Dissertations / Theses on the topic 'Politique monétaire – Modèles économétriques'

Cette thèse a pour ambition d'améliorer la compréhension des mécanismes à l'oeuvre dans le mécanisme de transmission de la politique monétaire. La démarche adoptée permet d'évaluer l'intérêt de certains modèles de transmission monétaire et de comprendre les mécanismes de non-neutralité de la monnaie. La mise en place d'une méthodologie originale dans le premier chapitre permet d'estimer l'hypothèse de persistance des habitudes dans le comportement de consommation des ménages et de montrer que cette hypothèse est pertinente conditionnellement à l'histoire monétaire. Le second chapitre montre que l'introduction de la persistance des habitudes dans un modèle à participation limitée permet de reproduire un effet de liquidité persistant. Enfin, dans le dernier chapitre, l'hypothèse de formation des habitudes est considérée au sein d'un modèle à contraintes d'encaisses préalables. Il est montré qu'il est possible, en fonction des croyances des individus en la monnaie de reproduire des effets keynésiens, le mécanisme de transmission de la politique monétaire et l'effet de liquidité, dans un cadre originellement et définitivement néoclassique
This thesis aims at improving the understanding of the monetary transmission mechanisms. Our approach allows to evaluate the importance of certain models of monetary transmission and to understand the mechanisms underlying the effects of monetary policy. In the first chapter, we develop an original econometric methodology to estimate habit formation. We show that this hypothesis is relevant "vis-à-vis" the monetary history. In the second chapter, we show that introducing habit persistence in a limited participation model allows us to reproduce a persistent liquidity effect. Finally, in the third chapter we develop a cash in advance constraint model. We show that the form of the beliefs matters. Money may be neutral when agents do not trust in money, whereas the monetary transmission mechanism and the liquidity effect retrieved when beliefs are positively correlated with money supply shocks

Ce travail empirique se concentre sur trois sujets importants concernant l’Inde et le Pakistan. Nous employons une approche VAR afin d’examiner différents canaux de transmission des chocs monétaires au secteur réel. Nos estimations suggèrent l’existence du canal du taux d’intérêt et du crédit bancaire. Sachant l’importance de la stabilité des prix, nous estimons l’inflation sous-jacente en employant différentes approches. Nos estimations suggèrent que l’inflation sous-jacente, mesurée avec les approches de moyenne tronquée et de VAR structurel, est plus efficace pour la politique monétaire. Nous analysons les règles monétaires de type backward-looking et forward-looking afin de voir le comportement des banques centrales. Nos estimations suggèrent que les deux banques centrales This empirical research concentrates on three interrelated issues concerning India and Pakistan. We use a VAR approach in order to examine different channels through which the monetary shocks are transmitted to the real sector. Our result suggest the existence of interest rate and the bank lending channel. Given the emphasis on price stability, we estimate the core inflation by employing statistical and econometric approach. A comparison of different measures of core inflation suggests the importance of trimmed means and SVAR measures of core inflation for policy purposes. We estimate the backward-looking and forward-looking monetary policy rules in order to analyse the central banks’ behaviour. Our result suggest that the two central banks give more importance to exchange rate stabilisation than price and output stabilisation.

En s'appuyant sur les limites de l'économétrie mises en évidence dans les débats sur la politique monétaire depuis les années 1960, cette thèse s'attache à montrer le primat de la théorie sur l'empirie et que l'économétrie ne peut pas être décisive dans la remise en cause de la théorie. Nous adoptons une démarche basée sur des arguments épistémologiques pour montrer que ces débat dépassent le clivage théorie/empirie et intègrent une différence de vision quant à l'utilité d'un modèle empirique. Le programme de recherche de la Commission Cowles s'est constitué autour d'une articulation particulière de trois éléments fondamentaux. Un référentiel théorique issu de la Théorie Générale de Keynes, un modèle formel s'appuyant sur le relatif consensus autour du schéma IS-LM et des techniques économétriques pour estimer les paramètres de ce modèle. C'est la nature et le degré d'interdépendance entre les trois éléments ci-dessus qui sont remis en cause par les monétaristes et les tenants de la modélisation VAR. Alors que les keynésiens établissent une nette distinction entre le modèle théorique et le modèle estimé, pour les monétaristes cette distinction n'est pas claire et ne leur semble pas pertinente. Sims (1980) reproche aux modèles structurels de la Commission Cowles de comporter trop d'hypothèses théoriques non testées empiriquement. Il propose de soumettre les hypothèses d'exogénéité à des tests économétriques directs et précis. Toutefois, l'indétermination empirique de la causalité dans un modèle VAR, liée au problème de l'équivalence observationnelle (Basmann, 1965), impose l'adoption d'un schéma d'identification sur la base d'a priori théorique pour identifier les chocs de politique monétaire. Ceci constitue un cas extrême du problème de la sous-détermination de la théorie par les données soulevé par la thèse de Duhem-Quine (Duhem, 1906, Quine, 1951). De plus, Hoover (2009) note que l'analyse des réponses impulsionnelles dans un VAR fournit un bon exemple de ce que Cartwright (2007) qualifie de ‘'contrefactuel imposteur''. Le développement des Modèles à Correction d'Erreurs et des modèles VAR cointégrés a permis de renouveler l'analyse des propositions monétaristes. Toutefois, les liens entre les propositions de cointégration, les notions d'équilibre de long terme et de déséquilibre de court terme sont rarement interprétés dans le cadre d'un modèle théorique rigoureux et complètement spécifié. Pour Faust et Leeper (1994), l'identification d'un modèle par l'imposition de contraintes peut s'avérer non fructueuse lorsque la théorie économique n'établit pas de distinction claire entre les dynamiques de court et de long terme. Faust et Whiteman (1997) relèvent l'absence d'un critère d'arbitrage dans ces démarches en présence de conflit entre le principe théorique et l'ajustement aux données, sinon une subordination de la théorie à l'économétrie. Parallèlement au problème de l'identification, la critique de Lucas (1976) constitue la seconde critique fondamentale à laquelle se heurtent les modèles économétriques. Lucas (1980, 1986) adopte une nouvelle posture épistémologique en considérant le modèle théorique comme une ‘'fiction'' et non plus comme un ensemble de propositions sur le comportement d'une économie réelle. Il défend l'idée d'une explication du cycle en termes de discipline de l'équilibre (Lucas, 1977). Les modèles DSGE, qui constituant les modèles de base de la Nouvelle Synthèse, sont fortement influencés par la méthodologie lucasienne et s'inscrivent dans la continuité des modèles RBC (Taouil, 2011). Benati et Surico (2009) ont établi la supériorité des DSGE par rapport aux VAR structurels (SVAR). Cet échec des SVAR est la conséquence directe des restrictions inter-équations imposées par l'hypothèse des anticipations rationnelles, tel que cela a été initialement soulevé par la critique de Sargent (1979)
The purpose of this thesis is to show the primacy of the theory over the empirics and prove that econometrics cannot be decisive to question the theory. For this, we rely on the limits of econometrics highlighted in discussions of monetary policy since the 1960s. We adopt an approach based on epistemological arguments to show that these debates go beyond the cleavage theory/empirics and that they integrate a difference of vision as to the usefulness of an empirical model. The research program of the Cowles Commission was formed around a particular articulation of three fundamental elements: a theoretical repository of Keynes' General Theory, a formal model based on the relative consensus on the IS-LM diagram and econometric techniques to estimate the parameters of this model. It is the nature and the degree of interdependence between these three elements that are contested by the monetarists and supporters of the VAR modeling. While Keynesians make a clear distinction between the theoretical model and the estimated model, this distinction is not clear and does not seem relevant to the monetarists. Sims (1980) criticizes the structural models of the Cowles Commission for including too many theoretical hypotheses empirically untested. He proposes to review the exogeneity assumptions through direct and specific econometric tests. However, the empirical indeterminacy of causality in a VAR, linked to the problem of observational equivalence (Basmann, 1965), requires the adoption of an identification scheme on the basis of a theoretical a priori to identify the monetary policy shocks. This is an extreme case of the problem of under-determination of theory by data raised by the Duhem-Quine thesis (Duhem 1906, Quine, 1951). Furthermore, Hoover (2009) notes that the impulse response analysis in a VAR provides a good example of what Cartwright (2007) calls “counterfactual impostor”. The development of the Error Correction Models and cointegrated VAR models has renewed the analysis of monetarist proposals. However, the links between the proposals for cointégration, the notions of long-term equilibrium and short term disequilibrium are rarely interpreted in the context of a rigorous and fully specified theoretical model. According to Faust and Leeper (1994), the identification of a model by imposing constraints may not be fruitful when economic theory does not clearly distinguish the short-term and long-term dynamics. Faust and Whiteman (1997) note the absence of an arbitration criterion in these approaches apparent in the presence of conflict between the theoretical principle and the adjustment to the data; otherwise subordination of the theory to the econometrics. Alongside the issue of identification, the Lucas critique (1976) is the second fundamental criticism facing the use of econometric models. Lucas (1980, 1986) adopts a new epistemological posture considering the theoretical model as a 'fiction' and not as a set of proposals on the behavior of a real economy. He supports the idea of explaining the cycle in terms of discipline of equilibrium (Lucas, 1977). The DSGE models, that constitute the fundamental models of the New Synthesis theory, are strongly influenced by Lucas' methodology and are a continuity of the RBC models (Taouil, 2011). Benati and Surico (2009) demonstrated the superiority of a DSGE model with respect to a structural VAR (SVAR). This failure is a direct consequence of inter-equation restrictions imposed by the rational expectations hypothesis, initially raised by Sargent's critics (1979)

Cette thèse contribue à la recherche empirique et théorique récente sur la politique monétaire, avec une application à l'économie américaine. Le premier chapitre étudie la fonction de réaction en utilisant les estimateurs GMM et MV. Les résultats différent selon les méthodes à cause d'un changement de spécification de la fonction de réaction. Le deuxième chapitre étudie la robustesse de l'estimation des chocs de politique monétaire à la longueur d'une période avec une estimation VAR en fréquence mixte. Seul un modèle avec un fort mécanisme de propagation peut expliquer ce fait. Le troisième chapitre teste la persistance dans les habitudes de consommation en se basant sur les moments conditionnels à un choc de politique monétaire, et montre la validité de cette hypothèse. Le dernier chapitre propose deux explications technologiques à l'augmentation observée de l'usage de la monnaie interne. Celles-ci modifient les poids relatifs de la règle de politique monétaire optimale
This thesis contributes to recent empirical and theoretical research on monetary policy issues, with a focus on contemporaneous American monetary history. The first chapter re-examines estimates of the Federal Reserve reaction function using GMM and ML estimators. Results differ among estimators, due to a shift in the reaction function since the begin of Alan Greenspan's tenure. The second chapter shows the robutness of estimation of monetary policy shocks in a VAR to the length of the period. Only a theoretical model with a strong propagation mechanism can explain this fact. The third chapter tests habit persistence on consumption on moments conditional to a monetary policy shock, and provides evidence that habit persistence on consumption is a relevant assumption. The last chapter proposes two technology-based explanations of the observed increase of the use of inside. Those technological transformations may have changed the relative weights of an optimal monetary policy rule

Cette thèse regroupe six articles empiriques consacrés à la rigidité des prix, la "nouvelle" courbe de Phillips et les règles de politique monétaire. Le premier met en évidence l'hétérogénéité dans la rigidité des prix en utilisant des données individuelles de prix à la consommation. Le second article estime des nouvelles courbes de Phillips pour différents pays et met en évidence le rôle de la composante inertielle de l'inflation. Le troisième article explique par la présence d'erreur de spécifications la différence entre les résultats obtenus par différentes méthodes. Le quatrième article compare et évalue pour la France différents indicateurs d'inflation sous-jacente. Le cinquième réestime la fonction de réaction de la Réserve Fédérale en utilisant plusieurs estimateurs (GMM et maximum de vraisemblance). Le dernier article estime deux modèles macroéconomiques, pour les Etats-Unis et l'Allemagne, puis calcule et compare les règles de politique monétaire optimales dans les modèles
This dissertation brings together six empirical essays on price rigidity, the New Phillips curve, and monetary policy, which fit in the "New keynesian" framework. The first essay documents heterogeneity in price stickiness using French consumer price individual data. The second estimates New Keynesian Phillips curves and evaluates the respective role of backward and forward looking components in inflation. The third essay relies on misspecification to propose a rationalization for the conflict across econometric approaches observed when estimating New Phillips curves. The fourth one compares indicators of core inflation in the case of France, and rank them according to various criteria. The fifth essay reexamines the Federal Reserve reaction function using a maximum likelihood as well as various GMM estimators. The last essay estimates macroeconomic models for the US and Germany, and then determines and compares optimal monetary policy rules in the two countries

Cette thèse porte sur la formation des anticipations de politique économique dans la structure par terme des taux d’intérêt. Le premier chapitre est consacré à l’étude de la détermination de la structure par terme des taux d’intérêt dans un cadre macroéconomique. Le deuxième chapitre étudie les effets de la communication des Banques centrales sur les taux d’intérêt. Nous exposons les arguments expliquant pourquoi elles refusent d’annoncer explicitement aux agents privés le niveau futur du taux de refinancement. Nous distinguons ensuite l’effet des décisions de celui des annonces de politique monétaire future sur la structure par terme en Zone Euro et aux Etats-Unis. Dans le troisième chapitre, nous présentons des estimations des effets de la politique budgétaire sur les taux. Selon nous, les politiques budgétaires n’auraient pas eu d’impact direct sur la fixation des taux courts par les autorités monétaires, et n’auraient pas non plus dans l’ensemble provoqué de hausse des taux réels de long terme sur la période considérée. Le quatrième chapitre revient sur les explications du bas niveau du taux long américain depuis 2004. Nous évaluons le Conundrum, et nous montrons que la forte hausse de la part de titres longs détenus par l’étranger dans la dette Fédérale permet d’expliquer une partie du Conundrum. Le cinquième chapitre traite des relations entre le taux de change d’équilibre, le taux long et la politique économique dans une petite économie ouverte. Nous développons une maquette dans laquelle les politiques économiques sont cohérentes intertemporellement. Nous montrons que le taux de change réel et le taux long d’équilibre sont contingents aux préférences des autorités
The thesis deals with the formation of expectations of economic policy in the term structure of interest rates. The first chapter studies the determination of the term structure of interest rates in a macroeconomic framework. The second chapter studies the Central banks’ communication effects on interest rates. We explain why they refuse to unambiguously announce the future level of the funds rate. Then we distinguish the effect of decisions from the effect of future monetary policy announces on the term structure of interest rates in the Euro Zone and the United States. In the third chapter, we assess the fiscal policy effects on interest rates. According to us, fiscal policies would not have had any effect on the short term rate set by Central banks. Fiscal policies would also not have raised real long term interest rates over the studied period. The fourth chapter deals with explanations of the low level of the US long term interest rate. We quantify the Conundrum, and we show that the strong rise in Foreigners’ long-term Federal debt purchases can explain a part of the Conundrum. In the fifth chapter, we study the links between the equilibrium exchange rate, the long term rate and economic policy in a small open economy. We build up a theoretical model with time consistent economic policies. We show that the equilibrium real exchange rate and the equilibrium long term rate are contingent on policymakers’ preferences

Le taux d'intérêt naturel est défini, depuis Wicksell (1898), comme le niveau du taux d'intérêt réel compatible avec une inflation stable. Cette thèse, articulée autour de quatre essais, propose de réexaminer le concept de taux naturel dans une perspective historique et d’évaluer l'utilité pratique, pour la politique monétaire, d'estimations empiriques de ce taux. Le premier article est consacré à Henry Thornton (1760-1815), souvent présenté comme un précurseur du modèle wicksellien. Suivent trois études empiriques. La première estime le taux d’intérêt naturel dans la zone euro grâce au filtre de Kalman. La deuxième utilise le même modèle pour évaluer par des simulations si l'incertitude qui entoure ces estimations est telle qu'elle doive décourager la banque centrale d'en tenir compte. Enfin, le dernier essai examine le contenu en information de l'écart entre taux court réel observé et taux naturel estimé pour quelques variables macroéconomiques clés
Since Wicksell (1898), the natural rate of interest (NRI) is frequently defined as the real short term interest rate consistent with stable inflation, This PhD dissertation aims both to re-interpret the concept in a history-of-thought perspective and to assess the practical usefulness of empirical estimates of the NRI for monetary policy. The first essay is devoted to Henry Thornton (1760-1815), who is commonly seen as a precursor of Wicksell’s model. Three empirical studies follow. In the second one, a time-varying natural rate of interest is estimated for the euro area with the Kalman filter. Using the same model, the third essay investigates on the basis of simulations whether the multifaceted uncertainty that blurs the perception of changes in the NRI should deter the central bank from using such estimates. Finally, the fourth essay assesses the leading indicator properties of the estimated gap between the real interest rate and its natural level for key macroeconomic variables

Le rôle important que joue la demande de monnaie dans la gestion de la politique monétaire est à l'origine, depuis quelques décennies, de nombreuses recherches tant théoriques qu'empiriques à ce sujet. Elles ont été depuis longtemps menées essentiellement dans les pays industrialisés, mais depuis quelques années cependant, on observe également une émergence des études empiriques sur la demande de monnaie pour les pays en développement, mais pas beaucoup pour ceux de l'Afrique subsaharienne. Ce récent développement est plus expliqué par les besoins des banques centrales en matière de la politique monétaire, l'adoption des politiques de taux de change flexibles, la globalisation des marchés des capitaux, la libéralisation financière, les innovations des marchés nationaux ainsi que par les évènements spécifiques aux pays. Des problèmes économétriques liés aux modèles d'ajustement partiel, utilisés depuis les années 80, tels que la non stationnarité des variables macroéconomiques ont été relevés ainsi que les limites liées aux théories d'ajustements utilisées. Ce qui a conduit à adopter les Modèles à Correction d'Erreur (ECM) dans l'estimation des fonctions de la demande de monnaie. L'un des points forts de la modélisation ECM est qu'elle tient compte des caractéristiques des variables utilisées. Ainsi, l'étude de stationnarité des séries est devenue depuis, le point de départ de presque toutes les modélisations utilisant les séries chronologiques. Contrairement à l'idée selon laquelle plusieurs variables macroéconomiques n'étaient pas stationnaires, Perron (1989) a montré que cette évidence pourrait être due à la présence d'un important changement structurel dans la tendance des séries. Ces résultats ont été à l'origine des récentes recherches en économétrie des séries temporelles, qui tiennent compte de cette éventualité de rupture dans la tendance d'une série, et c'est dans cette approche que se situe notre recherche. Nous présentons les principaux tests de stationnarité et co-intégration avec rupture dans la tendance d'une série, et c'est dans cette approche que se situe notre recherche. Nous présentons les principaux tests de stationnarité et co-intégration avec rupture avant de les utiliser pour estimer le demande de monnaie au Rwanda et au Burundi
The steady steam of theoretical and empirical research, which is observed over the past several decades have been influenced by the major role of demand for money in selecting appropriate money policy actions. Most of that research took place in industrialised countries, though they are now increasingly emerging in developing countries. This trend is explained by the impact of liberalization of economics, globalisation of capital markets, financial liberalization and innovation in domestic markets. The econometric problems associated with the partial adjustment models like non-stationarity of variables led to Error Correction Model, which emphasises on time series on time series characteristics of data. Since the paper of Nelson and Plosser (1982), the problem about unit root hypothesis has received a lot of attention from both theoretical and empirical perspectives. By using ADF test, they argued that current shocks have permanent effects on level of most macroeconomic series. In contrast to that idea, Perron (1989) argued that macroeconomic fluctuations are most likely stationary if allowance is made for breaks in the deterministic components of economic time series. In our research, we present important tests of stationarity and cointegration with break structure, before estimating the demand for money in Rwanda and Burund

Cette thèse propose de relier explicitement le régime de change, ainsi que le cadre opérationnel et financier dans lequel évolue la politique monétaire à la définition, aux performances et aux différents modes de transmission de celle-ci. A cette fin, elle s'articule autour d'une progression concentrique: 1 premier cercle renvoie à l'actuelle zone euro (chapitres 1&2), le deuxième aux nouveaux adhérents de mai 2004 (chapitre 3) et le dernier à la Turquie (chapitres 4&5). A l'aide de données régionales, le chapitre 1 évalue le degré d'intégration financière dans l'Union Economique et Monétaire (UEM) selon la relation entre épargne et investissement définie par Feldstein et Horioka (1980). Le chapitre 2 s'appuie sur une démarche " contrefactuelle" inédite afin de fournir des estimations quantitatives des gains ou pertes liés à l'intégration monétaire pour les pays de la zone euro. Le chapitre 3 analyse les mécanismes de transmission de la politique monétaire au sein du second cercle de l'UEM au moyen de processus vectoriel auto-régressif (VAR), l'estimation de ces derniers s'appuyant sur plusieurs spécificités méthodologiques. Les chapitres suivants se tournent alors vers la périphérie de l'UE et s'intéressent à la Turquie. Le chapitre 4 propose et estime un nouveau type de fonction de réaction adapté à la situation de la banque centrale turque, devant mener une politique monétaire contrainte par une quasi-caisse d'émission. Le chapitre 5 suggère alors un modèle vectoriel à correction d'erreur, destiné à représenter la contrainte forte et quotidienne à laquelle font face les autorités monétaires devant gérer un système de change fixe de type cais d'émission.

La fin du XXème siècle a été marquée par d'importantes mutations des marchés financiers de par leur développement, libéralisation et enfin concentration dans une dynamique transfrontalière. Un fait saillant de ces mutations est l'accélération progressive des comouvements de prix d'actifs, à la fois entre segments de marchés, mais également entre pays. Si l'ouverture des marchés de capitaux favorise une allocation optimale des ressources et des risques, cette même ouverture fait également planer un risque systémique, à l'échelle du globe de par l'intensification de ces comouvements observés en période de crise.
De ce fait, la multiplication des dynamiques de transmission, de plus en plus rapides se présente comme un enjeu majeur pour les décideurs politiques (banques centrales) en termes de modélisation financière pour permettre un suivi de la stabilité du système financier dans son ensemble.
Le premier objectif de cette thèse est d'utiliser plusieurs techniques innovantes de l'économétrie financière (notamment les modèles multifractals) qui permettent de prendre en compte à la fois les dynamiques de long terme entre différents actifs (liées par exemple à l'avènement de la zone euro) sans pour autant négliger les dynamiques de très court terme. Un second objectif est de mettre en évidence l'apport pour les décideurs politiques de l'utilisation des données à haute fréquence. Nous montrons que l'utilisation de ces données permet notamment un éclairage nouveau sur l'évaluation du cadre opérationnel de la Banque Centrale Européenne et de son interaction avec l'ensemble des marchés financiers.

La situation économique peu brillante a laquelle sont confrontés les pays industrialisés, due a une surenchère de pratiques déflationnistes depuis le début des années '80, est le signe d'une grave défaillance du mode de régulation implique par le système de changes flexibles. En effet, les propriétés de ce système en termes d'indépendance des conjonctures économiques et des politiques monétaires nationales se sont trouvées prises en défaut. Cette constatation impose donc un réexamen de l'analyse. Pour corriger l'analyse, nous mettons en évidence un ensemble de mécanismes à travers lesquels nous démontrons une forte interdépendance qui se manifeste en particulier par une transmission négative des effets des politiques monétaires d'un pays a l'autre. Cette transmission crée un conflit d'intérêt entre pays, ce qui nous amené à poser explicitement (en termes de théorie des jeux) le problème de la coordination des politiques monétaires entre économies interdépendantes. Dans une telle perspective, une analyse économétrique appliquée au cas de deux pays européens (la France et la RFA ) va dans le sens d'une validation, sous certaines conditions, des arguments avances en faveur des solutions coopératives par l'analyse théorique. Cependant, cette analyse révèle l'existence d'un certain nombre "d'asymétries" susceptibles d'entraver l'efficacité de la coopération européenne des politiques monétaires au sein d'un système tel que le SME
The world's industrialised countries convergences to the overcontractionary economic policy in the 1980's and the continuing synchronization of major business fluctuations reveal the failor of regulation fashion implicated by the flexible exchange rates. One argument in the case for exchange rate flexibility was that floting rates would insulate economies from foreign disturbances while freeing monetary policy to purpose domestic macroeconomic goals. Experience has show that the indulating properties of the floating exchange rates were exaggerated. - as a consequence, international interdependance has not been eliminated by the flexible exchange rate system. In this context, this study develops a framework for analyzing short and medium term interdependance under floating exchange rates. Imparticular crucial element in this outcome in the negative transmission effects of monetary policies between interdependent countries. In this context, our attention focused on the problem of monetary policy coordination among interdependent economies. - finaly, an empirical evaluation ( applicated to the case of France and FRG) gives evidence to the benefits of European monetary policy coordination and display the potential gains of European strategies

Ces dernières années sont marquées par un intérêt croissant pour l'intégration monétaire en Afrique. Dans un contexte d'instabilité du taux de change et de monnaies souvent inconvertibles dans la plupart des pays africains, les autorités africaines sont à la recherche d'un régime de taux de change qui puisse sécuriser et développer leur économies. Cette thèse se propose une réflexion théorique et empirique sur cette question d'intégration monétaire en Afrique en prenant appui sur la théorie des zones monétaires optimales (ZMO) sans négliger la dimension politique. Elle est structurée en deux parties. La première s'intéresse aux critères traditionnels de la ZMO appliqués dans le contexte africain. Nous avons développé un modèle théorique qui analyse les coûts et les bénéfices de l'intégration monétaire en Afrique puis mesuré la symétrie des chocs macro-structurels à l'aide de la méthodologie VAR structurel. Dans la deuxième partie, nous avons privilégié l'approche par l'endogénéité de la ZMO pour répondre aux critiques récentes sur la pertinence des critères traditionnels. De façon générale, la thèse conclut que la perspective de création d'unions monétaires régionales en Afrique serait une option viable, de par les résultats obtenus dans le cas des pays de la zone Franc au niveau des critères endogènes. Cette étape permettra progressivment la mise en place d'une monnaie unique africaine
There is an increasingly interest for monetary integration in Africa in theses last years. In a context of instability of exchange rate and inconvertible currencies in most of Africa countries, African policy-makers have been looking for an exchange rate regime which is able to provide stability and development to their economies. This study consists in theorical and empirical analysis of the monetary integration in Africa by using the optimal areas theories ans taking account political dimension. The study is organized in two parts. The first part analyses the traditional optimal currency areas theories in African context. We develop a theorical model which assesses the gain and the costs of monetary integration in Africa, then measure the symmetry of macro-structural shocks recovered from estimated structural vector autoregressive (SVAR). In the second part, we use the endogeneity approach in order to take in account the recent criticisms on traditional approach. The general conclusion is that the prospect of creation of regional monetary unions in Africa would be an appropriate option because the African countries CFA zone fills endogenous criteria of OCA. This stage will allow gradually the implementation of zn African single currency

Cette thèse intitulée "Evolution de la persistance de l'inflation : une analyse comparative entre la zone Euro et les Etats-Unis" propose une évaluation de la dynamique de l'inflation dans la zone Euro et aux Etats-Unis, via la notion de persistance. Ce concept est un élément prépondérant pour la conduite de la politique monétaire et l'objectif de stabilité des prix et de la production. Le concept de persitance a été largement utilisé dans la littérature par le biais de définitions différentes. Or, la plus utile des définitions est sûrement celle qui montre le plus d'intérêt pour l'évaluation et la conduite de la politique monétaire. Dans cette thèse, le concept de persistance est défini comme la tendance de l'inflation à converger lentement (ou progressivement) vers sa valeur d'équilibre de long terme, à la suite de chocs économiques. En résumé, quatre sources de persistance sont distinguées : i) persistance issue des fluctuations de l'écart de production avec son niveau potentiel ii) dépendance envers l'inflation passée due au mécanisme de formation des prix iii) persistance issue de la formation des anticipations et iv) persistance des chocs économiques. Ce travail de thèse a pour but d'estimer jointement ou séparément chacun de ces éléments
This thesis entitled "Evolving inflation persistence : a comparative analysis between the Euro area and the United States" intends to carry out a deep evaluation on inflation dynamics in the Euro area and the United States, with a particular focus on its persistence and link with the output gap. These concepts are key elements in the monetary transmission mechanism and important determinants for the success of monetary policy in maintaining a stable level of output and inflation simultaneously. The term of persistence have been assigned several definitions in the literature. Now, the most useful definition is certainly the one showing the most relevance for the evaluation and conduct of optimal monetary policy. Inflation persistence is then defined as the tendency of inflation to converge slowly (or sluggishly) towards its long run value following various shocks. Broadly speaking, four sources of inflation persistence can be distinguished : (i) persistence in the output gap fluctuatins ("extrinsic persistence"), (ii) dependance on the past inflation due to the price setting mechanism (intrensic persistence"), (iii) persistence due to the formation of inflation expectations ("expectations-based-persistence") and (iv) persistence of economic shocks. This thesis intends to estimate jointly and/or separately each of thoses determinants

Cette thèse analyse les performances de la courbe néo-Keynésienne de Phillips autour des changements structurels. La première partie étudie principalement la persistance de l'inflation. En effet dans le premier chapitre, nous comparons un certain nombre de modèles alternatifs de rigidité des prix, tous largement répandus dans la littérature. La sensibilité des résultats de ces modèles au choix arbitraire de la périodicité du modèle est alors évaluée dans le deuxième chapitre. Dans la deuxième partie, nous fournissons une présentation globale de l'analyse spectrale en réservant un intérêt particulier aux processus non stationnaires. Puis, nous étudions les données de l'inflation américaine. Certains outils utilisés dans cette étude découlent directement du chapitre trois. D'autres nouvelles techniques, que nous avons développées sont appliquées. La troisième partie se concentre sur l'évaluation empirique de la courbe néo-Keynésienne de Phillips par une approche GMM et sur l'estimation d'un modèle macroéconomique (AS-IS-Règle monétaire) par une approche FIML
The aim of this dissertation is to evaluate the performance of neo-Keynesian Phillips curves at times of structural changes. The first part studies the central topic of inflation persistence. Indeed in the first chapter, we compare the performance of a number of alternative models of price stickiness, all widely used in the literature. The sensitivity of the models results to the arbitrary choice of model periodicity is then evaluated in the second chapter. In the second part, we provide an overview of spectral analysis with a special emphasis on the spectral analysis of non-stationary processes. Then, the American inflation data is analyzed. Some of the tools used in this empirical investigation stem directly from chapter three and some new techniques are introduced. The third part focuses on the estimation of the simple neo-Keynesian Phillips curves with the GMM approach in the fifth chapter and on the estimation of the macroeconomic model (AS-IS-Monetary rule) with FIML approach in the sixth chapter

Les travaux empiriques qui estiment les fonctions de réaction des banques centrales européennes sont très rares et surtout peu concluants. C'est en m'intéressant au problème de l'estimation des fonctions de réaction en Europe qu'il m'est alors paru important d'étudier la cause de cet apparent insuccès empirique. Appuyé sur les expériences diverses des principales banques centrales européennes, et muni d'un instrument de recherche aujourd'hui largement reconnu, la méthodologie VAR, j'ai voulu démontrer que les comportements atypiques de certaines banques centrales européennes, notamment ceux participant au mécanisme de taux de change du SME, résultent d'un phénomène particulier : la position dominante de la politique monétaire allemande au sein du SME. La stratégie de test de cette hypothèse de départ peut se diviser en trois étapes : dans la première étape, j'ai estimé la fonction de réaction de la Banque de la Hollande, de la Banque de France, de la Banque d'Italie et de la Banque d'Angleterre, et j'ai analysé l'impact de la politique monétaire allemande dans ces fonctions de réaction ; dans la deuxième étape, j'ai évalué la réaction de la Bundesbank aux chocs dans la politique monétaire des autres pays considérés ; dans la troisième étape j'ai analyse la causalité entre les politiques monétaires des divers pays et celle de la Bundesbank. Les résultats économétriques obtenus ont démontré que l'hypothèse de la position dominante de la Bundesbank est, sans ambiguïté, l'élément explicatif prépondérant des politiques monétaires hollandaise, française et italienne. Par contre, la fonction de réaction de la Banque d'Angleterre confirme l'indépendance de cette banque centrale vis-à-vis de la politique monétaire allemande alors que la fonction de réaction de la Bundesbank permet de constater l'insensibilité de la politique monétaire allemande aux chocs provenant des politiques monétaires des autres pays considérés.

L'objectif de cette thèse est d'évaluer théoriquement les modèles de détermination du taux de change afin de mettre en évidence les effets des politiques macroéconomiques et d'apprécier le rôle des chocs monétaires et budgétaires sur les fluctuations du taux de change euro/dollar. Ces réflexions sont d'autant plus intéressantes que l'émergence de la monnaie européenne renouvelle l'intérêt porté aux effets des politiques macroéconomiques sur le taux de change. Les deux premiers chapitres analysent et comparent les cadres théoriques qui ont été élaborés dans la littérature afin de mettre en évidence la capacité de ces différents modèles à reproduire un certain nombre de faits stylisés caractérisant les fluctuations des taux de change en régime de changes flexibles. Les apports récents réalisés dans le cadre de la nouvelle macroéconomie internationale sont notamment étudiés. Une extension de ce type de modèle est ensuite proposée afin d'analyser les effets des règles budgétaires sur les taux de change réel et nominal. Le troisième chapitre évalue, à partir d'une modélisation VAR, la sensibilité et la robustesse des fonctions de réponse du taux de change euro/dollar aux innovations structurelles de politique monétaire et budgétaire en fonction de la méthode de décomposition retenue. Ce chapitre tente par ailleurs d'identifier les mécanismes de transmission des chocs monétaires et budgétaires sur le taux de change. Dans le quatrième chapitre, les conséquences de la décentralisation des politiques budgétaires européennes sur la mise en œuvre de la politique monétaire unique et sur la volatilité du taux de change de la zone euro sont étudiées. Une analyse en termes de convergence révèle l'existence d'hétérogénéités qui contribuent à modifier la volatilité du taux de change de la zone euro par rapport au dollar.

L'objectif de la thèse est d'analyser les propriétés empiriques du cycle européen et leurs implications en termes de politiques économiques. A cette fin, nous développons plusieurs modèles à composantes inobservables que nous appliquons à des séries de PIB de la zone euro, du Royaume-Uni et, à titre de comparaison, des Etats-Unis sur une période allant des années 1960 aux années 2000. Les résultats de la thèse portent à la fois sur la convergence entre les conjonctures nationales et sur la caractérisation des fluctuations au niveau agrégé. D'abord, les conjonctures nationales ne se réduisent pas à la conjoncture de la zone euro, mais forment des groupes de pays conduits par l'Allemagne, la France et l'Italie. De telles disparités exigeraient de renforcer la coordination des politiques budgétaires. Ensuite, relativement au cas américain, la conjoncture européenne est particulièrement perturbée par un cycle de stock, de trois ans en moyenne, dont la détection limiterait le risque de mener des politiques économiques à contretemps. Puis, nous développons un nouveau modèle qui montre que les cycles du Royaume-Uni et de la zone euro se seraient synchronisés au cours des années 1990, mais que leur corrélation se serait réduite pendant la même période, rendant par conséquent délicate l'adhésion du Royaume-Uni à la zone euro. Enfin, l'estimation en temps réel du cycle est entourée d'une forte incertitude qui peut être réduite en intégrant au modèle des informations supplémentaires sur les tensions inflationnistes. Au regard du niveau de cette incertitude, plus faible dans la zone euro qu'aux Etats-Unis, la politique monétaire de la BCE apparaît insuffisamment contra-cyclique
This thesis analyses the empirical properties of European business cycles and their consequences for economic policies. For this purpose, we develop unobserved component models and apply them to GDP series of the Euro area, the United Kingdom and, as a mean of comparison, the United States. Estimation is on a period ranging from the 1960s to the 2000s. Our results concern the convergence between national short-term economic evolution, together with the characterisation of economic fluctuations at an aggregate level. Firstly, each national short-term evolution does not only reflect that of the Euro area, but it belongs to sub-groups driven by Germany, France and Italy. Such disparities would require enforcing the coordination between fiscal policies. Secondly, in comparison with the American case, the European short-term situation is particularly troubled by a cycle, which has an average period of 3 years and is related to inventory variations. Detection of such cycles would improve the timing of economic policies. Thirdly, we develop a new model, which shows that the cycles of the United Kingdom and of the Euro area have synchronized over the 1990s and that their correlation has decreased. This suggests that it would be delicate for the United Kingdom to join the Euro area. Finally, real-time estimation of the cycle suffers from a strong uncertainty that can be reduced by incorporating some information about inflationary pressures to the model. The level of uncertainty is lower in the Euro area than in the United States. This implies that the monetary policy of the ECB should become more contra-cyclical than it has been since 1999

La these s’articule autour de deux idees maitresses : les institutions sont des facteurs fondamentaux conditionnant le succes de la politique economique pendant la liberalisation commerciale ; la politique monetaire peut etre consideree comme un des facteurs-cles de ce point de vue. L’argumentation de la these s’appuie sur un modele theorique liant balance commerciale, niveau d’inflation et taux de change. Ce modele est applique a la Hongrie, et les expériences hongroises soutiennent les conclusions fondamentales du modele, notamment qu’une politique monétaire et de change mal definie du point de vue des effets commerciaux ne peut pas etre soutenable. L’histoire economique de la Hongrie entre 1989 et 2009 donne l’exemple de la non-soutenabilité de la politique monétaire a cause de ses effets sur le déficit commercial, comme du déséquilibre politique en résultant. Le chapitre 1 décrit le developpement de l’institutionnalisme, le chapitre 2 esquisse l’importance de la politique monétaire en tant qu’institution du point de vue de la liberalisation commerciale, demontre les caracteristiques de la politique monetaire optimale et explique pourquoi une telle politique est difficilement a mener. Le chapitre 3 présente la relation entre politique de change et commerce. Le chapitre 4 esquisse le fonctionnement des politiques de manipulation du taux de change. Le chapitre 5 présente le modele de deficit-inflation. Enfin, le chapitre 6 presente les experiences de la hongrie soulignant que la politique monetaire ne s’occupant que de la desinflation ne peut que faire faillite, et que la theorie de l’indépendance de la banque centrale presente des risques pour les pays en transition
The thesis is based on two main ideas: the institutions matter concerning the success of economic policy during the trade liberalization process and monetary policy can be seen as a key factor from that point of view. The line of argument of the thesis is based on a theoretical model of trade balance, inflation and exchange rate. The model is applied to the case of Hungary and the Hungarian experiences back the main conclusions of the model: monetary and exchange rate policy is unsustainable if it is determined without taking into consideration the trade effects. The economic history of Hungary between 1989 and 2009 gives several examples for that unsustainability. Chapter 1 describes the development of institutionalism; chapter 2 demonstrates the importance of monetary policy as an institution from the point of view of trade liberalization describes the optimal monetary policy and explains why it is difficult to follow that policy. Chapter 3 presents the relationship between exchange rate policy and trade. Chapter 4 outlines the functioning of manipulative exchange rate policies. Chapter 5 presents the model deficit-inflation. Chapter 6 presents the Hungarian experiences and underlines that monetary policy focused only on disinflation has to fail and the independence of the central bank can even represent risks to the economies in transition

En Tunisie, les autorités ont dû faire face à maints défis économiques en 2011 qui a marqué un véritable retournement de la conjoncture économique après le soulèvement populaire et le renversement du pouvoir politique en place. Depuis,la Banque Centrale de Tunisie a été au centre des controverses quant au rôle qu’elle a joué ou qu’elle devrait jouer vis à-vis de la croissance, de la réduction du chômage et de la stabilité des prix. Le premier chapitre analyse les effets de la politique monétaire dans un contexte d’une menace inflationniste élevé. Nous montrons que les effets de la réponse de la BCT à l’inflation a été limitée et que l’instrument de politique monétaire est devenu quasi-inopérant. Il ressort que l’efficacité de la politique monétaire de la BCT a donc été limitée par autres facteurs telle que la forte dépréciation du dinar observée depuis 2011 a fait s’accroitre l’inflation importée. Le deuxième chapitre porte sur l’interaction entre la politique monétaire et les mouvements du taux de change. Nous montrons que le degré du pass-through a un impact considérable sur les fluctuations économiques en termes de variabilité de l'inflation et de l'écart de production. Conformément à ce qui avait été trouvé dans le premier chapitre, le canal du taux d’intérêt s’avère également inefficace notamment dans un contexte de pass-through incomplet. Ainsi, l’enjeu de la BCT est de stabiliser l’écart de change afin d’améliorer l’efficacité de la politique monétaire et limiter l’inflation. Les imperfections sur le marché du travail sont également susceptibles d’expliquer l’inflation en Tunisie et les difficultés à contrôler la hausse des prix. Nous analysons dans le dernier chapitre les effets de la politique monétaire en considérant la rigidité salariale sur le marché du travail. Il ressort de ce chapitre que la rigidité des salaires affecte largement la dynamique de l'inflation en Tunisie et en conséquence, l’efficacité de la politique monétaire
In Tunisia, the authorities had to face many economic challenges in 2011 which marked a real reversal of the economic situation after the popular uprising and the overthrow of the political power in place. Since then, the Central Bank of Tunisia has been at the center of controversy over the role it has played or should play in relation to growth, the reduction of unemployment and price stability. The first chapter analyzes the effects of monetary policy in the context of a high inflationary threat. We show that the effects of the BCT response to inflation have been limited and that the monetary policy instrument has become almost inoperative. It appears that the effectiveness of the CBT's monetary policy was thus limited by other factors such that the sharp depreciation of the dinar observed since 2011 has increased imported inflation. The second chapter deals with the interaction between monetary policy and exchange rate movements. We show that the degree of pass-through has a considerable impact on economic fluctuations in terms of the variability of inflation and the output gap. In line with what was found in the first chapter, the interest rate channelis also inefficient, particularly in the context of incomplete pass-through. Thus, the challenge for the BCT is to stabilize the exchange rate gap in order to improve the effectiveness of monetary policy and limit inflation. Imperfections in the labor market are also likely to explain inflation in Tunisia and difficulties in controlling price increases. In the last chapter, we analyze the effects of monetary policy by considering wage rigidity in the labor market. This chapter shows that wage rigidity largely affects the dynamics of inflation in Tunisia and consequently the effectiveness of monetary policy

Cette thèse, organisée en trois chapitres, analyse comment différents types d’agents (les experts, les ménages) forment leurs attentes à propos de l’inflation, une des questions les plus importantes en macroéconomie. Le premier chapitre évalue les implications d’un comportement stratégique de la part des experts dont les opinions constituent la base des enquêtes comme "Survey of Professional Forecasters". Nous posons l’existence d’un désir de conformisme de la part de ces répondants et montrons que sa présence affecte la qualité des signaux envoyés aux autorités monétaires à propos de l’inflation future. Le deuxième chapitre utilise les données de deux enquêtes récemment établies sur les attentes des consommateurs : l’Enquête américaine sur les attentes des consommateurs (Fed de New York) et l’Enquête canadienne sur les attentes des consommateurs (Banque du Canada), pour comparer le processus de formations et de mise à jour des attentes inflationnistes aux États-Unis et au Canada. Nos résultats mettent en évidence certaines différences entre les deux pays qui s’expliqueraient probablement par des différences dans leur régime de politique monétaire et dans la conception des enquêtes. Le troisième chapitre présente des résultats descriptifs pour caractériser les attentes inflationnistes des ménages canadiens et tester certains résultats obtenus sur les données américaines. Il étudie le lien entre les attentes inflationnistes et les perceptions de l’inflation passée, ainsi que leur évolution et leur biais. La plupart des résultats sont cohérents avec ceux obtenus avec les données américaines. Nous documentons également le lien entre les attentes inflationnistes et les attentes à propos de certaines variables économiques clés telles que les dépenses, le taux d’intérêt et le taux de croissance des salaires.
This thesis, organized in three chapters, analyzes how a variety of economic agents (professional forecasters and households) form their expectations about future expectations, one of the most important questions in macroeconomics. The first chapter investigates the implications of strategic behaviour among professional forecasters whose opinions form the basis of surveys like the Survey of Professional Forecasters. We posit the existence of a conformism impulse among the survey respondents and show that its presence affects the signal about future inflation that monetary authorities extract from survey responses. The second chapter uses data from two recently-established surveys on consumer expectations: the US Survey of Consumers Expectations (New York Fed) and the Canadian Survey of Consumers Expectations (Bank of Canada), to compare how consumers formulate and update inflation expectations in the US and Canada. Our results highlight some differences between the two countries which are likely explained by differences in their monetary policy framework and the surveys design. The third chapter presents some descriptive results to characterize households’ inflation expectations in Canada, and test some results that have been obtained on US data. It studies the link between inflation expectations and inflation perceptions, as well as change and bias in both. Most of results are consistent with those obtained with US data. We also document the link between inflation expectations and expectations about key economic variables such as spending, interest rate and wage growth

Cette thèse étudie des sujets hétérogènes puisqu'elle s’intéresse à la fois à l'économie du logement et à la politique monétaire internationale à l’aide de divers outils, tels que la modélisation théorique, l’évaluation microéconomique d’une politique publique, et une approche macroéconomique empirique. Elle est constituée de trois chapitres. Le premier, co-écrit avec Eric Monnet, s'intéresse à la relation entre les changements démographiques au sein des pays et l’investissement résidentiel. Le second, co-écrit avec Guillaume Chapelle et Benjamin Vignolles, évalue l'impact d'un dispositif d’incitation fiscale à l’investissement locatif sur plusieurs dimensions du marché du logement français. Enfin, le troisième étudie comment la politique monétaire devrait réagir aux afflux de capitaux en cas de frictions sur le marché financier
This thesis investigates heterogeneous topics since it is related to both housing economics and monetary economics, and uses various tools including theoretical modeling, microeconomic policy evaluation and macroeconomic empirical approach. It is constituted of three chapters. The first one, co-authored with Eric Monnet, is interested in the relationship between demographic changes within countries and housing investment. The second one, co-authored with Guillaume Chapelle and Benjamin Vignolles, assesses the impact of a housing tax credit on several dimensions of the housing market. Finally, the third one studies how monetary policy should react to capital inflows when there are frictions on the financial market

Le principal objectif de notre thèse consiste à mesurer de façon empirique, le comportement de la fonction de demande de monnaie à court terme au cours des vingt-cinq dernières années au Ghana, au Kenya, en Tanzanie et au Zimbabwe. Nos travaux s'articulent autour d'une revue de la littérature centrée sur la problématique de la spécification et de la stabilité de la demande de monnaie. En effet, la connaissance rigoureuse de cette fonction implique la mobilisation des techniques économétriques les plus avancées (i. E. La cointégration) et l'application d'une batterie de tests de diagnostics dont les principaux sont : les tests de CUSUM et CUSUM carré, les tests de Chow, le test ARCH et les différentes variantes du test de White. Les résultats de nos travaux révèlent que les comportements des demandes de monnaie ne sont pas identiques d'un pays à un autre. Les tests soulignent une grande stabilité de la demande de monnaie au Zimbabwe quelle que soit la définition de la monnaie. En revanche, au Ghana, seul l'agrégat M1 apparait stable. Par contre, l'on note une forte instabilité de la demande de monnaie au Kenya et en Tanzanie quelle que soit la définition de la monnaie. En théorie, la stabilité a court terme de la demande de monnaie permet d'anticiper l'effet ou l'impact d'une variation de l'offre nominale de monnaie sur l'ensemble des variables macro-économiques. À cet effet, une politique monétaire centrée sur le contrôle de la masse monétaire (M1 et / ou M2) comme objectif intermédiaire permet d'assurer la stabiliteédes prix et de l'économie
The main objective of this study consists to analyse empirically the behaviour of the short-run demand for money over the past twenty five years in some developing countries such as Ghana, Kenya, Tanzania and Zimbabwe with recents techniques for cointegration. The study started first of all, with a broad review of standard theories of the demand for money, particularly concerning the specification and the stability of the function. After, we tested the demand for money function by using a large number of econometric techniques, among which, the CUSUM test, the CUSUM squares test, the Chow test, the ARCH model and a variety of White test. According on those tests, we draw the conclusion that the demand for money functions presents a strong stability in Zimbabwe even the definition of money. In Ghana, only Ml presents some stability. However, in the case of Kenya and Tanzania, the short-run demand for money appears to be unstable even Ml or M2. Since the short-run stability of the demand for money allows to appraise the impact on the economy of a change in the stock money supply, it seems most appropriate and efficient to use the money stock as the key control instrument for achieving a stable economic environment

L'objet de cette thèse est de calculer des taux de change d'équilibre des principaux pays industrialisés (Etats-Unis, zone euro, Japon et Royaume-Uni) et des nouveaux états membres (NEM) de l'Union européenne (UE). A partir d'une analyse critique des théories du taux de change d'équilibre, nous privilégions, tout en l'enrichissant, l'approche par les équations du commerce extérieur. Les apports de la thèse se situent aux niveaux empirique et méthodologique. Premièrement, nous développons une méthode de calcul visant à respecter la contrainte sur les taux de change bilatéraux et à minimiser l'écart entre les cibles fixées ex ante et celles réalisées ex post. Deuxièmement, nous proposons des estimations d'élasticités du commerce extérieur tenant compte des asymétries à long terme entre pays ainsi que de la spécificité de la zone euro agrégée. Troisièmement, nous analysons et nous quantifions l'impact des soldes courants sur la mesure des taux de change d'équilibre au travers d'une application sur les nouveaux pays membres de l'UE. A l'issue de ce travail, nous montrons que les monnaies des grands pays industrialisés se caractérisent en 2003 par de forts mésalignements traduisant l'ampleur de leurs déséquilibres courants. En particulier, l'importance du déficit courant américain se reflète dans une forte surévaluation du dollar. Concernant les NEM, nous soulignons les risques d'une entrée rapide dans l'euro. En effet, il apparaît opportun que ces pays gardent une certaine marge de manœuvre en termes de déficits public et courant eu égard à leurs forts besoins d'investissement
The purpose of this PhD thesis is to estimate the equilibrium exchange rates for the major industrialised countries (the United States, the euro area, Japan and the United Kingdom) and the new Member States of the European Union (EU). Drawing on a critical analysis of the literature on equilibrium exchange rates, we focus on the approach based on trade equations and enrich it. The contribution of the thesis is both empirical and methodological. First, we develop a computation method that aims to adhere to the bilateral exchange rate constraint and minimise the gap between the target rates set ex ante and those observed ex post. Second, we estimate external trade elasticities that take due account of the long-term country asymmetries and of the specificities of the aggregated euro area. Third, we analyse and quantify the impact of current account balances on equilibrium exchange rates, using an application on the new EU Member States. We derive from this computation an analysis that highlights the large misalignments experienced by the nominal exchange rates of major currencies, which reflect the magnitude of the current account imbalances in these economies. The huge current account deficit of the United States has resulted in particular in a high overvaluation of the dollar. As far as the new EU Member States are concerned, the risks stemming from a rapid integration in the euro area should be highlighted. It seems therefore all the more appropriate that these countries keep some leeway with respect to their fiscal and current imbalances, given their huge financing needs

Cette thèse présente une analyse des débats récents sur la politique budgétaire (validité des effets ricardiens et des contractions budgétaires expansionnistes, problèmes de la soutenabilité des finances publiques. . . ). Différents indicateurs de l'orientation de la politique budgétaire sont définis et permettent d'analyser la situation des finances publiques dans l'union européenne depuis 1970. La pertinence des comptes par génération est discutée. Une analyse économétrique est consacrée au cas du Danemark : l'analyse ricardienne est mise en doute. Un modèle original traite ensuite de la politique budgétaire quand les taux d'intérêt sont fixes par la contrainte extérieure. Malgré la hausse des taux d'intérêt, les variations des impôts et de la dette publique permettent à l'économie de maintenir son niveau d'activité initial. L'essentiel de la thèse intègre la dette publique dans un modèle macroéconomique original à effets patrimoniaux, en économie fermée, puis en économie ouverte selon le régime de change. Ce modèle permet de déterminer l'inflation à long terme. Sans définir de marche de la monnaie. L'optimalité de l'UEM, du SME et des changes flexibles est étudiée ; les gains d'une coordination interne ou externe des politiques budgétaires et monétaires sont calcules ; les règles de budget équilibre sont opposées à des politiques budgétaires de régulation en ce qui concerne leurs capacités à stabiliser la production et l'inflation à leurs niveaux optimaux
This thesis analyses the recent debates concerning fiscal policies, among which the validity of ricardian effects and expansionary fiscal contractions, the problems arising from the sustainability of fiscal policies. . . Several indicators of the fiscal stance of public policies are defined and help to study the situation of public finances in the European Union since 1970. The relevance of generational accounting is being discussed. An econometric study of the Danish economy is implemented: it questions the ricardian approach by Danish consumers. An original model is then devoted to the relevance of fiscal policy when interest rates are fixed because of the external constraint. Despite higher interest rates, the economy maintains its initial level of activity thanks to variations in the levels of taxes and public debt. The major part of this thesis incorporates public debt in an original macroeconomic model with wealth behavior in a closed economy, and, then, in an open economy with changing exchange rate regimes. In this model, we determine the inflation rate in the long run, without defining any equilibrium market for money. We then study the optimality of EMU, EMS and flexible exchange rates; the gains from internal and external cooperation between fiscal and monetary policies are calculated; balanced-budget rules are opposed to fiscal policies according to their abilities to stabilize production and inflation to their optimal levels

Dans un contexte d’ouverture croissante des économies, il est pertinent de s’interroger sur le choix optimal du régime de change pour les pays émergents. Notre étude empirique de la relation entre le régime de change et la croissance nous a conduits à conclure à l’absence de lien univoque entre le régime de change et la croissance. Plus précisément, il n’y aurait pas de régime de change meilleur en tout lieu et en tout temps. A l’issue de ces réflexions, il est apparu qu’un niveau approprié de taux de change accompagné du choix d’un régime de change adéquat sont consubstantiels à de meilleures performances économiques. A cette fin, après avoir estimé le taux de change réel d’équilibre en se basant sur un modèle FEER, nous avons conduit une analyse économétrique non linéaire des effets des désajustements de change sur la croissance. Nous avons constaté que cet effet dépend de la nature et de l’ampleur du désajustement de change. Pour les pays émergents, l’effet sur la croissance est positif pour les sous-évaluations de petite taille et négative pour les grandes sous-évaluations. En revanche pour les pays avancés, la sous-évaluation a un effet positif même au-delà du seuil estimé. Les surévaluations du taux de change ont des effets négatifs sur la croissance. Cet impact asymétrique des désajustements de change sur la croissance souligne l’importance de la politique de change sur la croissance. Des politiques de change appropriées qui limitent la surévaluation de la monnaie pourrait être utilisée pour promouvoir la croissance économique.

Cette thèse aborde sous trois angles complémentaires les enjeux économiques des négociations climatiques. Plus précisément, elle utilise trois cadres distincts pour analyser la nature du blocage actuel de ces négociations, ses causes et enfin ses issues envisageables. Le premier cadre est celui de la modélisation intégrée économie-climat, qui agrège en un petit nombre de fonctions essentielles les éléments clés de l'interaction entre ces deux champs. Nous analysons ainsi la façon dont les différentes hypothèses sur ces fonctions essentielles peuvent refléter les positions et les visions du monde des acteurs de la négociation. Le second cadre est celui des viscosités de l'économie réelle, qui met l'accent sur les facteurs, les secteurs, les institutions, en ce qu'elles réagissent à la contrainte climatique ou aux politiques climatiques mises en œuvre. Enfin le troisième cadre inclut l'intermédiation financière et la monnaie, comme éléments clés de compréhension de l'orientation plus ou moins intensive en énergie des investissements, et comme sources possibles d'une issue au blocage actuel des négociations
This thesis deals with three complementary economic approaches of the climate challenge. First, a critical analysis of integrated assessment models is carried out using the RESPONSE model. It concludes to their relative usefulness as a transparency tool for reasonings and hypotheses of the negociating parties in the climate diplomacy. A methodology to compare modelization structures is then proposed and tested. Finally the economic conditions for not trespassing the 2°C threshold are put into light, inside a cost-benefit framework, as well as their implications for the diplomatic agenda. Second, we analyze some obstacles and driving forces of a real economy in its interaction with the climate constraint. Three levels of viscosity of an economy are highlighted, having sufficiently different properties to justify a different analytical treatment. On the institutional level, we lower the importance of the pure time preference in the Stern/Nordhau controversy. On the infrastructure level, we show that the introduction of climate uncertainty can justify precautionary investment in the long-term sector and also define some properties of an infrastructure relevant to the climate question. On the technical change side, we build a critic of the AABH model and present some elements of an alternative research program on the subject of its redirection. Third, we introduce money in this description of a real economy, or more precisely the financial sector. We describe and modelize an innovative tool for the energy transition respecting the constraints highlighted in the two preceding parts

Cette thèse se place dans la perspective de l'intégration des huit PECO (pays d'Europe Centrale et Orientale) dans la monnaie unique européenne. Plutôt que d'analyser les critères de convergence qui sont officiellement appliqués par les institutions européennes pour statuer sur la possibilité de cette intégration, elle réalise une analyse économique et économétrique des mécanismes macroéconomiques actuels de ces économies. Le chapitre 1 étudie les comouvements des variables monétaires et réelles, puis la convergence des mouvements de ces deux catégories de variables entre les anciens membres et les nouveaux membres de l'UE. Les chapitres 2 et 3 concernent les canaux de transmission de la politique monétaire. Nous montrons que les changements de régime de change peuvent modifier fondamentalement l'impact des chocs monétaires sur les variables monétaires et réelles. Le chapitre 4 propose une étude empirique de l'impact de l'effet de contagion sur la crédibilité des monnaies des PECO pendant les crises monétaires qui se sont succédées entre 1996-2001. L'effet de contagion apparaît un facteur essentiel dans la détermination du taux de change. Finalement, le chapitre 5 est une application empirique liée à la nature des anticipations du taux de change dans le cas de la Pologne. Il met en évidence la nature adaptative des anticipations du taux de change seulement pour la parité zloty/euro et évoque au final quelques pistes de recherche possibles.

The active use of macroeconomic policies to smooth economic fluctuations and, as a

consequence, the stance that policymakers should adopt over the business cycle, remain

controversial issues in the economic literature.

In the light of the dramatic experience of the early 1930s’ Great Depression, Keynes (1936)

argued that the market mechanism could not be relied upon to spontaneously recover from

a slump, and advocated counter-cyclical public spending and monetary policy to stimulate

demand. Albeit the Keynesian doctrine had largely influenced policymaking during

the two decades following World War II, it began to be seriously challenged in several

directions since the start of the 1970s. The introduction of rational expectations within

macroeconomic models implied that aggregate demand management could not stabilize

the economy’s responses to shocks (see in particular Sargent and Wallace (1975)). According

to this view, in fact, rational agents foresee the effects of the implemented policies, and

wage and price expectations are revised upwards accordingly. Therefore, real wages and

money balances remain constant and so does output. Within such a conceptual framework,

only unexpected policy interventions would have some short-run effects upon the economy.

The "real business cycle (RBC) theory", pioneered by Kydland and Prescott (1982), offered

an alternative explanation on the nature of fluctuations in economic activity, viewed

as reflecting the efficient responses of optimizing agents to exogenous sources of fluctuations, outside the direct control of policymakers. The normative implication was that

there should be no role for economic policy activism: fiscal and monetary policy should be

acyclical. The latest generation of New Keynesian dynamic stochastic general equilibrium

(DSGE) models builds on rigorous foundations in intertemporal optimizing behavior by

consumers and firms inherited from the RBC literature, but incorporates some frictions

in the adjustment of nominal and real quantities in response to macroeconomic shocks

(see Woodford (2003)). In such a framework, not only policy "surprises" may have an

impact on the economic activity, but also the way policymakers "systematically" respond

to exogenous sources of fluctuation plays a fundamental role in affecting the economic

activity, thereby rekindling interest in the use of counter-cyclical stabilization policies to

fine tune the business cycle.

Yet, despite impressive advances in the economic theory and econometric techniques, there are no definitive answers on the systematic stance policymakers should follow, and on the

effects of macroeconomic policies upon the economy. Against this background, the present thesis attempts to inspect the interrelations between macroeconomic policies and the economic activity from novel angles. Three contributions

are proposed.

In the first Chapter, I show that relying on the information actually available to policymakers when budgetary decisions are taken is of fundamental importance for the assessment of the cyclical stance of governments. In the second, I explore whether the effectiveness of fiscal shocks in spurring the economic activity has declined since the beginning of the 1970s. In the third, the impact of systematic monetary policies over U.S. industrial sectors is investigated. In the existing literature, empirical assessments of the historical stance of policymakers over the economic cycle have been mainly drawn from the estimation of "reduced-form" policy reaction functions (see in particular Taylor (1993) and Galì and Perotti (2003)). Such rules typically relate a policy instrument (a reference short-term interest rate or an indicator of discretionary fiscal policy) to a set of explanatory variables (notably inflation, the output gap and the debt-GDP ratio, as long as fiscal policy is concerned). Although these policy rules can be seen as simple approximations of what derived from an explicit optimization problem solved by social planners (see Kollmann (2007)), they received considerable attention since they proved to track the behavior of central banks and fiscal

policymakers relatively well. Typically, revised data, i.e. observations available to the

econometrician when the study is carried out, are used in the estimation of such policy

reaction functions. However, data available in "real-time" to policymakers may end up

to be remarkably different from what it is observed ex-post. Orphanides (2001), in an

innovative and thought-provoking paper on the U.S. monetary policy, challenged the way

policy evaluation was conducted that far by showing that unrealistic assumptions about

the timeliness of data availability may yield misleading descriptions of historical policy.

In the spirit of Orphanides (2001), in the first Chapter of this thesis I reconsider how

the intentional cyclical stance of fiscal authorities should be assessed. Importantly, in

the framework of fiscal policy rules, not only variables such as potential output and the

output gap are subject to measurement errors, but also the main discretionary "operating

instrument" in the hands of governments: the structural budget balance, i.e. the headline

government balance net of the effects due to automatic stabilizers. In fact, the actual

realization of planned fiscal measures may depend on several factors (such as the growth

rate of GDP, the implementation lags that often follow the adoption of many policy

measures, and others more) outside the direct and full control of fiscal authorities. Hence,

there might be sizeable differences between discretionary fiscal measures as planned in the

past and what it is observed ex-post. To be noted, this does not apply to monetary policy

since central bankers can control their operating interest rates with great accuracy.

When the historical behavior of fiscal authorities is analyzed from a real-time perspective, it emerges that the intentional stance has been counter-cyclical, especially during expansions, in the main OECD countries throughout the last thirteen years. This is at

odds with findings based on revised data, generally pointing to pro-cyclicality (see for example Gavin and Perotti (1997)). It is shown that empirical correlations among revision

errors and other second-order moments allow to predict the size and the sign of the bias

incurred in estimating the intentional stance of the policy when revised data are (mistakenly)

used. It addition, formal tests, based on a refinement of Hansen (1999), do not reject

the hypothesis that the intentional reaction of fiscal policy to the cycle is characterized by

two regimes: one counter-cyclical, when output is above its potential level, and the other

acyclical, in the opposite case. On the contrary, the use of revised data does not allow to identify any threshold effect.

The second and third Chapters of this thesis are devoted to the exploration of the impact

of fiscal and monetary policies upon the economy.

Over the last years, two approaches have been mainly followed by practitioners for the

estimation of the effects of macroeconomic policies on the real activity. On the one hand,

calibrated and estimated DSGE models allow to trace out the economy’s responses to

policy disturbances within an analytical framework derived from solid microeconomic

foundations. On the other, vector autoregressive (VAR) models continue to be largely

used since they have proved to fit macro data particularly well, albeit they cannot fully

serve to inspect structural interrelations among economic variables.

Yet, the typical DSGE and VAR models are designed to handle a limited number of variables

and are not suitable to address economic questions potentially involving a large

amount of information. In a DSGE framework, in fact, identifying aggregate shocks and

their propagation mechanism under a plausible set of theoretical restrictions becomes a

thorny issue when many variables are considered. As for VARs, estimation problems may

arise when models are specified in a large number of indicators (although latest contributions suggest that large-scale Bayesian VARs perform surprisingly well in forecasting.

See in particular Banbura, Giannone and Reichlin (2007)). As a consequence, the growing

popularity of factor models as effective econometric tools allowing to summarize in

a parsimonious and flexible manner large amounts of information may be explained not

only by their usefulness in deriving business cycle indicators and forecasting (see for example

Reichlin (2002) and D’Agostino and Giannone (2006)), but also, due to recent

developments, by their ability in evaluating the response of economic systems to identified

structural shocks (see Giannone, Reichlin and Sala (2002) and Forni, Giannone, Lippi

and Reichlin (2007)). Parallelly, some attempts have been made to combine the rigor of

DSGE models and the tractability of VAR ones, with the advantages of factor analysis

(see Boivin and Giannoni (2006) and Bernanke, Boivin and Eliasz (2005)).

The second Chapter of this thesis, based on a joint work with Agnès Bénassy-Quéré, presents an original study combining factor and VAR analysis in an encompassing framework,

to investigate how "unexpected" and "unsystematic" variations in taxes and government

spending feed through the economy in the home country and abroad. The domestic

impact of fiscal shocks in Germany, the U.K. and the U.S. and cross-border fiscal spillovers

from Germany to seven European economies is analyzed. In addition, the time evolution of domestic and cross-border tax and spending multipliers is explored. In fact, the way fiscal policy impacts on domestic and foreign economies

depends on several factors, possibly changing over time. In particular, the presence of excess

capacity, accommodating monetary policy, distortionary taxation and liquidity constrained

consumers, plays a prominent role in affecting how fiscal policies stimulate the

economic activity in the home country. The impact on foreign output crucially depends

on the importance of trade links, on real exchange rates and, in a monetary union, on

the sensitiveness of foreign economies to the common interest rate. It is well documented

that the last thirty years have witnessed frequent changes in the economic environment.

For instance, in most OECD countries, the monetary policy stance became less accommodating

in the 1980s compared to the 1970s, and more accommodating again in the

late 1990s and early 2000s. Moreover, financial markets have been heavily deregulated.

Hence, fiscal policy might have lost (or gained) power as a stimulating tool in the hands

of policymakers. Importantly, the issue of cross-border transmission of fiscal policy decisions is of the utmost relevance in the framework of the European Monetary Union and this explains why the debate on fiscal policy coordination has received so much attention since the adoption

of the single currency (see Ahearne, Sapir and Véron (2006) and European Commission

(2006)). It is found that over the period 1971 to 2004 tax shocks have generally been more effective in spurring domestic output than government spending shocks. Interestingly, the inclusion of common factors representing global economic phenomena yields to smaller multipliers

reconciling, at least for the U.K. the evidence from large-scale macroeconomic models,

generally finding feeble multipliers (see e.g. European Commission’s QUEST model), with

the one from a prototypical structural VAR pointing to stronger effects of fiscal policy.

When the estimation is performed recursively over samples of seventeen years of data, it

emerges that GDP multipliers have dropped drastically from early 1990s on, especially

in Germany (tax shocks) and in the U.S. (both tax and government spending shocks).

Moreover, the conduct of fiscal policy seems to have become less erratic, as documented

by a lower variance of fiscal shocks over time, and this might contribute to explain why

business cycles have shown less volatility in the countries under examination.

Expansionary fiscal policies in Germany do not generally have beggar-thy-neighbor effects

on other European countries. In particular, our results suggest that tax multipliers have

been positive but vanishing for neighboring countries (France, Italy, the Netherlands, Belgium and Austria), weak and mostly not significant for more remote ones (the U.K.

and Spain). Cross-border government spending multipliers are found to be monotonically

weak for all the subsamples considered.

Overall these findings suggest that fiscal "surprises", in the form of unexpected reductions in taxation and expansions in government consumption and investment, have become progressively less successful in stimulating the economic activity at the domestic level, indicating that, in the framework of the European Monetary Union, policymakers can only marginally rely on this discretionary instrument as a substitute for national monetary policies.

The objective of the third chapter is to inspect the role of monetary policy in the U.S. business cycle. In particular, the effects of "systematic" monetary policies upon several industrial sectors is investigated. The focus is on the systematic, or endogenous, component of monetary policy (i.e. the one which is related to the economic activity in a stable and predictable way), for three main reasons. First, endogenous monetary policies are likely to have sizeable real effects, if agents’ expectations are not perfectly rational and if there are some nominal and real frictions in a market. Second, as widely documented, the variability of the monetary instrument and of the main macro variables is only marginally explained by monetary "shocks", defined as unexpected and exogenous variations in monetary conditions. Third, monetary shocks can be simply interpreted as measurement errors (see Christiano, Eichenbaum

and Evans (1998)). Hence, the systematic component of monetary policy is likely to have played a fundamental role in affecting business cycle fluctuations. The strategy to isolate the impact of systematic policies relies on a counterfactual experiment, within a (calibrated or estimated) macroeconomic model. As a first step, a macroeconomic shock to which monetary policy is likely to respond should be selected,

and its effects upon the economy simulated. Then, the impact of such shock should be

evaluated under a “policy-inactive” scenario, assuming that the central bank does not respond

to it. Finally, by comparing the responses of the variables of interest under these

two scenarios, some evidence on the sensitivity of the economic system to the endogenous

component of the policy can be drawn (see Bernanke, Gertler and Watson (1997)).

Such kind of exercise is first proposed within a stylized DSGE model, where the analytical

solution of the model can be derived. However, as argued, large-scale multi-sector DSGE

models can be solved only numerically, thus implying that the proposed experiment cannot

be carried out. Moreover, the estimation of DSGE models becomes a thorny issue when many variables are incorporated (see Canova and Sala (2007)). For these arguments, a less “structural”, but more tractable, approach is followed, where a minimal amount of

identifying restrictions is imposed. In particular, a factor model econometric approach

is adopted (see in particular Giannone, Reichlin and Sala (2002) and Forni, Giannone,

Lippi and Reichlin (2007)). In this framework, I develop a technique to perform the counterfactual experiment needed to assess the impact of systematic monetary policies.

It is found that 2 and 3-digit SIC U.S. industries are characterized by very heterogeneous degrees of sensitivity to the endogenous component of the policy. Notably, the industries showing the strongest sensitivities are the ones producing durable goods and metallic

materials. Non-durable good producers, food, textile and lumber producing industries are

the least affected. In addition, it is highlighted that industrial sectors adjusting prices relatively infrequently are the most "vulnerable" ones. In fact, firms in this group are likely to increase quantities, rather than prices, following a shock positively hitting the economy. Finally, it emerges that sectors characterized by a higher recourse to external sources to finance investments, and sectors investing relatively more in new plants and machineries, are the most affected by endogenous monetary actions.
Doctorat en sciences économiques, Orientation économie
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Depuis près d'un siècle, la circulation monétaire est utilisée par les historiens comme un indicateur de la mise en relation des hommes à travers l'espace et le temps. L'entrée en circulation d'une monnaie unique, l'euro, dans 12 pays européens au ler janvier 2002 offre la possibilité de retracer les chemins de la mobilité internationale au sein de cet espace. Cette thèse propose de rendre compte des relations banales et spécifiques nouées entre territoires européens à partir de l'analyse des traces complexes formées par la répartition monétaire
Over the last century, the circulation of money has been used by historians as an indicator of the relationships between people across space and time. The introduction of a single currency, the euro, on January 1, 2002 in 12 European countries offers the opportunity to trace the paths of international mobility in that part of the world. This thesis aims to provide an account of the relations — specific and banal - established between European territories from the analyses of the complex shapes formed by the monetary distribution

Cette thèse traite de la relation entre le taux de change nominal et les prix dans le cadre de la conduite de la politique monétaire au sein des pays membres de l'Accord d'Agadir. Cette question est abordée sous différentes approches empiriques. La première consiste à étudier la contribution du taux de change nominal dans l'ajustement macroéconomique des effets des chocs sur la base du critère de la persistance de l'inflation avancé par Gerlach et Gerlach-Kristen (2006). La deuxième est fondée sur l'étude du «Pass-through» des mouvements du taux de change nominal aux prix des biens échangeables et non échangeables dans le but de déterminer le rôle du taux de change nominal en tant qu'outil d'absorption des effets inflationnistes des chocs. Cette approche suit le courant de pensée d'Edwards (2006). La troisième approche repose sur notre étude empirique moyennant l'estimation des modèles SVAR (auto-régressifs vectoriels structurels) contraints. Notre approche empirique permet non seulement de se prononcer sur la capacité du taux de change nominal d'agir en tant qu'instrument d'amortissement des effets des chocs sur les différentes variables de la politique monétaire, mais aussi d'évaluer la sensibilité de ces variables aux différents chocs structurels. Les différents outils d'absorption des effets des chocs sont également identifiés. Dans tous les cas, nous aboutissons à la même conclusion : en Tunisie, le taux change nominal ne joue pas le rôle d'un instrument d'absorption des effets des chocs, notamment sur les prix. En revanche, en Jordanie, le taux de change nominal est un outil d'ajustement des effets inflationnistes des chocs.

La formation d'une union monétaire prive les États membres de l'utilisation unilatérale de l'outil monétaire. Dès lors, une orientation efficace des politiques économiques s'impose à travers (i) une hiérarchisation des cibles macroéconomiques, (ii) une identification des instruments appropriés et (iii) une mise en œuvre adaptée. Cette thèse fournit des réponses à cette orientation afin d'assurer une plus grande efficacité des politiques économiques à travers une analyse théorique et empirique appliquée au cas de l'UEMOA qui constitue un laboratoire exemplaire d'analyse des problématiques économiques en union monétaire
The creation of a monetary union deprives the member States of the unilateral use of the monetary instrument. Therefore, an effective orientation of economic policies is required through (i) a hierarchy of macroeconomic targets, (ii) identification of appropriate instruments, and (iii) appropriate implementation. This PhD thesis provides answers to this orientation in order to ensure greater effectiveness of economic policies through a theoretical and empirical analysis applied to the case of the WAEMU which constitutes a singular analytical laboratory through which to study the economic policy of a monetary union

Cette thèse comprend trois essais sur des problèmes d’intermédiation bancaire dans les pays en développement. Le premier essai aborde la question des facteurs de l’accumulation des réserves bancaires en Afrique. La plupart des travaux antérieurs soulignent le rôle du risque de crédit. Alors que la théorie moderne de l’intermédiation financière montre que l’exposition au risque de liquidité peut inciter les banques à accumuler des actifs liquides, cette hypothèse n’a pas reçu beaucoup d’attention. Nous soutenons que les banques en Afrique sont exposées à un risque de liquidité relativement important ; ensuite, à l’ aide des données couvrant des pays africains sur la période 1994-2008, nous montrons que ce risque est en fait un facteur important de l’accumulation des réserves bancaires. Nos résultats suggèrent que le risque de liquidité réduit significativement la part des dépôts que les banques peuvent distribuer sous formes de crédits ; et par conséquent, pourrait être un facteur de la disponibilité (ou de la rareté) des financements bancaires en Afrique. Les deux autres essais de cette thèse abordent la question des déterminants de la disponibilité (ou de la rareté) des prêts bancaires dans les pays en développement. Dans le deuxième essai, nous reconsidérons le rôle du risque de crédit ; plus généralement, des institutions du marché du crédit. Spécifiquement, nous utilisons des données et des mesures plus récentes, publiées par Doing Business, pour réexaminer la question des effets sur le volume des prêts bancaires, de la protection juridique des prêteurs et des emprunteurs, ainsi que du partage des informations sur le crédit. Nos données couvrent un large échantillon de 143 pays sur la période 2006-2010. En accord avec les travaux antérieurs, les résultats de nos analyses indiquent qu’une meilleure protection juridique des prêteurs et des emprunteurs, et un plus grand partage des informations sur le crédit sont en général associés à des volumes de prêts bancaires plus importants. Nous trouvons que ces effets demeurent significatifs lorsque l’échantillon inclut uniquement les pays en développement, ou uniquement les pays pauvres. Dans le troisième essai, nous considérons le rôle du risque de liquidité et de la politique monétaire. Ces deux facteurs n’ont que très peu été considérés dans les travaux antérieurs sur les déterminants du volume des prêts bancaires dans les pays en développement. Nos analyses empiriques, à l’aide des données de panel sur 97 pays pauvres et à revenus intermédiaires, sur la période 2004-2010, montrent que le risque de liquidité et la politique monétaire affectent significativement le volume des prêts bancaires dans les pays en développement. Nous trouvons que ces effets sont très hétérogènes : les effets du risque de liquidité et de la politique monétaire, sur le volume des prêts bancaires, sont plus forts lorsque les conditions du marché du crédit sont favorables ; ces effets sont plus faibles, voire non significatifs lorsque les conditions du marché du crédit sont mauvaises. Ces résultats sont importants pour la politique économique. Car il suggèrent que, dans certains pays en développement tout au moins, notamment ceux où le risque de crédit est relativement faible, des mesures visant à réduire l’exposition des banques au risque de liquidité, et/ou à rendre la politique monétaire moins restrictive, permettraient d’accroître le volume des prêts bancaires. De telles mesures ne fonctionneraient pas dans les pays où le risque de crédit est relativement plus élevé ; dans ces pays, en effet, il est primordial de réduire le risque de crédit.
This dissertation consists of three empirical essays on issues of bank intermediation in developing countries. The first essays seeks to improve our understanding of why banks in Africa are hoarding large volume of liquid assets. Prevailing explanations of this phenomenon have focused mostly on the role of credit risk. Yet, modern models of financial intermediation show that a high exposure to liquidity risk may also prompt banks to hoard large amounts of (precautionary) liquid reserves. We argue that this risk is important in Africa; and using data over the 1994-2008 period, we provide evidence indicating that it contributes significantly to the hoarding of bank liquid assets. This evidence suggests that liquidity risk reduces the share of deposits that African banks can channel into credits, which therefore, can adversely affect the availability of bank credit. The second and the third essays focus on the issue of the determinants of the availability of bank credit, or the lack thereof, in developing countries. In the second essay, we (re-)consider the role of credit risk, or more generally, of credit market institutions. Specifically, we use new data and improved measures from Doing Business, to reexamine the issue of the relationships between creditor rights protection and credit information sharing on one hand, and bank credit on the other hand. The data covers a large sample of 143 countries and are taken in averages over the period 2006-2010. Our results indicate the robustness of earlier evidence that both stronger creditor rights protection and better credit information sharing are associated with greater availability of bank credit. We find that these effects are significant even when the sample is restricted to include either developing countries only or poor countries only. In the third essay we consider the role of liquidity risk and monetary policy. These two factors have not received much attention in previous empirical studies on the determinants of bank credit in developing countries. Using a panel dataset which covers 97 lowand middle-income countries over the 2004-2010 period, we show that liquidity risk and monetary policy are actually important determinants of the availability of bank credit in developing countries. We find important heterogeneity in the results: both liquidity risk and monetary policy have greater effects on bank credit in economies with better credit market conditions, but much smaller and even not statistically significant effects in economies with poor credit market conditions. This result is important because it suggests that, at least in some developing countries, those with a relatively low level of credit risk, reducing the exposure of banks to liquidity risk, and/or implementing a less restrictive monetary policy, are effective channels through which the availability of bank credit could be enhanced. For countries with a relatively high level of credit risk, such channels would be ineffective; in these countries, reducing credit risk is of first order importance to stimulate bank lending.

Depuis 1990, bon nombres de pays industrialisés et émergents ont adopté la politique de ciblage d’inflation. Ce régime monétaire a été adopté sans théorie adjacente dans la mesure où il a démarré comme une solution alternative à la recherche sans fin d’un système d’ancrage nominal suite aux échecs répétés des politiques antérieurs. Ce retard théorique fait naître de nombreux débats économiques sur la conduite de ce régime monétaire dont les plus importants feront l’objet d’une discussion approfondie au sein de cette thèse. Dans un premier chapitre, nous définissons la politique de ciblage d’inflation. Dans un second chapitre nous abordons la question de la conduite optimale de ce régime d’un point de vue théorique et empirique. Nous montrons que la règle optimale est une règle à la Taylor de type Forward-Looking dont elle peut avoir un comportement asymétrique. Dans un troisième chapitre, nous abordons la question de l’efficacité de la politique de ciblage d’inflation. Pour ce faire, nous avons étudié l’effet d’intervention de ce régime sur la dynamique d’inflation. Nous avons recours à la théorie spectrale évolutive afin de modéliser la série de l’inflation dans le but de tester son évolution. Les résultats sont en faveur de l’efficacité de ciblage d’inflation. Le dernier axe de cette thèse s’intéresse à la question de la performance économique de ce régime monétaire. Pour ce faire nous développons une méthodologie originale évaluée selon une approche économétrique originale. En effet, nous qualifions le ciblage d’inflation comme économiquement performant s’il génère une stabilité de l’environnement de la politique monétaire. Le fondement de cette idée fera l’objet du quatrième chapitre. Quant au chapitre cinq, il développera l’approche économétrique basée sur la théorie co-spectrale pour mesure le degré de stabilité de cet environnement. Les résultats montrent que le ciblage d’inflation est économiquement performant
The inflation targeting policy (ITP) was born after the failure of many monetary policies. However, the ITP was adopted without inherent theory which raised many discussions. In this dissertation, we study the most important debates. In the first chapter, we defined the ITP. Then, we treat the question of the optimal rule conduct. We show that the optimal monetary rule is a type Taylor rule under a Forward-Looking version and which can be linear or nonlinear. In the third chapter, we focus on the discussion about the relevance of the inflation targeting policy. To study this point we use the evolutionary spectral analysis to model the inflation series and we test then, if the ITP cause a structural break. Our results show the relevance of the ITP. The last discussion in this work is to check the macroeconomic performance of the ITP. The main idea is to consider the ITP as economically efficient when it generates a stable monetary environment. The latter is considered as stable when a long-run equilibrium exists to which the paths of economic variables (inflation rate, interest rate and GDP growth) converge. The convergence of the variables’ paths implies that these variables are more predictable and implies a less uncertainty in the economic environment. To measure the degree of convergence between economic variables, we propose, in this paper, a dynamic time-varying variable presented in the frequency approach named cohesion. This variable is estimated from the evolutionary co-spectral theory. The results show that the ITP is a relevance policy and generate a good performance

This thesis addresses three relevant macroeconomic issues: (i) why

Central Banks behave so cautiously compared to optimal theoretical

benchmarks, (ii) do monetary variables add information about

future Euro Area inflation to a large amount of non monetary

variables and (iii) why national saving and investment are so

correlated in OECD countries in spite of the high degree of

integration of international financial markets.

The process of innovation in the elaboration of economic theory

and statistical analysis of the data witnessed in the last thirty

years has greatly enriched the toolbox available to

macroeconomists. Two aspects of such a process are particularly

noteworthy for addressing the issues in this thesis: the

development of macroeconomic dynamic stochastic general

equilibrium models (see Woodford, 1999b for an historical

perspective) and of techniques that enable to handle large data

sets in a parsimonious and flexible manner (see Reichlin, 2002 for

an historical perspective).

Dynamic stochastic general equilibrium models (DSGE) provide the

appropriate tools to evaluate the macroeconomic consequences of

policy changes. These models, by exploiting modern intertemporal

general equilibrium theory, aggregate the optimal responses of

individual as consumers and firms in order to identify the

aggregate shocks and their propagation mechanisms by the

restrictions imposed by optimizing individual behavior. Such a

modelling strategy, uncovering economic relationships invariant to

a change in policy regimes, provides a framework to analyze the

effects of economic policy that is robust to the Lucas'critique

(see Lucas, 1976). The early attempts of explaining business

cycles by starting from microeconomic behavior suggested that

economic policy should play no role since business cycles

reflected the efficient response of economic agents to exogenous

sources of fluctuations (see the seminal paper by Kydland and Prescott, 1982}

and, more recently, King and Rebelo, 1999). This view was challenged by

several empirical studies showing that the adjustment mechanisms

of variables at the heart of macroeconomic propagation mechanisms

like prices and wages are not well represented by efficient

responses of individual agents in frictionless economies (see, for

example, Kashyap, 1999; Cecchetti, 1986; Bils and Klenow, 2004 and Dhyne et al. 2004). Hence, macroeconomic models currently incorporate

some sources of nominal and real rigidities in the DSGE framework

and allow the study of the optimal policy reactions to inefficient

fluctuations stemming from frictions in macroeconomic propagation

mechanisms.

Against this background, the first chapter of this thesis sets up

a DSGE model in order to analyze optimal monetary policy in an

economy with sectorial heterogeneity in the frequency of price

adjustments. Price setters are divided in two groups: those

subject to Calvo type nominal rigidities and those able to change

their prices at each period. Sectorial heterogeneity in price

setting behavior is a relevant feature in real economies (see, for

example, Bils and Klenow, 2004 for the US and Dhyne, 2004 for the Euro

Area). Hence, neglecting it would lead to an understatement of the

heterogeneity in the transmission mechanisms of economy wide

shocks. In this framework, Aoki (2001) shows that a Central

Bank maximizing social welfare should stabilize only inflation in

the sector where prices are sticky (hereafter, core inflation).

Since complete stabilization is the only true objective of the

policymaker in Aoki (2001) and, hence, is not only desirable

but also implementable, the equilibrium real interest rate in the

economy is equal to the natural interest rate irrespective of the

degree of heterogeneity that is assumed. This would lead to

conclude that stabilizing core inflation rather than overall

inflation does not imply any observable difference in the

aggressiveness of the policy behavior. While maintaining the

assumption of sectorial heterogeneity in the frequency of price

adjustments, this chapter adds non negligible transaction

frictions to the model economy in Aoki (2001). As a

consequence, the social welfare maximizing monetary policymaker

faces a trade-off among the stabilization of core inflation,

economy wide output gap and the nominal interest rate. This

feature reflects the trade-offs between conflicting objectives

faced by actual policymakers. The chapter shows that the existence

of this trade-off makes the aggressiveness of the monetary policy

reaction dependent on the degree of sectorial heterogeneity in the

economy. In particular, in presence of sectorial heterogeneity in

price adjustments, Central Banks are much more likely to behave

less aggressively than in an economy where all firms face nominal

rigidities. Hence, the chapter concludes that the excessive

caution in the conduct of monetary policy shown by actual Central

Banks (see, for example, Rudebusch and Svennsson, 1999 and Sack, 2000) might not

represent a sub-optimal behavior but, on the contrary, might be

the optimal monetary policy response in presence of a relevant

sectorial dispersion in the frequency of price adjustments.

DSGE models are proving useful also in empirical applications and

recently efforts have been made to incorporate large amounts of

information in their framework (see Boivin and Giannoni, 2006). However, the

typical DSGE model still relies on a handful of variables. Partly,

this reflects the fact that, increasing the number of variables,

the specification of a plausible set of theoretical restrictions

identifying aggregate shocks and their propagation mechanisms

becomes cumbersome. On the other hand, several questions in

macroeconomics require the study of a large amount of variables.

Among others, two examples related to the second and third chapter

of this thesis can help to understand why. First, policymakers

analyze a large quantity of information to assess the current and

future stance of their economies and, because of model

uncertainty, do not rely on a single modelling framework.

Consequently, macroeconomic policy can be better understood if the

econometrician relies on large set of variables without imposing

too much a priori structure on the relationships governing their

evolution (see, for example, Giannone et al. 2004 and Bernanke et al. 2005).

Moreover, the process of integration of good and financial markets

implies that the source of aggregate shocks is increasingly global

requiring, in turn, the study of their propagation through cross

country links (see, among others, Forni and Reichlin, 2001 and Kose et al. 2003). A

priori, country specific behavior cannot be ruled out and many of

the homogeneity assumptions that are typically embodied in open

macroeconomic models for keeping them tractable are rejected by

the data. Summing up, in order to deal with such issues, we need

modelling frameworks able to treat a large amount of variables in

a flexible manner, i.e. without pre-committing on too many

a-priori restrictions more likely to be rejected by the data. The

large extent of comovement among wide cross sections of economic

variables suggests the existence of few common sources of

fluctuations (Forni et al. 2000 and Stock and Watson, 2002) around which

individual variables may display specific features: a shock to the

world price of oil, for example, hits oil exporters and importers

with different sign and intensity or global technological advances

can affect some countries before others (Giannone and Reichlin, 2004). Factor

models mainly rely on the identification assumption that the

dynamics of each variable can be decomposed into two orthogonal

components - common and idiosyncratic - and provide a parsimonious

tool allowing the analysis of the aggregate shocks and their

propagation mechanisms in a large cross section of variables. In

fact, while the idiosyncratic components are poorly

cross-sectionally correlated, driven by shocks specific of a

variable or a group of variables or measurement error, the common

components capture the bulk of cross-sectional correlation, and

are driven by few shocks that affect, through variable specific

factor loadings, all items in a panel of economic time series.

Focusing on the latter components allows useful insights on the

identity and propagation mechanisms of aggregate shocks underlying

a large amount of variables. The second and third chapter of this

thesis exploit this idea.

The second chapter deals with the issue whether monetary variables

help to forecast inflation in the Euro Area harmonized index of

consumer prices (HICP). Policymakers form their views on the

economic outlook by drawing on large amounts of potentially

relevant information. Indeed, the monetary policy strategy of the

European Central Bank acknowledges that many variables and models

can be informative about future Euro Area inflation. A peculiarity

of such strategy is that it assigns to monetary information the

role of providing insights for the medium - long term evolution of

prices while a wide range of alternative non monetary variables

and models are employed in order to form a view on the short term

and to cross-check the inference based on monetary information.

However, both the academic literature and the practice of the

leading Central Banks other than the ECB do not assign such a

special role to monetary variables (see Gali et al. 2004 and

references therein). Hence, the debate whether money really

provides relevant information for the inflation outlook in the

Euro Area is still open. Specifically, this chapter addresses the

issue whether money provides useful information about future

inflation beyond what contained in a large amount of non monetary

variables. It shows that a few aggregates of the data explain a

large amount of the fluctuations in a large cross section of Euro

Area variables. This allows to postulate a factor structure for

the large panel of variables at hand and to aggregate it in few

synthetic indexes that still retain the salient features of the

large cross section. The database is split in two big blocks of

variables: non monetary (baseline) and monetary variables. Results

show that baseline variables provide a satisfactory predictive

performance improving on the best univariate benchmarks in the

period 1997 - 2005 at all horizons between 6 and 36 months.

Remarkably, monetary variables provide a sensible improvement on

the performance of baseline variables at horizons above two years.

However, the analysis of the evolution of the forecast errors

reveals that most of the gains obtained relative to univariate

benchmarks of non forecastability with baseline and monetary

variables are realized in the first part of the prediction sample

up to the end of 2002, which casts doubts on the current

forecastability of inflation in the Euro Area.

The third chapter is based on a joint work with Domenico Giannone

and gives empirical foundation to the general equilibrium

explanation of the Feldstein - Horioka puzzle. Feldstein and Horioka (1980) found

that domestic saving and investment in OECD countries strongly

comove, contrary to the idea that high capital mobility should

allow countries to seek the highest returns in global financial

markets and, hence, imply a correlation among national saving and

investment closer to zero than one. Moreover, capital mobility has

strongly increased since the publication of Feldstein - Horioka's

seminal paper while the association between saving and investment

does not seem to comparably decrease. Through general equilibrium

mechanisms, the presence of global shocks might rationalize the

correlation between saving and investment. In fact, global shocks,

affecting all countries, tend to create imbalance on global

capital markets causing offsetting movements in the global

interest rate and can generate the observed correlation across

national saving and investment rates. However, previous empirical

studies (see Ventura, 2003) that have controlled for the effects

of global shocks in the context of saving-investment regressions

failed to give empirical foundation to this explanation. We show

that previous studies have neglected the fact that global shocks

may propagate heterogeneously across countries, failing to

properly isolate components of saving and investment that are

affected by non pervasive shocks. We propose a novel factor

augmented panel regression methodology that allows to isolate

idiosyncratic sources of fluctuations under the assumption of

heterogenous transmission mechanisms of global shocks. Remarkably,

by applying our methodology, the association between domestic

saving and investment decreases considerably over time,

consistently with the observed increase in international capital

mobility. In particular, in the last 25 years the correlation

between saving and investment disappears.

Doctorat en sciences économiques, Orientation économie
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Cette thèse explore la transmission des variations du taux de change sur les prix d’exportation et d’importation à un niveau agrégé et désagrégé pour quatre pays développés. Nous utilisons plusieurs méthodes économétriques récentes afin de fournir des mesures robustes sur la transmission du taux change. Notre recherche soutient la présence d’asymétrie dans la transmission des variations du taux de change sur les prix. En outre, nous constatons que le coefficient de transmission est plus élevé lorsqu’on tient compte de cette asymétrie. Par conséquent, la non prise en compte de ces asymétries, si elles existent, pourrait conduire à des résultats trompeurs. Ce résultat a d’importantes implications sur les politiques monétaires. En effet, les décideurs devront faire face à un dilemme lorsqu'ils doivent choisir entre la stabilité des prix et la compétitivité-prix à l'exportation. De plus, dans cette recherche, nous testons si le degré d’ouverture affecte le degré de report du taux de change. Les résultats montrent, que dans la plupart des cas, il n'y a pas de rôle significatif pour le degré d'ouverture
This thesis explores the transmission of exchange rate movements into export and import prices at both the aggregate and the disaggregate level for four advanced countries. We use several up-to-date econometric methods in order to provide robust measures of exchange rate pass-through. The main finding of our research is to provide clear support for the presence of asymmetry in the exchange rate pass-through, i.e. the fact that appreciations and depreciations are pass through prices in a different magnitude. Moreover, we find that, in many cases, the pass-through coefficient is higher when we take into account this asymmetry. Therefore not taking into account potential asymmetries may lead to wrong results in the ERPT estimation. This finding has several important implications for monetary policy. Indeed, policy-makers will face a dilemma as they try to pursue price stability and export competitiveness. Moreover, our research also studies whether the degree of trade openness affects the exchange rate pass-through. The results in this case show that there is no significant role for the degree of trade openness for most cases

Cette thèse propose une analyse économique des récentes évolutions de la politique communautaire de la concurrence, et tout particulièrment celles concernant les relations verticales. Les deux premiers chapitres s' intéressent aux effets anticoncurrentiels de l' imposition du prix de revente et montrent que cete pratique peut permettre aux producteurs de maintenir des prix de détail élevés. Le chapitre 3 analyse les potentiels effets de gamme. Enfin dans le chapitre 4, sont analysées les raisons qui ont pu motiver la Commission européenne à abandonner le régime de notifications des accords pour un système d' exception légale
This thesis attempts to offer an economic analysis of the recent changes in European Competition Law, especially regarding vertical restraints. The first two chapters focus on the anticompetitive effects of resale price maintenance and show that this practice may allow the producers to maintain high retail prices. In chapter 3, we study the rational for the "portfolio theory". Finally, in chapter 4, we analyse the reasons which have motivated the European Competition Authorities' move from the mandatory notification to a legal exception regime

L'objet de cette thèse est l'estimation des modèles de déséquilibre dynamiques en présence de micro-marchés. Dans un premier chapitre, nous présentons les principales méthodes économétriques d'estimation, de simulation et de tests applicables aux modèles de déséquilibre. Nous montrons en particulier l'intérêt de la méthode du pseudo-maximum simule de vraisemblance pour estimer cette classe de modèles. Le second chapitre dresse un bilan des travaux tant théoriques qu'économétriques sur l'agrégation de micro-marchés en déséquilibre. Nous étudions les méthodes économétriques disponibles pour résoudre le problème ardu d'estimation des modèles de desequilibre dynamiques. Du fait de sa souplesse d'utilisation, la methode du pseudo-maximum de vraisemblance simulé parait particulièrement adaptée pour estimer ce type de modèle. Dans le dernier chapitre, nous estimons un modèle dynamique de déséquilibre partiel sur le marché du travail (sur données françaises de 1964 à 1989) en présence de micro-marchés. La dynamique porte à la fois sur l'équation de salaire et sur les équations d'offre et de demande de travail via des effets de report dynamiques et des ajustements progressifs des offres et des demandes effectives vers leur niveau notionnelles. Les résultats suggèrent l'existence d'effets de report dynamiques significatifs du côte de la demande de travail. En annexe, nous décrivons le logiciel économétrique PMV, réalisé pour mener à bien nos travaux économétriques
This thesis concentrate on econometric modeling of dynamics disequilibrium models with micro-markets. The first chapter is devote to the presentation of the mains econometrics methods of estimation, simulation and test which could be applied to disequilibrium models. We point out the fruitfulness of the simulate pseudo-maximum likelihood method in order to estimate this type of model. In the second chapter, we survey economics and econometrics studies on aggregation of micro markets in disequilibrium. We study, in the third chapter, the available econometric methods which could overcome the cumbersome problem of dynamics disequilibrium models estimation. We show also the usefulness of the pseudo maximum likelihood in presence lagged latents variables in disequilibrium models. In the last chapter, we apply the pseudo maximum likelihood method to a partial dynamic disequilibrium model with micro-markets of the french labour market. The dynamic aspects come from the wage equation and the demand and supply equations via the dynamics spill over effects and the adjustments of effectives demands and supplies to theirs notionals values. The results indicate a significant impact of past disequilibrium on current labour demand. The appendix describes pmv an econometric softwar we built to estimate our econometric disequilibrium model

Dans cette thèse, nous proposons une modélisation de la réaction à un nudge (basé sur l'annonce de la contribution socialement optimale), dans le cadre de la régulation environnementale. Nous comparons l'efficacité de cet instrument à celle d'une taxe. Nous testons les prédictions théoriques obtenues à l'aide d'une expérience en laboratoire. Nous montrons que la réaction à notre nudge dépend de la sensibilité environnementale des sujets, contrairement à la taxe. Dans une autre expérience, nous testons la persistance des effets de ces instruments sur le long terme. Nous considérons également la mise en place d'un instrument mixte (taxe et nudge), afin de faire prendre conscience aux sujets (à l'aide du nudge) qu'ils sont taxés, car leur comportement n'est pas optimal. Dans le dernier chapitre, nous étendons l'analyse précédente en considérant des agents arrangés dans des réseaux fixes, et nous analysons les conséquences de la mise en place de notre nudge sur les équilibres de contribution
In this thesis, we propose to mode! individuals' reaction to a nudge, based on the announcement of the socially optimal contribution. We want to compare the efficiency of this incentive, with the efficiency of a tax to improve environmental quality. We test the theoretical predictions we obtained in a laboratory experiment. We show that the reaction to our nudge depends on subjects' environmental sensitivity, contrary to the tax. ln a second experiment, we test the existence of persistent effects of these two instruments in the long term. We also consider a mix tool (tax and nudge), to raise subjects' awareness (with the nudge) that they are taxed because their behaviour is not optimal. ln the last chapter, we extend our analysis considering agents arranged in fixed networks. We analyze how the equilibria are shaped under the implementation of our nudge

Ce mémoire met l’accent sur deux questions essentielles: la flambée du prix du pétrole et son impact sur l’emploi et le taux de change au Canada. Dans ce papier, nous avons cherché à étudier et analyser l’impact des récentes hausses du prix du pétrole sur certaines variables macro-économiques de l’union monétaire Canadienne dans le cadre de la théorie de la Zone Monétaire Optimale. Nous adopterons l’approche d’un modèle VEC basé sur les modèles VAR, en utilisant des données mensuelles couvrant la période du 1994M03 au 2012M06. Les résultats empiriques obtenus pour le Canada confirment notre intuition et indiquent que l’incidence de l’augmentation de prix du pétrole de WTI sur l’emploi total et l’emploi en transport et entreposage est positive à court et long termes, mais négative en ce qui a trait à l’emploi en fabrication et au taux de change à long terme. Enfin, l’impact sur les principales provinces canadiennes s’avère différent entre régions et confirme la sensibilité et la souffrance du secteur manufacturier dans certaines provinces, surtout au Québec et en Ontario. Mots clés : Le Canada, la hausse des prix du pétrole, Variables macro-économiques théorie de la Zone Monétaire Optimale, modèles VEC et VAR.

Cette thèse en économie du risque et de l'incertitude comprend quatre essais. Les deux premiers traitent de choix de portefeuille et les deux derniers du concept de Prudence. La thèse est construite dans le cadre structurel du modèle d'espérance d'utilité pour définir et étudier des généralisations du concept d'aversion au risque. Le premier essai étudie un problème de choix de portefeuille en présence d'une "externalité de consommation" : la consommation des autres agents rentre dans la fonction d'utilité de l'agent considéré. Le deuxième essai porte sur un problème de choix de portefeuille Arrow-Debreu en présence de marchés incomplets : l'actif est dépendant du signal vérifiable, pas de l'état réalisé. L'analyse du troisième essai reprend celle de Eeckhouudt & Schlesinger (2003) et l'étend au cadre multidimensionnel. Le dernier essai introduit deux notions de "prime de prudence" et de "restriction sur la fonction de densité du risque" pour préserver les propriétés en espérance
This research is built in the framework of expected utility theory. The first essay studies the agents' behavior towards risk and uncertainty in the context of consumption externalities : an agent extracts utility not only from his own consumption but also from his peers' consumption. In the second essay, we considered an extension of the Arrow-Debreu model with incomplete market structure : assets are made contingent on the verifiable signals, not on the realized state (each signal may be associated to several states. The third essay studies individual's risk attitudes when utility is multidimensional. Using the concept of "harm-mitigation" (Eechoudt-Schlesinger 2003), we provide intuitive interpretations of the sign of cross-deritatives of the utility function. The fourtht essay discusses comparative Prudence and Temperance by means of a new concept so-called prudence and temperance premia. It also provides conditions on the distribution of the risk under which comparative risk aversion, comparative prudence and comparative temperance are preserved for all utility functions

Notre thèse se concentre sur les déterminants et les conséquences du phénomène de dollarisation. Cette analyse s'effectue en quatre étapes. Tout d'abord, nous déterminons la détention optimale de dollars et d'euros par les agents prives en nous appuyant sur le modèle de portefeuille d'une économie dollarisée de Thomas. Cet optimum est teste empiriquement grâce a une analyse dynamique et en effectuant une étude comparée entre la Pologne et la Roumanie. Durant la deuxième étape nous intégrons directement dans un nouveau modèle théorique des déterminants institutionnels caractérisant le comportement et l'organisation d'une banque centrale. L'optimum obtenu est testé empiriquement pour les onze économies étudiées grâce aux outils de l'économétrie de panel. Lors de la troisième étape nous nous concentrons sur les effets de la dollarisation des agrégats monétaires sur les variations de change. Cette approche essentiellement théorique évalue l'efficacité des différents systèmes de change lorsqu'une économie est partiellement dollarisée. Enfin la dernière partie prend en compte l'ensemble des manifestations de la dollarisation et tente, sur le plan théorique, d'évaluer l'impact de ce phénomène monétaire original sur le bien-être général d'une économie
Our thesis focuses on the determinants and consequences of dollarization. Our analysis includes four steps. Firstly, we determine optimal holding of dollars and euros for private agents thanks to the model of portfolio in a dollarized economy by Thomas. This optimum is empirically tested with dynamic analysis in Poland and Romania. Secondly, we directly integrate institutional determinants of behavior and organization of a central bank into a new theoretical mode\. The optimum is tested in the eleven studied economies thanks to the tools of panel data. Thirdly, we analyze the impact of dollarization of monetary aggregates on exchange rate variations. This theoretical approach evaluates the efficiency of several exchange rate systems when the economy is partially dollarized. Eventually, the last part considers ail potential forms of dollarization and tries to determine, on a theoretical point of view, the impact of this original monetary phenomenon on the general welfare of an economy

L'économie mondiale est entrée dans une ère du savoir dans laquelle la carte de la réussite économique se redessine autour de la compétence des hommes. La compétence individuelle et collective des salariés est davantage reconnue comme élément fondamental de la compétitivité économique. La formation continue, en permettant l'adaptation des salariés et donc des entreprises aux évolutions technologiques et économiques est de plus en plus perçue comme un investissement. Un investissement dont l'analyse économique, par souci d'efficience et d'efficacité est de plus en plus tentée d'évaluer la rentabilité. Pour se faire, plusieurs études ont été réalisées. Sinscrivant pour l'essentiel dans la mouvance des théories du capital humain et de la croissance économique, ces différentes études procèdent toutes d'une démarche économétrique consistant à introduire la formation continue comme variable dans des fonctions de production microéconomiques, et à mesurer les corrélations entre les efforts de formation des entreprises et leurs performances économiques. Si les résultats de ces différentes études permettent de nourrir l'hypothèse de l'existence certaine d'un impact positif des dépenses de formation sur les performances économiques, il convient toutefois de noter que ces résultats demeurent encore dans des formes trop globales et imprécises pour constituer des bases solides d'une approche rigoureuse de la relation Formation continue et compétitivité économique. Ici, la modélisation devrait, nous semble-t-il, céder la place à des approches plus analytiques et circonspectes, susceptibles d'analyser à travers des indicateurs concrets les effets réels de la formation dans l'entreprise. Ceci en termes d'acquisition réelle par les salariés formés de nouvelles capacités professionnelles, de leur transfert réel en situation de travail, mais aussi et surtout de l'impact de ce transfert sur la compétitivité économique de l'entreprise. Une compétitivité économique définie ici non pas uniquement en termes d'indicateurs de performances économiques globales, mais plutôt en termes de dynamique adaptative permanente que peut créer la formation continue au sein de l'entreprise.

L'objectif final de la politique monetaire est la stabilite des prix. De plus en plus de banques centrales affichent un objectif explicite de prix pour une meilleure transparence et afin d'asseoir leur credibilite pour stabiliser les anticipations inflationnistes. Cette politique mene a un besoin accru de connaitre les anticipations des acteurs economiques du fait du decalage entre l'action des autorites monetaires et le resultat sur l'inflation. Ainsi, la plupart des banques centrales s'appuient sur un nombre important d'indicateurs tant dans la sphere reelle que financiere. Nous nous interessons ici uniquement aux indicateurs obtenus des prix des actifs financiers et plus particulierement des contrats d'options. En effet, des instruments derives tels que les contrats d'options permettent d'estimer la volatilite future attendue du rendement d'un actif. , ce qui donne une mesure de l'incertitude du marche quant aux evolutions futures. Cette volatilite appelee volatilite implicite est deja couramment etudiee par les banques centrales. De meme, il est possible de deduire a partir des options si le marche percoit la variabilite attendue des prix comme symetrique autour du cours a terme ou principalement orientee dans une direction, c'est le calcul de ce qu'on a appelee la skewness. Enfin, l'acces a un nombre suffisant de prix d'options permet d'obtenir une mesure de la distribution des probabilites percue par le marche pour le prix futur de l'actif. Il s'agit du calcul des fonctions de densite implicites aux options qui interesse beaucoup les banques centrales a l'heure actuelle bien que tres peu d'entres elles l'utilisent (principalement la banque d'angleterre). Nous appliquons et commentons ces differentes techniques d'extraction de l'information a partir d'options sur pibor 3 mois anciennement cotees au matif afin d'analyser la periode 1992-1995 pour un usage de politique monetaire.

Le but de cette thèse est de construire une structure riche de type OSGE suffisamment flexible pour inclure diverses formes de rigidités nominales sur les prix, à des fins d'analyses empiriques et de politique monétaire. Une tâche ambitieuse consiste également à incorporer dans un modèle macro, d'importantes caractéristiques décrivant le comportement de fixation des prix des firmes, observé à partir de données micro. Nous évaluons dans un cadre unifié à la Smets et Wouters (2004), les performances empiriques de deux célèbres mécanismes de rigidités de prix de type time-dependent pricing (TOP) et state-dependent pricing (SOP) pour la zone Euro, au niveau agrégé. Nos résultats témoignent de la supériorité empirique des modèles TOP, incluant une version SOP dont la distribution des coûts d'ajustement sur les prix est telle qu'elle « approxime» des contrats de Calvo; ce qui représente un résultat encourageant pour les rigidités SOP qui décrivent de manière plus réaliste le comportement fixateur de prix des firmes. Nous incorporons par la suite dans notre structure, des frictions monétaires à l'instar de Schmitt-Grohe et Uribe (2004, 2007) de manière à analyser les implications pour la conduite de la politique monétaire optimale de ce jeu d'hypothèses alternatives de prix fixes. Nos résultats suggèrent que les recommandations de politique obtenues avec TOP dans la littérature peuvent être généralisées pour une économie SOP ; le taux d'inflation optimal se situe entre la règle de Friedman (1969) et la règle de stabilité des prix et les réponses dynamiques sous Ramsey sont qualitativement similaires quelque soit la nature des prix fixes. Par ailleurs, des règles simples optimales permettent d'obtenir d'intéressants résultats en terme de bien-être et réponses dynamiques par rapport à la politique de Ramsey. Enfin, nous introduisons dans une économie SOP de l'hétérogéneité dans les décisions d'ajustement des prix des firmes afin de répliquer au niveau agrégé, un résultat clé des données micro sur la pente des fonctions de hasards des prix. Nos résultats révèlent qu'en raison d'un biais de sélection, l'agrégation des différentes fonctions de hasard individuel permet de générer un taux de hasard agrégé décroissant, conformément à l'évidence micro. La présence d’hétérogénéité dans notre modèle produit des réponses dynamiques plus fortes à la suite d'un choc monétaire et de productivité par rapport au cas où il n'y a pas d'hétérogénéité.

Dans l etude de la causalite entre processus aleatoires, l hypothese de stationnarite (au-moins du second ordre) est souvent tacitement faite. Il est possible voire essentiel de s affranchir d une telle hypothese (cas des chroniques non-stationnaires) en prenant en compte l analyse spectrale evolutive ainsi que les modeles a parametres dependant du temps. La causalite evolutive (dependante du temps) qui en decoule resulte d une part de l analyse frequentielle (test de causalite evolutive) et d autre part de la combinaison d un ensemble de modeles evolutifs de prevision (modeles arma et modeles de fonction de transfert a coefficients variables)
In the study of causality between stochastic processes, the assumption of stationarity (at least of second order) is often tacitly made. It's possible, indeed, essential to release such assumption (case of nonstationary processes) using evolutionary spectral analysis and timedependant parameters models. Evolutionary causality (i. E time-dependant causality) which is issued results partly from frequency-domain analysis (evolutionary causality test) and from the combination of a set of evolutionary prediction models (arma models and transfer function models with changing parameters)

Le risque de transition, inhérent au passage vers une économie sobre en carbone, présente des défis et opportunités significatifs pour les marchés financiers. Cette thèse vise à quantifier et à analyser l’influence de ce risque sur les rentabilités boursières, en tenant compte des évolutions réglementaires, technologiques et des préférences des consommateurs et investisseurs. Prenant part dans un premier temps au débat sur la mesure la plus adéquate pour approximer la contribution des entreprises au risque de transition, nous proposons dans le chapitre 1 d’utiliser les émissions de carbone vérifiées pour évaluer l’impact du risque de transition sur les entreprises participant à l’EU ETS. Nos résultats montrent que le système d’échange de quotas modifie le profil risque-rendement des actions, ce qui peut fournir une incitation financière à prendre en compte les émissions dans les décisions d’investissement. Ensuite, conscient du rôle pivot des banques centrales dans la transition vers une économie sobre en carbone, le chapitre 2 propose une évaluation de l’empreinte environnementale de la politique monétaire des États-Unis vis-à-vis du risque de transition. La principale conclusion de non-neutralité de la politique monétaire américaine, favorisant les entreprises polluantes, mène au troisième chapitre. Celui-ci, portant sur les États-Unis également, explore la manière dont le risque de transition est pris en compte dans la valorisation du marché et comment la réglementation climatique peut influer sur cette intégration. Nos résultats suggèrent que l’impact à long terme des lois américaines sur la relation entre émissions de carbone et rendements boursiers nécessite un renforcement pour assurer sa pérennité. Actuellement, les mesures législatives ont un effet plus marqué à moyen terme, mais leur durabilité reste incertaine. En conclusion, ces chapitres ont pour but de permettre une meilleure intégration du risque de transition dans l’évaluation des actions par les investisseurs qui habiliterait les autorités réglementaires et les acteurs du marché financier à élaborer des politiques plus adéquates et à instaurer des dispositifs préventifs face à ce risque
Transition risk, inherent in the shift to a low-carbon economy, presents significant challenges and opportunities for financial markets. This thesis aims to quantify and analyze the influence of this risk on stock returns, taking into account regulatory, technological, and consumer and investor preference developments. Taking part initially in the debate on the most appropriate measure to approximate a company’s contribution to transition risk, in Chapter 1, we propose the use of verified carbon emissions to assess the impact of transition risk on companies participating in the EU ETS. Our results show that the emissions trading system alters the risk-return profile of stocks, which can provide a financial incentive to consider emissions in investment decisions. Next, recognizing the pivotal role of central banks in the transition to a low-carbon economy, Chapter 2 provides an evaluation of the environmental footprint of U.S. monetary policy concerning transition risk. The main conclusion of non-neutrality in U.S. monetary policy, favoring polluting companies, leads to the third chapter. This chapter, also focused on the United States, explores how transition risk is taken into account in market valuation and how climate regulation can influence this integration. Our results suggest that the long-term impact of U.S. laws on the relationship between carbon emissions and stock returns needs strengthening to ensure its sustainability. Currently, legislative measures have a more pronounced effect in the medium term, but their sustainability remains uncertain. In conclusion, these chapters aim to enable a better integration of transition risk into stock evaluation by investors, which would empower regulatory authorities and financial market participants to develop more suitable policies and preventive measures against this risk

Les rôles stratégique et éducateur du protectionnisme sont analysés théoriquement à travers les concepts de non-équivalence des outils protectionnistes et de crédibilité. La non-équivalence stratégique des instruments protectionnistes conduit à privilégier les droits de douane ou les subventions, plutôt que les quotas. Suivant l'interaction stratégique présente, le gouvernement crédibilise la menace d'expansion, ou la promesse de hausse des prix, faite par la firme domestique aidée, à la firme étrangère concurrente. La non-équivalence éducatrice des instruments protectionnistes ne remet pas en cause le statut d'instrument de premier rang des subventions à la production mais souligne les avantages éducateurs propres aux quotas. . . .

Notre thèse s'intéresse à la gestion par les banques centrales des bulles sur les prix d'actifs, tant durant le gonflement de la bulle qu'après son éclatement. L'accent est mis sur les comportements monétaires. Nous revenons tout d'abord sur les fondements justifiant la prise en compte des prix d'actifs par les banques centrales dans leur politique monétaire et soulignons les limites de l'intégration d'une cible de prix d'actifs dans la fonction de réaction du banquier central. La nécessité de trouver d'autres moyens de gérer les bulles que celui de cette intégration est mise en avant. Nous effectuons ensuite une analyse descriptive spatio-temporelle des politiques monétaires menées lors de cinq crises liées à la chute des prix d'actifs. Nous montrons que la stabilité de la croissance monétaire est nécessaire mais non suffisante pour assurer un retour rapide de la croissance économique. Enfin, nous étudions l'impact de l'introduction dans la fonction de réaction du banquier central d'une cible de prix de l'immobilier puis d'une cible d'encaisses réelles. Cette analyse est mise en oeuvre dans un modèle D5GE estimé par les méthodes bayésiennes pour les Etats-Unis. La modélisation inclut entre autres une bulle immobilière, des encaisses réelles et un mécanisme d'accélérateur financier. Nous trouvons qu'une cible de prix de l'immobilier n'est pas souhaitable, alors qu'une cible d'encaisses réelles limite les effets d'une bulle immobilière et de son éclatement sur l'output gap et l'inflation. Il est souligné que l'absence de monnaie dans les courbes 15 et de Phillips n'est pas suffisant pour justifier la non prise en compte de la monnaie par les banquiers centraux.

L'objectif principal de cette these est de proposer une explication du chomage dans les pays d'europe centrale et orientale (peco), actuellement en transition vers l'economie de marche. En premier lieu, la venue de la litterature sur la transition permet de positionner le probleme du chomage dans ce contexte economique general. Ensuite, trois causes principales du chomage sont identifiees : la contraction de la demande globale (chomage conjoncturel), les mutations du travail entre les branches (chomages de restructuration) et une certaine rigidite du salaire reem (chomage structurel). Les fondements microeconomiques des deux premieres categories de chomage sont etudies a la lumiere des theories habituelles. Pour la derniere, nous proposons une explication originale, qui tient compte de l'impact sur le chomage des institutions et mecanismes en vigueur sur le marche du travail des peco. Une fois le cadre conceptuel specifie, nous analysons le probleme du chomage dans le cas concret d'une economie en transition, celui de la roumanie. L'avancement des reformes et la creation d'un marche du travail sont presentes en detail. Un modele vectoriel auto-regressif de l'economie roumaine permet de tirer des conclusions sur le poids relatif des facteurs determinant la croissance du chomage. Finalement, nous proposons plusieurs reconmmandations de politique economique visant la strategie de reformes en general et plus particulierement le fonctionnement du marche du travail
The objective of this thesis is to analyse the specific causes for unemployment in the eastern european reforming countries (eerc). A survey of the literature on tansition to market economy was used to properly place unemployment issues in this particular economic framework. Three main causes of unemployment have been identified : demand contraction (cyclic unemployment), labour cross-sectorial movements (restructuring unemployment) and real wage stickiness (structural unemployment). We review the foundations of the first two types in the light of the current theories. For the influence of the specific labour market institutions in the eerc. Within this framework, we then analyse the particular case of the romanian economy. We take an in-depht look at the reform process and the creation of a labour market. Using an auto-regressive vector model of the economy, we attempt to asses the relative weight of the various factors on unemployment fluctuations. In the end, based on our conclusions, we formulate several suggestions in terms of economics and reform strategies, mainly aimed at improving labour market functioning

Le thème général exploré dans cette recherche doctorale est "la Concurrence et la Convergence Fiscales". Examiner les concepts de concurrence et convergence fiscales d'une manière intégrée constitue un objectif important en soi. Cela permet, jusqu'à un certain point, d'apporter une vision innovatrice au problème étudié. Un deuxième objectif du travail est de confronter la théorie à la réalité empirique. Le chapitre 2 définit l'impôt sur lequel on souhaite travailler et présente la littérature sur les taux d'imposition effective avec quelques extensions. Une fois défini l'impôt sur le capital comme l'instrument sur lequel on centre notre attention, le chapitre 3 développe un modèle de concurrence fiscale. Le chapitre 4 observe la concurrence fiscale entre pays et fait un lien avec les mesures de convergence présentées dans le chapitre suivant. D'une manière similaire, le chapitre 5 tente d'observer la convergence fiscale entre pays d'une façon empirique
The subject studied on this doctoral dissertation is “Tax competition and tax convergence”. An important objective of my research is to examine tax competition and tax convergence in an integrated for me. This line of research provides new insights of the tax competition problem. A second objective is to confront the theory with the empirical data. Chapter 2 defines the tax we use and presents the effective tax rate literature, where we provide some extensions. Once defined the tax on capital as the tax under study, chapter 3 develops a model of tax competition. Chapter 4 observes tax competition and provides a link with next chapter. Finlay, chapter 5 analyses tax convergence