Dissertations / Theses on the topic 'Fonds d'investissement de microfinance'

Cette thèse étudie spécifiquement la stratégie d'investissement des fonds d'investissement en microfinance à partir des données contextuelles, en utilisant une approche d'analyse de contenu qualitative. Information écrite de 84 sites de fonds de la microfinance a été utilisé comme sources secondaires. La principale question de recherche est "comment sont les stratégies d'investissement des fonds de microfinance conçus ? " Cette étude examine uniquement les informations que les fonds d'investissement en microfinance sont prêts à informer aux parties concernées au sujet de leur point de vue et les conditions d'investissement en microfinance, et la portée ne s'étend pas aux investisseurs et aux institutions de microfinance aspects. Il se trouve la stratégie d'investissement du fonds est conçu en incluant un certain nombre d' éléments spécifiques tels que les objectifs d'investissement, les critères de choix des investissements, les secteurs d'investissement , des instruments d'investissement et de leurs modalités, la structure de financement, la répartition géographique , le risque , le rendement , la couverture , effet de levier, les stratégies de sortie , et les procédures de sélection des investissements . Les conclusions de l'étude suggèrent les recherches futures utilisant des sources de données plus larges, en particulier d'examiner les investisseurs et les micro côtés de l'institution , afin d'obtenir une stratégie d'investissement efficace qui est bien adapté aux préférences de toutes les parties concernées . Par la suite, une évaluation de l'impact de cette stratégie sur la décision d'investissement devrait également être étudiée.

Cette thèse traite des fonds d’Investissement Socialement Responsables (ISR) français. D’après la Théorie Moderne du Portefeuille leur performance devrait être inférieure à celle des fonds traditionnels. Cependant des recherches antérieures présentent des résultats contradictoires. Nous choisissons de faire appel à la Resource Based View (RBV) pour interpréter cette incohérence entre théorie et pratique.Nous employons une méthodologie qualitative exploratoire, combinant des entretiens avec une analyse lexicale. Nous validons quantitativement une partie de nos résultats qualitatifs en modélisant la performance d’un fonds ISR par rapport à son indice de référence à l’aide d’une régression linéaire multiple. En se basant sur notre grille de lecture nous pensons avoir identifié deux ressources stratégiques à la disposition des fonds ISR, transformées en avantage compétitif par le biais de deux leviers stratégiques. Les deux ressources sont la compétence du gérant du fonds ISR et la subvention indirecte des frais du fonds ISR par leur Société de Gestion de Portefeuille (SGP). Les deux leviers sont la disposition de la SGP à la différentiation et l’apprentissage organisationnel à l’intérieur de la SGP.Notre recherche présente un triple apport : pour les universitaires, elle offre un cadre théorique alternatif au MEDAF qui expliquerait mieux la performance erratique des fonds ISR ; pour les praticiens, elle nous permet de faire des propositions aux fonds ISR concernant leur organisation ; pour les consommateurs, elle décortique les fonds ISR dans leurs composantes, leur proposant un aperçu non-conventionnel de leurs fonctionnements et leurs motivations
The focal interest of this doctoral thesis is French Socially Responsible Investment (SRI) funds. According to Modern Portfolio Theory (MPT) their performance should be inferior to “traditional” fund performance. The results from previous research however have been contradicting; we have thus chosen to make use of the Resource Based View (RBV) in order to interpret this incoherency between theory and practice and shed some light into the complex interactions that govern their behavior.We approach the field using an exploratory qualitative methodology, combining interviews with lexical analysis. We validate part of our qualitative results quantitatively through a multiple linear regression of SRI funds’ performance relative to their benchmark. Based on our framework, we believe we have identified two strategic resources available to SRI funds, leveraged into competitive advantage by two drivers. The two resources are the fund manager’s competency and the indirect subsidizing of the fund’s fees by its Asset Management (AM) company. The two drivers are the tendency of AM companies to diversify their services and organizational learning inside AM companies.Our research should appeal to three types of readers: researchers, since RBV offers a more compelling (as per Occam’s Razor) interpretation of SRI funds’ erratic performance than MPT; managers, since it enables us to formulate proposals for SRI funds’ organization; and laymen, since it breaks down SRI funds to their components, offering a rarely seen view of their inner workings and ulterior motivations

Le droit positif reconnaît l'existence de divers types de fonds: fonds de commerce, fonds artisanal, fonds commun de placement et fonds commun de créances. Le fonds libéral vient d'être ébauché et on semble à l'aube de la reconnaissance du fonds rural. Ces fonds particuliers s'opposent à des notions proches de notre droit comme celle de patrimoine, d'entreprise, de société ou de fondation. La construction de ces fonds se révèle désordonnée et incomplète; néanmoins, une notion commune de fonds, issue de la tradition romaine du fundus cum instrumentum, peut être dégagée. Le fonds apparaît ainsi comme un " ensemble complexe de biens et de dettes affectés à une activité professionnelle ". Cette conception renouvelée et dynamique du fonds, conçu comme l'outil de l'activité économique, conduit à inclure dans son assiette non seulement les immeubles mais également les contrats, les créances et les dettes affectés à une activité. Si elle était reçue, cette conception moderne du fonds servirait dans de nombreuses branches du droit. Elle simplifierait l'application de l'article L. 122-12 du Code du travail. En matière d'apport partiel d'actif, elle pourrait aussi se substituer aux concepts flous de branche autonome d'activité en droit des sociétés et des procédures collectives.

L'horizon d'investissement à long terme des fonds de pension anglo-saxons et leur préférence en matière de placement pour les actions sont censés renforcer les ressources stables des entreprises et de ce fait accroître leurs investissements à long terme de manière à améliorer leur rentabilité et leur compétitivité. Néanmoins, l'impact des fonds de pension sur la politique d'investissement à long terme des entreprises est sujet à une controverse. Nous distinguons deux thèses opposées. La première explique l'influence négative des fonds de pension par la vision à court terme de leurs gestionnaires de portefeuilles. La seconde expose l'impact positif de ces investisseurs institutionnels sous deux conditions : le comportement à long terme de leurs gestionnaires de portefeuilles et l'exercice par les fonds de pension de leur pouvoir d'actionnaires afin d'inciter les drigeants d'entreprises à gérer et à investir sur le long terme. Notre objectif dans ce travail est de développer un modèle théorique montrant l'influence du comportement des gestionnaires de portefeuilles de fonds de pension sur la décision d'investissement à long terme des dirigeants d'entreprises. Nous pouvons ainsi en conclure que le comportement de ces gestionnaires constitue l'élément ou un des éléments déterminants de l'impact des fonds de pension sur la politique d'investissement à long terme des entreprises.

Le promoteur de fonds est-il incité à améliorer la qualité de ses fonds, dans la mesure où elle est coûteuse avec des résultats incertains et que son objectif est de vendre le maximum de parts de fonds ? La réponse à cette question a été traitée en trois parties. 1) Nous expliquons comment la littérature est parvenue à justifier l’étude des incitations dans la gestion du portefeuille et nous en reprenons les principaux résultats. 2) En proposant une définition de la qualité des fonds, nous avons encadré les conditions qui constituent des incitations à la qualité pour le promoteur fonds dans un duopole différencié verticalement. 3) Nous étudions le système des frais et des incitations des vendeurs de fonds aux Etats-Unis, afin de vérifier l’existence de conflits d’intérêts entre les investisseurs et les vendeurs. Nous ouvrons finalement ce travail à la question des stratégies alternatives à la performance des promoteurs de fonds afin de vendre plus
Quality incentives for Mutual funds promoters: Are there incentives for mutual funds promoters to improve the quality of their funds given that it can be costly to do so with uncertain results and that their target is to maximise their sales? This thesis consists of three sections that propose to answer this question. 1) The first part explains how the justification for the study of incentives in portfolio management has been brought about by academic literature and recapitulates the principal results found. 2) Then, by proposing a definition of what constitutes quality in relation to a fund, the second part outlines the conditions required to establish quality incentives for mutual fund promoters within vertically differentiated duopolies. 3) The system of fees and incentives present in the United States are then examined in order to ascertain whether a conflict of interests could exist between investor and financial advisor. Finally, this paper raises issues about alternative strategies other than performance based ones for promoters to increase their sales

Le développement rapide des fonds souverains ces dernières années est un des sujets marquants de l'évolution des marchés financiers. Pourtant, il existe encore peu de recherches scientifiques dans ce domaine, compte tenu du très faible niveau d'information sur ces fonds. L'objet de notre étude est d'une part d'essayer de mieux comprendre les stratégies d'investissement, les déterminants qui expliquent les décisions d'investissement et les performances des fonds souverains. D'autre part, nous analysons l'impact des fonds souverains sur les performances des entreprises dans lesquelles les fonds souverains ont investi, et aussi sur les marchés financiers. Nos résultats indiquent que les fonds souverains présentent généralement des rentabilités satisfaisantes. Pourtant, la crise financière et les difficultés de l'économie ont influencé fortement leurs performances. La performance des fonds souverains est influencée aussi par leurs stratégies d'investissement. Nous constatons que les déterminants de l'allocation d'investissement des fonds souverains changent selon les périodes et selon les fonds souverains. Les résultats de notre étude indiquent que l'impact de l'investissement des fonds souverains sur la performance des entreprises est positif. Ils mettent en avant que le niveau de transparence des fonds souverains influence les réactions positives du prix des actions aux annonces des investissements de ces fonds. Plus le niveau de transparence des fonds souverains est élevé, plus la réaction positive est forte. Notre étude permet de mieux comprendre la stratégie et le comportement d'investissement des fonds souverains. En évaluant l'impact des fonds souverains sur les marchés financiers et sur la performance des firmes dans lesquelles ils investissent, elle contribue à mieux comprendre les performances des fonds souverains et des entreprises qui attirent les investissements des fonds souverains
The rapid growth of sovereign wealth funds in recent years is one of the prominent subjects of the financial markets evolution. Yet, there has been very little academic research in this domain, taking in account the very low level of information on these funds. The purpose of our study is to understand the investment strategies, the determinants that explain the investment decisions and the evolution of the SWFs performance. On the other hand, we try to shed some light at the impact of SWFs on the performance of companies in which they invested, and on the financial markets. Our results indicate that the SWFs' returns are generally satisfactory. However, the financial crisis and the difficulties of the economies have greatly influenced their performance. The performance of SWFs is also influenced by the investment strategies. We find that the determinants of investment allocation of SWFs change over the time and in accordance to SWFs. The results of our study show that the impact of SWF investments on the performance of the companies is positive. They also indicate that the level of transparency of SWFs influence the positive reaction of stock prices to the announcements of investments by these funds. The greater the level of transparency of SWFs, the positive reaction is stronger. Our study provides a better understanding of strategies and investment behaviors of SWFs. By evaluating the impact of SWFs on the financial markets and on the performance of firms in which they invest, it contributes to enhance current understanding on the performance of SWFs and of the companies that attract SWF investments

Depuis le milieu des années 90, les indices et les fonds d'investissement islamiques ont fait l'objet de plusieurs études académiques. Cependant, les résultats divergent quant à leur surperformance ou leur sous-performance. L'objectif de notre thèse est d'étudier les enjeux et la performance de cette catégorie d'indices et de fonds. En ce qui concerne les indices, notre étude porte sur un échantillon de 57 couples d'indices islamiques et de leurs benchmarks conventionnels. Nous étudions d'abord les similitudes et les différences entre les deux catégories d'indices. Puis, nous réalisons une revue de littérature classique accompagnée d'une méta-analyse. Ensuite, nous analysons l'efficience et le potentiel de diversification de ces indices. Après, nous comparons les indices en termes de rentabilité, de risque et de performance. Nous utilisons également plusieurs mesures de performance afin de classer les indices islamiques. Enfin, nous étudions la persistance de la performance en ayant recours au modèle à quatre facteurs. Nos résultats montrent que malgré leur manque de diversification, les indices boursiers islamiques ont, en moyenne, le même degré d'inefficience et le même niveau de performance que leurs homologues conventionnels. Quant aux fonds d'investissement islamiques, nous étudions un échantillon de 111 fonds equity sur la période allant d'avril 2005 à mars 2011. Nous utilisons plusieurs mesures de performance et des tests non paramétriques de la persistance entre trois sous-périodes équivalentes. Nous trouvons une hétérogénéité en matière de performance de ces fonds et une absence de persistance pendant et après la dernière crise financière.

La majeure partie des études sur les centres financiers concerne le domaine bancaire. Les autres secteurs de la finance semblent avoir été délaissés. Cette thèse a pour objet de décrire la compétitivité et l'attractivité des centres financiers en matière de fonds d'investissement. Au travers d'une revue de littérature sur la compétitivité et à l'attractivité dans les centres financiers, nous identifions les stratégies pour l'émergence des places. Nous avons ainsi défini plusieurs déterminants d'attractivité et de compétitivité appliquées au centre financiers par une analyse critique des différents indicateurs d'évaluation de ces concepts. Une approche théorique de l'interaction entre "centre financier", "compétitivité et attractivité", et "industrie des fonds d'investissement" nous permet d'aborder les éléments fondamentaux de l'analyse de la compétitivité et de l'attractivité dans l'industrie des fonds. Partant d'une définition de l'économie des fonds, nous étudions les relations entre l'industrie des fonds d'investissement et l'environnement immédiat (clients et Etats). Avec une enquête auprès des professionnels de la place, nous donnons les fondamentaux de l'émergence de la place luxembourgeoise. Dans une approche économétrique, nous abordons aussi l'impact de l'industrie des fonds sur les investissements directs étrangers. L'intérêt majeur de cette thèse est de confronter les résultats de modélisations théoriques et économétriques à des données d'enquête auprès des professionnels de fonds. Le choix de la population statistique est guidé par l'importance de la place financière luxembourgeoise en Europe.

Les fonds d'investissement islamiques et conventionnels se retrouvent dans la mesure où ils ont la même finalité. En revanche, à la différence des fonds conventionnels, les fonds islamiques se doivent d'investir conformément à un ensemble de règles de sélection. Cette thèse s'intéresse à élaborer un cadre d'analyse théorique et empirique permettant d'expliquer les frais de gestion, ainsi que la performance et le risque des fonds d'investissement. Ainsi, ce travail commence par élaborer une analyse théorique autour des contrats de partage des pertes et des profits (venture contracts) confrontés aux problèmes d'asymétrie d'information. Un modèle théorique, en présence de problème de sélection adverse entre le gérant et l'apporteur de fonds, montre que les degrés d'aversion au risque respectifs du gérant et de l'investisseur ont un impact sur la négociation des frais de gestion indexés sur la performance périodique du fonds (carried interest). Les conclusions de ce modèle nous incitent à expliquer empiriquement le choix des partenaires du fonds concernant les clauses de rémunération, la performance et le risque des fonds d'investissement. Pour ce faire, nous élaborons une base de données unique qui comporte un échantillon international de fonds islamiques et conventionnels regroupés par société de gestion. En distinguant les fonds islamiques des fonds conventionnels, le cadre légal, les conditions politiques et économiques expliquent leurs frais, leurs performances et leurs risques
Islamic and conventional investment funds have the same purpose. However, unlike conventional funds, Islamic funds offer different investment contracts and have to invest in accordance with a set of selection rules. This dissertation focuses on developing theoretical and empirical analysis framework to explain the fixed and performance fees, the performance and the risk of investment funds. Thus, we begin by developing a theoretical analysis about profit and loss-Sharing contracts (venture capital) that face agency problems. Based on this theoretical framework, a theoretical model, in the presence of adverse selection problem between the fund manager and the investor, shows that the risk aversions of the fund manager and the investor have respectively an impact on the periodic performance fees (carried interest) during the bargaining stage. The conclusions of this model lead us to empirically explain the terms of compensation and profit-Sharing, the performance and the risk of funds. To achieve our objective, we create a unique database that has an international sample of Islamic and conventional funds grouped by management company. By distinguishing between Islamic and conventional funds, the legal, political and economic conditions explain their fees, performance and risk

Depuis le milieu des années 90, les indices et les fonds d‘investissement islamiques ont fait l‘objet de plusieurs études académiques. Cependant, les résultats divergent quant à leur surperformance ou leur sous-Performance. L‘objectif de notre thèse est d‘étudier les enjeux et la performance de cette catégorie d‘indices et de fonds. En ce qui concerne les indices, notre étude porte sur un échantillon de 57 couples d‘indices islamiques et de leurs benchmarks conventionnels. Nous étudions d‘abord les similitudes et les différences entre les deux catégories d‘indices. Puis, nous réalisons une revue de littérature classique accompagnée d‘une méta-Analyse. Ensuite, nous analysons l‘efficience et le potentiel de diversification de ces indices. Après, nous comparons les indices en termes de rentabilité, de risque et de performance. Nous utilisons également plusieurs mesures de performance afin de classer les indices islamiques. Enfin, nous étudions la persistance de la performance en ayant recours au modèle à quatre facteurs. Nos résultats montrent que malgré leur manque de diversification, les indices boursiers islamiques ont, en moyenne, le même degré d‘inefficience et le même niveau de performance que leurs homologues conventionnels. Quant aux fonds d‘investissement islamiques, nous étudions un échantillon de 111 fonds equity sur la période allant d‘avril 2005 à mars 2011. Nous utilisons plusieurs mesures de performance et des tests non paramétriques de la persistance entre trois sous-Périodes équivalentes. Nous trouvons une hétérogénéité en matière de performance de ces fonds et une absence de persistance pendant et après la dernière crise financière
Since the mid-Nineties, Islamic mutual funds and indices have received a significant level of academic scrutiny. However, the debate over their under-Performance or over-Performance is not over yet. The prime objective of our study is to explore the stakes, the performance and the persistence in performance of this category of indices and funds. As for indices, the study used a sample of 57 Islamic indices and their conventional benchmarks. It is carried out through a) studying the similarities and differences between Islamic and conventional indices; b) surveying the current literature by performing both narrative and meta-Analytical review of the literature, c) studying the efficiency and their potential for diversification; d) comparing the return, the risk and the performance of Islamic indices with their conventional counterparts, e) ranking Islamic indices using various performance measures; and f) studying the persistence using the four-Factor pricing model. Despite their lack of diversification, the study finds that Islamic indices have, in average, the same level of inefficiency and performance as their conventional counterparts. As for funds, the study used a sample of 111 Islamic equity funds over the period April 2005 to March 2011 and carried out through applying different performance measures and non-Parametric tests of performance persistence over three equal sub-Periods. The study finds much heterogeneity in Islamic funds‘ performance and a little evidence that supports non-Persistence in performance of Islamic mutual funds during and after the last financial crisis

Notre recherche est motivée par un constat. L’actionnariat salarié est une forme d’épargne de plus en plus plébiscitée. La concentration de l’épargne salariale en actionnariat salarié est de plus en plus forte. Ces évolutions traduisent un fait : les salariés confrontés à une offre d’épargne salariale ont tendance à sélectionner l’actionnariat salarié. La forte exposition au risque des salariés actionnaires peut avoir des conséquences pour leur patrimoine et leur emploi. Pour l’entreprise, les coûts de cette exposition au risque peuvent aussi être conséquents. Ces constats nous ont conduit à nous interroger sur les causes des investissements des salariés en actionnaires de leur entreprise. Se faisant, cette recherche tente de répondre à la question : Quels sont les déterminants des investissements des salariés en actions de leur entreprise ? Nous nous intéressons pour cela plus particulièrement au cas de l’actionnariat salarié dans le cadre des Plans d’Epargne Entreprise (PEE). Les études empiriques apportent plusieurs résultats. La phase exploratoire de la recherche indique l’influence du cadre juridique français sur les choix d’investissement des salariés. Elle permet de mettre en lumière quatre groupes de déterminants de l’investissement des salariés en actions de leur entreprise : les augmentations de capital réservées aux salariés, le cadre de l’épargne salariale, les caractéristiques des entreprises et les caractéristiques des salariés. En ce qui concerne les résultats des analyses quantitatives, ils portent sur l’effet de plusieurs variables dépendantes sur trois dimensions de la décision d’investissement des salariés d’une entreprise française cotée. Nous analysons tout d’abord la décision de participer à une augmentation de capital réservée aux salariés. La variable dépendante est la probabilité de participer à l’augmentation de capital réservée aux salariés. Pour les salariés ayant souscrit à l’augmentation de capital, nous étudions ensuite les déterminants du montant investi. La variable dépendante est le montant total de la souscription en actions de l’entreprise. Nous analysons enfin la relation des variables dépendantes avec la concentration en actionnariat salarié de l’épargne salariale totale (Plan d’Epargne Entreprise ou PEE, Plan d’Epargne Retraite Collectif ou PERCO et Compte Courant Bloqué ou CCB). La variable dépendante est alors le pourcentage de l’épargne salariale totale investi en actionnariat salarié après l’augmentation de capital réservée aux salariés. La plupart des résultats obtenus sont significatifs et similaires pour les trois décisions étudiées (participation, intensité de la participation et concentration de l’épargne en actionnariat salarié). Certains résultats divergent cependant et indiquent la nature différente des trois décisions analysées
Our research is motivated by an observation. Employee Ownership is a form of savings that is becoming more and more sought after these days. The concentration of the employee savings into employee ownership is becoming stronger. These evolutions translate into a fact: employees facing a savings menu tend to choose Employee Ownership. The high exposure to risk of the employee-shareholders might have some consequence for their assets and their job. For companies, the cost of this exposure to risk can also be high. These observations have led us to wonder about the causes of employees’ investments in their company stock. Thus, this research tries to answer the question: Which are determinants of employees’ investments in their employer’s stock? We will specifically focus on the case of Employee Ownership in the French company savings plan (PEE). We can find several results through the empirical study. The exploratory phase shows the influence of the French legal system on the investment choice of employees. It makes it possible to identify four groups of determinants of employees’ investment in their company stock: the employee stock purchase plans, the context of employee savings, the company’s and the employees’ characteristics. Concerning the results of the quantitative analysis, they deal with the effect of several dependent variables on three dimensions of the employee investment decision of a company that is quoted on the stock exchange. We first of all analyze the decision of participating in the employee stock purchase plan. For those employees who have subscribed to the employee stock purchase plan, we will then study the determinants of the amount invested. The dependent variable is the total amount of the subscription to the company’s stocks. Finally, we analyse the relationship between the dependent variables and the exposure to employee ownership. The dependent variable is thus the percentage of the total employee savings invested in employer’s stocks after the employee stock purchase plan. Most of the obtained results are significant and similar for the three decisions that have been considered (the participation, the intensity of the participation and the concentration of savings into employee ownership). However, some results diverge indicating the different nature of three decisions that have been analyzed

Ce travail analyse le marché français des fonds structurés sous différents angles d’analyse. Dans une première partie, nous étudions le niveau des frais de gestion des fonds structurés. Nous montrons que le niveau des frais de gestion varie en fonction du type de gestion du fonds : les fonds à gestion passive ont des frais de gestion plus élevés que les fonds à gestion dynamique, la taille du fonds et la taille de la société de gestion sont négativement liées au niveau des frais de gestion, les fonds éligibles au PEA ont des frais plus élevés que les fonds non éligibles au PEA et l’appartenance de la société de gestion à un groupe bancaire contribue à la baisse du niveau des frais de gestion. Dans une deuxième partie, nous étudions l’offre des fonds structurés. Nos résultats montrent qu’une hausse du niveau des taux d’intérêt sans risque favoriserait l’émission des fonds à formule. Quant à la nature de la garantie offerte, nous montrons que l’accroissement de la volatilité du CAC40 et l’accroissement des taux d’intérêt favorisent l’émission des fonds garantis au détriment des fonds non garantis. Par contre, la médiatisation de l’affaire Benefic a entraîné une baisse de l’offre des fonds à formule dont le capital n’est pas intégralement garanti. Dans une troisième partie, nous mesurons la performance des fonds à formule français en la comparant à celles d’un investissement dans le CAC 40 et d’un investissement dans une obligation, le tout sur une même période d’étude. Nos résultats montrent que les fonds structurés sont les produits les moins performants. Et dans la quatrième étude, nous analysons le comportement d’investissement dans les fonds structurés d’un point de vue cognitif et nous montrons que les investisseurs sont sujets à l’erreur de conjonction, à l’effet de l’encadrage et aux biais de représentativité, de disponibilité et d’ancrage
We examine the French market of structured funds under various aspects. In a first part, we study the structured funds’ management fees level. We show that the management fees level varies with management objective: the OBPI funds have higher fees level than the CPPI funds, the fund size and the management company size are negatively related to management fees level, the funds eligible to PEA have higher fees than funds non eligible to PEA and the bank-managed structured funds have lower management fees level than independent management company-managed funds. In a second part, we study the structured funds’ offer. Our results show that the interest rate rise supports the structured funds emission. As for the guarantee type proposed, we show that the increase in CAC 40 volatility and interest rates support more the capital guaranteed funds emission than the unguaranteed capital funds emission. However, the mediatization of poor performances of Benefic funds causes a fall in the unguaranteed capital funds. Then, in a third part, we measure the structured funds’ performance by comparing it to the performances of a CAC 40 investment and a bond investment. Our results show that the structured funds have the weakest performances. In the fourth part, we analyze the investment behavior in structured funds and show that investors are subject to biases like conjunction error, framing effect, representativeness, availability and anchoring

Suite à l’éclatement de la bulle Internet, les investisseurs ont une nouvelle fois fait l’expérience des limites de la diversification traditionnelle. Ils se sont alors tournés vers les hedge funds. Leur méconnaissance des stratégies alternatives les conduit à les intégrer de façon sous optimale dans l’allocation globale de leurs actifs. Notre objectif est de familiariser les investisseurs avec les stratégies alternatives et de développer des outils leur permettant de prendre en compte leurs spécificités. Nous analysons le processus de génération de la performance des principales stratégies alternatives. Nous construisons ensuite des indices de hedge funds à la fois représentatifs de leur univers de gestion et investissables. Enfin, nous introduisons une approche économétrique originale baptisée Switching Kalman Smoother permettant de mesurer la valeur ajoutée par les fonds de hedge funds au niveau de : 1/ l’allocation stratégique, 2/ l’allocation tactique, 3/ la sélection des fonds
In the aftermath of the bursting of the Internet bubble, investors faced once again the limits of traditional diversification. They thus turned to alternative diversification. But, given their lack of experience of the alternative arena, they often integrate hedge fund strategies into their global asset allocation in a sub optimal way. Our objective is to familiarize investors with hedge fund strategies and provide them with tools allowing for an optimal integration of these alternative strategies in their global asset allocation. We analyze the return generating processes of the most popular strategies and highlight their genuine risk profile. We then design hedge fund indices that are both representative of their investment universe and investable. We finally introduce a new technology named Switching Kalman Smoother and use it analyse the performance of funds of hedge funds and their added-value at: i/ strategic allocation, ii/ tactical allocation, iii/ fund picking levels

Autrefois méconnus et réservés uniquement à des individus fortunés, les hedge funds sont devenus, à l’heure actuelle, un des véhicules de placement préférés des investisseurs institutionnels et individuels. Avec environ 10 000 hedge funds sur le marché, les investisseurs ont besoin d’outils d’évaluation de performance adaptés pour pouvoir sélectionner et suivre ces fonds de manière efficace. Les performances des hedge funds, étant largement influencées par leur mode de gestion, qui diffère de celui des fonds classiques (les mutual funds et les fonds de pension), nécessitent la mise en œuvre des traitements adaptés. Or, les outils proposés dans la littérature sont principalement destinés aux fonds classiques. En tant que tels, ils ne répondent pas aux caractéristiques des hedge funds. Partant, l’objectif de cette thèse est d’examiner trois problèmes qui s’inscrivent dans la thématique de la mesure de la performance des hedge funds, à savoir : 1. Les caractéristiques des données de rentabilité des hedge funds ; une attention particulière est portée au problème de rentabilités lissées, manifesté par l’autocorrélation temporelle des rentabilités. 2. Les mesures de performance pour les hedge funds et l’impact du choix de mesure sur l’évaluation de la performance de ces fonds. 3. L’application de la méthode "Data Envelopment Analysis" (DEA) dans la mesure de la performance locale et de la performance globale des hedge funds. La méthode DEA permet à chaque investisseur de concevoir une mesure personnalisée autorisant la prise en compte des caractéristiques non-gaussiennes des rentabilités des hedge funds et des préférences individuelles de l’investisseur.

Dans l'Essai 1, nous démontrons clairement que la relation flux-performance est convexe, mais uniquement dans la gamme des fonds à performance moyenne à élevée. Nous montrons qu'elle est en fait concave dans la gamme des fonds à performance faible à moyenne. La principale conclusion de l'essai 3 est que la composition du portefeuille du fonds a un impact sur la sensibilité de la performance des flux (SPF) du fonds. Plus précisément, un gestionnaire de fonds commun de placement peut réduire la sensibilité au rendement des flux en augmentant la pondération totale du portefeuille d'actions dans les titres défensifs et les titres sensibles, lorsque le premier est plus efficace. Dans l'essai 2, j'examine les fonds communs de placement d'actions actifs qui se rapprochent le plus des nouveaux investisseurs. Cette action est surprenante par sa nature même. Il s'agit d'une forme de refus de clients payants qui entraîne une perte de revenus, du moins à court terme. Je montre que la performance des fonds proches des nouveaux investisseurs diminue aussi fortement que celle des fonds de taille comparable et de performance passée qui restent ouverts
In light of this, Essays 1 and 3, co-authored with Vijay Yadav, study the sensitivity of investment flows to past performance, also known as flow-performance sensitivity (FPS). The main aim of Essay 1 is to contribute towards the ongoing debate regarding the shape of the flow-performance relationship in the equity mutual fund industry. Essentially, the question is whether the relationship is linear or non-linear. Whereas Essay 1 addresses the shape of the flow-performance relationship, Essay 3 studies the determinants of its strength. Past performance is a signal that is used by investors when making investment allocation decisions. The main finding of Essay 3 is that the composition of the fund portfolio has an impact on the FPS of the fund. More specifically, a mutual fund manager can decrease flow-performance sensitivity by increasing the total equity portfolio weights of defensive stocks and sensitive stocks, where the former is more effective. In Essay 2, I examine active equity mutual funds that close to new investors

Sur le marché mondial de la gestion collective, la France occupe la deuxième place en termes du nombre de fonds et du montant d’actifs nets gérés. Malgré le rôle important des OPCVM obligataires dans la diversification des portefeuilles, ils sont néanmoins peu étudiés par rapport aux fonds actions. Notre recherche étudie la performance des fonds obligataires français sur une période de 20 ans, entre 1988 et 2007. Elle s’articule sur quatre chapitres. Le premier présente le panorama du développement des différentes catégories de fonds obligataires et leur couple risque / rentabilité.Le chapitre 2 construit un échantillon de 81 fonds grâces aux données généreusement fournies par la société Morningstar France. Après avoir testé l’homogénéité des distributions de rentabilités des fonds obligataires, on constate que les sous-catégories d’un même horizon de placement ont une distribution statistiquement identique. Ce qui permet de regrouper les fonds en trois catégories selon leur maturité : Long Terme, Moyen Terme et Court Terme. Le chapitre suivant se penche sur la non normalité des distributions de rentabilités (avec le test Jarque-Bera) et la recherche de l’origine de ce phénomène. Il y a absence de l’effet du mois de janvier ; les rentabilités sont non stationnaires et auto-corrélées. Les deux méthodes de correction pour auto-corrélation des rentabilités entrainent une augmentation du risque sans modifier la rentabilité moyenne ; mais ne modifient pas le classement des fonds. Le dernier chapitre est consacré à l’évaluation de la performance des fonds obligataires.Les douze mesures les plus utilisées par les professionnels conduisent à des classements des fonds quasiment identiques et à se demander si le ratio de Sharpe n’est pas finalement la seule mesure à utiliser. Sans aller jusque-là, la méthode de la « classification hiérarchique ascendante » (empruntée à la technique du marketing) permet de réduire à quatre les mesures de performance sans perte d’informations sur le classement des fonds entre eux. Ce chapitre confirme également la présence de la persistance de la performance à l’instar de certaines études anglo-saxonnes sur cette question
At the world level, the French sector of mutual funds is the second for the number of fundsand the amount of net assets managed. Curiously enough regarding its size, the French bond fundshave been « forgotten » by the researchers and the present thesis seems to be the first one on thissubject. It studies their performances over a 20-year period (from January 1988 to December 2007)with the help of four chapters. The first one is a survey of that sector development and measures thereturn/risk ratio for the different kinds of bond funds. Chapter two presents the 81-funds samplegraciously given by Morningstar France. The analysis of the returns distributions shows that thedifferent funds with and without income distribution with the same maturity have the same statisticaldistribution; it enables to group the funds according to their maturity, namely Long Term, Middle Termand Short Term. Chapter three analyses the non-normality of distributions with the Jarque-Bera testand tries to find the origin of this phenomenon. There is no January effect but returns are nonstationaryand auto-correlated. The two correcting methods for that auto-correlation lead to anincrease of the measured risk without changing the average return and the funds rankings are notmodified. The last chapter deals with the performance measurement of these bond funds. The twelvemeasures most used by professionals give almost the same funds rankings. One can wonder if theSharpe ratio is not the unique relevant measure to use. A technique borrowed from the marketingscience called «cluster analysis» enables to reduce the twelve measures to only four without losinginformation on the funds rankings. This chapter also shows that the performance is persistent, resultalso found by some American researches on this question

En financiarisant des populations exclues de la finance traditionnelle (banque, marchés financiers), la Microfinance s'est vu assigner une mission de lutte contre la pauvreté : elle permettrait ainsi aux individus de financer leurs propres activités économiques génératrices de richesse. Mais la financiarisation de ces populations induit certains effets, non anticipés, et dont les conséquences sur leur comportement ne sont pas négligeables : pour pouvoir les servir, les Institutions de Microfinance ont transféré sur ces populations le risque de crédit et le coût de sélection. Cette thèse se propose d'analyser, à travers la théorie de l'entrepreneur, les conséquences d'un tel transfert sur les aptitudes entrepreneuriales des individus. D'après notre analyse, au-delà d'une certaine dose de risque, il est vain de penser qu'un individu endossera davantage de risques économiques en se lançant dans une activité innovante porteuse de richesse. Dans le contexte particulièrement risqué dans lequel vivent les populations bénéficiaires de services de Microfinance, il faut réfléchir à des solutions qui permettent de réduire le risque supporté par l'entrepreneur et non à des solutions qui ont pour conséquence l'augmentation du niveau de risque supporté par celui-ci. Notre travail participe à cette réflexion et à la recherche de solutions viables
By financing people excluded from traditional finance (banking, financial markets), microfinance has been assigned a mission to fight against poverty by enabling individuals to finance their own activities generating economic wealth. But financialization of these populations involves some effects yet to unanticipated consequences on the behavior of beneficiaries: to be able to serve them, microfinance institutions have transferred credit risk and the cost of selection. Through the theory of the entrepreneur, this thesis will analyze the consequences of such a transfer on the individual's entrepreneurial skills. According to our analysis, beyond a certain amount of risk, it is pointless to consider an individual endorse more economic risks by engaging in innovative activity. In a particularly risky environment in which beneficiaries of microfinance services live, it is necessary to consider solutions that reduce the risk borne by the contractor and not solutions which result in increased levels risk supported by the individual. Our work launch this debate and search a viable solution

La tentative d'introduction de la finance islamique en droit civil nécessite une démarche analytique comparative entre droit musulman et droit civil. La gestion islamique introduit des contrats inconnus en droit civil : la mudâraba et la wakala. Ces contrats de représentation s'opposent au régime général des FCP en marquant une divergence remarquable avec le régime du mandat en droit civil. L'admission de ces contrats nécessite un aménagement du régime des FCP reposant sur la création d'un comité de représentation des souscripteurs. La qualification du fonds en copropriété par le législateur libanais et français plaît bien à la doctrine islamique. L'analyse du régime de propriété et de copropriété prouve l'absence de divergences fondamentales entre le droit civil et le droit musulman. Cependant, le régime des fonds s'approche de la nature du patrimoine d’affectation d'après la doctrine civiliste. Cette qualification est inadmissible en droit musulman adoptant une théorie personnelle du patrimoine. Notre conceptualisation du régime d'une notion juridique de droit musulman dite de Jiha assure l'admission du patrimoine d'affectation et de la personnalité morale en droit musulman. La gestion islamique renforce la gouvernance du fonds et impose des obligations supplémentaires au gestionnaire. Elle nécessite la présence des organes spécialisés dans le contrôle de la conformité de la gestion au droit musulman, ce qui dégage une structure propre au FCPls inexistante dans la pratique. La gestion islamique aboutit à un « filtrage » des titres financiers. Une première analyse juridique du filtrage islamique élabore ainsi les fondements juridiques de ce filtrage
Any attempt to introduce lslamic finance in civil law requires an analytical approach comparing Islamic law and civil law. Islamic management services rely on types of contracts, which do not exist in civil law: namely the mudâraba and the wakâla. These agency agreements differ from the general scheme of mutual funds as the exhibit a marked difference with the civil Iaw mandate contract. In order to allow these contracts, the current regime of mutual fonds must be amended by creating a representation committee of subscribers. Classification of the mutual funds by the Lebanese and French legislators as joint ownership sound well to Islamic doctrine. Even a detailed analysis of the ownership and joint ownership regimes proves there is no fundamental difference between civil Jaw and Islamic law in this matter. However, the fund’s ownership regime is close to what is called "special-purpose assets" in the civil law doctrine. This classification is unacceptable in Islamic law, which has a persona! theory of patrimony. Our conceptualization of the regime of a legal concept of Islamic law called Jiha make it possible to acknowledge the notions of special purpose assets and legal personality in Islamic law. Islamic management services put strong requirements on the governance of the funds and additional duties for the agent. Islamic management services require the presence of specialized entities monitoring compliance of management to Islamic law: such specific entity does not exist in practice. Islamic management services then leads to a "screening" of securities. Le1rnl analysis of Islamic screening el a borates the legal basis of this screening

Les fonds mutuels sont désormais reconnus comme une possibilité de diversifier des investissements en actions et constituent actuellement une alternative (ou un complément) aux investissements directs en actions. L'industrie des fonds mutuels est désormais présente dans la majorité des pays et a enregistré une croissance spectaculaire au cours des dernières années. En dépit de son importance, cette industrie a fait l'objet de peu de recherches en dehors des Etats-Unis. Notre étude a pour but de combler ce manque. A travers l'utilisation d'une base de données récente fournie par Eurofidai, nous analysons les attributs et la performance des fonds mutuels européens en fondant notre étude sur le cas des fonds d'actions français. Cette thèse de doctorat examine le problème de sélection des investisseurs confrontés à une masse d'information importante qui peut résulter en une certaine confusion lors de l'allocation d'actifs. Afin d'acquérir une meilleure compréhension des fonds mutuels, nous analysons certains facteurs et caractéristiques qui sont susceptibles d'avoir un impact sur leur performance et par conséquent influent sur la prise de décision des investisseurs. Notre étude empirique utilise des données mensuelles entre 1990 et 2009 sur un ensemble de fonds mutuels investis en actions françaises. Les objectifs de la recherche sont au nombre de trois : l'évaluation des performances des fonds mutuels, la détermination des caractéristiques ayant un impact sur ces performances et les explications potentielles de la structure des frais de gestion. Nos résultats révèlent que les fonds français préfèrent les actions à petite taille et book-to-market. Il apparaît que la taille du fonds et sa longévité ont un impact positif sur la performance. Nous montrons également qu'il existe des économies d'échelle dans les familles de fonds. Par exemple, les fonds contenant des titres à faibles capitalisation favorisent les investisseurs en réclamant des frais de gestion plus faibles.. Ce travail de recherche apporte aux chercheurs, analystes et investisseurs des éléments de réponse et permet ainsi à ces derniers d'affiner leur prise de décision relative à l'investissement dans l'industrie des fonds mutuels
Ever since the investment community first recognized mutual funds as a means for diversification, asset preservation, and asset accumulation, academics and practitioners have conducted many studies designed to ascertain their appeal. The mutual funds are gaining importance worldwide and it has registered a spectacular growth in the entire world. Despite the importance of the mutual fund industry, it has received little academic attention outside the USA. Therefore, our study intends to contribute in filling this gap. Using a new database of Eurofidai, we analyze mutual funds' various aspects in European context with a case of French equity mutual funds. This study has introduced the problem investors have in selecting mutual funds, where the sheer amount of information on mutual funds results in investor confusion. To dispel this confusion and to bring a deeper understanding in mutual funds, we have examined certain factors and characteristics that affect the mutual funds performance and ultimately investors' decisions. This study followed suit by compiling monthly data from 1990 to 2009 for equity mutual funds domestically invested in France. We have three basic research objectives; performance evaluation of equity mutual funds; designating funds' characteristics effecting performance and potential determinants for structuring fund's fees being charged to investors. Our results reveal that French funds prefer smaller stocks and lower book to market ratio. We provide evidence of positive impact of funds' size and age on fund performance. We also found economies of scale in fund families. Funds having small cap holdings favor investors by charging low management fees. This research provides academics, analysts and investors some insight in mutual funds to refine their preferences and some key features to be considered while deciding their investments

Devenue en l'espace d'une trentaine d'années un segment à part entière de la finance internationale, la finance islamique trouve désormais tout son sens dans l'économie contemporaine. La crise de 2008 et ses conséquences dramatiques sur le tissu économique et entrepreneurial ont donné un attrait aux financements islamiques et notamment aux opérations de capital risque. Apparu au début des années 2000, le capital risque islamique consiste à prendre des participations au capital de sociétés non cotées considérées comme conformes à l'éthique musulmane afin de financer leur création et leur démarrage. Dans cette opération, il existe un lien incontestable entre l'éthique religieuse et la notion d’investissement. Si les prescriptions du droit musulman garantissent un équilibre entre les partenaires financiers, elles soumettent néanmoins l’investisseur à certaines contraintes. La structuration d'une opération financière islamique commande en effet le respect de certains principes d'essence religieuse tels que la prohibition de la spéculation, l'aléa et toute forme de rémunération par l'intérêt. Se pose alors la question de l'acculturation de ce modèle dans la finance française. En ce sens, l'hypothèse principale de cette recherche vise à analyser l'adaptabilité du capital risque islamique en vue de sa structuration dans le cadre juridique français. A travers une analyse approfondie des exigences de la loi islamique et du cadre de la gestion collective en France, la présente étude met en perspective les structures juridiques permettant d'atteindre la flexibilité requise pour mettre en œuvre une opération de capital risque islamique en droit français. Outre les enjeux économiques qui sont attachés à la réception d'une activité à haute valeur ajoutée, la modélisation d'un « capital risque islamique à la française » pourrait renforcer l'attractivité de la place de Paris en permettant l'inclusion d'une catégorie d'entrepreneurs et d'investisseurs à la recherche d'une alternative plus éthique et solidaire pour le financement d'entreprise
In the space of 30 years, Islamic finance has become a full segment of international finance and has proved its value in the contemporary economy. The 2008 crisis and its dramatic consequences on the economic and business fabric raised attractiveness of Islamic finance transactions, in particular venture capital. The latter was created in the early 2000’s and consists in taking equity participations in unlisted companies that are considered compliant with Islamic ethics to finance their creation and startup. Thus, religious ethics and investment are indisputably linked. If the Islamic law requires ensuring a balance between financial partners, the investor is nevertheless subject to certain constraints. Indeed, the legal structuring of Islamic financial transactions obliges compliance with certain religious principles such as prohibition of speculation, hazard and any form of remuneration by interest. This raises the question of the acculturation of this model within the French finance. To this end, the main hypothesis of this research aims to analyze the adaptability of Islamic venture capital in view of its implementation in the French legal framework. Through in-depth analysis of the requirements of Islamic law and the framework of collective management in France, this study puts into perspective the legal structures that could provide the flexibility required to implement an Islamic venture capital transaction into French law. In addition to the economic benefits attached to the receipt of an activity with high added value, modeling a "French Islamic venture capital" could increase the attractiveness of the financial place of Paris by allowing the inclusion of a class of entrepreneurs and investors looking for ethical and cooperative alternatives for corporate finance

La microfinance est un outil destiné aux pauvres et se définit comme la fourniture de services financiers à une partie de la population exclus du système formel des banques par défaut de garanti pouvant entrainer des risques d'impayés. A cet effet, pour continuer de manière durable leurs activités tout en restant pérennes, les IMF doivent s'assurer une performance économique ou financière tout en respectant leurs objectifs sociaux, c'est-à-dire toucher un maximum de pauvres. Dès lors se posent les questions de la performance économique, financière et sociale des organisations de microcrédit. La performance économique se définit comme la rentabilité de l'actif économique (capitaux propres et dettes financières), la performance financière s'intéresse à la rentabilité des fonds propres alors que la performance sociale s’appréhende en termes de portée de l'offre de crédit. Ces performances sont étudiées à travers des variables qui sont d'ordres économiques et sociaux. La recherche a porté sur l'UEMOA et les BRICS (à l'exception de la Russie), et elle a couvert une période de 16 ans. Les données sont traitées par le logiciel Stata 11 en utilisant l'économétrie en données de Panel. Suite aux différentes régressions, il convient de signaler qu’il existe une corrélation entre la performance sociale et les variables endettements (positive), fonds propres (positive), la qualité de portefeuille (négative) et la performance économique (négative). La performance financière est corrélée positivement avec la clientèle active, le volume d’épargne, et les subventions et elle est corrélée négativement avec le portefeuille à risque et le volume de la dette. La performance économique est corrélée avec la clientèle active (positivement), le volume des subventions (positivement) et le portefeuille à risque (négativement). Suite à ces résultats, des suggestions ont été faites afin de permettre aux IMF d’atteindre les objectifs fixés
Microfinance is a way for helping poor people and it is used to give financial services to a part of the population excluded from formal bank system, short of guarantee that may lead to risk of default. To this end, to continue their activities in a sustainable way the MFI must ensure economic or financial performance while respecting their social objectives to grant loans to the greatest number of poor. In this way, the questions about economical, financial and social performance of microcredit organization are essential. The economic performance is the profitability of economic asset (equity and financial debt); the financial performance focuses on the return on equity, while social performance is understood in terms of supply credit. The research has concerned WAEMU and BRICS (with exception of Russia) during a period of 16 years. The data is processed by the Stata11 software using panel data econometrics. Following the different regressions we get a correlation between social performance and debt variable (positive), equity (positive), portfolio quality (negative) and economic performance (negative).The financial performance is positively correlated with active customers, the saving volume and subsidies and is negatively correlated with portfolio at risk. The economic performance is correlated with the active customers (positively), the volume of subsidies (positively) and the portfolio at risk (negatively). Following these results, suggestions were done to permit MFI to achieve the set objectives

L’investissement national et étranger, privé et public, représente indubitablement l’un des axes les plus importants dans les politiques économiques des États développés et ceux en voie de développement. Le régime juridique de l’investissement étranger en Algérie n’a cessé d’être au centre des débats. D’essence économique, c’est pourquoi le législateur algérien a légiféré en masse sur le sujet notamment, à partir des années 1990, à l’occasion de l’adoption de la loi n° 90-10 du 14 avril 1990 relative à la monnaie et au crédit. Cette dernière était en effet le début d’un long processus de transition et d’orientation économique vers l’économie de marché. Actuellement le régime juridique de l’investissement étranger en Algérie est régi principalement par la loi 16-09 relative à la promotion de l’investissement, accompagné d’un ensemble de décrets d’application. Cette récente réforme du droit des investissements est une avancée importante dans la gestion, l’accueil et le traitement des investissements étrangers en Algérie, et ce au regard de tous les avantages qui sont consentis au profit des investisseurs, ainsi que l’assouplissement des procédures d’installations d’entreprises étrangères sur le territoire national
Domestic and foreign investment, private and public, is undoubtedly one of the most important axis in the economic policies of developed and developing countries. The legal regime for foreign investment in Algeria has continued to be the focus of debate. Mainly economic, this is why the Algerian legislator has legislated on the subject, especially from the 1990s, on the occasion of the adoption of Law No. 90-10 of 14 April 1990 on currency and credit. The latter was indeed the beginning of a long process of transition and economic orientation towards the adoption of the market economy. Currently the legal regime of foreign investment in Algeria is governed mainly by the law 16-09 on the promotion of investment, accompanied by a set of implementing decrees. This recent reform of investment law is an important step forward for the management, reception and processing of foreign investment in Algeria, with regard to all the advantages that are granted to investors' profits, as well as the relaxation of foreign companies installation procedures on Algerian soil

Cette thèse s’intéresse aux effets macroéconomiques du développement financier sur la vulnérabilité dans l’emploi dans les pays émergeants et en développement. Dans le premier chapitre, nous montrons que l’accès au crédit et les inégalités de revenu augmentent le travail des enfants surtout dans les pays à forte inégalité ou à faible revenu. Ce résultat indique que les parents tendent à investir leur crédit dans des projets qui accroissent le coût d’opportunité de l’éducation et le bénéfice attendu du travail des enfants. Ainsi, nous démontrons qu’un meilleur contrôle de la corruption permet d’améliorer l’efficacité du développement financier ainsi que des dépenses d’éducation en vue de réduire le travail des enfants. Cela passe notamment par une amélioration de la qualité de l’éducation. Dans le second chapitre, nous démontrons qu’un meilleur accès aux services financiers ainsi qu’une réduction des contraintes en termes d’utilisation de ces produits réduit la proportion de travailleurs pauvres. Cet effet est plus important en cas d’instabilité macroéconomique. De plus, ce meilleur accès bénéficie également aux non pauvres qui étaient précédemment exclus, ces derniers étant plus à même d’investir et de réduire indirectement la proportion de travailleurs pauvres via une croissance plus forte. Les résultats du troisième chapitre suggèrent qu’aussi bien le développement financier et les transferts de fonds des migrants peuvent limiter la prolifération du secteur informel. Cependant, ils tendent à être substituts, avec notamment un faible niveau de développement financier initial qui est compensé par l’utilisation des transferts de fonds. Finalement dans le chapitre 4, nous passons en revue des produits financiers flexibles et innovants qui pourraient permettre aux plus vulnérables de mieux faire face aux chocs. Nos résultats suggèrent que ces produits doivent être conçus de manière à offrir dans un premier temps des produits d’épargne en supprimant notamment les frais d’ouverture de compte. Leur utilisation devrait permettre de produire de l’information sur les emprunteurs notamment sur la base de l’historique des versements et leur fréquence. Ainsi en cas de choc, l’épargne accumulée peut servir de garantie pour le prêt complété si nécessaire par des produits d’assurance. Le « mobile banking » peut également servir pour la diffusion des produits flexibles et dans une plus large mesure de support pour accroître le niveau de bancarisation, vu le nombre croissant de personnes utilisant le téléphone portable
This thesis explored the macroeconomic effects of financial development on the most vulnerable workers in developing and emerging countries. Chapter one focuses on child labor. Our results suggest that child labor is positively associated to financial development and inequality particularly in countries with high level of income inequalities and low level of income. In fact, with access to credit, households tend to invest in productive activities which increase the opportunity cost of education and the returns from child labor. Hence, we demonstrate that a better control of corruption makes financial development as well as education spending more effective in reducing child labor by improving education quality. In the second chapter, we show that more bank branches and limiting barriers to use financial services reduce the proportion of working poor. This result is more relevant in countries hit by macroeconomic shocks and a better access to financial services also benefits to the excluded non-poor who can in turn invest and reduce poverty. In the third chapter, we find that both financial development and remittances tend to reduce the spread of the shadow economy by channelling funds to the more productive activities. Moreover, they tend to be substitutes, indicating that households rely on remittances in countries with low level of financial development. Finally, chapter four reviews innovative flexible financial products which can be used to help the more vulnerable to manage shocks. Our results suggest that, first barriers to open saving and checking accounts (like opening fees) need to be suppressed in order to increase the use of these services, generating more information on potential borrowers on the basis of the history and frequency of payments. Then, accumulated savings can be used as collateral for loan supplemented by insurance services. Mobile banking could also serve as support for flexible financial services.Keywords: Financial development, financial services; child labor, decent work, vulnerability, informal sector shadow economy, underground economy, institutions, inequality, working poverty, developing countries, trickle-down effect, remittances, microfinance, flexibility, discipline, risk, shocks, index-based insurance, combined products

Le lien entre le choix d’allocation des fonds mutuels et l’information privée que possède leurs gérants sur des facteurs globaux de risque n’a pas été largement analysé. La littérature manque également d'études concernant l'impact de l’information privée globale sur la performance des fonds mutuels investis en actions. Notre travail vise à apporter de nouveaux éclairages sur ce sujet en montrant que l’information privée sur des facteurs globaux de risque est cruciale pour le choix d’investissements et pour la performance des fonds mutuels lorsqu’ils investissent à l’étranger.Dans le premier papier, nous étudions comment l’information privée sur les facteurs globaux, détenue par les gérants des fonds, impacte leurs performances. Après avoir utilisé plusieurs modèles de performances et plusieurs caractéristiques managériales, nous constatons un impact positif et significatif de l'information globale privée sur la performance des fonds mutuels globaux américains. Nous montrons que l’information globale qui permet de générer de la performance est celle qui concerne les secteurs industriels. Ceci est cohérent avec les résultats d'Albuquerque et al. (2009) et de Hiraki et al. (2015). Nous montrons également que l'utilisation du degré de concentration sectorielle (DSC) est un indicateur bruité de l’avantage informationnel possédé par les gérants. Le degré de concentration sectorielle affecte positivement la performance des fonds durant les périodes de stabilité financière. Cependant, cet impact positif n'est significatif que pour les fonds ayant un fort avantage informationnel sur les facteurs globaux.Dans le deuxième article de cette thèse, nous cherchons à éclaircir les choix d'allocation des fonds globaux et l’évaluation de leurs performances au cours de la récente crise des subprimes. Spécifiquement, nous examinons si c’est l’avantage informationnel de leurs gérants sur des facteurs globaux de risque ou leur familiarité avec certains marchés financiers étrangers qui a guidé leur choix d’investissement et leur a permis d’accroître leur performance durant cette crise. Nous contrôlons nos résultats pour le rôle du degré de transparence des marchés financiers ainsi que le degré de protection des investisseurs. Nous constatons que l’avantage informationnel sur les facteurs globaux (industriels) de risque contribue positivement à la création de la performance des fonds sur toute la période d’étude. La «fuite vers la familiarité» au cours de la période de la récente crise financière est nuisible pour la performance des fonds et peut être considérée comme étant un biais. Les gestionnaires de fonds qui recherchent à investir dans des titres familiers pendant la période de crise financière ne créent pas de valeur pour leurs clients.Dans notre troisième papier, nous examinons les déterminants de la stratégie de rotation des portefeuilles dans différentes industries et l’impact de cette stratégie sur la performance des fonds globaux américains. Nous constatons que les fonds mutuels qui s'engagent dans des stratégies de rotation sectorielle améliorent leur performance. Ce résultat est conforme aux résultats de la littérature qui suggèrent que les fonds gérés activement sont plus performants. De plus, nous constatons que la stratégie de rotation industrielle des fonds est influencée positivement et significativement par l’avantage informationnel des gérants sur les facteurs globaux de risque. Cette étude est en accord avec plusieurs articles de la littérature qui soulignent l'importance croissante de l’information sectorielle pour la gestion d’actifs (Hiraki et al., 2015; Schumacher, 2017). Ce papier confirme également différents arguments selon lesquels la rotation sectorielle pourrait être considérée comme une stratégie optimale pour le choix de portefeuille dans le contexte d’internationalisation des marchés financiers (Weiss, 1998, Cavaglia et al., 2004)
This dissertation responds to a lack within the literature about the impact of private global information on mutual funds portfolio holdings and performance. We conduct three essays that aim to explain different controversial topics about the global funds’ performance and investments choices.In the first paper we examine how the private information on global factors is affecting US global funds’ trading profits. After controlling for different performance benchmark models and for several managerial fund characteristics, we find a positive and significant impact of the private global information on mutual funds’ performance. The fund’s informational advantage on global factors is industry-specific rather than country-specific, consistent with the results of Albuquerque et al. (2009) and Hiraki et al. (2015). We also argue that the use of the degree of sector concentration (DSC) as a proxy for the manager’s informational advantage (as employed in some recent papers) is noisy. The performance of funds is mainly driven by the proxy of private information on industrial factors and not by its degree of sector concentration. DSC affects positively the trading profits of funds in periods of good financial stability. However, this positive impact is only significant for funds with a high informational advantage on global factors.In the second paper, we investigate whether this is the private global information or the familiarity with foreign markets which has driven the performance of global funds during the recent subprime crisis. In fact, it has been shown within the literature that fund managers tend to hold familiar stocks during periods of heightened markets. We find that the private information on global factors of risk is the main driver of funds’ performance for the 2005-2016 period including the subprime crisis period. This result holds when considering different familiarity, market transparency and investor’s protection proxies and when employing different performance benchmark models. On the opposite, the familiarity proxies reverse their effect during the financial crisis period. We show that the “flight to familiarity” within this period is detrimental for funds’ performance and rather can be assessed as a bias. Managers that seek familiarity during periods of financial crisis to be “on the safe side” do not create value for their investors. Our results also suggest that during periods of heightened market uncertainties, fund managers can benefit from processing information on industrial factors, consistent with the findings of Albuquerque et al. (2009) and Hiraki et al. (2015).In our third and last paper, we investigate the determinants of fund’s portfolio rebalancing decisions of foreign holdings that belong to different industries and their relative implication on US global funds’ performance. We find that mutual funds that engage in industrial sector rotation strategies enhance their performance. This result is consistent with the literature view that actively managed funds perform better. Moreover, we find that the fund’s industrial rebalancing activity is positively and significantly affected by its informational advantage on global factors. This study is in line with several papers that highlighted the increasing importance of global industry factors for asset allocation (Hiraki et al., 2015; Schumacher, 2017) and consistent with different arguments stating that industry sector rotation can be optimal for future global investing especially with the increasing integration of capital markets (Weiss, 1998; Cavaglia et al., 2004)

Le but de cette thèse en cinq chapitres est d’ouvrir de nouvelles perspectives autour de l’opposition qui existe entre la théorie de la diversification et le biais d’investissement domestique notamment pour les investisseurs Européens, Américains et Japonais. En effet, le développement des nouvelles technologies au sein des marchés financiers, a engendré, l’apparition de nouveaux types de produits : notamment les fonds indiciels cotés, qui permettent aux investisseurs d’accéder à une exposition indirecte dans leurs propres unités monétaires (Euro, Dollars et Yen) ou d’investir aisément dans n’importe quels secteurs ou classes d’actifs. L’arrivée de ces nouvelles technologies signe aussi l’émergence de nouvelles formes d’approches d’investissements basées sur des modèles algorithmiques automatisés nommés « Smart Beta ». A la lumière de ces innovations, ma thèse, ouvre de nouvelles perspectives sur le biais d’investissement domestique et pose certaines questions sur les approches classiques d’allocation internationales d’actifs. Le premier chapitre donne une vision globale de ma thèse. Le second tend à démontrer que sur les cinq grandes stratégies de « hedge funds », quatre sont accessibles de manière indirecte en utilisant une approche « Smart Beta » d’allocation d’actifs optimisée, composée de fonds indiciels cotés en Euro. Le troisième chapitre permet de montrer qu’il est possible d’atteindre des stratégies actions en Asie Pacifique de type « Momentum » en utilisant une allocation d’actifs composée de fonds indiciels uniquement cotés en Dollars permettant les mêmes rendements/risques sans aucun risque de change. Le quatrième chapitre, analyse la possibilité pour un investisseur Japonais d’atteindre de manière indirecte des expositions équivalente à des stratégies d’investissement internationale en matières premières en utilisant des fonds indiciels cotés en Yen. D’un point de vue scientifique, je contribue au développement des théories sur l’exposition indirecte des fonds indiciel côtés, en démontrant leurs utilités pour les allocations globales d’actifs. Mes résultats tendent aussi à démontrer que les investisseurs Européens, Américains et Japonais qui investissent seulement avec des produits financiers domestiques, ne perdent pas le bénéfice de la diversification internationale. Ma thèse ouvre aussi un nouvel aspect de la littérature sur les « smart beta » de troisième génération, permettant d’éviter le risque de change, en outrepassant le biais d’investissement domestique. Cette nouvelle approche factorielle permet aux investisseurs d’atteindre des expositions de stratégie « internationale active » dans leurs propres unités monétaires favorisant ainsi la diminution des biais cognitifs et comportementaux du biais d’investissement domestique. Le dernier chapitre offre une discussion générale autour de mes résultats ainsi qu’une conclusion finale. De plus chacun des chapitres contribue de manière spécifique à un thème scientifique donné. D’un point de vue méthodologique, différentes méthodes sont utilisées et combinées («data-driven », « optimization » et « heuristic ») pour créer des approches de type « Smart Beta ». Finalement, ma thèse ouvre de nouvelles questions par rapport à ces différents thèmes : est-ce que l’évolution des nouvelles technologies appliquée au marchés financiers diminue la valeur ajoutée de la diversification classique de portefeuille et tend à augmenter l’intégration financière mondiale ? Est-ce que ces nouveaux produits financiers ouvrent de nouvelles façons d’investir en améliorant l’accès à des stratégies d’investissement complexes ? Est-ce que ces nouveaux produits financiers permettent de trouver des solutions aux différents paradigmes de la finance comportementale ?
This five-chapter thesis provides new perspectives on diversification theory and the home-bias puzzle, which exists as an investment approach notably for European, American and Japanese investors. Indeed, information and communications technology (ICT) development has led to the emergence of new type of financial market product. Exchange-traded funds (ETF) allow investors to reach indirect exposure in their own currency (e.g. euro, U.S. dollars (USD) and yen) and invest in any sectors or asset classes. The ICT revolution has led to the emergence of new forms of algorithmic rules-based frameworks as investment approaches. One notable approach is called ‘smart beta’. In light of these, my thesis offers new insight about the home-bias puzzle and raises new questions about international investment approaches and global-asset allocations. Chapter I provides an overview of my thesis. My second chapter shows that a European investor who would like to attain ‘worldwide alternative investment exposure’ using a long-only optimised composition of euro liquid products can do it. Four out of the five most well-known worldwide alternative investment strategies are achievable through an optimised composition of ETFs denominated by euro. My third chapter shows that an American investor who would like to reach intermediate-term momentum exposure denominated by the South Korea won, Philippine peso, Indonesian rupiah, India rupiah, Australian dollars or New Zealand dollars can achieve the exact same risk/return characteristics using an optimised composition of USD ETFs. This implies that it is possible to reach an Asia–Pacific momentum factor without any exchange risk for an American investor. Finally, my fourth chapter analyses the possibility for a Japanese investor to reach ‘international commodities investment exposure’ with the same risk/return characteristics as a liquid yen product. From a scientific perspective, I first extend previous work about ETF indirect exposure and show the usefulness of ETFs in the global-asset allocation context. Second, I show that U.S., European and Japanese investors who invest only in domestically traded products do not have to lose the benefits of international diversification. Third, my thesis opens the door to third-generation smart-beta literature, explaining how to avoid exchange-rate risks and overcome the home-bias puzzle. This new ‘access factor’ approach allows investors to reach exposure in some international active investment strategies using their own currencies, allowing them to overcome the main cognitive and behavioural drivers of home-bias investing. The fifth chapter offers a final global discussion and a conclusion. Each chapter contributes to the scientific support of several specific topics. From a methodological perspective, different investment-strategy models (i.e. data-driven, optimisation and heuristic) are combined to reach the desired smart-beta exposure. Finally, my thesis asks new questions, such as ‘does ICT development and the new products coming with it on the financial markets (e.g. ETF, smart beta) tend to decrease the value added from classical diversification, and does it tend to increase financial integration?’ and ‘Do these new products create new investment approaches using an easy method to access complex investment strategies?’ ‘Do these new products overcome some of the behavioural finance paradigms?’

Depuis une dizaine d'années, une part croissante de fonds de pension rencontrent des difficultés financières. Cette détérioration a soulevé des questions sur la gestion de ces institutions et sur l'efficacité du cadre réglementaires. Cette thèse a pour objet d'analyser les comportements financiers et la gestion des risques opérés par les fonds de pension à prestation définies et les institutions assimilées. En premier lieu, nous relions les choix d'investissement à la question du contrôle managériale. Notre analyse suggère que la bonne gestion des fonds de pension nécessite un partage optimal des droits de contrôle entre les participants du plan et l'entreprise sponsor. Nous montrons alors comment cette répartition affecte les décisions d'investissement. Notre seconde analyse étudie l'impact des fluctuations financières sur la gestion des fonds de pension. Nos résultats suggèrent que le cadre réglementaire actuel conduit à de larges effets pro-cycliques, en particulier sur les exigences de capital et les décisions d'investissement. Finalement, nous analysons comment les changement structurels de la mortalité affectent le risque et les politiques de risque des fonds de pension
Since ten years, an increasing proportion of pension funds faces to severe financial difficulties, addressing some questions about the management of these institutions and the effectiveness of the regulatory framework. This thesis aims to analyze the investment decisions and financial risk management made by the pension fund defined benefit and assimilated institutions, in order to address some advances for the regulation purpose. First, we address the question of the pension funds management by analyzing the implications of the managerial control problem. Our analysis suggests that the efficient management may require an optimal splitting of control rights between plan participants and the sponsoring company. We then show how this splitting of right controls can affects investment decisions in pension funds. Second, we analyze the implications of financial cycles for pension fund management. Our results suggest that the regulatory framework produces large pro-cyclical, including regime-dependent capital requirement and regime-dependent investment decisions. Finally, we analyze how the structural change in mortality affect the risk and the risk management of pension funds

Le marché français, caractérisé en particulier par une forte segmentation, d’une faible sophistication des investisseurs et une domination des banques, serait peu compétitif. Sur le plan théorique, nous cherchons à illustrer, à l’aide des deux modèles simples, les effets d’une absence relative de compétition entre les fonds. Le premier met en évidence le rôle de la compétition dans la création des incitations implicites. Le second tente d’illustrer le fait que cette absence de compétition (liée à la domination des banques sur le marché français) conduirait à une performance plus faible pour les fonds. Sur le plan empirique, nous vérifions, d’une part, l’existence de ce manque de compétition du marché français. D’autre part, nous mettons en évidence l’existence d’un conflit d’intérêt direct entre les investisseurs et les fonds, résultant direct du manque de compétition du marché. Au niveau de la rentabilité des fonds, le manque de compétition du marché reflète dans le fait que les investisseurs ne réagissent pas fortement à la rentabilité relative des fonds. Au niveau des frais, l’insensibilité des investisseurs individuels aux frais des fonds pourrait traduire une moindre concurrence du marché. Nous observons également une discrimination par les frais entre les investisseurs institutionnels et les investisseurs individuels. Ces derniers paient plus chers pour une rentabilité plus faible. Toutefois, le marché commence à montrer des signes de compétition, reflétant dans le fait que les investisseurs individuels commencent à faire attention au rapport qualité-prix des fonds. Par ailleurs, un plus grand degré de sophistication des investisseurs institutionnels pourrait expliquer le fait que nous ne constatons aucun lien entre les frais et la rentabilité des fonds dans ce segment. En effet, ces investisseurs, susceptibles d’être plus sophistiqués, pourraient estimer la qualité de la gestion par des mesures plus complexes de la performance. Enfin, nous fournissons une preuve de l’existence d’un conflit d’intérêt entre les investisseurs et les fonds : les déséconomies d’échelle de performance
The French market, characterized especially by a strong segmentation, low sophistication of investors and a domination of banks, would not be competitive. On the theoretical side, we try to illustrate, using two simple models, the effects of a lack of competition. The first one highlights the role of competition in the creation of implicit incentives. The second one shows that the lack of competition leads to weak funds’ performance. Empirically, we verify firstly the existence of this lack of competition in the French market. Secondly, we show the existence of a conflict of interest between investors and funds. The lack of competition reflects by the fact that investors do not react strongly to funds’ performance and individual investors are not sensitive to fund fees. We also observe a price discrimination between institutional and individual investors. The latter pays more for lower return. However, the market begins to show some signs of competition. In fact, individual investors start to pay attention to the “price-quality” rapport. In addition, a greater degree of sophistication of institutional investors may explain the fact that we do not obtain any relation between fees and return in this segment. Indeed, these investors may be more sophisticated and could estimate the quality of a fund by more complex measures of performance. Finally, we provide evidence for the existence of a conflict of interest between investors and funds: diseconomies of scale

Les trusts anglo-américains (anglais, américain et des Iles Cook) coexistent avec les trusts de droit civil (les fidéicommis argentin, bolivien, panaméen et la fiducie française). Ils appartiennent aux deux familles de droit de Common Law et romano-germanique et ont des structures différentes. Les trusts exprès anglo-américains sont créés par acte unilatéral du constituant et mettent en place une relation trustee-bénéficiaire. Les trusts de droit civil sont créés par contrat (ou testament) entre le constituant et le fiduciaire et ne donnent pas des droits réels aux bénéficiaires. Malgré leur différence de structure, les deux trusts fonctionnent de manière équivalente, grâce au transfert de propriété au fiduciaire et à l’étanchéité du patrimoine fiduciaire. Les réserves héréditaires sont un élément extérieur à la structure des trusts testamentaires ; ceux-ci fonctionnent de manière analogue. Les techniques d’investissement et de gestion fiduciaire sont aussi similaires : des clauses conditionnelles d’accès ou fin de la propriété fiduciaire et des pouvoirs discrétionnaires donnés au trustee sont communs aux deux modèles de trust. La séparation du patrimoine sert à mettre en place des trusts de gestion, de protection ou de garantie de financement de projet, de défaisance ou de titrisation. Le fonctionnement du FCP, similaire à celui des Unit Trusts, devrait donner la propriété fiduciaire des actifs au dépositaire. Des éléments de la loi, extérieurs à la structure de la fiducie, qui n’existent pas chez ses homologues latino et anglo-américains, empêchent son fonctionnement normal. Nous proposons de modifier la loi sur la fiducie, sur les FCP et les fonds de titrisation
Anglo-American express private trusts, Latin-American fideicomiso and French fiducia”. Common Law trusts (English, American and Cook Islands) co-exist with civil law domestic trusts (Argentinean, Bolivian and Panamanian fideicomiso and French fiducia). They belong to the Common Law and continental law families respectively and have different structures. Anglo-American express trusts are settled by a settlor (declaration, gift) or by a will that creates an equitable relationship between the trustee and the cestui, whereby both share legal and equitable interests on the trust property. Civil law trusts are settled by a contract between the settlor and the trustee and by a will. Thus, a civil law trust beneficiary has only personal remedies against a trustee in respect of breach of trust. Despite the structural differences, both types of trusts operate in similar ways, due to the transfer of property to the trustee and the separation of the trust property. Testamentary trusts also work in a similar way; forced heirship is an external element of both. Trust managing and investment techniques and practices are also similar: condition precedent and condition subsequent clauses and discretionary trusts and powers are common to both trust models. Separation of the trust property allows for the settlement of protective trusts, trusts for project financing, defeasance and securitization. French Mutual Funds are comparable to Unit Trusts. Both should give legal title to the trustee (custodian). External elements of French law, which do not exist in Anglo or Latin American trusts, restrain the normal operation and use of French fiducia. We propose to modify the fiducia, mutual and securitization funds law

L’Asie est une des principales destinations, en termes de volume, des investissements mondiaux. Or, l’existence d’une sécurité tant juridique que fiscale est un paramètre majeur dans les choix des investisseurs étrangers. Quelques affaires récentes dans cette région, notamment « Lone Star Fund » en Corée du Sud et « Vodafone » en Inde, semblent remettre en question l’existence d’une telle sécurité. Les activités de nombreuses entreprises étrangères articulées autour d’opérations d’achat et de revente de parts de sociétés sont spéculatives. La Chine, la Corée du Sud et l’Inde, ayant constaté l’importance des profits générés par une telle pratique spéculative, ont choisi de les imposer, en tant qu’Etat de la source, soit avec l’adoption des règles dites « general anti-avoidance rules (GAAR) », soit avec l’interprétation extensive d’un principe découlant d’une loi fiscale, soit encore avec l’amendement des règles des revenus réputés de source. Ce faisant, elles n’ont pas tenu compte de l’existence de société-relais et n’ont pas nécessairement justifié cette imposition qui semble contrevenir à leurs conventions fiscales. La première partie de cette thèse consiste à étudier le droit interne et la pratique judiciaire de ces Etats. Dans un second temps, elle examine dans quelle mesure cette imposition s’articule avec leurs conventions fiscales. Enfin, elle cherche à comprendre pourquoi elles ont choisi une telle politique fiscale et propose quelques solutions pour rehausser le degré de prévisibilité de leur système juridique
Asia is one of the main destinations in terms of global investment volume. But the existence of legal and fiscal certainties is an important factor for investors’ choices. Several recent cases in the region, including “Lone Star Fund” in South Korea and “Vodafone” in India, seem to question the existence of such certainties. Many foreign enterprises focus on the shares’ purchase and re-sale, which could be linked to speculation. China, South Korea and India, as source states, having identified speculative business which is making huge profits, decided to tax them, with adopting General Anti-Avoidance Rules (GAAR) or a broad interpretation of a tax law principle and also the rule amendment on income deemed to accrue. In so doing, they ignored the presence of conduit companies and did not justify this taxation which would seem to be a breach of their tax treaties.Firstly, this study examines domestic law and judicial practice of these states. In the second phase, it evaluates the extent to which this taxation relates to their tax treaties. Finally, it seeks to understand why they opt for such a tax policy and proposes some solutions to raise the level of predictability of their legal system

Plusieurs trillions de dollars d’actifs sous gestion : tel est le poids de l’industrie des hedge funds dans le système financier. Acteurs indispensables des marchés, les hedge funds sont pourtant des créatures méconnues. Réservés aux investisseurs professionnels ou qualifiés, ils ont longtemps tiré partie d’exemptions et échappé à une trop forte contrainte réglementaire. La crise financière de 2008 a bouleversé ce schéma et fait apparaître, en Europe et aux États-Unis, une même volonté d’encadrer davantage ces structures, par le biais de leurs gestionnaires. Aussi cette étude propose-t-elle une analyse comparée des dispositions introduites en la matière par la directive AIFM et par le Dodd Frank Act. Après un nécessaire éclairage sur cette industrie de l’ombre, elle examine les apports des deux textes, les confronte avant d’en dégager forces et faiblesses. Le traumatisme de la crise a fait émerger un double impératif : mieux protéger les investisseurs et prévenir le risque systémique. C’est à la lumière de ces deux objectifs que la seconde partie s’attarde sur le bien-fondé des réformes, leur portée réelle ainsi que leurs limites. Cette vue d’ensemble de la régulation applicable aux gestionnaires de hedge funds est également prétexte à une réflexion plus large sur la régulation financière, ses finalités, ses contours et ses défis. Nous concluons sur une feuille de route pour un acte II de la directive AIFM et formulons plusieurs propositions, en particulier l’interdiction totale de commercialisation auprès d’investisseurs de détail et la création d’une base de données mondiale du risque systémique
The hedge fund industry manages several trillion dollars in assets. Though they are key players of the financial system, hedge funds remain mysterious creatures. Available only to professional or qualified investors, they managed, for a long time, to take advantage of exemptions and to avoid a heavy regulatory burden. The 2008 financial crisis profoundly changed perspectives and led the European Union and the United States to introduce new regulations targeting hedge funds, through their managers and advisers. This study is a comparative analysis of such regulations, brought about by the AIFM Directive and the Dodd Frank Act. After a brief overview of the industry, both texts are examined and compared so as to identify their respective strengths and weaknesses. Two imperatives emerged out of the crisis: increasing investor protection and preventing systemic risk. In light of these two objectives, part II discusses the validity of the reforms, their scope and their limits. This extensive analysis of hedge fund regulation also leads to broader remarks on financial regulation, its aims, contours and challenges. Finally, a roadmap for a revised version of the AIFM Directive is proposed and concrete measures are suggested, such as the total prohibition of marketing to retail investors and the creation of a global database of systemic risk

Depuis sa création le 20 juillet 2000, la Bourse vietnamienne est instable. En se basant sur les expériences du passé et le mode de fonctionnement des fonds d'investissement, nous pouvons affirmer que la mise sur pied d'un système de fonds d'investissement permettrait de remettre l'activité boursière « en ébullition » et de lui redonner un dynamisme semblable à celui observé à la naissance de la Bourse en l'an 2000. Le but du mémoire est la recherche d'un modèle de fonds d'investissement visant à proposer des politiques et des mesures pour accélérer le processus de création d'une industrie de fonds d'investissement. Pour y arriver, le mémoire présente en premier lieu, les connaissances de base liées à l'industrie de fonds d'investissement. Le cas de l'industrie de fonds d'investissement est présenté comme un exemple qui donne une vue générale du modèle des fonds d'investissement dont nous pouvons tirer des conclusions utiles au niveau national, particulièrement au niveau politique. Le mémoire analyse également le contexte socio-économique du Vietnam pour évaluer la pertinence de créer et développer une industrie de fonds d'investissement. Enfin, il propose des orientations, des politiques, un modèle propre au développement de l'industrie de fonds d'investissement au Vietnam. La méthodologie de la recherche se base sur les approches institutionnelles de W Richard Scott (1995) et l'approche industrielle de Michael Porter. Les techniques d'entrevue, de collecte de données et l'analyse d'information ont été les instruments de recherche utilisés dans ce mémoire. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Vietnam, Fonds, Investissement, Financement, Entreprises.

Le groupe des marchés émergents (ME) s'est largement fait connaître du monde de la finance internationale depuis son apparition en tant qu'entité distincte, il y a environ un quart de siècle. Parallèlement, le problème environnemental (réchauffement climatique, pollution et épuisement des ressources) s'est imposé comme une évidence aux yeux d'un nombre sans cesse croissant d'habitants de cette planète. Le présent travail vise avant tout à identifier un lien entre la promotion de la conscience environnementale collective et la stimulation du transit des ME vers leur futur statut de marchés développés (MD). L'objectif secondaire poursuivi ici consiste à éprouver la suprématie, rapportée dans la littérature, du MEDAF baissier d'Estrada sur la MEDAF de Sharpe (1964) et Lintner (1965). Ce "nouveau" modèle apporte en effet une restriction très intuitive au modèle conventionnel qui engendre dans toutes les études empiriques recensées ici une augmentation de l'efficacité de l'évaluation des actifs. C'est donc en appliquant les deux modèles aux séries de rendements hebdomadaires tirées des séries brutes de prix de quelques actifs échangés sur la bourse panaméenne, que nous avons cherché à bâtir un portefeuille "vert", i.e. un portefeuille fictif coupé d'actions d'entreprises axées directement ou non sur le développement durable, qui ait un avantage sur le proxy du portefeuille de marché international. Nos deux objectifs ont plus ou moins été atteints: d'une part, le MEDAF baissier s'est clairement imposé face à son prédécesseur; d'autre part, il semble possible qu'une opportunité de diversification contre le risque associé au proxy du portefeuille de marché soit offerte par un portefeuille composé exclusivement des actifs qui ont été retenus ici. Ce dernier résultat doit néanmoins être assorti d'un bémol: la portée statistique de nos résultats est très limitée et des ME ayant une historique boursière suffisamment longue (et des titres d'entreprises "vertes") sont requis pour confirmer ce qui ne constitue encore aujourd'hui qu'une (probable) hypothèse. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Développement durable, Marché émergent, CAPM baîssier, Fonds d'investissement.