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Dissertations / Theses on the topic 'Options (finances)'
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Martin, David. "Les options fondamentales de la finance moderne : domestication sociologique d'un produit financier." Toulouse 2, 2005. https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00158032.
Full textAbstract:
Cette thèse propose une façon sociologique de domestiquer un objet peu familier : le produit financier. Le cas retenu est celui de l'option : un des produits dérivés les plus controversés, qui s'est trouvé au coeur de la question sociale résurgente du "pouvoir de la finance". Ce travail s'inscrit dans une dynamique de recherche plus globale de reconquête des objets financiers par les sciences sociales entrepris depuis quelques années en France et au niveau international. En adoptant un centrage du regard sur le "produit" lui-même, l'auteur développe un ensemble d'opérations de recherches qui permettent de dessiner l'espace social (et technique) qui fait la teneur du produit. Un premier travail d'anthropologie historique propose alors de soumettre l'option financière à une "anamnèse" qui remonte à Babylone pour revenir à Amsterdam (17ème siècle) avec une étape par la Grèce de Thalès et Aristote. L'option s'avère alors relever d'un espace social solidaire d'un ordre politique et religieux. Néanmoins, le caractère trans-historique de ce "Phénix financier" laisse inexpliquée la spectaculaire transformation quantitative et qualitative subie par les produits dérivés contemporains sur les marchés organisés comme sur les marchés de gré à gré. La thèse s'attache alors à suivre le travail d'in-scription comptable et de pré-scription cognitive et formelle (ou juridque) qui sous-tend les transactions à base d'instruments financiers conditionnels. Cette dé-scription du produit donne alors à voir plusieurs modalités concrètes du processus de mondialisation financière. Au terme de cette analyse, l'écriture collective du produit s'avère fondamentalement prise en charge par "la théorie financière moderne". Ce paradigme financier fait alors l'objet d'une analyse plus attentive sur les relations -descriptives et prescriptives- qu'il a entretenu avec le marché réel au fil de son avénement. A partir d'une mise en évidence de la double spéculation pratique et théorique sur la "volatilité" (qu'ont eu à couvrir ces options), la thèse conclut alors sur la consécration mutuelle et auto-référencielle opérée par la théorie et le marché. Cettte double consécration exprime un visage fondamental du nouvel ordre social, politique et moral de l'option financière moderne.
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VILLA, CHRISTOPHE. "Modeles d'option a volatilite stochastique : evalutation, estimation et etude empirique sur le monep." Rennes 1, 1997. http://www.theses.fr/1997REN11030.
Full textAbstract:
Cette these est organisee en deux parties de deux chapitres chacune. La premiere partie traite du cadre general de l'evaluation des options europeennes par un modele a volatilite stochastique. Un premier chapitre est consacre aux aspects theoriques de l'evaluation par arbitrage. La remise en cause de l'hypothese d'un marche complet entraine l'existence d'une infinite de probabilites " risque-neutre " et donc une infinite de prix possibles. Parmi, cet ensemble, nous evaluons les options sous la probabilite minimale (follmer et schweizer [1991]). Un second chapitre est dedie a l'approfondissement des differentes methodes de valorisation et a l'etude des proprietes induites par ces modeles. Nous proposons une utilisation particuliere des transformees de fourier par l'intermediaire du theoreme de parseval. Nous montrons que la formule fondamentale de valorisation derivee par hull et white [1987] peut etre calculee de facon originale et surtout efficace (une seule integration numerique suffit). La seconde partie s'interesse a la mise en oeuvre des modeles a volatilite stochastique. Le premier chapitre introduit une methode originale d'estimation des parametres a partir du prix des options. Elle requiert la construction d'un indice de volatilite. Nous montrons que la robustesse de la relation " variance moyenne esperee - variance implicite; permet une utilisation simplifiee de la methode du maximum de vraisemblance. Le second et dernier chapitre est dedie a la validation empirique de ces modeles. La periode de reference va du 1er janvier 1995 au 31 mai 1997. L'etude porte sur la prediction du prix des options long terme sur indice cac 40 cotees sur le monep. Nous montrons que l'introduction d'une prime de risque de nature conjoncturelle permet a ces modeles de dominer celui de black et scholes (diminution d'environ 40% de l'erreur relative absolue moyenne)<br>This thezis is organised in two parts each divided into two chapter. The first part deals with the general framework of european option pricing with a stochastic volatility model. A first chapter is concerned with theoretical aspect of arbitrage valuation. As the market is incomplete in a stochastic volatility model, the arbitrage valuation theory leads to an inifinite set of prices since there is no more unicity of the equivalent " risk neutral " probability. Following follmer and schweizer [1991] we priced options under the minimal equivalent martingale measure. A second chapter is devoted to the study of several option pricing methodologies and the properties induced by these models. We suggest the use of fourier transform and the parseval theorem. In fact, we show that the hull and white's option pricing formula may be valued in a original manner and in a very efficient way (only one numerical integration is needed). In the second part, we discuss the inference problem of stochastic volatility models in order to be able to test them. In chapter one, we introduce an inference methodology from options prices. This procedure requires the construction of a volatility index. More precisely, we show that the robustness of the relationship between implied volatility and average expected volatility suggests to estimate directly the volatility process using maximum likelihood methodology. The second and last chapter is devoted to an empirical test of these models. The period of observation runs from january 1, 1995 to may 31, 1997. We test the prediction power of these models using transactions data from long-term cac 40 index options quoted on the monep. We show that the introduction of a non structural volatility risk premia makes possible that stochastic volatilty models dominate the black and scholes one (with a decrease of at least 40 % of the mean relative absolute error)
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MORELLEC, ERWAN. "Theorie des options et decisions d'investissement et de financement." Jouy-en Josas, HEC, 1998. http://www.theses.fr/1998EHEC0060.
Full textAbstract:
Depuis les articles fondateurs de black et scholes (1973) et merton (1974), l'application de la theorie des options a la finance d'entreprise a connu un essor considerable. Cependant, en depit de contributions a la comprehension des decisions d'investissement et de financement, les modeles developpes jusqu'a present ne peuvent pas expliquer de nombreuses donnees observees dans la pratique. Cette these montre que le prise en compte de certains elements caracterisant l'environnement economique ou legislatif des entreprises permet de reproduire (plus) fidelement ces donnees. Il est montre que: - la possibilite pour une entreprise en detresse financiere d'etre reorganisee permet d'expliquer les faibles niveaux d'endettement et le defaut precoce des entreprises; - le degre de liquidite des actifs d'une firme peut expliquer l'effet taille observe dans les structures du capital ainsi que les fortes primes de risque payees par les entreprises pour leur risque de defaut; - le degre d'enracinement des dirigeants et leur tendance a sur-investir ont un impact sur la politique financiere retenue; - les delais de mise en place affectent la politique optimale d'investissement et l'evaluation des projets<br>Since the pathbreaking papers by black and scoles (1973) and merton (1974), contingent claims analysis has been widely applied to corporate finance. However, although this literature has made a great step toward a better understanding of investment and financing decisions, it has been unable so far to capture many stylized facts of corporate finance. This thesis shows that incorporating some features of the legal and economic environment of firms allows one to explain (at least partly) the data observed in practice. It is shown that - the possibility for a firm in financial distress to engage a reorganization procedure can account for early default and the low debt levels in capital structures; - asset liquidity can explain the size effect observed in capital structures and the high credit spreads; - managerial entrenchment and empire-building have an impact on the financing policy selected by the firm; - implementation delays affect both optimal investment policies and the valuation of projects
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Lipp, Tobias. "Numerical methods for optimization in finance : optimized hedges for options and optimized options for hedging." Paris 6, 2012. http://www.theses.fr/2012PA066104.
Full textAbstract:
Cette thèse porte sur l'optimisation en finance par des méthodes numériques. La thèse se présente en deux parties. Dans la première partie, nous proposons une méthode numérique pour calculer une stratégie de trading pour la couverture d'un produit financier dérivé avec plusieurs instruments de couverture. Le cadre mathématique sous-jacent est la minimisation du risque local en temps discret. La méthode combine la simulation de Monte-Carlo et la régression des moindres carrés - analogue à la méthode de Longstaff et Schwartz. Nous l'appliquons à deux exemples particuliers. Les instruments de couverture sont l'actif sous-jacent, des options vanilles et des swaps de variance. Dans la seconde partie, nous proposons une approche par contrôle optimal pour l'optimisation des options paniers à barrière double de type européen. Le panier est constitué de deux actifs. L'objectif est de contrôler le versement à la barrière supérieure et le versement à la date d'échéance de sorte que le delta de l'option soit aussi proche que possible d'une constante prédéfinie. Cela donne lieu à un problème de contrôle optimal de type contrôle restreint pour l'équation aux dérivées partielles de Black-Scholes avec des conditions de Dirichlet au bord contrôlées et de condition terminale contrôlée. En utilisant la formulation variationnelle du problème dans un cadre d'espace de Sobolev à poids, on prouve l'existence et l'unicité de la solution. Les discrétisations par la méthode des éléments finis et par le schéma d'Euler implicite conduisent à un problème de contrôle optimal entièrement discret. Des résultats numériques sont donnés<br>This dissertation contributes to optimization in finance through numerical methods. The input consists of two parts: In part 1, we propose a numerical method to compute a trading strategy for the hedging of a financial derivative with N hedging instruments. The underlying mathematical framework is local risk minimization in discrete time. The method combines Monte Carlo simulation with least squares regression in analogy to the method of Longstaff and Schwartz. We study the proposed method on two example problems. For both problems the number of hedging instruments is two. One of the hedging instruments is always the underlying asset of the hedging objective. The other hedging instrument is a vanilla put option in the first example and a variance swap in the second example. In part 2, we propose an optimal control approach for the optimization of European double barrier basket options. The basket consists of two assets. The objective is to control the payoff and the rebate at the upper barrier such that the delta of the option is as close as possible to a predefined constant. This gives rise to a control constrained optimal control problem for the (two-dimensional) Black-Scholes equation with Dirichlet boundary control and finite time control. Based on the variational formulation of the problem in an appropriate Sobolev space setting, we prove the existence of a unique solution and state the first order necessary optimality conditions. Discretization in space by P1 finite elements and discretization in time by the backward Euler scheme results in a fully discrete optimal control problem. Numerical results illustrate the benefits optimized double barrier options
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Priaulet, Philippe. "Structure par terme des taux d'intérêt : reconstitution, modélisation et couverture." Paris 9, 1997. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1997PA090059.
Full textAbstract:
Notre travail se compose de quatre chapitres qui s'articulent autour des enjeux principaux auxquels les marchés financiers sont confrontés en matière de taux d'intérêt. Le chapitre 1 est consacré à la comparaison de cinq méthodes paramétriques de révélation de la courbe des taux zéro-coupons, fondées sur l'ajustement d'une fonction d'actualisation sous forme de fonction spline ou sur l'ajustement des taux zéro-coupons sous forme d'une fonction de plusieurs paramètres. Dès l'instant où cette gamme est reconstituée, l'étape suivante consiste à imaginer comment elle va évoluer au cours du temps, sujet qui est au cœur du chapitre 2. Nous envisageons alors, les quatre grands courants de modélisation, l'univers de Black et Scholes [1973] adapté, les modèles à variables d'état explicatives, les modèles "martingale", et les modèles d'équilibre général. Il s'agit de synthétiser l'ensemble des connaissances sur le domaine pour tenter de répondre à la question que tout acteur du marché se pose : "quel modèle retenir ?" dans le chapitre 3, nous explorons un modèle tri-factoriel à volatilités déterministes, en vue de l'évaluation et la couverture de produits dérivés de taux. Notre optique est de caler en permanence le modèle sur les trois facteurs de déformation obtenus généralement par l'A. C. P. Enfin, le chapitre 4 jette un nouveau regard sur le contrôle du risque de taux. Le test de six techniques différentes sur un portefeuille à couvrir de type obligataire, permet d'apporter des alternatives aux marchés financiers, qui traditionnellement utilisent les procédés en duration et duration-convexité<br>Our work consists of four chapters which are based on the main stakes of interest rate markets. In the chapter 1 we present and compare five parametric methods to determine the current term structure of interest rates from bond data. An application to the French market is described. The chapter 2 deals with modeling the term structure of interest rates through an analysis of four different theories: Black-Scholes adapted universe, state variables models, martingale models and equilibrium models. The aim is to answer this basic question: "which model should one use?" in the chapter 3 we explore a trifactor model with deterministic volatilities in order to price and hedge any kind of interest rates derivatives. In our approach we use results of P. C. A. (principal component analysis) to obtain parameters of the model. In the chapter 4 classical hedging strategies are reconsidered. A bond portfolio is constructed over one month to compare six different hedging techniques. Very efficient alternatives to duration and duration- convexity methods are obtained
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Rzepkowski, Bronka. "Les anticipations du marché révélées par les options de change." Paris 10, 1998. http://www.theses.fr/1998PA100112.
Full textAbstract:
L'objet de cette these est consacre a l'information qui peut etre extraite des marches derives a destination des banques centrales. Dans les regimes de taux de change fixe, les banques centrales ont un interet evident a evaluer la credibilite du regime et les risques d'attaques speculatives. Meme dans des regimes de taux de change flottants, ces indicateurs elabores a partir des prix d'options peuvent etre utilises pour evaluer a la fois l'efficacite des interventions des banques centrales sur le marche des changes et la reaction probable des marches quant a une potentielle modification de l'orientation de la politique monetaire. La premiere partie de la these traite du pouvoir predictif de deux indicateurs suivis par la plupart des banques centrales europeennes : la volatilite implicite dans le prix des options et le << risk reversal >>. L'objectif du chapitre 1 est d'etablir si ces indicateurs anticipent mieux les evolutions futures inscrites dans le prix des options, que des tests traditionnels issus de la theorie des zones cibles. Le chapitre 2 considere le pouvoir predictif de la volatilite a la monnaie par rapport a differentes specifications garch et souleve la question de l'efficience de la volatilite a-lamonnaie en tant que prevision de la volatilite future. Le chapitre 3 examine les interpretations du << risk reversal >> et son pouvoir predictif relativement a chacune des interpretations retenues. La seconde partie propose de nouveaux indicateurs derives des prix d'options de change pour le tableau de bord des banques centrales. Le premier est la densite de probabilite du taux de change futur. Des approches non parametrique, semi parametrique et parametriques sont comparees (chapitre 4). Le chapitre 5 analyse le contenu informationnel de la densite de probabilite du taux de change futur et l'utilisation que les banques centrales peuvent en faire. Parce qu'il est difficile de suivre l'information revelee par la distribution sur une longue periode, differents indicateurs derives de la densite sont construits pour la synthetiser. Notamment les marges implicites variables permettent d'identifier les cours de change limites anticipes par le marche. Pour evaluer la credibilite d'un regime de zone cible, deux indicateurs apparaissent plus appropries : la probabilite et l'intensite de realignement (chapitre 6).
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Rouzeau, Etienne. "Politiques d'investissement-financement de l'entreprise et théorie des options." Paris 1, 1998. http://www.theses.fr/1998PA010002.
Full textAbstract:
La finance d'entreprise se distingue de la finance de marches tant par les techniques utilisées que par l'hétérogénéité de ses schémas d'analyse. L'utilisation de la théorie des options se révèle cependant particulièrement fructueuse pour analyser les principales problématiques de la finance d'entreprise. D'une part, les décisions d'investissement de l'entreprise sont susceptibles de s'analyser en termes de titres contingents lorsque les projets sous-jacents revêtent une composante de flexibilité. Celle-ci leur confère en effet une valeur d'option dont la prise en compte est susceptible d'invalider les règles traditionnelles de décisions d'investissement du type valeur nette présenté. Cette approche des décisions d'exploitations de l'entreprise est communément appelée théorie des options réelles dans la littérature. Ensuite, les titres émis par l'entreprise pour se financer peuvent également être interprétés en termes de produits dérivés. La théorie des options permet alors de développer un schéma unifié d'évaluation de ces titres, l'application majeure de cette analyse résidant dans l'étude du risque de défaut des obligations du secteur privé. On peut enfin réaliser la synthèse de ces deux approches en étudiant les interactions entre les politiques d'investissement et de financement d'une entreprise dont l'actif présenté une composante de flexibilité s'analysant en termes d'options réelles. Ces interactions, qui entrent dans le cadre de la théorie de l'agence, peuvent concerner tant l'influence de la dette que celle de la structure de l'actionnariat de l'entreprise sur ses décisions d'investissement. Cette thèse propose ainsi une approche unifiée de la finance d'entreprise par la théorie des options. Par son aspect quantitatif ainsi que par son ancrage dans la théorie de l'évaluation par arbitrage, elle constitue également une tentative de réconciliation méthodologique entre finances d'entreprise et de marchés<br>Corporate finance theory differs from capital markets theory not only in its methodological aspects but also in the heterogeinity of its analysis schemes. However, the use of option theory turns out to be particularly relevant in order to analyse the main issues of corporate finance. First, corporate investment decisions are likely to be analysed in a contingent claim framewok when the underlying project is partly flexible. This flexibility creates an option value which invalidates the traditional net present value rule. This approach of corporate operating decisions is often reffered to as real option theory. Second, securities issued by firms are likely to be considered as contingent claims. Option theory then enables the development of a unified valuation scheme whose main application concerns the analysis of corporate debt credit risk. Last but not least, these two approaches can be combined in order to study the interactions between the investment and financing policies of a firm whose asset present a flexiblity component likely to be analyzed through real option theory. These interactions, which are set in an agency theroretical framework, can concern the influence of both debt and shareholding structure on the firm's investment decisions. This dissertation thus proposes a unified approach of corporate finance through option theory. By both its quantitative aspect and the fact it is rooted in arbitrage pricing theory, it is also an attempt at reconciliating between corporate finance and capital market theories
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Wu, Jian. "Les options exotiques et leurs applications en finance d'entreprise." Paris 9, 1997. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1997PA090050.
Full textAbstract:
L'application des produits dérivés à la finance d'entreprise constitue un champ de recherche important et vaste. Ce travail a pour objet d'étudier les options exotiques, instruments dérivés caractérisés par une plus grande souplesse et une plus grande précision par rapport à leurs homologues traditionnels. Les options exotiques dites fondamentales sont examinées en premier lieu. Pour chacune de ces classes, nous présentons les produits les plus connus, tels que les options à barrière, les options composées et les options sur moyenne, ceci en analysant successivement leur mécanisme, leur évaluation, leur couverture ainsi que leurs applications a la gestion financière des entreprises. Sur la base des options exotiques fondamentales, la conception de nouveaux types d'options exotiques plus complexes est possible. Nous proposons dans ce cadre les options extensibles avec changement d'actif sous-jacent, qui ont la particularité de combiner simultanément deux caractéristiques exotiques, celle des options extensibles et celle des options a plusieurs sous-jacents. Parmi les nombreuses utilisations possibles, ce type d'options pourrait intéresser plus particulièrement les entreprises dans leur émission de bons de souscription d'actions afin de réduire le risque de non-exercice des titres et de fidéliser ainsi les investisseurs au sein du même groupe. A travers une étude concrète sur les programmes de rémunération incitative des cadres dirigeants, nous montrons dans la dernière partie de cette thèse qu'en suivant une démarche méthodique, les entreprises sont en mesure de constituer de manière appropriée leurs outils exotiques en fonction de la spécificité du problème rencontré et des objectifs recherchés<br>The application of derivative instruments to corporate finance is a vast and important field of research. The aim of this work is to study exotic options, i. E. Derivatives characterized by greater flexibility and greater precision than their traditional counterparts. First, we examine so-called fundamental exotic options. We present the most well-known products for each fundamental exotic option class, such as barrier options, compound options, options on average, pay-back options, extendible options and options on the minimum or the maximum of two risky assets, by successively analyzing their mechanisms, their valuation, their hedging, and their applications to companies' financial management. New, more complex types of exotic options are possible based on fundamental exotic options. In this perspective we propose extendible options with underlying asset changes, which have the particularity of simultaneously combining two exotic characteristics, that of extendible options and that of multi-asset options. Valuation and hedging of these options arc studied here in detail. Among numerous possible uses, this type of exotic options could interest firms in terms of their warrant issues so as to reduce the non-exercise risk of these securities and keep existing investors in the same group. Through a concret study of executive remuneration incitative schemes, we show in the final part of this thesis that by following a methodical procedure, firms can shape their exotic tools to best fit specific problems and specific goals
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Selmi, Farhat. "Options, couverture et optimisation quartique des risques extrêmes." Paris 2, 2003. http://www.theses.fr/2003PA020020.
Full text
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Filali, Meknassi Touraya. "La Sanction par le marché financier des options stratégiques de l'entreprise (USA-France-Japon-Allemagne)." Toulouse 1, 1987. http://www.theses.fr/1987TOU10055.
Full textAbstract:
Les dirigeants d'entreprises, les directeurs et analystes financiers, et les gérants de portefeuilles de valeurs mobilières, sont d'accord pour faire de la maximisation à long terme de la richesse de l'actionnaire, leur objectif à long terme. A l'analyse, on constate qu'un consensus est loin de se dégager concernant les politiques à engager, et l'horizon temporel à retenir pour atteindre cet objectif. Les conflits qui se dégagent trouvent leur source dans les méthodes d'analyse et la perspective sous laquelle chacun se situe. En effet, si les uns agissent sur le marché des biens et services, les autres œuvrent avec le marché financier en point de mire. Est-on en présence de points de vue incompatibles sur l'orientation des décisions-actions qui façonnent l'avenir de l'entreprise ? Ce travail veut avant tout apporter une contribution à la conciliation des visions stratégiques et financières de l'entreprise. C'est à travers l'étude des options stratégiques majeures et des décisions financières cruciales dont on peut penser qu'elles sont susceptibles d'affecter la valeur de l'action que nous avons essaye de construire un pont entre ces deux domaines. Nous avons retenu la politique des dividendes, le choix de la structure du capital, les politiques de croissance et de recherche et développement, pour montrer que dans le cadre d'une approche globale, les entreprises ne peuvent que bénéficier d'un enrichissement mutuel de la compréhension et de la coopération entre stratèges et financiers<br>Chief executive officers (ceo), chief financial officiers analyts and portfolio managers do agree upon the principle of maximizing the shareholder's wealth as a paramount goal. When scrutinizing the situation, it appears that a consensus is far from being reached upon the right policies to be followed and the proper time horizon during which goals are supposed to be achieved. The araising conflicts are rooted in everyone's analytical-tools and perspective. Managers are focussed on goods and services market, while the financial people are mainly concerned by the financial market. Are their views incompatible about those decision-actions that mold the future of a company ? The main purpose of this study is to make a contribution to bridge between the corporate strategic views and the financial one's. The latter is done through scrutiny of dividend policy, capital structure policy, growth and r&d policies. We tried to show that global strategy can only take advantage of a mutual understanding
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Negrea, Bogdan Cristian. "La volatilité stochastique et la valorisation des options." Paris 1, 2005. http://www.theses.fr/2005PA010017.
Full textAbstract:
Nous traitons les modèles d'évaluation d'options à volatilité stochastique en deux parties. Dans la première, deux variables d'état sont prises en considération -le prix du sous-jacent et sa volatilité- alors que, dans la seconde partie, une troisième variable d'état -le taux d'intérêt- est retenue. La première partie est consacrée à une présentation unifiée des travaux de Hull et White, de Stein et Stein, et de Heston dans l'évaluation des options à volatilité stochastique ce qui nous a permit d'établir quelques résultats originaux. En premier lieu, nous avons obtenu une formule plus simple et plus précise du prix de l'option à volatilité stochastique lorsque les variables d'état ne sont pas corrélées. En second lieu, nous avons démontré que la distribution des rendements terminaux de l'actif sous-jacent est alors asymétrique ce qui contredit la théorie défendue par Heston selon laquelle la volatilité stochastique n'entraîne qu'un aplatissement de la densité. Dans la deuxième partie, nous avons proposé une formule analytique du prix de l'option d'achat européenne à volatilité stochastique et à taux d'intérêt stochastique. La formule que nous proposons permet d'éviter de faire intervenir des variables caractérisant l'évolution du taux d'intérêt en ne retenant que le prix -observé- d'une obligation zéro coupon. La comparaison des performances empiriques d'évaluation des formules de prix des options du modèle de Black et Scholes et des modèles à volatilité stochastique révèle que le modèle à volatilité et à taux d'intérêt stochastiques conduit aux plus faibles erreurs d'évaluation des options. Le modèle à volatilité stochastique avec une corrélation non nulle entre les variables d'état surclasse les autres de point de vue des performances de couverture des options en temps continu et en temps discret. Lors d'une volatilité stochastique, le comportement des opérateurs sur le marché financier français est bien décrit par le modèle à trois variables d'état, s'agissant des bonnes anticipations des taux courts. Le modèle à deux variables d'état ne permet de prendre en compte que les anticipations de la volatilité future, mais elles sont bien plus précises que celles obtenue à partir du modèle à trois variables d'état.
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Sahut, Jean-Michel. "L'évaluation des options sur actions : l'alternative approche fonctionnelle, approche organisationnelle." Aix-Marseille 3, 1998. http://www.theses.fr/1998AIX32055.
Full textAbstract:
Dans cette these nous avons cherche a etudier le probleme de l'evaluation des options sur actions, et plus generalement celui de la formation de la fourchette de cours acheteur-vendeur sur le monep. Pour ce faire, l'etude s'est developpee selon deux approches. Dans l'approche fonctionnelle, nous nous sommes interesses a l'impact des couts de transaction dans les modeles d'evaluation des options. Cependant, meme si les modeles avec couts de transaction donnent aux teneurs de marche une fourchette de prix acheteur-vendeur, nous avons souligne que ces derniers sont toujours confrontes au probleme de la determination de la marge a ajouter a ces prix pour afficher leur fourchette sur le marche. Dans l'approche de nature organisationnelle, nous avons essaye d'identifier directement les determinants de la fourchette des teneurs de marche, et par consequent les couts de l'activite de tenue de marche sur le monep. Elle montre que la modelisation de la fourchette d'une option est avant tout un probleme d'evaluation de cette option, et dans une moindre mesure un probleme de microstructure. De plus, nous avons montre que les caracteristiques de liquidite du marche des actions se transmettent a leur option<br>In this thesis we sought to study the problem of evaluation on options taken on stocks, and more generally that of the formation of the bid-ask spread on the monep. The study developed according to two approaches. In the functional approach, we examined the impact of transaction costs when evaluating option models. However, even if the model which includes transaction costs gives the market maker a bid-ask spread, we underlined the fact that market makers always need to determine margins which include the price for display in their bid-ask spread. In the organizational approach, we attempted to directly identify the determinant of market bid-ask spread, and consequently the cost of activity of market making on the monep. Our research shows that modeling the bid-ask spread of an option is first and foremost a problem of evaluating this option, and to a lesser extent a problem of microstructure. In addition, we have demonstrated that the liquidity characteristics of the stock market are transmitted along with their option
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Turko, Anton. "Approche comportementale des marchés financiers : options et prévisions." Aix-Marseille 3, 2009. http://www.theses.fr/2009AIX32038.
Full textAbstract:
Cette thèse concerne le problème de l’information et de la décision en matière de stratégies financières intermarchés où la connaissance d'informations et d'outils conditionnels est exploitée pour définir des probabilités de rentabilisation par des prévisions assises sur une logique comportementale des opérateurs. Il faut préciser que les probabilités dont nous parlons ici n’ont rien à voir avec les probabilités habituellement utilisées supposant un processus à moyenne déterminable et à l’écart type modélisable. Les opérateurs sont identifiés selon deux points de vue, acheteurs et vendeurs, ce qui conduit à définir des relations probabilistes sur les évolutions des cours qui, lorsqu'il apparaît des conjonctions ou même des disjonctions, peuvent être exploitées dans un but prévisionnel. C’est ainsi que nous proposons un nouvel instrument de construction et de l’analyse de la ‘structure’ de probabilité sur les marchés financiers. Cet instrument porte le nom de TTPI (TREMOLIERES-TURKO Probability Indicator). Il représente une sorte de vision globale sur l’évolution future des prix de marché financier sous l’échelle multi-temporelle tout en respectant la distribution de la probabilité subjective des opérateurs professionnels. L’instrument en question peut être exploité afin de détecter des changements de probabilité sur les futures tendances des prix tels que vus aujourd’hui par les opérateurs<br>This paper aims at giving a more comprehensive understanding of the way the prices are set up on option markets. Prediction models are derived. To facilitate their understanding we propose to split price formation process into two phases: -a first one which says how an equilibrium can be reached taking into account the way opposite operators see the future market movements and why some equilibrium can be reached or not. -second, based upon the information revealed by active operators, when enough information is given along time, we show that it is possible give probabilities of market tendencies. This will lead to a behavioral financial model build in the context of utility theory and stochastic dominance, leading to a better understanding of capital markets and option markets. . The purpose of the model will be to permit high probability forecasts in some few specific situations. For this, information coming from buyers as sellers is exploited, each operator bringing his own particular vision of future price market movements
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Gauvin, Alain. "Les dérivés de crédit : nature et régime juridiques." Paris 1, 1999. http://www.theses.fr/1999PA010304.
Full textAbstract:
L'application de la technique du dérivé au crédit est, sans aucun doute, l'une des plus récentes innovations des marches financiers. On trouve trace des premières opérations sur dérives de crédit en 1992, aux États-Unis, l'objectif étant alors pour les banquiers de dégager du capital règlementaire ou même d'accéder au marché du crédit sans se positionner en qualité de préteur. On peut tenter une première approche du dérivé de crédit par une démarche comparative avec d'autres instruments voisins. Ainsi, alors qu'une valeur mobilière représente, s'agissant d'une action, une part de l'actif social et, dans le cas d'une obligation, une créance ; alors que les produits dérivés classiques, dits de la première génération tirent leur source des performances d'un actif sous-jacent, les dérivés de crédits eux, sont adossés au risque : ils en sont l'instrument de mesure et de négociation. En cela, certains auteurs ont pu, avec raison, parler de révolution financière. On pourrait comparer le dérivé de crédit à un miroir : il reflèterait purement et simplement le risque de contrepartie, non pas à un moment donné, mais tout au long de la vie du risque et en suivant fidèlement l'évolution, en retraçant symétriquement toute dégradation ou amélioration. Le concept de risque est capital pour définir et distinguer le dérivé de crédit d'autres produits dérivés car, en effet, les contours de cet instrument sont encore assez mal dessines ; le dérivé de crédit ayant autant de significations différentes que d'opérateurs l'utilisant. En dépit de ces nombreux avantages, les dérivés de crédit laissent, sur certains de leurs aspects le juriste songeur. L'avenir des dérivés de crédits dépend certes, des avantages économiques, comptables et commerciaux qu'ils offrent, mais aussi de la confiance que peuvent y investir les opérateurs. Confiance qui dépend de la sécurité juridique de ces instruments. S'assurer de la sécurité d'un instrument, quel qu'il soit, requiert de s'interroger sur sa nature et sa qualification juridiques pour, ensuite, en déduire le régime. Répondre à ces questions nous a conduit à nous prononcer sur la licéité des dérivés de crédit en droit français. C'était tout l'enjeu de cette thèse.
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Villeneuve, Stéphane. "Options américaines dans un modèle de Black-Scholes multidimensionnel." Marne-la-Vallée, 1999. http://www.theses.fr/1999MARN0043.
Full textAbstract:
Le but de cette these est l'etude des options americaines dans un modele de diffusion multi-dimensionnel. Mathematiquement, cette etude est liee a un probleme d'arret optimal a horizon fini ou non. La premiere partie s'interesse a la description du modele a la valorisation des options americaines comme solution d'une inequation variationnelle parabolique et a l'existence ou non d'une region d'arret plus communement appele region d'exercice en finance. Le premier chapitre fournit une condition necessaire et suffisante portant sur le generateur infinitesimal de la diffusion pour que la region d'arret soit non vide. Les chapitres suivants etudient les proprietes des regions d'exercice associees a certains types d'options couramment negociees sur les marches : convexite, regularite et comportement asymptotique pour des horizons infinis ou proches de zero. La deuxieme partie concerne l'analyse numerique des options americaines en dimension deux. Apres avoir rappele les differentes formulations utilisant des equations aux derivees partielles (solution dans des espaces de sobolev ou solution de viscosite), deux methodes d'approximation du type directions alternees sont proposees et deux theoremes de convergence sont etablis. Un resultat de comparaison entre ces methodes termine cette partie. La derniere partie etudie le prix critique du put americain au voisinage de l'echeance lorsque l'action verse des dividendes. Un resultat concernant la stricte monotonie du prix critique est prouve ainsi qu'un encadrement de ce prix au voisinage de l'echeance
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El, Aoud Sofiene. "Dynamique jointe stock/option et application aux stratégies de trading sur options." Thesis, Châtenay-Malabry, Ecole centrale de Paris, 2015. http://www.theses.fr/2015ECAP0020/document.
Full textAbstract:
Cette thèse explore théoriquement et empiriquement les implications de la dynamique jointe action/option sur divers problématiques liées au trading d’options. Dans un premier temps, nous commençons par l’étude de la dynamique jointe entre une option sur un stock et une option sur l’indice de marché. Le modèle CAPM fournit un cadre mathématique adéquat pour cette étude car il permet de modéliser la dynamique jointe d’un stock et son indice de marché. En passant aux prix d’options, nous montrons que le beta et la volatilité idiosyncratique, paramètres du modèle, permettent de caractériser la relation entre les surfaces de volatilité implicite du stock et de l’indice. Nous nous penchons alors sur l’estimation du paramètre beta sous la probabilité risque-neutre en utilisant les prix d’options. Cette mesure, appelée beta implicite, représente l’information contenue dans les prix d’options sur la réalisation du paramètre beta dans le futur.Pour cette raison, nous essayons de voir, si le beta implicite a un pouvoir prédictif du beta futur.En menant une étude empirique, nous concluons que le beta implicite n’améliore pas la capacité de prédiction en comparaison avec le beta historique qui est calculé à travers la régression linéaire des rendements du stock sur ceux de l’indice. Mieux encore, nous remarquons que l’oscillation du beta implicite autour du beta futur peut entraîner des opportunités d’arbitrage, et nous proposons une stratégie d’arbitrage qui permet de monétiser cet écart. D’un autre côté, nous montrons que l’estimateur du beta implicite pourrait être utilisé pour la couverture d’options sur le stock en utilisant des instruments sur l’indice, cette couverture concerne notamment le risque de volatilité et aussi le risque de delta. Dans la deuxième partie de notre travail, nous nous intéressons au problème de market making sur options. Dans cette étude, nous supposons que le modèle de dynamique du sous-jacent sous la probabilité risque-neutre pourrait être mal spécifié ce qui traduit un décalage entre la distribution implicite du sous-jacent et sa distribution historique.Dans un premier temps, nous considérons le cas d’un market maker risque neutre qui vise à maximiser l’espérance de sa richesse future. A travers l’utilisation d’une approche de contrôle optimal stochastique, nous déterminons les prix optimaux d’achat et de vente sur l’option et nous interprétons l’effet de présence d’inefficience de prix sur la stratégie optimale. Dans un deuxième temps, nous considérons que le market maker est averse au risque et essaie donc de réduire l’incertitude liée à son inventaire. En résolvant un problème d’optimisation basé sur un critère moyenne-variance, nous obtenons des approximations analytiques des prix optimaux d’achat et de vente. Nous montrons aussi les effets de l’inventaire et de l’inefficience du prix sur la stratégie optimale. Nous nous intéressons par la suite au market making d’options dans une dimension plus élevée. Ainsi, en suivant le même raisonnement, nous présentons un cadre pour le market making de deux options ayant des sous-jacents différents avec comme contrainte la réduction de variance liée au risque d’inventaire détenu par le market-maker. Nous déterminons dans ce cas la stratégie optimale et nous appuyons les résultats théoriques par des simulations numériques.Dans la dernière partie de notre travail, nous étudions la dynamique jointe entre la volatilité implicite à la monnaie et le sous jacent, et nous essayons d’établir le lien entre cette dynamique jointe et le skew implicite. Nous nous intéressons à un indicateur appelé "Skew Stickiness Ratio"qui a été introduit dans la littérature récente. Cet indicateur mesure la sensibilité de la volatilité implicite à la monnaie face aux mouvements du sous-jacent. Nous proposons une méthode qui permet d’estimer la valeur de cet indicateur sous la probabilité risque-neutre sans avoir besoin d’admettre des hypothèses sur la dynamique du sous-jacent. [...]<br>This thesis explores theoretically and empirically the implications of the stock/option joint dynamics on applications related to option trading. In the first part of the thesis, we look into the relations between stock options and index options under the risk-neutral measure. The Capital Asset Pricing Model offers an adequate mathematical framework for this study as it provides a modeling approach for the joint dynamics between the stock and the index. As we compute option prices according to this model, we find out that the beta and the idiosyncratic volatility of the stock, which are parameters of the model, characterize the relation between the implied volatility surface of the stock and the one of the index. For this reason, we focus on the estimation of the parameter beta under the risk-neutral measure through the use of option prices.This measure, that we call implied beta, is the information contained in option prices concerning the realization of the parameter beta in the future. Trying to use this additional information, we carry out an empirical study in order to investigate whether the implied beta has a predictive power of the forward realized beta. We conclude that the implied beta doesn’t perform better than the historical beta which is estimated using the linear regression of the stock’s returns onthe index returns. We conclude also that the oscillation of the implied beta around the forward realized beta can engender arbitrage opportunities, and we propose an arbitrage strategy which enables to monetize this difference. In addition, we show that the implied beta is useful to hedge stock options using instruments on the index. In the second part of our work, we consider the problem of option market making. We suppose that the model used to describe the dynamics of the underlying under the risk-neutral probability measure can be misspecified which means thatthe implied distribution of the underlying may be different from its historical one. We consider first the case of a risk neutral market maker who aims to maximize the expectation of her final wealth. Using a stochastic control approach, we determine the optimal bid and ask prices on the option and we interpret the effect of price inefficiency on the optimal strategy. Next to that, we suppose that the market maker is risk averse as she tries to minimize the variance of her finalwealth. We solve a mean-variance optimization problem and we provide analytic approximations for the optimal bid and ask prices. We show the effects of option inventory and price inefficiency on the optimal strategy. We try then to extrapolate the study to a higher dimension in order to see the effect of joint dynamics of the different underlyings on the optimal strategy. Thus, we study market making strategies on a pair of options having different underlyings with the aim to reduce the risk due to accumulated inventories in these two options. Through the resolution of the HJB equation associated to the new optimization problem, we determine the optimal strategy and we support our theoretical finding with numerical simulations. In the final part of the thesis, we study the joint dynamics of the at-the-money implied volatility and the spot process. We try to establish a relation between this joint dynamics and the implied skew through the use of a quantity called the Skew Stickiness Ratio which was introduced in the recent literature. The Skew Stickiness Ratio quantifies the effect of the log-return of the spot on the increment of theat-the-money volatility. We suggest a model-free approach for the estimation of the SSR (Skew Stickiness Ratio) under the risk-neutral measure, this approach doesn’t depend on hypothesis on the dynamics of the underlying. [...]
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Ben, Chaouch Sami f19. "Marchés financiers internationaux : les options de change." Paris 9, 1990. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1990PA090020.
Full textAbstract:
Dans le cadre des marchés financiers internationaux, nous soulevons la question de l'évaluation d'une option de change. Apres avoir rappelé les différentes contributions de la recherche dans ce domaine, nous abandonnons l'hypothèse de normalité des taux de change généralement retenue pour dériver un modèle d'évaluation "a la Merton" : ce modèle admet un processus stochastique mixte (diffusion et sauts) qui semble mieux décrire le comportement observé des taux de change à court terme. Cependant, les résultats empiriques sont en général contrastés, la supériorité de ce modèle sur le modèle traditionnel ("à la Black et Scholes) étant statistiquement peu significative. Les difficultés d'estimation des paramètres du processus stochastique mixte expliquent largement les résultats obtenus<br>Within the international financial markets, a foreign exchange option is valued. Referring to various contributions to the subject, we relax the usually built-in normality hypothesis and derive a "Merton-like" valuation model : this model is based on a mixt stochastic process (diffusion-jumps) which best fits the observed behaviour of short-term exchange rates. However, the empirical results are ambiguous, the marginal benefits (compared to Black-Scholes's valuation model) are statistically not significant. The difficulties encountered when estimating the stochastic process parameters explain most of the results obtained
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Gesser, Vincent. "Évaluation d'options de change avec volatilité stochastique." Paris 1, 1999. http://www.theses.fr/1999PA010044.
Full textAbstract:
Cette thèse étudie la valorisation d'options de change européennes et dépendantes du chemin suivi dans un cadre de volatilité stochastique. Le recours à une volatilité aléatoire est justifie par des études économétriques dans le premier chapitre. Le second chapitre met en perspective différents modèles d'évaluation d'options européennes avec une volatilité stochastique et montre à l'aide d'une étude empirique sur le marché des options sur dollar-mark que le modèle de heston (1993) est le plus apte à reproduire la surface de volatilité observée. Une procédure de calibrage permet d'estimer les valeurs des paramètres du processus de diffusion de la volatilité. La seconde partie de cette thèse est consacrée aux options exotiques et à leur valorisation en prenant en compte le contenu informationnel de la surface de volatilité. La mise en perspective de différentes méthodes d'extraction des fonctions de densité implicite des prix des options font l'objet du troisième chapitre. Le quatrième chapitre étudie différents modèles d'arbres implicites. Ils visent à evaluer des options exotiques à partir d'un arbre deformé de manière à valoriser à leur prix de marché un continuum d'options européennes. L'étude de ces modèles et la mise en oeuvre de celui de Derman et Kani (1994) permet de montrer que ces techniques presentent parfois des opportunités d'arbitrage et supposent que la volatilité est une fonction déterministe du prix du sous-jacent et du temps, ce qui n'est pas verifié de manière empirique. Pour pallier ces problèmes le cinquième chapitre utilise le cadre de volatilité stochastique et une technique de différences finies pour évaluer des options américaines et exotiques. Les écarts de primes par rapport au modèle black et scholes sont expliqués. La convergence des prix du modèle à volatilite stochastique avec ceux d'une réplication statique est mise en evidence sous certaines hypothèses. Ces resultats suggèrent une stratégie de couverture des options à barrières.
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Belhaj, Riadh. "Modélisation des obligations et des options sur obligations en présence de risque de défaut." Paris 1, 2000. http://www.theses.fr/2000PA010060.
Full textAbstract:
L'objet de cette thèse est de proposer une modélisation des obligations et des options sur obligation en présence de risque de défaut dans un cadre le plus réaliste possible. Le premier chapitre présente les principaux modèles qui rendent compte de l'évaluation des dettes émises par des entreprises privées, sujettes à un risque de défaut. Nous constatons qu'il est difficile, dans un cadre réaliste, d'obtenir une formule analytique simple et aisée à mettre en œuvre pour calculer la valeur des titres sujets à un risque de défaut. Le deuxième chapitre propose une extension du modèle de Merton (1974). Nous présentons un modèle d'évaluation des obligations des obligations zéro-coupon risquées, reposant à la fois sur le modèle de taux de Cox, Ingersoll et Ross (1985) à un seul facteur et sur la méthode des différences finies explicite améliorée par Hull et White (1990). Le troisième chapitre s'intéresse à l'évaluation des obligations à coupons en présence de risque de défaut. L'évènement de défaut est modélisé comme la première date ou la valeur des actifs de la firme passe au-dessous de la valeur de ses engagements. Conformément à la pratique, le défaut est prononcé non seulement pour l'obligation à coupons, mais également pour toutes les autres dettes de la firme. En cas de défaut, le détenteur de l'obligation reçoit une fraction de la valeur qu'aurait eue l'obligation en cas de non-défaut. Nous montrons que le niveau des spreads déduit par notre modèle correspond à celui observé en pratique. À travers une étude empirique réalisée sur le marché obligataire français, nous montrons que notre modèle estime de manière satisfaisante le prix des obligations à coupons du secteur privé. Dans le quatrième chapitre, nous adaptons le modèle construit au chapitre précèdent à l'évaluation des options sur obligation, d'une part européennes et d'autre part américaines, en présence de risque de défaut. Nous distinguons trois catégories d'option : (I) les options émises par des tiers sans risque de défaut sur des obligations risquées, (II) les options émises par des tiers sujets à un risque de défaut sur des obligations sans risque de défaut et (III) les options en présence de deux sources de risque de défaut, la première relative au vendeur de l'option et la deuxième au sous-jacent.
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Shin, Sang-Ki. "La valorisation de l'option négociable et la théorie d'évaluation par arbitrage : étude empirique sur l'"European Option Exchange"." Paris 9, 1988. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1988PA090020.
Full textAbstract:
L'objet de notre recherche est double ; il s'agit, d'une part, d'analyser les variables d'un modèle d'évaluation d'options en prenant en compte la liquidité du marché et, d'autre part, de connaitre l'efficience du marché. En effet, nous avons essayé d'étendre le modèle de Black et Scholes, de rendre compte du comportement des spécialistes et d'examiner ses implications sur l'"European Option Exchange" en termes de marché efficient. Pour cela, nous nous organisons en trois parties. La première est consacrée à un panorama des travaux existants et des modèles d'options. La deuxième est d’essayer d'établir un modèle spécifique. La troisième est examinée les tests empiriques de l'efficience du marché de l'E. O. E<br>The purpose of this thesis is to present some comprehensive, practical and theoretical, views about the application of option theory to European Option Exchange and to build an alternative model in the point of the behavior of market makers dealers. Thus, there are three parts in this thesis. In the first part, we make some recalls and synthesize the option theory. In the second part we propose an alternative model for the extension of model Black and Scholes. At last part, we examine the European Option Exchange market for test empirical
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Martin, David. "Les options fondamentales de la finance moderneDomestication sociologique d'un produit financier." Phd thesis, Université Toulouse le Mirail - Toulouse II, 2005. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00158032.
Full textAbstract:
Cette thèse propose une façon sociologique de domestiquer un objet peu familier: le produit financier. Le cas retenu est celui de l'option: un des produits dérivés les plus controversés, qui s'est trouvé au coeur de la question sociale résurgente du "pouvoir de la finance". Ce travail s'inscrit dans une dynamique de recherche plus globale de reconquête des objets financiers par les sciences sociales entrepris depuis quelques années en France et au niveau international. En adoptant un centrage du regard sur le "produit" lui-même, l'auteur développe un ensemble d'opérations de recherches qui permettent de dessiner l'espace social (et technique) qui fait la teneur du produit. <br />Un premier travail d'anthropologie historique propose alors de soumettre l'option financière à une "anamnèse" qui remonte à Babylone pour revenir à Amsterdam (17ème siècle) avec une étape par la Grèce de Thalès et Aristote. L'option s'avère alors relever d'un espace social solidaire d'un ordre politique et religieux. <br />Néanmoins, le caractère trans-historique de ce "Phénix financier" laisse inexpliquée la spectaculaire transformation quantitative et qualitative subie par les produits dérivés contemporains sur les marchés organisés comme sur les marchés de gré à gré. La thèse s'attache alors à suivre le travail d'in-scription comptable et de pré-scription cognitive et formelle (ou juridque) qui sous-tend les transactions à base d'instruments financiers conditionnels. Cette dé-scription du produit donne alors à voir plusieurs modalités concrètes du processus de mondialisation financière.<br />Au terme de cette analyse, l'écriture collective du produit s'avère fondamentalement prise en charge par "la théorie financière moderne". Ce paradigme financier fait alors l'objet d'une analyse plus attentive sur les relations -descriptives et prescriptives- qu'il a entretenu avec le marché réel au fil de son avénement. A partir d'une mise en évidence de la double spéculation pratique et théorique sur la "volatilité" (qu'ont eu à couvrir ces options), la thèse conclut alors sur la consécration mutuelle et auto-référencielle opérée par la théorie et le marché. Cettte double consécration exprime un visage fondamental du nouvel ordre social, politique et moral de l'option financière moderne.
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Sangare, Sekou. "Stratégies financières face à l'endettement international : les options de swaps." Aix-Marseille 3, 1993. http://www.theses.fr/1993AIX32032.
Full textAbstract:
Aux declarations d'insolvabilite des gouvernements des pays debiteurs dans les annees quatre-vingt. Et face au risque moral genere par l'approche collective de reechelonnements et d'apport de nouveaux credits, a emerge un marche secondaire pour evaluer les droits sur la dette "souveraine" pour contourner la baisse de la valeur de leurs titres sur les marches financiers, les banques sont imagine de nouveaux instruments de restructuration de leurs portefeuilles par la conversion des creances en prises de participations, en obligations collateralisees et en d'autres actifs financiers ou reels. Apres avoir explique l'origine de la crise d'endettement par les implications de la theorie economique sur les strategies commerciales des banques, j'ai evalue analytiquement et empiriquement les effets des instruments d'echange des creances sur le patrimoie des differentes parties (investisseurs, banques et pays debiteurs) ainsi que la raison d'etre et le comportement du marche secondaire. Les resultats qui ont des implications sur la theorie et la politique economique, la gestion des actifs des banques, et les solutions multilaterales a l'endettement de type brady, montrent que le marche des swaps est un marche derivatif pour l'allocation efficiente des<br>I reaction to the insolvency declarations from governmants of debtor countries in the eighties, and the increasing moral hazard generated by collective bargaining of rescheduling debt payments and supplying new money, has emerged a secondary market to value claims on "sovereign" debt. As to go round the depreciation of their assets in financial markets, banks innovated new instruments of restructuring their loans portfolios through debt-equity swaps, debt-bonds swaps, and other asset-backed securities. After explaining the origin of debt crisis by the impact of economic theory on banks commercial strategies, i evaluate theoretically and empirically the welfare effects of swaps instruments for investors, banks, and debtors as well as the raison d'etre and the behavior of the secondary market. The results which have some implications about economic theory and policy. Bank assets trading, and multilateral solutions to debt of brady type, point out the swaps market as a derivative market to the efficient allocation of risks
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Lai, Wan Ni. "Three essays on the information content in option prices." Aix-Marseille 3, 2009. http://www.theses.fr/2009AIX32048.
Full textAbstract:
La théorie de l’évaluation des options est sans doute l’un des développements les plus significatifs de la finance moderne. Dans le monde académique, le modèle d’évaluation de Black-Scholes et Merton (BSM) est à l’origine de toute une discipline, celle de l’ingénierie financière, tandis que dans le monde professionnel, il a permis un développement soutenu du marché des options depuis sa publication en 1973. Il est intéressant de noter qu’il y avait 20. 000 contrats d’options négocées par jour en 1974 sur le marché du Chicago Board Options Exchange (CBOE), alors que ce nombre s’élevait à 700. 000 contrats négociés en 1987 (Bernstein, 1991). En 2008, pas moins de 4,7 millions de contrats d’options ont été négociés chaque jour sur le CBOE. Autre indicateur de la croissance de ce marché, le montant notionnel des contrats en cours a été multiplié par dix au cours des 15 derniéres années selon Buraschi and Jiltsov (2006). Par ailleurs, les options en tant qu’instruments dérivés, constituent une source importante d’informations sur l’actif sous-jacent. Les prix des options échang ées sur le marché intègrent les anticipations des investisseurs quant à l’actif sous-jacent. Il est en effet possible de se servir des prix de marché d’options pour en extraire des informations sur le sous-jacent ou sur les préférences des investisseurs qui participent à ce marché. Il est intéressant de noter que ces informations extraites des prix des options ont une utilité même pour les investisseurs qui ne participent pas directement au marché d’options mais qui s’intéressent uniquement à l’actif sous-jacent lui même. Toutefois, les informations extraites des prix d’options sont souvent liées à un modèle particulier d’évaluation. Par conséquent, la pertinence des informations obtenues dépend de la validité du modèle et des hypothèses sous-jacentes. Par exemple, le modèle de Black-Scholes et Merton est souvent utilisé par les professionnels pour extraire la volatilité implicite des options cotées sur le marché. Celle-ci est définie comme la volatilité qu’il faut utiliser dans la formule de Black-Scholes pour obtenir le prix de cette option cotée, étant donnés les autres paramètres (c’est-à-dire le prix d’exercice, le taux sans risque, le prix du sous-jacent et la maturité de l’option). Paradoxalement, la volatilité implicite extraite à l’aide du modèle BSM est souvent en contradiction avec les hypothèses sur lequel ce modèle repose. Si l’on construit un modèle a priori pour extraire des informations des prix d’options, on peut souvent constater que ces informations implicites remettent en question le modèle même et notamment ses hypothèses sur les paramètres que l’on peut extraire. Cette approche semble donc assez limitée pour fournir des idées sur le contenu de l’information dans les options. Il pourrait donc être intéressant de prendre une approche différente et de poser la question suivante : 1 Peut-on récupérer des informations à partir des prix des options et de leurs rendements sans supposer la validité d’un modèle spécifique a priori ? Bien qu’il existe une vaste littérature sur l’évaluation des options, cette thèse espère apporter une contribution à cette littérature en se concentrant sur l’extraction d’informations des prix et des rendements des options. Outre la volatilitée implicite, la distribution implicite de rendements de l’actif sous-jacent est examinée. Cette thèse se compose de 3 études empiriques que l’on peut résumer de la manière suivante : – Le premier essai vérifie empiriquement l’existence d’une prime de risque de volatilité à partir des rendements d’une stratégie option beta neutre. – Le deuxième essai compare différentes méthodes d’estimation de la distribution implicite des prix de l’actif sous-jacent. – Le troisième essai s’appuie sur les deux premiers afin d’examiner l’évolution du risque de volatilité et de la distribution implicite des rendements au cours de périodes de crise sur les marchés financiers, et en particulier lors de l’éclatement de la bulle internet et lors de la crise financière des années 2007 et 2008. Ces essais tentent d’extraire des informations des prix de marché des options et de leurs rendements sans imposer un modèle d’évaluation, et d’explorer les implications de ces informations dans un contexte pratique. Dans tous les essais, les options analysées sont des options européennes écrit sur un indice de marché ou sur un indice sectoriel. L’information extraite de ces prix d’options concernent donc le marché entier (cas de l’indices S&P 500 ou encore de l’indice DAX) ou un secteur entier (tels que l’indice NASDAQ 100 et le fonds côté en bourse SPDR pour les valeurs du secteur financier).
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Trommsdorff, Robert. "L'application de la théorie des options à l'évaluation des investissements des entreprises." Paris 1, 2000. http://www.theses.fr/2000PA010013.
Full textAbstract:
Dans cette thèse, les problèmes d'évaluation et de gestion des investissements des entreprises sont traités en présence d'incertitude et d'irreversibilite totale ou partielle. Il s'agit d'étudier l'application de la théorie des options aux décisions d'investissements des firmes. Ce nouveau champ d'investigation de la théorie des options en matière d'investissement est appelé "théorie des options réelles". Cette approche permet, par analogie avec les options financières, d'analyser les projets des entreprises dans un cadre dynamique, où l'incertitude et la gestion intertemporelle des choix d'investissement coexistent. Au sein de la théorie des options réelles, cette thèse tente de repondre à certains problèmes d'évaluation et de gestion des investissements qui sont occultés où dont la reponse n'est que partiellement satisfaisante. La première partie concerne l'identification d'une flexibilité particulière et son évaluation par la théorie des options. Dans le premier chapitre, nous traitons des différentes flexibilités étudiées dans la littérature. Dans un second chapitre, nous présentons une option générale de fléxibilité. La seconde partie de la thèse analyse les intéractions possibles entre différentes options réelles. En effet, les projets d'investissement ont généralement plusieurs fléxibilités qui intéragissent entre elles. Le problème pour ces types d'investissement est tout d'abord l'évaluation du portefeuille d'options réelles et la gestion d'un tel projet. Le premier chapitre traite de l'évaluation des combinaisons d'options réelles et le second chapitre traite de la gestion des projets complexes où intéragissent les options reelles. La troisième partie tente d'extraire les informations des marchés financiers nécessaires à l'évaluation d'un projet. Nous étudions deux aspects qui sont, d'une part l'extraction des informations procurées par les actifs financiers et d'autre part l'incidence de la modélisation de l'incertitude de la variable d'état sur l'évaluation et la gestion d'un projet flexible. Nous avons choisi le cas particulier des investissements pétroliers pour faire notre étude sur la modélisation du risque. Nous nous interrogeons sur la modélisation du prix du pétrôle et son incidence sur l'évaluation et la politique d'investissement optimale de projets pétrôliers.
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Rousseau, Nicolas. "How to keep the smile ? : dynamic vega hedges and volatility derivatives." Nice, 2007. http://www.theses.fr/2007NICE4078.
Full textAbstract:
Cette thèse traite le problème de couverture du risque de volatilité à travers les modèles consistants et les produits de volatilité. Nous étudions ce problème dans deux cadres différentes, lorsque seule l’action est négociable et lorsque l’action et les options vanilles (puts et calls européens) sont négociables. Dans le premier cas, nous supposons que l’information disponible est déterminée par les moments risque-neutre du logreturn. Nous proposons alors un modèle consistant avec les moments risque-neutres grâce à une extension du modèle à volatilité locale (Dupire 1994). De plus, nous obtenons des formules fermées pour le call européen du type formule de Jarrow-Rudd (Jarrow et Rudd 1982) ainsi que pour la surface de volatilité implicite. Dans le second cas, dex approches distinctes sont proposées : le modèle de marché de skew (SMM) et les produits de volatilité. Le SMM décrit la dynamique du smile de volatilité implicite grâce à la dynamique de la volatilité à la monnaie, du skew et de la curve. , i. E. Le niveau de convexité. Ces quantités sont systématiquement négociables à partir des options vanilles et permettent des couvertures dynamiques contre les mouvements du smile, appelées ouvertures en vega. Nous étudions les conditions d’absence d’arbitrage de ce modèle. Enfin, nous présentons les produits de volatilité, qui permettent une couverture statique du risque de volatilité. Nous verrons qu’à l’exception de quelques produits de volatilité dont le fameux swap de variance (Dupire 1992), leur développement dépend fortement de modèles de marché sans arbitrage proposant des couvertures dynamiques en vega<br>In this thesis, we study the problem of hedging the volatility risk with consistent models and with volatility derivatives in two different cases : only the stock is traded and both the stock and vanilla options (European puts and calls) are traded. In the first case, we assume that the information content is the risk neutral moments of the logreturn. Then, we give a moment consistent model thanks to an extension for the local volatility model (Dupire 1994). We dynamically delta hedge the volatility risk. Moreover, we obtain closed-form formulas for the price of a European call similar to the Jarrow-Rudd formula (Jarrow and Rudd 1982) and for the smile of implied volatility. In the second case, we choose two different ways : the skew market model (SMM) and the volatility derivatives. The SMM describes the dynamics iod the smiles of implied volatility with the ATM (at-the-money) volatility, the skew and the curve, i. E. The convexity level. These processes are synthetically tradeable, i. E. Replicable, with vanilla options. They provide dynamic hedges, called vega hedges, against the main moves of the smile : the SMM dynamically delta-vega hedge the volatility risk. We give conditions of absence of arbitrage in this model. Finally, we introduce the volatility derivatives. They are used for statically hedging the volatility risk (static vega hedge), in addition to the dynamic delta hedge. After a presentation of the volatility derivatives, we will see that, except for a few volatility derivatives as the famous variance swap (Dupire 1992), their development strongly depends on an arbitrage free market model which provides efficient dynamic vega hedges
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Dordain, Jean-Noël. "Arbres multinomiaux, options hybrides et risque de crédit." Paris 9, 1999. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1999PA090059.
Full textAbstract:
Cette thèse aborde le problème de l'évaluation de produits hybrides, ce sont des produits sensibles à plusieurs sources de risque identifiables, ici le risque du marché action, le risque de taux d'intérêt et le risque de défaut. La première partie développe des stratégies de valorisation basées sur la réplication statique de produits dérivés écrits sur des actions quand celles-ci présentent une volatilité implicite dépendant à la fois de la maturité et du prix d'exercice. La deuxième partie traite de l'élaboration d'un modèle à deux facteurs taux/action et de son utilisation pour évaluer des produits hybrides : des obligations convertibles et des swaps mixte taux/indice action. La troisième partie propose une méthode totalement intégrée permettant en partant de données de marché du risque de défaut de reconstruire les courbes théoriques de spread de défaut puis de les intégrer d'une part dans un modèle en << forme réduite >> et d'autre part d'en quantifier l'impact sur le cours des actions. Cette méthode est mise à profit pour évaluer des obligations convertibles sensibles au risque de défaut ainsi que des produits dérivés sur le risque de crédit. La quatrième partie fait la synthèse des différents outils mathématiques utilisés dans les trois premières parties
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Gauthier, Laurent. "Options réelles et options exotiques, une approche probabiliste." Phd thesis, Paris 1, 2002. http://www.theses.fr/2002PA010057.
Full textAbstract:
Cet ouvrage se concentre sur la valorisation et la couverture d'options financières non traitées sur les marchés, les options réelles, qui servent à évaluer des décisions optimales d'investissement. L'objectif de cette thèse est de montrer comment la théorie des options réelles bénéficie des apports des méthodes probabilistes employées pour les options exotiques. L'approche classique des options réelles privilégie l'utilisation de techniques d'équations différentielles, et nous proposons d'évaluer des projets d'investissement en appliquant des méthodes très probabilistes. Cette distinction de méthode permet de généraliser l'approche classique du problème, et d'obtenir des résultats analytiques dans des situations où une technique d'équation différentielle ne le permettrait pas. Nous abordons la valorisation de projets d'investissement sous certaines contraintes particulières : lorsqu’il existe un délai incompressible entre la prise de décision et sa mise en oeuvre, lorsqu'il existe une compétition entre acteurs de caractéristiques différentes, et lorsque l'information sur le marché est imparfaite. Egalement, nous étudions des problèmes de couverture: comment couvrir des options réelles complexes de la manière la plus efficace lorsqu'il existe des coûts de transaction, et comment une nouvelle classe de produits dérivés qui s'apparentent aux options barrières permet de couvrir le risque lié à l’exercice des options réelles. Finalement, nous nous penchons sur la décision optimale d'investissement lorsque l'on peut manipuler le marché; un agent économique qui possède une information privilégiée peut intervenir sur le marché, et influencer la valeur des titres. Les outils mathématiques utilisés sont surtout probabilistes, essentiellement la théorie des excursions, les temps locaux et le contrôle stochastique. Plusieurs nouveaux résultants sont démontrés, concernant en particulier les temps de passage du Brownien et la théorie des excursions.
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Gauthier, Laurent. "Options Réelles et Options Exotiques, une Approche Probabiliste." Phd thesis, Université Panthéon-Sorbonne - Paris I, 2002. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00002076.
Full textAbstract:
Cet ouvrage se concentre sur la valorisation et la couverture d'options financières non traitées sur les marchés, les options réelles, qui servent à évaluer des décisions optimales d'investissement en capital pour des entreprises. L'existence pour une entreprise d'un projet d'investissement s'apparente en effet à la possession d'une option financière: l'entreprise possède l'option d'attendre le moment le plus favorable pour lancer son projet. Pour valoriser l'intérêt économique d'un projet, il convient alors de calculer la valeur de l'option d'investir. L'objectif de cette thèse est de montrer comment la théorie des options réelles peut bénéficier des apports des méthodes habituellement employées pour les options exotiques. A la différence de l'approche classique dans le domaine des options réelles, qui privilégie l'utilisation de techniques d'équations différentielles, nous proposons dans cette thèse d'évaluer des projets d'investissement en appliquant des méthodes très probabilistes. Cette distinction de méthode permet non seulement de généraliser l'approche classique du problème, mais encore d'obtenir des résultats analytiques dans des situations ou une technique d'équation différentielle ne permettrait pas de résoudre le problème. Dans cette thèse, nous abordons spécifiquement des problèmes de valorisation de projets d'investissement sous certaines contraintes particulières : lorsqu'il existe un délai incompressible entre la prise de décision et sa mise en oeuvre, lorsqu'il existe une compétition entre deux acteurs économiques de caractéristiques différentes, et lorsque l'information sur le marché de l'entreprise est imparfaite. Egalement, nous étudions des problèmes de couverture de ces projets d'investissement : comment couvrir des options réelles qui sont un peu complexes de la manière la plus efficace lorsqu'il existe des coûts de transaction sur les actifs financiers, et comment une nouvelle classe de produits dérivés qui s'apparentent aux options barrières permet de couvrir le risque lié à l'exercice des options réelles. Finalement, nous nous penchons sur la décision optimale d'investissement lorsque l'on peut manipuler le marché : un agent économique qui possède une information privilégiée sur la valeur d'une entreprise peut intervenir sur le marché afin de l'utiliser, et par la même occasion influencer la valeur des titres émis par l'entreprise. Quelle est sa stratégie optimale ? Les outils mathématiques utilisés sont surtout probabilistes, essentiellement la théorie des excursions, les temps locaux et le contrôle stochastique. Plusieurs nouveaux résultants sont démontrés, concernant en particulier les temps de passage du Brownien et la théorie des excursions.
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Lin, Jia. "Evaluation et couverture d'options exotiques : options sur moyenne et produits differentiels." Paris 1, 1994. http://www.theses.fr/1994PA010035.
Full textAbstract:
Cette these etudie la valorisation de deux produits derives : les options asiatiques et les contrats quantos. Les option s asiatiques sont des actifs contingents dependants du chemin suivi dont les valeurs finales varient en fonction de la moyenne calculee sur un intervalle predetermine. Sous les hypotheses standards, une formule analytique exacte n'existe pas pour leurs prix. Des formules analytiques approchees sont proposees dans les deux premiers chapitres. Ces formules sont simples a utiliser et on une precision satisfaite en comparaison aves les simulations de monte carlo. Le troisieme chapitre etend l'idee d'option sur moyenne aux taux d'interet. Des formules d'evaluation des options sur moyenne des taux d'interet sont proposees et quelques exemples numeriques sont donnes pour montrer leur utilisation. Le quatrieme et le cinquieme chapitres concernent l'evaluation et la couverture des contrats quantos. Un nouveau modele est developpe en utilisant la technique de la mesure de martingale equivalente. Il comprend des actifs risques denommes en deux devises et fait l'hypothese de processus correles entre les prix des actifs. La conclusion principale est qu'un investisseur domestique n'a pas de besoin de distinguer les actifs domestiques des titres etrangers sous la mesure de probabilite martingale equivalente. Le rendement instantane d'un actif etranger est egal au taux d'interet etranger inst antane plus une somme de correlations qui peut etre positive ou negative. Des formules explicites sont derivees et des exemples sont donnes pour demontrer les resultats principaux. Le role important de la correlation dans un contrat quanto est mis en evidence par des exemples numeriques presentes dans le dernier chapitre<br>This thesis covers two topics studying respectively the valuation of two derivative products : asian options and quanto contracts. Asian options are path-dependent contingent claims which settle against arithmetic average of prices calculated over a given time interval. Under standard assumptions, an exact closed-form formula is not available for the ir prices. The first two chapters propose approximate analytical formulas for the pricing of asian options. These formulas are simple ot use and have satisfactory precision when compared to monte carlo simulations. The third chapter extends the idea of option on average to interest rates. Pricing formulas are derived for options on average interest ra tes and some numerical examples are given to show how these options should be used. Chapters four and five are related to the pricing and hedging of quanto contracts. A new pricing model is developed using the technique of equivalent martingale measure. It allows for risky assets denominated in two currencies and takes into account the fact that their diffusion processes are correlated. The main result is that a domestic investor needs not distinguish foreign assets from domestic ones when he evaluates contingent claims under the equivalent martingale probability measure. The instantaneous return of a foreign asset is equal to the instantaneous foreign interest rate plus a sum of correlations that can be positive or negative. Explicit formulas are derived and examples are provided to illustrate the key results. Important orle played by correlation in quanto contracts is emphasized by numerical examples given in the last chapter
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Essama, Zoh Gervais. "Les anticipations de volatilité sur le marché des options Matif." Paris 9, 1990. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1990PA090030.
Full textAbstract:
La notion de risque nous est à tous familière. Toutefois, elle prend une signification particulière en économie et particulièrement dans le domaine financier. Sur les marches des options, la volatilité est l'une des variables principales tant du point de vue des gestionnaires de portefeuilles que dans les recherches portant sur l'évaluation des actifs conditionnels. Dans les deux cas, le problème de la mesure de la volatilité à intégrer dans les stratégies de gestion ou les modèles d'évaluation reste posé. En effet, il s'agit moins de mesurer la variabilité d'un actif sur les périodes passées que sur une période à venir. Plusieurs solutions sont alors envisagées, parmi lesquelles : - une approche en terme de dispersion des données historiques. Elle souffre de l'instabilité des structures et de la nature de l'estimateur souvent retenu, à savoir l'écart-type qui n'est suffisant que sous l'hypothèse d'une distribution normale. - une approche en terme de volatilité implicite qui est perturbée par son instabilité d'un modèle d'évaluation à l'autre, mais aussi par son caractère très ponctuel. Ces deux approches n'intègrent que partiellement toutes les innovations qui interviennent sur les marchés en termes d'annonces. Nous proposons dans cette thèse une approche qui combine l'information de marché, transmise par les volatilités implicites, les incidences des innovations que nous avons pu déceler, à savoir les publications des données économiques étrangères. .<br>The notion of risk is familiar to everyone, however, it takes on a special significance in the field of economics and especially in the area of finance. In the options markets, volatility is one the major variables used, both for fund managers as well as for theoricians doing research in the field of derivative assets. In both cases, the question of volatility measure to integrate into a fund management strategy or an evaluation model, is brought up. In fact, one is less concerned with the variation of asset value over a past period than its variation over future one. Several solutions are considered amongst the following: - an approach based on the dispersion of historical data. This approach suffers from structural instability an estimation inaccuracy to the extend that the deducted standard deviation is often based on a normal distribution hypothesis. - an approach based on implicit volatility. This approach suffers from instability according to the evaluation model used, as well as from its inherently "case by case" nature. These two approaches take account only partially of innovations related to announcements. We put forward in this thesis, an approach which combines market information transmitted by the implied volatilities and the impact of innovation that we have identified in foreign economic publications (american), french economic publications. .
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Ayachi, Mourad. "Impact de l'introduction d'options au MONEP sur la volatilité, l'asymétrie d'information et la liquidité du marché des actions." Paris 9, 2000. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2000PA090073.
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Bennour, Khaled. "Impact de l'introduction de l' option : stabilité et bien être." Toulouse 1, 2001. http://www.theses.fr/2001TOU10090.
Full textAbstract:
Après une revue de la littérature sur la question, le second chapitre analyse le rôle d' une option redondante en présence d' imperfections financières. On montre que l' option facilite les prises de position et affecte le prix de l' action sous-jacente. L' impact de l' option sur le bien être est ambigu : le bien être est amélioré lorsque la proposition des investisseurs soumis à l' impossibilité de crédit est élevée. Dans le troisième chapitre, on prend en compte l' existence d' asymétrie d' information. Le quatrième chapitre traite de l' impact, sur la volatilité de l' action, de la pratique de l' assurance de portefeuille et du contrat dérivé. Le dernier chapitre introduit le concept de rationalité pour étudier l' impact de l' option sur la stabilité de l' action.
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Mojuyé, Joseph Benjamin. "L'analyse juridique des produits dérivés financiers (swaps, options, futures. . . ) en droits français et américain." Paris 2, 2003. http://www.theses.fr/2003PA020022.
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Brezovski, Mathieu. "Inférence bayésienne des modèles à sauts dans la volatilité du sous-jacent des options négociables." Université Louis Pasteur (Strasbourg) (1971-2008), 2005. https://publication-theses.unistra.fr/public/theses_doctorat/2005/BREZOVSKI_Mathieu_2005.pdf.
Full textAbstract:
Depuis les travaux fondateurs de Black et Scholes (1973) la gamme des spécifications envisageables pour modéliser l'évolution d'un sous-jacent s'est considérablement enrichie et continue de croître. Ces développements sont motivés par la nécessité de prendre en compte les phénomènes régissant la dynamique du support afin de fournir des prix d'options théoriques toujours plus en adéquation avec ceux observés. Cette thèse est consacrée à l'étude d'une nouvelle classe de modèles d'évaluation de prix d'options comportant des sauts dans la volatilité du sous-jacent. Une place prépondérante est accordée à l'estimation de ce type de modèle. Les deux premiers chapitres de la thèse nous permettent de donner les éléments essentiels servant de base à la partie originale de notre travail. Nous présentons ainsi les principaux résultats et faiblesses des modèles d'évaluation standard (Black et Scholes, modèles à volatilité stochastique et modèles à sauts), puis, nous décrivons les différentes procédures d'estimation existantes en mettant l'accent sur l'approche Bayésienne. Dans le troisième chapitre, nous partons d'une spécification largement répandue dans la littérature financière pour proposer un nouveau modèle prenant en compte l'existence de sauts dans le processus de volatilité. Après avoir discuté sa risque-neutralisation et déduit une formule d'évaluation, nous illustrons l'impact des sauts sur la surface de volatilité. Dans le quatrième chapitre nous décrivons une méthode originale d'estimation Bayésienne fondée sur l'observation d'un indice de volatilité du marché français, permettant de déterminer les paramètres risque-neutres de ce modèle. Enfin, dans le dernier chapitre, nous exposons notre modèle le plus abouti qui comporte des sauts dans le support et la volatilité<br>Since the seminal contributions of Black and Scholes (1973) the range of the possible specifications to model the evolution of an underlying asset has considerably increased and continues to grow. These developments are justified by the need for taking into account the phenomena governing the dynamics of the underlying asset in order to provide theoretical option prices always more in adequacy with those observed. This thesis is devoted to the study of a new class of option pricing models with jumps in the volatility process. A significant place is granted to the estimation of this kind of models. The first two chapters of the thesis enable us to review the essential elements that are used as a basis for the original part of our work. We thus expose the principal results and weaknesses of standard option pricing models (Black and Scholes, stochastic volatility models and jump models), then, we describe the various existing estimation methods with a specific emphasis on the Bayesian approach. In the third chapter, we start from a widespread specification in the financial literature to propose a new model taking into account the existence of discontinuities in volatility process. After having discussed its risk-neutralization and having deduced a pricing formula, we illustrate the impact of jumps on the implied volatility surface. In the fourth chapter we describe an original Bayesian method of estimation based on the observation of the French volatility index, which allows to determine the risk-neutrals parameters of this model. Finally, in the fifth chapter, we expose an extended model where both asset returns and volatility follow jump diffusion processes
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Kurpiel, Adam. "Valorisation et gestion d'options : modèles à volatilité stochastique." Bordeaux 4, 2000. http://www.theses.fr/2000BOR40048.
Full textAbstract:
Nous etudions les consequences du caractere aleatoire de la volatilite des actifs financiers sur la valorisation des options, sur l'efficacite des strategies usuelles de couverture d'options europeennes et sur la politique d'exercice optimal d'options americaines. Nous considerons une classe de modeles standards a volatilite stochastique (modeles sv stan♭ dards) qui est une generalisation directedu modele de black et scholes [1973] et merton [1973]. La dynamique de l'actif risque est definie par un processus de diffusion continu. La volatilite de l'actif suit egalement un processus de diffusion, guide par une source d'incertitude supplementaire. L'hypothese d'existence d'un marche liquide pour au moins une option europeenne joue un role essentiel dans notre etude d'options americaines etde strategies de couverture des options europeennes. Par ailleurs, une modelisation jointe de la dynamique des prix de l'actif sous-jacent et des prix d'une option europeenne nous permet d'estimer tous les parametres d'un modele sv standard, y compris les parametres du processus de prix de risque lie au caractere aleatoire de la volatilite. Nous proposons egalement des methodes numeriques generales pour la resolution des modeles a deux variables d'etat. Les modeles sv sont une parametrisation de deviations par rapport a la log-normalite des prix. Ils permettent de rendre compte des proprietes statistiques des prix des actifs financiers, mais egalement des faits stylises observes sur les marches d'options (comme le smile des volatilites implicites). Nous analysons l'impact statique de la volatilite stochastique sur les ratios de couver♭ ture des options europeennes et sur la frontiere d'exercice optimal des options americaines. Nous etudions egalement l'impact dynamique de la volatilite stochastique sur la performance de diffe♭ rentes strategies de couverture des options europeennes et sur la politique d'exercice des options americaines.
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Taleb, Nassim Nicholas. "Réplication d'options et structure de marché." Paris 9, 1998. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1998PA090080.
Full text
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Moréno, Michaël. "Options exotiques sur actions et stratégies optionnelles." Lyon 1, 2000. http://www.theses.fr/2000LYO10001.
Full textAbstract:
Les options sur actions sont des titres financiers qui donnent le droit au detenteur d'acheter ou de vendre, a une date fixee et a un prix contractuel, dix actions d'une meme societe. Si le contrat optionnel peut etre exerce a tout instant, l'option est dite americaine. Si, au contraire, l'exercice ne peut avoir lieu qu'a une seule date, l'option est dite europeenne. Les options exotiques sont des produits derives d'actions qui presentent une ou plusieurs differences par rapport aux options europeennes ou americaines. Leur complexite n'a pas de limite, si ce ne sont les difficultes que posent leur evaluation. La prise en compte des dividendes d'une part, et le reglement et la livraison des actions, retardes par les dispositions reglementaires du marche francais d'autre part, rendent les formules analytiques d'evaluation caduques au profit des methodes numeriques. Dans la premiere partie de la these, deux nouvelles methodes d'evaluation des options exotiques sont proposees. La premiere, intuitive, mais dont la convergence mathematique est demontree, permet de mieux comprendre les specificites de ces contrats. La seconde, plus generale, presente l'avantage de pouvoir etre utilisee pour l'evaluation d'une tres grande majorite de contrats conditionnels. Enfin, les options jouent un role majeur dans la speculation ou l'assurance d'un portefeuille boursier. Et de meme qu'elles sont techniquement difficiles a evaluer, leurs gestions suscitent un grand interet. D'abord en raison de l'absence de cotation (ces titres sont traites sur le marche de gre a gre), mais aussi parce que leur duree de vie est generalement incertaine. Ainsi, la variance historique du rendement de l'actif sous-jacent tient souvent un role plus determinant que pour les options classiques ; une nouvelle mesure en est proposee. Un dernier apport reside dans l'elaboration d'une methode du calcul de la duree de vie moyenne de ces options.
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Bajeux-Besnainou, Isabelle. "Modèles discrets de gestion de portefeuille et de valorisation d'instruments financiers." Paris 9, 1989. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1989PA090014.
Full textAbstract:
Le modèle étudié est un modèle de gestion de portefeuille, c’est-à-dire de détermination optimale de consommation et d'épargne, dans un cadre dynamique, en environnement incertain (structure binomiale), en horizon fini, pour des fonctions d'utilité et d'héritage quelconques. On en déduit un modèle d'équilibre qui permet de trouver des relations d'évaluation des titres financiers de type i. C. C. A. P. M. (intertemporal consumption based capital asset pricing model). Plusieurs extensions de ce modèle sont obtenues: la généricité des conditions nécessaires et suffisantes sur la structure des dividendes versés par les actifs pour avoir un système de marches dynamiquement complets; la convergence de la consommation optimale obtenue dans le cas binomial en horizon fini vers la consommation optimale du modèle analogue en temps continu (Karatzas et alii (1987)) ; l'extension des résultats du modèle binomial en horizon fini à un modèle multinomial (nombre d'actifs supérieur a deux); une application des techniques développées précédemment à un modèle de gestion de portefeuille d'obligations zéro-coupons en horizon fini. Enfin, nous trouvons des conditions nécessaires et suffisantes pour que des options ne soient pas redondantes (dans un modèle trinomial), c'est-à-dire pour que celles-ci servent effectivement à compléter des marches financiers<br>We study a model of portfolio selection, that means of optimal consumption and investment choice, in a dynamical content under uncertainty (binomial structure), with a finite horizon and for general utility and bequest functions. We deduce an equilibrium model and i. C. C. A. P. M. (intertemporal consumption based capital asset pricing model) relations. We obtain the following extensions and results: genericity of necessary and sufficient conditions on the dividend structure of the assets to have intertemporal complete markets; convergence of the optimal consumption of the binomial case with finite horizon to the optimal consumption of the similar model in continuous time (karatzas and alii (1987)) ; the extension of the results of the finite horizon model to an infinite horizon one; the extension of the results of the binomial model to a multinomial model (number of assets greater than two); an application of our previous techniques for a portfolio selection model of zero-coupon bonds. Finally, we obtain necessary and sufficient conditions (in a trinomial model) for the options to be non redundant, that means that options really complete financial markets
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McCoy, Eric. "Allocation tactique : : le rôle du portefeuille répliquant d'options." Nice, 2004. http://www.theses.fr/2004NICE0053.
Full text
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Deville, Laurent. "Coûts de transaction et efficience des marchés d'options : tests empiriques sur le marché français." Université Louis Pasteur (Strasbourg) (1971-2008), 2002. http://www.theses.fr/2002STR1EC03.
Full textAbstract:
Ce travail est consacré à l'étude empirique de l'efficience du contrat d'option sur indice CAC 40 (PXL) au moment de l'introduction du Master Share CAC 40, le tracker visant à répliquer l'indice CAC 40. Nous avons envisagé l'efficience du contrat d'option sous le prisme de la compatibilité des primes observées avec les relations d'arbitrage. La mise en oeuvre des stratégies associées à ces relations nécessite des prises de position naturellement soumises à des coûts de transaction et au risque de liquidité. La première partie de la thèse est consacrée à l'estimation globale de ces coûts pour la réplication de l'indice CAC 40. Les tests des relations d'arbitrage sont menés dans une deuxième partie. L'utilisation de données haute-fréquence nous a permis de construire les stratégies d'arbitrage sur la base de l'ensemble des transactions effectivement enregistrées sur le MONEP pendant un an et d'éviter ainsi tout biais d'asynchronie. Ex post, l'introduction du tracker semble avoir entraîné une amélioration de la vérification des différentes relations. Les tests menés ex ante confirment ce résultat tout en reproduisant autant que possible les conditions d'exécution en vigueur sur le marché. En particulier, le " temps de retour à l'efficience ", nouvelle mesure de l'efficience informationnelle du marché développée ici, souligne l'impact positif de la cotation du tracker sur l'efficience du marché. Le temps de persistance des déviations se réduit en effet de plus de moitié suite à son introduction<br>This work is devoted to the empirical study of the efficiency of the French CAC 40 index option contract. We investigate this efficiency through tests of the arbitrage relationships during the one-year period surrounding the introduction of the Master Share CAC 40, the Exchange Traded Fund aimed to replicate the CAC 40 index. In the first two chapters of the thesis, we estimate the total transaction costs faced by the institutional investors for the exchange of the CAC 40 constituent stocks. The efficiency tests in the next two chapters are based on high-frequency data of option transactions and index values, which enable us to avoid any asynchronous bias. Ex post, we show that the introduction of ETFs benefited to the efficiency of the market, as both the frequency and the value of the deviations significantly diminished. This result is confirmed in the ex ante analysis conducted for the put-call parity relationship, partly based on a new measure of informational efficiency, the "time to efficiency". Actually, the delay necessary to the market to meet prices compatible with no-arbitrage, after a deviation, is shown to have been divided by more than two after the introduction of ETFs
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Medjaoui, Khadija. "Les marchés à terme dérivés et organisés d'instruments financiers : étude juridique." Paris 1, 1994. http://www.theses.fr/1994PA010301.
Full textAbstract:
Cette étude a pour objet l'étude des aspects juridiques généraux et particuliers des marchés à terme dérivés et organisés d'instruments financiers, en France et à l'étranger. D'une part en tant que marché dôtés d'une organisations institutionnelles, dont une chambre de compensation inexistante sur les marchés dit de gré à gré en tant qu'organisme central et contrepartie de chacun des opérateurs sur le marche, ainsi que d'un ensemble de procédures réglementaires. D'autre part en tant que marchés qui offrent un large éventail de produits financiers à terme, standardisés, objet de contrats; ces produits sont soit des "contrats" soit des options adossés sur des actifs financiers et monétaires côtés sur les marchés au comptant. Par ces produits, les opérateurs disposent de moyens de couvertures et ou de spéculations contre les fluctuations brutals des prix des actifs sous-jacents, en raison de la volatilité des taux d'intérêt, de change et des cours. Ces marchés permettnt non pas la disparition des risques de prix, mais leur gestion, c'est à dire leur transfert de certains agents en couverture à des agents en position d'anticipation en sens contraire. Il convient d'envisager leur régime général ainsi que leur sort dans le cadre du droit fiscal et du droit des "faillites" principalement<br>This study presents general and specific legal aspects of financial futures and options, organized markets; those markets, different from forward markets, are caracterised by an organized structures, a clearing house and a compulsary regulation. They offer several financial products to cover and or anticipate interest rates risk, foreign exchange risks and securities or index risks fluctuations hedgers transfer the risk of those interest prices on traders; besides the specific regulation, it is necessary to fix the processing of those markets and their dealings in penal law, bankrupcy law, and tax law
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Ben, Ammar Nizar. "L' évaluation des options et couverture dans un univers non gaussien par les algorithmes génétiques et l'aide à la décision muticritère." Paris 2, 2008. http://www.theses.fr/2008PA020012.
Full textAbstract:
L'étude statistique du comportement des marchés financiers montre que dans certaines situations la modélisation gaussienne n'est pas appropriée. Or l'évaluation et la couverture des options par le fameux modèle de Black and Scholes (1973) reposent surtout sur cette vision gaussienne. Dans notre thèse, nous avons étudié théoriquement et empiriquement différentes approches qui s'inscrivent dans la problématique de l'évaluation des options et la couverture. La théorie des valeurs extrêmes visant à étudier les variations rares et extrêmes détectées dans le comportement de certains actifs financiers pourrait être une approche prometteuse. Il en est de même pour la modélisation par des processus multifractals. Néanmoins, nous avons pu vérifier empiriquement d'une part la difficulté d'estimer certains paramètres et certains processus et d'autre part l'insuffisance de ces approches à tenir compte de toute la réalité des marchés. Par ailleurs, certains auteurs à l'instar de Hull et White (1987) ont élaboré des modèles de pricing en relâchant l'hypothèse selon laquelle la volatilité est considérée constante. Ces derniers suggèrent de calculer le prix d'une option comme étant égal à l'espérance mathématique du prix donné par le modèle Black and Scholes, conditionnellement à la variance instantanée des rendements de l'actif sous-jacent. Heston (1993) a relâché l'hypothèse selon laquelle le rendement du cours de l'actif sous-jacent n'est pas corrélé avec les chocs dela volatilité. Néanmoins, il est à noter que ces modèles ne manquent pas eux aussi d'insuffisances. Signalons surout que sur le plan empirique, ces modèles n'ont pas montré des résultats bien meilleurs que le modèle de Black and Scholes (1973). De même, ces modèles dits à volatilité aléatoire ne prennent pas en compte les variations rares et extêmes. C'est pour répondre à ce souci que certains auteurs à l'instar de Merton (1976) et de Bates (1996) ont élaboré des modèles mixtes à sauts et à volatilité aléatoire. Par ailleurs, les processus ARCH et GARCH classiques nous ont permis de prendre en compte le clustering de la volatilité sur des données financières, qui est en étroite relation avec le phénomène de la leptokurticité. C'est l'idée même des modèles dits semi-paramétriques. Cependant, considérer que la distribution ne peut être approchée qu'à travers ses quatre moments, peut être parmi les inconvénients de cette approche. La multiplicité des modèles reposant sur des hypothèses contraignantes nous a motivé à concevoir le problème selon d'autres visions. Une approche par les algorihmes génétiques a été notre première voie de recherche. Nous avons ainsi élaboré deux algorithmes génétiques pour le pricing et la constitution d'un portefeuille optimal. Ces algorithmes permettent de construire des fonctions qui s'adpatent avec l'évolution des marchés et tiennent compte ainsi de la complexité des mouvements de des derniers. Notre deuxième approche a été élaborée selon la théorie d'aide à la décision multicritère. Nous avons ainsi construit un modèle qui permet de donner des règles de décision tout en se basant sur les différents modèles d'évaluation des options. Une telle approche permet encore une fois de plus de prendre en compte les réalités des comportements des agents économiques notamment l'attitude vis-à-vis au risque et l'évolution réelle des actifs financiers.
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Baudry, Marc. "Les options : applications à l'économie des ressources et de l'environnement." Rennes 1, 1999. http://www.theses.fr/1999REN10001.
Full textAbstract:
De nombreuses politiques environnementales fonctionnent selon le principe de seuils de pollution au dela desquels sont declenchees des mesures de protection de l'environnement. Or, la theorie economique dit peu de choses quant a leur bien fonde. L'objet de ce travail est de combler cette lacune. La reconnaissance du role joue par les changements technologiques dans la lutte contre la pollution constitue le fil conducteur de la reponse proposee. La caracteristique majeure de ces changements est leur irreversibilite. Elle prend toute son importance lorsque la pollution consideree est une pollution de stock : une approche dynamique du probleme est donc proposee. Elle se double d'une approche stochastique destinee a integrer l'incertitude sur l'evolution de la pollution et de ses effets. Une premiere partie du travail est consacree a la presentation et a la discussion des outils utilises. Initialement developpee pour traiter des choix d'investissement, la recente theorie dite des <<options reelles>> s'avere etre un outil d'analyse particulierement adequat des questions d'irreversibilite et d'incertitude en matiere de ressources et d'environnement. Une synthese de la notion d'option reelle et de celles de quasi-valeur d'option et de prix d'option, plus anciennes et specifiques a l'economie des ressources et de l'environnement, est proposee. Elle permet de mieux dissocier les effets de l'irreversibilite de ceux de l'incertitude. Une fois ces precisions apportees, un modele justifiant l'utilisation de seuils de pollution d'un point de vue economique est developpe tout au long de laseconde partie. Le modele se distingue des modeles usuels d'options reelles par le fait que la decision consideree ici, le changement technologique, affecte l'evolution de la variable d'interet du probleme, la pollution. Les aspects technologiques et l'interet d'une taxe environnementale sont plus particulierement approfondis. Une application au cas de l'effet de serre illustre le propos.
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Mannaï, Samir. "De la microstructure en général et de la liquidité en particulier : théories et études empiriques sur le MONEP." Paris 9, 1994. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1994PA090043.
Full textAbstract:
Cette thèse a pour objectif d'étudier empiriquement la liquidité du MONEP. Cela revient essentiellement à étudier la fourchette de prix acheteur vendeur, le volume de transaction et la volatilité et examiner leur comportement inter temporel. La fourchette de prix sur les options augmente avec la volatilité de l'option, la moneyness, le Eta, le Gamma et le Vega. Parmi les théories expliquant la formation de la fourchette de prix. La théorie des coûts d'asymétrie d'information est testée et rejetée. Ce résultat démystifie les marchés d'options en démontrant que les croyances selon lesquelles ces marchés sont dominés par des investisseurs informes sont sans fondement. L'absence d'un effet "jour" de la liquidité et l'existence seulement d'un effet "11 heures-midi" du volume de transaction sur le MONEP implique le rejet des théories actuelles expliquant et prévoyant le comportement de la liquidité sur les marchés financiers. La volatilité implicite des options sur CAC 40 surclasse nettement la volatilité GARCH dans la prévision de la volatilité subséquente. Ce résultat justifie la création d'un indice de volatilité (VPX) à partir de la volatilité implicite des options CAC 40, mesurant les anticipations du marché de la volatilité future. Des contrats à terme et des contrats d'options, négociés respectivement sur le MATIF et sur le MONEP dont le sous-jacent est l'indice de volatilité VPX, permettent de gérer efficacement la volatilité sur le MONEP et d'augmenter sa liquidité<br>The objective of this dissertation is to investigate the liquidity of the MONEP, which encompasses studying the bid-ask spread, transaction volume, and volatility, as well as their interday and intraday variations. The bid-ask spread on options increases with its volatility, moneyness, Eta, Gamma, and Vega. The theory of adverse information is tested and rejected; there is no evidence of the information effect on the MONEP, which is therefore not dominated by insiders. There is no interday effect on the MONEP, and the only intraday effect detected, is for the transaction volume, which occurs between 11:oo a. M. And noon. The implied volatility of options on the CAC 40 index is a better estimator than the GARCH volatility with respect to estimation of realized volatility. As a result, the implied volatility can be used to create an index of volatility on the MONEP, coded VPX. This index can then be chosen as the underlying of new instruments such as futures and options on futures. These tools can help market makers and traders hedge against the risk of volatility as well as improve the market liquidity
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Jerbi, Yacin. "Évaluation des options et gestion des risques financiers par les réseaux de neurones et les modèles à volatilité stochastique." Paris 1, 2006. https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00308623.
Full textAbstract:
La thèse consiste à comparer des modèles d'évaluation d'options européennes, aussi bien au niveau de l'évaluation (Black & Scholes, réseaux de neurones, modèles à volatilité stochastique) , qu'au niveau de la gestion des risques (Black & Scholes et réseaux de neurones), en se basant sur deux bases d'options européennes, sur l'indice CAC 40, cotées sur le MONEP : la première base est une base intraday s'étalant du mois de janvier 1998 au mois de juin 1998 et la seconde est journalière s'étalant du mois de janvier1997 au mois de décembre 1999). Après traitement, ces bases sont découpées par contrats et par classes, selon la parité et la durée de vie résiduelle. Un chapitre préliminaire est consacré à la présentations des outils et des fondements de la finance stochastique, nécessités par l'élaboration des modèles précités. Le chapitre 1 présente la teneur du modèles de Black & Scholes (ses hypothèses, l'élaboration de son équation de Black & Scholes, la résolution de cette équation, l'élaboration de la formule, également, par un raisonnement risqueneutre), puis expose les différentes méthodes de calcul des volatilités implicite et historique, dans le cas, aussi bien de données intraday, que de données journalières. Le chapitre 2 est consacré aux modèles à volatilité stochastique. Après avoir élaboré l'équation différentielle correspondante, les paramètres de l'équation sont estimés, en se basant sur trois dynamiques de la volatilité à savoir le mouvement Brownien, le processus Ornstein Uhlenbeck et un autre processus déterminé empiriquement. Après l'étude de la consistance, de la stabilité et de la convergence de son schéma, l'équation différentielle précitée est résolue numériquement en utilisant l'algorithme de Hopscotch, qui est inconditionnellement stable. Cette résolution a été faite, en considérant aussi bien les données intraday que les données journalières, aussi bien la volatilité implicite que la volatilité historique selon les trois processus précités de la volatilité. Les résultats générés sont comparés à ceux générés par des simulations de Monte Carlo, appliquées aux mêmes données et aux mêmes processus de la volatilité. Le chapitre 3 traite de l'évaluation des options européennes, par les réseaux de neurones, en se basant sur l'algorithme «cascade correlation» et sur les même données utilisées pour les modèles à volatilités stochastiques. Dans le chapitre 4, après avoir élaboré les formules des greeks, la méthodologie de calcul de l'erreur de couverture moyenne absolue relative est exposée, dans le cas d'un portefeuille autofinancé, et en considérant quatre stratégies de couverture dynamiques. Ces calculs sont appliqués pour déterminer la matrice des risques et comparer les modèles Black & Scholes et le modèle neuronal, en terme de couverture. La comparaison des performances des différents modèles utilisés, aussi bien au iveau de l'évaluation qu'au niveau de la gestion des risques, fait l'objet de la conclusion générale.
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Ielpo, Florian. "L'intégration de l'information dans le prix des actifs financiers." Phd thesis, Université Panthéon-Sorbonne - Paris I, 2008. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00354454.
Full textAbstract:
Le sujet principal de cette thèse est l'intégration de l'information macroéconomique et financière par les marchés financiers. Les contributions présentées ici sont au nombre de cinq. Les trois premières utilisent de récentes avancées de l'économétrie de la valorisation d'actifs. L'objectif est de mesurer les anticipations, l'aversion au risque ou simplement de prévoir le prix des produits dérivés. (1) Tout d'abord, on introduit une nouvelle méthode économétrique permettant d'estimer l'évolution de la distribution subjective à partir des futures sur taux d'int´erˆet.(2) Ensuite, à partir des cotations d'options et des futures sur le marché européen du Carbone, on met en évidence l'impact de la publication des quotas d'émission attribués par la Commission Européenne sur l'aversion au risque dans ce nouveau marché. (3) Puis, on présente un nouveau modèle d'évaluation de produits dérivés basé sur des rendements suivant une loi hyperbolique généralisée sous la mesure historique. En supposant que le noyau de prix est une fonction exponentielle affine de la valeur future du sous-jacent, on montre que la distribution risque neutre est unique et à nouveau conditionnellement hyperbolique généralisée. Le modèle conduit à de faibles erreurs de prix, lorsqu'on les compare à la littérature existante. Enfin, deux thèmes li´es à l'impact des nouvelles macro-économiques sur la courbe des taux sont présentés ici: (4) on montre tout d'abord que la perception de l'impact d'une surprise sur le marché des taux européens est grandement modifiée lorsque l'on tient compte de l'influence américaine. (5) Ensuite, on quantifie l'intuition largement répandue selon laquelle la forme de la structure par terme de l'impact des nouvelles sur la courbe des taux d´epend des conditions économiques et monétaires, et ceci dans le cas américain.
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Haj-Taieb, Mohamed. "L' évaluation des start-up par les options réelles: : l'émergence d'une nouvelle approche." Nice, 2006. http://www.theses.fr/2006NICE0009.
Full textAbstract:
L'évaluation des entreprises est un sujet passionnant. L'intérêt est majeur lorsque l'évaluation porte sur une start-up, qui n'a aucun historique permettant d'établir des prévisions financières. Les difficultés émergent lorsque l'industrie est naissante. Le sujet peut devenir plus compliqué lorsque la jeune entreprise technologique fait partie des sociétés où l'innovation est le véritable levier de création de la valeur car il y a une forte incertitude sur la probabilité de réussite et de survie de ces sociétés. Aujourd'hui, les méthodes traditionnelles d'évaluation ne représentent pas une source de satisfaction même lorsqu'elles sont appliquées aux entreprises appartenant à des secteurs matures. Après la bulle spéculative de 2000, il est clair que, bien que les prix aient connu une hausse sans précédent déclenchée par cette bulle, ils ne pourront jamais à revenir à de tels niveaux. Pour expliquer ces faits, il suffit de noter que les méthodes traditionnelles ne tiennent pas compte des facteurs comme le capital humain, le pouvoir de marché, et les options réelles, tous ces facteurs augmentent la valeur de l'entreprise. Cette thèse apporte un éclairage sur le concept des options réelles et son application en matière d'évaluation des jeunes entreprises technologiques.
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Madeira, Luis Filipe. "Les finances publiques, les options budgétaires et les priorités politiques dans l'empire colonial portugais : 1946-1974." Bordeaux 4, 2008. http://www.theses.fr/2008BOR40046.
Full textAbstract:
Cette thèse a l'ambition de dévoiler la structure cachée des finances publiques coloniales et la nature concrète de la politique budgétaire mise en oeuvre par l'Estado Novo dans les territoires soumis à l'administration portugaise pendant la période 1946-1973. Toutefois, les documents financiers officiels des colonies, traditionnellement la source exclusive de quantification des ressources financières publiques consacrées à la politique coloniale, était un instrument de propagande du régime impérial et n'enregistraient qu'une fraction des recettes perçues et des dépenses réalisées. Dans ce contexte la correction des comptes officiels des colonies en fonction des flux financiers qui n'y ont pas été enregistrés fut indispensable. En admettant que le volume des moyens financiers mis au service de chaque politique est indicatif du niveau de priorité qui lui était accordé par le gouvernement, l'abandon des critères de classement comptable officiels, l'analyse des recettes et des dépenses publiques corrigées selon des paramètres alternatifs et, suite à une répartition fonctionnelle des flux, l'appréciation par colonie du poids relatif de chaque volet de la politique budgétaire rendent observable la structure cachée des finances publiques des territoires d'outre-mer et imposent une réappréciation des priorités politiques effectives du régime colonial : contrairement aux idées reçues, l'introduction de la planification économique et sociale dans l'emprire dans les années 1950 et le changement d'orientation de la politique coloniale des années 1960 n'ont nullement modifié la politique d'allocation des ressources financières publiques du régime et n'ont pas produit des transformations budgétaires durables notamment en ce qui concerne la politique coloniale de développement économique et social<br>This thesis aims at disclosing the concealed structure of the colonial public finances and at revealing the real nature of the budgetary policy carried by the Estano Novo in the territories submitted to the Portuguese colonial rule between 1946 and 1974. Nonetheless, the official accounts of the colonies, which remain the traditional and exclusive quantification source of the public financial resources allocated to the colonial policy, were but an instrument of propaganda of the imperial regime and did register only a fraction of the overseas territories public income and expenditure. Within this framework, taking into consideration the existence of those unaccounted colonial public financial flows, it was imperative to correct the official accounts of each colony. Admitting that the volume of financial resources provided to a policy indicates the degree of priority that was given to it by the government, in each colony, the abandon of the offical account's organization criteria, the analysis of all public income and expenditure according to alternative parameters and, after a functional reorganization of the flows, the evaluation of each budgetary policy relative weight enable an accurate observation of the concealed structure of the overseas territories public finances, and, therefore, a re-evaluation of the colonial regime political priorities : unlike the generally accepted ideas, the introduction of the imperial economic and social planning in the 50's and the colonial policy changes of the 60's didn't alter the regime's public financial resources allocation priorities and produced no sustainable budgetary change namely as far as the economic and social development colonial policy is concerned
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Gatfaoui, Hayette. "Évaluation et analyse du risque de défaut de paiement des actifs financiers." Paris 1, 2002. http://www.theses.fr/2002PA010025.
Full textAbstract:
A la lumière des directives du Comité de Bâle, le risque de défaut de paiement constitue un élément clé parmi les risques affectant tout actif financier. Les travaux présentés analysent certains aspects de l'évaluation du risque de défaut pour appréhender au mieux le prix de ce risque. Selon l'approche structurelle, nous considérons les actions et la dette émise par une entreprise comme des I actifs contingents optionnels sur la valeur de la firme. Supposant que toute action subit un risque de marché et un risque idiosyncratique, nous proposons une formule d'évaluation de call européen sur action paramétrée par la volatilité et le bêta du sous-jacent ainsi que la volatilité du facteur de risque de marché. La formule obtenue permet d'évaluer le prix des obligations risquées selon l'approche de Merton (1974). Ensuite, nous tentons de rendre compte de l'influence du cycle d'affaires sur le risque de défaut en analysant les spreads de crédit, déterminants de la situation financière des entreprises.
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Farissi, Inass el. "Décisions d'investissement et de financement : approche optionnelle." Cergy-Pontoise, 2004. http://www.theses.fr/2004CERG0224.
Full textAbstract:
Le thème auquel se rattache cette thèse relève de deux thèmes majeurs de la théorie financière: les décisions d'investissement et de financement. Il s'inscrit ainsi dans le champ du renouvellement, opéré depuis une trentaine d'années, de l'évaluation de la dette financière soumise au risque de défaut et de la structure du capital, d'une part, et, du choix des investissements de l'autre, en utilisant l'approche des actifs contingents. En extension du travail fondateur de Leland (1994a), la première partie porte sur la quantification de la valeur de la dette financière, de la structure du capital et de la valeur de l'entreprise en présence de coûts d'information (en suivant la démarche de Merton (1987)) et de coûts de faillite fixes (par référence à l'étude empirique de Andrade et Kaplan (1998) et aux conclusions de Anderson et Sundaresan (2000)). La deuxième partie se propose, dans le prolongement du premier, de considérer conjointement la structure du capital, la stratégie de risque et la politique de dividendes dans un cadre entièrement dynamique permettant d'optimiser ces trois décisions financières. Il s'agit d'une extension à trois volets de la contribution de Leland (1998). Nous introduisons dans l'analyse une politique de dividendes dynamique et optimale. Le niveau du dividende à distribuer dépend dès lors de celui de la valeur de l'actif. Notre deuxième apport dans ce chapitre consiste à examiner les violations de la règle de la priorité absolue. Enfin, nous explorons l'effet de l'incertitude informationnelle sur les décisions optimales de l'entreprise. La troisième partie est consacrée aux décisions d'investissement lorsque celles-ci sont analysées sous le prisme de la théorie des options. En abandonnant l'hypothèse selon laquelle l'accès à l'information sur la valeur du projet et/ou l'option réelle qui lui est attachée s'effectue gratuitement, ce chapitre identifie l'importance et les déterminants des coûts d'information en fonction des caractéristiques intrinsèques du projet d'investissement. Nous proposons également une extension et une adaptation des modèles de Black et Scholes (1973), Cox, Ross et Rubinstein (1979) et Merton (1998) pour la valorisation des options réelles dans un contexte où l'information sur les projets et leur flexibilité est coûteuse<br>This thesis addresses one of the most relevant and challenging issues in the area of corporate finance: the optional approach of the financing and investment decisions. In the first part, we put forward an extension of the seminal work of Leland (1994a). The quantification of debt value, capital structure, and firm value is examined in the presence of information costs (in the spirit of Merton (1987)) and fixed bankruptcy costs (using the empirical evidence in Andrade and Kaplan (1998) and the findings of Anderson and Sundaresan (2000)). The goal of the second part is to extend the pioneer framework of Leland's (1998) asset volatility and capital structure dynamic model to a context taking into account dynamic and optimal dividend policy. The firm is permitted to costlessly and continuously select a dividend level depending on the asset level. Our approach is second to examine the violations of the absolute priority rule. We study also in this part the effect of shadow costs of incomplete information in the optimal financing decisions. Lastly, the third part is devoted to an examination of investment decisions using option theory. Our first contribution in this context consists of identify the significance of information costs according to the characteristics of the investment opportunity. In addition, we propose an extension of the Black and Scholes (1973), Cox, Ross, and Rubinstein (1979), and Merton (1998) models to a context with a costly information about the project and their underlying options