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Dissertations / Theses on the topic 'Risques des marchés financiers'
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1
Ghozzi, Mohamed Khaled. "De la communication volontaire sur les risques : Utilité pour les marchés financiers." Paris 9, 2009. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2009PA090053.
Full textAbstract:
L’objectif de cette thèse est d’étudier l’utilité des communications volontaires sur les risques par les sociétés françaises cotées. Les études empiriques réalisées dans le cadre de cette recherche examinent les effets à court et à long terme de ce type de communications. L’étude de l’effet à court terme montre que seules les informations liées aux risques opérationnels et de taux d’intérêts réduisent l’incertitude des investisseurs aux fluctuations des sources de ces risques. Les informations à caractère quantitatif ont un effet plus significatif sur l’incertitude des investisseurs. Cette dernière est moins prononcée pour les sociétés cotées aux Etats-Unis qui ont une communication plus active sur leurs risques. L’étude de l’effet à long terme est basée sur une analyse de contenu des communications sur les risques et de leurs supports de publication sur une période de trois exercices. Cette analyse est réalisée par le biais des résultats des entretiens menés auprès d’une population d’analystes financiers. Nous avons utilisé une méthode de codage afin d’évaluer le degré de précision de ces informations. Les résultats montrent que le degré de précision des communications sur les risques n’a pas d’effet significatif sur l’erreur et la dispersion des prévisions des analystes financiers. Par ailleurs, le degré de précision de l’ensemble des informations publiées dans des supports de publication réduit l’erreur et la dispersion des prévisions des analystesThis dissertation examines voluntary risk disclosures utility on French market. Empirical studies carried out in this research test short and long term effect between risk disclosures and information asymmetry. Short-term study shows that only operational and interest rate risk disclosures reduce investor disagreements about firms’ risk exposures. Quantitative disclosures are more likely to reduce investor disagreements. These disagreements are measured by transactions volume and seem to be less important for firms listed in the US market in which firms disclose more about their risks. We conclude on the existence of short-term effect of risk disclosures level. Throughout long-term study, we measure risk disclosures level for French market listed firms during three years. We examine the impact of this level on financial analysts’ forecasts. Our findings show no significant relationship between risk disclosures level and financial analysts’ forecasts errors and dispersion. However, disclosures level of reports issued by French firms reduces analysts’ forecasts errors and dispersion
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Bachelet, Rémi. "Organisation et gestion des risques en salle des marchés financiers : appareil, marché, réseau." Paris 9, 1997. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=1997PA090043.
Full textAbstract:
Comment des organisations intervenant dans un environnement a la fois complexe, concurrentiel et très turbulent gèrent-elles le risque ? Les salles des marches des capitaux rassemblent ainsi des dizaines d'operateurs brassant chacun plus d'un milliard de francs par jour. Nous conduisons notre recherche a travers une approche empirique : d'abord pendant une période d'observation participante de trois ans, puis en menant une quarantaine d'entretiens a Paris, Londres et Hong Kong. Nos apports sont triples : 1. L'observation en salle des marches s'applique a un objet émergent et original. Nous proposons trois notions pour le décrire : celle de position, celle de corrélation des instruments financiers et celle de desk, définie a partir d'une grille d'analyse associant métiers et produits. 2. Nous construisons notre problématique a partir des trois formes fondamentales de l'action organisée que sont l'appareil hiérarchique, le marche et le réseau. Nous les constituons en idéaltypes en tant que dispositifs de régulation, de coordination et d'adaptation d'un système. 3. En 'déclinant' ceux-ci, nous établissons une grille d'analyse des modalités de gestion des risques dans l'organisation. Nous discutons ainsi notre hypothèse centrale selon laquelle les salles des marches constituent des organisations plurielles. Nous démontrons ainsi la pertinence des idéaltypes et de leurs interactions, en particulier à travers les dispositifs organisationnels que sont les "murs de chine" et les "lignes produits". Enfin, nous explicitons les particularités des salles des marches : le mouvement de réorganisation continuelle dont elles sont le théâtre et leur spécificité par rapport aux autres organisations. Face a la crise d'interprétation de l'organisation, nous proposons donc une nouvelle approche de la gestion des risques. Des parallèles sont évoques : tours de contrôle, ingénierie simultanée, agences de presse. Enfin, notre recherche pointe l'insuffisance de l'approche actuelle par le contrôle des risques et propose des pistes d'améliorationHow do organizations working in a simultaneously complex, competitive and turbulent environment manage risk ? Most traders buy and sell over a hundred million dollars daily, and there arc more than one hundred operators on a dealing floor. This empirical study draws over three years of participant observation in a trading room and forty interview in Paris, London and Hong Kong. There are three main contributions to this research : 1. The development of concepts guiding the understanding of the unique phenomenon of dealing rooms : the position, the correlation of financial instruments and the desk as a combination of a trading strategy and a product. 2. The building of a model guiding the understanding of organizations. This model is based on three fundamental forms: the hierarchy, the market and the network. We redefine them as ideal types through regulation, coordination and adaptation. 3. These ideal types allow for an analytical charting encompassing risk-management strategies. This makes it possible to draw up a falsifiable hypothesis: are trading rooms plural organizations ? We show the relevance of our ideal types and of their complex interactions. Chinese walls and product lines are explained as an application of this approach. Some distinctive features of dealing rooms are also explained : their perpetual state of transformation and their distinctiveness from other forms of organization. Facing a "crisis of the understanding of organizations", we suggest a new approach to risk- management and bring a contribution to the question of the "nature of the firm". Parallels with other organizations - in simultaneous engineering, control towers and news agencies - are suggested. Teaching of our research also bear on the inadequacy of risk-control strategies in use and suggest ways of improvement
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Pisani, Florence. "La prise des risques financiers : une approche macro-économique du rôle des marchés." Thesis, Paris 9, 2013. http://www.theses.fr/2013PA090032.
Full textAbstract:
La montée du poids de la finance est, pour une part au moins, une réponse à la mise en place et en œuvre de stocks de capital productif toujours plus importants et à l’accumulation, qui en est la contrepartie, d’une masse toujours plus grande d’actifs financiers. A ce premier facteur qui fait de la montée du poids de la finance une conséquence en partie « mécanique » du développement économique, s’en est toutefois ajouté un autre : une montée incontestable du rôle des marchés financiers qui est venue modifier en profondeur la façon dont les risques liés au financement de cette accumulation de capital productif sont désormais portés. Le mécanisme d’allocation de l’épargne et de prise de risques mis à disposition de nos économies par les marchés financiers n’a toutefois ni la puissance ni la robustesse que lui prêtent les tenants de la libéralisation financière. La masse de risques qu’un système financier peut porter est fonction des contraintes de prudence imposées par les régulateurs, mais aussi de l’attitude face au risque des acteurs financiers. Le caractère cyclique de cette dernière a une incidence majeure sur la stabilité financière : le système peut brutalement ne plus parvenir à trouver seul son équilibreThe rise of finance in developed economies is, for a part at least, a response to the provision and use of an ever growing volume of productive capital stocks and to the accumulation of an ever growing amount of financial assets, which is its counterpart. It is, however, far from being only a mechanical consequence of the development of the real sphere of the economy: the development of financial markets has also radically altered the way financial risks associated with the financing of the accumulation of capital stocks are now borne. The mechanisms allocating savings and redistributing financial risks at the disposal of our economies have, however, neither the efficiency nor the robustness advocated by the proponents of financial liberalization. The mass of risks a financial system can absorb depends not only on prudential regulatory constraints, but also on financial agents’ attitude towards risk. The pro-cyclical nature of the latter has a major impact on financial stability: the system can suddenly be unable to strike a balance on its own
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Girmens, Guillaume. "Privatisation et marchés financiers : Essais sur la théorie du partage des risques." Evry-Val d'Essonne, 2003. http://www.theses.fr/2003EVRY0012.
Full textAbstract:
L'originalité de cette thèse est de montrer que même lorsque les programmes de privatisation n'ont aucune implication directe (en termes de performances économiques et/ou financières, d'incitations, d'organisation des marchés, etc. ), ils peuvent ne pas être neutres, à causes d'effets indirects liés a l'interdépendance des agents et des marchés. Ainsi, dans des modèles d'équilibre général avec marchés financiers, on s'intéresse aux effets de la privatisation sur la diversification des risques (chapitre 1). On discute ensuite ces effets dans un contexte d'intégration financière internationale (chapitre 2). On considère enfin ces effets en tenant également compte du rôle des marchés financiers dans les décisions intertemporelles (chapitre 3)This thesis is particularly original, because it shows that, even if privatization had no direct implications (in terms of incentives, productive efficiency, industrial organization. . . ), it would not be neutral because of indirect general equilibrium considerations, i. E. When the interdependence between different economic agents and between different markets is duly accounted for. Within a general equilibrium framework, we aim at explaining how privatization may have an effect on risk-sharing (chapter 1). Then, we take into account the fact that the process of integration of stock markets around the world is quite advanced (chapter 2). Finally, we take explicitly into account the fact that financial markets also facilitate intertemporal choices (chapter 3)
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Sadek, Mohamed. "La sécurisation des marchés financiers." Thesis, Toulouse 1, 2019. http://www.theses.fr/2019TOU10062.
Full textAbstract:
L’instabilité régnante sur les marchés financiers justifie une nette amélioration des méthodes régulatrices actuelles. En effet, la nouvelle dynamique proposée par la thèse est celle tendant à rendre les marchés, des lieux de création de richesse et non d’insécurité. Comment y parvenir ? Par la conjonction de deux démarches : la première est celle qui prône l’adaptation des instruments classiques de sécurisation (Partie I) à savoir la norme d’un côté (Titre 1) et l’institution de l’autre (Titre 2). Étant néanmoins dépassée par les évolutions technologiques sur les marchés, cette adaptation n’est que le substrat qui devrait permettre à ce qu’une seconde démarche de sécurisation prospective, naisse (Partie II). Une sécurisation à la fois par la technologie (Titre 2) et contre les menaces technologiques (Titre 1). L’adaptation de la sécurisation classique combinée à l’instauration d’une sécurisation prospective : tels sont les deux piliers suggérés pour sécuriser les marchés financiersThe prevailing instability in the financial markets legitimizes a clear improvement in the methods of the current regulators. Indeed, the new dynamic proposed in the thesis is to consider markets as a place of wealth creation and not insecurity. How to achieve this goal? By the conjunction of two approaches: the first approach is the one that advocates the adaptation of classic instruments of recovery (Part I), namely the standards from one side (Title 1) and the institution from the other (Title 2). Nevertheless, being outpaced by the technological evolutions in the markets, this adaptation is only the substrate which should allow a second step to emerge, a step of prospective security (Part II) by both technology (Title 2) and against technological threats (Title 1). Thus, the adaptation of classic security combined with the introduction of a prospective security are the two pillars suggested for securing the financial markets
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Bachelet, Rémi. "Organisation et gestion des risques en salle des marches financiers : appareil, marche, réseau." Phd thesis, Université Paris Dauphine - Paris IX, 1997. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00114177.
Full textAbstract:
Comment des organisations intervenant dans un environnement à la fois complexe, concurrentiel et très turbulent gèrent-elles le risque ? Les salles des marchés des capitaux rassemblent ainsi des dizaines d'opérateurs brassant chacun plus d'un milliard de francs par jour.Nous conduisons notre recherche à travers une approche empirique : d'abord pendant une période d'observation participante de trois ans, puis en menant une quarantaine d'entretiens à Paris, Londres et Hong Kong.
Nos apports sont triples :
1. L'observation en salle des marchés s'applique à un objet émergent et original. Nous proposons trois notions pour le décrire : celle de position, celle de corrélation des instruments financiers et celle de desk, définie à partir d'une grille d'analyse associant métiers et produits.
2. Nous construisons notre problématique à partir des trois formes fondamentales de l'action organisée que sont l'appareil hiérarchique, le marché et le réseau. Nous les constituons en idéaltypes en tant que dispositifs de régulation, de coordination et d'adaptation d'un système.
3. En 'déclinant' ceux-ci, nous établissons une grille d'analyse des modalités de gestion des risques dans l'organisation. Nous discutons ainsi notre hypothèse centrale selon laquelle les salles des marchés constituent des organisations plurielles.
Nous démontrons ainsi la pertinence des idéaltypes et de leurs interactions, en particulier à travers les dispositifs organisationnels que sont les "murs de Chine" et les "lignes produits". Enfin, nous explicitons les particularités des salles des marchés : le mouvement de réorganisation continuelle dont elles sont le théâtre et leur spécificité par rapport aux autres organisations.
Face à la crise d'interprétation de l'organisation, nous proposons donc une nouvelle approche de la gestion des risques. Des parallèles sont évoqués : tours de contrôle, ingénierie simultanée, agences de presse.
Enfin, notre recherche pointe l'insuffisance de l'approche actuelle par le contrôle des risques et propose des pistes d'amélioration.
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Gourdy, Hélène. "La couverture sur les marchés financiers." Thesis, Paris 2, 2019. http://www.theses.fr/2019PA020020.
Full textAbstract:
Depuis la crise de 2008, les acteurs des marchés cherchent à accroître l’efficacité de leur protection contre les risques spécifiques nés des opérations financières auxquels ils s’exposent quotidiennement. Parallèlement, le législateur doit assurer l'objectif de stabilité financière. La couverture, instrument singulier, fruit de l’imagination des praticiens, s’inscrit depuis quelques années au confluent de ces deux finalités distinctes. Cette double utilisation opacifie cette notion et soulève de nombreuses interrogations.Initialement conçue comme un simple dépôt de garantie complété par des versements de marge en fonction de l’évolution de la valeur des opérations en cours, la couverture a depuis lors fortement évolué. Ses usages se sont multipliés, et ses contours sont devenus incertains, au point d’apparaître comme une notion éclatée. Répondant à diverses appellations, tantôt obligatoire, tantôt facultative, utilisée sur les marchés réglementés comme de gré à gré, la couverture prend désormais des formes si variées que l’on peine à en saisir l’essence. Le recours accru à cet instrument et l’ampleur des enjeux financiers imposent pourtant d’en clarifier le régime en levant les insécurités juridiques qu’il comporte.À travers l’étude de l’ensemble des manifestations de la couverture sur les marchés financiers, la présente thèse tend à mettre en lumière la nature juridique de cette garantie, afin d’apporter un éclairage sur les conditions de sa mise en œuvreSince the financial crisis of 2008, market participants have been seeking to increase the effectiveness of their protection against the specific risks arising from financial transactions to which they are daily exposed. At the same time, the legislator must ensure financial stability. The collateral, unique instrument, designed by financial actors, has been part of these two distinct purposes for some years now. This dual use clouds the concept and raises many questions.Initially conceived as a simple security deposit supplemented by margin calls based on changes in the value of outstanding transactions, collateral has since evolved significantly. Its uses have multiplied, and its boundaries have become uncertain, so much as to appear undefined. Referred to by various names, sometimes mandatory, sometimes optional, and used on regulated markets as well as over-the-counter, collateral now takes such varied forms that it is difficult to grasp its core substance. However, the increased use of this instrument requires that its regime be clarified and the legal uncertainties it produces be removed, given the magnitude of possible financial consequences.By reviewing all the current examples of coverage on the financial markets, this thesis aims to highlight the legal nature of this security interest, in order to shed the necessary light on the conditions for its implementation
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Al, Ayoubi Mireille. "Marchés financiers et gestion des risques : Une modélisation fractale de la VaR du CAC40." Thesis, Montpellier, 2016. http://www.theses.fr/2016MONTD061.
Full textAbstract:
Les marchés financiers occupent, depuis des décennies, une place importante dans notre société. Pourtant, ils présentent des risques accrus auxquels font face la majorité des institutions financières. Les crises, les krachs, les bulles et les turbulences financières jalonnent l’histoire de ces marchés et les déstabilisent fréquemment. En effet, l’existence des anomalies et des biais psychologiques, allant à l’encontre de l’hypothèse d’efficience, remettent en question la théorie financière et révèlent de façon rigoureuse les inefficacités des mécanismes de gestion financière et de contrôle du risque du marché. Confrontés à ces évolutions, le comité de Bâle II recommande la Value at Risk comme une nouvelle vision réglementaire des risques. Ce processus d’innovation financière, introduite par la banque JP Morgan dans les années 90, a connu une grande reconnaissance en finance, mais elle est aussi sujette à des controverses continuelles. Pour surmonter les limites de la VaR, nous proposons un nouveau cadre d’analyse de la VaR basé sur des processus fractals. Tenant compte des anomalies et des facteurs de risques du marché financier, qui induisent des rendements par nature non-gaussiens, nous introduisons la VaR en fonction du modèle multifractal à changements de régime markovien de Calvet et Fisher. L’approche VaR-MSM qui modélise la volatilité multifractale à différentes fréquences constitue un aperçu différent d’évaluation du risque du marché. En appliquant ce modèle sur l’indice boursier français le CAC 40, les résultats obtenus révèlent que la VaR-MSM a surpassé assez nettement les autres modèles d’évaluation de la VaRFinancial markets occupy an important place in our society. However, they present increased risks to financial institutions. Crises, crashes, bubbles and financial turbulence often destabilize these markets. Indeed, the existence of different anomalies and psychological bias, going against the hypothesis of efficiency, put into question financial theory and present an inefficiency of financial and risk management. Faced with these effects, Bale II committee recommended Value at risk as a new financial instrument of risk management. Value at Risk, introduced by JP Morgan Bank in the 90, have a great recognition in finance, but it is also a subject of controversy. To overcome the VaR limits, we propose a new framework based on fractal process. Taking into account abnormalities and risk factors of financial markets, which induce non-Gaussian returns, we introduce the VaR with a Markov-switching multifractal model proposed by Calvet and Fisher. The VaR-MSM approach presents multifractal volatility at different frequencies. We apply this model to the France CAC 40 stock market index. The results clearly show the advantages of VaR-MSM compared with other models of VaR evaluation
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Guibaud, Stéphane. "Essais sur l'intégration des marchés financiers internationaux." Paris, EHESS, 2005. http://www.theses.fr/2005EHES0066.
Full textAbstract:
Cette thèse porte sur l'intégration des marchés financiers internationaux. Le premier chapitre présente les faits stylisés sur l'intégration financière internationale et les explications qui ont été données à son caractère limité. Le second chapitre propose un modèle de mutualisation des risques en présence de risque de défaut et de coûts proportionnels sur les transferts internationaux. Nous montrons que le degré d'intégration commerciale peut affecter la capacité d'endettement des nations en modifiant leur incitation à rembourser. Le chapitre trois présente un modèle dynamique où les portefeuilles et les corrélations internationales de rendements sont déterminés simultanément, pour différents degrés d'intégration. Au chapitre quatre, nous montrons à partir des données bilatérales que, ceteris paribus, les investisseurs semblent préférer parmi les actifs étrangers ceux qui sont peu corrélés avec leurs actifs domestiquesThis dissertation bears on international financial markets integration. First, we review the broad stylized facts on international financial integration and the explanations that have been proposed to account for its llimited extent. Chapter 2 builds a model with default risk and iceberg costs on transfers. It shows that trade integration can have a positive impacts on international risk-sharing through its impact on the wilingness to pay of creditors. Chapter 3 presents a dynamic general equilibrium model of asset pricing with two Lucas trees and taxes on the repatriation of dividends that can match many characteristics of international financial markets interms of prices, returns, portfolios and flows. In chapter 4 we analyze data on bilateral equity holdings and show that ceteris peribus investors tend to dislike those foreign assets that are highly correlated with their domestic assets
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Davanne, Olivier. "Défaillances des marchés financiers et interventions publiques." Thesis, Paris 9, 2015. http://www.theses.fr/2015PA090028/document.
Full textAbstract:
Les articles constitutifs de cette thèse analysent les défaillances des marchés financiers traditionnellement identifiées par les économistes (associées aux externalités, aux asymétries d'information et à l'incomplétude des marchés) et les réponses des pouvoirs publics. Une observation centrale est que les interventions publiques ne résultent presque jamais d'une analyse à froid de ces défaillances de marché, mais se décident dans l'urgence pour répondre aux dysfonctionnements les plus évidents observés lors d'une crise. Cette approche pragmatique et a-théorique conduit à des interventions mal calibrées. Ces articles s'attaquent notamment à la politique du prêteur en dernier ressort qui encourage l'endettement à court terme des institutions financières, et nourrit le risque systémique. Ils soulignent également les risques de certaines réformes décidées à la suite de la crise des « subprime ». Les pouvoirs publics devraient se concentrer sur la fourniture des biens publics clairement identifiés par l'analyse économique (contrôle des « agents » et information), et ne pas multiplier les interventions hasardeuses qui créent parfois plus d'imperfections de marché qu'elles ne prétendent en résoudreThe constituent articles of this dissertation analyze the financial market failures traditionally identified by economists (associated with externalities, information asymmetries and incompleteness of markets) and the policy responses. A central observation is that public interventions have almost never resulted from a cold analysis of these market failures but are decided in a hurry to respond to the most obvious shortcomings observed during a crisis. This pragmatic and a-theoretical approach leads to poorly calibrated interventions. These articles are addressing in particular the lender of last resort policy that encourages the issuance of various short-term debts by financial institutions and feeds systemic risk. They also highlight the risks of certain reforms decided after the "subprime" crisis. Governments should focus on the provision of public goods clearly identified by economic analysis (control of "agents" and information), and should not multiply risky interventions that sometimes create more market imperfections than they claim to solve
11
Guynamant, Chiabai Béatrice. "Les managers dans les marchés financiers." Thesis, Paris 2, 2011. http://www.theses.fr/2011PA020082.
Full textAbstract:
Les opérateurs de marchés sont des experts talentueux individualistes et opportunistes qui interviennent sous contrainte de temps dans un environnement centré sur la performance où l’argent et le risque constituent, outre le nerf de la guerre, une préoccupation de chaque instant. Dans ce jeu d’acteurs visant la croissance absolue mais dont les intérêts divergent parfois, quelle est la place du management ? Ce travail s’appuie sur un cadre théorique qui s’articule autour de la sociologie des professions et de la sociologie de la traduction ainsi que de la théorie des parties prenantes. Il mobilise également des théories relatives à la culture de la performance (Competing Value Framework de Quinn), au contexte de risque, d’incertitude et de crise (théorie des jeux), au management d’experts talentueux, individualistes et opportunistes (théories du management et compétition), aux relations à l’argent (théorie de l’action raisonnée et théorie de l’action située). Sur le plan théorique, nos apports sont de deux ordres : nous conjuguons sociologie de la traduction et théorie des parties prenantes ; nous abordons la compétition sous un angle non plus inter-organisationnel mais plutôt intra-organisationnel. L’enquête terrain s’articule autour d’une phase exploratoire (feedbacks de 70 managers ayant bénéficié de formations au management et 15 entretiens exploratoires) permettant la construction d’un questionnaire qui a trouvé écho auprès de 37 managers répondants. L’analyse des données obtenues prend la forme d’un codage à visée théorique réalisé avec l’aide du logiciel NVivo. Nos apports pour le terrain résident en une meilleure compréhension des règles du jeu et en la préconisation de remettre l’Humain au coeur du système, par des actions de développement des managers et de partage des bonnes pratiques ou par l’accès à l’actionnariat pour les managers (voire les collaborateurs clefs)Market operators are individualistic and opportunistic talented experts involved under time pressure in an environment focused on performance, where money and risk are, in addition to the sinews of war, a constant concern. In this game, where all players focus on absolute growth but whose interests sometimes diverge, what is the role of management? This research study is based on a theoretical framework that focuses on the sociology of professions, the ANT (Action Network Theory) and the stakeholder theory. It also mobilizes theories related to the culture of performance (Competing Value Framework, Quinn), the context of risk, uncertainty and crisis (game theory), the management of individualistic and opportunistic talented experts, (management theories and competition), relationships to money (theory of reasoned action and theory of situated action). On the theoretical side, our contributions are twofold: we combine ANT and stakeholder theory, we address competition with an intra-organizational rather than an inter-organizational angle The field survey is based on an exploratory phase (feedback from 70 managers who received training sessions in management and 15 exploratory interviews) to build a questionnaire answered by 37 managers. Data are analyzed through a theorical coding process with the help of NVivo software Our contribution for the professionals is a better understanding of the rules and the recommendation to place People in the heart of the system, by developing management skills, sharing best practices or encouraging shareholding for managers (or key people)
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Wagalath, Lakshithe. "Modélisation mathématique du risque endogène dans les marchés financiers." Phd thesis, Université Pierre et Marie Curie - Paris VI, 2013. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00832234.
Full textAbstract:
Cette these propose un cadre mathematique pour la modelisation du risque endogene dans les marches financiers. Le risque endogene designe le risque genere, et amplifie, au sein du systeme financier lui-meme, par les differents acteurs economiques et leurs interactions, par opposition au risque exogene, genere par des chocs exterieurs au systeme financier. Notre etude est motivee par l'observation des differentes crises financieres passees, qui montre le role central du risque endogene dans les marches financiers. Ainsi, les periodes de crises sont souvent associees a des phenomenes de liquidation/ventes 'eclair ('fire sales'), qui g'en'erent, de mani'ere endog'ene, une importante volatilit'e pour les actifs financiers et des pics inattendus de corr'elations entre les rendements de ces actifs, entraˆınant de fortes pertes pour les investisseurs. Alors que la structure de d'ependance entre les rendements d'actifs financiers est traditionnellement mod'elis'ee de mani'ere exog'ene, les faits d'ecrits pr'ec'edemment sugg'erent qu'une telle mod'elisation exog'ene ne peut rendre compte du risque endog'ene observ'e dans les march'es financiers. L'id'ee principale de cette th'ese est de distinguer entre deux origines pour la corr'elation entre actifs. La premi'ere est exog'ene et refl'ete une corr'elation fondamentale. La seconde est endog'ene et trouve son origine dans l'offre et la demande syst'ematiques g'en'er'ees par les grandes institutions financi'eres. Nous mod'elisons la dynamique en temps discret des prix d'actifs financiers d'un march'e multi-actifs par une chaˆıne de Markov dans lequel le rendement de chaque actif, 'a chaque p'eriode k, se d'ecompose en un terme al'eatoire - qui repr'esente les fondamentaux de l'actif et est independant du passe - et un terme d'offre/demande syst'ematique, genere de maniere endogene. Dans chaque chapitre, nous caracterisons mathematiquement cette offre endog'ene et son impact sur les prix d'actifs financiers. Nous exhibons des conditions sous lesquelles la chaıne de Markov converge faiblement, lorsque le pas de temps du modele discret tend vers zero, vers la solution d'une equation differentielle stochastique dont nous donnons le drift et la volatilite multi-dimensionnels. L''etude du processus de covariation quadratique de la limite diffusive nous permet de quantifier l'impact de l'offre et demande endogenes systematiques sur la structure de dependance entre actifs. Enfin, nous developpons des outils statistiques et econometriques visant a resoudre le probleme inverse d'identification et d'estimation des parametres de notre modele a partir de donnees de prix d'actifs financiers. Le Chapitre 1 'etudie le risque endogene genere par un fonds sujet a des ventes forcees en raison d'investisseurs qui sortent de leurs positions lorsque le fonds sous-performe et que sa valeur passe en-dessous d'un seuil. Nous modelisons l'offre et la demande provenant de telles ventes forcees en introduisant une 'fonction de liquidation' f qui mesure la vitesse 'a laquelle les investisseurs sortent de leurs positions dans le fonds. Nous supposons que l'offre en exces due au fonds sur chaque actif impacte le rendement de l'actif de maniere lineaire et nous explicitons les conditions pour que la dynamique de prix en temps discret soit une chaˆıne de Markov dans (R∗ )n, ou' n est le nombre d'actifs dans le marche. Nous exhibons des conditions sous lesquelles le modele discret converge faiblement vers une diffusion en temps continu et calculons les drifts et volatilites multi- 7 dimensionnels de la dynamique de prix en temps continu. L'etude de la covariation quadratique de la limite diffusive permet d'expliciter l'impact des ventes forcees dans le fonds sur la structure de d'ependance entre les actifs financiers. En particulier, nous montrons que la matrice de covariance realisee s''ecrit comme la somme d'une matrice de covariance fondamentale et une matrice de covariance en exces, qui depend des positions du fonds, de la liquidite des actifs et de la trajectoire passee des prix et qui est nulle lorsqu'il n'y a pas de ventes forcees. Nous prouvons alors que cet impact endogene augmente la volatilite du fonds en question, exactement dans les scenarios ou' le fonds subit des pertes. Nous calculons 'egalement son impact sur la volatilit'e d'autres fonds investissant dans les memes actifs et prouvons l'existence d'une relation d'orthogonalite entre les positions du fonds de reference et d'un autre fonds telle que, si cette relation d'orthogonalite est verifiee, des ventes forcees dans le fonds de reference n'affectent pas la volatilit'e de l'autre fonds. Le Chapitre 2 etend les resultats du Chapitre 1 au cas de plusieurs fonds et d'un impact quelconque (pas necessairement lineaire) de l'offre aggregee en exces provenant de ventes forcees dans ces fonds, sur les rendements de prix d'actifs. Nous exhibons des conditions sous lesquelles le mod'ele discret converge faiblement vers une diffusion en temps continu. La fonction de volatilite de la limite diffusive ne depend de la fonction de d'impact qu''a travers sa derivee premiere en zero, montrant qu'un modele de d'impact lineaire capture completement l'impact des effets de retroaction dus aux ventes forcees dans les differents fonds sur la structure de dependance entre actifs. Nous calculons la matrice de covariance realisee, en fonction des positions liquid'ees, en particulier dans un cas simple ou' les liquidations ont lieu 'a vitesse constante, dans un intervalle de temps fix'e et nous donnons des conditions assurant que cette relation peut etre inversee et les volumes de liquidations identifi'es. Nous construisons alors un estimateur du volume de liquidation dans chaque actif, dont nous prouvons la consistance, et pour lequel nous d'erivons un th'eor'eme central limite, qui nous permet de construire un test statistique testant si, pendant une periode donnee, des liquidations ont eu lieu. Nous illustrons notre procedure d'estimation avec deux exemples empiriques: le 'quant event' d'aouˆt 2007 et les liquidations suivant la faillite de Lehman Brothers en Automne 2008. Le Chapitre 3 etudie l'impact d'un investisseur institutionnel investissant une portion constante de sa richesse dans chaque actif (strategie fixed-mix). Pour un vecteur d'allocations donne, nous prouvons l'existence d'une unique strategie fixed-mix autofinancante. A chaque p'eriode, le prix des n actifs et la valeur du fonds fixed-mix sont obtenus comme la solution d'un probl'eme de point fixe. Nous montrons que, sous certaines conditions que nous explicitons, le modele discret converge vers une limite diffusive, pour laquelle nous calculons la covariance et la correlation realisee 'a l'ordre un en liquidit'e. Nos r'esultats montrent que la presence d'investisseurs institutionnels peut modifier les correlations de facon significative. Nous calculons les vecteurs propres et valeurs propres de la matrice de correlation realisee (a' l'ordre un en liquidite). L''etude des drifts de la limite continue nous permet de calculer les rendements esperes des actifs et montre qu'en raison de la presence de l'investisseur institutionnel, les rendements esp'er'es des actifs avec grand (resp. faible) drift fondamental, compares au rendement fondamental du fonds, diminuent (resp. augmentent). Nous calculons, dans un exemple simple, la strategie efficiente pour un critere moyenne-variance et montrons qu'elle est differente de la strategie optimale fondamentale (sans le fonds). L''etude de la frontiere optimale dans cet exemple montre qu'un investisseur prenant en compte l'impact de l'investisseur institutionnel peut ameliorer son rendement pour un niveau de risque donne.
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Ben, Mansour Kharraz Sélima. "Hétérogénéité des croyances et équilibre des marchés financiers." Paris 9, 2009. https://bu.dauphine.psl.eu/fileviewer/index.php?doc=2009PA090010.
Full textAbstract:
Dans cette thèse, nous proposons de tester une nouvelle explication comportementale de l’énigme de la prime de risque. Ce travail s’appuie sur le modèle avec croyances hétérogènes de Jouini et Napp (2007) selon lequel le pessimisme des investisseurs au niveau agrégé conduit à l’existence de primes de risque très importantes. Dans ce modèle, le pessimisme des agents se traduit par une sous-estimation du taux de rentabilité des actifs : ainsi, alors qu’ils exigent une rémunération du risque identique à celle d’un agent standard, les agents pessimistes surestiment le risque associé aux actifs et la prime de risque qui en résulte est accrue. Les conclusions de ce modèle sont obtenues en l’absence de pessimisme individuel de l’ensemble des agents puisque l’augmentation du prix du risque résulte d’un pessimisme au niveau global qui réside dans la corrélation positive entre optimisme et aversion au risque. Partant de ce constat, nous identifions les conditions dans lesquelles les rentabilités en excès des titres sont cohérentes avec le pessimisme des agents. Nous nous attachons à étudier si la corrélation positive entre optimisme et aversion au risque est obtenue dans le cadre d’une enquête et d’expériences de laboratoireIn this thesis, we propose to test a new behavioral explanation of the equity premium puzzle. This work is based on the heterogeneous beliefs model of Jouini and Napp (2007) according to which, pessimism of investors at the aggregate level leads to very important risk premiums. In this model, agents’ pessimism refers to an underestimation of the average rate of return of assets: while pessimistic agents require a market price of risk identical to the standard agent one, they overestimate the risk associated with assets and the resulting equity premium is therefore increased. There is no need, in this setting, for all investors to be pessimistic. Pessimism at the aggregate level is sufficient in order to ensure an increase in the equity premium. Even if the average belief is neutral, it’s possible to have pessimism at the aggregate level through a positive correlation between optimism and risk aversion. Based on this conclusion, we identify the conditions under which the excess returns of securities are consistent with agents’ pessimism. Our aim is to investigate if there is a positive correlation between optimism and risk aversion through a survey and laboratory experiments
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Lescourret, Laurence. "Concurrence imparfaite entre opérateurs sur les marchés financiers." Jouy-en Josas, HEC, 2004. http://www.theses.fr/2004EHEC0003.
Full textAbstract:
L'objet de cette thèse est de contribuer à une meilleure analyse de l'impact des pratiques de marché sur la concurrence entre opérateurs boursiers. Le premier essai s'intéresse à la pratique des échanges d'informations privées. Nous considérons un marché sur lequel des courtiers ont accès à (i) des informations 'fondamentales' sur la valeur liquidative de l'actif risqué et (ii) des informations non fondamentales sur le volume des ordres passés par des investisseurs non informés. Nous montrons, dans le cadre du modèle de Kyle (1985), qu'il peut s'avérer profitable pour deux courtiers différemment informés de mettre en commun leurs informations. Le partage d'informations a un impact ambigu sur la liquidité, mais il augmente l'efficience informationnelle et la stabilité des prix. Il réduit également les coûts de transaction, ce qui suggère un impact bénéfique de cette pratique sur la performance des marchés. Le deuxième essai analyse la façon dont la pratique du "preferencing" affecte les stratégies de cotation de deux teneurs de marché averses au risque. Le preferencing permet à un teneur de marché - dit 'privilégié' - d'exécuter des ordres en exclusivité, hors du marché central. Quelle que soit la structure du marché (centralisée ou fragmentée), nous montrons que cette pratique réduit les incitations des teneurs de marchés à coter des prix concurrentiels. Elle conduit donc à une augmentation des fourchettes de prix et des profits des teneurs de marché. Toutefois, le risque de position entraîné par le preferencing peut générer des pertes pour le teneur de marché les exécutant. Dans le troisième essai, nous montrons que le teneur de marché privilégié peut donc trouver profitable de communiquer l'état de son flux d'ordres préférentiels à son concurrent lorsqu'il ne l'observe pas. La communication permet d'orienter les prix affichés dans une direction favorisant une réduction des pertes. En utilisant des données de préouverture du Nasdaq, nous trouvons que les teneurs de marché réputés les plus privilégiés (les "wholesalers") sont parmi ceux qui participent le plus au jeu de communication entre teneurs de marché. Toutefois les signaux des wholesalers sont ceux qui contribuent le moins à la découverte des prix journalière et sont concentrés sur les actions fortement liées au preferencing. En outre, à l'ouverture du Nasdaq, on constate que les prix des wholesalers et les meilleurs prix du marché ont une composante transitoire significative, ce qui corrobore l'idée d'une communication d'information sur le risque de position.
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Graaf, Anne van der. "Managing financial risks : protecting the organisation." Thesis, Paris, Institut d'études politiques, 2018. http://www.theses.fr/2018IEPP0020/document.
Full textAbstract:
Cette thèse porte sur la gestion des risques associés aux marchés financiers au sein des grandes organisations financières européennes. A partir d’un travail ethnographique approfondi et d’entretiens, elle vise à améliorer la compréhension de la gestion des risques de marchés financiers dans les banques et les compagnies d'assurance de la zone euro. Cette recherche montre que les gestionnaires de risque construisent leur connaissance et leur évaluation des risques avec un but premier : celui de satisfaire les exigences de d’acteurs extérieurs à l’organisation davantage que de couvrir les risques générés par les activités de celle-ci. Plusieurs acteurs ont en effet la possibilité de mettre en danger la santé de l’organisation, par exemple les régulateurs ou les actionnaires et les contreparties. Les gestionnaires de risque se préoccupent surtout de l’évaluation par le régulateur. Dans la limite de ce que leur permettent les possibilités de calcul et la comptabilité, ils essayent de répondre au mieux aux pressions de ces acteurs. Par une communication qui reflète ce qu’ils anticipent des souhaits des acteurs externes, les gestionnaires de risque essayent d’éviter des sanctions de la part de ces derniersRisks taken in the financial sector have been in the public eye since the financial crisis of 2008. This thesis explores the internal workings of the large organisations that take financial market risks, banks and insurance companies. It follows their risk managers, analysing their work and output. The thesis is based on an ethnography with 84 semi-structured interviews and two participant observations in risk management. EU regulation and literature on financial risk state that risk managers control risk taking of their organisations. This thesis shows that is not the case. The risk managers do not have the resources to make the control stick. They focus on another aspect, namely on keeping the organisation alive. The risk managers prevent negative consequences from happening to their organisation by handling the communications to resourceful outsiders. Regulators, shareholders and counterparties all have the power to bring down a financial organisation. The risk managers manage communications about the state of the organisation to these outsiders. With the help of their risk assessments, they want to avoid the negative effects an outsider could bring. Accounting rules and mathematical standards restrict the malleability of the risks, depending on enforcement of powerfull outsiders. The risk managers juggle the different limits to show an organisation in good health
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Han, Sung-Yun. "Le fondement théorique de l'aversion au risque et les marchés financiers." Paris 10, 1994. http://www.theses.fr/1994PA100106.
Full textAbstract:
Dans la théorie de la décision traditionnelle, on ne peut pas tenir compte des problèmes dans un environnement complexe, du fait de la difficulté à percevoir et a évaluer correctement les conséquences des alternatives possibles, mais aussi difficulté a comparer ces alternatives sur la base d'évaluations imprécises ou incertaines. Ces problèmes ont donc nécessite de nouvelles approches d'analyse et la rationalisation de procédures de choix ou de la décision et d'autre part, sur l'élaboration de modèles mathématiques non-conventionnels permettant la représentation et l'exploitation de relation de préférence floue et la mesure floue. L'objet de cette étude est de formaliser et d'analyser une mesure de l'aversion au risque avec la théorie des sous-ensembles flous. Ces nouvelles notions "floues" sont introduites et étudiées. Ces notions permettent d'établir un pont entre la théorie de la décision et la théorie des sous-ensembles flous. Ce pont facilite la définition précise des concepts de la fonction d'utilité floue, de l'intégrale floue et de l'utilité espérée floue. Ensuite la formalisation mathématique du concept de l'aversion au risque floue est développée et appliquée sur les marches financiersIn the traditional theory of decision-making, we cannot take into consideration the problems on the complexes environment, not only because of the difficulty to accept and to evaluate correctly the results of possible alternatives, but also the difficulty to compare these alternatives on the basis of evaluation imprecise and uncertain. So we need a new approach to the analysis and to the solution. This investigation motivate our work which consist of, on the one hand, the analysis and rationalization of the procedure of choice or decision, and the other hand, of elaboration of nonconventional mathematical model which permit the representation and exploitation of relation between the fuzzy preference and fuzzy measure. Our objective in this work is to formulate and to analyses the measure of risk aversion with the fuzzy sub-set theories. This new notion "fuzzy" has introduced and studied. This notion permits to establish the bridge between the decision theory and the fuzzy sub-set theory. And this bridge facilitates the definition more precisely of the fuzzy utility function, fuzzy integral and fuzzy expected utility. Finally the mathematical formulation of the fuzzy risk aversion has developed and aplicated to the financial market
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Lazrak, Ali. "Essais en microéconomie des marchés financiers en temps continu." Toulouse 1, 1996. http://www.theses.fr/1996TOU10070.
Full textAbstract:
Est-ce que les jeunes ont moins d'aversion pour le risque que les adultes ? Est-ce que la connaissance de la stratégie de consommation et d'investissement d'un agent permet de reconstituer ses préférences ? Partant d'un modèle descriptif du prix des actifs et des taux d'intérêt, peut-on construire une économie d'échange reproduisant ces prix des actifs et ces taux d'intérêt à l'équilibre ? Cette thèse traite ces trois problèmes dans le cadre du modèle de marché financier en temps continu. Une condition martingale de l'optimalité du processus de tolérance au risque est établie dans un cadre très général et cette condition constitue un outil technique très efficace pour répondre à nos questions. On consacre au modèle à volatilité stochastique une part importante de l'analyse de nos trois problèmes et par ailleurs, des résultats indépendants sur le rôle des options y sont établis. Les outils mathématiques utilisés sont le théorème de représentation des martingales, les théorèmes de comparaison des équations différentielles stochastiques et la théorie du contrôle stochastiqueShould young people be less risk averse? Can one revover the utility function from the consumption and the investment strategies? Can one embed a descriptive model for asset price and interest rates by an equilibrium pure exchange economy endogenous asset price and interest rate? This thesis considers these problems in the context of a continuous time model for financial markets. In a general environment, we prove a martingale property of the risk tolerance process, and this martingale condition proves to be a very convenient tool to solve our problems. An important part of the analysis is devoted to the stochastic volatility model, and certain independent results concerning the role of options are established in the context of this model. Mathematical tools involved are the martingale representation theorem, the comparison theorem of the stochastic differential equations, and the theory of stochastic control
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Jimenez-Garces, Sonia. "Information privée sur les marchés financiers : une étude de la prime de risque dans un cadre général." Grenoble 2, 2004. http://www.theses.fr/2004GRE21019.
Full textAbstract:
La problématique de cette thèse est d’étudier la prime de risque d’information sur les marchés financiers, d’un point de vue théorique, empirique et pratique. Théoriquement, cette thèse introduit un nouveau modèle d’équilibre à anticipations rationnelles pour évaluer les actifs financiers dans un contexte d’asymétrie informationnelle. Ce modèle permet d’étudier la prime de risque d’information dans un cadre très général, prenant en compte plusieurs titres et plusieurs sources de corrélation entre ceux-ci. La spécification du modèle permet de formuler de nombreuses conclusions théoriques, nouvelles dans la littérature, ainsi que des hypothèses testables empiriquement. Les applications du modèle sont multiples. Le modèle permet par exemple d’expliquer de nombreuses « anomalies » sur les marchés ainsi que des phénomènes en finance internationale. L’objectif de l’étude empirique est de tester la présence d’un facteur informationnel sur les marchés financiers ainsi que d’analyser le poids de ce facteur. Le facteur informationnel est approché par une nouvelle mesure d’asymétrie informationnelle directement basée sur les modèles à anticipations rationnelles en asymétrie informationnelle. Nous analysons l’impact du facteur informationnel sur la rentabilité des titres afin de mettre en évidence l’existence d’une prime de risque d’information. Une deuxième étude étudie la performance des fonds mutuels investis en actions ainsi que leur degré de spécialisation, en fonction du degré d’asymétrie informationnelle des titres qui les composent. Les résultats empiriques corroborent les implications du modèle théoriqueThis doctoral thesis aims at studying the information risk premium on financial markets from a theoretical, an empirical and a practical point of view. Theoretically, this thesis introduces a new rational expectation equilibrium asset pricing model for asymmetrically informed investors. Our model enables us to analyse the information risk premium in a general case, taking into account many risky assets and several sources of correlation between them. The model specification allows us to draw many new interesting theoretical conclusions and empirically testable hypothesis. Our model can also be applied on several ways. For example, the model permits explaining some market « anomalies » and phenomena in international finance. The goal of our empirical study is to test the presence of an information factor on the financial markets and to analyse the weight of this factor. The information factor is approached by a new asymmetric information measure directly founded on rational expectation equilibrium models in asymmetric information. We analyse the impact of the information factor on stock returns and show that investors require an information risk premium to hold assets. A second empirical analysis in the thesis studies mutual funds performance and their degree of specialisation as functions of the asymmetric information degree of their assets. Our empirical results corroborate the conclusions of our theoretical model
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Broihanne, Marie-Hélène. "Comportements stratégiques et formation des prix sur les marchés financiers." Université Louis Pasteur (Strasbourg) (1971-2008), 2002. http://www.theses.fr/2002STR1EC04.
Full textAbstract:
Ce travail est consacré à l'étude du processus de formation des prix sur les marchés financiers. L'approche utilisée relève du courant de la finance comportementale. Nous nous intéressons plus particulièrement aux comportements ludiques des investisseurs individuels en les comparant aux parieurs sur les courses de chevaux. La présence d'heuristiques comportementales est démontrée à l'aide de la méthode expérimentale et de l'analyse de données de terrain. Nous montrons que la rationalité atténuée des investisseurs semble être à l'origine des anomalies à la théorie de l'efficience des marchés. Notre méthodologie permet en outre d'estimer le comportement de prise de risque des parieurs et des investisseurs. Les théories alternatives à la l'espérance d'utilité rationalisent ces comportements et sont susceptibles de réhabiliter la théorie de l'efficience des marchésThis work investigates the price formation process on financial markets. Our approach relies on the behavioural finance paradigm. We particularly analyse investors who exhibit gambling behaviours. In this respect, we compare these investors to bettors at the racetrack. The analysis of experimental and field data leads us to show that people generally use a lot of heuristics when they take decisions. This attenuated rationality of investors seems to generate empirical anomalies to the efficient market hypothesis. Our methodology allows us to give an estimation of the risk taking behaviour of investors and bettors. Observed behaviours are well in line with theoretical explanations given by non expected utility theories. Our conclusions catch sight of a possible reconciliation of the efficient market hypothesis and empirical anomalies by allowing investors and bettors to exhibit subjective attitudes towards probabilities
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Feyler, Stéphanie. "Évaluation et surveillance des risques relatifs aux conglomérats financiers." Thesis, Poitiers, 2012. http://www.theses.fr/2012POIT4005/document.
Full textAbstract:
Les mutations structurelles au sein de l'industrie financière sont nombreuses, protéiformes et complexes. L'analyse de leurs conséquences, particulièrement en matière de stabilité financière, s'avère cruciale. Notre travail se concentre sur l'une de ces transformations, à savoir l'émergence et le développement de la conglomération financière, qui a pour singularité d'entremêler diversification et globalisation, et qui, à notre sens, a été relativement peu étudié. Notre objectif est donc de contribuer à combler cette insuffisance. Nous avons articulé notre réflexion autour de trois axes : l'appréhension pratique de la conglomération financière, ses implications en termes de risque, et ses incidences en matière de dispositif prudentiel, et plus particulièrement en termes d'architecture de surveillance. Nous proposons de pallier l'absence de données dédiées spécifiquement à ce mouvement en utilisant des données relatives aux opérations de fusions-acquisitions. Alors qu'il est impossible d'affirmer de manière univoque si ces groupes sont plus ou moins risqués que leurs homologues individuels et susceptibles d'exposer la sphère financière à des risques exacerbés et/ou nouveaux, nous explicitons les éléments à même d'engendrer un profil de risque plus élevé, soulignons l'importance d'adopter une perspective globale du niveau de risque encouru et démontrons l'incidence pernicieuse de la stratégie de diversification sur la probabilité de risque systémique. Enfin, nous montrons à l'aide d'un Probit Multinomial que la conglomération financière est un facteur explicatif aux cotés des facteurs traditionnellement mis en avant de l'unification des autorités nationales de surveillanceThe arisen structural changes, and still current, within the financial industry are especially numerous, multiple and complex. The analysis of their consequences, particularly on financial stability, turns out crucial. Our work concentrates on one of these transformations, the emergence and the development of the financial conglomeration, which has for peculiarity to mix diversification and globalization, and which in our sense was rarely studied. Our objective is to contribute to fill this lack. We articulated our reflection around three axes: the practice apprehension of the financial conglomeration, its implications in terms on risk exposure, and its incidences in prudential plan, more particularly in terms on architecture of the financial supervision. We suggest mitigating the absence of data dedicated specifically to this movement by using data relative to the operations of mergers & acquisitions. While it seems impossible to assert in a unambiguous way if these groups are more or less risked that their counterparts individual and susceptible to expose the financial sphere to aggravated and\or new risks, we clarify elements to engender a higher risk profile, underline the importance to adopt a global perspective towards this level of incurred risk and demonstrate the pernicious incidence of the strategy of diversification on the probability of systematic risk. Finally, we show by means of a Probit Multinomial that the financial conglomeration is an explanatory factor in the highly-rated of factors traditionally advanced by the unification of the national authorities of supervision
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Boroumand, Raphaël Homayoun. "Fonction d'intermédiation et dynamique concurrentielle : le cas de la fourniture sur les marchés électriques." Paris, EHESS, 2010. http://www.theses.fr/2010EHES0033.
Full textAbstract:
La problématique de la thèse sur l'activité d'intermédiation dans l'industrie électrique est celle de la spécificité concurrentielle de cette activité. D'une part, on analyse les particularités de l'intermédiation électrique par rapport aux autres industries. D'autre part, on s'interroge sur les modes d'articulation de la fourniture et de la production dans une perspective de minimisation des risques d’intermédiation (problématique d'efficience productive). Dans cette perspective, on compare différents portefeuilles de sourcing composés de contrats financiers, d'options, et d'actifs physiques technologiquement diversifiés. Enfin, on analyse les stratégies concurrentielles des fournisseurs en concurrence imparfaite. On montre que les fournisseurs d'électricité s’intègrent verticalement pour gérer les risques d'intermédiation. Verticalement intégrés, ils vont chercher à se différencier, mais les spécificités de la concurrence de détail électrique les incitent à adopter des comportements-prix parallèles pour maximiser leur profit. Ils ne raisonnent pas comme des fournisseurs purs qui transmettraient symétriquement les hausses et les baisses de leur coût d'approvisionnement sur leur prix de vente dans un contexte de concurrence en prixThe thesis studies the competitive specificity of electricity intermediation in decentralized systems. First, we analyze electricity intermediation’s economics regarding to other industries. Then we compare, on a risk management perspective the efficiency of different sourcing portfolios made of financial contracts, options, and physical assets of different technologies. Finally, we study intermediation strategies in an imperfect competition configuration. We demonstrate that electricity intermediaries have strong incentives to vertically integrate in order to efficiently cover the risks inherent to their economical and institutional functions. Because of the structural dimensions of electricity's market risks, the risk exposure is unknown ex ante and will only be revealed ex post when consumption is known. Vertically integrated, intermediaries will adopt parallel pricing behaviors (tacit collusion) to maximize their profits and exercise a collective market power. They do not behave as pure retailers. The latter would symmetrically transfer downstream ail variations of their sourcing costs in a setting of price competition
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Rasamoely, Florian. "Modélisation de carnet d’ordres et gestion de risque de liquidité." Thesis, Université Paris-Saclay (ComUE), 2018. http://www.theses.fr/2018SACLE030/document.
Full textAbstract:
Cette thèse porte sur l'étude de modélisation stochastique de carnet d'ordres, et de deux problèmes de contrôle stochastique dans un contexte de risque de liquidité et d'impact sur le prix des actifs. La thèse est constituée de deux parties distinctes.Dans la première partie, nous traitons, sous différents aspects, un modèle markovien de carnet d'ordres.En particulier, dans le chapitre 2, nous introduisons un modèle de représentation par profondeur cumulée. Nous considérons différents types d'arrivées d'évènements avec une dépendance de l'état courant.Le chapitre 3 traite le problème de stabilité du modèle à travers une approche semi-martingale pour la classification d'une chaîne de Markov dénombrable. Nous donnons, pour chaque problème de classification, une calibration du modèle à partir des faits empiriques comme le profil moyen de la densité du carnet d'ordres.Le chapitre 4 est consacré à l'estimation et à la calibration de notre modèle à partir des flux de données du marché. Ainsi, nous comparons notre modèle et les données au moyen des faits stylisés et des faits empiriques. Nous donnons une calibration concrète aux différents problèmes de classification.Puis, dans le chapitre 5, nous traitons le problème de liquidation optimale dans le cadre du modèle de représentation par profondeur cumulée.Dans la deuxième partie, nous proposons une modélisation d'un problème de liquidation optimale d'un investisseur avec une résilience stochastique. Nous nous ramenons à un problème de contrôle stochastique singulier. Nous montrons que la fonction valeur associée est l'unique solution de viscosité d'une équation d'Hamilton-Jacobi-Bellman. De plus, nous utilisons une méthode numérique itérative pour calculer la stratégie optimale. La convergence de ce schéma numérique est obtenue via des critères de monotonicité, de stabilité et de consistanceThis thesis deals with the study of stochastic modeling of limit order book and two stochastic control problems under liquidity risk and price impact. The thesis is made of two distinct parts.In the first part, we investigate markovian limit order book model under different aspects. In particular, in Chapter 2, we introduce a model of cumulative depth representation. We consider different arrival events with dependencies on current state. Chapter 3 handles the model stability problem through a semi-martingale approach for the denumerable Markov Chain classification. We give for each problem a model calibration from empirical facts such as mean average profile of limit order book density. Chapter 4 is dedicated to the model estimation and model calibration by means of market data flow. Thus, we compare our model to market data through stylized facts and empirical facts. We give a concrete calibration to the different stability problems. Finally, in Chapter 5, we handle the optimal liquidation problem in the cumulative depth representation model framework.We study, in the second part, an optimal liquidation problem of an investor under stochastic resilience. This problem may be formulated as a stochastic singular control problem. We show that the associated value function is the unique viscosity solution of an Hamilton-Jacobi-Bellman equation. We suggest an iterative numerical method to compute the optimal strategy. The numerical scheme convergence is obtained through the monotonicity, stability and consistancy creteria
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Chevallier, Christine. "Le développement du tranfert de risques d'assurance aux marchés de capitaux." Paris 9, 2004. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2004PA090061.
Full text
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Kaaniche, Souad. "Les marchés à terme d'instruments financiers et la gestion du risque des portefeuilles." Nice, 1990. http://www.theses.fr/1990NICE0008.
Full text
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Lubochinsky, Catherine. "Firme bancaire, risque de taux d'intérêt et marchés à terme." Université d'Orléans. Faculté de droit, d'économie et de gestion, 1991. http://www.theses.fr/1991ORLE0504.
Full text
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Aubry, Hugues. "Risque et rentabilité sur les marchés financiers émergents : de la statistique des valeurs extrêmes." Paris 10, 1999. http://www.theses.fr/1999PA100144.
Full textAbstract:
1 l'objectif de ce travail de these est d'estimer de maniere plus precise le risque sur les places financieres emergentes. Apres une premiere partie consacree a la presentation du concept de marche emergent et a ses prin♭ cipales caracteristiques. Nous justifions les differences de comportement statistique entre marches emergents et marches developpes grace a. Une modelisation des taux de rentabilite des actifs par des distributions l - stables. En effet, nous montrons a l'aide de tests empiriques d'auto-similarite et de stabilite que la plupart des marches emergents presente un caractere fractal. Enfin, a la lumiere des resultats statistiques, nous abordons la notion de risque sur les marches financiers, en comparant les mesures de dispersion a celles de tvpe "downside risk" ou risque deperte. Nous montrons que la "value-at-risk" ne donne aucune indication quant a l'amplitude des pertes au-dela du seuil de confiance fixe. C'est dans ce contexte que nous developpons une approche de type "assurance catastrophes" au travers d'une analyse des valeurs extremes. Apres une presentation rapide de la theorie des valeurs extremes, nous donnons une nouvelle interpretation de la notion rentabilite/risque sus♭ ceptible de remplacer le cadre d'analyse classique du type esperance/variance. C'est ainsi que nous proposons comme mesure du risque de marche, la prime de couverture des risques extreme (pcre). Nous definissons egalement, en matiere de choix de portefeuilles efficients, un modele d'optimisation dans un contexte ou la volatilite est remplacee par la pcre. Enfin, nous proposons un modele de couverture des risques extremes qui peut etre utilise pour la gestion d'actifs financiers en periode de forte volatilite (krach boursier), ou pour couvrir un portefeuille investi sur les marches emergents.
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Bourgeois, Yoann. "Les réseaux de neurones artificiels pour mesurer les risques économiques et financiers." Paris, EHESS, 2003. http://www.theses.fr/2003EHES0118.
Full textAbstract:
L'objectif de cette thèse est de fournir des méthodologies complètes pour résoudre des problèmes de prédiction et de classification en économie et en finance en utilisant les réseaux de neurones artificiels. Notre travail contribue à établir une méthodologie statistique des réseaux de neurones à plusieurs niveaux, comme le montre l'organisation de la thèse. Nous avons procédé en quatre chapitres. Le premier chapitre décrit la méthodologie de la modélisation des variables quantitatives ou qualitatives avec des réseaux neuronaux supervisés et non-supervisés. Dans le second chapitre, nous nous intéressons d'abord à l'interprétation bayésienne des réseaux supervisés puis nous construisons un test de spécification sans alternative spécifique pour les modèles de choix binaires. Dans le chapitre 3, nous montrons que les réseaux de neurones multivariés peuvent prendre en compte les changements structurels et permettent d'estimer des probabilités de crises de change. Dans le chapitre 4, nous développons un modèle complet de gestion de portefeuille avec un processus neuronal-GARCH en introduisant les notions de rendement conditionnel et de risque conditionnel. Nous appliquons enfin les réseaux de neurones de Kohonen bayésiens pour estimer la distribution du taux de change DM/USDThe objective of this thesis is to provide complete methodologies to solve prediction and classification problems in economy and finance by using Artificial Neural networks. The plan of work shows that the thesisplays a great part in establishing in several ways a statistic methodology for neural networks. We proceed in four chapters. The first chapter describes supervised and unsupervised neural network methodology to modelize quantitative or qualitative variables. In the second chapter, we are interested by the bayesian approach for supervised neural networks and the developpement of a set of misspecification statistic tests for binary choice models. In chapter three, we show that multivariate supervised neural networks enable to take into account structural changes and the neural networks methodology is able to estimate some probabilities of exchange crisis. In chapter four, we develope a complete based neural network-GARCH model to manage a stocks portfolio. We introduce some terms as conditional returns or conditional risk for a stock or a portfolio. Next, we apply bayesian Self-Organizing Map in order to estimate the univariate probability density function of the DM/USD exchange rate
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Campi, Luciano. "Marchés financiers avec une infinité d'actifs, couverture quadratique et délits d'initiés." Phd thesis, Université Pierre et Marie Curie - Paris VI, 2003. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00004331.
Full textAbstract:
Cette thèse consiste en une série d'applications du calcul stochastique aux mathématiques financières. Elle est composée de quatre chapitres. Dans le premier on étudie le rapport entre la complétude du marché et l'extrémalité des mesures martingales equivalentes dans le cas d'une infinité d'actifs. Dans le deuxième on trouve des conditions équivalentes à l'existence et unicité d'une mesure martingale equivalente sous la quelle le processus des prix suit des lois n-dimensionnelles données à n fixe. Dans le troisième on étend à un marché admettant une infinité dénombrable d'actifs une charactérisation de la stratégie de couverture optimale (pour le critère moyenne-variance) basé sur une technique de changement de numéraire et extension artificielle. Enfin, dans le quatrième on s'occupe du problème de couverture d'un actif contingent dans un marché avec information asymetrique.
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Shen, Jun. "Les législations concernant les marchés financiers en France et aux Etats-Unis - Approche comparée." Thesis, Lyon 3, 2012. http://www.theses.fr/2012LYO30010.
Full textAbstract:
Les législations concernant les marchés financiers régissent non seulement les marchés, mais également les acteurs, les produits ainsi que les activités dans les marchés. En utilisant ces outils juridiques indispensables, les législateurs des deux côtés de l'Atlantique visent, entre autres, à protéger les investisseurs dont la confiance est primordiale pour les marchés, d'une part, et à diminuer les risques systémiques dont le déclenchement pourrait survenir dans un contexte financier de plus en plus globalisé, d'autre part. En effet, après la crise financière globale de 2008, les risques systémiques ont attiré davantage l'attention législative. À partir desdits objectifs que les législateurs veulent atteindre, nous essayons de trouver et analyser les particularités des législations concernées, tant en France ou dans l'Union européenne qu'aux États-Unis, en passant par la comparaison des dispositions législatives ou des initiatives législatives à travers l'Atlantique, avec la considération de l'évolution législative respective. Nous apportons aussi nos réflexions sur les insuffisances ou les déficiences à l’égard de mesures ou d’efforts législatifs pris en compte par les législateurs transatlantiques en vue de réaliser ces objectifs. Face à une crise financière sans précédent à nos jours, et donc à l'exigence d'une réaction législative active, appropriée, opportune et raffinée, il nous semble qu’il est le temps pour les législateurs en France, dans l'Union et aux États-Unis d'approfondir leurs connaissances sur des produits financiers en innovation sans cesse, de mieux adapter leurs stratégies législatives aux développement des activités financières et des entités finiancières, et de renforcer leurs coopérations et coordinations en profondeur dans le domaine de réglementation et supervision financière, et enfin, de mieux réaliser leurs buts poursuivisThe legislations concerning financial markets govern not only the markets, but also the participants, the products and the activities as well in the markets. By using these indispensable legal tools, the legislators of both sides of Atlantic aim at, among others, protecting the investors whose confidence is of top priority to the markets, on the one hand, and reducing the systemic risk which would occur in a more and more globalised financial context, on the other. Indeed, after the global financial crisis of 2008, systemic risk has drawn more legislative attention. From the abovementioned objectives which the legislators would like to achieve, we try to find and analyze the particularity of the legislation concerned, both in France or in the European Union and in the USA, by way of comparison of legislative dispositions or legislative initiatives across the Atlantic, with the consideration about their respective legislative evolution. We also give our reflections on the insufficiencies or the deficiencies with regard to the legislative measures or efforts taken by the transatlantic legislators to realize those objectives. Facing the actual and unprecedented financial crisis, and thus a requirement of dynamic, appropriate, timely and refined legislative reaction, it seems to us that it is the time for legislators in France, in the EU and in the USA to deepen their knowledge about financial products of non-stop innovation, to better adapt their legislative strategies to the development of financial activities and financial entities, to reinforce their cooperation and coordination in depth and in width in the field of financial regulation and supervision, and finally, to better fulfill their pursuing goals
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Kouontchou, Kepawou Patrick. "De l'information en haut fréquence : quatre essais empiriques sur les mesures de risques et l'évaluation des actifs financiers." Phd thesis, Université Panthéon-Sorbonne - Paris I, 2008. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00364023.
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Cette thèse exploite les données de haute fréquence, plus proches des « vrais » processus de prix, mais qui engendrent un certain nombre de problèmes techniques qui nous permettent de réexaminer certains modèles d'évaluation des actifs financiers et la gestion des risques financiers. Nous commençons par explorer un phénomène dénommé « Rose des vents » découvert par Crack et Ledoit (1996) caractérisant les échanges à très haute fréquence. Cette question a déjà fait l'objet de plusieurs études qui n'ont pu complètement caractériser les conditions de cette structure sur quelques titres du marché français. Nous montrons dans un deuxième essai que la précision d'une mesure de risque efficiente, appelée Valeur-en-risque, est améliorée lorsqu'on utilise des données de haute fréquence. Nous exploitons une Analyse en Composants Indépendantes pour extraire les facteurs de risques, et nous montrons qu'elle donne des résultats plus robustes, hors échantillon, qu'une extraction par composantes principales. Nous généralisons ensuite les modèles traditionnels d'évaluation des prix des actifs aux moments d'ordres supérieurs « réalisés ». Nous montrons que cette généralisation améliore sensiblement les estimations. Nous terminons cette thèse par une extension sur l'extraction d'un temps d'échanges implicite qui permet de retrouver une distribution Gaussienne des rendements. Nous obtenons, à partir d'une méthode d'optimisation directe, un temps implicite sur plusieurs titres du marché français des actions.
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Gamrowski, Bertrand. "Modélisation des risques de marché des positions sur instruments financiers : contributions à l'approche pareto-stable." Palaiseau, Ecole polytechnique, 1996. http://www.theses.fr/1996EPXX0052.
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Il est connu que les lois Pareto-stables offrent une meilleure adaptation aux données financières que les lois gaussiennes, sur lesquelles sont fondés tous les modèles traditionnels de finance mathématique. Nous montrons même que certains phénomènes, parfois considérés comme incompatibles avec l'hypothèse Pareto-stable, admettent des explications qui les réconcilient avec cette hypothèse. Nous appliquons ensuite les lois Pareto-stables au domaine particulier de la gestion des risques de marché dans les banques. Deux catégories de modèles sont considérées, à savoir les modèles dits d'évaluation d'actifs (tels que le capital asset pricing model et l'arbitrage pricing theory) et les mesures de value-at-risk. Dans les deux cas, les versions Pareto-stables des modèles ont été étudiées de manière théorique, puis des tests empiriques de comparaison avec les versions traditionnelles ont été menés. En ce qui concerne le capital asset pricing model, aucune différence de qualité n'a été détectée dans les résultats. Par contre, les lois Pareto-stables apportent des améliorations statistiquement significatives aux mesures de value-at-risk.
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Jandrzejewski, Bouriga Mathilde. "Estimation de matrices de covariance : application à la gestion de risques Marché et financiers d'EDF." Paris 9, 2012. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2012PA090010.
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Piette, Pierrick. "Contributions de l’Apprentissage Statistique à l’Actuariat et la Gestion des Risques Financiers." Thesis, Lyon, 2019. http://www.theses.fr/2019LYSE1328.
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L’augmentation continuelle des performances informatiques des dernières décennies a permis une application répandue de la théorie de l’apprentissage statistique dans de multiples domaines. Les actuaires, experts historiques des statistiques, se tournent en particulier de plus en plus fréquemment vers ces algorithmes novateurs pour l’évaluation des risques auxquels ils sont confrontés. Ainsi, dans cette thèse, nous examinons comment l’intégration de méthodologies issues de l’apprentissage statistique peut contribuer au développement des sciences actuarielles et de la gestion des risques au travers de l’étude de trois problématiques indépendantes, présentées au préalable dans une introduction générale. Les deux premiers chapitres proposent de nouveaux modèles de projection de mortalité dans le cadre de l’évaluation du risque de longévité porté par les compagnies d’assurances ou les fonds de pensions. Le Chapitre 1 s’attarde sur le cas où une seule population est étudiée, alors que le Chapitre 2 étend l’analyse à la multi-population. Dans les deux situations, la problématique de la grande dimension apparait centrale et nous l’abordons à l’aide d’un vecteur autorégressif (VAR) pénalisé. Ce modèle est appliqué directement sur les taux d’amélioration de mortalité dans le premier chapitre, et sur les séries temporelles issues de l’estimation d’un modèle Lee-Carter pour le second. La pénalisation elastic-net permet de garder la grande liberté de structure de dépendance spatio-temporelle qu’offre le VAR tout en restant parcimonieux dans le nombre de paramètres, et donc éviter le surapprentissage. Dans le Chapitre 3 nous analysons le risque de rachat des contrats d’assurance vie par l’utilisation d’algorithmes de classification supervisée. Nous y appliquons entre autres le séparateur à vaste marge (SVM) et l’extreme gradient boosting (XGBoost). Afin de comparer les performances des différents classificateurs nous adoptons une vision économique issue de la littérature du marketing et basée sur les profits potentiels d’une campagne de rétention. Nous insistons sur l’importance de la fonction de perte retenue dans les algorithmes d’apprentissage statistique suivant l’objectif recherché : l’utilisation d’une fonction de perte en lien avec la mesure de performance amène une amélioration significative dans l’application de l’XGBoost dans notre étude. Enfin, dans le cadre de la gestion des risques financiers, nous étudions les dynamiques des prix agricoles lors de sessions de bourse particulières où des rapports gouvernementaux, contenant des informations précieuses pour les agents, sont publiés. Nous examinons le potentiel des données en libre accès, en particulier les images satellites d’indice de végétation rendues disponibles par la NASA, pour la prédiction des réactions des marchés. Nous proposons alors des pistes d’amélioration à considérer pour une mise en œuvre pratique de cette méthodologie d’enrichissement des données dans la gestion des risquesThe continuous enhancement of computer performances during the last decades has favored a widespread application of statistical learning theory in multiple domains. Actuaries, long-standing statistical experts, notably turn more and more frequently to these new algorithms for the evaluation of risks they are facing. Thus, in this thesis, we examine how the integration of methods derived from statistical learning can contribute to the development of actuarial science and risk management through the study of three independent problematics, preliminarily presented in a general introduction. The first two chapters propose new mortality forecasting models within the longevity risk evaluation framework that insurance companies and pension funds encounter. Chapter 1 focuses on the singe population case, while Chapter 2 extends the study to the multi-population. In both situations, high-dimensionality appears to be a major concern. We tackle this issue thanks to a penalized vector autoregressive (VAR). This model is directly applied to the mortality improvement rates in the first chapter, and to the time series derived from Lee-Carter’s model fits in the second one. The elastic-net penalization preserves the large freedom in the spatio-temporal dependence structure offered by the VAR, while remaining sparse in terms of estimated parameters, thereby avoiding overfitting. In Chapter 3, we analyze lapse risk in life insurance policies through the use of supervised classification algorithms. We apply, among others, support vector machine (SVM) and extreme gradient boosting (XGBoost). In order to compare performances from one classifier to another, we adopt an economic point of view derived from the marketing literature and based on potential profits of a retention campaign. We insist on the importance of the loss function retained in the statistical learning algorithms according to the pursued objective: the use of a loss function linked to the performance measure leads to a significant enhancement in the application of the XGBoost in our study. In the last Chapter, in the financial risks’ management framework, we study agricultural commodity price dynamics throughout specific trading sessions where governmental reports, that contain valuable information for the agents, are released. We examine the potential of open data, in particular the satellite data on vegetation index made available thanks to the NASA, for market reactions forecast. We then suggest some improvements to be considered before an operational implementation of this forecasting method
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Lajili, Jarjir Souad. "Modélisation quantitative des marchés financiers : quatre essais sur le modèle à trois facteurs dans le cas français." Paris 9, 2003. https://portail.bu.dauphine.fr/fileviewer/index.php?doc=2003PA090024.
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Les limites des applications empiriques du MEDAF ont soulevé la question des anomalies. L'objectif de la recherche menée est de mieux appréhender les rentabilités des actions en distinguant les facteurs de risque des anomalies. La thèse est axée sur le modèle à trois facteurs de Fama et French (1993) et ses applications au marché français. Sur la période de juillet 1976 à juin 2001, l'ajout des facteurs HML et SMB, au portefeuille de marché, permet de mieux expliquer les rentabilités des actions françaises, tant en séries temporelles qu'en coupe transversale. Le pouvoir explicatif du modèle à trois facteurs (31,45 %) est en moyenne trois fois plus élevé que celui du MEDAF (9 ,72 %). L'étude de la proposition de Daniel et Titman (1997), réfutant l'hypothèse des facteurs de risque, aboutit à des résultats contrastés dans le cas français. Quelques difficultés méthodologiques sont évoquées. Contourner les limites du MEDAF en ajoutant les co-moments d'ordres trois et quatre au modèle à trois facteurs est une autre hypothèse alternative qui a fait l'objet d'un test. Une investigation empirique supplémentaire testant l'hypothèse d'une mauvaise spécification du portefeuille de marché de Ferguson et Shockley (2003) est conduite. Le vrai portefeuille de marché ne se substitue pas aux portefeuilles SMB et HML dans l'explication des rentabilités tant en séries temporelles qu'en coupe transversale, telle est la principale conclusion de cette étude. Enfin, un dernier résultat se rapportant à la non dépendance de la capacité explicative du modèle à trois facteurs de la conjoncture économique est avancé. Le modèle à trois facteurs semble incorporer des informations sur l'activité économiqueMany patterns in stock returns apparently are not explained by the Capital Asset Pricing Model. They are called anomalies. Size and Value effects are the most documented anomalies in financial literature. The aim of this research is to study these two effects on the French stock market. Many empirical studies on the three factor model of Fama and French (1993) are proposed. From July 1976 to June 2001, adding HML and SMB portfolios to the market portfolio helps in explaining time-series and cross-section portfolio returns. Another empirical study testing the proposition of Daniel and Titman (1997) is done. We investigate two other hypothesis explaining the limits of the CAPM. First, we test the hypothesis of adding the co-moments of order three and four to the three factor model. Second, the hypothesis of a mis-specification of the market portfolio, as documented by Ferguson and Shockley (2003), is tested. This specification of the model does not help to explain the totality of size and book to market effects. The true market portfolio does not substitute SMB and HML portfolios. Finally, the SMB and HML portfolios may incorporate economic information. The three factor model does a good job in explaining average portfolio returns in recession as long as in expansion
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Abib, Sabrina. "Fonctions de gouvernement et enjeux éthiques des normes tirées de la référence aux marchés financiers." Thesis, Paris 1, 2018. http://www.theses.fr/2018PA01H212/document.
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Nous proposons dans cette thèse d’examiner les modes d’action de l’État en termes de cadrage et de contrôle de la sphère économique et financière. Cette étude nous mène à étudier le concept de régulation à travers une approche épistémologique, juridique, économique et philosophique. En ce sens, l’analyse des fonctions de gouvernement s’avère essentielle dans la mesure où nous assistons à l’évolution de la praxis régulatrice de l’État au regard des doctrines économiques et de l’architecture juridique et opérationnelle des institutions de régulation. Les fonctions de sécurisation de la sphère économique mettent en avant l’importance de l’espace complexe situé entre le régulateur et l’entité régulée. Dans ce cadre, l’étude des enjeux éthiques et l’importance du concept de contextualisation en termes de moralisation des marchés financiers impliquent la confrontation de la praxis régulatrice avec les concepts-clés de gouvernementalité, de catégorisation et de performativité. Tour à tour, gardien, régulateur et stratège, l’État est inséré, aujourd’hui à l’ère digitale, dans un monde fragmenté et global. A cet égard, la compréhension des phénomènes de «co-régulation» et «d’inter-régulation» nécessite, tout d’abord, de remettre en perspective la notion de responsabilité et d’indépendance des acteurs et des institutions. Dans cette réflexion, l’appréhension du risque par les pouvoirs publics montre certaines limites à la fois des modèles de risque et des modèles de régulationWe suggest in this thesis to examine the State’s modalities of action in terms of framing and control of the economic and financial sphere. This study leads us to study the concept of regulation through an epistemological, legal, economic and philosophical approach. De facto, the analysis of the functions of government proves to be essential insofar as we observe the evolution of the State’s regulatory praxis with regard to the economic doctrines and the legal and operational architecture of the institutions of regulation. The functions of securization of the economic sphere shed lights on the complex space between the regulator and the regulated entity. In this context, the study of ethical issues with the importance of the concept of contextualization in terms of the moralization of financial markets imply the confrontation of the regulatory praxis with key concepts as governmentality, categorization and performativity. Successively, guardian, regulator and strategist, the State is inserted, today in the digital age, in a fragmented and global world. Understanding the phenomenon of “co-regulation” and “inter-regulation” requires, first of all, putting into perspective the notion of responsibility and independence of actors and institutions. In this reflection, the apprehension of risk by public authorities underlines some limits both in risk models and in models of regulation
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Capelle-Blancard, Gunther. "Les marchés à terme optionnels : organisation, efficience, évaluation des contrats et comportements des agents." Paris 1, 2001. http://www.theses.fr/2001PA010069.
Full textAbstract:
Notre travail vise à tester l'efficience du marché des options sur indice CAC 40 et à approfondir l'examen des relations entre le marché au comptant et celui des options. Ce travail théorique et empirique repose sur deux champs d'analyse: l'évaluation des options et la microstructure des marchés. Ce sujet est crucial pour les différentes places financières, et notatn1nent la place de Paris, alors que se joue la construction d'un marché à l'échelle européenne. Dans le chapitre 1, nous examinons sept relations d'arbitrage qui lient l'indice CAC 40 et les options sur indice. Les résultats montrent que les options sur indice CAC 40 sont bien arbitrées, au moins autant que ne le sont les options sur indice S&P 500. Le chapitre 2 porte sur les performances des modèles d'évaluation semi-paramétriques. Alors que les résultats en terme d'évaluation sont meilleurs que ceux obtenus à partir du modèle de Black-Merton- Scholes, ils ne sont pas différents en terme de couverture. Ce résultat est important dans la mesure où les opérateurs utilisent davantage les modèles d'évaluation pour calculer leur position et adapter leur couverture qu'en vue de fIXer leur prix. Dans le chapitre 3, nous montrons que les ordres fondés sur les anticipations de volatilité peuvent avoir un impact important sur la localisation des investisseurs. En présence d'asymétries d'information, il est alors possible que les marchés d'options, mêmes les plus actifs, soient devancés par les marchés au comptant. Dans le chapitre 4 nous examinons les relations de causalité linéaire et non-linéaire entre l'indice CAC 40 et les options sur indice. Le résultat selon lequel le marché des options devance le marché au comptant est rejeté. Les tests de causalité linéaire montrent que l'indice précède les options de 5 à 20 minutes, soit d'une à deux transactions. Nous décelons par ailleurs une dépendance non-linéaire forte entre les deux marchés, signe de l'activité des arbitragistes.
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Kouontchou, Kepawou Patrick-Serge. "De l'information en haute fréquence : quatre essais empiriques sur les mesures de risques et l'évaluation des actifs financiers." Paris 1, 2008. https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00364023.
Full textAbstract:
Cette thèse exploite les données de haute fréquence, plus proches des "vrais" processus de prix, mais qui engendrent un certain nombre de problèmes techniques qui nous permettent de réexaminer certains modèles d'évaluation des actifs financiers et la gestion des risques financiers. Nous commençons par explorer un phénomène dénommé "Rose des vents", découvert par Crack et Ledoit (1996), caractérisant les échanges à très haute fréquence. Cette question a déjà fait l'objet de plusieurs études qui n'ont pu complètement caractériser les conditions d'apparition du phénomène. Nous proposons de quantifier cette structure en mettant en évidence, à partir d'indicateurs originaux, la présence de cette structure sur quelques titres du marché français. Nous montrons dans un deuxième essai que la précision d'une mesure de risque efficiente, appelée valeur-en-risque, est améliorée lorsque l'on utilise dse données de haute fréquence. Nous exploitons une analyse en composantes indépendantes pour extraire les facteurs de risques, et nous montrons qu'elle donne des résultats plus robustes, hors échantillon, qu'une extraction par composantes principales. Nous généralisons ensuite les modèles traditionnels d'évaluation des prix des actifs aux moments d'ordres supérieurs "réalisés". Nous montrons que cette généralisation améliore sensiblement les estimations. Nous terminons cette thèse par une extension sur l'extraction d'un temps d'échanges implicite qui permet de retrouver une distribution gaussienne des rendements. Nous obtenons, à partir d'une méthode d'optimisation directe, un temps implicite directe, un temps implicite sur plusieurs titres du marché français des actions.
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Tankov, Peter. "Contributions à l'étude de discrétisation des processus avec sauts, du risque de liquidité, et du risque de saut dans les marchés financiers." Habilitation à diriger des recherches, Université Paris-Diderot - Paris VII, 2010. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00712732.
Full textAbstract:
Ce document synthétise mes contributions à l'étude de discrétisation des processus avec sauts, et à la modélisation du risque de liquidité et du risque de saut dans les marchés financiers. Chapitre 2 regroupe les résultats plus théoriques dans le domaine de discrétisation des processus stochastiques avec sauts, avec notamment une étude de l'erreur de discrétisation des stratégies de couverture, et des nouveaux schémas de simulation des équations différentielles stochastiques dirigées par des processus de Lévy. Chapitre 3 présente et étudie via le contrôle stochastique un problème d'optimisation d'investissement et de consommation dans les marchés financiers illiquides. Chapitre 4 contient des travaux plus appliqués sur la modélisation du risque de saut dans les stratégies d'assurance de portefeuille, les produits dérivés, et les marchés d'électricité.
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Infante, Acevedo José Arturo. "Méthodes et modèles numériques appliqués aux risques du marché et à l'évaluation financière." Phd thesis, Université Paris-Est, 2013. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00937131.
Full textAbstract:
Méthodes et modèles numériques appliqués aux risques du marché et à l'évaluation financière Ce travail de thèse aborde deux sujets : (i) L'utilisation d'une nouvelle méthode numérique pour l'évaluation des options sur un panier d'actifs, (ii) Le risque de liquidité, la modélisation du carnet d'ordres et la microstructure de marché. Premier thème : Un algorithme glouton et ses applications pour résoudre des équa- tions aux dérivées partielles Beaucoup de problèmes d'intérêt dans différents domaines (sciences des matériaux, finance, etc) font intervenir des équations aux dérivées partielles (EDP) en grande dimension. L'exemple typique en finance est l'évaluation d'une option sur un panier d'actifs, laquelle peut être obtenue en résolvant l'EDP de Black-Scholes ayant comme dimension le nombre d'actifs considérés. Nous proposons d'é- tudier un algorithme qui a été proposé et étudié récemment dans [ACKM06, BLM09] pour résoudre des problèmes en grande dimension et essayer de contourner la malédiction de la dimension. L'idée est de représenter la solution comme une somme de produits tensoriels et de calculer itérativement les termes de cette somme en utilisant un algorithme glouton. La résolution des EDP en grande di- mension est fortement liée à la représentation des fonctions en grande dimension. Dans le Chapitre 1, nous décrivons différentes approches pour représenter des fonctions en grande dimension et nous introduisons les problèmes en grande dimension en finance qui sont traités dans ce travail de thèse. La méthode sélectionnée dans ce manuscrit est une méthode d'approximation non-linéaire ap- pelée Proper Generalized Decomposition (PGD). Le Chapitre 2 montre l'application de cette méthode pour l'approximation de la solution d'une EDP linéaire (le problème de Poisson) et pour l'approxima- tion d'une fonction de carré intégrable par une somme des produits tensoriels. Un étude numérique de ce dernier problème est présenté dans le Chapitre 3. Le problème de Poisson et celui de l'approxima- tion d'une fonction de carré intégrable serviront de base dans le Chapitre 4 pour résoudre l'équation de Black-Scholes en utilisant l'approche PGD. Dans des exemples numériques, nous avons obtenu des résultats jusqu'en dimension 10. Outre l'approximation de la solution de l'équation de Black-Scholes, nous proposons une méthode de réduction de variance des méthodes Monte Carlo classiques pour évaluer des options financières. Second thème : Risque de liquidité, modélisation du carnet d'ordres, microstructure de marché Le risque de liquidité et la microstructure de marché sont devenus des sujets très importants dans les mathématiques financières. La dérégulation des marchés financiers et la compétition entre eux pour attirer plus d'investisseurs constituent une des raisons possibles. Les règles de cotation sont en train de changer et, en général, plus d'information est disponible. En particulier, il est possible de savoir à chaque instant le nombre d'ordres en attente pour certains actifs et d'avoir un historique de toutes les transactions passées. Dans ce travail, nous étudions comment utiliser cette information pour exécuter de facon optimale la vente ou l'achat des ordres. Ceci est lié au comportement des traders qui veulent minimiser leurs coûts de transaction. La structure du carnet d'ordres (Limit Order Book) est très complexe. Les ordres peuvent seulement être placés dans une grille des prix. A chaque instant, le nombre d'ordres en attente d'achat (ou vente) pour chaque prix est enregistré. Pour un prix donné, quand deux ordres se correspondent, ils sont exécutés selon une règle First In First Out. Ainsi, à cause de cette complexité, un modèle exhaustif du carnet d'ordres peut ne pas nous amener à un modèle où, par exemple, il pourrait être difficile de tirer des conclusions sur la stratégie optimale du trader. Nous devons donc proposer des modèles qui puissent capturer les caractéristiques les plus importantes de la structure du carnet d'ordres tout en restant possible d'obtenir des résultats analytiques. Dans [AFS10], Alfonsi, Fruth et Schied ont proposé un modèle simple du carnet d'ordres. Dans ce modèle, il est possible de trouver explicitement la stratégie optimale pour acheter (ou vendre) une quantité donnée d'actions avant une maturité. L'idée est de diviser l'ordre d'achat (ou de vente) dans d'autres ordres plus petits afin de trouver l'équilibre entre l'acquisition des nouveaux ordres et leur prix. Ce travail de thèse se concentre sur une extension du modèle du carnet d'ordres introduit par Alfonsi, Fruth et Schied. Ici, l'originalité est de permettre à la profondeur du carnet d'ordres de dépendre du temps, ce qui représente une nouvelle caractéristique du carnet d'ordres qui a été illustré par [JJ88, GM92, HH95, KW96]. Dans ce cadre, nous résolvons le problème de l'exécution optimale pour des stratégies discrétes et continues. Ceci nous donne, en particulier, des conditions suffisantes pour exclure les manipulations des prix au sens de Huberman et Stanzl [HS04] ou de Transaction- Triggered Price Manipulation (voir Alfonsi, Schied et Slynko). Ces conditions nous donnent des intu- itions qualitatives sur la manière dont les teneurs de marché (market makers) peuvent créer ou pas des manipulations des prix.
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Chebil, Mhiri Myriam. "Spreads obligataires souverains et transmission de la volatilité entre les marchés financiers de la zone euro." Thesis, Paris 10, 2016. http://www.theses.fr/2016PA100113/document.
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Cette thèse se propose de déterminer les facteurs explicatifs des spreads des rendements obligataires souverains d’un échantillon de pays de la zone euro, lors des crises survenues au cours de la dernière décennie, et d’étudier l’impact de ces crises sur la dynamique du marché obligataire souverain, et sur son interaction avec le marché boursier et celui des CDS. L’identification des déterminants des spreads de chaque pays fait appel aux modèles de type GARCH, et aux modèles à effets fixes et aléatoires pour l’ensemble de l’échantillon. L’étude de la contagion emploie les modèles MS-VAR et DCC-MVGARCH. Les résultats montrent que la variance des spreads est expliquée principalement par le risque global et celui relatif à la liquidité. Les spreads des pays périphériques apparaissent plus sensibles aux facteurs de risque que ceux du cœur. Les coefficients des facteurs de risque sont aussi trouvés plus significatifs lors des périodes de crise des sub-primes et de la zone euro. Pour l’étude des interactions entre les marchés financiers de la zone euro, les tests menés ont permis de mettre en lumière la présence de phénomènes de contagion et de « fuite vers la qualité »This thesis focuses on explaining the determinants of sovereign bond yield spreads in selected euro area countries during the financial crises of last decade. It examines the impact of those turmoil periods on sovereign bond market dynamics, and on its interactions with stock and CDS markets. GARCH-type models are used to identify determinants explaining spreads of each country, while panel data analyzed within fixed and random effects models, and run on crisis and non-crisis periods, identify whole sample determinants. To assess contagion effect, both MS- VAR and DCC-MVGARCH models are used. Results suggest that global risk and liquidity factors are the significant drivers of the spreads volatility. For the periphery countries in the euro zone, spreads are found to be more responsive to explanatory risk factors than those of the core countries. The role of these factors is also found stronger during the sub-prime and euro area crises. The analyses of the financial markets interactions within the euro area demonstrate the existence of a contagion effect, as well as a “flight to quality” phenomenon
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Eyraud-Loisel, Anne. "EDSR et EDSPR avec grossissement de filtration, problèmes d'asymétrie d'information et de couverture sur les marchés financiers." Phd thesis, Université Paul Sabatier - Toulouse III, 2005. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00450944.
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L'objectif de cette thèse est d'étudier l'existence et l'unicité de solution d'équations différentielles stochastiques rétrogrades avec grossissement de filtration. La motivation de ce problème mathématique provient de la résolution d'un problème financier de couverture par un agent possédant une information supplémentaire inconnue sur le marché. Dans une première partie, nous résolvons ce problème, successivement dans un cadre continu puis avec sauts, et montrons que sous l'hypothèse (H3) du grossissement de filtration, grâce à un théorème de représentation des martingales, l'EDSR dans l'espace grossie sous des hypothèses standard a une unique solution. L'une des conséquences principales est que, dans un marché complet, la détention d'une information supplémentaire par l'agent initié ne lui confère pas de stratégie de couverture différente. Dans une seconde partie, nous développons un modèle d'agent informé et influent, ce qui nous amène à résoudre une équation différentielle stochastique progressive rétrograde avec grossissement de filtration, et nous obtenons également un théorème d'existence et d'unicité de solution. Nous sommes également amenés à étudier le problème de couverture en marché incomplet, puisque du fait de l'influence, le marché sans information devient incomplet. Enfin, dans la dernière partie, nous généralisons les résultats d'existence et d'unicité de solution d'EDSR avec grossissement de filtration à des EDSR à horizon aléatoire.
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Akiobé, Songolo Michèle Patricia. "La crise des subprimes : vers un meilleur encadrement des risques financiers et juridiques liés à la titrisation des créances." Doctoral thesis, Université Laval, 2019. http://hdl.handle.net/20.500.11794/35857.
Full textAbstract:
La titrisation des créances est une opération qui permet aux banques de se financer sur les marchés financiers à moindre coût et sans trop de risques. Pour réaliser l’opération, les banques cèdent les prêts qu’elles ont octroyés à une structure qui se chargera ensuite de les placer auprès des investisseurs. De plus, la titrisation permet également aux banques de gérer les risques liés aux prêts. Avec l’avènement de cette opération, les banques se soucient moins de la qualité et de la capacité financière des emprunteurs. Une fois le prêt accordé, les banques vont créer des portefeuilles de créances qui seront cédés par la suite. Une autre forme de titrisation permet de transférer uniquement le risque lié aux prêts sans toutefois sortir ces prêts du bilan de la banque: c’est la titrisation synthétique. Ces deux formes de titrisation, classique et synthétique, ont été utilisées auxÉtats-Unis et ont contribué à l’explosion de la bulle immobilière qui a entraîné une crise financière en 2008 : la crise des subprimes. La titrisation a donc occasionné le mouvement de contagion des risques qui s’en est suivi sur les marchés financiers. Les subprimes sont des prêts hypothécaires à risque accordés à un taux variable aux ménages américains à faible capacité financière. Le taux est bas les premières années, mais augmente progressivement. Titriser ce type de prêts revient à propager le risque de non-remboursement des emprunteurs à tous les différents intervenants de la chaîne. Et c’est ce qui s’est produit: les taux ont été relevés et les emprunteurs n’ont pas été capables d’assurer le paiement des différentes mensualités entraînant un blocage de tout le circuit. Les choses se sont passées de cette façon parce que, sur les marchés à cette période, l’appât du gain l’avait emporté sur le respect des règles d’encadrement des marchés, quasi inexistantes. Cette thèse propose des solutions d’encadrement du marché financieret de l’opération de titrisation en particulier. Entre la loi du marché, le droit et l’éthique, les recommandations faites dans cette dissertation se veulent complémentaires aux actions des différents régulateurs, nationaux et internationaux.Securitization of receivables is an operation that allows banks to finance themselves on the financial markets at a lower cost and without too much risk. To carry out the operation, the banks sell the loans they have granted to a structure which will then be responsible for placing them with investors. In addition, securitization also allows banks to manage the risks associated with loans. With the advent of this operation, banks are less concerned about the quality and financial capacity of borrowers. Once the loan is granted, they create portfolios of receivables that will be transferred later. Another form of securitization is to transfer only the risk associated with the loans without taking these loans out of the bank's balance sheet: It’s a synthetic securitization. These two forms of securitization, traiditional and synthetic, were used in the United States and contributed to the explosion of the housing bubble that led to a financial crisis in 2008: the subprime crisis. Securitization has, therefore, caused the risk-spreading movement that has followed on the financial markets. The subprimes are variable risk mortgage loans to low-income US households. The rate is low the first years but increases gradually. Securitizing this type of loan is to propagate the risk of non-repayment of borrowers to all the various stakeholders in the chain. And that's what happened: the rates were raised, and the borrowers were not able to ensure the payment of different monthly payments causing a blockage of the entire circuit. Things happened this way because in the markets at that time, the lure of gain prevailed over the respect of almost non existent rules. This thesis proposes solutions for financial market supervision and for securitization operations specifically. Between the law of the market, the rule of law and ethics, the recommendations made in this dissertation are complementary to the actions of the various regulators, national and international.
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Souveton, Rémi. "Gestion de portefeuilles internationaux et instruments dérivés : quelques exemples de mesures du risque et de la performance." Aix-Marseille 3, 1996. http://www.theses.fr/1996AIX32048.
Full textAbstract:
Ce travail propose quelques outils destines a ameliorer l'evaluation du risque et la mesure de performance sur les marches financiers. Apres une description, dans les deux premiers chapitres, des marches internationaux et des produits derives, nous etudions dans une troisieme partie les consequences de l'hypothese d'absence d'opportunite d'arbitrage dans un contexte international. En particulier, nous etablissons une relation entre les primes de risque dans deux pays et la seule volatilite du taux de change, nous donnons ensuite le prix des options croisees sur devises. Ceci nous permet de calculer le coefficient de correlation implicite entre deux devises, ce coefficient est compare dans une etude empirique avec la correlation historique. Dans une quatrieme partie, nous traitons de la performance de portefeuille en utilisant la technique statistique du bootstrap. Cette technique statistique permet de resoudre les problemes de petits echantillons que l'on rencontre dans la mesure de performance en particulier lors de situations de krach, mais aussi parce que, sur toute periode, on observe une seule trajectoire realisee des rendements et des prix. Cette etude comporte deux parties empiriques portant d'une part sur des portefeuilles de devises, d'autre part sur des portefeuilles de devises et d'actions. Enfin, dans une derniere partie, nous evaluons le risque de defaut sur les contrats a terme, et les consequences des mecanismes d'appels de marges sur ce risque. Nous donnons le cout et la probalite de ce defaut pour des contrats a terme, dans le cas d'existence ou non d'appels de marges. Pour ces deux quantites et ces deux types de contrats des simulations numeriques sont effectuees. Le prix de l'option de defaut est egalement donne dans le cas ou il existe un mecanisme de coupe-circuitThis dissertation provides some tools intend to improve valuation of risk and measurement of investment performance. The first two chapters discuss international markets and derivatives. The purpose of the chapter 3 is to develop some consequences of the assumption of no arbitrage opportunities on international markets. Especially, we derive a relationship between risk premium in two countries and the sole volatility of exchange rates. Then, we price cross currency option. Such an option provides an implied correlation coefficient between two currencies. In an empirical study we compare this coefficient with the historical coefficient. The chapter 4 deal with measure of performance using the statistical technique of bootstrap. This technique is attractive in order to resolve problems due to small sample that occur when we measure the performance of a portfolio during a krach, but also because, on every period, we observe only one path of returns and prices. This study includes an empirical part about the performance of a portfolio involving currencies and indices. In the last part, we evaluate the risk of default on future and forward contract and the impact of a margin call mechanism on the risk. For the two kind of contract some numerical simulations are run. The "option of default" is also priced when the future price is ruled by some circuit-breaker regulation
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Xu, Xia. "Four Essays on Capital Markets and Asset Allocation." Thesis, Lyon, 2018. http://www.theses.fr/2018LYSE2059/document.
Full textAbstract:
Les événements extrêmes ont un impact important sur les distributions de rendement et les décisions d’investissement. Cependant, le rôle des risques d’événement est sous-estimé dans les approches populaires de prise de décision financière. Cette thèse inclut les risques d’événements dans les décisions d’investissement pour améliorer l’optimalité globale des investissements. Nous examinons les risques d’événements dans deux contextes financiers différents mais cohérents: la sélection de portefeuilles et le financement d’entreprise. Dans le cadre de la sélection de portefeuilles, nous nous concentrons sur l’incorporation d’informations d’ordre supérieur pour capturer l’impact des risques d’événements sur la construction du portefeuille. Des extensions d’ordre supérieur sont implémentées sur deux méthodes principales d’optimisation de portefeuille: le cadre classique de l’optimisation de la variance moyenne et du CAPM, et l’approche de la dominance stochastique. Nous trouvons que l’inclusion d’informations d’ordre supérieur améliore l’optimalité globale du portefeuille compte tenu de la présence de risques d’événement. Dans un cas particulier, nous combinons les applications traditionnelles de l’optimisation de la moyenne variance et de l’analyse de dominance stochastique pour examiner l’efficacité de l’indice de DJIA. Nous trouvons que DJIA est efficace en tant que référence de performance. Dans le domaine des finances d’entreprise, nous avons principalement identifié les changements de dénomination sociale de M&A parmi l’indice S&P 500 et examiné comment les événements de changement de nom affectent les modèles de rendement pour les acquéreurs et les cibles. Dans le cadre de cette étude d’entreprise, nous montrons que les changements de nom affectent sensiblement la dynamique du rendement et que la différence de rendement anormale entre les événements de changement de nom et les événements sans changementde nom est économiquement et statistiquement significative. En général, nos études montrent que l’inclusion des risques d’événements dans les processus décisionnels apporte des avantages importants à l’optimisation de l’allocation des actifsExtreme events have a material impact on return distributions and investment decisions. However, the role of event risks is understated in popular financial decision making approaches. This thesis includes event risks into investment decisions to improve global investment optimality. We examine event risks in two different but coherent financial settings: portfolio selection and corporate finance. In the portfolio selection setting, we focus on the incorporation of higher order information to capture the impact of event risks on portfolio construction. Higher order extensions are implemented on two main portfolio optimization methods: the classic framework of mean variance optimization and CAPM, and the stochastic dominance approach. We find that the inclusion of higher order information improves global portfolio optimality given the presence of event risks. As a special case, we combine the traditional applications of mean variance optimization and stochastic dominance analysis to examine the index efficiency of DJIA. We find that DJIA is efficient as a performance benchmark. In the corporate finance setting, we principally identified corporate name changes of M&As among the S&P 500 index, and examined how the name change events impact the return patterns for the acquirers and the targets. Conducting this corporate event study, we show that name changeevents substantially affect return dynamics, and that the abnormal return difference between name change events and non name change events is economically and statistically significant. Generally, our studies illustrate that the inclusion of event risks in decision processes brings important benefits to the asset allocation optimization
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Compin, Frédéric. "L'inefficience de l'information financière et l'hypothèse de la régulation." Paris, EHESS, 2009. http://www.theses.fr/2009EHES0135.
Full textAbstract:
Cette thèse a pour objectif de démontrer que la valeur des titres cotés en ne reflétant pas la réalité économique génère une information inefficiente. La régulation de l’information financière s’impose alors comme la solution idoine pour garantir la transparence des marchés financiers. Face à ce constat, les pouvoirs publics doivent s’appuyer sur des instruments de régulation juridique pour redonner un sens a l’information financière véhiculée. Si l’état du droit positif permet de sanctionner ex post les délits et manquements d’initiés, les manipulations de cours et la diffusion de fausses informations, il semble par contre impuissant face aux dérives des comportements mimétiques et aux diffusions de rumeurs. Il s’ensuit alors la nécessite de développer une régulation prudentielle pour anticiper et éviter le développement et à la diffusion d’une information non conforme à la réalité économique. La crise des subprimes, attestant de l’impuissance des marchés financiers à offrir une information efficiente sur la nature des risques encourus illustre la nécessité de trouver des solutions régulatoires pour contrôler strictement le recours à la titrisation et l’action des agences de notation. L’information financière, enjeu moderne de ce XXIe siècle doit alors devenir un bien public pour les économistes ou une chose commune pour les juristes au service de l’intérêt général. Du respect de cet impératif se construit les principes généraux d’une égalité de traitement entre investisseurs et d’équité d’accès a |’information financièreThis thesis aims to show that when share price values are divorced from economic reality this inevitably leads to inefficient information. Financial information regulation must therefore be a sine qua non for ensuring the transparency of financial markets and this can only be achieved if the powers that be use regulatory legal instruments to restore meaning to distributed financial information. If the state of positive law allows ex post sanctioning of insider dealing, share price manipulations and false information distribution, it is seemingly powerless to counter copycat behaviour and rumour-spreading. This then clearly indicates a need to develop prudential regulation to anticipate and prevent the development and dissemination of information which does not reflect economic reality. The subprime crisis, reflecting the powerlessness of financial markets to provide effective information about the risks incurred, illustrates the need to find regulatory solutions for the strict control of securitization and rating agency action. Financial information, a modern 21st -century challenge, must therefore become a public good for economists and a res communis for lawyers so as to serve the general interest. Respecting this requirement is the basis for building general principles of equality of treatment among investors and fairness of access to financial information
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Useche, Diego. "Les droits de la propriété Intellectuelle et les marchés financiers dans la stratégie des firmes du logiciel en Europe et aux Etats-Unis." Thesis, Bordeaux, 2014. http://www.theses.fr/2014BORD0048/document.
Full textAbstract:
Le succès du modèle d’innovation américain pour faire émerger des firmes leaders dans plusieurs domaines a largement influencé de nombreuses transformations réglementaires concernant les Droits de Propriété Intellectuelle (DPI) et le financement par les marchés en Europe. Cette thèse vise à analyser le rôle et l’importance de ces transformations dans l’organisation et la performance des firmes du logiciel. Nous montrons que des multiples mutations réglementaires des DPI ont ouvert la voie à un certain type de brevetabilité « très restreint » du logiciel en Europe. En parallèle, les évolutions dans le domaine financier ont favorisé l’émergence des marchés financiers dont le rôle est de plus en plus déterminant dans la croissance et le développement des jeunes firmes innovantes. De plus, il semblerait que l’usage stratégique du brevet soit complémentaire avec le financement par le marché de firmes du logiciel. Nous étudions cette complémentarité à travers l’analyse de la valeur du brevet en tant que signal pour les investisseurs lors de l’introduction en bourse ainsi que son effet sur la survie des firmes du logiciel après leur cotation. Cette complémentarité expliquerait en partie le recours accru au brevet dans un secteur dans lequel il est très controversé. Elle renvoie à un processus de sélection particulier du système et à l’émergence d’acteurs gagnants et perdantsThe success of the US innovation model to help start-ups emerge as global leaders has greatly influenced many regulatory changes on Intellectual Property Rights (IPR) and the external finance of firms in Europe. This study aims to analyze the role and importance of these changes in the organization and performance of software firms. We show that multiple regulatory mutations of IPR have paved the way for some kind of “restricted” patentability of software in Europe. In parallel, via changes in financial markets, they play an increasing role in the growth and development of young innovative companies. In addition, it seems that the strategic use of patents is complementary with software firms’ access to capital markets. We study this complementarity by analyzing the value of patents as signals for IPO markets and their impact in the likelihood of survival of newly-listed companies. We argue that this complementarity may explain the increased importance of patents in a sector where patents are highly controversial. It refers to a particular market selection process and the appearance of winning and losing actors
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Boukrami, Othmane. "Les effets de la diversification sur le risque de change non couvert par les marchés financiers : estimation de la rentabilité du portefeuille dans un système d'informatio optimal." Thesis, Lyon 3, 2011. http://www.theses.fr/2011LYO30024.
Full textAbstract:
Dans les conditions actuelles du marché, les entreprises dans les pays émergeants ont le choix entre une dette à court terme en monnaie locale et un financement à long terme en devise forte provenant de sources internationales pour financer leurs investissements à long terme. Ceci crée un gap de taux ou de change. Cette thèse se situe dans la continuité des travaux de recherche qui ont déjà étudié la question de la diversification des risques de change dans les marchés financiers matures. A la différence des approches existantes, cette recherche se concentre sur les monnaies des pays émergeants pour lesquels il n’existe pas ou peu d’instruments de couverture du risque de change et de taux. Le modèle proposé repose sur une conception fondamentalement différente des modèles de risque existants, cherchant à atténuer les risques internes grâce à la diversification du portefeuille, plutôt que par l’adéquation entre l'offre et la demande. Ceci en étudiant à la fois les corrélations entre les monnaies des pays des marchés émergeants constituées dans un portefeuille composé de monnaies des pays africains, asiatiques, sud-américains et d’Europe de l’Est ainsi que l’effet de la diversification sur la réduction du risque de marché. Le choix des monnaies n’a pas une incidence significative sur les résultats du moment que les limites régionales proposées sont respectées. L’objectif principal de cette thèse est de contribuer à la spécification et à l’identification d’un modèle de diversification des risques tout en démontrant que la constitution d’un portefeuille diversifié et non couvert des produits dérivés de change sur les monnaies des marchés émergents est une activité lucrative à long terme. En s’appuyant sur un Système d’Information performant, le model proposé tente de démontrer l’effet qu’auraient de tels produits de couverture sur la réduction du risque de crédit de l’emprunteur et par conséquent celui des bailleurs de fonds. Afin d’atteindre cet objectif, les différents risques liés à ces activités ont été définis tout en choisissant les méthodes pour une gestion efficace de ces risques ainsi que la modélisation d’expositions hypothétiques créées par cette activité. L’impact de la réduction de l’exposition au risque de marché par l’usage des produits de couverture du risque de change et de taux, sur le risque de crédit des entreprises dans les pays émergeants a aussi été modélisé. Les résultats de la simulation proposée montrent qu’une gestion optimale des risques de changes et de taux générés, à travers l’offre de couvertures sur les monnaies des pays émergeants, peut être une activité lucrative pour les banques car l’atténuation des risques peut se faire en diversifiant efficacement le portefeuilleIn current market conditions, companies in emerging markets have the choice between a short-term debt in local currency and a long-term hard currency financing from international sources to finance their long-term investments. This practice would create either an interest rate gap or a currency gap. As an extent of previous researches and studies covering the question of currency risks diversification in mature financial markets, this thesis is quite distinctive from the existing literature as it focuses on emerging market currencies for which there are little or no hedging options of currency and interest rate risks. The proposed model is based on a fundamentally different approach from existing risk models, seeking to mitigate risks internally through portfolio diversification, rather than by matching supply and demand. This, by analyzing both correlations between emerging market currencies in a portfolio composed of African, Asian, South American and Eastern Europe currencies and the effect of diversification on market risk reduction. The main objective of this thesis is to contribute to the specification and the identification of a risk diversification model while demonstrating that the establishment of a diversified portfolio of emerging market currencies not covered by the commercial banks is a lucrative business over the long-term. With an efficient information system, the proposed model attempts to demonstrate the effect that such hedging products would have on reducing the credit risk of borrowers and hence the lenders. To achieve this aim, the different risks associated with these activities have been identified while choosing the methods for their effective management as well as the modeling of hypothetical exposures created by this activity. The impact of reducing market risk exposure through the usage of interest rate and currency hedging products on the credit risk rating of companies in emerging countries has also been modeled. The current research claims that the choice of currencies does not significantly impact the results as long as the proposed regional limits are respected. The simulation’ results show that managing a diversified currency portfolio under an optimal risk management guidelines can be a lucrative business for banks as the risk mitigation can be effectively done through portfolio diversification
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Hooper, Emma. "Essays on international finance and sustainable growth in natural resource rich countries." Thesis, Aix-Marseille, 2016. http://www.theses.fr/2016AIXM2027/document.
Full textAbstract:
Les questions de croissance durable mêlées aux enjeux d’accès aux marchés financiers internationaux des pays riches en ressources naturelles ont souvent été occultées dans la littérature économique. Or, ces enjeux s’avèrent de plus en plus présents dans le débat public face à la baisse récente des prix du pétrole. Cette thèse tente de mieux comprendre comment des économies dépendantes de leur production de ressources épuisables gèrent leur dette externe en vue d’une croissance soutenable dans le long-terme et comment les marchés financiers perçoivent le risque souverain lors de l’émission de leur dette. Pour y répondre, elle recourt à de la modélisation dynamique, à travers un cadre théorique, ainsi qu’à des études économétriques. Elle contribue à la littérature en intégrant de nouvelles dimensions, comme l’ouverture financière dans un modèle de croissance avec des ressources épuisables, modèles qui jusque-là étaient étudiés sous la forme d'économies fermées. Par ses analyses empiriques, elle prend en compte la notion de volume à travers l’étude des réserves de pétrole et de gaz. Les principaux résultats sont que l'ouverture financière ne permet pas d’avoir une croissance soutenable à taux d’intérêt constant, mais la consommation peut croître un temps lorsque le taux d’intérêt est endogène à la dette du pays. Les réserves de pétrole et de gaz ont un effet significatif sur les spreads souverains. La thèse n'élude pas pour autant la question des prix, puisqu'elle montre que les rendements et la volatilité des prix du pétrole sont des déterminants significatifs des CDS du Venezuela, alors que l'effet des prix se répercute à travers le canal du taux de change pour la RussieThe relationship between sustainable growth and international financial market access in natural resource rich countries has been overlooked in the economic literature. However, those issues have become more present in the public debate with the recent drop in oil prices. This thesis tries to better understand how natural resource dependent economies can deal with their external debt and how financial markets view this sovereign risk. To address those issues, this dissertation refers to dynamic optimization, as well as econometric studies. It contributes to the natural resource literature by including new dimensions, such as financial openness in a growth model with exhaustible resources, contrary to most growth models which are studied as closed economies. Concerning its empirical applications, this thesis takes into account natural resource stocks, through oil and gas reserves, whereas most of the empirical literature focuses on the natural resource price dimension. This price issue is also part of the analysis, especially with oil price returns and oil price volatility. The main results are that long-term sustainability is not feasible with a constant interest rate, but the consumption growth rate can be positive in the case of a debt elastic interest rate, before declining in the long-term. It is also shown that oil and gas reserves have a significant impact on sovereign spreads. Moreover, oil price returns are significant determinants of Venezuela's Credit Default Swaps (CDS), contrary to the case of Russia, where oil prices seem to impact CDS spreads through the exchange rate canal
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Ma, Lin. "Structures et aléa en finance, une approche par la complexité algorithmique de l’information." Thesis, Lille 1, 2010. http://www.theses.fr/2010LIL12018/document.
Full textAbstract:
Cette thèse s’interroge sur les notions d’aléa et de régularité des variations boursières. Nous démontrons sur le plan théorique, la compatibilité des principales théories financières (cf. efficience informationnelle, finance comportementale et approche conventionnaliste) avec l'impossibilité de battre la stratégie «buy and hold». Cette impossibilité est confirmée par les études statistiques dans la mesure où les régularités identifiées dans les séries financières ne permettent pas de prédire le sens des variations futures. Les modèles économétriques disponibles à présent offrent souvent un «hit score» insuffisant (<60%) pour réussir des tentatives fructueuses de «market timing». Une contribution de ce travail se trouve dans l'introduction du concept de complexité algorithmique en finance. Une approche générale est proposée pour estimer la «complexité de Kolmogorov» des séries de rentabilités: après un processus «discrétisation-effacement», des algorithmes de compression sans perte sont utilisés pour détecter des structures régulières qui ne sont pas toujours visibles aux yeux des tests statistiques. En étudiant le degré d'aléa des principaux marchés internationaux à une fréquence «tick-by-tick», on constate une complexité plus élevée pour Euronext-Paris que pour le NYSE et le NASDAQ. Nous expliquons ce résultat par une auto-corrélation plus élevée des volatilités inter-journalières aux Etats-Unis qu'en France. L'inefficacité de «market timing» étant soutenue aussi bien par les théories financières que par les observations empiriques, nous définissons la notion de «battre le marché» dans ce sens spécifique avec un modèle mathématique qui s'inscrit dans le cadre de la calculabilitéThis doctoral dissertation examines different notions of financial randomness and regularity. We show that main financial theories (i.e. market efficiency, behavioral finance and the so-called ``conventionalist approach'') support the impossibility of outperforming the ``buy and hold'' strategy. This point is confirmed by statistical works since regularities identified in financial time series do not help to predict the direction of future returns. To the best of our knowledge, available econometric models often provide too low ``hit scores'' (< 60%) to become successful trading rules. A conceptuel contribution of this work lies in the introduction of algorithmic complexity to finance. A general approach is proposed to estimate the ``Kolmogorov complexity'' of financial returns: lossless compression tools are used to detect regular patterns which could be overlooked by statistical tests. By studying tick-by-tick data from major stock markets, we find a higher complexity for the Euronext-Paris data than for the NYSE and the NASDAQ ones. This result can be explained by their intraday volatility autocorrelations. Supported both by financial theories and by empirical observations, impossibility to outperform the ``buy and hold'' strategy is linked to the common expression ``to outperform the market'' by a new definition for ``unbeatable strings''. With computable functions modeling effective trading rules, a price sequence is said to be ``unbeatable'' if no effective trading rule can generate indefinitely more profits than the ``buy and hold'' alternative
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Sfez, Flora. "Le marché des euro-obligations de 1963 à 2008 : une organisation au risque de la bureaucratie." Phd thesis, Conservatoire national des arts et metiers - CNAM, 2010. http://tel.archives-ouvertes.fr/tel-00923001.
Full textAbstract:
Les marchés financiers sont traditionnellement considérés comme le lieu où se confrontent une demande et une capacité de financement. Le développement des intermédiaires financiers a toutefois contribué à complexifier les transactions et les nœuds de relations sur les places. L'objet de cette thèse est d'examiner le marché des euro-obligations non plus comme le lieu de rencontre d'une offre et d'une demande dans l'exercice d'un jeu concurrentiel, mais comme une organisation dans laquelle des membres adoptent des rationalités et des modes d'action diversifiés et évolutifs. La méthodologie utilisée articule une étude historique événementielle et une analyse des pratiques inscrite dans la longue durée. Les observations tirées de cette double appréhension sont confrontées, dans le cadre d'une démarche abductive, à des cadres conceptuels constitutifs de la théorie des organisations. Cette confrontation s'opère en trois étapes. Tout d'abord, l'évolution et les pratiques sont étudiées pour montrer en quoi le marché euro-obligataire se comporte comme une organisation, et pas seulement comme un lieu de transaction. Ensuite, les formes prises par cette dernière au cours de son histoire sont identifiées. Enfin, le modèle firme semblant le plus approprié pour caractériser la morphologie ultime du marché étudié, la question du mode de coordination mis en œuvre est envisagée. Au final, il est établi que le marché euro-obligataire s'apparente à une bureaucratie professionnelle. De ce fait, les risques dominants sur ce dernier ne sont plus des " risques de marché " à proprement parler. Ils émanent au contraire de problématiques typiquement organisationnelles : la maîtrise du comportement des membres et la gestion du changement.Ces résultats de recherche doivent contribuer à renouveler le regard porté sur des marchés financiers qui, du fait de la dérégulation, tendent à s'aligner sur ce qui faisait jusqu'à aujourd'hui la singularité euro-obligataire. Ces regards sont avant tout ceux des régulateurs, dont la capacité de contrôle sur les intermédiaires financiers demeure désormais limitée. Ils sont aussi ceux des emprunteurs qui, de facto, s'adressent plus à un fournisseur de fonds qu'ils n'en lèvent auprès d'un marché.