase exploratoire (feedbacks de 70 managers ayant bénéficié de formations au management et 15 entretiens exploratoires) permettant la construction d’un questionnaire qui a trouvé écho auprès de 37 managers répondants. L’analyse des données obtenues prend la forme d’un codage à visée théorique réalisé avec l’aide du logiciel NVivo. Nos apports pour le terrain résident en une meilleure compréhension des règles du jeu et en la préconisation de remettre l’Humain au coeur du système, par des actions de développement des managers et de partage des bonnes pratiques ou par l’accès à l’actionnariat pour les managers (voire les collaborateurs clefs) Market operators are individualistic and opportunistic talented experts involved under time pressure in an environment focused on performance, where money and risk are, in addition to the sinews of war, a constant concern. In this game, where all players focus on absolute growth but whose interests sometimes diverge, what is the role of management? This research study is based on a theoretical framework that focuses on the sociology of professions, the ANT (Action Network Theory) and the stakeholder theory. It also mobilizes theories related to the culture of performance (Competing Value Framework, Quinn), the context of risk, uncertainty and crisis (game theory), the management of individualistic and opportunistic talented experts, (management theories and competition), relationships to money (theory of reasoned action and theory of situated action). On the theoretical side, our contributions are twofold: we combine ANT and stakeholder theory, we address competition with an intra-organizational rather than an inter-organizational angle The field survey is based on an exploratory phase (feedback from 70 managers who received training sessions in management and 15 exploratory interviews) to build a questionnaire answered by 37 managers. Data are analyzed through a theorical coding process with the help of NVivo software Our contribution for the professionals is a better understanding of the rules and the recommendation to place People in the heart of the system, by developing management skills, sharing best practices or encouraging shareholding for managers (or key people)

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Hoang, Thi hong Van. "Le marché parisien de l'or de 1941 à 2009 : histoire et finance." Thesis, Orléans, 2010. http://www.theses.fr/2010ORLE0503/document.

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Abstract:

La loi monétaire de septembre 1939 interdit la détention, le commerce, l’importation et l’exportation de l’or enFrance. Un marché clandestin s’est alors créé en 1941 et fonctionne jusqu’en janvier 1948. La loi du 2 février1948 a rendu la liberté au commerce de l’or en France. Ainsi, un marché officiel de ce métal précieux est-ilouvert à la Bourse de Paris. Après 56 ans d’existence, il est fermé en juillet 2004. Depuis cette date, le marché del’or en France est un marché de gré à gré où le prix d’équilibre est déterminé par la Compagnie Parisienne deRéescompte. Malgré cette riche histoire, le marché de l’or à Paris depuis 1941 n’a jamais été étudiéscientifiquement jusqu’à maintenant. Afin de l’explorer, cette thèse est divisée en deux parties distinctes. Lapremière l’étudie sous l’angle historique. Nous analysons son évolution en le rattachant aux événements del’histoire le qualifiant de plusieurs statuts différents : un marché clandestin de 1941 à 1948 (chapitre 1), unmarché réglementé de 1948 à 2004 (chapitres 2 et 3) et un marché de gré à gré de 2004 à 2009 (chapitre 4). Ladeuxième partie de la thèse étudie le marché de l’or à Paris sous l’angle financier. Les résultats du chapitre 5montrent que l’hypothèse de l’efficience informationnelle du marché parisien de l’or ne semble pas être validée.Dans le chapitre 6, nous trouvons que l’or coté à Paris (le lingot et la pièce napoléon) est moins rentable à longtermeque les actions. Cependant, il est aussi risqué que ces dernières et quatre fois plus risqué que lesobligations. Contrairement à la littérature anglo-saxonne, nous trouvons, dans le chapitre 7, que l’or n’est pas unbon moyen de protection contre l’inflation en France. De même, l’or coté à Paris n’est favorable dans ladiversification des portefeuilles français que durant les périodes où son prix a une tendance haussière The monetary law of September 1939 forbids possession, trade, import and export of gold in France. Aclandestine market was then created in 1941 and operates until January 1948. The law of February 2nd, 1948turned back the liberty to the gold trade in France. Thus, an official market was opened at the Paris StockExchange. After 56 years of existence, it was closed in July 2004. Since then, the gold market in France is anover the counter market where price is fixed by the Compagnie Parisienne de Réescompte. In spite of this veryrich history, the Paris Gold Market from 1941 has never been studied scientifically before. In order to explorethis market, our thesis is divided in two distinct parts. The first one concerns the historical analysis. We presentthe evolution of the market in parallel with the historical events which describe it by different natures: aclandestine market from 1941 to 1948 (chapter 1), an official market from 1948 to 2004 (chapters 2 and 3) andan over the counter market from 2004 until now (chapter 4). The second part of the thesis analyzes the financialaspects of the Paris gold market. The results of the chapter 5 show that the efficient market hypothesis seems notto be validated. In the chapter 6, we find that gold quoted at Paris (ingot and napoleon coin) are less profitablethan stocks in the long-term. Nevertheless, they have the same level of risk than these latters and are four timesmore risky than bonds. Contrarily to the Anglo-Saxon literature, we find, in the chapter 7, that gold is not a goodhedge against inflation in France. At the same time, gold quoted at Paris is favorable in the diversification ofFrench portfolios only in the periods when its price has an upward trend

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Mejri, Tarek. "Le rôle des manipulations comptables dans la valorisation de la firme." Thesis, Paris 13, 2013. http://www.theses.fr/2013PA131026.

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Abstract:

ALes indicateurs comptables publiés par les firmes demeurent une source d’information privilégiée pour le marché financier. Cependant, l’espace de liberté accordé par les règles comptables permet aux managers d’exercer leur jugement afin de publier des états financiers en fonction d’objectifs discrétionnaires. Or, même si l’on considère que les investisseurs sont rationnels dans leurs prises de décisions économiques, il n’est pas évident de distinguer les manipulations comptables opportunistes des manipulations comptables qui représentent un mécanisme par lequel les managers révèlent leurs informations privées en ce qui concerne les perspectives économiques de la firme. Ce constat est à la base de notre question de recherche: étant donné l’importance des pratiques de manipulations des chiffres comptables, quel serait le rôle de ces manipulations dans la valorisation de l’entreprise ? Nous examinerons dans le contexte américain le rôle de la composante discrétionnaire de résultat (les accruals discrétionnaires mesurés par le modèle Dechow, Richardson et Tuna (2003)) sur les rentabilités boursières en se basant sur la méthodologie des études d’association entre les composantes des résultats comptables (le cash-flow d’exploitation, les accruals totaux, les accruals discrétionnaires, les accruals non discrétionnaires et les résultats discrétionnaires) et le rendement boursier. En outre, nous examinerons la nature de la gestion de résultat. Notre échantillon est composé de 480 firmes sur la période [2000-2011]. Les résultats montrent que les accruals discrétionnaires sont valorisés par le marché financier et que cette valorisation est expliquée par des motivations informatives des dirigeants ; la gestion de résultat identifiée dans notre échantillon est informative AThe accounting indicators remain a privileged information source for the financial market. However, accounting rules give opportunities to managers to exercise judgment in financial reporting. Despite the rationality of investors, it is not easy to distinguish between the different incentives of accounts manipulations. Managers can use their knowledge about the business to improve the informativeness of financial statement. Manager can have also incentives to mislead their financial statement users by exercising discretions in financial reporting. This report is on the basis of our research question: given the importance of the accounting manipulations practices, what is their role on firm valuation? We will examine in the American context the role of the discretionary accruals measured by Dechow, Richardson and Tuna (2003) on the stock-returns building on the methodology of association studies between the components of the accounting results (The cash-flow, the total accruals, the discretionary accruals, the not discretionary accruals and the discretionary results) and the stock-returns. In addition, we will examine the nature of the earning management. Our sample consists of 480 firms over the period [2000-2011]. The results show that discretionary accruals are valued by the financial market and this valuation is explained by managers’ informative motivations

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Belarouci, Matthieu. "The relation between technical efficiency and stock returns : evidence from the US airline industry." Thesis, Lille 1, 2013. http://www.theses.fr/2013LIL12028/document.

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Abstract:

Ce travail de recherche vise à explorer la relation entre deux mesures de performance: l’efficience technique par la méthode d’enveloppement des données (DEA) et les rentabilités financières. Toutes deux relèvent de modélisations distinctes de l’entreprise et de son environnement mais s’accordent sur la typologie des facteurs susceptibles d’affecter la performance. Chacune propose un cadre d’analyse permettant leurs différenciations en facteurs déterministes exogènes d’une part et en facteurs endogènes relevant de la volonté stratégique de la firme ou d’attributs spécifiques d’autre part. Par le biais d’une application au secteur du transport civil aérien américain sur la période 1990-2012, la thèse met en évidence l’existence d’une relation statistique entre efficience technique, mesurée par la méthode DEA, et rentabilités. Nous observons que l’efficience technique, calculée sur la base des rapports officiels du Département du Transport Américain (US DOT), complète l’information comptable dans la valorisation des entreprises. En outre, la décomposition Hicks-Moorsteen et Färe-Primont de la productivité totale indique que les changements d’efficience technique sont associés aux rentabilités spécifiques. En revanche, les variations de la productivité issues de facteurs technologiques sont associées aux facteurs de risque systémique spécifiés par le modèle Fama-French-Carhart. La persistance de l’efficience technique au cours des cinq périodes consécutives suggère que l’amélioration de l’efficience entraine une réduction du risque systémique reflétée par la réduction du coût des fonds propres exigés This investigation explores the relation between two performance measures: technical efficiency and stock returns. Technical efficiency and stock returns are complementary measures. While the abnormal returns - that is to say, the diffrence between the expected and the realized returns - measures the ability of the management at picking investment projects effiently, technical efficiency focuses on the management ability at implementing these investment projects. In addition, both recognize that the performance of the ﬁrm ensues from the exposure to common exogenous factors and from the management strategy speciﬁc to each ﬁrm. They propose in both cases a decomposition of the performance in pure managerial effects and exogenous effects. Through an application on the US airline industry over the period 1990-2012, the study reveals the value relevance of technical efficiency in stock valuation. In addition, the analysis of the Total Factor Productivity (TFP) decompositions based on Hicks-Moorsteen and Färe-Primont indicates that the effect of efficiency information on returns is twofold. First, the changes in pure technical effiency are related to the ﬁrms-speciﬁc returns. Next, technological change is associated with the variance of returns explained by systemic risks estimated with the Fama-French-Carhart model. Moreover, technological change is positively related to stock returns, while technical efficiency is negatively related. Given technical efficiency is persistent over the ﬁve consecutive years, results suggest that improvements in technical efficiency imply the reduction in the ﬁrm’s exposure to systematic risk. It results a reduction in the ﬁrms’ required rate of returns

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Maj, Mateusz. "Essays in risk management: conditional expectation with applications in finance and insurance." Doctoral thesis, Universite Libre de Bruxelles, 2012. http://hdl.handle.net/2013/ULB-DIPOT:oai:dipot.ulb.ac.be:2013/209668.

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Abstract:

In this work we study two problems motivated by Risk Management: the optimal design of financial products from an investor's point of view and the calculation of bounds and approximations for sums involving non-independent random variables. The element that interconnects these two topics is the notion of conditioning, a fundamental concept in probability and statistics which appears to be a useful device in finance. In the first part of the dissertation, we analyse structured products that are now widespread in the banking and insurance industry. These products typically protect the investor against bearish stock markets while offering upside participation when the markets are bullish. Examples of these products include capital guaranteed funds commercialised by banks, and equity linked contracts sold by insurers. The design of these products is complex in general and it is vital to examine to which extent they are actually interesting from the investor's point of view and whether they cannot be dominated by other strategies. In the academic literature on structured products the focus has been almost exclusively on the pricing and hedging of these instruments and less on their performance from an investor's point of view. In this work we analyse the attractiveness of these products. We assess the theoretical cost of inefficiency when buying a structured product and describe the optimal strategy explicitly if possible. Moreover we examine the cost of the inefficiency in practice. We extend the results of Dybvig (1988a, 1988b) and Cox & Leland (1982, 2000) who in the context of a complete, one-dimensional market investigated the inefficiency of path-dependent pay-offs. In the dissertation we consider this problem in one-dimensional Levy and multidimensional Black-Scholes financial markets and we provide evidence that path-dependent pay-offs should not be preferred by decision makers with a fixed investment horizon, and they should buy path-independent structures instead. In these market settings we also demonstrate the optimal contract that provides the given distribution to the consumer, and in the case of risk- averse investors we are able to propose two ways of improving the design of financial products. Finally we illustrate the theory with a few well-known securities and strategies e.g. dollar cost averaging, buy-and-hold investments and widely used portfolio insurance strategies. The second part of the dissertation considers the problem of finding the distribution of a sum of non- independent random variables. Such dependent sums appear quite often in insurance and finance, for instance in case of the aggregate claim distribution or loss distribution of an investment portfolio. An interesting avenue to cope with this problem consists in using so-called convex bounds, studied by Dhaene et al. (2002a, 2002b), who applied these to sums of log-normal random variables. In their papers they have shown how these convex bounds can be used to derive closed-form approximations for several of the risk measures of such a sum. In the dissertation we prove that unlike the log-normal case the construction of a convex lower bound in explicit form appears to be out of reach for general sums of log-elliptical risks and we show how we can construct stop-loss bounds and we use these to construct mean preserving approximations for general sums of log-elliptical distributions in explicit form. Doctorat en Sciences info:eu-repo/semantics/nonPublished

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Ben, Kebaier Sana. "Essais sur les prix des matières premières et les marchés de l'énergie." Thesis, Paris Sciences et Lettres (ComUE), 2019. http://www.theses.fr/2019PSLED033.

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Abstract:

Il est important d'analyser la spécification de l'efficience des marchés des matières premières et l'impact du comportement des investisseurs sur leurs prix pour optimiser les stratégies de négociation et de gestion des risques. De plus, étant donné le nombre élevé de changements extrêmes sur les marchés, il est important d’analyser les prix dans une perspective temps-fréquentielle et de prendre en compte toutes les conditions du marché. Cette thèse couvre les nouvelles caractéristiques des marchés des matières premières en utilisant des méthodes empiriques récentes et en intégrant les derniers développements en matière d'économie des produits de base et d'économétrie financière. Dans cette thèse, nous prouvons que l'efficience des marchés des matières premières est sensible aux différentes conditions du marché et aux différentes fréquences temporelles. Les résultats dépendent de la nature du produit, de son processus de stockage, de sa dynamique et de ses volatilités. Le premier chapitre porte sur la dépendance entre le prix au comptant et les prix à terme pendant les périodes de volatilités extrêmes positives et négatives. Le deuxième chapitre sensibilise la théorie de finance comportementale et porte sur l’impact des indices de sentiment des marchés et des investisseurs sur les prix à terme de l’énergie, en prenant en compte le court, le moyen et le long terme. Le troisième chapitre est une étude comparative entre les marchés américains et européens du gaz naturel ; Nous explorons l'efficacité de la tarification et de l'information dans un domaine temps-fréquentiel. Nous confirmons les différentes réactions des produits aux conditions du marché et concluons que les métaux précieux sont les plus efficaces, alors que le marché du gaz naturel est le plus sensible. Nous confirmons également les liens de causalité bidirectionnels et unidirectionnels entre le prix à terme des énergies et plusieurs indicateurs de sentiment, confirmant la présence des aspects comportementaux les marchés boursiers des énergies. Enfin, nous concluons que le marché américain du gaz naturel est plus efficace que le marché européen du gaz naturel The specification of commodity market efficiency and the impact of investors behavior on commodity prices are important to analyze in terms of profit-making, trading strategies, and risk management. Moreover, given the high occurrence of market extreme changes, it is important to analyze commodity prices in a time- frequency perspective and to consider all market conditions. This thesis attempt to cover recent features in commodity markets efficiency using recent empirical methods and including the latest developments in commodity economics and financial econometrics. In this thesis, we prove that commodity market efficiency is sensitive to different market conditions and to different time-frequencies. The results depend on the nature of the commodity, its storage process, its dynamics, and volatilities. The first chapter the dependence between commodity spot and futures prices during positive and negative extreme periods. The second chapter explicit the behavioral finance theory in commodity markets and focus on the impact of market and investor sentiment on energy futures prices, taking into consideration the short, medium, and long-term. The third chapter is a comparative study between the American and the European natural gas markets; We explore the pricing and informational efficiencies in a time-frequency domain. We confirm the different reactions of commodities to market conditions and we conclude that precious metals are the most efficient, whereas the natural gas market is the most sensitive. We also confirm the bidirectional and unidirectional causalities between the energy futures process and several sentiment proxies. Finally, we conclude that the American natural gas market is more efficient compared to the European natural gas market

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Leroy, Michel. "Contribution à la construction d'une aide à la décision pour les investisseurs en actions : une approche agonistique et subjective de la valeur." Thesis, Nice, 2014. http://www.theses.fr/2014NICE0030/document.

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Abstract:

Un marché efficient permet de définir le prix d’un bien, pour des quantités échangées, qui reflète la valeur donnée par les acteurs économiques. Cette valeur est objective dans la théorie classique, ou intrinsèque. Or, la valeur intrinsèque apparaît parfois déconnectée d’une valeur sociale. Il y a donc un problème de définition de la valeur, qui s’exprime notamment sur les marchés financiers. S'agissant de titres financiers, cette valeur est ce qui est mesuré subjectivement au travers d'une échelle de valeur dont la norme est donnée par le leader du marché. Ce leader est reconnu comme le vainqueur d'une lutte, appelée agôn, et se repère par une croissance de son cours (effet agonistique), une baisse des volumes échangés (effet d'allégeance) et un kurtosis élevé (effet mimétique). Nous pouvons alors proposer des aides à la décision pour l’investisseur à partir d’une théorie agonistique de la valeur An efficient market gives the right price of any product, with exchanged quantities, reflecting the value given by sellers and buyers. This value is defined as objective, or intrinsic in classical economic approach. This intrinsic value may be disconnected from a social value. It means there is a problem to define the value especially on financial markets. On those financial markets, value is what has to be measured, subjectively on a value scale given by the market leader. This leader is the winner of a fight, called agôn, and its stock price is growing (agonistic effect), the quantities of stocks exchanged are dropping (allegiance effect), with a high kurtosis (mimetic effect). We could propose to any investor some decision-making aid through an agonistic value theory

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Ben, Cheikh Jalal. "Expansion du crédit et de la masse monétaire : analyse comparative de l’efficience des banques conventionnelles et islamiques à l’aide de la méthode mathématique Data Envelopment Analysis (DEA)." Thesis, Paris 2, 2017. http://www.theses.fr/2017PA020015.

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Abstract:

Cette thèse se concentre sur la compréhension et l'analyse de l'efficacité technique des banques islamiques et conventionnelles. La thèse est divisée en deux parties : dans la première partie, l'étude fournit des illustrations théoriques utiles pour une comparaison détaillée entre les banques conventionnelles et islamiques, couvrant les différences en terme du système bancaire, la structure organisationnelle, la création monétaire, la structure du bilan, le rôle de la banque centrale et leurs impacts sur les cycles économiques. La deuxième partie se focalise sur le calcul des scores d'efficacité technique, pour essayer de comprendre la répartition des scores sous trois hypothèses principales : Constant Return to Scale (CRS), Variable Return to Scale (VRS), et Scale Efficiency (SE). La deuxième partie comprend également une analyse de régression pour explorer les différentes variables financières qui affectent l'efficacité technique, et qui expliquent la différence entre les scores des deux catégories de banques. L'échantillon de cette étude contient 1 425 banques commerciales et 85 banques islamiques tirées de la base Bankscope. La méthode utilisée dans la première partie combine la Data Envelopment Analysis (DEA) et l'Analyse Descriptive, tandis que la deuxième partie est réalisée selon la régression Tobit. Les résultats de cette étude montrent que les scores de type Scale Efficiency sont préférables pour représenter l’efficacité, par rapport aux scores CRS et VRS. L'étude montre également que les banques islamiques sont statistiquement plus efficaces que les banques conventionnelles. De plus, l'étude a révélé que le rendement de l’actif moyen, le ratio prêt net / actif total, la marge nette d'intérêts et le ratio des capitaux propres par rapport au total des actifs ont une incidence importante sur le rendement This thesis focuses on two parts: providing theoretical understanding and investigation of technical efficiency score in Islamic and conventional banks. This study is divided into two parts. In the first part, the study provides useful theoretical illustrations regarding the comparison between conventional banks and Islamic banks in greater details, covering the difference in banking scheme, organization structure, money creation, balance sheet structure, the function of a central bank, and the difference on impact to economic system and economic cycles. The second part is the calculation of technical efficiency score to understand how the distribution of score across banks under three primary assumptions: Constant Return to Scale, Variable return to Scale and Scale Efficiency. The second part involves regression analysis in understanding financial variables affecting technical efficiency and how different the score between Islamic and conventional banks. The sample of this study is 1,425 commercial banks and 85 Islamic banks (Data downloaded from Bankscope Database). The method used in the first part is Data Envelopment Analysis and Descriptive Analysis, while the method used in the second part is Tobit regression. The findings in this study shows that Scale Efficiency score is better to represent efficiency score compared to Variable Return to Scale and Constant Return to Scale. The study also shows that Islamic banks are statistically more efficient than conventional banks. Moreover, the study found that return on average asset, net loan to total asset ratio, net interest margin, and equity to total asset ratio significantly affect the efficiency score

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Iribarne, Navarro F. Xavier. "Tecnologías de la información y las comunicaciones (TIC) y atención al cliente minorista en una entidad financiera. Un análisis empírico desde la percepción de los empleados." Doctoral thesis, Universitat Oberta de Catalunya, 2016. http://hdl.handle.net/10803/369301.

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Abstract:

Esta tesis investiga los determinantes y los resultados que la interacción entre las TIC, los sistemas de información, la gestión del riesgo, los nuevos métodos de organización del trabajo y los de la gestión de las personas (todos ellos considerados como factores de co-innovación), así como las relaciones de complementariedad entre ellos, inciden en la prestación de servicios a los clientes de banca minorista y en la percepción de satisfacción de éstos. Incidencia expresada en función de la opinión de los empleados de la entidad financiera. El análisis de estos determinantes permite: (i) esclarecer las relaciones que se derivan de tales factores de co-innovación con respecto a la percepción que de la satisfacción del cliente tienen los empleados del sector financiero; (ii) conocer los factores explicativos de los nuevos modelos de negocio y de eficiencia en la prestación de servicios financieros y (iii) constatar las percepciones internas de cómo las TIC influyen en la gestión comercial en banca. Aquesta tesi investiga els determinants i els resultats que la interacció entre les TIC, els sistemes d'informació, la gestió del risc, els nous mètodes d'organització del treball i els de la gestió de les persones (tots ells considerats com a factors de co-innovació), així com les relacions de complementarietat entre ells, incideixen en la prestació de serveis als clients de banca minorista i en la percepció de satisfacció d'aquests. Incidència expressada en funció de l'opinió dels empleats de l'entitat financera. L'anàlisi d'aquests determinants permet: (i) aclarir les relacions que es deriven de tals factors de co-innovació pel que fa a la percepció que de la satisfacció del client tenen els empleats del sector financer; (ii) conèixer els factors explicatius dels nous models de negoci i d'eficiència en la prestació de serveis financers i (iii) constatar les percepcions internes de com les TIC influeixen en la gestió comercial en banca. This thesis investigates the determinants and results that the interaction between ICT, information systems, risk management, new methods of work organization and human resource management (all considered as co-innovation factors) as well as the complementary relationships between them, have an impact on the provision of services to retail customers in banking, and on the perception of their satisfaction. Incidence expressed in terms of the views of employees of the bank. The analysis of these determinants allows: (i) clarify the relationships that result from such co-innovation factors with respect to the perception that employees of the financial sector have about the customer satisfaction; (ii) know the factors explaining the new business models and efficiency in the provision of financial services and (iii) verify internal perceptions of how ICT influence the commercial management in banking.

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Tarnaud, Albane. "A "DEA-Financial" approach to assess portfolio performance." Thesis, Lille 1, 2015. http://www.theses.fr/2015LIL12003.

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Abstract:

Cette thèse de doctorat étudie la transposition d’une méthodologie héritée de la théorie de la production, couramment appelée "méthode DEA", à l’analyse de la performance des actifs financiers. Elle souligne la pertinence de l’utilisation d’un estimateur tel que DEA, présente en détail la méthodologie qui lui est traditionnellement associée et fournit une revue de la littérature appliquant cette méthodologie à des portefeuilles d’actifs financiers. La méthodologie étudiée requiert la définition de conditions de régularité caractérisant la technologie commune à chaque entité étudiée. Elle implique donc une définition rigoureuse des intrants et produits caractérisant la technologie de production. La littérature actuelle considère implicitement un processus de génération du rendement des investissements dans des portefeuilles d’actifs par le niveau risque. Cette thèse propose un traitement différent basé sur l’idée de production jointe, également héritée de la théorie de la production et selon laquelle des intrants peuvent générer des produits indésirables et inévitables. L’approche proposée dans cette thèse considère les divers types de risque associés à l’investissement comme des produits indésirables. Cette thèse propose donc une définition d’un processus de production financier et étudie les implications théoriques d’une telle définition sur le traditionnel ensemble d’axiomes. Elle recommande également la prise en compte d’une possible préférence pour le risque là où seule l’aversion au risque est généralement supposée, et rappelle la pertinence d’inclure dans les cadres théoriques des mesures de risque associées à des préférences telles que la prudence ou la tempérance This doctoral thesis studies the transposition of a methodology inherited from production theory, and commonly referred to as “DEA” (Data Envelopment Analysis) only, to the study of performance of financial assets. It underlines the accuracy of using DEA as an estimator to assess the performance of financial assets, provides a detailed presentation of the methodology associated to DEA and a review of the literature that applies this methodology to the performance measurement of portfolios of financial assets.The traditional methodology requires the definition of regularity conditions that characterize the technology shared by all entities. It then implies a rigorous definition of inputs and outputs that characterize the production technology. The current literature implicitly assumes a production process that generates returns on investment in portfolios of financial assets by the level of risk taken. This thesis proposes a different treatment based on the idea of joint productions inherited from production theory and according to which inputs can generate undesirable outputs that cannot be freely disposed of. The approach proposed in this thesis then considers the various types of risk associated to the investment as undesirable outputs. This thesis proposes a definition a financial production process and studies the theoretical implications of such a definition on the traditional set of axioms. It also recommends taking into account a possible preference for risk where only risk aversion is generally assumed and reminds the importance to include in the theoretical frameworks some measures of risk associated to preferences for some risks, such as prudence or temperance

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Li, Shoujun. "Impact des gains ou pertes non réalisés sur les rentabilités des actions : théories et tests dans un cadre théorique alternatif d'utilité." Thesis, Université Grenoble Alpes (ComUE), 2016. http://www.theses.fr/2016GREAG005/document.

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Abstract:

Cette thèse applique la théorie des prospects et la théorie du regret à l’étude sur la performance des actions et à expliquer une anomalie du marché connue appelé l’effet momentum. Cette thèse propose un modèle théorique qui lie les facteurs comportementaux à la performance des actions et à l’effet momentum, et ensuite réalise des tests empiriques pour examiner le modèle théorique. Dans le chapitre 2, le modèle est établi sur un concept des gains/pertes potentiels, qui indiquent si un investisseur se trouve actuellement dans une situation gagnante ou perdante. Ensuite, le modèle montre que les investisseurs sont très réticents à vendre leurs stocks dans une situation des grands gains ou des grandes pertes. Les chapitres 3 et 4 effectuent des tests empiriques sur le modèle des gains/pertes potentiels. L'échantillon des tests comprend tous les stocks de NYSE et l'AMEX de l’année 1982 à 2012. Les tests sont en mesure de confirmer l'influence des gains/pertes potentiels sur les rendements des actions. En outre, une stratégie de coût nul d’Extrémité moins Moyen (EMM), basée sur le modèle théorique, est documentée pour être rentable après contrôlée pour des risques. Dans le chapitre 5, le modèle des gains/pertes potentiels est développé dans une version dynamique. Il suggère que l'influence des gains/pertes potentiels pourrait persister pendant une période de intermédiaire à long terme, et génère une tendance à la hausse de la performance pour les actions avec un grand gain/perte potentiel. Les tests empiriques dans ce chapitre se concentrent sur l'évolution de série temporelle des rendements. Les tests montrent que les actions avec un grand gain/perte potentiel ont une plus forte tendance à la hausse. Le chapitre 6 applique les résultats du chapitre précédent pour expliquer l'effet momentum. La tendance à la hausse correspond à une auto-corrélation positive des rendements, ce qui est l'une des sources qui contribuent au profit de momentum. Les tests empiriques dans ce chapitre regardent la similitude entre la stratégie de momentum et les gains/pertes potentiels, et examinent également la corrélation entre le profit de momentum et le profit de la stratégie EMM. Les tests montrent que des gains/pertes potentiels pourraient contribuer à l'effet momentum, mais ne sont pas la seule source. L'effet momentum peut être le résultat d'une combinaison de plusieurs facteurs complexes This dissertation applies the prospect theory and the regret theory to the study on the stock performance and to explain one well-known market anomaly called the momentum effect. The dissertation proposes a theoretical model that links the behavior factors to stock performance and the momentum effect, and performed empirical test to examine the theoretical model. In chapter 2, the model is established on the concept of the potential gain/loss, which indicates if an investor is currently at a winning or a losing position. The model then shows that the investors are highly reluctant to sell their stocks in a large gain or in a large loss situation. The chapter 3 and 4 perform empirical tests on the model of potential gain/loss. The test sample includes all stocks in NYSE and AMEX from 1982 to 2012. The tests are able to confirm the influence of the potential gain/loss on stock returns. Moreover, a zero-cost Extremity minus Middle (EMM) strategy based on the theoretical model is documented to be profitable after controlling for risks. In chapter 5, the model of potential gain/loss is developed into a dynamic version. It suggests that the influence of a potential gain/loss could persist over an intermediate to long term, and generates an upward trend in performance for stocks with large potential gain/loss. The empirical tests in this chapter focus on the time serial evolution of returns. The tests show that stocks with large potential gain/loss have a stronger upward trend. The chapter 6 applies the results from the previous chapter to explain the momentum effect. The upward trend corresponds to a positive return autocorrelation, which is one of the sources that contribute to the momentum profit. The empirical tests in this chapter look into the similarity between the momentum strategy and the potential gain/loss, and also examine the correlation between the momentum profit and the profit from the EMM strategy. Tests show that the potential gain/loss could contribute to the momentum effect, but is not the only source. The momentum effect could be a result of a combination of many complex factors

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Drut, Bastien. "Investissement socialement responsable et sélection de portefeuille." Thesis, Paris 10, 2011. http://www.theses.fr/2011PA100131/document.

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Abstract:

Cette thèse s’attèle à déterminer les conséquences théoriques et empiriques de la considération d’indicateurs socialement responsables dans la sélection de portefeuille traditionnelle. Le premier chapitre étudie la significativité de la perte d’efficience moyenne-variance d’un portefeuille d’obligations souveraines lorsque l’on introduit une contrainte sur la notation socialement responsable moyenne des Etats. En utilisant un échantillon d’obligations d’Etats développés sur la période 1995-2008, nous montrons qu’il est possible d’augmenter sensiblement la notation socialement responsable moyenne sans perdre significativement en termes de diversification. Le second chapitre propose une analyse théorique de l’effet sur la frontière efficiente d’une contrainte sur la notation socialement responsable du portefeuille. Nous mettons en évidence les différents cas de figure pouvant se produire en fonction de la corrélation entre les rendements attendus et les notations socialement responsables et de l’aversion au risque de l’investisseur. Enfin, puisque la question de l’efficience des portefeuilles investis en fonction de critères socialement responsables fait débat dans la littérature financière, un dernier chapitre propose un nouveau test d’efficience moyenne-variance dans le cas réaliste où aucun actif sans risque n’est disponible This thesis aims at determining the theoretical and empirical consequences of the consideration of socially responsible indicators in the traditional portfolio selection. The first chapter studies the significance of the mean-variance efficiency loss of a sovereign bond portfolio when introducing a constraint on the average socially responsible ratings of the governments. By using a sample of developed sovereign bonds on the period 1995-2008, we show that it is possible to increase sensibly the average socially responsible rating without significantly losing in terms of diversification. The second chapter proposes a theoretical analysis of the impact on the efficient frontier of a constraint on the socially responsible ratings of the portfolio. We highlight that different cases may arise depending on the correlation between the expected returns and the socially responsible ratings and on the investor’s risk aversion. Lastly, as the issue of the efficiency of socially responsible portfolios is a central point in the financial literature, the last chapter proposes a new mean-variance efficiency test in the realistic case where there is no available risk-free asset

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Dissertations / Theses on the topic 'Efficience (gestion) – Finances'

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