Academic literature on the topic 'Performance financière'

Objectif : Cette étude a visé analyser les performances financières et sociales des Institutions de Microfinance (IMF) Camerounaises. Il s’est agi spécifiquement d’estimer les scores de performance et de faire une analyse des facteurs explicatifs qui sous-tendent ladite performance. Méthodologie : Les données sont issues de MIX MARKET et couvrent 28 IMF camerounaises. Le calcul des scores de performances est réalisé à partir de deux modèles (performance financière (PF) et performance sociales (PS)) et utilise la méthode Data Enveloppent Analysis (DEA) alors que l’analyse des déterminants est faite suivant le modèle économétrique bootstrap truncated. Résultats : Les résultats de cette étude montrent que les IMF Camerounaises sont globalement moins performantes (43,85%), ceci est due à l’inefficacité observée au niveau financier (49,48%). En claire, le rendement des actifs (2,7%) laisse croire que celles-ci ont une rentabilité appréciable comparée respectivement à celle des IMF de la sous-région Afrique centrale (- 0,6 %) et d’Afrique en générale (1,6 %). Cependant, les produits financiers ne parviennent pas à couvrir les charges. On remarque aussi qu’elles ont un niveau de gestion financière très médiocre avec un ratio d’auto-suffisance financier moyen (95,3%). En revanche, elles disposent d’un niveau de performance sociale très appréciable (88,62%). Originalité : Ces résultats constituent une piste plausible de solutions pour promouvoir la microfinance dont la finalité est orientée vers les pauvres. Sans toutefois battre en brèche leur rentabilité financière, les IMF doivent davantage mettre l’accent sur la fluidité et la flexibilité des conditions permettant aux pauvres d’accéder aux financements. Cependant, la microfinance dans sa stratégie devrait concilier l’objectif de performance financière à celui de performance sociale indispensables pour assurer sa durabilité. Cette stratégie viendra davantage renforcer l’atteinte de son but qui, est de briser le cercle vicieux de la pauvreté en cercle vertueux du bien-être tant souhaité par les plus pauvres.

Les restructurations dans le secteur agro-alimentaire analysées suivant une approche stratégique et financière, répondent à de nouvelles contraintes de l'environnement économique et aux exigences des marchés financiers. Elles s'orientent autour de plusieurs axes — internationalisation, recentrage et recherche de produits à plus forte valeur ajoutée — , poursuivant une stratégie industrielle ou purement financière.

Dans ce papier nous examinons l’influence de la gouvernance sur la performance financière des 39 entreprises cotées en bourse CAC 40 en mars 2019. Nous analysons comment la performance sociale, gouvernementale et environnementale, ne peuvent pas exister sans la performance financière et économique . Le modèle d’analyse des données est appliqué pour la période d’étude de 2002 à 2017, période connue par des crises bancaires et financières. Nos résultats, en utilisant la méthode de Moindre Carré Ordinaire (MCO) et la régression multiple avec une validation finale du modèle de recherche à l’aide des équations structurelles, indiquent qu’il y a des liens négatifs mais non significatifs entre la gouvernance et la performance financière mesurée par ROA et ROE. Mais ce lien est positif significatif pour une mesure à l’aide de Tobin’s Q comme indicateur. À travers nos trois modèles testés et validés, on peut prévoir et gérer le lien entre une gouvernance responsable et durable et la performance financière en période de crise et post-crise .

L’objectif de ce papier est d’identifier les combinaisons de facteurs (configurations) qui influencent l’intégration de la RSE dans la stratégie d’une entreprise. En s’intéressant à des entreprises particulières de l’économie sociale et solidaire, les Sociétés COopératives et Participatives (SCOP), qui ont récemment choisi de communiquer sur leurs efforts en matière de RSE, l’approche qualitative comparée et son extension récente par la méthode des coïncidences (CNA) ont été mobilisées sur les réponses à un questionnaire national. Les résultats statistiques montrent la présence de différentes combinaisons de facteurs révélant des interactions qui vont au-delà des prédictions des visions structurelles et stratégiques des sociétés coopératives.

Traditionnellement, la demande de capitaux propres émanant des PME en croissance est présentée comme l’expression d’un impératif financier lié à l’incapacité de l’entreprise à financer par ses ressources financières internes la totalité des besoins générés par la croissance. Il semble cependant, à l’observation du comportement financier des PME en croissance, que l’impératif financier ne puisse être considéré comme la seule variable explicative. L’article prend en compte la volonté des dirigeants de se doter, en dehors de toute contrainte financière, d’une marge de manoeuvre financière à l’origine de levées de capitaux propres. L’étude porte sur 2 161 PME en croissance localisées en Rhône-Alpes. Pour appréhender le besoin de capitaux propres des PME, nous utilisons la capacité d’autofinancement disponible (CAFD = CAF – flux d’investissement – variation du BFR) qui donne une mesure des besoins non couverts par les ressources financières internes. L’étude met en évidence trois catégories de PME procédant à des levées de capitaux propres : une catégorie de PME jusqu’alors non identifiée, qui présente la particularité de procéder à des levées de fonds bien qu’elles ne présentent pas de besoin de financement ; une catégorie de PME ayant un profil de performance ne répondant pas aux exigences des investisseurs et une catégorie de PME conjuguant besoin de financement et performance. On observe qu’une taille élevée, une croissance forte, une intensité capitalistique forte et une rentabilité faible constituent des caractéristiques communes aux PME ayant levé des capitaux propres, qu’il existe ou non un besoin de financement. Par contre, l’appartenance sectorielle et l’âge sont des caractéristiques propres aux PME ne présentant pas de besoin tandis que l’ouverture à l’export et l’effort d’innovation caractérisent les PME industrielles présentant un besoin.

De nombreuses études ont permis de conclure que la performance financière de l’Investissement Conforme à la Charia (ICC) ou islamique vis-à-vis de l’Investissement Conventionnel (IC) est statistiquement similaire. Un tel résultat semble aller à l’encontre de la théorie moderne du portefeuille. L’objectif de cet article consiste à apporter des éléments d’explication à ces résultats contre-intuitifs issus d’un corpus empirique constitué de 37 études. Nous montrons via un cas de reconstruction indicielle que l’exclusion du secteur financier combinée à des méthodes de filtrage négatives pro-cycliques joue un rôle prépondérant dans l’explication de la performance financière de l’ICC.

Le changement climatique implique des risques susceptibles de générer des pertes financières pour les entreprises et donc une réduction de leur rentabilité. Dès lors, la prise en compte de ces risques implique de produire des informations afin d’améliorer leur gestion globale des risques et informer les marchés. Cet article vise à étudier l’impact des divulgations d’informations volontaires relatives aux risques et opportunités climatiques sur la performance financière des firmes en se focalisant sur un échantillon de sociétés cotées issues de 9 pays européens sur la période 2018-2021. Les résultats montrent que le niveau de divulgation climatique influence positivement la performance financière mesurée par le Market to Book et le Q de Tobin . Toutefois, on constate des différences importantes selon les pays.

L’objectif de ce papier est de mieux comprendre la politique environnementale de l’entreprise en identifiant le rôle joué par la capacité financière et la gouvernance d’entreprise sur le résultat des efforts environnementaux consentis par l’entreprise et l’impact de ces efforts sur la performance financière. En utilisant la modélisation structurelle à variable latente par l’approche PLS (Partial Least Squares) sur les données d’un échantillon de 351 entreprises européennes cotées sur la période 2007-2015 issues d’ASSET4-ESG, il ressort des résultats d’une part que la capacité financière et la gouvernance sont des facteurs qui déterminent significativement la performance environnementale, et d’autre part que cette dernière augmente la performance financière avec un effet plus important pour la performance comptable.

La plupart des économistes considèrent que la libéralisation financière, notamment la libre circulation des capitaux, est favorable au développement économique. Mais on doit bien reconnaître que la croissance des pays en développement, notamment de ceux qu’il est convenu d’appeler les pays émergents, est émaillée de crises financières. Nombreux aussi sont les travaux qui ont analysé les effets de l’investissement qui accélèrent la croissance. L’objet de cette thèse est de réconcilier ces courants de la littérature en analysant l’impact de l’ouverture financière sur l’investissement et de là sur la croissance des pays en développement tout en tenant compte de leur stabilité macroéconomique, du niveau de la qualité des institutions et aussi du développement de leur système financier. A la différence de l’ensemble des travaux en question, nous avons entrepris une relecture de la relation entre ouverture financière et croissance, en examinant cette relation à travers différents secteurs d’investissement. Des données microéconomiques, des données par secteur et aussi des données agrégées, avec de nouvelles méthodes économétriques ont été utilisées afin d’effectuer l’ensemble des études et de répondre aux questions : l’ouverture financière réduit-elle les contraintes financières face aux firmes ? Contribue-t-elle à l’investissement ? Augmente-t-elle la sensibilité de la croissance à l’investissement ? En particulier quel secteur est le plus affecté par l’ouverture ? Et enfin quelles conséquences attendues pour l’économie tunisienne ?
The positive relationship between financial liberalization and economic development has been comprehensively treated in the theoretical and empirical literature. However, a number of academics have argued that the free mobility of private capital during 1990s was behind the succession of crises that the emerging markets experienced during that decade. The purpose of this thesis is to empirically analyze the relationship between financial openness, investment and economic growth in the emerging countries, taking into account variables including macroeconomic stability, institution quality and financial development. We are particularly interested in understanding this relation through different investment sectors. Microeconomic data, sector data, even aggregate data with new econometric methodologies were used to realize may studies and answer the following questions: Does financial openness reduce financial constraints to firms? Can it increase investment? Can it increase the sensitivity of growth to investment? Which sector is particularly affected by openness? Finally, what opportunities does it provide the Tunisian economy with?

Le conseil d'administration, a travers les systemes de controle qu'il developpe, peut a la fois etre considere comme un systeme de contraintes qui influence la nature des decisions strategiques prises par les dirigeants et comme un organe qui contribue a la mise en oeuvre de la strategie. Il existe donc une relation d'influence reciproque entre la strategie poursuivie par la firme et le conseil d'administration. En outre, la strategie et le conseil d'administration ont chacun un impact sur la performance de la firme. La strategie est apprehendee a travers la strategie de diversification, l'intensite des depenses de recherche et developpement et le mode de croissance. Trois facteurs moderateurs interviennent dans la relation conseil d'administration strategie performance. La strategie d'enracinement du dirigeant : ce dernier cherche a influencer la strategie et la composition du conseil d'administration pour se rendre indispensable a la firme. Les actionnaires, conformement a la theorie de l'agence, en fonction du pouvoir qu'ils detiennent, controlent le dirigeant et la strategie qu'il developpe. Plus le controle des actionnaires est fort, mieux ils peuvent amener le dirigeant a agir dans leur interet. L'environnement exerce une influence sur la composition du conseil d'administration, en fonction de sa plus ou moins grande incertitude, conformement a la theorie de la dependance envers les ressources. Nous avons adopte une methodologie statistique originale en finance. Nous avons elabore un modele d'equations structurelles. C'est la strategie de diversification qui influence la composition du conseil d'administration et les controles qu'il utilise et non l'inverse. La relation la plus robuste porte sur l'influence de l'enracinement du dirigeant sur le type de controle exerce par le conseil d'administration et sur la composition du conseil d'administration
The composition of boards of directors can influence strategy developed by firms. But at the same time strategy has an impact on the composition of boards of directors. We try to determinate which of these two influences dominates and their effects on performance. The strategy structure relationship and the agency theory help us to propose hypotheses. We look upon strategy as diversification strategy, research and development, and growth process. Three moderators are introduced in the board of directors strategy performance relationship. Management entrenchment : the ceo tries to influence the strategy of the firm and the composition of the board of directors by making himself valuable to shareholders and costly to replace. The control of shareholders : in accordance with agency theory, shareholders, according to their power, control the ceo and the strategy he develops. The more the shareholders control, the better they can compel the ceo to manage in their interests. Environment : environmental uncertainty also influences the composition of boards of directors, in accordance with the resource dependence model. We have adopted an original statistical method to test our hypotheses. We have used covariance structure analysis. Results indicate that it is strategy that influences the composition of boards of directors and their control systems and not the reverse. The strongest relation concerns the influence of management entrenchment over the control implemented by boards of directors and over the composition of boards of directors

L’investissement responsable est une facette de la finance de marché incluant deux substructions : financière et éthique. Cette thèse cherche à associer ces deux socles, dans l’optique de faire émerger une stratégie de gestion de portefeuille actions associant performance financière et extra-financière. Elle est organisée en quatre chapitres, suivant une logique de structure et visant le même dessein final. Le premier chapitre est constitué d’une étude logico-déductive des théories financières et des différents facteurs influençant l’activité de gestion de portefeuille. Les résultats indiquent que la stratégie la plus financièrement responsable et corrélée à l’économie réelle est Value-Quality. Le deuxième chapitre est composé d’une étude comparative des performances financières et du couple rendement / risque de quatre portefeuilles Value-Quality avec leur univers d’investissement. Cette étude effectuée sur le marché boursier français pour la période 1999-2019 semble indiquer que les marchés financiers sont inefficients et qu’une stratégie d’investissement associant faible niveau de valorisation et rentabilité élevée offre une performance anormalement élevée. Le troisième chapitre étudie de façon logico-déductive les composantes de l’analyse extra-financière ainsi que les principales théories liées. Les résultats signalent que les méthodes extra-financières actuelles sont victimes de nombreuses limites et manquent de clarté et de matérialité. Le quatrième chapitre est composé de deux études. La première testant la performance extra-financière des fonds ISR stipule que ces fonds n’arrivent pas à se démarquer de leur univers d’investissement au niveau climatique et controverse. La deuxième étude consiste à mesurer l’écart de performance entre une stratégie Value-Quality + Extra-Financier (VQEF) et l’univers d’investissement. Cette dernière étude nous permet d’indiquer qu’il est possible d’associer performance financière et extra-financière dans une stratégie de gestion de portefeuille Value-Quality intégrant un filtre d’exclusion
Responsible investment is a facet of market finance including two substructures: financial and ethical. This thesis seeks to combine these two bases, with a view to bringing out an equity portfolio management strategy combining financial and extra-financial performance. It is structured in four chapters, following a logic of structure and aiming at the same final goal. The first chapter consists of a logical-deductive study of financial theories and the various factors influencing the activity of portfolio management. The results indicate that the most financially responsible strategy and correlated to the real economy is Value-Quality. The second chapter is composed of a comparative study of the financial performance and the risk/return ratio of four Value-Quality portfolios with their investment universe. This study carried out on the French stock market for the period 1999-2019 seems to indicate that the financial markets are inefficient and that an investment strategy combining a low level of valuation and high profitability offers an abnormally high performance. The third chapter studies in a logical-deductive way the components of extra-financial analysis as well as the main related theories. The results indicate that the current extra-financial methods are victims of many limitations and lack clarity and materiality. The fourth chapter is composed of two studies. The first testing the extra-financial performance of SRI funds stipulates that these funds are unable to stand out from their investment universe in terms of climate and controversy. The second study consists of measuring the performance gap between a VQEF strategy and the investment universe. This last study allows us to indicate that it is possible to associate financial and extra-financial performance in a Value-Quality portfolio management strategy integrating an exclusion filter

L’objectif de notre travail doctoral est de contribuer à une meilleure compréhension de la relation entre l’actionnariat salarié et la performance financière de l’entreprise. A cet égard, nous avons mobilisé différents corpus théoriques afin de mieux cerner l’objet de recherche « Actionnariat salarié ». Les théories économiques et en particulier les théories contractualistes et la littérature sur le gouvernement d’entreprise nous ont permis d’aborder la problématique d’un point de vue économique. Puis, l’analyse de l’actionnariat salarié à la lumière de la littérature en ressources humaines nous a permis de rendre compte de ses dimensions organisationnelles. Notre démarche de recherche a consisté à comparer la performance financière des entreprises françaises avec et sans actionnariat salarié. La méthode quantitative utilisée dans le cadre d’une approche hypothético-déductive, suggère l’absence d’une différence de performance entre les deux sous échantillons comparés. Nos résultats réfutent donc l’hypothèse selon laquelle l’actionnariat salarié pourrait être un levier de performance économique
In this research our purpose is to clarify the relationship nature between employee ownership plans and corporate performance. Our analyses are based on different theory corpus specially the economic literature, the corporate governance theory and human resources’ management literature. We adopt a quantitative approach in order to examine the effect of employee ownership plans on French corporate performance. Our investigation results lead us to invalidate the positive relationship supposition between employee ownership plans and corporate financial performance

L’objectif de cette thèse est d’évaluer l’impact des Pratiques Supply Chain Management (PSCM) sur la performance des entreprises. Axés sur l’étude de deux dimensions de la performance – la performance financière d’une part, qui intègre les indicateurs financiers à court et à long terme ainsi que la valeur pour l’actionnaire, et la performance non financière, d’autre part, qui concerne divers aspects dont la livraison, la réactivité et le taux de service – nous avons développé un modèle conceptuel fondé sur l’approche relationnelle et sur les différentes approches d’évaluation de la performance dans le contexte de supply chain. Ce modèle est testé auprès de 91 managers et directeurs « achats et approvisionnement » de grandes entreprises industrielles en France. Les données collectées sont traitées grâce à une analyse en composantes principales suivie d’une analyse de la régression. Les résultats de notre étude nous permettent de conclure que le partenariat stratégique à long terme et le management de la relation client ont un impact positif direct sur la performance financière et sur la valeur pour l’actionnaire, puis, que ces deux pratiques et le management de l’information réduisent les délais de livraison, améliorent la réactivité et augmentent le taux de service de l’entreprise. Enfin, nos résultats démontrent également le rôle médiateur de la performance non financière dans la relation entre les PSCM sur la performance financière
The aim of this thesis is to assess the Supply Chain Management Practices impact (PSCM) on business performance. The focus is to study two types of performance: financial performance, which integrates short and long term indicators and shareholder value, and non-financial performance, that covers various aspects including delivery, responsiveness and service. We have developed a conceptual model based on a relational approach and various other approaches for evaluating performance in a supply chain context. This model is tested with 91 purchasing and supply managers and directors of manufacturing companies in France. Data collected are processed through a factorial analysis followed by a regression analysis. The results shows that long-term strategic partnership and customer relationship management has a direct positive impact on financial performance and shareholder value, and, that two practices coupled with and information management reduce delivery times improve responsiveness and increase the level of service. Finally, our results also demonstrate the mediating role of non-financial performance in PSCM on a financial performance relationship

Au carrefour du droit du travail, du droit civil et du droit des sociétés siège la notion de rémunération. À l’image du contrat de travail, la rémunération peut se métamorphoser pour devenir un outil d’association financière des salariés à la performance de l’entreprise. L’association financière des salariés aux performances de l’entreprise ne présente pas un visage unique. Elle déploie d’abord ses effets dans le périmètre du Code du travail : l’individuel et le collectif se rejoignent pour dessiner une première forme d’association. Salaire et épargne salariale constituent les fruits du contrat de travail exécuté sous la seule bannière de la qualité de salarié. Celle-ci constitue l’élément primaire de l’association financière. L’actionnariat salarié emporte, en revanche, une double qualité : à celle de salarié s’ajoute celle d’associé. L’association financière devient alors parfaite
At the crossroads between civil law and corporate law lies the notion of remuneration. Modelled on the contract of employment, remuneration can turn into a tool to share profits with the employees according to the performance of the company. Sharing profits with the employees according to the company’s performance is a multifaceted action. Its first effects appear within the scope of the labor code: the notions of individual and collective meet to give a first draft of profit sharing. Salaries and employee savings plans are at the core of profit sharing. On the contrary, employee share ownership presents a twofold position: employee and associate. Profits then become perfectly shared

Cette thèse se compose de cinq essais, relevant de l'investissement, du financement, de la diversification et de la performance. Le premier essai porte sur l'évaluation de la dette financière, de la structure du capital et de l'entreprise en présence de coûts d'information et de coûts de faillite fixes. Le deuxième essai traite de la flexibilité de la politique de dividendes, des violations de la règle de la priorité absolue et de l'effet des coûts d'information sur les décisions financières de l'entreprise. Le troisième essai est consacré aux décisions d'investissement, l'accès à l'information sur la valeur du projet et/ou l'option réelle qui lui est attachée étant couteux. Le quatrième essai suggère un modèle d'évaluation des actifs financiers à l'international en présence de différentiels d'information. Le cinquième essai applique la mesure de changement de portefeuille de Grinblatt et Titman (1993), pour l'évaluation de la performance des stratégies d'investissement
This thesis consists of five essays, coming under investment, financing, diversification and performance. The first essay focuses on the valuation of financial debt, capital structure and corporate valuation in the presence of information costs and fixed bankrupcy costs. The second essay concerns the flexibility of dividend policy, the violations of absolute priority rule and the effect of information costs on the corporate financial decisions. The third essay deals with investment decisions when access to information about project value and/or the associated real options is costly. The fourth essay suggests an international capital asset princing model involving information differentials. The fifth essay applies Grinblatt and Titman's (1993) portfolio change measure for evaluating investment strategies performance

En France, les organismes de logement social, près d'un millier répartis sur le territoire, sont des agents économiques de premier rang que les études traditionnelles du secteur public local ont, par trop souvent, tendance à oublier. Ces organismes, investis d'un service d'intérêt général majeur pour la cohésion sociale, sont confrontés aujourd'hui à des enjeux forts de recomposition urbaine qui positionnent dorénavant la gestion financière comme la clé de voute de la réussite opérationnelle de stratégies patrimoniales indispensables à la réalisation des objectifs sociaux. La présente thèse propose pour la première fois, sous une vision unifiée, une synthèse des aspects méthodologiques et pratiques de l'analyse financière HLM sous la double vision de la mesure de la performance des résultats et du diagnostic du risque financier. La thèse s'articule en deux phases. Une première partie expose le champ des disciplines qui intéressent la démarche du diagnostic financier HLM. Cette présentation porte sur l'ensemble des questions juridiques, budgétaires, fiscales, financières, traitant des modes de gestion des organismes HLM et des mutations en cours qui touchent de près leur fonctionnement. La deuxième partie montre que les conditions d'exercice de la fonction financière, très longtemps concentrées sur le contrôle exclusif du loyer d'équilibre, franchissent pas à pas, les étapes conduisant à l'acquisition progressive d'une culture financière couvrant tous les points sensibles de la gestion : maîtrise de la dette, étude des choix d'investissement, analyse financière prospective, rémunération de la trésorerie, etc. . . Confrontée à une plus grande rareté des aides publiques, la fonction financière HLM doit en permanence chercher la meilleure adéquation dans l'allocation des ressources afin de concilier la contrainte d'équilibre financier avec des besoins en logement sans cesse croissants. Cet environnement plus contraignant a introduit sur le plan de la gestion, une véritable dynamique de recherche de la performance financière élargie à tous les indicateurs du compte de résultat. Ce comportement d'optimisation de la gestion s'est également accompagné d'un outillage méthodologique afin d'anticiper très en amont, les signes qui révèlent les difficultés financières présentes ou à venir
In France, the council housing authorities (of which there are nearly a thousand spread over the country) represent first-rate economic agents that traditional studies in the local public sector too often tend to forget. These authorities, responsible for providing a service of major social importance, today face a serious challenge in terms of urban reconstruction. As a result, financial management now represents the key to the operational success of patrimonial strategies, which are essential if social targets are to be attained. This thesis proposes for the first time, a synopsis of the methodological aspects and practices of HLM (council housing) financial analysis, from a unified perspective. The approach is two-fold : to assess results and to evaluate financial risks. The thesis is structured into two phases. The first section presents the scope of disciplines involved in HLM financial evaluation. This section covers all the legal, budgetary, fiscal and fnancial issues involved, as well as the management methods adopted by the HLM authorities and the changes that are currently in progress. The second section illustrates that the operational scope of the financial department, for a long time solely focused on monitoring rental breakeven requirements, is gradually being broadened to incorporate a financial culture that covers all the principle issues of management : debt management, analysis of investment options, prospective financial analysis, return on cash flow etc. Faced with an increasing rarity of state aid, the HLM financial department must continually find the best solution with regard to allocating ressources in order to reconcile financial constraints with ever-increasing accommodation requirements. On account of this tighter environnment, a genuine dynamic has emerged (from a managemental perspective) to broaden financial performances in order to take into account all the indicators provided by the profit and loss account. This optimisation of the management approach has also been accompanied by the introduction of methodological systems designed to anticipate as upstream as possible any indicators that reveal present or coming financial difficulties

Abstract The financier is an archetype of financiers in different sectors. The financier leverages social capital to enhance business performance. This social capital is both the resources that the financier accesses from network members and the network structure used to access these resources. Financiers access confidential knowledge through weak and strong ties. Group members have diverse external networks which provide financiers access to rich resources. Financiers build relational social capital to enhance the value of informal meetings. Elite alumni networks are mechanisms to transfer high status to the members, and they are viewed as high quality. Organizational membership also gives financiers access to this social capital. Financiers strategically employ weak and strong ties to obtain referrals. They utilize relational social capital in order to build and maintain relationships, and they employ structural social capital to maximize the number and breadth of their relationships. Trust builds over time through social networks.

À l'heure actuelle, la gestion des ressources humaines est devenue un domaine qui revêt une importance majeure au sein de toute organisation, quel que soit le domaine d'activité dans lequel elle évolue.Le succès de l'organisation dépend de la façon dont les employés sont motivés et se développent professionnellement, tous les processus au sein celle-ci étant le fruit du travail et de la satisfaction des personnes qui composent l'entreprise La fonction motivation, quel que soit le domaine d'activité d'une personne, a pour objectif de stimuler le salarié dans le but d'atteindre la performance. Donc, c'est la motivation qui fait travailler les gens, vraiment, et cela présente deux grands types d'action sur les ressources : financière et non financière. Le but de cette recherche est d'analyser et de déterminer les moyens de motiver les employés au sein de l'entreprise manufacturière.Et la méthode de recherche utilisée pour obtenir le résultat le plus fiable concernant la motivation des employés au sein de l'entreprise est de réaliser un questionnaire à travers lequel nous avons découvert les façons de motiver les employés dans leur perspective. En analysant les résultats obtenus, je peux mentionner que dans l'entreprise analysée, une attention particulière est accordée au processus de motivation, bien qu'il ne soit pas au plus haut niveau, il tend vers le progrès. Ainsi les collaborateurs se sentent parfaits au travail, respectés, écoutés et appréciés.

Sustenabilitatea financiară este o metodă actuală de a integra conceptul de dezvoltare durabilă și menținerea în echilibru a factorilor de mediu, sociali și de guvernanță, pentru protecția mediului înconjurător pe plan global. Instituțiile financiare au posibilitatea de a crea proiecte și evenimente, în baza cărora își pot propune dezvoltarea sustenabilității financiare. Printre acestea se pot regăsi: legi legate de adoptarea unui comportament responsabil față de mediul înconjurător; utilizarea tehnicilor de finanțare inovatoare, sponsorizări și donații pentru cauze ecologice care pot atrage scutiri de taxe; promovarea trecerii la o economie cu emisii scăzute de carbon, o productivitate mai bună și o mai mare eficiență în utilizarea resurselor în scopul unei economii durabile. Scopul acestei lucrări este de înțelege esența și importanța acestui subiect prin analiza rezultatelor mai performante în cazul implicarii economiei durabile. În urma cercetării s-a ajuns la rezultatul urmator: datorită legilor adoptate și utilizarea unor tehnivi inovative, economia durabilă are un effect pozitiv asupra performanței companiilor, asigurînd o situație mai stabilă în perioade de criză, mai mult ca atât, aceasta asigur o scădere a emisiei de dioxid de carbon și a îmbunătățirii mediului înconjurator.

One of the priority objectives of the educational system is the formation of the skills and abilities necessary for socialization and the formation of the skills of integration on the labor market and the achievement of a professional career. Ensuring development in this direction requires understanding the mechanisms underlying the consolidation of the processes of ensuring and improving academic quality, but also the existence of a good strategy in order to achieve the performance objectives in this field. Through this paper, we aim to carry out a study on the identification of the correlation between financial autonomy and the quality of university education, in order to come up with ways of improvement with the support of the processes and procedures of financial autonomy of universities.

Environmental Social Governance (ESG) is having an increasing impact on investment decisions globally, this includes the oil and gas industry. This paper argues that our industry has a positive narrative for ESG conscious investors and financiers. The reasons for the industry’s positive ESG impact includes the important role of gas and LNG in the energy transition and the likely importance of Carbon Capture and Storage in reducing emissions. The industry also has a good track record in the areas of safety performance and social responsibility. The paper points out that this good performance needs to continue as projects enter the decommissioning phase. Finally we suggest that two existing frameworks - the Equator Principles and Indonesia’s PROPER system - can be used to assist the industry enhance its ESG performance.

Les débats sur les impacts des programmes de microfinance sont continus. Deux courants théoriques y sont opposés : le welfarisme et l’institutionnalisme. Les insuffisances du dualisme welfarisme et institutionnalisme ne permettent pas d’analyser les effets financiers des programmes de microfinance sur les microentreprises. Dans cette recherche, nous proposons un nouveau modèle d’analyse basé sur les déterminants de la performance des microentreprises. Ce modèle tient compte des conditions de microfinancement élaborées par les organisations de microfinance et les pratiques de gestion dans les microentreprises. La question étudiée est la suivante : les conditions de microfinancement greffées sur des pratiques de gestion des emprunteurs sont-elles favorables à la performance économique des microentreprises ? Notre hypothèse est que vu la faiblesse des pratiques de gestion des emprunteurs, les conditions de microfinancement ont des effets d’appauvrissement sur des microentreprises. En vue de tester cette hypothèse, nous proposons tout d’abord un nouveau modèle destiné à être expérimenté à travers l’analyse d’un programme de microfinance haïtienne, à partir d’enquête auprès d’un échantillon aléatoire de bénéficiaires, dans les communes de Port-au-Prince et Miragoâne.

In the context of the effects of the COVID 19 pandemic on the economy, the Banking Sector in Romania had to identify new solutions to reduce risks and maintain a high financial performance within a competitive environment. This article aims to present the way in which the Romanian banking system has managed possible risks (credit risk, market risk, operational risk), and to what extent the pandemic has affected the profitability of this sector. Despite the challenges encountered, the Romanian banking system proved that it resisted its effects, as a result of the fact that the responsible authorities reacted effectively by promptly implementing the economic and legislative policies adopted at national and European Union level. Another important aspect is that commercial banks have learned the lessons of the previous economic crisis, continued the lending process, and strengthened their role as the main financier of the economy, despite the uncertainty surrounding national economic stability.

En este artículo presento estudios de caso de las intervenciones urbanas, instalaciones y performances para el espacio público de mi serie de arte titulada “La vida es una utopía”. “La vida es una utopía” es una investigación artística y una serie de obras de arte que tiene como objetivo discutir temas contemporáneos sociopolíticos-ambientales-culturales a través de una perspectiva estética y de prácticas poéticas. Propone un ejercicio crítico de traspaso de fronteras entre el arte sonoro, la performance audiovisual, la performance, la instalación y la intervención urbana, que cuestiona la creciente devaluación de la vida frente al mercado financiero, manifestada en las recientes catástrofes ambientales y el desmantelamiento sistemático de los derechos sociales y humanos en Brasil. A partir de proposiciones de contraposición entre lo contundente y lo contemplativo, en la serie el artista explora el término cultural japonés “Ma” como una apertura al entorno, a todo lo que nos rodea y no controlamos, proponiendo una visión crítica del sistema a través de una perspectiva resiliente. A la luz de autores de diferentes modalidades disciplinares, practico la investigación interdisciplinar y descentralizada, hibridando diferentes formas de producción de conocimiento a través del diálogo entre la investigación teórica y la práctica artística. Presento los conceptos de convertirse en medio ambiente y convertiste en posanimista como formas de ensamblajes poéticos y estéticos de la vida pública y sus innumerables implicaciones sociopolíticas y ambientales en la relación entre la humanidad y la naturaleza, la sociedad y la espiritualidad, el cuerpo y el alma, y la comunidad, la espiritualidad y la naturaleza. Basado en el concepto de posanimismo o animismo posmoderno del sociólogo japonés Shoko Yoneyama y en las perspectivas cosmológica y animista de los intelectuales indígenas brasileños Ailton Krenak y Davi Kopenawa, pretendo problematizar etapas en el proceso creativo de las obras de arte, y su relación con la vida pública, en cuanto a las formas de interacción y participación pública, los cambios perceptivos del espectador y la transformación de las estructuras de relación y de estratos sociales establecidos en el espacio. En un sentido macro, abordaré las innumerables modalidades del experimentalismo sociopolítico-artístico y el silencio como una forma de resistencia política y resiliencia. En este contexto, procesos creativos que involucran la construcción de redes de interactividad, la creación de redes de activación temporal, el desarrollo y la promoción de procesos de negociación a corto, mediano y largo plazo, el desarrollo de procesos de subversión, la piratería, la infiltración y la contaminación, la creación de sensaciones y distorsiones temporales y espaciales, y las transformaciones afectivas de las relaciones interpersonales y sociales.

Les indicateurs présentés dans ce Guide ont été regroupés en quatre catégories principales: qualité du portefeuille, efficacité et productivité, gestion financière et rentabilité. Bien entendu, d'autres aspects peuvent aussi éclairer sur la performance des institutions de microfinance et, même pour chacune des catégories citées, il existe bien d'autres mesures de performance. Cependant, ce Guide n'a pas pour vocation d'être complet et détaillé, il présente seulement les indicateurs les plus pertinents qui, pris ensemble, donnent une vue d'ensemble raisonnable sur la performance, le niveau de risque et la situation financière d'une institution de microfinance.

La taxation de l’argent mobile (AM) offre aux gouvernements africains la possibilité d’élargir leur base fiscale et d’explorer de nouvelles pistes pour générer des recettes. Depuis le 1er janvier 2022, le Cameroun a introduit une taxe de 0,2 pour cent sur les transferts et les retraits d’argent mobile. Notre étude évalue le comportement des agents qui agissent comme intermédiaires entre les titulaires de comptes d’argent mobile et les fournisseurs de services d’argent mobile, avant et après l’introduction de cette taxe. Ces agents jouent un rôle clé dans la prestation de services d’argent mobile. Leur présence est essentielle pour parvenir à l’inclusion financière, en particulier dans les zones moins bien desservies par les banques et autres prestataires de services financiers traditionnels. Le revenu d’un agent provient en grande partie de la commission sur chaque transaction, dont ils perçoivent en moyenne 40 à 45 pour cent, les 55 à 60 pour cent restants étant partagés entre l’opérateur de réseau mobile, les banques partenaires et le gestionnaire du réseau d’agents (superagent). Compte tenu de leur importance dans l’écosystème de l’argent mobile, tout facteur qui a une incidence négative sur l’attractivité du secteur pour les agents pourrait avoir des conséquences politiques sur l’inclusion financière. Résumé du document de travail 192.

The purpose of this paper is to analyze a program that extends credit cards to agricultural input suppliers and rural producers in Costa Rica and to determine whether this program is financially viable and potentially replicable in other rural areas of Latin America. A credit card program is very innovative and unusual for a rural setting. Normally, credit cards have been promoted in urban areas with business firms and salaried employees who have steady cash flows. Credit cards in rural areas are not as common because potential clients, especially agricultural producers, have more seasonal and uncertain monthly cash flows. This paper seeks specifically (1) to recount the genesis of an agricultural credit card program; (2) to describe the product, the typical client, and service delivery methodology; (3) to analyze the financial performance of this product; and (4) to conclude with outstanding challenges facing the expansion and replication of the product.

Le présent rapport de recherche vise à identifier et à mieux comprendre les obstacles et les incitatifs à l'adoption de technologies innovantes dans le secteur minier québécois en phase d'exploitation, tout en examinant l'impact potentiel des critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) sur cette adoption. Le constat initial, en se basant sur les plus récentes données publiées par Statistique Canada (période 2017-2019), soulignait un certain retard du secteur minier québécois en matière d'innovation par rapport à d'autres secteurs industriels ainsi qu’un certain retard en termes d’innovations organisationnelles par rapport aux compagnies minières ontariennes. Ce projet vise à mettre à jour ces constats, en particulier à la lumière des changements économiques des cinq dernières années. L'investissement minier au Québec a d’ailleurs connu une augmentation en 2022 par rapport aux cinq années précédentes. Le premier volet du projet repose sur une revue approfondie de la littérature concernant l'innovation minière et la finance durable, établissant ainsi une base solide de connaissances. Le deuxième volet du projet vise à actualiser les constats émanant de la littérature et à les valider, infirmer ou nuancer en les appliquant spécifiquement au contexte québécois. Cette phase a impliqué des entretiens avec 30 acteurs clés du secteur, complétés par plus de 50 rencontres informelles lors d'événements sectoriels. L'innovation au sein du secteur minier est considérée comme un levier créateur d'avantages compétitifs, engendrant des économies de coûts, une amélioration de l'efficacité et de la productivité, tout en offrant des avantages plus difficilement quantifiables, tels que la réduction des risques en matière de santé/sécurité, d'environnement, et de réputation. Toutefois, l'adoption des innovations dans le secteur minier est influencée par trois catégories de facteurs : les caractéristiques économiques inhérentes au secteur, notamment l’intensité en capital et l’aspect cyclique de l’industrie minière ; le contexte organisationnel complexe du secteur, axé sur la gestion des risques et marqué par une aversion aux pertes ; l'écosystème spécifique du secteur au Québec, caractérisé par des acteurs aux intérêts parfois divergents, qui rend parfois complexe la gouvernance des données, surtout dans un contexte d'intensification de la transformation numérique de l'industrie. L’essor des critères ESG dans le secteur minier crée de nouveaux défis. La demande croissante de transparence de la part des investisseurs peut impacter les entreprises, en particulier les sociétés minières, où le maintien de la licence sociale d'exploitation demeure crucial. Au-delà des émissions de gaz à effet de serre, une transparence accrue concernant les impacts sociaux et environnementaux devient essentielle. Bien que le lien entre la performance ESG et financière ne fasse pas l'objet d'un consensus actuellement, des pratiques ESG déficientes sont perçues comme préjudiciables. Le suivi précis des données ESG et une transparence reposant sur des cadres communs seront utiles pour anticiper d'éventuelles réglementations à venir. En conclusion, il est essentiel d'orienter les investissements vers des technologies durables, de promouvoir la collaboration avec tous les intervenants de l'industrie et de se préparer à une transparence accrue sur les critères ESG, harmonisée à l'échelle industrielle.

Access to finance remains a challenge for some micro, small, and medium-sized enterprises (MSMEs) in Peru, particularly informal enterprises with no borrowing history in the formal financial system. Lenders lack the tools to reach these borrowers with sufficient scale and control over risk due in part to the shortcomings of current screening technologies. For this paper, the authors carried out a pilot test of an innovative psychometric tool aimed at evaluating credit risk for business owners seeking a loan from Financiera Confianza, the fourth largest Empresa Financiera in Peru. Applicant responses were compared to self-reported sales, subsequent loan repayment performance, and credit bureau data to determine if psychometric-based credit scoring models could reduce the constraints on MSME finance. The authors created a scorecard based on that information using data from other countries and evaluated its effectiveness on this sample. It achieved a Gini coefficient of between 20 and 40 percent. Those MSMEs rejected by a psychometrically enhanced application scorecard with this Gini coefficient have a probability of defaulting that is up to four times greater than those accepted by the scorecard. Along with other policies to reduce information asymmetry in MSME lending, such a tool could help relieve constraints on MSME finance in Peru.

Malgré l’importance stratégique et économique du secteur agroalimentaire, les enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) spécifiques à ce secteur sont encore relativement peu étudiés. Les définitions sont souvent assez générales et la pertinence de risques ESG est perçue de façon plutôt élastique. La diversité des risques et les imbrications inhérentes à l’agroalimentaire sont peu renseignées et donc mal saisies par les parties prenantes. Pourtant, à lui seul, ce secteur est responsable de 10 % des émissions de gaz à effet de serre (GES) du Québec. À cela s’ajoutent les enjeux de gaspillage alimentaire, d’habitudes de consommation, de gestion des déchets, ou encore des conditions de travail et de respect des normes. Cela représente autant de risques financiers et réputationnels potentiellement lourds pour les entreprises. Dans cette étude, les auteurs examinent les enjeux associés aux risques ESG du secteur agroalimentaire et mettent de l’avant des éléments qui permettraient d’améliorer le suivi de la performance ESG des entreprises et ainsi d’atténuer les risques. Les auteurs brossent un portrait des enjeux et des pratiques dans ce domaine afin de mieux comprendre les motivations pour la mise en place de ces pratiques, les enjeux saillants dans le secteur agroalimentaire et les principales initiatives adoptées par les entreprises.

La numérisation croissante des économies africaines au cours de la dernière décennie et la diffusion de l'argent mobile et des services financiers numériques (SFN) ont offert à la fois des opportunités et des défis aux administrations fiscales en Afrique. En théorie, l'utilisation des technologies numériques et le recours accru aux SFN peuvent permettre aux administrations fiscales d'accéder à un grand nombre de nouvelles données numérisées, d'accroître la transparence et de faciliter l'expérience globale du contribuable. Tout cela peut en fin de compte améliorer les performances de l'administration fiscale. Cependant, les études montrent que les administrations fiscales sont confrontées à d'importants défis pour développer au mieux leur capacité à utiliser les données numérisées et pour réaligner les opérations et les compétences sur les nouveaux modèles opérationnels numérisés. Ce document est une étude qualitative axée sur les politiques, qui se concentre sur le Togo. Comme d’autres administrations fiscales africaines, l'Office Togolais des Recettes (OTR) s'est lancé en 2014 dans la transformation numérique. Il a investi dans les technologies numériques, y compris les services en ligne tels que Tmoney et Flooz, qui ont été développés avec des sociétés de télécommunications et des banques. Notre article vise à fournir davantage de preuves quantitatives et qualitatives sur les catalyseurs et les inhibiteurs de l'adoption des technologies numériques et des SFN, ce qui aidera les administrations fiscales africaines à utiliser pleinement leurs capacités. Nous avons effectué une analyse de contenu inductive sur des données qualitatives provenant d'entretiens avec des informateurs clés et de discussions de groupe avec des parties prenantes clés. Nous avons également mené des enquêtes en ligne auprès de contribuables de grandes et moyennes entreprises. Nous avons triangulé les données des enquêtes en ligne avec les données de la méthodologie qualitative afin de fournir une analyse objective des avantages de la mise en oeuvre des technologies numériques et des SFN. Nous avons identifié les variables indépendantes et les facteurs essentiels à la réalisation des objectifs de l'OTR en matière de mise en oeuvre des technologies numériques et des SFN, ainsi que les variables dépendantes représentant les résultats liés aux objectifs de l'OTR. En utilisant les données de l'enquête, nous avons développé un modèle de régression évaluant l'association entre les facteurs et les résultats, en les regroupant en résultats clés. Nos conclusions montrent que la transformation numérique de l'OTR a permis aux contribuables de se mettre plus facilement en conformité grâce à des déclarations et des paiements d'impôts plus rapides et plus simples. En améliorant l'efficience et l'efficacité de la collecte des recettes fiscales, le traitement et l'utilisation des données fiscales, et en améliorant la conformité des contribuables, l'adoption des technologies numériques peut avoir amélioré la mobilisation des ressources nationales par l'OTR. Le cas du Togo montre que l'OTR a été confronté à des défis similaires à ceux d'autres administrations fiscales africaines, notamment un financement inadéquat, un manque de ressources qualifiées en matière de technologies de l'information (TI) et une résistance initiale de la part du personnel suite à des changements dans leur façon de travailler en raison de l'utilisation de la technologie. L'approche de l'OTR pour relever ces défis est présentée comme un résultat d'apprentissage essential pour les autres administrations fiscales.

1.1 Macroeconomic summary Economic recovery has consistently outperformed the technical staff’s expectations following a steep decline in activity in the second quarter of 2020. At the same time, total and core inflation rates have fallen and remain at low levels, suggesting that a significant element of the reactivation of Colombia’s economy has been related to recovery in potential GDP. This would support the technical staff’s diagnosis of weak aggregate demand and ample excess capacity. The most recently available data on 2020 growth suggests a contraction in economic activity of 6.8%, lower than estimates from January’s Monetary Policy Report (-7.2%). High-frequency indicators suggest that economic performance was significantly more dynamic than expected in January, despite mobility restrictions and quarantine measures. This has also come amid declines in total and core inflation, the latter of which was below January projections if controlling for certain relative price changes. This suggests that the unexpected strength of recent growth contains elements of demand, and that excess capacity, while significant, could be lower than previously estimated. Nevertheless, uncertainty over the measurement of excess capacity continues to be unusually high and marked both by variations in the way different economic sectors and spending components have been affected by the pandemic, and by uneven price behavior. The size of excess capacity, and in particular the evolution of the pandemic in forthcoming quarters, constitute substantial risks to the macroeconomic forecast presented in this report. Despite the unexpected strength of the recovery, the technical staff continues to project ample excess capacity that is expected to remain on the forecast horizon, alongside core inflation that will likely remain below the target. Domestic demand remains below 2019 levels amid unusually significant uncertainty over the size of excess capacity in the economy. High national unemployment (14.6% for February 2021) reflects a loose labor market, while observed total and core inflation continue to be below 2%. Inflationary pressures from the exchange rate are expected to continue to be low, with relatively little pass-through on inflation. This would be compatible with a negative output gap. Excess productive capacity and the expectation of core inflation below the 3% target on the forecast horizon provide a basis for an expansive monetary policy posture. The technical staff’s assessment of certain shocks and their expected effects on the economy, as well as the presence of several sources of uncertainty and related assumptions about their potential macroeconomic impacts, remain a feature of this report. The coronavirus pandemic, in particular, continues to affect the public health environment, and the reopening of Colombia’s economy remains incomplete. The technical staff’s assessment is that the COVID-19 shock has affected both aggregate demand and supply, but that the impact on demand has been deeper and more persistent. Given this persistence, the central forecast accounts for a gradual tightening of the output gap in the absence of new waves of contagion, and as vaccination campaigns progress. The central forecast continues to include an expected increase of total and core inflation rates in the second quarter of 2021, alongside the lapse of the temporary price relief measures put in place in 2020. Additional COVID-19 outbreaks (of uncertain duration and intensity) represent a significant risk factor that could affect these projections. Additionally, the forecast continues to include an upward trend in sovereign risk premiums, reflected by higher levels of public debt that in the wake of the pandemic are likely to persist on the forecast horizon, even in the context of a fiscal adjustment. At the same time, the projection accounts for the shortterm effects on private domestic demand from a fiscal adjustment along the lines of the one currently being proposed by the national government. This would be compatible with a gradual recovery of private domestic demand in 2022. The size and characteristics of the fiscal adjustment that is ultimately implemented, as well as the corresponding market response, represent another source of forecast uncertainty. Newly available information offers evidence of the potential for significant changes to the macroeconomic scenario, though without altering the general diagnosis described above. The most recent data on inflation, growth, fiscal policy, and international financial conditions suggests a more dynamic economy than previously expected. However, a third wave of the pandemic has delayed the re-opening of Colombia’s economy and brought with it a deceleration in economic activity. Detailed descriptions of these considerations and subsequent changes to the macroeconomic forecast are presented below. The expected annual decline in GDP (-0.3%) in the first quarter of 2021 appears to have been less pronounced than projected in January (-4.8%). Partial closures in January to address a second wave of COVID-19 appear to have had a less significant negative impact on the economy than previously estimated. This is reflected in figures related to mobility, energy demand, industry and retail sales, foreign trade, commercial transactions from selected banks, and the national statistics agency’s (DANE) economic tracking indicator (ISE). Output is now expected to have declined annually in the first quarter by 0.3%. Private consumption likely continued to recover, registering levels somewhat above those from the previous year, while public consumption likely increased significantly. While a recovery in investment in both housing and in other buildings and structures is expected, overall investment levels in this case likely continued to be low, and gross fixed capital formation is expected to continue to show significant annual declines. Imports likely recovered to again outpace exports, though both are expected to register significant annual declines. Economic activity that outpaced projections, an increase in oil prices and other export products, and an expected increase in public spending this year account for the upward revision to the 2021 growth forecast (from 4.6% with a range between 2% and 6% in January, to 6.0% with a range between 3% and 7% in April). As a result, the output gap is expected to be smaller and to tighten more rapidly than projected in the previous report, though it is still expected to remain in negative territory on the forecast horizon. Wide forecast intervals reflect the fact that the future evolution of the COVID-19 pandemic remains a significant source of uncertainty on these projections. The delay in the recovery of economic activity as a result of the resurgence of COVID-19 in the first quarter appears to have been less significant than projected in the January report. The central forecast scenario expects this improved performance to continue in 2021 alongside increased consumer and business confidence. Low real interest rates and an active credit supply would also support this dynamic, and the overall conditions would be expected to spur a recovery in consumption and investment. Increased growth in public spending and public works based on the national government’s spending plan (Plan Financiero del Gobierno) are other factors to consider. Additionally, an expected recovery in global demand and higher projected prices for oil and coffee would further contribute to improved external revenues and would favor investment, in particular in the oil sector. Given the above, the technical staff’s 2021 growth forecast has been revised upward from 4.6% in January (range from 2% to 6%) to 6.0% in April (range from 3% to 7%). These projections account for the potential for the third wave of COVID-19 to have a larger and more persistent effect on the economy than the previous wave, while also supposing that there will not be any additional significant waves of the pandemic and that mobility restrictions will be relaxed as a result. Economic growth in 2022 is expected to be 3%, with a range between 1% and 5%. This figure would be lower than projected in the January report (3.6% with a range between 2% and 6%), due to a higher base of comparison given the upward revision to expected GDP in 2021. This forecast also takes into account the likely effects on private demand of a fiscal adjustment of the size currently being proposed by the national government, and which would come into effect in 2022. Excess in productive capacity is now expected to be lower than estimated in January but continues to be significant and affected by high levels of uncertainty, as reflected in the wide forecast intervals. The possibility of new waves of the virus (of uncertain intensity and duration) represents a significant downward risk to projected GDP growth, and is signaled by the lower limits of the ranges provided in this report. Inflation (1.51%) and inflation excluding food and regulated items (0.94%) declined in March compared to December, continuing below the 3% target. The decline in inflation in this period was below projections, explained in large part by unanticipated increases in the costs of certain foods (3.92%) and regulated items (1.52%). An increase in international food and shipping prices, increased foreign demand for beef, and specific upward pressures on perishable food supplies appear to explain a lower-than-expected deceleration in the consumer price index (CPI) for foods. An unexpected increase in regulated items prices came amid unanticipated increases in international fuel prices, on some utilities rates, and for regulated education prices. The decline in annual inflation excluding food and regulated items between December and March was in line with projections from January, though this included downward pressure from a significant reduction in telecommunications rates due to the imminent entry of a new operator. When controlling for the effects of this relative price change, inflation excluding food and regulated items exceeds levels forecast in the previous report. Within this indicator of core inflation, the CPI for goods (1.05%) accelerated due to a reversion of the effects of the VAT-free day in November, which was largely accounted for in February, and possibly by the transmission of a recent depreciation of the peso on domestic prices for certain items (electric and household appliances). For their part, services prices decelerated and showed the lowest rate of annual growth (0.89%) among the large consumer baskets in the CPI. Within the services basket, the annual change in rental prices continued to decline, while those services that continue to experience the most significant restrictions on returning to normal operations (tourism, cinemas, nightlife, etc.) continued to register significant price declines. As previously mentioned, telephone rates also fell significantly due to increased competition in the market. Total inflation is expected to continue to be affected by ample excesses in productive capacity for the remainder of 2021 and 2022, though less so than projected in January. As a result, convergence to the inflation target is now expected to be somewhat faster than estimated in the previous report, assuming the absence of significant additional outbreaks of COVID-19. The technical staff’s year-end inflation projections for 2021 and 2022 have increased, suggesting figures around 3% due largely to variation in food and regulated items prices. The projection for inflation excluding food and regulated items also increased, but remains below 3%. Price relief measures on indirect taxes implemented in 2020 are expected to lapse in the second quarter of 2021, generating a one-off effect on prices and temporarily affecting inflation excluding food and regulated items. However, indexation to low levels of past inflation, weak demand, and ample excess productive capacity are expected to keep core inflation below the target, near 2.3% at the end of 2021 (previously 2.1%). The reversion in 2021 of the effects of some price relief measures on utility rates from 2020 should lead to an increase in the CPI for regulated items in the second half of this year. Annual price changes are now expected to be higher than estimated in the January report due to an increased expected path for fuel prices and unanticipated increases in regulated education prices. The projection for the CPI for foods has increased compared to the previous report, taking into account certain factors that were not anticipated in January (a less favorable agricultural cycle, increased pressure from international prices, and transport costs). Given the above, year-end annual inflation for 2021 and 2022 is now expected to be 3% and 2.8%, respectively, which would be above projections from January (2.3% and 2,7%). For its part, expected inflation based on analyst surveys suggests year-end inflation in 2021 and 2022 of 2.8% and 3.1%, respectively. There remains significant uncertainty surrounding the inflation forecasts included in this report due to several factors: 1) the evolution of the pandemic; 2) the difficulty in evaluating the size and persistence of excess productive capacity; 3) the timing and manner in which price relief measures will lapse; and 4) the future behavior of food prices. Projected 2021 growth in foreign demand (4.4% to 5.2%) and the supposed average oil price (USD 53 to USD 61 per Brent benchmark barrel) were both revised upward. An increase in long-term international interest rates has been reflected in a depreciation of the peso and could result in relatively tighter external financial conditions for emerging market economies, including Colombia. Average growth among Colombia’s trade partners was greater than expected in the fourth quarter of 2020. This, together with a sizable fiscal stimulus approved in the United States and the onset of a massive global vaccination campaign, largely explains the projected increase in foreign demand growth in 2021. The resilience of the goods market in the face of global crisis and an expected normalization in international trade are additional factors. These considerations and the expected continuation of a gradual reduction of mobility restrictions abroad suggest that Colombia’s trade partners could grow on average by 5.2% in 2021 and around 3.4% in 2022. The improved prospects for global economic growth have led to an increase in current and expected oil prices. Production interruptions due to a heavy winter, reduced inventories, and increased supply restrictions instituted by producing countries have also contributed to the increase. Meanwhile, market forecasts and recent Federal Reserve pronouncements suggest that the benchmark interest rate in the U.S. will remain stable for the next two years. Nevertheless, a significant increase in public spending in the country has fostered expectations for greater growth and inflation, as well as increased uncertainty over the moment in which a normalization of monetary policy might begin. This has been reflected in an increase in long-term interest rates. In this context, emerging market economies in the region, including Colombia, have registered increases in sovereign risk premiums and long-term domestic interest rates, and a depreciation of local currencies against the dollar. Recent outbreaks of COVID-19 in several of these economies; limits on vaccine supply and the slow pace of immunization campaigns in some countries; a significant increase in public debt; and tensions between the United States and China, among other factors, all add to a high level of uncertainty surrounding interest rate spreads, external financing conditions, and the future performance of risk premiums. The impact that this environment could have on the exchange rate and on domestic financing conditions represent risks to the macroeconomic and monetary policy forecasts. Domestic financial conditions continue to favor recovery in economic activity. The transmission of reductions to the policy interest rate on credit rates has been significant. The banking portfolio continues to recover amid circumstances that have affected both the supply and demand for loans, and in which some credit risks have materialized. Preferential and ordinary commercial interest rates have fallen to a similar degree as the benchmark interest rate. As is generally the case, this transmission has come at a slower pace for consumer credit rates, and has been further delayed in the case of mortgage rates. Commercial credit levels stabilized above pre-pandemic levels in March, following an increase resulting from significant liquidity requirements for businesses in the second quarter of 2020. The consumer credit portfolio continued to recover and has now surpassed February 2020 levels, though overall growth in the portfolio remains low. At the same time, portfolio projections and default indicators have increased, and credit establishment earnings have come down. Despite this, credit disbursements continue to recover and solvency indicators remain well above regulatory minimums. 1.2 Monetary policy decision In its meetings in March and April the BDBR left the benchmark interest rate unchanged at 1.75%.