Dissertations / Theses on the topic 'Trésorerie'

Dans un environnement économique toujours plus compétitif, tendu et incertain, les entreprises doivent faire preuve d’adaptabilité, de précaution et d’anticipation. Ce manuscrit aborde ainsi plusieurs thématiques liées à ce constat, qui touchent de près la notion de gestion de trésorerie. Le premier essai de cette thèse montre que la distribution d’un dividende en actions permet aux entreprises de temporairement réduire la rémunération de leurs actionnaires, sans être sanctionnées par ces derniers. Ce mécanisme permet aux entreprises de conserver liquidités et flexibilité en période de contraction de l’économie. Le second essai traite du lien entre risque client et politique de gestion des liquidités. Un risque client accru semble alors pousser les entreprises à détenir plus de trésorerie et à moins recourir aux lignes de crédit. Enfin, le troisième essai justifie de l’intérêt d’établir des relations clients-fournisseurs de long terme. Ces partenariats apparaissent alors comme une source d’efficience et de profitabilité accrues du cycle opérationnel des entreprises
The increasingly competitive and uncertain economic environment requires firms to show caution and to anticipate their needs. Based on this observation, this thesis discusses several topics that are closely related to corporate cash management choices. The first chapter of this thesis show that offering an optional stock dividend enables firms to temporarily reduce cash outflows to shareholders without being penalized by the market. This peculiar type of payout then allows firms to maintain their levels of liquidity and flexibility during economic downturns. The second chapter focuses on the link between customer risk and corporate liquidity management choices. High customer risk then appears to firms holding higher cash reserves compared to credit lines. Finally, the third chapter highlights the benefits of maintaining long-term buyer-supplier relationships. These partnerships then arises as sources of increased operating efficiency and profitability for firms

Cette thèse s’intéresse à l’étude de plusieurs aspects de la détention de trésorerie des entreprises françaises et européennes. En premier lieu, cette recherche montre que la détention de trésorerie permet de financer les opportunités d’investissement des entreprises de croissance. Tandis qu’elle permet aux entreprises à maturité de distribuer les dividendes à leurs actionnaires et d’accroître les ressources sous le contrôle des dirigeants. Son impact sur la valeur de marché des entreprises est positif pour les firmes de croissance et négatif pour les entreprises à maturité. En second lieu, cette thèse explique l’importance de la trésorerie des entreprises américaines par rapport à celle des entreprises européennes en mettant en évidence le rôle de l’évolution différenciée des principaux déterminants de la trésorerie ainsi que l’existence de différences de composition sectorielle sur ces deux marchés. En dernier lieu, ce travail montre que le motif de détention de la trésorerie des firmes françaises dépend de leur mode de gouvernance. Par ailleurs, la qualité de gouvernance est fortement corrélée au degré des contraintes financières des entreprises. Les firmes les plus grandes, les moins contraintes financièrement et qui détiennent donc des niveaux faibles de trésorerie, mettent en place des mécanismes anti-OPA conduisant à une mesure de qualité de gouvernance faible
This thesis examines several aspects of cash holdings of French and European firms. Firstly, this research shows that holding cash allows growth firms to finance their investment opportunities. While it allows mature companies to distribute dividends to their shareholders and increase the resources under the control of their managers. Its impact on the market value of growth companies is positive but negative for mature companies. Secondly, this thesis explains the importance of the cash level of the American firms compared to the European ones by highlighting the role of the differentiated evolution of the main determinants of cash holdings as well as the existence of differences in sectoral composition on these two markets. Finally, this work shows that the motive for cash holdings of French firms depends on their mode of governance. Moreover, the quality of governance is strongly correlated with the degree of companies’ financial constraints. The largest and least financially constrained firms, which hold low levels of cash, seek protection through anti-takeover provisions leading to a low governance quality

Alors que les financiers d'entreprise y ont massivement recours, les conventions de trésorerie intragroupe soulèvent en droit des incertitudes. Leur conformité à l'ordre public est pourtant vérifiée si elles respectent le monopole bancaire et ne contribuent pas à réaliser certains financements prohibés en droit des sociétés. Bien qu'elles répondent à un besoin original, à savoir la réalisation d'économies d'échelle en matière de trésorerie, leur qualification de contrat sui generis peut être abandonnée au profit de celle de conventions-cadre standardisées, par lesquelles les sociétés appartenant à un même groupe s'engagent entre elles à se prêter leurs excédents de trésorerie. Pour parfaire ce modèle, les sociétés peuvent constituer un groupement ayant pour objet de centraliser et de redistribuer leurs excédants de trésorerie. Lors de la mise en place de conventions de trésorerie, un contrôle interne doit être prévu pour réduire les risques de fraude. En cas de défaillance du contrôle interne, l'atteinte à l'intérêt d'une société ou de ses créanciers sociaux peut être sanctionnée en droit des sociétés, en droit pénal et en droit fiscal. Ces conventions contribuent aussi à optimiser la fiscalité des sociétés : elles leur permettent de reduire leur bénéfice imposable et de déduire au mieux la TVA. Enfin, certains aménagements contractuels sont souhaitables : la modification et le dénouement de ces conventions doivent être prévus pour les adapter suivant l'évolution du groupe et, lorsqu'elles sont conclues au sein d'un groupe international, la diversité des ordres juridiques de rattachement entraîne des difficultés d'exécution qui doivent être envisagées dès leur conclusion.

L'idee de cette these est partie d'une constatation objective : le principe de l'unite de tresorerie est au centre d'un debat juridique (et politique) depuis plusieurs decennies. Toutefois, ce principe reste souvent largement meconnu. Le principe de l'unite de tresorerie fait partie du droit public financier. Ce principe, aujourd'hui consacre par l'article 15 de l'ordonnance organique du 2 janvier 1959, se concretise par une obligation de depot des fonds libres au tresor. Cette obligation de depot concerne un grand nombre d'organismes publics (collectivites locales, etablissements publics nationaux. . . ) et meme prives (associations parapubliques. . . ). Ces organismes sont des correspondants obliges du tresor. Ce depot obligatoire fait peser un grand nombre de contraintes sur les correspondants obliges du tresor malgre l'existence d'un grand nombre de derogations, le respect de ce principe est strictement applique. En effet, tout << contournement >> du depot au tresor est sanctionne. Ce systeme presente un caractere unique au sein de l'union europeenne. Seuls deux etats-membres ont adopte un systeme pouvant se rapprocher, par certains aspects, du modele francais. Les nombreux avantages et mecanismes decoulant de l'unite de tresorerie ont permis l'acculturation de ce systeme particulier. Malgre tout ce principe reste conteste par certains dirigeants d'organismes publics et essentiellement par les elus locaux et nationaux. Aussi, une etude chiffree de certaines des relations financieres induites par le principe de l'unite de tresorerie nous permet de dresser un bilan objectif de la situation actuelle et d'envisager, a cote des multiples propositions de reforme, les amenagements a apporter au systeme actuel.

Objectif : prouver que la tresorerie d'exploitation peut devenir la notion fondamentale de l'analyse et de la gestion financieres, remplacant ainsi le concept d'autofinancement. Moyens : experimentation de la notion de tresorerie d'exploitation sur deux plans : - tout d'abord le terrain" de la gestion financiere, c'est a dire l'entreprise dans cette perspective, le nouveau concept, dans une definition originale, a ete teste dans un groupe d'entreprises de dimension internationale, afin de decouvrir ses possibilites d'utilisation. - mais egalement l'analyse statistique. Il etait necessaire, en effet, de comparer la qualite de l'information vehiculee par la tresorerie d'exploita tion d'une part, et l'autofinancement d'autre part (i-e. , l'excedent brut d'exploitation). Dans ce but a ete teste le pouvoir d'anticipation d'une crise financiere de ces deux notions. Resultats : les resultats obtenus concernent d'abord naturellement les tests cites precedemment, mais ensuite les prolongements theoriques qu'on peut en tirer. Les tests menes aussi bien a l'interieur de l'entreprise, qu'en situation d'analyste externe, se sont reveles tres positifs. Ils montrent que sur le plan de la gestion comme de l'analyse financieres la tresorerie d'exploitation fournit une meilleure information sur l'entreprise. Ces resultats permettent d'affirmer que la tresorerie d'exploitation devrait remplacer avantageusement la notion d'autofinancement, tant sur le plan de la theorie economique que sur celui de la pratique financiere. En outre, la verification de notre these laisse entrevoir des perspectives d'amelioration notables de l'information comptable et financiere sur l'entreprise dans le domaine de l'information communiquee au public comme dans celui de la communication propre au systeme de controle de gestion et de planification strategique
Objective : to prove that cash-flow from operations is a better concept than "traditionnal cash-flow as usually defined up to now. Research method : the usefulness of cash-flow from operations was checked both on the ground of current financial management (in an international business group), andin the field of financil statement analysis (using statistical techniques to show the predictive power of the concept as regards business failure). Results : on both sides the results confirmed the original idea. Namely, cash-flow from operations, at least carefully defined, gives a far better information on the financial position of the firm. Moreover, this opinion and the changes it implies in financial management provide more coherence between stategic planning, daily control of operations and financial information on the firm, to be published

Les nombreuses contraintes juridiques imposées aux collectivités territoriales, garantes, aux yeux du législateur, du bon fonctionnement du service public, ont souvent été juges trop strictes et perçus comme une entrave à l'efficacité de l'activité publique locale. En effet, malgré la multiplication des techniques de gestion de l'encaisse mises en place par les grandes collectivités, le niveau global des dépôts auprès du trésor public ne semble que peu se réduire. Une analyse statistique sur l'ensemble des budgets montre l'existence d'une double fonction de l'encaisse. Celle-ci constitue à la fois une variable budgétaire permettant aux administrations locales d'assurer la continuité de leurs activités mais elle sert aussi d'instrument local de politique économique en permettant aux élus de réduire la charge fiscale et d'accroitre le rythme des investissements a l'approche des élections. Les modelés développés, bases sur l'hypothèse de rationalité des comportements locaux montrent toutefois que l'importance du rôle politique de l'encaisse est proportionnelle à la taille de la section d'investissement. Trois types de comportements ont finalement été mis a jour : alors que toutes les collectivités, soucieuses de réduire les couts associes a l'encaisse, utilisent des techniques issues de l'entreprise, le comportement des plus petites d'afférente a celui des ménages alors que celui des plus grandes peut être compare à celui d'un état central ou le souci de régulation économique apparait aussi important que le motif de gestion au jour le jour de l'encaisse
Numerous legal constraints imposed on local communities, who are according to legislation guaranty of the good functioning of public administration, are often judged too strict and perceived as a hindrance to efficiently of local public activity. Despite an increasing number of cash balance management techniques available to and applied by the bigger communities, the total level of deposits in the public treasury does not seem to decrease in a important way. A statistical analysis on the total of these community budgets shows the existence of a double function of cash balance. This one serves not only as a budgetary tool allowing local administrations to assure continuous community activities and works out also as a economic policy tool to permit elected officials to reduce the local tax charge and to increase investment as election time nears. The models developed, based on the hypothesis of the rationality of the behavior of local communities; show however that the importance of the political role of cash balance is proportionally to the size of investment section in the budget. Three types of behavior have finally appeared: whereas all public communities, seek to reduce cash balance costs and use business management techniques, the behavior of the smallest ones is similar to that of households, and the behavior of the bigger ones is similar to a central state where economic stability is as important as daily cash balance management

L'étude a pour objet la recherche des problèmes de trésorerie des petites et moyennes entreprises, et leurs explications, dans les cinq domaines ci-après: -la gestion du crédit commercial - la gestion des placements de trésorerie -la gestion des moyens de paiement - l'organisation et le fonctionnement de la fonction de trésorerie - et enfin, la gestion des crédits bancaires à court terme. Elle a été effectuée à partir d'une enquête auprès, non seulement des entreprises de petite et de moyenne taille, mais aussi des grandes entreprises, afin de pouvoir, par comparaison, mieux apprécier la situation des PME. . Toutes les entreprises ont fait l'objet d'un classement, spécifique, en catégories homogènes, par la méthode dite des nuées dynamiques de e. Diday. Deux méthodes d'analyse des données ont été employées: - la méthode d'analyse des tableaux de contingence; - la méthode d'analyse factorielle des correspondances. Elles ont permis de mettre en évidence et d'expliquer les problèmes de trésorerie des entreprises a partir de leur taille et de leur appartenance ou de leur non appartenance à un groupe, c'est-à-dire de leur structure juridico-économique, d'une part; et d'autre part, de leur rentabilité et du nombre de leurs clients, de leurs fournisseurs, et de leurs banques en relations avec elles. Les travaux de recherche ont aussi offert l'opportunité de faire ressortir les limites des méthodes mathématiques d'analyse des données, et de démontrer que les petites et moyennes entreprises sont plus performantes que les grandes entreprises, même dans les secteurs à forte concentration ou celles-ci sont prépondérantes.

La gestion en agriculture et ailleurs se fait principalement à partir des documents comptables. Dans la realite, peu d'agriculteurs les utilisent, ce n'est pas pour autant qu'ils gerent leurs exploitations de facon incoherente. Le caractere familial des exploitations leur confere une logique propre qui n'est pas celle de l'"homo-oeconomicus" de la theorie micro-economique. Nous avons tente de rendre compte du comportement reel des agriculteurs à partir de l'etude de leurs pratiques de tresorerie. Pratiques qui sont determinees par leur situation et leurs projets familiaux et qui tiennent compte de la reproduction du systeme famille-exploitation. Cette recherche tend à contribuer à l'elaboration d'outils de diagnostic et de gestion
The management in agriculture like elsewhere is done on the basis of accounting records. In fact, if few farmers use then, they are not inconsistent in the management of their farms. The family caracteristics of farms give them a specific logic, different from that of home-oeconomicus of the micro-economic theory. We have tried to understand the real behaviour of the farmers by studing their practices related to the monetary flows. These practices depend on their situation and the family project (objectives) and take account of the reproduction of the family farm system. This research contributes to the building of diagnostic and management tool

La trésorerie a toujours été au centre d’intérêt des travaux de recherche des économistes et des financiers. Les travaux réalisés sur cette thématique affichent une orientation de la recherche dans le sens des techniques de gestion et de décisions et dévoilent une carence dans la théorie sur la trésorerie. Face à cette défaillance théorique, notre thèse adopte une approche comportementale pour étudier le comportement de l’entreprise en matière de trésorerie dans deux champs distincts : un champ d’analyse conceptuel qui inscrit la recherche dans le cadre des théories de l’agence et de la structure de propriété, et un champ d’analyse spatial qui renvoie à l’étude du comportement des entreprises libanaises en matière de trésorerie. Partant de ces constats, nous soutenons que le comportement des entreprises dans la gestion de trésorerie n’est pas neutre à l’égard de leurs structures de propriété. Notre approche comportementale de techniques de gestion de trésorerie et l’intégration du rôle de « l’Homme » comme acteur principal face aux différentes structures de propriété, nous ont permis de constater que les entreprises managériales adoptent une gestion de trésorerie ouverte (managériale) alors que les entreprises contrôlées par une famille adoptent une gestion de trésorerie fermée (contrôlée)
Treasury has always been the focus of the economic and financial research. Works on this topic show that research focuses on techniques of management and decisions and reveal a deficiency in the theory on treasury. Given this theoretical failure, our thesis adopts a behavioral approach to study the behavior of firms in cash management in two separate fields: a conceptual analysis field which involved research in agency and ownership structure theories, and a field of longitudinal analysis which refers to the study of the Lebanese firm’s behavior in cash management. Starting from these findings, we support that the behavior of firms in cash management is not neutral to their ownership structures. Our behavioral approach of cash management techniques and the integration of the role of “Human” as a main actor in diverse ownership structures have permitted us to identify that managerial firms adopt an open cash management (managerial) while controlled firms by a family adopt a closed cash management (controlled)

Avec le développement des marchés financiers et la généralisation des techniques de gestion de trésorerie au niveau mondial, il n'est plus rare de voir des entreprises industrielles qui détiennent des volumes de disponibilités et valeurs mobilières de placement (trésorerie "actif") importants. Partant de ce constat, on cherche à comprendre le rôle de la trésorerie dans la politique financière pour les entreprises qui détiennent une trésorerie excédentaire. La première partie fait un inventaire des principaux travaux relatifs à la trésorerie tant du point de vue des théories de la firme (chapitre 1) que des théories économiques et financières (chapitre 2). Apres avoir parcouru une série de théories économiques et financières ayant pour objet d'expliquer le phénomène de détention de trésorerie, on construit un cadre théorique du comportement des entreprises en matière de trésorerie (chapitre 3). Pour ce faire, on va retenir une conception précise de la fonction de trésorerie et élaborer des hypothèses de recherche permettant d'expliquer pourquoi les entreprises détiennent de la trésorerie excédentaire malgré le coût de la dette. La deuxième partie conduit à proposer dans un premier temps une méthodologie d'analyse financière basée autour de l'endettement financier net de trésorerie (chapitre 4). Elle permet de valider dans un second temps l'hypothèse selon laquelle il existe une relation entre la trésorerie et les performances financières d'une part (chapitre 5), entre la trésorerie et l'investissement d'autre part (chapitre 6)
At the end of 1991, french corporations held approximately $$313billion in cash and marketable securities except investments ($$132 billion in 1985). Why then, do sensible firms hold it ? The increasing uncertainty in external and internal company environments means it has become worthwhile to examine the theoretical dimension of cash holdings (chapter 1). This thesis puts forward a theoretical framework for this atypical movement by referring to various theories of the firm relating to financial structure, dividend policy, liquidity preference, investment and portfolio management (chapters 2,3). This is explored in two essays. Using a sample of data from the banque de france balance sheet data centre, it is demonstrated in the first essay that firms that purchase investment securities generally perform better than their counterparts (chapter 5). It is examined in the second essay the impact of holdings of cash and marketable securities on the firm's investment (chapter 6). Overall, a new methodology of financial statement analysis for firms which hold a lot of cash and marketable securities is provided (chapter 4)

Cette thèse évalue l’émission d’obligations d’Etat indexées sur l’inflation ainsi que la valeur économique qu’elles représentent. Le premier chapitre examine l’évolution du marché des enchères des obligations d’état américaines et comment les différents investisseurs influencent les coûts associés à l’émission de titres publics. Le deuxième chapitre s’intéresse à deux marchés différents, le Royaume-Uni et les Etats-Unis, et propose une solution aux coûts d’émission des obligations de banque centrale dans les économies développées. Le dernier chapitre concerne la valeur économique contenue dans la mauvaise évaluation obligations de banque centrale
This thesis assess the issuance of and economic value contained within the inflationlinked government bonds. Chapter 1 looks at how the US Treasury auction marketplace has evolved over time and how different investors contribute to the costs associated with issuing of Government securities. Chapter 2 looks at two different markets, that is the UK and the US and provides a solution to the issuing costs of Treasury securities within the developed economies. The last chapter looks at the economic value contained within the mispricing of index-linked Treasury securities. Chapter 1 looks at the temporary drop in secondary Treasury prices before a Treasury auction. Contemporary literature attributes this temporary drop in secondary prices primary dealers’ limited risk-bearing capacity and slow-moving capital. This paper attributes the temporary price pressure to slow-moving capital, but not primary dealer’s limited risk-bearing capacity. The paper documents a decline of more than 45% in the Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) auction amount allocated to primary dealers over the years and uncovers empirical evidence inconsistent with dealers being the main contributor to the auction cycle. In contrast, the results suggest strategic trading behavior whereby some direct and indirect bidders deliberately reduce their demand in the days leading to the auction. More specifically, on average, inflows into inflation-indexed mutual funds before the auction days do not translate into increased demand for the underlying, as opposed to inflows on other days. The results imply an issuance cost to the US Treasury of over $300 million for issuing TIPS in 2019 alone. Chapter 2 documents a temporary price pressure in the US Treasury Inflation-Protected Securities market but a complete absence thereof in the UK inflationindexed gilts market. This temporary price pressure in the US is attributed to slow-moving capital and strategic trading on behalf of Investment Funds. The paper attributes the absence of temporary price pressure in the UK market to a much more dealer-oriented market in the UK and a smaller issuance size of an auction when compared with the US market. With a small issue size and other measures like the Post-Auction option, the limited risk-bearing capacity of dealers in the UK is not invoked, and thus it results in no temporary price pressure. This leads to a saving of millions of pounds each year for the UK government. Chapter 3 looks at the difference between zero-coupon inflation swap (ZCIS) and break-even inflation (BEI) rates. The paper analyses the daily term structure of TIPS mispricing and uncover its information content. It finds evidence for the existence of risk factors that summarize the predictability of inflation, and bond and equity risk premia, either jointly or separately. The results suggest that four linear combinations of TIPS arbitrage mispricing at all available maturities predict inflation, bond excess returns and equity excess returns, jointly. Additionally, the paper derives novel highfrequency stylized facts about the dynamics of TIPS mispricing, documenting strong relationships with option-implied volatility and variance risk premium

Analyse du renouvellement des modes de gestion de la dette et de la trésorerie des collectivités locales françaises. Le travail présente un caractère délibérément appliqué (étude des techniques de gestion active) tout en se rattachant à un référentiel théorique naissant. S'interroge sur la compatibilité du cadre juridique et comptable actuel avec la logique induite par décentralisation, la banalisation des conditions de financement externe et donc avec les nouvelles techniques financières à la disposition des collectivités. (1) référentiel théorique d'analyse pluridisciplinaire en voie de constitution : poids de l'environnement juridique des finances publiques, apports théoriques des sciences de gestion et de l'économie publique. (2) renouvellement des schémas d'analyse au cours des années 1980 : mutation du contexte macro-économique et règlementaire, relations de trésorerie entre Etat et collectivités, réforme de la comptabilité locale. (3) apparition d'un marché. Interbancaire des collectivités locales : stratégie des organismes préteurs ; prise en compte du "risque collectivités locales. (4 et 5) l'évolution asymétrique de la gestion de la dette et de celle de la trésorerie, (4) cadre libéral de la gestion de l’emprunt, favorable à une gestion active : renégociations et reconstruction de la dette, stratégies de couverture des risques induits par la dette. (5) objectifs de la gestion de trésorerie déterminés par l'environnement juridique. Mais la gestion par la trésorerie permet de minimiser le coût de l'endettement (gestion des articulations entre dette et trésorerie : flux d'encaissement et de décaissement, fonds de roulement, délais comptables). Bilan critique des dysfonctionnements
French local authorities are faced with a critical need to drive down the cost of debt. The thesis provides the framework for a active debt and cash management and outlines the strategic, financial and organizational issues that must be considered. Attention is paid to the compatibility, of present legal and regulatory framework with principles and logic of decentralization, new ways of financing, new financial instruments. The thesis explores applies but also emerging theoretical aspects, critically assesses difficulties resulting from mismanagement, looking forward to the changes likely in the years ahead (1) emerging pluridisciplinary theoretical background : legal weighty determinants, theoretical contributions of management and economics. (2) renewal of the main outlines within the context of the 1980's = modified macroeconomic and legal environment, new approaches to the study of central local government relationships ; reform of accounting. (3) emerging interbank market = strategies of banks ; portrait of the market, major forces and trends shaping it ; attention paid to the question of risk (rating). (4 and 5) asymmetrical developments of debt management and csh management. (4) within a liberal framework, active debt management is favored = restructuring of debt, insurance strategy against risk. (5) objectives of cash management constrained by legal environment. However, burden of debt can be lightened managing jointly debt and cash

A l'heure ou la globalisation des marches et la dérèglementation des activités financières triomphent, il est intéressant d'étudier comment interfèrent, dans un cadre juridique et règlementaire en pleine mutation, les besoins, les contraintes et les stratégies des banques et des groupes de sociétés. De fait, la combinaison des facteurs conjoncturels et structurels débouche sur un panorama dont les perspectives sont parfois trompeuses. Toutefois, l'analyse des techniques bancaires contemporaines devrait nous permettre de faire la part de la puissance des uns et de la fragilité des autres. Nous tenterons donc de montrer, à l'aide de nombreux exemples et d'illustrations tirés de la pratique des affaires, que la "ligne de confrontation" est fluctuante, dès lors que la gestion des groupes se "financiarise" et que le fonctionnement des banques "s'industrialise"
Headlines of the financial press relate every day the financial operations made by the big French and foreign companies with the support of credit institutions or directly on financial markets. At first glance, it seems difficult to find a guiding theme to this flow of information. Moreover, the conditions of survival in a highly-competitive global market make a dynamic management necessary. At the financial management level, the groups cash and the property wealth make the adoption of a management policy based on the rationalization vital. This is the core of our subject. However, the innovation level that the debt or cash management techniques have cannot be a pretext to break the legal scope which is protective of the general and the private interest

Les Arriérés de paiement intéreurs de l'Etat ont atteint des niveaux importants ces dernières années dans divers pays. Ils représentent 10 % du PIB en République Centrafricaine en 1993. La thèse vise à déterminer l'impact macroéconomique de ce mode de financement du déficit budgétaire de l'Etat
Domestic payment arrears by the State has accrue in important proportions these last years in various countries (Central African Republic, Russia, etc. ). The thesis has for objective to determine the macroeconomic consequences of this way of financing budget deficit

Cette these part des travaux recents des grands cabinets de conseils americains mckinsey et stern & stewart avec leurs modeles d'evaluation d'entreprise basee sur l'actualisation des cashflows futurs d'une part et d'"eva" (economie value added) d'autre part, synthetises dans les deux livres "la strategie de la valeur" et "the quest for value. Le but de cette these est, dans un premier temps, de reprendre ces approches, de les clarifier, de les generaliser puis de les rendre operationnelles. Au-dela nous developpons certains points nouveaux et originaux qu'on pourrait regrouper sous les trois volets suivants:. L'introduction d'un meilleur equilibre entre la finance et la strategie. Des meilleures estimations des composantes pour ameliorer l'application des differentes approches. Des modeles implicites brisant le + cercle vicieux ; de dependance entre valeur et cout du capital. Nous nous appuyons sur le fait que les modeles de mckinsey et de stern et stewart utilisent dans leurs formes originales l'hypothese d'une 'structure de capital ciblee et supposee constante au cours du temps' pour rompre une dependance entre le cout du capital et la valeur des capitaux propres. Les nouveaux modeles implicites que nous proposons permettent une determination de la valeur independamment de tout levier financier predefini en resolvant des systemes non lineaires dont la variable inconnue est la structure de capital. Au-dela nous y integrons des reflexions concernant le risque intrinseque de l'activite a evaluer prenant en consideration: - le risque vu par les dirigeants, investisseurs informes, et repreneurs, c'est-a-dire des personnes etant au courant des strategies. Precisons qu'avec cette demarche nous nous placons dans une optique resolument manageriale et non pas dans une approche d'economie de marche supposant souvent a tort que les strategies et les risques seraient parfaitement connus. Ce nouveau cadre de modelisation offre de tres nombreuses nouvelles orientations et recherches
This thesis is based on recent works of the two american consulting firms mckinsey and stern and stewart with their evaluation models based upon actualization of cash-flows and + eva ; (economic value added). These two approaches are presented in + valuation: measuring and managing the value of companies ; and + the quest for value ;. The objective of this thesis is to clarify and generalize these two approaches and to make them more operational. Moreover we develop a certain number of new and original points in the following fields:. Better balance of finance and strategy in valuation of firms. Better estimation of the approaches components to improve their application. Development of implicit models breaking the + vicious circle; of the dependence of value and cost of capital indeed we have seen that the mckinsey and stern et stewart valuation models utilize in their original forms a hypothesis of a constant target ratio of capital to break a dependence of cost of capital and value of equity capital. The new implicit model permits valuation independently of any predefined leverage ratio. This is obtained by solving a nonlinear system in which the unknown variable is the firm capital structure. Moreover we integrate in this model some reflections about intrinsic risk taking in consideration: - the risk seen by the mangers, informed investors,. . . . I. E. People knowing the firms strategy. We strengthen that with these ideas we are following a managerial or entrepreneurial view and not a an economic market view supposing often wrongly that a firms strategy and risk of this strategy are perfectly known

Notre thèse est organisée en deux parties. La première partie consacrée au développement théorique des concepts et des prédictions comprend trois chapitres. Dans le cadre de la théorie de free cash flow (FCF), nous avons exposé dans un premier chapitre les définitions, les mesures ainsi que les utilisations possibles de FCF. Nous avons exposé également quelques exemples des investissements non rentables qui justifient le recours des dirigeants à la gestion des résultats. Nous avons abordé, dans le cadre du deuxième chapitre, la relation entre le FCF et la gestion des résultats, où nous avons analysé les définitions, les motivations, les mesures de la gestion des résultats ainsi que les recherches qui expliquent cette relation. Le troisième chapitre est consacré à présenter les différents modes de gouvernement et leurs effets de modération sur la relation entre la gestion des résultats et le FCF. Un ensemble d’hypothèses testables est proposé. Par ailleurs, nous avons essayé d’examiner le comportement des entreprises en matière de gestion des résultats dans un contexte international. La deuxième partie de notre thèse est consacrée à l’application empirique de notre modèle théorique. Ainsi, le quatrième chapitre expose la définition des aspects méthodologiques, les procédures d’échantillonnage et de collecte des données ainsi que l’analyse et la discussion de nos résultats empiriques. A la fin, nous avons présenté une conclusion générale qui synthétise nos développements théoriques et les résultats empiriques tirés
Our thesis is organized in two parts. The first part presented theoretical development of concepts and predictions. He includes three chapters. In the first chapter, we exposed definitions, measures and uses of free cash flow (FCF). We also presented some examples of the unprofitable projects which justify motivation of managers to the earnings management. We approached, within the framework of the second chapter, the relation between FCF and earnings management, where we analyzed the definitions, motivations, measures of earnings management as well as research which explains this relation. The third chapter examines the impact of gouvernance structures in mitigating the relation between earnings management and FCF. A whole of testable hypothesis is proposed. In addition, we tried to examine the behavior of firms as regards earnings management in an international context. The second part of our thesis is devoted to the empirical application. Thus, the fourth chapter describes methodological aspects, the sample and data-gathering as well as analysis and discussion of empirical results. At the end, we summarizes our theoretical developments and empirical results

Cette recherche a pour objectif de mesurer la valeur marginale estimée par les investisseurs canadiens à la suite de l’ajout de 1 dollar d’encaisse, pour la période trimestrielle s’étalant de 2001 à 2013. Autrement dit, nous tentons d’évaluer si l’investisseur déprécie, estime à sa juste valeur nominale ou apprécie la valeur de 1 dollar de trésorerie, et ce à travers son impact sur la valeur marchande de l’équité. Parallèlement, nous tentons d’analyser l’influence des variables liées à la rentabilité, le financement, la croissance et le risque sur la valeur que place l’investisseur à l’ajout de 1 dollar d’encaisse. L’effet sectoriel sera notamment exploré sur l’ensemble de ces périodes. Des études passées ont démontré qu’il existe une asymétrie entre la valeur nominale de 1 dollar d’encaisse et celle estimée par les investisseurs. Plus précisément que l’ajout de 1 dollar de liquidité est évalué à prime. Somme toute, ces analyses affinent leurs résultats en tenant compte de l’influence des autres variables telles que mentionnées plus haut, afin de déterminer celles qui entraînent une appréciation de l’encaisse de celles qui conduisent à sa dépréciation. Nous avons conclu qu’en moyenne la valeur marginale de 1 dollar de liquidité est évaluée à 2,13$ par les investisseurs. Nous avons également pu prouver que les anticipations des investisseurs et le risque total influencent significativement cette estimation. Pour tenter de mesurer la valeur que place l’investisseur à l’ajout de 1 dollar d’encaisse, nous avons utilisé la méthodologie de Pinkowitz et Williamson (2002). Ce faisant, nous avons dans un premier temps mesuré l’impact net de l’encaisse sur la valeur marchande de l’équité en élimant du modèle les variables tenant compte des variations trimestrielles t-2 et t+2. L’hypothèse à vérifier en ce qui concerne l’impact net de l’encaisse est qu’il existe une asymétrie significative entre la valeur de 1 dollar et celle estimée par l’investisseur qui n’est pas uniquement provoquée par l’influence des variations passées et futures de l’encaisse. Les résultats obtenus nous ont permis de prouver que la valeur de 1 dollar d’encaisse est appréciée par l’investisseur, et ce malgré la suppression ou la présence des variables tenant compte des variations. Dans la même ligné, nous avons pu démontrer que, conjointement à l’encaisse au temps t, seules les variations liées aux anticipations des investisseurs impactaient significativement la valeur marchande de l’équité. En ce qui concerne le risque dont l’analyse s’est effectuée en dissociant le risque systématique du risque systémique. L’hypothèse à vérifier est qu’une augmentation du risque systématique entraîne une augmentation de la valeur de l’encaisse estimée par l’investisseur. Les résultats obtenus viennent appuyer cette affirmation. Quant au risque systémique, l’hypothèse à vérifier tente à affirmer qu’en période de crise l’encaisse est sous-estimée par l’investisseur et son impact sur la VME non significatif. Nos résultats nous conduisent à démontrer que pour la crise financière de 2006, cette hypothèse est justifiée, mais nous ne permettent pas de la vérifier pour chaque crise. Finalement, nous tenions à vérifier que dépendamment du secteur étudié, l’encaisse pouvait être plus appréciée par les investisseurs. Or, nos résultats ont montré qu’en présence de la liquidité aucun secteur ne se distingue significativement de ses pairs.

L’objet de ce travail est d’expliquer le comportement des dirigeants par rapport à la publication volontaire des flux de trésorerie dans le contexte français et de son impact sur la valeur de la firme. Tout d’abord, nous avons tenté d’expliquer ces comportements en se référant aux théories fondatrices de la firme, en l’occurrence la théorie d’agence, la théorie des coûts de transaction et la théorie des stakeholders. Cependant, ces théories supposent un rôle passif aux comportements des dirigeants, d’où l’intérêt d’analyser cette problématique dans le cadre de la théorie de l’enracinement et de la théorie du signal qui, en revanche, attribuent un rôle actif et stratégique aux comportements des dirigeants. De plus, nous avons réalisé une étude empirique sur le marché français afin d’expliquer les publications volontaires des flux de trésorerie par les dirigeants dans les comptes intermédiaires. Ainsi, nous avons supposé que les incitations des dirigeants à publier telle information peuvent être expliquées par des facteurs qui ont trait à la structure de la firme, son audit, ses performances et sa gouvernance. Nos résultats –portant sur 122 sociétés et couvrant la période [1996-2004]– montrent qu’effectivement les variables : taille, présence de pertes, présence d’auditeurs de renommée internationale et le pourcentage d’administrateurs indépendants peuvent expliquer les comportements des dirigeants vis-à-vis de la publication volontaire des flux de trésorerie. Par ailleurs, l’étude du comportement des dirigeants par rapport à la publication volontaire des flux de trésorerie ne peut être complètement appréhendée sans la prise en compte de l’impact de telle publication sur la valeur de la firme ; autrement dit, sans la considération des comportements du principal utilisateur de l’information comptable qui sont les investisseurs. Ainsi, nous avons tenté, dans le cadre de l’hypothèse d’efficience du marché financier, d’analyser le contenu informationnel des flux de trésorerie par rapport à d’autres mesures comptables, en l’occurrence les flux de fonds et le résultat net
This research aims to explain the behavior of firm managers as to the voluntary disclosure of cash flows in a French context as well as to evaluate the impact of such disclosures on the value of firms. We first attempted to account for managers' behaviors by referring to the firm's founding theories, i. E. Agency theory, transaction cost theory and stakeholders theory. However, these theories imply that firm managers have but a passive role; in this respect, it therefore seemed more appropriate to analyse the problem focusing on the entrenchment theory and signal theory, which, by contrast, cast managers in a more active and strategic role. We also carried out an empirical study in order to account for voluntary cash flow disclosure in interim reporting within the French market. Thus, we supposed that incentives to publish such information may be explained by factors related to firm structure, its audit, performance and governance. Our results –examining 122 companies over the [1996-2004] period– show that variables such as size, losses, internationally renowned audits and the ratio of independent directors do play a part in the voluntary disclosure of cash flow policy. In addition, the study of managers' behaviors as to the deliberate publication of cash flows cannot be fully grasped without acknowledging the impact of such a disclosure on the value of the firm, in other words, without taking into consideration the behaviors of the main users of the accounting information, to wit, investors. Thus, our purpose was to analyse the information content of cash flows compared to other accounting measurements, more specifically funds from operations and net earnings, within the efficient market hypothesis. We have studied accounting data published by companies listed on the SBF 120 index of Paris Euronext, and shown that cash flows do add incremental information to that provided about funds from operations and earnings. Additionally, they offer predictive capacity for future cash flows. Thus do cash flows constitute a reliable and relevant piece of information in the evaluation of firm performance, hence their interest for investors

L'objet de cette thèse consiste à se demander sur l'utilité ou l'inutilité du fonds de roulement en tant que critère d'octroi de crédit. La première partie de la thèse étudie l'évolution du concept de fonds de roulement de 1930 à nos jours, dans ses deux conceptions classique et moderne, en France et en Tunisie, et le rôle qu'il joue dans le diagnostic financier. La deuxième partie montre l'intérêt de la trésorerie d'exploitation en tant que nouveau critère d'octroi de crédit, à travers les plus récents modèles français et américains. Le résultat obtenu est transposé au cas tunisien pour savoir s'il est possible d'appliquer l'été aux entreprises tunisiennes afin de changer la situation chaotique des critères d'octroi des crédits.

Les groupes de societes, apres avoir connu une forte croissance externe jusqu'au milieu des annees 1980, sont aujourd'hui confrontes a des difficultes de gestion inherentes a leur taille, qui doivent les conduire a rechercher des moyens de controler les activites des societes dont ils detiennent le capital, et les engager a reduire leurs couts de gestion, notamment administrative, en supprimant les doubles depenses. Pour ce faire, les societes d'un meme groupe doivent d'abord se rassembler, lister leurs besoins communs, et determiner la forme de leur cooperation : cooperation contractuelle, societaire, associative, ou au travers d'un groupement d'interet economique (g. I. E. ). Le g. I. E. Constitue une structure tres bien adaptee a cet objectif, car dote de la personnalite morale, qui lui confere la necessaire capacite de contracter et de s'engager, son objet legal est entierement oriente vers la satisfaction des besoins de ses membres, ce qui permet de faire de ce groupement le fondement de la croissance qualitative qui est recherchee, et un efficace instrument de developpement. La cooperation tres large qui peut ainsi etre instituee entre les societes du groupe a pour domaines d'application, la gestion de tresorerie, la commercialisation des produits, l'achat des matieres premieres, la gestion du personnel et des formalites administratives. La grande souplesse de fonctionnement du groupement d'interet economique, voulue par le legislateur qui en a fait une structure plus contractuelle qu'institutionnelle, permet egalement d'associer a son developpement les actionnaires et les salaries des societes du groupe, et constitue a cet egard, un pas decisif dans l'adaptation en droit francais des societes, des reflexions contemporaines relatives au gouvernement d'entreprise
After the important external groth of the mid eighties, groups of companies are now facing administration difficulties, because of their size, that might induce them to seek after means of controlling their companies, and reducing costs of administration, by the suppression of double expenses. To obtain this result, the companies belonging to the same group have primarly to assemble, determining their common needs, and afterward, to choose the mean of cooperation they want : contract, company, or economic interest group. The economic interest group is a mean of cooperation well adapted to this aim, because this form of group is a legal entity, able to contract, especially and only interested in the satisfaction of its members' needs, which allows them to use that group to build the group of companies' qualitative growth they are wanting to establish. The large functioning flexibility of the economic interest group enables also to associate to its development the salaries and shareholders of the companies belonging to the group, and constitute a first step to transpose in french company law, the contemporary corporate governance' reflexions

En application du decret du 29 decembre 1962 portant reglement general sur la comptabilite publique, les correspondants du tresor sont les organismes ou particuliers qui deposent -en vertu d'une convention, d'une loi ou d'un reglement- leurs fonds au tresor. L'element recurrent, permettant seul de distinguer les correspondants du tresor de tout autre correspondant bancaire classique, s'avere etrel'obligation de depot. La dimension contraignante du statut des correspondants du tresor est donc l'element moteur de leur definition. Neanmoins, cet element essentiel se revele insuffisant. On ne peut resumer les correspondants du tresor a la seule obligation de depot. En effet, s'est tisse un ensemble de liens plus ou moins etroits entre les correspondants et le tresor. Le constat s'impose : etudier les correspondants du tresor en cette fin de siecle revient a parler d'un paradoxe. Ce paradoxe est le resultat de la construction historique de la notion. Cette construction par sedimentation a abouti a concilier de fait deux influences qui semblent pourtant fondamentalement s'opposer : l'etat dirigiste et l'etat minimal. Le paradoxe tient en ce que les correspondants du tresor, reflet de l'etat imperial, dirigiste, perdurent a l'epoque contemporaine ou justement les instruments juridiques de l'etat vont dans le sens de la contractualisation, ou l'etat change de visage pour se recentrer sur des activites plus traditionnelles, ou l'esprit du droit qui leur est applicable est lui-meme critique. C'est a travers la resolution de ce paradoxe que peut alors se dessiner la notion de correspondants du tresor. C'est a travers leur permanence qu'il devient possible de les identifier. Le concept de correspondants du tresor accompagne les mutations de l'etat. C'est pour cela que malgre leur diversite evidente, les correspondants du tresor trouvent une unite. Leur mise en place et leur maintien correspond a une double volonte : permettre tout a la fois d'alimenter les caisses de l'etat et de preserver son emprise sur les acteurs de la vie publique.

Les marches de capitaux sont en pleine mutation. Au nombre des evolutions les plus marquantes, figure la "mobilierisation" qui se traduit par une recherche accrue de la negociabilite des actifs financiers. Cette innovation financiere ne va toutefois pas sans problemes juridiques nouveaux. La premiere partie de cette etude est consacree aux titres d'emprunt a court terme qui entrainent une "desintermediation" bancaire en ce sens qu'ils detournent les grandes entreprises des credits bancaires classiques, les mettant face a des investisseurs disposant d'excedents de tresorerie. Sur ce nouveau marche de l'argent le role du banquier devient essentiellement celui de prestataire de services. La seconde partie traite de l'autre aspect de la "mobilierisation" des marches de capitaux qui met plus l'accent sur les techniques utilisees que sur les titres necessaires a la realisation de l'operation. La "mobilierisation" intervient alors posterieurement a un credit bancaire preexistant et consiste pour la banque, soit a transferer a d'autres agents economiques des creances qu'elle compte sortir de son bilan, soit a les transformer en titres. Dans ce dernier cas, qui a ete applique au probleme de l'endettement international, le but est de permettre de reduire la charge de la dette des pays debiteurs, en meme temps qu'on ameliore les perspectives. .
Capital markets are undergoing rapid change. Among the most notable aspects of this change is "securitization". This can be described as an increasing search for more negotiable financial assets. This financial innovation raises a number of related legal problems. The first part of this study examines short-term loan certificates. These eliminate the intermediary role of the banks. Large companies move away from classical bank credit and raise money directly from investors with a cash surplus avalaible. In this new money market the bank's role reduced to providing a service. The second part of the study deals with the other aspect of the "securitization of capital markets. It emphasises the techniques used rather than the type of securities necessary for the transaction. "securitization" deals with an existing bank credit. For the bank it consists either, of placing with other intervening parties the debt it wants to remove from its accounts, or, of converting the debt into securities. In the latter case, which was used in solving the international debt problem, the purpose is to achieve a reduction in the cost of the debt for debtor countries, and at the same time, improve the loan recovery prospects for the banks

En période de crise financière, les entreprises ont besoin de trésorerie pour réagir efficacement aux aléas et assurer leur solvabilité. Cette thèse se situe à l’interface entre l’opérationnel et la finance pour développer des modèles de planification tactique gérant simultanément les flux physiques et financiers dans la supply chain. Le coût de financement des opérations basé sur le besoin en fond de roulement (BFR) est intégré comme un nouvel aspect financier jamais considéré dans la littérature de lot-sizing. Nous débutons par une extension du modèle EOQ considérant les coûts de financement du BFR. L’objectif est la maximisation du profit. Une quantité de production optimale est obtenue analytiquement ainsi que l’analyse de la sensibilité du modèle. De plus, les comparaisons avec le modèle EOQ et un modèle qui considère le coût du capital sont étudiées. Ensuite, un modèle basé sur un lot-sizing dynamique est établi. La propriété ZIO est démontrée et permet l’utilisation d’un algorithme en temps polynomial. Enfin un scénario multi-niveau à capacité infini est étudié avec une approche séquentielle puis centralisée. La propriété ZIO est prouvée dans ces deux cas. Des algorithmes de programmation dynamique sont utilisés pour obtenir une solution optimale. Cette thèse peut être considérée comme un premier, mais significatif, travail combinant la planification de production et la gestion du besoin en fond de roulement dans des modèles de planification tactique. Nous montrons que les aspects financiers ont un impact significatif sur les plans de production. Les cas étudiés dans cette thèse peuvent être considérés comme des sous-problèmes dans l’étude de scénario plus réalistes
In financial crisis, companies always need free cash flow to efficiently react to any uncertainties to ensure solvency. Thus, this thesis serves as an interface between operations and finance to develop tactical production planning models for joint management of physical and financial flows in the supply chain. In these models, the financing cost of operation-based working capital requirement (WCR) is integrated as a new financial aspect never before considered in the lot-sizing literature. We first focus on extending the classic EOQ model by considering the financing cost of WCR with a profit maximization objective. The optimal analytic production quantity formula is derived as well as sensitivity analysis of this model. Moreover, a comparison with the EOQ model and with the formula which considers the cost of capital are discussed. Secondly, a dynamic lot-sizing-based, discounted cash flow model is established based on Uncapacitated lot-sizing model. The zero-inventory ordering property is proven valid for this case and a polynomial-time algorithm can thus be established. Thirdly, multi-level and infinite capacity scenario is investigated with both sequential and centralized approaches. The ZIO property is demonstrated valid in both cases. Dynamic-programming based algorithms are constructed in order to obtain an optimal solution. This thesis should be considered as a first, but significant setup of combining production planning and working capital management. It is shown the significant financial consequences of lot-sizing decision on production planning. The cases investigated in this thesis may be tackled as subproblems in the study of more realistic scenarios

Le cadre juridique du recours des collectivités territoriales et de leurs groupements au crédit a subi d’importantes modifications lors des nombreuses réformes dont a fait l’objet le secteur public local.En dépit de ces évolutions, l’emprunt des collectivités territoriales continue d’être au coeur d’un paradoxe entre autonomie et contrainte. Il constitue d’abord un facteur d’autonomie pour les décideurs locaux comme cela s’est accentué avec la libéralisation du crédit qui s’est produite au cours de la seconde moitié du XXème siècle. Les collectivités territoriales doivent ainsi désormais user de cette autonomie pour répondre aux enjeux induits par la banalisation de cet instrument qui intègre dans une large mesure le champ du droit privé et dont les pratiques ne cessent de se complexifier. La liberté acquise n’est toutefois pas totale. D’une part, l’autonomie offerte au secteur public local dans son recours à l’emprunt ne reste que relative dès lors que l’État continue d’imposer un encadrement multiple et ce, tant à travers l’existence de règles que par la mise en place de procédures de contrôle.D’autre part, cette autonomie a fait émerger de nouveaux enjeux pour les décideurs locaux qui ont vula notion de risque financer s’inscrire au coeur de leurs politiques d’endettement. L’actualité la plus récente de l’emprunt local demeure du reste une parfaite illustration de ce paradoxe entre autonomie et contrainte avec des collectivités territoriales qui ont connu d’importantes difficultés liées à leur recours au crédit
Regarding the recourse of local authorities and their consortiums to credit, the applicable legalframework went through a number of significant modifications. These modifications took place duringthe numerous reforms of the local public sector. In spite of these evolutions, the indebtness capacity of local authorities continues to be at the heart of an autonomy and constraint paradox. Theliberalisation of credit that took place during the second half of the XXth century accentuated theautonomy factor for local deciders. Local authorities must use this autonomy to find solutions to thechallenges induced by the trivialization of this tool - a tool that for a large part incorporates privatelaw - and the practices of which never cease to increase in complexity. The acquired liberty ishowever not absolute. On one hand the autonomy given to the local public sector in its recourse to debt remains relative as long as the State continues to impose a multi-layered framework - this takingplace not only through the existence of rules but also through the implementation of contro lprocedures. On the other hand, this same autonomy enabled the rise of new challenges for localdeciders : the notion of financial risk found itself at the very heart of their debt policies. The mostrecent event with regards to local debt is a perfect illustration of this autonomy and constraintparadox, and local authorities faced great difficulties regarding their resort to credit

Dans un contexte de faiblesse de la main d'œuvre familiale et de l'équipement en matériel agricole, de disette récurrente et d'intégration au système d'échanges sur le marché, la trésorerie joue un rôle prépondérant dans le fonctionnement des exploitations agricoles en zone soudanienne du Tchad. Comment l'agriculteur gère-t-il sa trésorerie pour assurer le fonctionnement global de son exploitation dans les conditions difficiles de production et d'incertitude des prix des produits agricoles ? L'objectif de cette recherche est de comprendre le fonctionnement des exploitations agricoles majoritairement engagées dans la culture du coton en vue d'un appui-conseil adapté à leur spécificité. Les données ont été collectées par leur recensement, des enquêtes thématiques et un suivi rapproché des flux de trésorerie. Une réflexion allant de la théorie de la production à la théorie de la décision a permis de construire un cadre d'analyse de l'exploitation agricole africaine. Les résultats mettent en évidence la diversité des exploitations en fonction de : leurs facteurs de production ; leurs activités de production ; leurs résultats technico-économiques ; leur environnement agro-écologique, économique, social et des mesures d'accompagnement. On distingue ainsi des exploitations : à objectifs de capitalisation dans l'élevage et de maximisation des revenus hors exploitations ; au système de production coton-céréales, orienté vers les vivriers marchands ; à stratégie de recherche de l'autosuffisance alimentaire tout en maintenant le coton dans leur système de production ; à objectifs de pluriactivité, orientés vers les activités hors exploitation. Le fonctionnement des exploitations est caractérisé par des pratiques centralisée, décentralisée ou mixte de gestion de trésorerie. La pratique mixte est la plus intéressante car offrant le plus de possibilités d'accumulation au chef d'exploitation et de liberté aux femmes et dépendants de disposer d'une trésorerie pour leurs besoins élémentaires. . .

La décision de détention d’actifs liquides par les entreprises a fait l’objet de rares recherches. Pourtant,les entreprises françaises détiennent des niveaux importants de liquidités parmi leurs actifs. Ce travailvise à étudier théoriquement et empiriquement les motivations et les conséquences de la décision dedétention d’actifs liquides par les entreprises.La première partie de la thèse a pour objectif d’établir un état de l’art des théories explicatives ducomportement accumulateur de liquidités des entreprises. La deuxième partie cherche à testerempiriquement ces théories sur un échantillon de 202 entreprises françaises cotées au SBF 250. Il s’agit,d’un côté, de vérifier s’il existe un niveau optimal d’actifs liquides, de présenter les différents avantageset inconvénients de la détention de liquidités et de déterminer quels facteurs intrinsèques (financiers etorganisationnels) et macro-économiques influencent le niveau de liquidités, et d’un autre côté, d’estimerl’impact des actifs liquides sur l’investissement, la performance économique et financière ainsi que surla valeur de marché de l’entreprise. Le traitement de ces deux questions est articulé autour de l’étudedes rôles modérateurs des contraintes de financement, de la gouvernance d’entreprise et des conditionsmacroéconomiques
The topic of corporate cash holdings has received relatively little attention from the academicresearchers. Yet, French firms hold significant cash reserves. This research aims to investigate,theoretically and empirically, the motivations and implications of the decision to hold cash.The first part of the thesis aims to provide a state of the art of the theories explaining corporate cashholding behavior. The second part seeks to empirically test these theories on a sample of 202 Frenchcompanies listed on the SBF 250. We first test the existence of an optimal level of liquid assets. Wesubsequently explore the advantages and disadvantages of holding cash before we examine the specific(financial and organizational) and macro-economic determinants of corporate cash levels. Finally, weestimate the impact of liquid assets on firms’ investment, performance and value and then we analyzethe moderating roles of financial constraints, corporate governance and macroeconomic conditions

Contexte et problématique Le monde évolue maintenant à une vitesse fulgurante. Les plus importants de ces changements se produisent dans les domaines politique et technologique. Les changements géopolitiques ont rapproché la politique et les entreprises. Les bouleversements politiques modifient sans cesse les circonstances dans lesquelles les individus, les sociétés et les entreprises évoluent, ce qui ne crée pas des marchés totalement isolés de la politique. La politique façonne et contraint les marchés par le biais de ses règles, normes et institutions. Les régimes commerciaux, les sanctions et les lois nationales, par exemple, modifient l'environnement des entreprises. Les revers tumultueux, tels que les guerres et les révolutions, et d'autres événements mineurs, tels que l'activisme social menacent toujours les entreprises. Par conséquent, les entreprises sont obligées de planifier et d'agir au-delà de leur environnement immédiat et étroit. La signification du risque politique a changé. Il y a quelques décennies, le risque politique pouvait se résumer en actions gouvernementales, telles que des réglementations liées à l'industrie. Aujourd'hui, cependant, les gouvernements ne sont plus le seul arbitre. Le risque politique du XXIe siècle a un sens plus large et plus complexe. Une guerre civile en Syrie entraîne une crise de réfugiés en Europe. Une manifestation anti-chinoise au Vietnam entraîne les ruptures de stock dans l'industrie du vêtement en Amérique du Nord. Rice et Zegart (2018) définissent le risque politique du XXIe siècle comme «la probabilité qu'une action politique puisse affecter de manière significative une entreprise». Les actions politiques soulignent donc l'impact croissant des facteurs générateurs de risques en dehors des institutions gouvernementales. Sur les marchés qui se caractérisent par une forte concurrence, les entreprises doivent prendre en compte tous les risques engendrés par les acteurs politiques, les journalistes, les militants dans la société civile, de réalisateurs de documentaires, etc. Historiquement, les révolutions, la nationalisation étaient au cœur du risque politique. Aujourd'hui les entreprises multinationales considèrent ce risque en tenant compte de plusieurs aspects. L'environnement politique du XXIe siècle constitue un important facteur externe d'incertitude pour les entreprises. Il peut donc limiter ou favoriser leurs possibilités de croissance et leur survie. Cette thèse aborde la relation entre le risque politique dans sa nouvelle définition et les décisions financières des entreprises. Jusqu'à présent, les études de recherche antérieures ne portaient que sur les mesures du risque politique au niveau des pays ou des secteurs d'activités en l'absence de mesures directes. Cette thèse retrace la façon dont le risque politique peut influer sur le comportement des entreprises américaines, en utilisant une nouvelle mesure de ce risque. Ma thèse est une compilation de trois études sur le risque politique et les choix financiers des entreprises. Dans mon premier article, j'examine l'effet du risque politique au niveau de l'entreprise sur les encaisses de trésorerie des entreprises. Le deuxième chapitre traite comment le risque politique affecte les crédits commerciaux inter-firmes. Dans le troisième chapitre, une nouvelle mesure du risque politique est développée et son effet sur les choix d'investissement et de financement des entreprises sera examiné
The world is now changing with lightening speed. The greatest of those changes are occurring in the political and technological spheres. Geopolitical shifts have brought politics and business closer together. Political upheavals are incessantly reshaping the circumstances in which individuals, societies, and companies operate, which doesn't make markets in total isolation from politics. Politics molds and constrains markets through its rules, norms, and institutions. Trade regimes, sanctions, and national laws, for instance, shape businesses' environment. Tumultuous reverses, such as wars and revolutions, and other minor events, such as social activism and cyber threats, still take firms by surprise. Therefore, firms are forced to plan and act beyond their immediate environment. The meaning of political risk has changed. A few decades ago, political risk could be summarized in governmental actions, such as industry-related regulations or assets seizing in dictatorships. Today, however, governments are no longer the only arbiter. The twenty-first-century political risk has a broader and more complicated meaning. A civil war in Syria results in a refugee crisis in Europe. An anti-Chinese protest in Vietnam fuels stock-outs in the clothing industry in America. Rice and Zegart (2018) define the twenty-first-century political risk as “the probability that a political action could affect a company in significant ways.” Put in the most elemental terms, political actions emphasize the growing impact of risk generators outside army barracks and party headquarters. In today's competitive markets, firms need to consider all risks engendered by the widening array of global political actors, journalists, social activists, documentary filmmakers, etc. Historically, revolutions, nationalization, seizure of assets were the political risk chorus. However, for the modern-day global firms consider this risk on much more and more aspects. Thus, companies, and particularly international firms see the market as a global place and they plan their strategies accordingly. SeaWorld story, among many others, points out that firms can be dramatically blindsided by political actions of small groups of people and the power of individuals charged by connective technologies. The twenty-first-century political environment is an important external factor of uncertainty for firms. It can, therefore, constrain or foster their growth opportunities and survival. This thesis addresses the relationship between the modern-day politics and corporate financial decisions. So far, prior research studies have only focused on country-level and sector-level measures of political risk in the absence of direct ones. This dissertation, instead, traces through the ways in which political risk can affect U.S. firms' behaviour, using a new firm-level proxy to measure the risk. My dissertation is a three-paper compilation of studies related to political risk and corporate finance. In my first paper, I examine the effect of firm-level political risk on corporate cash holdings and cash management. The second paper investigates whether firm-level political risk affects trade credit provision. Finally, the third paper tackles the issues in measurement of political risk and examines the effect of the novel political risk measure on corporate investment and financing decisions

Cette thèse contribue en quatre chapitres à l’analyse et la mesure du risque systémique. Le premier chapitre discute la notion de risque systémique et détaille les enjeux méthodologiques de sa modélisation. Le deuxième chapitre propose un modèle structurel de contagion en solvabilité. Ce modèle d’équilibre permet de mesurer le risque de contagion en distinguant l’effet direct d’un choc de sa propagation. Dans le troisième chapitre, nous fournissons un cadre de valorisation de la dette d’une institution intégrant l’effet des interconnexions entre institutions. Nous calculons une prime de risque spécifiquement liée aux interconnexions. Dans le quatrième chapitre, nous modélisons les effets conjoints de chocs à l’actif et au passif d’une institution financière. Nous adaptons les mesures usuelles de risque pour identifier les risques de marché, de financement et de liquidité de marché. Enfin, nous expliquons comment déterminer la composition et le niveau des réserves réglementaires pour limiter le risque de défaut
This thesis contributes to the analysis and measure of systemic risk through four chapters. In the first chapter, we discuss the notion of systemic risk and detail the methodological issues of modeling. The second chapter proposes a structural model of solvency contagion. Within an equilibrium model, we measure the contagion by identifying the direct effect of an external shock and its propagation. In the third chapter, we provide a pricing framework for financial institution’s debt encompassing the effect of interconnections between institutions. We compute a risk premium specific to interconnections. In the last chapter, we model the joint effects of the shocks on the asset side and on the liability side of a financial institution. We adapt the usual risk measures to pinpoint the funding liquidity risk and the market liquidity risk. Lastly, we explain how to set the level and the composition of regulatory reserves to control for default risk