Dissertations / Theses on the topic 'Bulles spéculatives'

Cette thèse porte sur des modèles de dynamique des prix sur les marchés financiers. Elle se concentre en particulier sur la révélation de l'information dans les marchés et la distorsion possible de leur interprétation sur les cours boursiers pouvant conduire à la formation de bulles spéculatives. Les deux premiers chapitres présentent une revue de la littérature et un résumé extensif des principaux résultats de notre thèse. On développe en particulier les notions d'efficience informationnelle, de finance comportementale et d'équilibre bayésien. Le troisième chapitre présente des investisseurs qui peuvent diviser leurs ordres entre plusieurs teneurs de marché. Puisque tous les intervenants sont averses au risque ils échangent sur une base informationnelle et sur un niveau optimal d'actifs risquésà détenir. Nous montrons que plus les teneurs de marché sont averses au risque moins ilsfournissent de liquidité. De plus, la concurrence entre les marchés n'est pas à l'avantage automatique des investisseurs. Dans le chapitre quatre, nous confrontons des agents informés rationnels à des agents surconfiants et à des agents qui échangent sur la base de la tendance boursière. Nous avons établi que la rétroaction augmente la volatilité des prix et est la cause principale de la formation de bulles spéculatives. Les agents surconfiants augmentent la qualité des prix en présence de rétroaction. Le chapitre cinq est une généralisation du modèle de Kyle (1985) avec plusieurs initiés qui ont des signaux bruités hétérogènes. Nous établissons que l'efficience d'un tel marché est très forte at que les signaux doivent être d'autant plus précis que le nombre d'enchères ou le nombre d'initiés est élevé.

L'objectif est de preciser le statut economique de l'or. Ce dernier ne peut etre apprehende comme n'importe quelle matiere 1o du fait de l'existence de 2 composantes: la composante "reelle" et la composante "financiere speculative" (1opartie). Pour mieux definir cette derniere, l'accent est mis sur les specificites de l'or: stocks gouvernementaux, derives speculatives (bulles rationnelles), deconnexion de certains supports-or du marche international. . . C'est l'existence de cette composante speculative qui jusitifie les projets de retour a l'or dans le smi cesderniers sont analyses (2e partie) et rejetes sur la base de trois arguments: i)la reference a l'histoire pour justifier l'etalon-or n'est pas credible; ii) tout projet ne rejetant pas de maniere explicite le dollar comme monnaie de cotation du metal jaune est voue a l'chec. Une tentative de definition de la monnaie de reference de l'or est effectuee; iii) un retour a l'or ne serait pas forcement un "cadeau" aux principaux producteurs: non seulement le marche a terme est tres developpe et empeche une manipulation des cours, mais la rente marginale de disponibilite est toujours nulle sur le marche de l'or du fait de l'existence de stocks importants par rapport a la production annuelle. La conclusion generale met l'accent sur les paradoxes de l'or et les enjeux qu'il est susceptible de rencontrer<br>The purpose of this thesis is to precise the actual status of gold. It emphasizes the specificities of this metal. And particularly concerning its com@onents : the first one is purely "real" as the other one is clearly financial and speculative (1st part). To determine this latter, we have analysed the gold market: official reserves, speculative runs (rational bubbles), degree of connexion of the french market to the international one,. . . . The financial component justifies the proposals of return to gold in the i. M. S. These latters are precised (2nd part) and rejected as follows: i)to refer to history is not a good argument to advocate gold standard. Ii) secondly, for the quotation of gold, we have to avoid the dollar which is not the "reference currency"; iii) a return to gold is not necessarily a "gift" top producers: the futures market prevents any manipulation of prices; moreover, the convenience yield is equal to zero in the gold market due to existence of important stocks compared to the annual production. The general conclusion emphasizes the paradoxes of gold and its stakes

Notre thèse s'intéresse à la gestion par les banques centrales des bulles sur les prix d'actifs, tant durant le gonflement de la bulle qu'après son éclatement. L'accent est mis sur les comportements monétaires. Nous revenons tout d'abord sur les fondements justifiant la prise en compte des prix d'actifs par les banques centrales dans leur politique monétaire et soulignons les limites de l'intégration d'une cible de prix d'actifs dans la fonction de réaction du banquier central. La nécessité de trouver d'autres moyens de gérer les bulles que celui de cette intégration est mise en avant. Nous effectuons ensuite une analyse descriptive spatio-temporelle des politiques monétaires menées lors de cinq crises liées à la chute des prix d'actifs. Nous montrons que la stabilité de la croissance monétaire est nécessaire mais non suffisante pour assurer un retour rapide de la croissance économique. Enfin, nous étudions l'impact de l'introduction dans la fonction de réaction du banquier central d'une cible de prix de l'immobilier puis d'une cible d'encaisses réelles. Cette analyse est mise en oeuvre dans un modèle D5GE estimé par les méthodes bayésiennes pour les Etats-Unis. La modélisation inclut entre autres une bulle immobilière, des encaisses réelles et un mécanisme d'accélérateur financier. Nous trouvons qu'une cible de prix de l'immobilier n'est pas souhaitable, alors qu'une cible d'encaisses réelles limite les effets d'une bulle immobilière et de son éclatement sur l'output gap et l'inflation. Il est souligné que l'absence de monnaie dans les courbes 15 et de Phillips n'est pas suffisant pour justifier la non prise en compte de la monnaie par les banquiers centraux.

La thèse porte sur les relations entre le concept d'efficience des marchés financiers et le développement de la théorie économique principalement au cours de la deuxième moitié du XXème siècle. On revient d'abord sur les origines et le développement de l'idée d'efficience des marchés financiers afin d'en éclairer les ambiguïtés conceptuelles. Deux conceptions distinctes de l'efficience y sont essentiellement dégagées : la première repose sur le concept de jeu équitable, tandis que la seconde est formulée dans les termes de la théorie de l'équilibre général et est associée à l'hypothèse d'anticipations rationnelles. On analyse ensuite trois types de développements apparus dans la littérature économique à partir de la fin des années 70 (irrationnalité, révélation d'information par les prix, et échanges d'actifs boursiers), en montrant que la question de l'efficience et les enjeux qu'elle a soulevés ont finalement permis de renouer avec une problématique keynésienne, telle qu'elle est formulée par Keynes dans le chapitre 12 de la "Théorie générale"<br>The thesis is concerned with the relations between the Efficient Markets Hypothesis and the development of the economic theory mainly during second half of the XXth century. First, we consider the origins and development of the Efficient Markets Hypothesis in order to clarify its conceptual ambiguities. Two conceptions of the Efficient Markets Hypothesis are brought out : the first rests on the fair game concept, while the second is formulated in terms of the general equilibrium theory and is associated to the Rational Expectations Hypothesis. Next, we analyse three types of developments appeared in the economic litterature starting from the end of the seventies (irrationality, information revealed by prices, and exchange of stock market securities), by showing that the question of efficiency and the stakes which it raised finaly made it possible to tie up with a keynesian thematic, as it is formulated by Keynes in chapter 12 of "General Theory"

La grande récession de 2007-2010 est souvent expliquée par la transmission de la crise financière à l'économie réelle. Notre thèse conteste cette analyse et montre que tant la crise financière que la récession sont les conséquences du même problème : la phase baissière du cycle économique. D'abord, nous soulignons les limites de la littérature orthodoxe et nous révélons le caractère contreproductif de ses recommandations. Ensuite, nous retraçons le cadre théorique de l’analyse autrichienne du cycle économique. Nous montrons que le système bancaire de réserves fractionnaire opère constamment une politique monétaire expansionniste et engendre des cycles, des crises et des récessions. Enfin, nous confrontons notre analyse aux données empiriques de la grande récession de 2007-2010 et nous élaborons la politique optimale pour une sortie rapide de la crise<br>The 2007-2010 great recession is often explained by the contagion of the financial crisis to the real economy. Our thesis challenges this assertion and shows that both the financial crisis and the economic recession are the consequences of the same problem: the downturn part of the business cycle. First, we emphasize the deficiencies of the mainstream literature and we reveal the counterproductive character of their recommendations. Then, we reconstruct the theoretical framework of the Austrian business-cycle theory. We show that fractional reserve banking constantly operates an expansive monetary policy and generates credit cycles, crisis and recessions. Finally, we compare our analysis to the empirical data of the 2007-2010 recession and draw up an optimal policy for a quick recovery

Cette thèse s’intéresse, en premier lieu, à la relation entre l’excès de liquidité et les variations des prix d’actifs, et en second lieu, à l’impact de la dynamique des prix d’actifs sur le secteur réel. En choisissant les indicateurs dérivés des ratios et des agrégats monétaires, nous arrivons à trouver des preuves qui mettent en évidence le rôle significatif que joue l’excès de création monétaire sur les prix d’actifs, notamment le prix de l’immobilier. L’instabilité dans la réponse du prix des actions face à un choc de liquidité pourrait être partiellement expliquée par l’effet d’absorption de liquidité d’un prix d’actif par rapport à un autre. Ce phénomène, en concentrant la liquidité sur certains types d’actifs, est susceptible d’amplifier les mouvements à la hausse des prix d’actifs et de pousser ceux-ci à s’éloigner de leurs valeurs fondamentales. De ce point de vue, la croissance économique et une inflation stable et modérée ont constitué un environnement favorable à la déviation des prix d’actifs en réponse à un excès de liquidité. La dynamique des prix d’actifs peut avoir des effets qui débordent sur l’activité réelle via d’une part le canal de l’effet de richesse et d’autre part le mécanisme de l’accélérateur financier. Notre investigation économétrique suggère que les effets économiques des prix d’actifs sur le secteur réel pourraient être disproportionnés en fonction des pays et des types d’actifs. En particulier, le prix de l’immobilier a un impact prédominant sur l’activité réelle en comparaison du prix des actions. Nos résultats ouvrent des perspectives de recherche future sur un rôle précis des prix d’actifs pour la politique monétaire<br>This thesis focuses, firstly, on the relationship between excess liquidity and asset price variations, and secondly, on the impact of asset price dynamics on the real sector. In selecting indicators derived from ratios and monetary aggregates, we can find evidences that highlight the significant role played by excess money creation on asset prices, especially property price. The instability in the response of stock price facing a liquidity shock could be partially explained by the effect of liquidity absorption of an asset price compared to another one. This phenomenon, by concentrating liquidity in some types of asset, may amplify the upward movements in asset prices and push them to depart from their fundamental values. From this point of view, the economic growth and a stable and moderate inflation constituted a favorable environment to the deviation of asset prices in response to an excess of liquidity. The dynamics of asset prices can have effects that spill over into real activity via the channel of the wealth effect on the one hand and the financial accelerator mechanism on the other hand. Our econometric investigation suggests that the economic effects of asset prices on the real sector could be disproportionate in different countries and types of asset. In particular, property price has a predominant impact on real activity in comparison to the stock price. Our results open perspectives for future research on a specific role for asset prices to monetary policy

Cette thèse traite des interactions entre les sphères financière et réelle de l'économie. Elle se compose de quatre chapitres. Dans les deux premiers chapitres, nous étudions l'existence et les fluctuations d'une bulle spéculative rationnelle, comme source de la volatilité des prix d'actifs, en prenant en compte les imperfections financières dans la modélisation des choix des ménages. L'existence d'un choix de portefeuille et de frictions financières favorisent l'émergence des fluctuations d'une bulle et des cycles économiques endogènes. Dans un tel contexte, nous analysons le rôle stabilisateur des politiques fiscales et/ou monétaires. Dans le chapitre 1, nous montrons qu'une politique monétaire répondant aux prix des actifs permet de stabiliser l'économie dans son ensemble. Dans le chapitre 2, nous comparons les vertus stabilisatrices d'un impôt progressif sur le revenu de capital à celles d'une politique monétaire régie par une règle de Taylor. Nous montrons qu'un impôt progressif sur le capital permet de stabiliser l'économie en réduisant la probabilité d'apparition des fluctuations endogènes, alors qu'une règle de Taylor a des vertus stabilisatrices mitigées. Nous étudions, dans le chapitre 3, l'existence de bulles rationnelles dans une économie ouverte à deux pays et la transmission internationale de leur éclatement. L'éclatement de la bulle dans un pays se transmet nécessairement à l'autre pays. L'effet de l'éclatement peut être positif ou négatif sur l'autre pays. Dans le chapitre 4, nous analysons le rôle de l'hétérogénéité sur la dynamique des prix d'actifs et les inégalités lorsque les agents ont des préférences pour la richesse<br>This thesis deals with the interplay between the financial and real sectors of the economy. This thesis consists of four chapters. In the first two chapters, we study the existence and endogenous fluctuations of rational speculative bubbles, as a source of volatility in asset prices, taking into account the financial imperfections at the household level. We argue that the existence of a portfolio choice and financial frictions promote the emergence of bubble fluctuations and endogenous business cycles. In this context, we analyze the stabilizing role of fiscal and/or monetary policies. In Chapter 1, we show that a monetary policy responding to asset prices can stabilize the economy as a whole. In Chapter 2, we compare the stabilizing virtues of a progressive taxation on capital income with those of a monetary policy managed by a Taylor rule. We show that a progressive taxation on capital may rule out endogenous fluctuations, whereas a monetary policy under a Taylor rule has a mitigated stabilizing role. In Chapter 3, we study, the existence of rational bubbles in a two-country economy, and the international transmission of their bursting. A bubble bursting in a country necessarily transmits to the othercountry. The effect of a bubble crash in one country onthe bubble issued by the other country can be positive or negative. In Chapter 4, we analyze the role of heterogeneity on the dynamics of asset prices and inequalities when economic agents have preferences for wealth. Heterogeneity in preferences, but also in income, can heighten social inequalities and increase the asset price in the long run, but also promote asset price volatility in the short run

Cette thèse analyse l'accumulation, la distribution et la taxation du patrimoine, en utilisant le contexte espagnol comme laboratoire. Les deux premiers chapitres mettent l’accent sur l'immobilier. Dans le premier chapitre, nous reconstituons le patrimoine national de l'Espagne entre 1900 et 2017. En combinant de nouvelles sources avec des comptes nationaux existants, nous estimons le patrimoine des secteurs privés et publics, et nous réalisons une nouvelle décomposition spécifique par type d’actif de l'accumulation du patrimoine à long terme. Nous constatons qu'au cours du 20e siècle, le ratio patrimoine/revenu est resté dans une fourchette relativement étroite — entre 400 et 600% — jusqu’à ce que la bulle immobilière du début des années 2000 conduise à une augmentation jusqu’à 800% en 2007. Nos résultats mettent en évidence l'importance de l’immobilier, des plus-values et les flux de capitaux internationaux comme éléments clés de l'accumulation de richesses. Dans le deuxième chapitre, j’étudie les conséquences des bulles immobilières sur les inégalités du patrimoine, en examinant deux épisodes de ce type au cours des quatre dernières décennies en Espagne. Je combine des données fiscales avec des enquêtes des ménages et les comptes nationaux pour reconstruire la distribution du patrimoine total, et je développe une nouvelle décomposition spécifique par type d’actif de l'accumulation du patrimoine pour démêler les principales forces derrière la dynamique des inégalités (par exemple, les plus-values et le taux d'épargne). Je trouve que la part du patrimoine des 10% les plus riches diminue lorsque la valeur des logements augmente fortement, mais cette tendance s'inverse pendant les crises. Les différences de plus-value entre les différents groupes semblent être le principal moteur de la concentration de la richesse pendant les bulles. En revanche, des différences persistantes entre les taux d'épargne des différents groupes de richesse, ainsi que les rééquilibrages des portefeuilles vers des actifs financiers sont les principales forces qui expliquent l'évolution inverse après l’explosion de la bulle. Je montre que l'hétérogénéité des réponses enregistrées est cohérente avec l'existence de grandes différences dans les coûts d'ajustement de portefeuille entre les groupes de richesse et que les incitations fiscales peuvent exacerber ce comportement différentiel d'épargne. Ces résultats fournissent de nouveaux faits empiriques pour enrichir les théories macroéconomiques sur des inégalités du patrimoine au cours du cycle économique. Dans le troisième chapitre, nous étudions l'effet des impôts annuels sur le patrimoine sur la migration. Nous analysons la décentralisation unique du système espagnol de l'impôt sur la fortune après sa réintroduction en 2011. Madrid est la seule région qui n'a pas réintroduit cet impôt. En utilisant des registres administratifs de l'impôt sur le revenu appariés avec l'impôt sur la fortune, nous exploitons la variation quasi expérimentale des taux d’imposition générée par la réforme pour comprendre les réponses de mobilité des individus à haut patrimoine et l'effet qui en résulte sur les revenus collectés par l'impôt sur la fortune et des inégalités de patrimoine. En agrégeant les données individuelles par région, année, et niveau de richesse des déclarants, nous constatons que cinq ans après la réforme, le nombre d’individus riches et le stock de patrimoine résidant dans la région de Madrid augmentent respectivement de 11% et 12% par rapport aux autres régions avant la réforme. En utilisant un modèle de choix individuel, nous montrons que conditionnellement a fait de migrer, le taux d'imposition zero a augmenté la probabilité de changer de résidence fiscale pour Madrid de 24 points de pourcentage. Nous montrons que le statut de Madrid en tant que paradis fiscal aggrave les inégalités régionales de patrimoine, diminue l'efficacité de la taxe et aggrave la concentration du patrimoine<br>This thesis analyzes the accumulation, distribution and taxation of wealth, usingthe Spanish context as a laboratory. The first two chapters have a particular focuson housing. In the first chapter, we reconstruct Spain's national wealth from 1900to 2017. By combining new sources with existing accounts, we estimate the wealth of both private and government sectors and use a new asset-specific decomposition of the long-run accumulation of wealth. We find that during the 20th century, the national wealth-to-income ratio remained within a relatively narrow range–between 400 and 600%–until the housing boom of the early 2000s led to an unprecedented rise to 800% in 2007. Our results highlight the importance of land, housing capital gains and international capital flows as key elements of wealth accumulation.In the second chapter, I study the implications of housing booms and busts forwealth inequality, examining two episodes over the last four decades in Spain. Icombine fiscal data with household surveys and national accounts to reconstruct the entire wealth distribution and develop a new asset-specific decomposition of wealth accumulation to disentangle the main forces behind wealth inequality dynamics (e.g., capital gains, saving rates). I find that the top 10% wealth share drops during housing booms, but the decreasing pattern reverts during busts. Differences in capital gains across wealth groups appear to be the main drivers of the decline in wealth concentration during booms. In contrast, persistent differences in saving rates across wealth groups and portfolio reshuffling towards financial assets among top wealth holders are the main explanatory forces behind the reverting evolution during housing busts. I show that the heterogeneity in saving responses is consistent with the existence of large differences in portfolio adjustment frictions across wealth groups and that tax incentives can exacerbate this differential saving behavior. These results provide novel empirical evidence to enrich macroeconomic theories of wealth inequality over the business cycle.In the third chapter, we study the effect of annual wealth taxes on migration. Weanalyze the unique decentralization of the Spanish wealth tax system following the reintroduction of the tax in 2011. Madrid is the only region that did not reintroducethe wealth tax. Using linked administrative wealth and income tax records, weexploit the quasi-experimental variation in tax rates generated by the reform tounderstand the mobility responses of high wealth individuals and the resulting effect on wealth tax revenue and wealth inequality. Aggregating the individual data to the region-year-wealth tax filer level, we find that five years after the reform, the stock of wealthy individuals and the stock of wealth residing in the region of Madrid increased, respectively, by 11% and 12% relative to other regions prior to the reform. Using an individual choice model, we show that conditional on moving, Madrid's zero tax rate increased the probability of changing one's fiscal residence to Madrid by 24 percentage points. We show that Madrid's status as a tax haven exacerbates regional wealth inequalities and erodes the effectiveness of raising tax revenue and curving wealth concentration

Les politiques interventionnistes suivies par de nombreux pays en développement (PED), n’ont pas permis à ces pays de connaître une croissance économique. Selon l’école de la répression financière, la libéralisation financière favoriserait la croissance économique. Le concept de libéralisation financière, s’est inscrit dans la logique de l’évolution financière des PED. Mais les crises financières expérimentées par les premières libéralisations, suivies par celles des pays asiatiques, viennent remettre en cause le bien fondé de la libéralisation financière. Cette thèse analyse la relation entre système financier et croissance économique, en se concentrant sur la quête de l’efficacité de l’évolution des systèmes financiers des PED. Nous proposons alors de nouvelles perspectives d’évolution à ces systèmes financiers. L’analyse du système financier algérien, évoque le blocage du développement du système financier par la sphère productive<br>The interventionnist politics praticed by many developping countires, didn’t permise them to initiate an economic growth. According to the school of financial repression, financial liberalization would favour economic growth. The concept of financial liberalization, has been wrotten in the evolution of developping countries. But, financial crises caused suspicion about financial liberalization. The purpose of this dissertation, analyses the relation between financial system and economic growth, concentrating on the enquiry of financial system’s efficiency in the developping countries. So we propose other possibilities of evolution to these financial systems. The analysis of the Algerian financial system, shows the blocking of financial system development’s, by the poductive sphere

Ce travail de thèse est composé de cinq chapitres unis par une idée commune; celle que l'accumulation de capital n'est plus le facteur limitant de la croissance dans nos économies dévelopées, ce que je montre dans le chapitre 1. Dans ce contexte, un excès d'épargne peut naturellement conduire à l'émergence de bulles spéculatives. En particulier, ces bulles ont davantage tendance à apparaître sur les actifs qui peuvent être utilisés en garantie pour les emprunts, et ceux qui sont difficiles à vendre à découvert - notamment les actifs immobiliers. Je montre aussi que les bulles rationnelles peuvent très bien croître plus rapidement que le taux d'intérêt, et exploser de manière endogène aux contraintes institutionnelles. Une politique monétaire accommodante peut favoriser l'émergence de ces bulles comme les décourager, suivant le type d'actifs considéré (chapitre 2). Dans le chapitre 3, je montre que les bulles spéculatives peuvent amener simultanément une hausse de la consommation, de la production, de l'investissement, et des heures travailllées; elles pourraient donc être une alternative aux chocs de productivité pour expliquer les cycles macroéconomiques. Dans les économies ouvertes, les bulles immobilières expliquent ainsi les variations de comptes courants comme on le voit dans le chapitre 4, les actifs immobiliers étant majoritairement détenus par les résidents. Enfin, le chapitre 5 montre que la taxation du capital joue ici un rôle ambigu: d'un côté, elle décourage l'accumulation du capital; mais de l'autre, elle rend les liquidités disponibles pour l'accumulation du capital en diminuant l'offre d'actifs, notamment celle liée à la rente foncière<br>This dissertation is composed of five chapters, all of which are united by the idea that capital is not scarce any more in our economies, and that the resulting low interest rates environment can open up the possibility for the emergence of rational speculative bubbles. The first chapter of the thesis uses national accounts and balance sheets data to show that capital income coming from investment is much lower than was previously thought, always lower than investment in Japan, which points to the idea of excess savings. In the second chapter of this thesis, I show that leverage and short-sales constraints are crucial in understanding the formation and the location of rational speculative bubbles. It generates procyclical leverage without the assumption of "scary bad news", return predictability, and equilibrium default. It helps us think about the effect of margin requirements, financial deregulation, and that of central bank's actions on asset prices. In chapter 3, I show that rational speculative bubbles can drive the business cycle, inducing positive comovement between consumption, hours worked, investment and production, thus being an alternative to productivity shocks to drive macroeconomic fluctuations. The results in chapter 4 suggest that asset overvaluations could drive international business cycles as well, inducing current account deficits. Finally, the chapter 5 is a first step towards thinking about capital taxation in a world with very abundant savings: on the one hand, capital taxation crowds out capital accumulation by discouraging savings, but on the other hand it reduces asset supply and thus helps free resources for investment

Dans cette thèse, nous cherchons à mesurer les mésalignements des taux de change réel de la Livre turque par rapport à sa valeur d’équilibre et à étudier sa nature d’ajustement. Pour ce faire, nous réexaminons le modèle NATREX de Lim et Stein (1997) à travers l’examen d’un ajustement non linéaire vers une valeur d’équilibre à long terme. En utilisant des données mensuelles pour le taux de change de la Livre turque et les fondamentaux associés au modèle NATREX, on met en évidence la présence d’une relation de co-intégration correspondant au modèle NATREX. En outre, des preuves tangibles sont apportées concernant la non-linéarité dans l’écart estimé par rapport a l’équilibre qui est bien approximé par un modèle à correction d'erreur à transition lisse de van Dijk et Franses (2000) avec une fonction de transition exponentielle (ESTECM) et quadratique logistique (QLSTECM) dont les paramètres suggèrent un ajustement relativement lent et non linéaire du taux de change réel vers sa valeur d’équilibre de long terme. Dernièrement, nous généralisons les modèles ESTECM et QLSTECM à seuils fixes en introduisant des seuils variables par une application du filtre Hodrick-Prescott à la variable de transition. Ce faisant nous tentons de prendre en considération des coûts de transaction variables dans le temps<br>In this thesis, we seek to measure the misalignment of real exchange rate of the Turkish lira relative to its equilibrium value and to explore the nature of its adjustment. To do this, we re-examine the NATREX model of Lim and Stein (1997) through an investigation of nonlinear adjustment towards a long run equilibrium value. Using monthly data of the Turkish lira and macroeconomic fundamentals associated to NATREX model, we find evidence of nonlinearity in the estimated deviation from equilibrium which is well approximated by smooth transition error correction model of van Dijk and Franses (2000) with an exponential transition function (ESTECM) and with a quadratic logistic transition function (QLSTECM), the parameters of which suggest relatively slow and nonlinear adjustment of the real exchange rate towards its long run equilibrium value. Finally, we generalize the standard ESTECM and QLSTECM models by introducing time-varying thresholds into the standard transition function with au application of Hodrick-Prescott filter. By doing so we try to take into account transaction costs which vary over time

L’objectif de cette thèse est d’analyser empiriquement les mésalignements sur le marché boursier américain et d’examiner leur impact sur la dynamique des cours, la volatilité et la conduite de la politique monétaire. Le premier chapitre montre que la prime de risque espérée à long terme est influencée par les transformations structurelles qui affectent l’économie et non plus seulement par le déroulement du cycle d’activité. Nous montrons dans le second chapitre que les déviations temporaires de la relation de long terme entre le ratio bénéfice-cours et l’inflation possèdent un pouvoir prédictif significatif sur les mouvements futurs des cours boursiers. Le chapitre 3 s’intéresse à la nature de l’ajustement qui s’opère entre les cours boursiers et leurs fondamentaux. Le chapitre 4 examine l’impact des mésalignements sur la volatilité des rentabilités boursières. Le chapitre 5 examine la relation entre la consommation des ménages, la richesse désagrégée et la politique monétaire<br>The aim of this thesis is to analyze empirically misalignments on the US stock market and to examine their impact on the future path of stock prices, the volatility and the monetary policy conduct. Chapter 1 shows that the unconditional expected equity premium is affected by the structural economic changes and not only by the business cycle. Chapter 2 considers a new perspective on the relationship between stock prices and inflation, by estimating the common long-term trend in the earning-price ratio and inflation. Chapter 3 explores the adjustment mechanism between US stock prices and fundamentals using momentum threshold autoregressive (MTAR) models. Chapter 4 considers the impact of misalignments on realized volatility. Chapter 5 investigates the relationship between consumption, disaggregated wealth and the monetary policy for the US

Le premier chapitre questionne l'intuition conventionnelle selon laquelle une forte concentration au plus haut de la distribution des revenus devrait favoriser l'émergence de bulles d'actifs rationnelles. J'utilise un modèle OLG avec des fictions financières et des agents hétérogènes qui diffèrent en termes de taux d'épargne, portefeuilles d'actifs et talents. Je montre qu'une forte concentration promeut l'émergence de bulles si et seulement si ces bulles sont illiquides ou si tous les actifs offrent les mêmes rendements. A l'inverse, lorsque les bulles sont liquides et les actifs liquides paient une prime de liquidité, une faible concentration promeut l'émergence de bulles. Le deuxième papier étudie les conditions sous lesquelles une bulle d'actif augmente le PIB dans un modèle OLG-Nouveau Keynesien incluant le capital. Je montre que la stagnation séculaire est une condition nécessaire mais non suffisante. En effet, les bulles ne stimulent le PIB que si la demande agrégée est très fortement déficiente. Le troisième papier démontre que les modèle Nouveaux Keynesiens (NK) font des prédictions paradoxales lorsque la demande agrégée est chroniquement déficiente - un boom séculaire plutôt qu'une stagnation séculaire, et analyse comment ajuster ces modèles pour qu'ils deviennent viables dans l'environnement actuel. Je souligne l'importance cruciale des élasticités de l'offre et de la demande d'actifs par rapport au PIB à long terme ; j'effectue également une connexion entre le boom séculaire et d'autres prévisions paradoxales du modèle NK<br>The first chapter questions the conventional intuition that a high concentration of income at the top of the distribution should promote the emergence of rational asset bubbles. I use an OLG model with financial fictions and heterogeneous agents that differ in terms of savings rate, portfolio choices and skills. I show that a high concentration at the top promotes the emergence of asset bubbles if and only if those asset bubbles are illiquid or financial markets are arbitrage-free. Instead, if asset bubbles are liquid and liquid assets pay a premium under illiquid assets, a low concentration promotes the emergence of asset bubbles. The second chapter studies the circumstances under which asset bubbles are expansionary in an OLG-New Keynesian that includes capital. I show that secular stagnation is a necessary but not sufficient condition. Indeed, asset bubbles stimulate investment, consumption and output if and only if there's a strong shortage of aggregate demand. Finally, the third paper shows that "standard" New Keynesian models make puzzling predictions when aggregate demand is chronically deficient they predict a secular boom, and seeks to understand how those models must be adjusted to analyze secular stagnation. I emphasize the crucial role of the long run elasticities of asset demand and supply with respect to the output gap in general equilibrium; and I also connect the secular boom to other puzzling predictions of the New Keynesian model

Les simulations par agents, ou centrées individu, permettent, par opposition aux modèles centrés groupe, de prendre en compte la manière dont les entités composant un sys- tème interagissent entre elles et ainsi de faire le lien entre ses niveaux microscopiques et macroscopiques. Les marchés financiers, bien qu'étant des systèmes composés de nombreuses entités en interaction, sont souvent étudiés à l'aide de modèle centrés groupe, qui montrent leur limites lorsqu'il s'agit d'expliquer l'émergence de certains phénomènes observables dans les séries de prix. Nous proposons par conséquent un modèle de marché financier centré individu, permettant de reproduire de manière réaliste leur fonctionnement, à la fois à une échelle intra-journalière et à une échelle inter-journalière. Ce modèle nous a permis dans un premier temps de proposer une théorie pour expliquer l'origine des faits stylisés, qui sont des propriétés statistiques des cours de prix observables sur l'ensemble des marchés financiers et dont l'origine est mal expliquée. Notre proposition, étayée par les expérimentations que nous avons réalisées avec notre modèle, montre que les faits stylisés semblent en majeure partie causés par la manière dont le marché est structuré et par la manière dont les agents économiques interagissent à travers lui. Dans un second temps, nous avons utilisé notre modèle pour étudier les variations extrêmes de prix observables sur les marchés financiers, que l'on nomme "bulles" quand elles sont à la hausse et "krachs" quand elles sont à la baisse. Nous avons illustré avec notre modèle, en nous appuyant sur les théories proposées par certains économistes pour expliquer ces événéments, que ces épisodes critiques dans les prix peuvent survenir lorsqu'une partie suffisante de la population des investisseurs adopte une stratégie spéculatrice.

Les recherches sur les bulles rationnelles ont produit une littérature abondante. Cependant, malgré des avancées remarquables ces dernières années, les questions d’existence, taille, fluctuation et éclatement des bulles avec dividendes positifs en équilibre général n’ont pas été suffisamment traitées.On sait aussi que l’introduction d’altruisme intergénérationnel peut transformer un modèle à générations imbriquées dans un modèle à la Ramsey (Barro, 1974). Il est donc naturel de mesurer les effets de l’altruisme sur les bulles qui apparaissent dans un modèle à générations imbriquées à la Tirole (1985). Cette dissertation explore l’impact de différentes formes d’altruisme sur l’équilibre avec bulles à la Tirole.Le transfert de richesse n’est pas le seul lien entre les générations. La transmission du savoir est aussi un canal important d’interconnexion entre les générations. On analyse la manière dans laquelle les ménages diversifient leur portefeuille entre capital humain et actifs financiers. Dans ce contexte, les conditions d’existence et les propriétés dynamiques des bulles rationnelles sont étudiées. Dans le dernier chapitre, trois modèles de croissance endogène sont étudiés: dans les deux premiers, l’accumulation du capital humain est fondamentale pour la croissance économique, tandis que, dans le dernier, l’investissement en R&amp;D est le ressort de la croissance<br>Research on rational bubbles has led to an extensive literature, with numerous significant achievements. However, despite the fact that the literature on rational bubbles has shown powerful results, there has been a lack of research works on economic bubbles of financial assets that yield positive dividends, especially ones that address fundamental questions on their existence, size, fluctuation, and bursting process. Moreover, it is well-known that dynastic altruism in the sense of Barro (1974) could spark the transition from an overlapping generations (OLG) model to an infinite horizon model. Therefore, it is worthwhile to study the impact of different forms of altruism on rational bubbles in an OLG model à la Tirole (1985). Furthermore, bequests and gifts are not the only bridge between generations. Inter-generational knowledge transmission is also an important channel through which different generations could be linked. An open issue remains: what happens if people have to make a portfolio choice between investing in human capital and purchasing bubbled assets, and subsequently, what the implications of this choice on the formation and properties of bubbles are. With the aim of providing answers to these questions, in the last chapter, we study rational bubbles in three OLG models: the first two with human capital accumulation, and the last one considering R&amp;D investment under physical accumulation

Ce travail de recherche s’évertue à mieux comprendre les effets d’un ou plusieurs chocs exogènes dans un marché financier. Plus précisément, nous tentons d’étudier l’impact d’un choc informationnel sur les comportements des prix des actifs, les bulles spéculatives, la volatilité des prix, le volume de transactions et les prévisions des analystes. Ainsi, pour ce faire,nous décomposons la problématique en trois articles. Le premier article présente une analyse empirique qui teste les effets d’un choc exogène attendu - l’annonce du Brexit - sur la performance à court terme et à long terme des entreprises britanniques et européennes cotées en bourse. Nos résultats montrent que l’annonce du Brexit impacte négativement la performance à long terme des firmes britanniques et des firmes européennes puisque celles-ci font la plupart de leurs activités commerciales avec la zone britannique. Dans le deuxième essai,nous testons les effets d’un choc exogène attendu et inattendu de la valeur fondamentale dans un marché expérimental. Nos résultats montrent que les chocs ont un effet négatif sur la déviation des prix par rapport à la valeur fondamentale et un effet positif sur l’hétérogénéité des croyances quel que soit le type de choc, attendu ou inattendu, et quelle que soit sa direction,à la hausse ou à la baisse. Le troisième article se concentre sur les effets de multiples chocs inattendus dans un marché expérimental. Nos principaux résultats sont les suivants : les multiples chocs à la baisse réduisent le volume de transactions et la volatilité des prix tandis que les multiples chocs à la hausse n’ont pas d’effet sur le volume de transactions et augmentent la volatilité des prix. Enfin, nous observons, seulement dans les marchés sans chocs, un lien positif entre le volume de transactions et l’hétérogénéité des croyances<br>This thesis investigates the effects of one or multiples exogeneous shocks in stock market. More precisely, we are interested in the impact of a news shock on the behaviour of stock prices,bubbles, price volatility, transactions volume and analyst’s forecasts. To tackle this question,we depicted the subject in three axes. The first essay presents an empirical analysis that tests the effects of an expected shock - the Brexit vote announcement - on the long-run market performance of British listed firms and European listed firms. Our results show that the Brexit announcement affected negatively the long-run market performance over a 12 months’ horizon of UK firms in any of their business activities and European non-British firms having most oftheir business activities within the British area. In the second paper, we investigate experimentally the effects of expected and unexpected shock on an asset’s fundamental value.Our findings show that shocks have a negative effect on the price deviation from the fundamental value and a positive effect on the differences of opinion regardless of the type ofshocks - expected or unexpected - and regardless of the direction - upward or downward. The third paper focuses on the effects of unexpected multiple shocks in an experimental market.Our main findings are as follows: Multiple downward shocks reduce transactions volume andprice volatility, while multiple upward shocks have no effect on trading volume and increase price volatility. Finally, we observe, only in markets without shocks, a positive link between the volume of transactions and the differences of opinion

Dans un contexte économique mondialisé, les prises de position d’achat et/ou de vente sur les marchés financiers obéissent à des logiques qui échappent parfois à la rationalité (bulle spéculative…). Les prévisionnistes et les analystes financiers mobilisent une boite à outil statistique pour connaître les tendances futures à partir de l’étude des tendances passées. Cette boite à outils repose sur l’hypothèse de normalité des lois statistiques sous jacentes ce qui autorise des logiques d’inférence statistique, de test, de corrélation... On a pu observer par le passé que les résultats de ces projections ont souvent été miss à défaut : la crise financière que nous traversons correspond par exemple à un choc difficilement prévisible même s’il fait l’objet d’une rationalisation a posteriori. Notre objectif, partant de ce constat, est de renouveler les approches traditionnelles des prévisionnistes et analystes financiers en mobilisant deux approches complémentaires : l’intelligence économique appliquée au domaine financier et l’utilisation de techniques modernes de gestion de l’imprévisible. Dans ce travail interdisciplinaire, notre approche s’inspire tout d’abord du concept d’image, de réputation d'une entreprise cible et de la démarche du cycle de renseignement issue de l’approche de l’intelligence économique. De plus, nous pouvons compléter notre démarche à travers les travaux de Nassim Nicolas Taleb. Nous mobilisons enfin le concept de force de situation (François Julien) pour renforcer la décision des investisseurs institutionnels en situation d’incertitude. Pour valider notre contribution théorique, nous avons choisi le Vietnam comme terrain de recherche. A partir d’une approche qualitative conduite auprès de gérants de portefeuilles Vietnamiens, nous avons pu connaître mieux leurs pratiques de prises de décisions, les critères d’évaluation d’investissement différents issus des analyses de matrices stratégiques, leur perception de la réputation et le rôle de l’intelligence financière dans leur processus d’investissement. Nous proposons alors une méthode qualitative reposant sur la réputation pour caractériser le degré de robustesse d’une organisation à des chocs et élaborons en outre un système de renseignement financier en prenant en compte la hiérarchie des critères d’évaluation d’investissement des gérants de portefeuilles Vietnamiens. Notre démarche est illustrée par l’étude de cas d'une entreprise aquacole Vietnamienne<br>In the context of economic globalization, the stand point of purchase and/or sale on the financial market obeys logics which escape sometimes rationality (speculative bubbles…).The forecasters and the financial analysts mobilize one statistical toolbox in order to know the future trends based on the study of the last trends.This toolbox builds on the assumption of normality of the statistical laws underlying which authorizes logics of statistical inference, test, correlation… We could observe in the past which the results of these projections were often failed:the financial crisis which we pass correspondent to a not easily foreseeable shock even if it is the object of a rationalization a posteriori. Our objective,on the basis of thisreport,is to renew the traditional approaches of the forecasters and financial analysts by mobilizing two complementary approaches: business intelligence applied to the financial field and the utilization of modern technologies of management of the unforeseeable risks.In this interdisciplinary work,our approaches are inspired,first of all concept oftheimage or of the reputation of a target company and approach of the intelligence cycle resulting from the approach of the business intelligence.Moreover,we can complete our approach through the principle of bounded rationality,that of the speculative bubble and that of the logic uncertain suggested by Nassim Nicolas Taleb. Finally, we mobilize the concept of force of situation(François Julien) in order to reinforce the decision of the institutional investors in uncertain situation.To validate our theoretical contribution,we chose Viet Nam as our ground of research.From a qualitative approach and based on experimentation ahead 5 Vietnamese portfolio managers, we could better know their practice of making decision, their different investment evaluation criteria, their perception of reputation and the role of the financial intelligence in their process of investment. Thus, we propose a qualitative method based on the reputation in order to characterize the degree of robustness of an organization faced to shocks and elaborate moreover a system of financial information by taking into account the hierarchy of the investment evaluation criteria of the Vietnamese portfolio managers. Our approach is illustrated through a case study of a Vietnamese aquaculture company

La thèse traite de differents aspects des crises financières et de leur gestion par les régulateurs. Les systèmes financiers complexes, tel le réseau interbancaire, peuvent être modélisés par une approche de type réseau, pour calculer la propagation des faillites et modéliser le risque systémique. Partant d'un réseau d'agents identiquement capitalisés, l'impact d'un ratio de capitalisation est testé selon l'horizon de maximisation des profits des agents. Performante lorsque les agents optimisent en horizon infini, la prévention du risque systémique par ce ratio peut créer d'importants problèmes de liquidité lorsque les agents sont myopes. L'effet des taux d'intérêts sur les bulles de crédit est analysé en partant d'un modèle basé sur une économie de production, dans laquelle les entreprises font face à de rares opportunités d'investissement. Lorsqu'elles investissent, ces entreprises ont recours à de la dette court-terme, limitée à une partie de leur valeur boursière. Dans ce modèle générant des bulles sur les prix des firmes, les taux d'intérêts sur la dette n'ont que peu d'effets sur les prix des firmes. En outre, des réserves sont émises concernant la présence de véritables bulles dans les prix vis-à-vis des concepts historiques. Le précédent modèle est étendu en introduisant une part de dette à long-terme dans le capital des firmes. Dans ce cadre, les valeurs boursières des firmes sont très réactives au taux d'intérêt, étant même discontinues lors de chocs de taux persistants. Par ailleurs, l'économie de production peut atteindre un état bullier: les prix des firmes reflètent les gains de capital uniquement dus à la dette.

Cette thèse tente d’analyser qualitativement et quantitativement les impacts, parfois déstabilisateurs, de l’excès de liquidité mondiale sur les prix des actifs des marchés émergents. Cet excès de liquidité mondiale s’est notamment matérialisé par un essor des investissements de portefeuille vers les marchés émergents, essor dont l’étude est devenue un thème central que ce soit pour les décideurs politiques ou pour l’industrie de la gestion d’actifs. A ce titre, nous nous proposons de contourner les faiblesses des données de la Balance des Paiements en construisant un indicateur non-retardé et à haute fréquence des flux de portefeuille, et ce, grâce aux données EPFR. La dynamique de recherche de rendement induite par la mise en place de politiques monétaires non conventionnelles par les principales banques centrales des marchés développés a eu pour effet une forte inflation des prix des actifs, au premier rang desquels figurent les marchés d’actions émergents, marchés sur lesquels de potentielles bulles ont pu faire leur apparition dans la période qualifiée de « Nouvelle Normale »<br>This thesis aims to qualitatively and quantitatively analyse the sometimes destabilising impacts of global excess liquidity on emerging markets asset prices. This global excess liquidity has particularly manifested in a rise in portfolio capital flows towards emerging markets. The study of this rise has become a central topic both for policymakers and asset managers. As such, we propose to circumvent the Balance of Payments weaknesses by building a non-lagging and high frequency indicator of portfolio capital flows using the data provided by EPFR. The search for yield trend caused by the unconventional monetary policies undertaken by the main developed markets central banks has caused significant inflation in asset prices, most prominently in emerging equity markets, where potential bubbles have appeared during the so-called “New Normal” period

Dans un contexte économique mondialisé, les prises de position d’achat et/ou de vente sur les marchés financiers obéissent à des logiques qui échappent parfois à la rationalité (bulle spéculative…). Les prévisionnistes et les analystes financiers mobilisent une boite à outil statistique pour connaître les tendances futures à partir de l’étude des tendances passées. Cette boite à outils repose sur l’hypothèse de normalité des lois statistiques sous jacentes ce qui autorise des logiques d’inférence statistique, de test, de corrélation... On a pu observer par le passé que les résultats de ces projections ont souvent été miss à défaut : la crise financière que nous traversons correspond par exemple à un choc difficilement prévisible même s’il fait l’objet d’une rationalisation a posteriori. Notre objectif, partant de ce constat, est de renouveler les approches traditionnelles des prévisionnistes et analystes financiers en mobilisant deux approches complémentaires : l’intelligence économique appliquée au domaine financier et l’utilisation de techniques modernes de gestion de l’imprévisible. Dans ce travail interdisciplinaire, notre approche s’inspire tout d’abord du concept d’image, de réputation d'une entreprise cible et de la démarche du cycle de renseignement issue de l’approche de l’intelligence économique. De plus, nous pouvons compléter notre démarche à travers les travaux de Nassim Nicolas Taleb. Nous mobilisons enfin le concept de force de situation (François Julien) pour renforcer la décision des investisseurs institutionnels en situation d’incertitude. Pour valider notre contribution théorique, nous avons choisi le Vietnam comme terrain de recherche. A partir d’une approche qualitative conduite auprès de gérants de portefeuilles Vietnamiens, nous avons pu connaître mieux leurs pratiques de prises de décisions, les critères d’évaluation d’investissement différents issus des analyses de matrices stratégiques, leur perception de la réputation et le rôle de l’intelligence financière dans leur processus d’investissement. Nous proposons alors une méthode qualitative reposant sur la réputation pour caractériser le degré de robustesse d’une organisation à des chocs et élaborons en outre un système de renseignement financier en prenant en compte la hiérarchie des critères d’évaluation d’investissement des gérants de portefeuilles Vietnamiens. Notre démarche est illustrée par l’étude de cas d'une entreprise aquacole Vietnamienne<br>In the context of economic globalization, the stand point of purchase and/or sale on the financial market obeys logics which escape sometimes rationality (speculative bubbles…).The forecasters and the financial analysts mobilize one statistical toolbox in order to know the future trends based on the study of the last trends.This toolbox builds on the assumption of normality of the statistical laws underlying which authorizes logics of statistical inference, test, correlation… We could observe in the past which the results of these projections were often failed:the financial crisis which we pass correspondent to a not easily foreseeable shock even if it is the object of a rationalization a posteriori. Our objective,on the basis of thisreport,is to renew the traditional approaches of the forecasters and financial analysts by mobilizing two complementary approaches: business intelligence applied to the financial field and the utilization of modern technologies of management of the unforeseeable risks.In this interdisciplinary work,our approaches are inspired,first of all concept oftheimage or of the reputation of a target company and approach of the intelligence cycle resulting from the approach of the business intelligence.Moreover,we can complete our approach through the principle of bounded rationality,that of the speculative bubble and that of the logic uncertain suggested by Nassim Nicolas Taleb. Finally, we mobilize the concept of force of situation(François Julien) in order to reinforce the decision of the institutional investors in uncertain situation.To validate our theoretical contribution,we chose Viet Nam as our ground of research.From a qualitative approach and based on experimentation ahead 5 Vietnamese portfolio managers, we could better know their practice of making decision, their different investment evaluation criteria, their perception of reputation and the role of the financial intelligence in their process of investment. Thus, we propose a qualitative method based on the reputation in order to characterize the degree of robustness of an organization faced to shocks and elaborate moreover a system of financial information by taking into account the hierarchy of the investment evaluation criteria of the Vietnamese portfolio managers. Our approach is illustrated through a case study of a Vietnamese aquaculture company

Les innovations apportées par les cryptomonnaies et leur technologie sous-jacente, la blockchain, ouvrent de nouvelles voies de recherches en finance. Cette thèse de doctorat est composée de trois essais portant sur les cryptomonnaies et est centrée autour de la notion d’efficience informationnelle des marchés. La première étude vise à expliquer comment la blockchain, développée au sein de communautés informelles, est adoptée et intégrée par les organisations. Cette étude apporte un cadre théorique à la technologie blockchain, cadre qui s’appuie sur les approches contractuelle et cognitive de la théorie des organisations. Grâce à une revue de la littérature illustrée, une analyse à deux dimensions présente les possibles utilisations de la blockchain fondées sur l’accès à l’information pour les participants. L’objectif de la seconde étude est double. Premièrement, elle soulève la problématique de la réelle nature du Bitcoin. Après avoir comparé le Bitcoin aux monnaies, à l’or et aux actions, nous basons notre analyse sur l’hypothèse que les cryptomonnaies peuvent être assimilées aux actions. Deuxièmement, la performance financière (la rentabilité ajustée au risque) du Bitcoin est mesurée en utilisant des modèles traditionnels tels que le MEDAF et le model de Fama-French à trois facteurs. Nous trouvons que l’intégration du Bitcoin dans un portefeuille améliore considérablement sa diversification, tout en apportant des rentabilités ajustées au risque positives et significatives dans le monde, l’Europe et l’Asie-Pacifique. La forte volatilité du Bitcoin ainsi que sa haute performance nous conduisent à analyser le caractère de bulle spéculative des cryptomonnaies, ce qui est l'objet de la troisième étude. Nous analysons cet aspect en utilisant le modèle PSY de Phillips and Shi, 2018. Deuxièmement, nous analysons le plus important pic/éclatement du marché des cryptomonnaies à la fin des années 2017 à l’aide du modèle LPPL (Log Periodic Power Law). Les résultats suggèrent des périodes de bulles avec effet de contagion entre les cryptomonnaies. Les analyses théoriques et empiriques de cette thèse contribuent à la littérature académique sur les cryptomonnaies. Nos résultats sont également importants pour les entreprises et pour les investisseurs qui s’intéressent au potentiel des cryptomonnaies et de la blockchain, ainsi que pour les décideurs politiques responsables de leur régulation<br>The innovation introduced by cryptocurrencies and their underlying technology, blockchain, opens new avenues for research in finance. This PhD dissertation proposes three essays on cryptocurrencies, essays that use the theoretical framework of markets' informational efficiency.The first study aims to explain how the blockchain developed in informal communities is adopted and incorporated by organizations. This study uses the contractual and cognitive approaches of the organization theory in order to provide a theoretical framework for the blockchain technology. Through an illustrated literature review, a two-level analysis presents the potential uses of blockchain based on information access for participants. The objective of the second study is twofold. First, it raises the question about the true nature of Bitcoin. After comparing Bitcoin with currencies, gold and common stocks, we base our analysis on the assumption that cryptocurrencies may be assimilated to common stocks. Second, the financial performance (risk-adjusted return) of Bitcoin is empirically assessed using traditional models such as the CAPM and Fama-French three-factor models. We find that while integrating Bitcoin in portfolio highly improves its diversification, it also provides positive and significant risk-adjusted returns in the World, European and Asia-Pacific regions. The high Bitcoin's volatility and performance lead us naturally to focus on the speculative bubble aspect of cryptocurrencies, which is the focus of the third study. The analysis uses the PSY model of Phillips and Shi, 2018. Second, we focus the analysis on the main peak/burst of the cryptocurrency market at the end of 2017 using the Log Periodic Power Law (LPPL) model. The results suggest periods of bubbles implying a contagion effect between cryptocurrencies. The conceptual and empirical findings of this dissertation contribute to prior literature on cryptocurrencies on academic grounds. Our findings are also important for businesses and for investors that are interested in the cryptocurrency and blockchain potential as well as for policymakers in charge of their regulation

Partant du constat d'une faible connaissance et d'une utilisation encore limitée des données climatiques en économie du développement, cette thèse propose une exploitation originale à la fois macroéconomique et microéconomique des données climatiques. Elle répond à un double objectif consistant d'une part, à enrichir les connaissances concernant les données climatiques en fournissant une nouvelle base de données mondiale directement exploitable par les économistes, d'autre part, à en proposer des exploitations variées et à différentes échelles de l'économie. La première partie propose une utilisation macroéconomique des données climatiques. Elle doit permettre une meilleure appréhension des données climatiques mondiales, afin d'améliorer des connaissances sur les caractéristiques du changement climatique d'un point de vue économique. Le chapitre 1 produit une base de données climatiques disponible pour près de 200 pays au niveau mensuel pour la période 1900-2008. S'appuyant sur ce premier travail, le chapitre 2 propose une utilisation originale de la base en construisant un indicateur de vulnérabilité physique au changement climatique pouvant servir d'outil pour guider l'allocation de l'aide à l'adaptation au changement climatique. La seconde partie de cette thèse est constituée de deux études microéconomiques dont le but est d'analyser les réactions des agents face à un choc climatique. Dans ces deux chapitres, les données pluviométriques pallient le manque de données concernant la production agricole. Au niveau du ménage agricole d'abord, le chapitre 3 s'intéresse aux conséquences d'un épisode de baisse de la pluviométrie sur l'état nutritionnel des enfants de moins de cinq ans et révèle que les ménages ruraux n'ont pas la capacité d'assurer ou d'absorber ces chocs climatiques. Au niveau d'un marché céréalier ensuite, le chapitre 4 s'attache à étudier la réaction des prix face à un choc pluviométrique et met en évidence la présence d'une spéculation, particulièrement sur des marchés mal intégrés et de petite taille.

Partant du constat d’une faible connaissance et d’une utilisation encore limitée des données climatiques en économie du développement, cette thèse propose une exploitation originale à la fois macroéconomique et microéconomique des données climatiques. Elle répond à un double objectif consistant d’une part, à enrichir les connaissances concernant les données climatiques en fournissant une nouvelle base de données mondiale directement exploitable par les économistes, d’autre part, à en proposer des exploitations variées et à différentes échelles de l’économie. La première partie propose une utilisation macroéconomique des données climatiques. Elle doit permettre une meilleure appréhension des données climatiques mondiales, afin d’améliorer des connaissances sur les caractéristiques du changement climatique d’un point de vue économique. Le chapitre 1 produit une base de données climatiques disponible pour près de 200 pays au niveau mensuel pour la période 1900-2008. S’appuyant sur ce premier travail, le chapitre 2 propose une utilisation originale de la base en construisant un indicateur de vulnérabilité physique au changement climatique pouvant servir d’outil pour guider l’allocation de l’aide à l’adaptation au changement climatique. La seconde partie de cette thèse est constituée de deux études microéconomiques dont le but est d’analyser les réactions des agents face à un choc climatique. Dans ces deux chapitres, les données pluviométriques pallient le manque de données concernant la production agricole. Au niveau du ménage agricole d’abord, le chapitre 3 s’intéresse aux conséquences d’un épisode de baisse de la pluviométrie sur l’état nutritionnel des enfants de moins de cinq ans et révèle que les ménages ruraux n’ont pas la capacité d’assurer ou d’absorber ces chocs climatiques. Au niveau d’un marché céréalier ensuite, le chapitre 4 s’attache à étudier la réaction des prix face à un choc pluviométrique et met en évidence la présence d’une spéculation, particulièrement sur des marchés mal intégrés et de petite taille<br>Acknowledging a limited knowledge and use of climate data in development economics, this thesis proposes a new perspective on the use of both macroeconomic and microeconomic climate data. This thesis has a two-Fold objective: to deepen knowledge on climate data through the production of a new global database directly exploitable by economists, and to propose several applications of this database at different economic scales. The first part focuses on the macroeconomic aspect of the climate data. Its aim is to empower researchers with a deeper understanding of global climate data and to increase economic knowledge on the characteristics of climate change. Chapter 1 contains a climate database available monthly over the 1900-2008 period for nearly 200 countries. Based on this initial work, Chapter 2 proposes an original use of the database with the construction of a physical indicator of vulnerability to climate change, a tool which can be used as a basis for the allocation of aid for climate change adaptation. The second part of this thesis is composed of two microeconomic studies whose aim is to analyse the behaviour of agents facing a rainfall shock. In those two chapters, rainfall data is used to compensate for the lack of data on agricultural production. At the household level, Chapter 3 focuses on the implications of an episode of reduced rainfall on the nutritional status of children under five years old. It shows that rural households do not have the capacity to provide for or absorb climate shocks. At the grain market level, Chapter 4 studies the response of prices to a shock front rainfall. It reveals the presence of speculation, especially in small and poorly integrated markets

Ce mémoire analyse la question de la formation des bulles spéculatives sur les marchés américain et canadien du logement. Il semble évident que l'hypothèse de bulle est plus probable sur le marché américain du logement que sur le marché canadien du logement en raison de la plus forte augmentation des prix sur le premier que sur le deuxième sous la période (1990T1-2008T4). Mais l'hypothèse de bulle sur le marché américain du logement n'est pas elle-même évidente. Savoir si pareille hypothèse se vérifie a été notre point de départ. Une vérification de cette hypothèse devra montrer la validité de tout un ensemble d'affirmations trouvées dans la littérature en faveur de l'hypothèse de bulle sur le marché américain du logement vers les années 2000. Une approche d'évaluation des actifs financiers basée sur des tests ADF et des tests de cointégration à la Johansen est utilisée à cette fin. Les résultats confirment la présence d'une bulle immobilière aux États-Unis pendant la sous-période 2002-2006 et infirment une telle hypothèse pour le Canada. En outre, nous sommes préoccupés par la question de l'efficience de ces deux marchés. Dans la mesure où le marché américain du logement présente les caractéristiques d'une bulle dont la présence a été testée, l'hypothèse la plus probable est celle d'une plus forte efficience du marché canadien aux dépens du marché américain. Une analyse comparative des prix des logements sur ces deux marchés devra fournir une explication adéquate de cet écart hypothétique de performance en faveur du marché canadien. Nous voulons ensuite montrer pourquoi un tel écart de performance se vérifie. Enfin, l'explication de cet écart est utile pour la définition par les instances concernées de politiques publiques permettant de prévenir et de combattre la présence de bulles spéculatives dans les prix des maisons. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Bulles spéculatives, Prix des logements, Évaluation des actifs financiers, Efficience de marché.