Academic literature on the topic 'Marché financier – Canada – Modèles mathématiques'

Ce document analyse les déviations observées dans la condition de la parité couverte des taux d'intérêt (CIP), exprimée entre le dollar américain et le dollar canadien, qui semblent s'être accentuées depuis la crise financière mondiale de 2008. Pour ce faire, l'étude met l'accent sur trois facteurs macroéconomiques pouvant potentiellement expliquer ces déviations : la liquidité des marchés de change mondiaux, le sentiment de risque sur les marchés financiers et la force relative du dollar américain. Les données utilisées construisent les déviations de la CIP à partir de données sur les taux d'intérêt, sur les taux de change spot et sur les taux de change à terme qui proviennent de Bloomberg. Nos résultats confirment la majorité des études empiriques en montrant que le principe de la CIP demeure un bon guide pour analyser les relations entre les taux de change à terme et au comptant et les taux d'intérêt, même si cette condition ne tient pas exactement et à tout moment. Les déviations de la condition CIP, lorsqu'elles surviennent, semble être liées de manière significative à la force du dollar américain, particulièrement dans l'ère post-crise.
This paper analyzes deviations in the covered interest rate parity (CIP) condition between the U.S. and Canadian dollars, which appear to have increased since the global financial crisis of 2008. To do so, the study focuses on three macroeconomic factors that can potentially explain these deviations: capital liquidity, risk sentiment in financial markets, and the relative strength of the US dollar. The data used constructs CIP deviations from data on interest rates, spot exchange rates, and forward exchange rates that come from Bloomberg. Our results confirm the majority of empirical studies by showing that the CIP principle remains a good guide for analyzing the relationship between forward and spot exchange rates and interest rates, even though this condition does not hold exactly at all times. Deviations from the CIP condition, when they occur, appear to be significantly related to the strength of the U.S. dollar, particularly in the post-crisis era.

La présente étude analyse la relation entre la courbe de rendement obligataire et le taux de croissance du PIB avant et après la crise financière de 2008. Plusieurs auteurs ont montré que la courbe de rendement obligataire permet de prévoir le taux de croissance économique futur. Selon la littérature économique, la politique monétaire y joue un rôle central. Pendant la crise financière de 2008, les banques centrales de plusieurs pays dont le Canada et les États-Unis ont adopté des politiques monétaires exceptionnelles qui ont mené à des taux d’intérêt très bas pratiquement à 0 %. Il semble donc opportun de vérifier si ce changement de politique monétaire induit par la crise financière a eu un impact sur la capacité de la courbe de rendement à prévoir le taux de croissance futur du PIB. Pour atteindre nos objectifs, nous nous inspirons de la méthodologie utilisée dans Dotsey (1998). Il s’agit d’un modèle d’estimation par les moindres carrés sur plusieurs sous-échantillons. Le test de Chow est aussi effectué en vue de détecter la présence de bris structurel. Les données couvrent la période de 1995T1 à 2019T2. Nous considérons deux sous-périodes soit la période avant la crise financière qui s’étend de 1995T1 à 2007T4 et la période après la crise financière qui va de 2008T1 à 2019T2. Les résultats de l’estimation montrent que la crise financière a eu un impact marqué sur la capacité de la courbe de rendement à prévoir le taux de croissance du PIB, autant au Canada qu’aux États-Unis. Les tableaux de variation des résultats nous laissent penser que l’impact d’une hausse de l’écart de rendement sur le taux de croissance du PIB n’est pas le même d’une période à l’autre pour les États-Unis. Au Canada par contre, l’effet est le même sur la période avant et après la crise financière.

Plusieurs données de marchés financiers présentent un comportement de mémoire longue, au sens de la décroissance hyperbolique des autocorrélations combinée avec un phénomène de changement de régime et d’hétéroscédasticité. Pour modéliser de tels comportements, nous introduisons d’une part le processus FISTAR avec une fonction de transition exponentielle pour modéliser le taux de change effectif Américain et nous proposons deux méthodes d’estimation des paramètres. Des prévisions hors échantillon ont été mises en œuvre afin de comparer les performances prédictives de notre modèle avec d’autres modèles linéaires. D’autre part, nous proposons un modèle ARFIMA-GARCH dans un cadre univarié et multivarié. Dans le premier cas, nous considérons un modèle ARFIMA-STVGARCH et nous développons une stratégie de spécification et d’estimation du processus. De plus, afin de comparer les propriétés asymptotiques des estimateurs, des expériences de Monte Carlo sont effectuées. Enfin, nous appliquons ce modèle sur des séries du taux d’inflation de cinq pays. Dans le cadre multivarié, nous considérons un modèle VARFIMA-MVGARCH pour modéliser trois séries de rendement boursier Américain. Nous étudions quatre types de modèle MGARCH à des fins d’estimation et de prévision
Certain crucial financial time series exhibit long memory behaviour in the sense of slowly decaying correlations combined with regime switching and heteroscedasticity feature. In modeling such behavior, we consider on one hand, the FISTAR model with exponential transition function in order to model US real effective exchange rate and additionally propose two methods to address the related parameter estimation problem. Out-of-sample forecasts were implemented in order to compare the predictive performances of our model with other linear models. On the other hand, we suggest a univariate and multivariate ARFIMA-GARCH model. In the first case, we consider an ARFIMA-STVGARCH model and we develop a specification and estimation strategy of the process. Moreover, in order to compare the asymptotic properties of the estimators, the Monte Carlo simulations are carried out. Finally, we apply this model to the inflation rate series of five countries. In the end, we consider an ARFIMA-GARCH model in multivariate framework (VARFIMA-MVGARCH) to model three American stock returns. We study four type of MGARCH model for estimation and forecasting

Cette thèse comporte une étude du mécanisme optimal dans les marchés financiers. La recherche d'une structure d'échange optimale dans ces marchés reste une priorité pour les financiers. La prolifération des structures d'échanges dans les grandes places financières et la libre circulation des capitaux dans le monde rendent cette recherche une nécessité pour les régulateurs et tous les intermédiaires sur les marchés financiers. Le premier chapitre propose une analyse des problèmes liés à la détermination des structures d'échanges optimales dans les marchés secondaires et les marches primaires et présente une revue de la littérature sur le sujet. Dans le deuxième chapitre, il y a une comparaison entre les deux structures les plus utilisées, les marchés aux enchères (marchés concentrés dirigés par les ordres) et les marchés de contrepartie (marchés fragmentés dirigés par les cotations). Les avantages et les inconvénients de chaque structure sont déterminés. Cette comparaison est effectuée selon différentes mesures des performances des marchés. Ainsi, on pourra identifier une structure hybride qui permet d'améliorer les performances des structures originales. Le troisième chapitre applique les techniques de mechanism design pour rechercher les procédures optimales dans les introductions en bourse. Cette procédure optimale présente des incitations aux agents informes de révéler honnêtement leurs informations privées. L'intérêt est en particulier porté à la question de savoir si cette procédure optimale pourrait être mise en place par une vente à prix uniforme ou par une vente à prix discriminatoires. Le quatrième et dernier chapitre étudie le problème d'extraction totale du surplus des informés dans la théorie de mechanism design. Il est propose une analyse de ce problème quand les informés font preuve d'aversion au risque et leurs signaux sont corrélés. Nous montrons que le résultat de Cremer et McLean (1988) sur l'extraction totale de surplus n'est plus valable si on considère des agents faisant preuve d'aversion au risque.

De par la place de plus en plus importante du marché des actions dans l'économie, la question de sa participation au mécanisme d'allocation de ressources entre les agents non financiers trouve une nouvelle dimension. Deux grandes fonctions du marché des actions peuvent être isolées. Pour le consommateur, le marché des actions est un instrument de lissage des fluctuations de son revenu. Il constitue pour le producteur un outil d'aide à la décision en matière d'investissement ainsi qu'une source de financement de ces investissements. Un arbitrage entre l'investissement physique et l'investissement en actions doit avoir lieu. Par le biais d'une modélisation espace-état nous testons cette hypothèse d'arbitrage pour la France entre 1978 et 1999. Nous examinons aussi l'hypothèse de lissage par le marché des actions, des fluctuations de revenu idiosyncratiques subies par les pays de l'Union européenne entre 1970 et 1993. . .

La these developpe et reste un modele de marche financier tres liquide. Ce modele suppose que les comportements des participants evoluent selon un processus darwinien et en deduit une equation d'evolution qui est au coeur du modele. Cette equation est ensuite resolue par application des outils mathematiques de la mecanique statistique. Le modele implique plusieurs consequences sur le profil de prix : existence d'un bruit (" microvolatilite ") autour d'une valeur moyenne du prix; augmentation puis dimunition de la microvolatilite apres une perturbation de l'environnement du marche; existence d'instabilites (bulles) se traduisant par des "transitions de phase" rapides (d'ou saut de prix) ou lentes (d'ou tendances), augmentation de la microvolatilite avant le declenchement des transitions de phase, ce qui peut aider a les prevoir; existence d'une certaine "memoire" du marche; impact de l'heterogeneite du marche sur le processus de prix. Les analyses experimentales qui sont ensuite menees, sans etre conclusives, fournissent un argument de plausibilite en faveur du modele. Une application a la prevision est discutee
The dissertation models market behavior in very liquid markets. It assumes that financial behaviors adapt to information not instantaneously but following a darwinian evolution process, then reformulates and solves the problem thus posed by using tools borrowed from statistical mechanics. Some properties of the resulting price process are then compared to actual price processes observed in the foreign exchange market on short time scales. A potential predictor of instabilities is derived. A complete translation of the dissertation into english is available

Cette thèse comprend trois articles en macroéconomie financière. L’approche méthodologique commune aux deux premiers est l’application des modèles d’appariement aux marchés financiers. Le troisième contribue à l’étude des événements rares. Le premier article démontre qu’une contagion financière internationale est susceptible d’émerger malgré un régime de taux de change flexible et une substituabilité entre les actifs financiers nationaux et étrangers, contrairement aux résultats standards sous ces deux conditions. A l’inverse des contractions monétaires traditionnelles, des chocs non-walrasiens de coûts de capitalisation bancaire génèrent une contagion internationale. Le deuxième article étudie le rôle du comportement des banquiers dans le défaut bancaire. Le modèle tient compte de l’hétérogénéité des emprunteurs et incorpore une asymétrie d’information au détriment des détenteurs de capitaux. Un aléa moral survient à la suite d’un choc de productivité : les banquiers tendent à choisir les investissements plus rentables à court terme mais dont le risque est supporté par les investisseurs. Ce mécanisme amplifie le rationnement du crédit dans l’économie et alimente le défaut bancaire. Le troisième article étudie l’impact macroéconomique d’une variation de la probabilité d’un événement rare dans un modèle néo-keynésien. Une hausse de la probabilité suffit notamment à générer une récession sans réelle occurrence du « désastre » et produit, en concurrence monopolistique, des réactions de la consommation et des salaires cohérentes. Nous proposons ainsi un cadre d’analyse des effets dynamiques des événements rares, préalable à l’investigation du rôle de la politique monétaire
This dissertation consists of three essays in financial macroeconomics. The methodological approach common to the first two articles is the application of the search and matching theory to financial markets. The third essay builds on the literature on rare events. In the first article, I develop a tractable two-country model in which financial contagion may arise despite a flexible exchange rate regime and substitutability between home and foreign financial assets, contrary to the open-economy standard results under these two conditions. While monetary contractions imply negative output co-movements, in line with the literature, non-walrasian shocks to banks’ funding costs do generate the contagion. The second essay analyzes the role of bankers’ behavior in bank default. The model accounts for heterogeneity in entrepreneurs’ productivity and information asymmetry at the expense of capital holders. Moral hazard arises following a productivity shock: bankers tend to choose investments that are more profitable in the short-run but whose risk is borne by the financiers. This mechanism magnifies credit rationing in the economy and contributes to bank default. The third article examines the macroeconomic impact of a change in the probability of rare events in a New Keynesian model. A rise in the probability of disaster is sufficient to generate a recession without effective occurrence of the disaster. After accounting for monopolistic competition and price stickiness, the responses of consumption and wages are also reminiscent of distressed times. The article thus provides a framework of the dynamic effects of rare events, particularly suitable for further policy analysis

L'objet de cette recherche est de tester l'existence des bulles rationnelles sur les marches financiers, et elaborer une procedure de test de bulles. Les quatre premiers chapitres examinent la theorie des bulles, fondee sur la notion de valeur fondamentale, et retiennent seulement les bulles rationnelles pour le cadre de la recherche. Les chapitres cinq a sept analysent les techniques econometriques de tests possibles, pour definir une demarche de detection : tests de volatilite, de cointegration, ou regression. Les tests anterieurs sont etendus a une periode plus longue sur l'indice americain, et leur resultats ne sont pas remis en question : les bulles ne sont pas rejetees du marche us. Le chapitre 8 propose d'incorporer la fluctuation des taux d'actualisation dans les tests : cet element ne semble pas expliquer les resultats sur les bulles. Dans le chapitre 9, la procedure proposee est appliquee a l'indice du marche francais sur la meme periode, 1871 - 1997. Les resultats sont differents : ils ne detectent pas de bulle en france
The object of this research paper is to test if speculative bubbles exist on stock markets, and to supply a procedure for testing bubbles. Chapters 1 to 4 retraces the evolution of financial theories, and the attempts to broaden the concept of rational bubbles using assumptions of fundamental value. In chapter 5 to 7, the most commonly used econometric tests are analysed : volatility tests, cointegration tests, and regressions. Tests are extended to a larger sample in time available on the american stock indice, and the conclusions are not modified: it is impossible to reject bubbles on the american stock market. In chapter 8, we introduce floating discount rates in the tests, but this element does not change the results. In chapter 9, the proposed procedure is applied to the french stock market indice. Their results are different for the same period 1871-1997 : it seems that bubbles do not affect frenc^stocks

La thèse s'inscrit dans le débat sur l'approche interactive des marchés. Elle intègre les différentes approches marketing de l'échange: distribution, marketing industriel et marketing social. Cette intégration est enrichie par les apports des autres disciplines de gestion en théorie des organisations et en stratégie. La recherche est appuyée sur un ensemble conceptuel inspiré du modèle d'économie politique et de l'approche par les couts de transaction. Le modèle place l'change comme la rencontre entre deux acteurs: chacun cherchant à obtenir quelque chose de l'autre, en contrepartie d'autre chose. L'échange est le produit d'une relation sociale qui, si elle est certes souvent contrainte, n'est jamais totalement déterminée. L'inclusion d'un construit stratégique dans le modèle d'échange permet une représentation interactive de la transaction. Chaque coéchangiste déploie une stratégie transactionnelle qui est le produit de sa stratégie globale ainsi que des conditions structurelles qui environnent l'échange. La thèse montre que l'interaction de ces stratégies permet d'expliquer le fonctionnement et le climat de l'échange. Cette analyse de l'échange, dans la dimension stratégique de sa gestion, a nécessité la mise au point d'une méthodologie qui permette un rapprochement statistique des deux acteurs en présence. La simple approche dyadique est dépassée au profit d'une analyse interactive. Le modèle est testé sur une banque de données de 103 dyades composées de fabricants d'articles en maille avec leurs fournisseurs. Chaque partie de l'échange a été interrogée séparément sur la relation avec son partenaire. Une approche statistique interactive a ainsi été rendue possible: le test du modèle se fait par une évaluation de l'influence de variables mesurées chez un acteur sur des variables appréhendées chez son partenaire d'échange
The thesis fits into the debate on the interactive approach of the markets. It integrates the different marketing approaches of the exchange: distribution, business to business marketing and social marketing. This integration is enriched through the knowledge of the other fields of management, organisation theory and strategy. The research is backed by a conceptual set inspired by a political economy paradigm and the transaction cost approach. The paradigm considers the exchange as the meeting-point between two parties: each one trying to obtain something from the other one against something else. The exchange is the product of a social relationship which, even though it is often constrained, is never entirely determined. The inclusion of a strategic construct in the exchange paradigm allows an interactive representation of the transaction. Each party displays a transactional strategy that is the result of his global strategy as well as the structural conditions which surround the exchange. The thesis shows that the interaction of these strategies makes it possible to explain the functioning and the climate of the exchange. This analysis of the exchange, within the strategic aspect of its management, has required developing a methodology that allows the statistical bringing together of both parties concerned. The simple dyadic approach is outdaded to be replaced by an interactive analysis. The paradigm is tested on a data base of 103 dyads composed of manufacturers of knitted articles and their suppliers. Each party has been separately interviewed about their relationship with their partner. Thus a statistical approach has been made possible: the testing of the model is made through an estimate of the influence of variables measured for one party over variables concerning the exchange partner